MYBET HOLDING SE. Marktumfeld bleibt schwierig, Zahlen durch Sondereffekte verzerrt. Aktiendaten Kurs (Schlusskurs Vortag)

Transkript

1 Empfehlung: Kursziel: Kurspotenzial: Halten 0,90 Euro +44 Prozent Aktiendaten Kurs (Schlusskurs Vortag) 0,63 Euro (XETRA) Aktienanzahl (in Mio.) 25,59 Marktkap. (in Mio. Euro) 16,0 Enterprise Value (in Mio. Euro) 15,1 Ticker XMY ISIN DE000A0JRU67 Kursperformance 52 Wochen-Hoch (in Euro) 1,05 52 Wochen-Tief (in Euro) 0,49 3 M relativ zum CDAX -13,8% 6 M relativ zum CDAX -27,6% Volumen Quelle: Capital IQ 0 0, Aug. 24. Okt. 5. Jan. 18. Mrz. 30. Mai. 11. Aug. Aktionärsstruktur Streubesitz 64,0% Scherrer Small Caps Europe 9,8% Faber KG 6,1% Jakopitsch (Vollmachtsbesitz) 6,1% Brickell Investment SL 4,3% Sonstige (Axxion, Arcalis Balear, P. Ackerman) 9,7% Termine Q3 Bericht 10. November 2016 Prognoseanpassung 2016e 2017e 2018e Umsatz (alt) 60,0 67,0 74,0 Δ in % EBIT (alt) 2,1-0,5 0,5 Δ in % 75,4% - - EPS (alt) 0,03-0,03 0,01 Δ in % n.m. n.m. 100,0% Analyst Alexander Braun a.braun@montega.de Publikation Volume in Tsd. St. Kurs in EUR Aktienkurs 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 Comment 12. August 2016 Marktumfeld bleibt schwierig, Zahlen durch Sondereffekte verzerrt mybet hat gestern seine Halbjahreszahlen 2016 berichtet. Diese waren vom Verkauf der pferdewetten.de AG (PWAG) und der Einführung einer neuen IT-Plattform geprägt. mybet Holding SE - Kennzahlen H1/16 H1/15 yoy Umsatz 24,0 28,7-16,6% EBITDA -1,3-0,8 n.m. EBIT* -1,8-1,8 - Quelle: Unternehmen * bereinigt um Sondereffekte Angaben in Mio. Euro Umsatz- und Ergebnisentwicklung: Die rückläufige Umsatzentwicklung hat sich ggü. Q1 (-15%) nochmals leicht verstärkt, obwohl mit der Fußball-EM ein sportliches Großereignis in das Q2 gefallen ist. Neben der mangelnden Konkurrenzfähigkeit des Sportwettenproduktes hängt dies vor allem mit den anhaltenden Problemen auf dem griechischen Markt zusammen. Zuletzt war durch die Einführung einer Prüfungspflicht für Werbung kein Marketing mehr möglich, so dass dieser ehemals für mybet wichtige Markt weiterhin stark rückläufig ist. Trotz der schwachen Erlösentwicklung lag das um Sondereffekte bereinigte EBIT mit -1,8 Mio. Euro exakt auf Höhe des Vorjahres. Das Unternehmen verweist auf die Erfolge beim Effizienzsteigerungsprogramm. Alle wesentlichen Aufwandspositionen bis auf Personalkosten (+7,4%) und Glücksspielsteuern (+49,8%) konnten im ersten Halbjahr deutlich reduziert werden. Markt: In Griechenland wurde die Steuer auf Glücksspiel rückwirkend für das Gesamtjahr um 5PP auf 35% erhöht. Das verdeutlicht, wie schwierig die Marktsituation aktuell ist. Die Regulierungsbestrebungen in den einzelnen Ländern gehen oftmals mit einer spürbar höheren Steuerlast einher. Schon im letzten Jahr sah sich mybet einer Nachforderung in Höhe von 1,7 Mio. Euro aus Schleswig-Holstein ausgesetzt, deren Rechtmäßigkeit das Unternehmen überprüfen lässt. Für mybet wird es dadurch immer herausfordernder, das Geschäft profitabel zu betreiben. Liquidität: Die Zahlungsmittel lagen mit 2,7 Mio. Euro deutlich unter Vorjahr (6,8 Mio. Euro, inkl. 3,3 Mio. Euro der PWAG), obwohl durch den Verkauf der PWAG netto ca. 3,5 Mio. Euro zugeflossen sind. Das Unternehmen weist folglich noch immer eine hohe Cash- Burn-Rate auf. Die Finanzplanung für das Jahr basiert auf einem weiteren Zufluss aus dem Verkauf der C4U in Höhe von 3,3 Mio. Euro diesbezüglich gibt es nach wie vor keine Neuigkeiten. Sollte sich die Transaktion aufgrund des Genehmigungsverfahrens weiter verzögern, könnte dies eine Anpassung der Budgetplanung erfordern. Die Liquiditätslage bleibt damit angespannt. Fazit: Die berichteten Zahlen haben aufgrund der Sondereinflüsse wenig Aussagekraft. Die marktbedingten Herausforderungen nehmen aber zu. Ob diese mit der neuen Wettplattform gemeistert werden können, ist derzeit noch nicht visibel. Wir stufen die Aktie daher trotz des Kursziels von 0,90 Euro weiter mit dem Votum Halten ein. Geschäftsjahresende: e 2017e 2018e Umsatz 70,4 63,0 60,0 67,0 74,0 Veränderung yoy 5,0% -10,5% -4,7% 11,7% 10,4% EBITDA 3,0-0,8 4,5 0,3 1,5 EBIT 0,6-8,8 3,7-0,5 0,5 Jahresüberschuss -0,3-9,3 2,8-0,5 0,4 Rohertragsmarge 35,6% 34,3% 32,2% 31,6% 32,7% EBITDA-Marge 4,2% -1,2% 7,5% 0,5% 2,0% EBIT-Marge 0,8% -14,0% 6,2% -0,8% 0,7% Net Debt -8,7-3,0 0,7 0,0-1,1 Net Debt/EBITDA -2,9 3,9 0,1 0,1-0,7 ROCE 5,7% -93,2% 37,5% -5,2% 5,3% EPS -0,01-0,36 0,11-0,02 0,02 FCF je Aktie 0,00-0,16-0,24 0,02 0,04 Dividende 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Dividendenrendite 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% EV/Umsatz 0,2 0,2 0,3 0,2 0,2 EV/EBITDA 5,1 n.m. 3,3 43,7 10,1 EV/EBIT 25,3 n.m. 4,1 n.m. 29,5 KGV n.m. n.m. 5,7 n.m. 31,3 P/B 1,0 2,1 1,5 1,6 1,5 Quelle: Unternehmen, Montega, CapitalIQ Angaben in Mio. EUR, EPS in EUR Kurs: 0,63 Montega AG Equity Research 1 Exemplar für: mybet Holding SE

2 Unternehmenshintergrund UNTERNEHMENSHINTERGRUND Die 1998 in Kiel gegründete mybet Holding SE gehört zu Europas führenden Anbietern und Vermittlern von lizensierten Glücksspielen. Der Schwerpunkt der Geschäftstätigkeit hat sich in den vergangenen Jahren vor dem Hintergrund der regulatorischen Rahmenbedingungen auf die Bereiche Sportwetten und Casino verschoben. Mit mybet.com verfügt das Unternehmen über eine der bekanntesten Sportwettenmarken in Europa, die mit ihrem dualen Vertriebsansatz (Online/Offline) und langjährigem Vertriebs Know-how die wichtigste Säule des Geschäftserfolgs der mybet- Gruppe ist. In 2015 erzielte mybet einen Umsatz in Höhe von rund 63,0 Mio. Euro. Geschäftsbereiche und Produkte mybet Holding SE berichtet entsprechend der Produktgruppen in den Segmenten Sportwetten, Casino & Poker sowie Pferdewetten. Die Umsätze verteilten sich in 2015 wie folgt: Umsätze nach Geschäftsbereichen 2015* (in Mio. Euro) * Pferderwetten und das Pokergeschäft sind mittlerweile verkauft bzw. eingestellt Pferdewetten 9,2 15% Sportwetten 33,9 54% Casino & Poker 19,9 31% Sportwetten Das Sportwettgeschäft wird über die Tochtergesellschaft QED Ventures Ltd. abgewickelt, die auch das mybet-angebot betreibt. mybet vermarktet über das eigene Portal mybet.com europaweit Sportwetten- und Casinoprodukte. Dabei tritt das Unternehmen als Buchmacher auf und setzt Quoten auf sportliche Ereignisse fest. Montega AG Equity Research 2

3 Unternehmenshintergrund Die Quoten ergeben sich aus dem Kehrwert der vom Buchmacher angenommenen Eintrittswahrscheinlichkeiten, wie im Folgenden beispielhaft dargestellt wird: Quoten und Eintrittswahrscheinlichkeiten am Beispiel eines Fußballspiels zwischen Mannschaft A und Mannschaft B Ereignis Quote Wahrscheinlichkeit Heimsieg Mannschaft A 1,25 80% (1/1,25*100) Unentschieden 5,40 18,5% (1/5,4*100) Auswärtssieg Mannschaft B 13,0 7,7% (1/13*100) Dabei ergibt die Summe der Einzelwahrscheinlichkeiten nicht 100%, sondern in diesem Fall 106,5% (siehe Tabelle). Das liegt daran, dass der Hold (Rohertragsmarge) des Buchmachers in diesen Quoten enthalten bzw. kalkuliert ist. Der Hold lässt sich aus diesem Beispiel wie folgt ermitteln: Hold = (1-(1/1,062))*100 = 5,84% Werden also die Wetten durch die Spieler entsprechend der Eintrittswahrscheinlichkeiten platziert (80% auf Heimsieg, 18,5% auf Unentschieden ) beträgt der Hold für mybet 5,84%, unabhängig vom tatsächlichen Ausgang des Spiels. In der Praxis wird die tatsächliche Verteilung der Wetteinsätze i.d.r. davon abweichen. Deshalb müssen die Quoten durch den Buchmacher laufend angepasst werden, um eine möglichst gewinnbringende Verteilung (entsprechend der Quoten) zu erreichen. Der Gewinn des Buchmachers wird dementsprechend von zwei Faktoren wesentlich determiniert: Anzahl der Spieler: Je mehr Spieler teilnehmen, desto höher die Wahrscheinlichkeit einer Verteilung der Wetteinsätze entsprechend der Eintrittswahrscheinlichkeiten Keine Favoriten: Je höher die Wahrscheinlichkeit eines Einzelereignisses, desto schwieriger ist es für den Buchmacher eine vorteilhafte Verteilung der Einsätze zu erreichen Mit Sportwetten erzielt mybet aktuell ca % des Konzernumsatzes. Mehr als 1,4 Mio. registrierte User nutzen das Internet-Portal. Damit ist dieses Segment die tragende Säule der Expansionsstrategie des Konzerns. Darüber hinaus bietet mybet auch stationäre Montega AG Equity Research 3

4 Unternehmenshintergrund Wettshops über ein Franchisekonzept an. Insgesamt erzielte mybet 2015 in diesem Segment Umsätze in Höhe von 33,9 Mio. Euro. Casino Das Segment Casino, auf dessen Angebot registrierte Nutzer ebenfalls über das Internetportal mybet.com zugreifen können, macht aktuell etwa einen Umsatzanteil von ca % aus. Im Casino-Bereich spielen die User, wie auch bei den Sportwetten, gegen das Haus. Angeboten wird, neben einer Vielzahl elektronischer Tischspiele, wie Roulette, Blackjack und diverser Kartenspiele und Online-Spielautomaten inzwischen auch ein Online-Live Casino, wobei die Spieler einen Dealer per Live-Stream beobachten und direkt mitspielen können. Der Ausgang der elektronischen Spiele wird von Zufallsgeneratoren bestimmt, die entsprechend auch die Ausschüttungsquote des jeweiligen Spiels festlegen. Diese Software wird in regelmäßigen Abständen von unabhängigen Stellen überprüft. Gleiches gilt auch für Spielkarten und Tische, die im Live-Casino zum Einsatz kommen. Wichtige Meilensteine In der Folge werden wichtige Meilensteine der mybet Holding SE aufgezeigt: 1986: Gründung der ANYBET GmbH (ehemals Designgruppe Transparent) 1997: Gründung der JAXX GmbH (ehemals E.I.P. Entertaining Interactive Productions GmbH) Januar 1998: Start von JAXX.de, Deutschlands erster Lottoannahmestelle im Internet Dezember 1998: Gründung der JAXX AG unter der Firmierung fluxx.com AG September 1999: Börsengang der JAXX AG Februar 2000: Übernahme der österreichischen JAXX GmbH in Lustenau (ehemals Interjockey.com horsebet GmbH) September 2000: Übernahme der Telefon-Wettvermittlung fluxx.com Telewette GmbH März 2004: Übernahme des Tippgemeinschaftsanbieters DSM Lottoservice GmbH Mai 2004: Umfirmierung von fluxx.com Aktiengesellschaft in FLUXX AG Montega AG Equity Research 4

5 Unternehmenshintergrund September 2005: Übernahme des spanischen Lottovermittlers DigiDis S.L. Januar 2006: Übernahme des maltesischen Sportwettenanbieters QED Ventures Ltd. (mybet.com) November 2006: Gründung der JAXX UK Ltd. in Großbritannien Januar 2007: Start von JAXX.com, dem internationalen Glücksspielportal der JAXX-Gruppe Januar 2008: Übernahme der pferdewetten AG (ehemals SPORTWETTEN.DE AG) Juni 2008: Umfirmierung von FLUXX AG in JAXX AG Oktober 2010: Umwandlung von JAXX AG in eine Europäische Aktiengesellschaft (SE) Mai 2012: Umwandlung in die mybet Holding SE. mybet erhält Sportwettlizenz in Schleswig-Holstein. Verkauf des Lotteriegeschäfts. Dezember 2012: mybet erhält Casino- und Pokerlizenz in Schleswig-Holstein Januar 2014: Neubesetzung des Vorstandes mit Sven Ivo Brinck. Juli/August 2014: Verkauf der beiden spanischen Töchter DIGIDIS S.L. und DIGIDIS S.A. September 2014: Veräußerung der Beteiligung an der MYBET ITALIA S.R.L. im Rahmen eines Management-Buyout November 2014: Komplettierung des Vorstandsteams durch die Berufung von Markus Peuler als CFO. August 2015: Wechsel im Vorstand - Zeno Osskó ersetzt Sven Ivo Brinck als CEO. Juni 2016: Verkauf der börsennotierten Beteiligung pferdewetten.de AG für rund 10 Mio. Euro. Einstellung der Pokeraktivitäten im Rahmen der Fokussierung auf die Segmente Sportwetten und Casino. August 2016: Einführung der neuen Wettplattform. Erfahrenes Management Zeno Osskó ist seit dem 1. August 2015 Vorstand der mybet Holding SE und verantwortet in dieser Funktion die Bereiche Investor und Public Relations, IT, Marketing und Sales, Product Development, Product Management and Product Operations. Bereits seit 2004 ist er für die mybet Holding SE tätig zunächst als externer Berater, danach leitete er von 2006 bis 2010 die Bereiche Sports Betting und Gaming. Im Jahr 2010 wurde er Managing Director der SWS Services GmbH. In dieser Funktion wirkte er bis zuletzt an der Entwicklung der Turnaround-Strategie von mybet mit. Vor seiner Zeit bei mybet war Herr Osskó Leiter Business Development bei der Datango AG (heute SAP AG) und Marketing und Sales Manager bei Austria Online, der Online-Vermarktungsgruppe von Russmedia. Sein betriebswirtschaftliches Studium absolvierte er an der Wirtschaftsuniversität Wien. Herr Osskó wird das Unternehmen Ende August 2016 verlassen. Markus Peuler ist am 15. November 2014 in den Vorstand des Unternehmens berufen worden und hier für das Finanzressort verantwortlich. Der 42-jährige Betriebswirt ist seit mehr als zehn Jahren in der Digitalbranche tätig. Nach seinen Stationen bei der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Deloitte wechselte er im Jahr 2004 zum Klingeltonanbieter Jamba. Seit 2009 fungierte er als CFO und Geschäftsführer der heute zur Freenet AG gehörenden Jesta Digital GmbH. Herr Peuler wird ab 1. September 2016 die alleinige Unternehmensführung übernehmen. Montega AG Equity Research 5

6 Unternehmenshintergrund Aktionärsstruktur Die Aktien der mybet Holding SE sind im Geregelten Markt (Prime Standard) der Deutschen Börse notiert. Das Grundkapital der Gesellschaft ist in Namensaktien unterteilt. Die größten Aktionäre sind Scherrer Small Caps Europe mit 9,8%, Faber KG und Clemens Jakopitsch (Vollmachtsbesitz) mit jeweils 6,1%, Brickell Investments S.L. mit 4,3%, Axxion mit 3,3%, sowie die spanische Arcalis Balear S.L. und Peter Ackermann mit jeweils 3,2% der Stimmrechte. Aktionärsstruktur Brickell Investment 4% Jakopitsch (Vollmachtsbesitz) 6% Faber KG 6% Sonstige (Axxion, Arcalis Balear, P. Ackerman) 10% Scherrer Small Caps Europe 10% Streubesitz 64% Quelle: Unternehmen Rund 64% der Anteile befinden sich dementsprechend im Streubesitz. Montega AG Equity Research 6

7 Anhang ANHANG DCF Modell ###### ###### ###### ###### ###### ###### ####### ####### Angaben in Mio.Euro 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e Terminal Value Umsatz 60,0 67,0 74,0 82,0 88,6 93,9 97,6 100,6 Veränderung -4,7% 11,7% 10,4% 10,8% 8,0% 6,0% 4,0% 3,0% EBIT 3,7-0,5 0,5 1,4 2,2 3,3 4,4 4,5 EBIT-Marge 6,2% -0,8% 0,7% 1,7% 2,5% 3,5% 4,5% 4,5% NOPAT 3,1-0,5 0,5 1,3 1,8 2,6 3,5 3,6 Abschreibungen 0,8 0,9 1,0 1,1 1,0 0,9 1,0 0,9 in % vom Umsatz 1,3% 1,3% 1,3% 1,3% 1,1% 1,0% 1,0% 0,9% Liquiditätsveränderung - Working Capital -3,1 0,7 0,0 0,5-0,1-0,1 0,0 0,0 - Investitionen -2,5-1,2-1,1-1,1-0,9-0,9-1,0-1,0 Investitionsquote 4,2% 1,7% 1,4% 1,3% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% Übriges 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Free Cash Flow (WACC-Modell) -1,7 0,0 0,5 1,8 1,7 2,6 3,5 3,5 WACC 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% Present Value -1,6 0,0 0,4 1,2 1,1 1,4 1,7 16,4 Kumuliert -1,6-1,7-1,3-0,1 1,0 2,4 4,1 20,5 Wertermittlung (Mio. Euro) Annahmen: Umsatzwachstumsraten und Margenerwartungen Total present value (Tpv) 20,5 Kurzfristiges Umsatzwachstum ,0% Terminal Value 16,4 Mittelfristiges Umsatzwachstum ,4% Anteil vom Tpv-Wert 80% Langfristiges Umsatzwachstum ab ,0% Verbindlichkeiten 1,8 EBIT-Marge ,0% Liquide Mittel 4,5 EBIT-Marge ,3% Eigenkapitalwert 23,2 Langfristige EBIT-Marge ab ,5% Aktienzahl (Mio.) 25,59 Sensitivität Wert je Aktie (Euro) ewiges Wachstum Wert je Aktie (Euro) 0,91 WACC 1,25% 1,75% 2,00% 2,25% 2,75% +Upside / -Downside 45% 12,00% 0,81 0,84 0,85 0,87 0,90 Aktienkurs (Euro) 0,63 11,75% 0,84 0,86 0,88 0,90 0,93 11,50% 0,86 0,89 0,91 0,93 0,96 Modellparameter 11,25% 0,89 0,92 0,94 0,96 1,00 Fremdkapitalquote 30,0% 11,00% 0,92 0,95 0,97 0,99 1,04 Fremdkapitalzins 6,5% Marktrendite 9,0% Sensitivität Wert je Aktie (Euro) EBIT-Marge ab 2023e risikofreie Rendite 2,50% WACC 4,00% 4,25% 4,50% 4,75% 5,00% 12,00% 0,78 0,82 0,85 0,89 0,92 Beta 1,80 11,75% 0,81 0,84 0,88 0,91 0,95 WACC 11,5% 11,50% 0,84 0,87 0,91 0,95 0,98 ewiges Wachstum 2,0% 11,25% 0,86 0,90 0,94 0,98 1,02 Quelle: Montega 11,00% 0,89 0,93 0,97 1,01 1,05 Montega AG Equity Research 7

8 Anhang G&V (in Mio. Euro) mybet Holding SE e 2017e 2018e Umsatz 67,0 70,4 63,0 60,0 67,0 74,0 Aktivierte Eigenleistungen 2,2 2,5 2,0 0,6 0,7 0,7 Gesamtleistung 69,2 72,8 65,0 60,6 67,7 74,7 Materialaufwand 45,2 47,7 43,3 41,3 46,5 50,5 Rohertrag 24,1 25,1 21,6 19,3 21,2 24,2 Personalaufwendungen 11,0 10,5 10,1 9,0 8,9 9,7 Sonstige betriebliche Aufwendungen 21,6 14,8 13,5 12,3 12,7 13,9 Sonstige betriebliche Erträge 1,5 3,2 1,2 6,5 0,8 0,9 EBITDA -7,0 3,0-0,8 4,5 0,3 1,5 Abschreibungen auf Sachanlagen 0,5 0,6 0,6 0,2 0,2 0,2 EBITA -7,4 2,4-1,4 4,3 0,1 1,3 Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 3,7 1,8 7,5 0,6 0,7 0,7 EBIT -11,2 0,6-8,8 3,7-0,5 0,5 Finanzergebnis -0,3 0,0 0,0-0,3-0,1-0,1 EBT -11,5 0,6-8,8 3,4-0,6 0,4 EE-Steuern -0,5 0,4-1,2 0,6-0,1 0,0 Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter -11,0 0,2-8,0 2,8-0,5 0,4 Anteile Dritter 0,1 0,5 1,2 0,0 0,0 0,0 Jahresüberschuss -11,1-0,3-9,3 2,8-0,5 0,4 Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen) G&V (in % vom Umsatz) mybet Holding SE e 2017e 2018e Umsatz 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Aktivierte Eigenleistungen 3,3% 3,5% 3,2% 1,0% 1,0% 1,0% Gesamtleistung 103,3% 103,5% 103,2% 101,0% 101,0% 101,0% Materialaufwand 67,4% 67,9% 68,8% 68,8% 69,4% 68,3% Rohertrag 35,9% 35,6% 34,3% 32,2% 31,6% 32,7% Personalaufwendungen 16,3% 14,9% 16,1% 15,0% 13,3% 13,1% Sonstige betriebliche Aufwendungen 32,3% 21,1% 21,4% 20,5% 19,0% 18,8% Sonstige betriebliche Erträge 2,3% 4,6% 1,9% 10,8% 1,2% 1,2% EBITDA -10,4% 4,2% -1,2% 7,5% 0,5% 2,0% Abschreibungen auf Sachanlagen 0,7% 0,8% 1,0% 0,3% 0,3% 0,3% EBITA -11,1% 3,4% -2,2% 7,2% 0,2% 1,7% Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 5,6% 2,6% 11,9% 1,0% 1,0% 1,0% EBIT -16,7% 0,8% -14,0% 6,2% -0,8% 0,7% Finanzergebnis -0,5% 0,0% 0,0% -0,5% -0,1% -0,1% EBT -17,1% 0,9% -14,0% 5,7% -0,9% 0,6% EE-Steuern -0,8% 0,6% -2,0% 1,0% -0,1% 0,0% Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter -16,4% 0,3% -12,8% 4,7% -0,8% 0,6% Anteile Dritter 0,2% 0,8% 1,9% 0,0% 0,0% 0,0% Jahresüberschuss -16,5% -0,4% -14,7% 4,7% -0,8% 0,6% Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen) Montega AG Equity Research 8

9 Anhang Bilanz (in Mio. Euro) mybet Holding SE e 2017e 2018e AKTIVA Immaterielle Vermögensgegenstände 14,5 16,3 11,1 9,7 9,8 9,7 Sachanlagen 1,1 1,0 0,9 0,8 0,9 1,1 Finanzanlagen 0,2 0,0 0,5 0,0 0,0 0,0 Anlagevermögen 15,7 17,3 12,4 10,4 10,7 10,8 Vorräte 0,1 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1 Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 5,3 2,2 3,5 4,0 4,6 5,1 Liquide Mittel 8,0 8,7 6,8 0,9 1,5 2,6 Sonstige Vermögensgegenstände 9,5 8,6 11,2 9,9 6,2 5,5 Umlaufvermögen 22,9 19,7 21,7 14,9 12,4 13,3 Bilanzsumme 38,6 37,0 34,1 25,3 23,1 24,0 PASSIVA Eigenkapital 16,1 16,2 7,7 10,5 10,0 10,4 Anteile Dritter 2,2 2,7 3,9 0,0 0,0 0,0 Rückstellungen 0,8 1,0 0,6 0,3 0,3 0,3 Zinstragende Verbindlichkeiten 0,2 0,0 3,8 1,5 1,5 1,5 Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 10,7 9,3 8,4 5,7 7,0 7,5 Sonstige Verbindlichkeiten 8,6 7,8 9,6 7,3 4,4 4,3 Verbindlichkeiten 20,3 18,1 22,4 14,8 13,2 13,6 Bilanzsumme 38,6 37,0 34,1 25,3 23,1 24,0 Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen) Bilanz (in % der Bilanzsumme) mybet Holding SE e 2017e 2018e AKTIVA Immaterielle Vermögensgegenstände 37,5% 44,1% 32,4% 38,2% 42,4% 40,4% Sachanlagen 2,9% 2,7% 2,5% 3,1% 3,9% 4,5% Finanzanlagen 0,4% 0,0% 1,4% 0,0% 0,0% 0,0% Anlagevermögen 40,8% 46,7% 36,4% 41,2% 46,3% 44,8% Vorräte 0,2% 0,5% 0,5% 0,3% 0,4% 0,4% Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 13,7% 6,0% 10,4% 15,8% 19,9% 21,1% Liquide Mittel 20,6% 23,4% 20,0% 3,4% 6,4% 10,8% Sonstige Vermögensgegenstände 24,7% 23,2% 32,8% 39,2% 26,9% 22,9% Umlaufvermögen 59,2% 53,1% 63,7% 58,8% 53,5% 55,2% Bilanzsumme 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% PASSIVA Eigenkapital 41,7% 43,8% 22,7% 41,7% 43,3% 43,5% Anteile Dritter 5,7% 7,4% 11,6% -0,2% -0,2% -0,2% Rückstellungen 2,2% 2,8% 1,6% 1,3% 1,4% 1,3% Zinstragende Verbindlichkeiten 0,4% 0,1% 11,3% 6,0% 6,6% 6,3% Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 22,2% 21,0% 28,2% 28,9% 18,9% 17,8% Sonstige Verbindlichkeiten 52,6% 48,8% 65,7% 58,6% 57,1% 56,7% Verbindlichkeiten 52,6% 48,8% 65,7% 58,6% 57,1% 56,7% Bilanzsumme 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen) Montega AG Equity Research 9

10 Anhang Kapitalflussrechnung (in Mio. Euro) mybet Holding SE e 2017e 2018e Jahresüberschuss/ -fehlbetrag -11,0 0,2-8,0 2,8-0,5 0,4 Abschreibung Anlagevermögen 0,5 0,6 0,6 0,2 0,2 0,2 Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 3,7 1,8 7,5 0,6 0,7 0,7 Veränderung langfristige Rückstellungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen 2,5 0,5-1,3-0,1 0,0 0,0 Cash Flow -4,2 3,1-1,3 3,5 0,3 1,4 Veränderung Working Capital 4,7-3,1 1,2-7,1 1,4 0,7 Cash Flow aus operativer Tätigkeit 0,5-0,1-0,1-3,5 1,8 2,2 CAPEX -5,4-4,1-4,1-2,5-1,2-1,1 Sonstiges 0,3 3,1-0,5 6,9 0,0 0,0 Cash Flow aus Investitionstätigkeit -5,1-1,0-4,6 4,4-1,2-1,1 Dividendenzahlung 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Veränderung Finanzverbindlichkeiten -0,3-0,1 0,0-2,3 0,0 0,0 Sonstiges 0,0 1,8 5,0-4,5 0,0 0,0 Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit -0,3 1,7 5,0-6,8 0,0 0,0 Effekte aus Wechselkursänderungen -0,3 0,0-1,5 0,0 0,0 0,0 Veränderung liquide Mittel -4,9 0,7 0,3-6,0 0,6 1,1 Endbestand liquide Mittel 8,0 8,7 7,5 0,9 1,5 2,6 Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen) Kennzahlen mybet Holding SE e 2017e 2018e Ertragsmargen Rohertragsmarge (%) 35,9% 35,6% 34,3% 32,2% 31,6% 32,7% EBITDA-Marge (%) -10,4% 4,2% -1,2% 7,5% 0,5% 2,0% EBIT-Marge (%) -16,7% 0,8% -14,0% 6,2% -0,8% 0,7% EBT-Marge (%) -17,1% 0,9% -14,0% 5,7% -0,9% 0,6% Netto-Umsatzrendite (%) -16,4% 0,3% -12,1% 4,7% -0,8% 0,6% Kapitalverzinsung ROCE (%) -89,1% 5,7% -93,2% 37,5% -5,2% 5,3% ROE (%) -38,9% -1,7% -48,9% 24,2% -5,2% 4,4% ROA (%) -28,7% -0,8% -27,1% 11,2% -2,4% 1,8% Solvenz Net Debt zum Jahresende (Mio. Euro) -7,8-8,7-3,0 0,7 0,0-1,1 Net Debt / EBITDA n.m. -2,9 n.m. 0,1 0,1-0,7 Net Gearing (Net Debt/EK) -0,4-0,5-0,3 0,1 0,0-0,1 Kapitalfluss Free Cash Flow (Mio. EUR) -4,9-4,2-4,2-6,0 0,6 1,1 Capex / Umsatz (%) 8% 6% 7% 4% 2% 1% Working Capital / Umsatz (%) -5% -9% -9% -5% -3% -3% Bewertung EV/Umsatz 0,2 0,2 0,2 0,3 0,2 0,2 EV/EBITDA - 5,1-3,3 43,7 10,1 EV/EBIT - 25,3-4,1-29,5 EV/FCF ,4 13,6 KGV ,7-31,3 P/B 1,0 1,0 2,1 1,5 1,6 1,5 Dividendenrendite 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Quelle: Unternehmen (berichtete Daten), Montega (Prognosen) Montega AG Equity Research 10

11 Anhang Umsatzentwicklung Ergebnisentwicklung % 10% 5% 0% -5% -10% e 2017e 2018e -15% e 2017e 2018e Umsatz Veränderung yoy EBITDA EBIT Free-Cash-Flow Entwicklung Margenentwicklung 0,1 0,1 0,0-0,1-0,1-0,2-0,2-0,3 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -0, e 2017e 2018e -12% -20% e 2017e 2018e Free-Cash-Flow je Aktie FCF/UMSATZ EBIT-Marge EBITDA-Marge Netto-Marge Investitionen / Working Capital EBIT-Rendite / ROCE 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% e 2017e 2018e 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% e 2017e 2018e CAPEX / Umsatz Working Capital / Umsatz EBIT-Rendite (%) ROCE (%) WACC Montega AG Equity Research 11

12 Disclaimer DISCLAIMER Dieses Dokument stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zu einem Kauf oder einem Verkauf irgendwelches Wertpapiers dar. Es dient ausschließlich zu Informationszwecken. Dieses Dokument enthält lediglich eine unverbindliche Meinungsäußerung zu den angesprochenen Anlageinstrumenten und den Marktverhältnissen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung des Dokuments. Aufgrund des Inhalts, der der allgemeinen Information dient, ersetzt dieses Dokument bei Anlageentscheidungen nicht die persönliche anleger- und objektgerechte Beratung und vermittelt nicht die für eine Anlageentscheidung grundlegenden Informationen, die in anderen Quellen, insbesondere in ordnungsgemäß genehmigten Prospekten, formuliert sind. Alle in diesem Dokument verwendeten Daten und die getroffenen Aussagen basieren auf Quellen, die wir für zuverlässig halten. Wir übernehmen jedoch keine Gewähr für deren Richtigkeit oder für deren Vollständigkeit. Enthaltene Meinungsaussagen geben die persönliche Einschätzung des Autors zu einem bestimmten Zeitpunkt wieder. Diese Meinungen können jederzeit und ohne Ankündigung geändert werden. Eine Haftung des Analysten oder der ihn beauftragenden Institutionen sowohl für direkte als auch für indirekte Schäden ist ausgeschlossen. Dieser vertrauliche Bericht wird nur einem begrenzten Empfängerkreis zugänglich gemacht. Eine Weitergabe oder Verteilung an Dritte ist nur mit Genehmigung durch Montega zulässig. Alle gültigen Kapitalmarktregeln, die Erstellung, Inhalt und Vertrieb von Research in den verschiedenen nationalen Rechtsgebieten betreffen, sind anzuwenden und sowohl vom Lieferanten als auch vom Empfänger einzuhalten. Verbreitung im Vereinigten Königreich: Das Dokument ist nur zur Verteilung an Personen bestimmt, die berechtigte Personen oder freigestellte Personen im Sinne des Financial Services Act 1986 oder eines auf seiner Grundlage erfolgten Beschlusses sind, oder an Personen, die in Artikel 11 (3) des Financial Act 1986 (Investments Advertisements) (Exemptions) Order 1996 (in der jeweils geltenden Fassung) beschrieben sind, und es ist nicht beabsichtigt, dass sie direkt oder indirekt an einen anderen Kreis von Personen weitergeleitet werden. Weder das Dokument noch eine Kopie davon darf in die Vereinigten Staaten von Amerika, Kanada, Japan oder in deren Territorien oder Besitzungen gebracht, übertragen oder verteilt werden. Erklärung gemäß 34b WpHG und FinAnV über mögliche Interessenkonflikte (Stand: ): Bei Veröffentlichung dieser Publikation liegen folgende Interessenkonflikte im Sinne der FinAnV vor: Montega AG hat mit diesem Unternehmen eine Vereinbarung über die Erstellung einer Finanzanalyse getroffen. Diese Finanzanalyse wurde vor ihrer Veröffentlichung dem Emittenten zugänglich gemacht und danach geändert. Erklärung gemäß 34b WpHG und FinAnV über zusätzliche Angaben (Stand: ): Die Aktualisierung der vorliegenden Publikation erfolgt bei Anlässen, die nach Einschätzung von Montega kursrelevant sein können. Auf das Einstellen der regelmäßigen Kommentierung von Anlässen im Zusammenhang mit dem Emittenten (Coverage) wird vorab hingewiesen. Wesentliche Grundlagen und Maßstäbe der im Dokument enthaltenen Werturteile: Die Bewertungen, die den Anlageurteilen der Montega AG zugrunde liegen, stützen sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie das DCF-Modell, Peer-Group-Vergleiche, gegebenenfalls auf ein Sum-of-the-parts-Modell. Bedeutung des Anlageurteils: Kaufen: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG steigt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate, sofern textlich nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird. Halten: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG bleibt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate stabil, sofern textlich nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird. Verkaufen: Nach Auffassung des Analysten der Montega AG fällt der Aktienkurs innerhalb der kommenden zwölf Monate, sofern textlich nicht ein anderer Zeithorizont explizit genannt wird. Zuständige Aufsichtsbehörde: Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht Graurheindorfer Str. 108 und Marie-Curie-Str Bonn Frankfurt Kontakt Montega AG: Schauenburgerstraße Hamburg Tel: Montega AG Equity Research 12

13 Disclaimer Kurs- und Empfehlungs-Historie Empfehlung Datum Kurs Kursziel Potenzial Ersteinschätzung (Kaufen) ,40 2,10 +50% Kaufen ,16 2,10 +81% Kaufen ,28 2,10 +64% Kaufen ,10 1,90 +73% Kaufen ,07 1,90 +78% Kaufen ,34 1,95 +46% Kaufen ,30 1,95 +50% Kaufen ,24 2,10 +69% Kaufen ,16 2,10 +81% Kaufen ,23 2,10 +71% Kaufen ,20 2,00 +67% Kaufen ,20 2,00 +67% Kaufen ,13 2,00 +77% Kaufen ,23 2,20 +79% Kaufen ,22 2,10 +72% Kaufen ,50 2,10 +40% Kaufen ,62 2,10 +30% Kaufen ,37 2,10 +53% Kaufen ,32 1,60 +22% Halten ,96 1,00 +4% Halten ,96 1,00 +4% Halten ,01 0,95-5% Kaufen ,08 1,50 +38% Kaufen ,35 1,70 +26% Kaufen ,27 1,70 +34% Kaufen ,38 1,70 +24% Kaufen ,37 1,70 +24% Kaufen ,38 1,70 +23% Kaufen ,26 1,60 +27% Halten ,25 1,20-4% Halten ,20 1,10-8% Halten ,03 1,10 +7% Halten ,03 1,10 +7% Kaufen ,98 1,10 +12% Kaufen ,96 1,10 +14% Kaufen ,82 1,10 +34% Halten ,87 0,80-8% n.a ,76 n.a. n.a. Halten ,81 0,90 +11% Halten ,63 0,90 +44% Montega AG Equity Research 13