Renditejäger auf der Pirsch

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Günther Thomas
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1 Renditejäger auf der Pirsch Pensionskassentag der Zürcher Kantonalbank 2017 Benno Weber, 30. August 2017

2 0.6% Performance für die nächsten 15 Jahre Prozent Forward: Aug 2027 Forward: Aug 2022 Forward: Aug 2020 Rollrendite Aktuelle Zinskurve (Swaps) Quelle: Bloomberg, Zürcher Kantonalbank 2 Renditejäger auf der Pirsch

3 Globaler Realzins Langfristige Trends verursachen tiefe Realzinsen 6% 1985 Heute Es wird zu viel gespart 5% Demografie -0.90% Steigende Ungleichheit -0.45% «Savings Glut» -0.25% 4% 3% 2% 1% Investitionsquote Sparquote 1985 und zu wenig investiert Kosten Kapitalgüter -0.50% Klamme Staatshaushalte -0.20% Spreads -0.70% Trendwachstum -1.00% 0% Heute Anteil am BIP (in %) Quelle: Bank of England, Rachel & Smith Dez. 2015, Secular drivers of the global real interest rate 3 Renditejäger auf der Pirsch

4 Drehen die langfristigen Trends doch noch? Anteil Erwerbsbevölkerung an Gesamtbevölkerung 70% Entwickelte Länder Welt 60% Schwellenländer 50% Quelle: BIS Discussion Paper Renditejäger auf der Pirsch

5 Tiefe Zinsen verleiten zu Risikotoleranz Subjektive Nutzenfunktion Tversky & Kahnemann 1979 B A Rendite 5 Renditejäger auf der Pirsch

6 Anteil der Risikopositionen an der Asset Allocation (Aktien, alternative Anlagen) Globales Phänomen «Betting on Resurrection» Deckungsgrad (Verhältnis von Vorsorgevermögen zu den Verbindlichkeiten) Hinweis: Die Grösse der Blase stellt die Allokation in alternative Anlagen dar; 2011 entspricht 25,5 Prozent Quelle: Boston College Center for Retirement Research und IMF staff estimates 6 Renditejäger auf der Pirsch

7 Auch Schweizer Pensionskassen erhöhen Risiken Anteil der Pensionskassen 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% Geringere Gewichtung Gleiche Gewichtung Höhere Gewichtung 20% 10% 0% Obligationen Aktien Private Equity Hedge Funds Immobilien Quelle: The Impact of Costs and Returns on the Investment Decisions of Swiss Pension Funds, Universität St. Gallen und SFAMA, Oktober Renditejäger auf der Pirsch

8 Schweizer Pensionskassen folgen globalem Trend Schweiz Global Hedge Funds Immobilien Infrastruktur Private Dept Private Equity Hypotheken Rohstoffe Andere Vergleich 2014 vs Vergleich 2015 vs Zielallokation Quelle: Swisscanto Pensionskassenstudie 2017 Quelle: preqin; Public Pension Funds 1 5 Mia USD 8 Renditejäger auf der Pirsch

9 Raus aus Bonds bringt aber weniger als nötig Realrenditen GMP Aktien Immo Corporates Govis Quelle: Doeswijk, Lam & Swinkel. Historical Returns of the Market Portfolio. Juni Renditejäger auf der Pirsch

10 Suboptimale Ausgangslage für Risikoprämien P/E Langfristige Zinsen Quelle: Robert Shiller 10 Renditejäger auf der Pirsch

11 Wenig neue Satelliten Alpha Loans ILB Private Equity Emma 11 Renditejäger auf der Pirsch

12 Anlagemöglichkeiten fehlen Private Debt Fonds Assets under Management (Milliarden USD) Gesamtwert Dry Powder Quelle: Preqin Private Debt Online 12 Renditejäger auf der Pirsch

13 Blinde Renditejagd schafft Probleme Anteil der neuen Darlehen mit schwachem Gläubigerschutz 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% USA Europa Quelle: Wall Street Journal, Juli Renditejäger auf der Pirsch

14 Diversifikation wird überschätzt Anteil der Hauptkomponenten auf Volatilität in einem breit investierten Portfolio (in %) 100% 80% 3. Hauptkomponente 2. Hauptkomponente 60% 40% PC1 1. Hauptkomponente 20% 0% Quelle: 2-Sigma 14 Renditejäger auf der Pirsch

15 Holen sich die Arbeiter ihren Anteil aus den Kassen? Lohnquote in Prozent Entwicklung der durchschnittlichen Löhne und Arbeitsproduktivität in ausgewählten Industrieländern der G20-Gruppe, , Industrieländer Schwellenländer (rechte Skala) Arbeitsproduktivitätsindex Reallohnindex Die Angaben beziehen sich auf Australien, Kanada, Frankreich, Deutschland, Japan, Republik Korea, Grossbritannien und die Vereinigten Staaten. Das Wachstum der Reallöhne wird berechnet als gewichteter Durchschnitt des Wachstums der realen durchschnittlichen Monatslöhne in den Industrieländern der G20-Gruppe im Jahresvergleich (Zur Beschreibung der Methode wird auf den globalen Lohnbericht der ILO , Anhang I, verwiesen). Aus Gründen der Datenverfügbarkeit basiert der Index auf dem Jahr 1999 Quelle: CEIC database; Karabarbournis and Neiman (2014); national authorities; Organisation for Economic Co-operation and Development; and IMF staff calculations Quelle: ILO Global Wage Database; ILO Trends Econometric Models, April Renditejäger auf der Pirsch

16 Institutionelle Investoren haben eine Verantwortung «Wenn Unternehmen nicht investieren und es vorziehen, Gelder über Aktienrückkäufe an Aktionäre zurückzuführen, oder es aus steuerlichen oder Lohnkostengründen zulassen, dass Investitionen in die Lieferketten durch Partner aus Schwellenländern durchgeführt werden, oder Fusionen und Übernahmen tätigen, wodurch nur ein Eigentümerwechsel erfolgt, dämpft dies die Innovationsinvestitionen und das Produktivitätswachstum, die zur Fundierung der zukünftigen Bewertungen von Anleihen und Aktien erforderlich sind. Das Risiko besteht darin, dass flüssige Mittel aus Beiträgen und aus Dividenden und Rückkäufen weniger in Sachwerte investiert werden und mehr in Fremdkapital und riskantere renditestärkere und komplexe Produkte mit geringer Liquidität.» Quelle: Geschäfts- und Finanzausblick der OECD Renditejäger auf der Pirsch

17 Wichtige Hinweise Diese Publikation ist für die Verbreitung in der Schweiz bestimmt und richtet sich nicht an Anleger in anderen Ländern. Diese Publikation dient ausschliesslich Werbezwecken und stellt keine Anlageberatung oder Empfehlung dar. Alleinverbindliche Grundlage für den Erwerb von Swisscanto Fonds sind die jeweiligen veröffentlichten Dokumente (Fondsverträge, Vertragsbedingungen, Prospekte und/oder wesentliche Anlegerinformationen sowie Geschäftsberichte). Diese können kostenlos bezogen werden unter sowie in Papierform bei der Swisscanto Fondsleitung AG ( Swisscanto ), Bahnhofstrasse 9, 8010 Zürich, die für luxemburgische Fonds die Vertreterin ist, sowie in allen Geschäftsstellen der Kantonalbanken in der Schweiz und der Bank Coop AG, Basel. Die mit (LU) bezeichneten Fonds sind Fonds luxemburgischen Rechts; ihre Zahlstelle ist die Basler Kantonalbank, Spiegelgasse 2, 4002 Basel. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen wurden von Swisscanto und dem zuständigen Asset Management der Zürcher Kantonalbank mit grösster Sorgfalt zusammengestellt. Die Informationen und Meinungen stammen aus zuverlässigen Quellen. Trotz professionellen Vorgehens können Swisscanto und die Zürcher Kantonalbank die Richtigkeit, Vollständigkeit sowie die Aktualität der Angaben nicht garantieren. Swisscanto und die Zürcher Kantonalbank lehnen jede Haftung für Investitionen, die sich auf dieses Dokument stützen, ab. Diese Werbemitteilung wurde nicht unter Einhaltung der Vorschriften zur Sicherstellung der Unabhängigkeit von Finanzanalysen erstellt und unterliegt auch nicht dem Verbot des Handels im Anschluss an die Verbreitung von Finanzanalysen. Mit jeder Investition sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen, verbunden. Die vergangene Wertentwicklung ist kein Indikator und keine Garantie für den Erfolg in der Zukunft. Investitionen in Fremdwährungen unterliegen Wechselkursschwankungen. Diese Publikation und die darin enthaltenen Informationen dürfen nicht an Personen, die möglicherweise US-Personen nach der Definition der Regulation S des US Securities Act von 1933 sind, verteilt und/oder weiterverteilt werden. Definitionsgemäss umfasst US Person jede natürliche US-Person oder juristische Person, jedes Unternehmen, jede Firma, Kollektivgesellschaft oder sonstige Gesellschaft, die nach amerikanischem Recht gegründet wurde. Im Weiteren gelten die Kategorien der Regulation S. Diese Publikation stellt weder ein Verkaufsangebot noch eine Aufforderung oder Einladung zur Zeichnung oder zur Abgabe eines Kaufangebots für irgendwelche Wertpapiere dar, noch bildet es eine Grundlage für einen Vertrag oder eine Verpflichtung irgendwelcher Art. This publication and the information contained in it must not be distributed and / or redistributed to, used or relied upon by, any person (whether individual or entity) who may be a US person und der Regulation S under the US Securities Act of US persons include any US resident; any corporation, company, partnership or other entity organized under any law of the United States; and other categories set out in Regulation S. 17 Renditejäger auf der Pirsch

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