Creditreform Unternehmensrating Zeppelin Konzern Summary

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1 Ratinggegenstand Zeppelin GmbH (Konzern) - - Ratinginformationen Rating: A- Outlook: stabil Creditreform ID: Gründung: (Haupt-)Branche: Maschinenhandel- und -vermietung Geschäftsführer: Peter Gerstmann, 54 Jahre Michael Heidemann, 58 Jahre Christian Dummler, 52 Jahre Erstellt am: Monitoring bis: Veröffentlichung: Ratingsystematik: Unternehmensrating Ratinghistorie: Inhalt Zusammenfassung... 1 Ratingrelevante Faktoren... 2 Geschäftsentwicklung und Ausblick... 3 Anhang... 5 Analysten Christian Konieczny Lead Analyst Klaus Geukes Co-Analyst Neuss, Deutschland Zusammenfassung Unternehmen Der ist das in Europa führende Handelsunternehmen für Bau und Landmaschinen und Motoren für Schiffe, Blockheizkraftwerke sowie Lokomotiven, das als Vertragshändler vornehmlich CATERPILLAR-Markenprodukte vertreibt. Das Vertriebsgebiet umfasst wesentliche Teile Mittel- und Osteuropas sowie Zentralasiens. Neben Neumaschinen werden Zubehör und Ersatzteile sowie Gebrauchtmaschinen gehandelt. Weitere Schwerpunkte sind die Vermietung von Maschinen und Bau-Equipment sowie die Erbringung umfassender Servicedienstleistungen. Schließlich ist der Konzern im internationalen Anlagenbau für hochwertige Schüttgüter tätig, wo er eine führende Position einnimmt. Mit Umsätzen von Mio. (Vorjahr: Mio. ) erzielte der im Jahr 2015 einen Jahresüberschuss von 56,1 Mio. (Vorjahr: 45,8 Mio. ). Maßgeblich für die deutliche Ergebnisverbesserung waren eine gesunkene Materialkostenquote sowie die Entwicklung der Strukturkosten. Diesen standen Bestandsminderungen und die Erhöhung der Personalkosten, aufgrund des strategischen Ausbaus des Services, gegenüber. Angesichts hoher Liquiditätsreserven und eines gut entwickelten Finanzmanagements stellte sich die Finanzlage des s solide dar. Auf Basis der Halbjahreszahlen erwartet der für das Gesamtjahr mit einem Umsatz von Mio. und einem Nettoergebnis von 44,5 Mio. eine unter dem Vorjahr liegende Geschäftsentwicklung. Unter Berücksichtigung der marktbezogenen und strategischen Herausforderungen geht der im Rahmen seiner Mittelfristplanung von einer stabilen, leicht aufwärts gerichteten Entwicklung aus. Ergebnis (Rating Result) Mit dem vorliegenden Rating wird dem eine gute Bonität attestiert, die im Vergleich zur Branche und Gesamtwirtschaft einer stark überdurchschnittlichen Beurteilung entspricht. Trotz nachhaltiger Einbußen in den Krisenregionen Russland und der Ukraine, Restrukturierungsmaßnahmen sowie strategischer Weiterentwicklung, kann der auch weiterhin in bilanzieller, finanzieller und ertragsbezogener Hinsicht überzeugen. Dabei gelingt es dem Konzern bislang, aus dem operativen Geschäft heraus hinreichende Cashflows zu erzeugen. Grundlage ist ein profitables und nachhaltiges Geschäftsmodell sowie die marktführende Stellung. Auf dieser Basis zeigt der Konzern eine hohe Fähigkeit, auch durch Außenfinanzierung Finanzmittel bereitstellen zu können. Insofern sehen wir die Position und die finanzielle Stabilität kurzfristig nicht gefährdet. Das Risiko besteht vielmehr darin, ob die diversen strukturellen und strategischen Maßnahmen ausreichen, um diese Position und die finanzielle Solidität auch langfristig zu behaupten. Auch bei einer im laufenden Geschäftsjahr leicht rückläufigen Entwicklung sähen wir die wirtschaftliche Stabilität nicht gefährdet und gehen davon aus, dass das Unternehmen in der Lage ist, den vielfältigen Herausforderungen auf Basis eines aktiven Risikomanagements kurzfristig gut zu begegnen. Das im Vergleich zum Vorjahr (BBB+) um ein Notch auf A- verbesserte Rating ist maßgeblich auf die angepasste Ratingmethodik der Creditreform Rating AG zurückzuführen. Unsere positive Einschätzung zu den Strukturen, der Marktstellung, der Finanzkraft und der Zukunftsorientierung hat, zusammen mit diversen unternehmensspezifischen Faktoren, inkl. der zum Vorjahr leicht verbesser- Creditreform Rating AG 1/6

2 ten Entwicklung in der Finanzkennzahlenanalyse, das Rating unterstützt. Um das Ratingniveau zu stabilisieren, sollte das Unternehmen weitere Belege für den wirtschaftlichen Erfolg seiner strukturellen und strategischen Maßnahmen vorweisen können. Ratingausblick (Outlook) Der einjährige Ausblick für das Rating ist stabil. Diese Einschätzung begründet sich in den gefestigten Geschäftsstrukturen, die auf Basis solider Bilanz- und Finanzrelationen die notwendigen Handlungsspielräume für eine zielgerichtete Entwicklung des Unternehmens bereithält. Gleichwohl tragen die zukunftsbezogenen Aufgaben zunächst zu einer Begrenzung des geschäftlichen Entwicklungspotenzials bei. Neben der Digitalisierung ist in diesem Zusammenhang die Entwicklung neuer strategischer Geschäftsfelder zu nennen. Der stabile Ausblick erfolgt auch unter der Prämisse einer stabilen konjunkturellen und geopolitischen Gesamtsituation, welche den notwendigen Rahmen für eine positive Gesamtentwicklung bildet. Ratingrelevante Faktoren + Hohe Anlagendeckung + Hohe Liquidität + Solide Eigenkapitalausstattung + Ausgewogene Finanzstruktur + Geringes Leverage Ratio + Verbesserte Ertragskraft - Hohe Kapitalbindung (Mietpark und Vorratsvermögen) Auszüge der Finanzkennzahlenanalyse Basis: Konzernabschluss per (HGB) Strukturbilanz Bilanzsumme 1.386,1 Mio ,6 Mio. Umsatz 2.328,4 Mio ,7 Mio. EBIT 103,9 Mio. 95,5 Mio. EAT 56,1 Mio. 45,8 Mio. Eigenkapitalquote 39,5 % 38,0 % Gesamtkapitalrendite 5,5 % 4,9 % Umsatzrendite 2,4 % 2,0 % Net Debt / EBITDA adj. 4,7 5,5 Zinsaufwand zum Fremdkapital 2,8 % 3,0 % Allgemeine Ratingfaktoren Gutes, branchenerfahrenes Management Solides Finanz- und Risikomanagement Premiumpartner von CATERPILLAR Marktführende Stellung in den relevanten Zielmärkten Diversifiziertes Produkt- und Leistungsportfolio Gut entwickelte Organisationsstrukturen Gute betriebswirtschaftliche Strukturen Adäquate Zukunftsorientierung - Hohe Konjunktursensibilität - Hohe Wettbewerbsintensität - Abhängigkeiten vom Hauptlieferanten CATERPILLAR - Hohe Präsenz in politisch unsicheren Ländern Osteuropas und Zentralasiens Aktuelle Faktoren des Ratings Überprüfung auf aktuelle Ratingsystematik Verbesserte Finanzkennzahlen Stabile Geschäftsentwicklung bei positiver Ergebnisentwicklung Solide Finanzlage Hohe Marktanteile gehalten bzw. ausgebaut; gute Auftragslage Creditreform Rating AG 2/6

3 - Zunächst begrenzte Wachstumsperspektiven - Sonderbelastungen im Rahmen der Konzernweiterentwicklung Prospektive Ratingfaktoren Verbesserte Finanzkennzahlen Systematische Etablierung neuer Wachstumsfelder; orientiert an Megatrends (Digitalisierung) Zukunftsbezogene Weiterentwicklung der Organisation Fortsetzung der wachstumsinduzierten Zusammenarbeit mit CATERPILLAR Entwicklung zum Systemanbieter Strategische Flexibilität - Verschlechterung der Finanzkennzahlen - Potenzielle Risiken aus bestehenden Abhängigkeiten von CATERPILLAR - Unzureichende Geschäftsentwicklung einzelner SGEs (Anlagenbau und CIS) - Mögliche Ergebnisschwäche durch strategische Neuorientierung; Weiterentwicklung der SGE Digital Services & Solutions - Nachhaltige konjunkturelle Abschwächung - Währungsrisiken Geschäftsentwicklung und Ausblick Vor dem Hintergrund eines schwierigen Konjunktur- und Marktumfelds hat der für das Jahr eine vergleichsweise verhaltene Planung erstellt. Bei einem Umsatz von Mio. (Vorjahr Mio. ) soll ein Jahresüberschuss von 40 Mio. (Vorjahr: 56 Mio. ) erzielt werden. Dabei hat der Konzern neben der SGE Anlagenbau auch für die SGEs Rental und Baumaschinen EU schwächere Umsatzzahlen angenommen. Auf Basis der Halbjahreszahlen konnten die Erwartungen bisher merklich übertroffen werden. So lagen Umsatz als auch das Periodenergebnis mit Mio. bzw. 19 Mio. über den Budgetwerten. Einen wichtigen Beitrag hierzu leisteten die SGEs Rental bzw. Baumaschinen EU, die ihre Umsätze abweichend zur Planung deutlich steigern konnten. Auch die SGE Power Systems hatte Zuwächse zu verzeichnen. Dagegen mussten die SGEs Baumaschinen CIS und Anlagenbau Einbußen hinnehmen. Korrespondierend zur Entwicklung in den ersten sechs Monaten hat der seine Prognose für das Jahr leicht angehoben und avisiert nun bei einem Umsatz von Mio. einen Jahresüberschuss von 44,5 Mio., was allerdings weiterhin unter den Vorjahreszahlen liegt. Unter der Prämisse eines insgesamt stabilen konjunkturellen und politischen Umfelds gehen wir davon aus, dass der seine Jahresziele erreichen kann. (Mio. ) Forecast % Plan % Δ (absolut) Umsatz 2.300,0 100, ,00 100,0 50,0 2,2 Materialaufwand 1.572,0 68, ,2 67,4 54,8 3,6 Personalaufwand 434,5 18,9 433,8 19,3 0,7 0,2 Aufwendungen Erträge Δ (%) 221,9 9,6 212,2 9,4 9,7 4,6 47,4 2,1 30,9 1,4 16,5 53,4 EBT 70,0 3,0 65,0 2,9 5,0 7,7 EAT 44,5 1,9 40,0 1,8 4,5 11,3 Creditreform Rating AG 3/6

4 (Mio. ) Forecast % Ist 2015 % Δ (absolut) Umsatz 2.300,0 100, ,4 100,0-28,4-1,2 Materialaufwand 1.572,0 68, ,7 68,4-19,7-1,2 Personalaufwand 434,5 18,9 432,2 18,6 2,3 0,5 Aufwendungen Erträge 221,9 9,6 230,5 9,9 47,4 2,1 89,2 3,8 Δ (%) -8,6-3,7-41,8-46,9 EBT 70,0 3,0 81,2 3,5-11,2-13,8 EAT 44,5 1,9 56,1 2,4-11,6-20,7 Wie die aktuelle Geschäftsentwicklung, stellte sich auch die Auftragssituation zum Halbjahr günstig dar. So lagen Auftragseingänge und -bestand mit Mio. bzw. 780 Mio. deutlich über Plan und Vorjahr, wobei die Entwicklung durch die im April dieses Jahres stattgefundene bauma und die Auflegung eines ehrgeizigen Sonderverkaufsprogramms unterstützt wurde. Die Auftragssituation stellt eine gute Basis für die Erreichung der angestrebten Jahresziele dar. Mio. Ist 06/2015 Ist 06/ Plan 06/2015 Ist 2015 FC Plan Auftragseingang Auftragsbestand Angesichts der weltweiten konjunkturellen und politischen Risiken und der notwendigen strategischen Weiterentwicklung fällt der mittelfristige Ausblick des s vergleichsweise zurückhaltend aus. So stellt das Unternehmen für das Jahr 2018 lediglich einen Umsatz von Mio. (+4%) bei einem gegenüber 2015 wenig geänderten Gewinn von 56 Mio. in Aussicht. Die Prognosen sind Ausdruck der verhaltenen Einschätzung hinsichtlich der Märkte Osteuropas und Zentralasiens aber auch bezüglich der allgemeinen konjunkturellen Gesamtsituation. Angesichts gefestigter Strukturen und verschiedener Potenzialfaktoren gehen wir jedoch davon aus, dass die Zielvorgaben konservativ gewählt sind und somit mindestens erreicht werden können. Mittels Szenarien haben wir eine Belastbarkeitsprüfung der wirtschaftlichen Strukturen des Zeppelin Konzerns durchgeführt. Dabei gingen wir davon aus, dass das Best-Case-Szenario durch die Planungen des Unternehmens abgebildet wird. Im Mid- und Worst-Case-Szenario wurden davon abweichend Umsatz- und Ergebniseinbußen unterstellt. Beim Ergreifen angemessener Maßnahmen, wie Kostenoptimierungen oder dem Abbau des Working Capital wäre der Konzern auch dann in der Lage, ein positives Nettoergebnis auszuweisen und die finanzielle Stabilität zu gewährleisten. Creditreform Rating AG 4/6

5 Anhang Regulatorik Die Geschäftsführung der Zeppelin GmbH hat uns am mit der Erstellung dieses Folgeratings über die Zeppelin GmbH (Konzern) im Folgenden genannt beauftragt. Das Rating basiert auf der Analyse quantitativer und qualitativer Beurteilungsfaktoren sowie der Einschätzung branchenrelevanter Einflussgrößen. Die quantitative Analyse bezieht sich auf die Konzernabschlüsse der Jahre 2012 bis Wichtige Informationsquelle war ein Managementgespräch, welches am 26. Juli am Sitz der Zeppelin GmbH in Garching unter Teilnahme folgender Personen stattfand: Peter Gerstmann (CEO, Vorsitzender der Geschäftsführung) Michael Heidemann (COO, stellvertretender Vorsitzender der Geschäftsführung Geschäftsführer Vertrieb, Marketing und Service) Christian Dummler (CFO, Geschäftsführer) David Freidl (Leiter Group Treasury) Jürgen Aubele (Leiter Konzerncontrolling) Das Rating wurde durch die Senior-Analysten Christian Konieczny und Klaus Geukes durchgeführt. Ergänzend zu den aus den Vorjahren vorliegenden Unterlagen wurden vom im Rahmen des Ratingprozesses folgende weitere Informationen zur Verfügung gestellt: Eingereichte Unterlagen Rechnungswesen und Controlling Konzernjahresabschluss der Zeppelin GmbH für das Jahr 2015 Reporting zum Geschäftsverlauf des s per 30. Juni 2015 Planungen des s für die Jahre bis 2018 Finanzen Bankenspiegel Cashflow- und Investitionsplanungen Weitere Unterlagen Umfassende Unternehmenspräsentation Die zur Verfügung gestellten Informationen und Unterlagen genügten den Anforderungen gemäß der auf der Internetseite veröffentlichten Ratingsystematik der Creditreform Rating AG. Am wurde das Rating von den Analysten dem Ratingkomitee vorgestellt und in einem Beschluss festgesetzt. Das Ratingergebnis wurde der Zeppelin GmbH gleichtägig mitgeteilt. Neben dem Ratingbericht wurden dem Unternehmen ein Rating-Zertifikat sowie ein Rating- zur Verfügung gestellt. Das Rating unterliegt einem einjährigen Monitoring, innerhalb dessen eine Aktualisierung des Ratings erfolgen kann. Nach Ablauf eines Jahres ist ein Folgerating erforderlich, um die Gültigkeit des Ratings aufrecht zu erhalten. Eine umfassende Beschreibung der Ratingmethodik der Creditreform Rating AG ist auf der Internetseite veröffentlicht. Hinweis/comment: Zu dieser wurde auch eine englische Fassung erstellt. Beide Fassungen sind verbindlich. At this summary an English version has been created. Both versions are authentic. Creditreform Rating AG 5/6

6 Disclaimer Maßgeblich für die Durchführung eines Ratings ist der auf der Internetseite der Creditreform Rating AG veröffentlichte Verhaltenskodex der Creditreform Rating AG. Die Creditreform Rating AG erarbeitet danach systematisch und mit der gebotenen fachlichen Sorgfalt ihre unabhängige und objektive Meinung über die Zukunftsfähigkeit, die Risiken und die Chancen des beurteilten Unternehmens zum Stichtag, an dem das Rating erteilt wird. Künftige Ereignisse sind ungewiss, ihre Vorhersage beruht notwendigerweise auf Einschätzungen. Das Rating ist somit keine Tatsachenbehauptung, sondern eine Meinungsäußerung. Die Creditreform Rating AG haftet daher nicht für Schäden, die darauf beruhen, dass Entscheidungen auf ein von ihr erstelltes Rating gestützt werden. Diese Ratings sind auch keine Empfehlungen für Investoren, Käufer oder Verkäufer. Sie sollen von Marktteilnehmern (Unternehmen, Banken, Investoren etc.) nur als ein Faktor im Rahmen von Unternehmens- oder Anlageentscheidungen betrachtet werden. Sie können Eigenuntersuchungen und Bewertungen nicht ersetzen. Wir unterstellen, dass die uns vom Mandanten zur Verfügung gestellten Dokumente und Informationen vollständig sind sowie deren Inhalt korrekt ist und dass vorgelegte Kopien unverändert und vollständig den Inhalt der Originale wiedergeben. Die Creditreform Rating AG übernimmt keine Garantie für die Richtigkeit und Vollständigkeit der verarbeiteten Informationen. Dieser Bericht ist urheberrechtlich geschützt. Die gewerbsmäßige Verwertung, ohne eine schriftliche Zustimmung der Creditreform Rating AG, ist unzulässig. Um die Gesamtaussage des Inhaltes nicht zu verfälschen, darf grundsätzlich nur der vollständige Bericht veröffentlicht werden. Auszüge dürfen nur mit Zustimmung der Creditreform Rating AG verwendet werden. Eine Veröffentlichung des Ratings ohne Kenntnis der Creditreform Rating AG ist nicht zulässig. Ausschließlich Ratings, die auf der Internetseite der Creditreform Rating AG veröffentlicht sind, sind als aktuell anzusehen. Creditreform Rating AG Kontaktdaten Creditreform Rating AG Hellersbergstraße 11 D Neuss Telefon +49 (0) 2131 / Telefax +49 (0) 2131 / Zeppelin GmbH Graf-Zeppelin-Platz 1 D Garching Telefon Telefax info@creditreform-rating.de info@zeppelin.com Vorstand: Dr. Michael Munsch Aufsichtsratvorsitzender: Prof. Dr. Helmut Rödl HR Neuss B Geschäftsführung: Peter Gerstmann (CEO), Michael Heidemann (CSO), Christian Dummler (CFO) Aufsichtsratvorsitzender: Andreas Brand HR Ulm B Creditreform Rating AG 6/6