Markt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2012/13e Freefloat 41,0 % HHS Beteiligungsges. mbh 59,0 %
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- Margarethe Hase
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1 (EntryAll, Software/IT) Buy EUR 8,30 (EUR 7,80) Kurs EUR 7,40 Upside 12,2 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 8,30 FCF-Value Potential 13e: 7,50 Marktkapitalisierung: 56,2 Aktienanzahl (Mio.): 7,6 EV: 88,2 Freefloat MC: 23,0 Ø Trad. Vol. (30T; EUR): 36,65 Bloomberg: Reuters: ISIN: D6H GR D6HG DE000A0JC8S7 IT-Dienstleister mit Fokus auf wiederkehrende Services Markt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2012/13e Freefloat 41,0 % HHS Beteiligungsges. mbh 59,0 % Beta: 1,3 KBV: 3,3 x EK-Quote: 19 % Net Fin. Debt / EBITDA: 2,3 x Net Debt / EBITDA: 3,2 x Vorläufige Zahlen bestätigt, Akquisitionen bleiben auf der Agenda Berichtete Kennzahlen 2012/13: Angaben in Mio. EUR e 2012 yoy Umsatz ,2 7,3% EBITDA 10,8 10,8 9,5 13,3% Marge 6,9% 6,9% 6,5% EBITDA bereinigt 12,6 12,5 9,5 32,0% Marge 8,0% 8,0% 6,5% Kommentar zu den Kennzahlen: Das Wachstum war durch die Konsolidierung des SAP-Dienstleisters DATAGROUP Business Solutions (ehemals: Consinto) getrieben. Das um Aufwendungen in Zusammenhang mit der Aufgabe einer Geschäftsaktivität bereinigte EBITDA betrug EUR 12,6 Mio. DATAGROUPs endgültige Zahlen für das Geschäftsjahr 2012/2013, das im September endete, haben die vorläufigen bestätigt. Der Anteil der Dienstleistungen am Gesamtumsatz lag im abgelaufenen Geschäftsjahr bei 74% (70% im Vorjahr). Im Rahmen der Telefonkonferenz hat CEO Schaber den Fokus des Unternehmens auf höherwertige Dienstleistungen unterstrichen. Dies bedeutet zugleich, dass der Hardware-Handel und niedrigmargige Dienstleistungen nicht zu den strategischen Wachstumsfeldern gehören. Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012/2013 hat daher die Aufgabe niedrigmargiger Geschäftsaktivitäten das EBITDA in Höhe von EUR 1,8 Mio. belastet. In 2014 dürften noch Aufwendungen im Zusammenhang mit der Aufgabe niedrigmargiger Dienstleistungsumsätze in Höhe von ca. EUR 1-1,5 Mio. anfallen. Dies ist in unseren Schätzungen bereits antizipiert. In 2012/2013 gewonnene mehrjährige Aufträge erhöhen die Visibilität. So wurden Verträge mit Laufzeiten zwischen drei und fünf Jahren beispielsweise mit Man Truck & Bus, BYK Additives & Instruments sowie Nordex geschlossen. Akquisitionen sind Teil der Unternehmensstrategie. Für das laufende Geschäftsjahr hat das Unternehmen eine Akquisition geplant. Diese dürfte dem weiteren Ausbau des Dienstleistungsgeschäfts dienen und ließe sich durch Fremdkapital finanzieren. Durch Factoring erhöht das Unternehmen seinen finanziellen Spielraum. DATAGROUP plant, eine Quartalsberichterstattung aufzunehmen. Die Q1-Zahlen werden bereits im Februar veröffentlicht. Die höhere Transparenz sollte dazu beitragen, den Investorenkreis zu erweitern. Der Hauptversammlung im April wird eine unveränderte Dividende von EUR 0,20 je Aktie vorgeschlagen. Das aktualisierte DCF-Modell führt zum neuen Kursziel von EUR 8,30. Unverändert: Kaufen Rel. Performance vs EntryAll: 1 Monat: 1,4 % 6 Monate: 11,6 % Jahresverlauf: 1,4 % Letzte 12 Monate: 3,9 % Unternehmenstermine: HV Analyst/-in Andreas Wolf awolf@warburg-research.com GJ Ende: in EUR Mio. CAGR (11/12-14/15e) 2008/ / / / /13e 2013/14e 2014/15e Umsatz 5,3 % 73,5 79,3 108,5 146,2 157,0 165,5 170,5 Veränd. Umsatz yoy 8,2 % 7,9 % 37,0 % 34,7 % 7,4 % 5,4 % 3,0 % Rohertragsmarge 46,8 % 54,5 % 57,8 % 62,0 % 64,7 % 65,0 % 65,9 % EBITDA 13,3 % 5,2 5,5 6,0 9,5 10,8 10,6 13,9 Marge 7,0 % 7,0 % 5,5 % 6,5 % 6,9 % 6,4 % 8,1 % EBIT 31,3 % 3,3 3,0 3,6 3,8 4,8 5,1 8,6 Marge 4,4 % 3,8 % 3,4 % 2,6 % 3,1 % 3,1 % 5,0 % EBIT adj. 18,8 % 4,3 4,5 4,7 6,5 8,1 8,0 11,0 Nettoergebnis 25,5 % 2,0 1,9 3,4 2,5 2,2 2,5 5,0 EPS 23,5 % 0,34 0,33 0,60 0,35 0,28 0,33 0,66 DPS 0,0 % 0,15 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 Dividendenrendite 4,8 % 4,3 % 3,2 % 3,6 % 2,7 % 2,7 % 2,7 % FCFPS 0,50 0,21-0,01 0,63 1,22 0,74 1,12 EV / Umsatz 0,5 x 0,5 x 0,5 x 0,6 x 0,6 x 0,5 x 0,5 x EV / EBITDA 6,5 x 7,6 x 9,4 x 8,4 x 8,4 x 8,3 x 5,9 x EV / EBIT 10,3 x 13,9 x 15,6 x 21,3 x 19,0 x 17,3 x 9,6 x EV / EBIT adj. 7,8 x 9,4 x 12,2 x 12,3 x 11,3 x 11,0 x 7,5 x KGV 9,2 x 13,9 x 10,4 x 16,0 x 26,4 x 22,4 x 11,2 x FCF Yield Potential 10,7 % 8,2 % 9,3 % 6,8 % 7,9 % 7,8 % 10,6 % Nettoverschuldung 15,4 15,9 20,7 40,5 35,1 32,1 26,1 ROE 21,2 % 19,2 % 24,0 % 12,4 % 10,8 % 13,9 % 24,4 % ROCE (NOPAT) 10,8 % 7,3 % 13,8 % 5,3 % 5,8 % 6,8 % 11,9 % Guidance: 2012/13: Umsatz > EUR 150 Mio.; EBITDA > EUR 10 Mio. COMMENT Veröffentlicht
2 Entwicklung Umsatz in Mio. EUR Umsatz nach Regionen 2012; in % Entwicklung EBIT in Mio. EUR Unternehmenshintergrund DATAGROUP zählt zu den führenden unabhängigen IT-Dienstleistern Deutschlands und ist an mehr als 15 Standorten präsent. Das Unternehmen fokussiert sich auf wiederkehrende Dienstleistungen. Dazu zählen IT-Outsourcing für mittelständische und große mittelständische Unternehmen sowie Cloud-Computing-Angebote. Zum Angebot zählen auch Solutions und Consulting. Das IT-Dienstleistungsspektrum umfasst z.b. Service Management, Rechenzentrumsbetrieb, Roll Out-Services aber auch Dienstleistungen rund um SAP. Akquisitionen sind ein wesentlicher Bestandteil der Unternehmensstrategie. Diese umfassen Restrukturierungsfälle, Nachfolgeregelungen als auch Übernahmen, die das Dienstleistungsportfolio abrunden und erweitern. Wettbewerbsqualität Durch das breite Dienstleistungsangebot positioniert sich DATAGROUP als "One-Stop-Shop" für die Kunden. Der Fokus auf das Dienstleistungsgeschäft ermöglicht DATAGROUP eine Differenzierung durch die Servicequalität (z.b. Services 24 x 7). Das Service-Niveau wird durch die ISO Zertifizierung unterstrichen. Die auf Basis mehrjähriger Verträge an DATAGROUP ausgelagerten IT-Prozesse führen zu einer hohen Kundenbindung und damit einhergehend einer Minderung des Wettbewerbs. DATAGROUP verfügt über einen erfolgreichen Track Record bei Übernahmen. Anteil Dienstleistungen in % vom Umsatz Umsatz nach Segmenten 2012; in % Entwicklung Jahresüberschuss in Mio. EUR COMMENT Veröffentlicht
3 DCF Modell Detailplanung Übergangsphase Term. Value Kennzahlen in EUR Mio. 12/13e 13/14e 14/15e 15/16e 16/17e 17/18e 18/19e 19/20e 20/21e 21/22e 22/23e 23/24e 24/25e Umsatz 157,0 165,5 170,5 174,8 179,0 183,2 187,4 191,6 195,7 199,7 203,8 207,8 211,9 Umsatzwachstum 7,4 % 5,4 % 3,0 % 2,5 % 2,4 % 2,4 % 2,3 % 2,2 % 2,1 % 2,1 % 2,0 % 2,0 % 2,0 % 2,0 % EBIT 4,8 5,1 8,6 8,0 8,2 8,4 8,6 8,8 9,0 9,2 9,4 9,6 9,7 EBIT-Marge 3,1 % 3,1 % 5,0 % 4,6 % 4,6 % 4,6 % 4,6 % 4,6 % 4,6 % 4,6 % 4,6 % 4,6 % 4,6 % Steuerquote (EBT) 30,0 % 31,0 % 31,0 % 30,0 % 30,0 % 30,0 % 30,0 % 30,0 % 30,0 % 30,0 % 30,0 % 30,0 % 30,0 % NOPAT 3,4 3,5 5,9 5,6 5,8 5,9 6,0 6,2 6,3 6,4 6,6 6,7 6,8 Abschreibungen 6,0 5,5 5,3 3,5 2,7 2,6 2,6 2,7 2,7 2,8 2,9 2,9 3,0 Abschreibungsquote 3,8 % 3,3 % 3,1 % 2,0 % 1,5 % 1,4 % 1,4 % 1,4 % 1,4 % 1,4 % 1,4 % 1,4 % 1,4 % Veränd. Rückstellungen -0,6 0,0 1,0-0,5-0,8-0,8-0,7-0,7-0,6-0,6-0,5-0,5-0,4 Liquiditätsveränderung - Working Capital -3,9 0,1 0,4 0,5 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 - Investitionen 2,1 2,3 2,4 2,6 2,7 2,7 2,8 2,9 2,9 3,0 3,1 3,1 3,2 Investitionsquote 1,3 % 1,4 % 1,4 % 1,5 % 1,5 % 1,5 % 1,5 % 1,5 % 1,5 % 1,5 % 1,5 % 1,5 % 1,5 % Sonstiges 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Free Cash Flow (WACC- Modell) 10,5 6,6 9,4 5,5 4,7 4,7 4,9 5,1 5,3 5,4 5,6 5,8 5,9 6 Barwert FCF 10,9 6,4 8,5 4,5 3,6 3,4 3,3 3,2 3,0 2,9 2,8 2,7 2,5 46 Anteil der Barwerte 24,88 % 30,86 % 44,26 % Modell-Parameter Wertermittlung (Mio.) Herleitung WACC: Herleitung Beta: Barwerte bis 2024/25e 58 Terminal Value 46 Fremdkapitalquote 30,00 % Finanzielle Stabilität 1,50 Zinstr. Verbindlichkeiten 40 Fremdkapitalzins 3,2 % Liquidität 1,50 Pensionsrückstellungen 11 Marktrendite 8,00 % Zyklizität 1,10 Hybridkapital 0 Risikofreie Rendite 2,50 % Transparenz 1,10 Minderheiten 0 Sonstiges 1,30 Marktwert v. Beteiligungen 0 Liquide Mittel 11 Aktienzahl (Mio.) 7,6 WACC 7,70 % Beta 1,30 Eigenkapitalwert 63 Wert je Aktie (EUR) 8,31 Sensitivität Wert je Aktie (EUR) Ewiges Wachstum Delta EBIT-Marge Beta WACC 1,25 % 1,50 % 1,75 % 2,00 % 2,25 % 2,50 % 2,75 % Beta WACC -1,5 pp -1,0 pp -0,5 pp +0,0 pp +0,5 pp +1,0 pp +1,5 pp 1,56 8,7 % 6,17 6,32 6,47 6,64 6,82 7,01 7,22 1,56 8,7 % 2,75 4,05 5,34 6,64 7,93 9,23 10,53 1,43 8,2 % 6,84 7,02 7,20 7,41 7,63 7,87 8,13 1,43 8,2 % 3,24 4,63 6,02 7,41 8,80 10,19 11,58 1,36 8,0 % 7,21 7,40 7,61 7,84 8,09 8,36 8,65 1,36 8,0 % 3,51 4,95 6,40 7,84 9,29 10,73 12,17 1,30 7,7 % 7,61 7,83 8,06 8,31 8,59 8,89 9,23 1,30 7,7 % 3,80 5,31 6,81 8,31 9,82 11,32 12,82 1,24 7,5 % 8,04 8,28 8,54 8,83 9,14 9,48 9,86 1,24 7,5 % 4,13 5,69 7,26 8,83 10,39 11,96 13,53 1,17 7,2 % 8,51 8,78 9,07 9,39 9,74 10,13 10,57 1,17 7,2 % 4,48 6,12 7,75 9,39 11,03 12,66 14,30 1,04 6,7 % 9,58 9,92 10,29 10,70 11,16 11,67 12,25 1,04 6,7 % 5,30 7,10 8,90 10,70 12,50 14,30 16,10 Der intakte Outsourcing-Trend legt die Basis für künftiges Wachstum. Der steigende Dienstleistungsanteil wirkst sich positiv auf die Margenentwicklung aus, jedoch dürfte die hohe Wettbewerbsintensität auf dem fragmentierten Markt die Margen langfristig belasten. Bereinigt um PPA-Abschreibungen liegt die EBIT-Marge derzeit bei ca. 5%. COMMENT Veröffentlicht
4 Free Cash Flow Value Potential Das Warburg Research FCF Value Potential bildet die Fähigkeit der Unternehmen zur Generierung von nachhaltigen Zahlungsüberschüssen ab. Dazu wird mit dem FCF Potential ein FCF "ex growth" ausgewiesen, der ein unverändertes Working Capital sowie reine Erhaltungsinvestitionen unterstellt. Die Diskontierung des FCF Potential des jeweiligen Jahres mit den gewichteten Kapitalkosten ergibt eine Wertindikation. Auf Basis verschiedener Betrachtungsjahre ergeben sich somit unterschiedliche Wertindikationen, was dem von uns als Bewertungsmodell präferierten DCF- Modell ein Timing-Element hinzufügt. Angaben in EUR Mio. 2008/ / / / /13e 2013/14e 2014/15e Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter 2,0 1,7 3,4 2,5 2,2 2,5 5,0 + Abschreibung + Amortisation 1,9 2,5 2,4 5,8 6,0 5,5 5,3 - Zinsergebnis (netto) -0,5-0,3-0,9-0,2-1,7-1,4-1,3 - Erhaltungsinvestitionen 0,9 1,0 1,4 3,0 2,7 2,6 2,9 + Sonstiges 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 = Free Cash Flow Potential 3,6 3,5 5,3 5,5 7,2 6,9 8,7 Free Cash Flow Yield Potential 10,7 % 8,2 % 9,3 % 6,8 % 7,9 % 7,8 % 10,6 % WACC 7,70 % 7,70 % 7,70 % 7,70 % 7,70 % 7,70 % 7,70 % = Enterprise Value (EV) 33,5 42,1 56,8 80,6 91,3 88,2 82,2 = Fair Enterprise Value 46,4 44,9 68,6 71,5 93,4 89,1 113,4 - Nettoverschuldung (Liquidität) 29,8 29,8 29,8 29,8 25,1 22,1 15,1 - Pensionsverbindlichkeiten 10,6 10,6 10,6 10,6 10,0 10,0 11,0 - Sonstige 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Marktwert Anteile Dritter 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 + Marktwert wichtiger Beteiligungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 = Faire Marktkapitalisierung 5,9 4,4 28,1 31,1 58,3 57,0 87,3 Anzahl Aktien (gesamt) (Mio.) 7,6 7,6 7,6 7,6 7,6 7,6 7,6 = Fairer Wert je Aktie (EUR) (EUR) 0,78 0,58 3,71 4,10 7,68 7,51 11,50 Premium (-) / Discount (+) in % 3,8 % 1,5 % 55,5 % Sensitivität fairer Wert je Aktie (EUR) 10,70 % n.a. n.a. 1,17 1,45 4,23 4,22 7,31 9,70 % n.a. n.a. 1,84 2,15 5,14 5,09 8,42 8,70 % 0,08 n.a. 2,67 3,01 6,26 6,16 9,79 WACC 7,70 % 0,78 0,58 3,71 4,10 7,68 7,51 11,50 6,70 % 1,69 1,46 5,06 5,50 9,52 9,27 13,73 5,70 % 2,92 2,66 6,88 7,40 12,00 11,63 16,75 4,70 % 4,68 4,36 9,48 10,11 15,53 15,01 21,04 Als IT-Dienstleister hat Datagroup einen geringen Investitionsbedarf. Free Cashflows dürften für Akquisitionen genutzt werden, die den FCF-Value noch weiter steigern dürften. FCF-Value-CAGR e: 57% COMMENT Veröffentlicht
5 Wertermittlung 2008/ / / / /13e 2013/14e 2014/15e KBV 2,0 x 2,5 x 2,0 x 1,8 x 3,3 x 3,0 x 2,6 x Buchwert je Aktie (bereinigt um iav) -0,95-1,65-2,20-4,21-5,03-4,63-3,83 EV / Umsatz 0,5 x 0,5 x 0,5 x 0,6 x 0,6 x 0,5 x 0,5 x EV / EBITDA 6,5 x 7,6 x 9,4 x 8,4 x 8,4 x 8,3 x 5,9 x EV / EBIT 10,3 x 13,9 x 15,6 x 21,3 x 19,0 x 17,3 x 9,6 x EV / EBIT adj.* 7,8 x 9,4 x 12,2 x 12,3 x 11,3 x 11,0 x 7,5 x Kurs / FCF 6,3 x 22,0 x n.a. 8,8 x 6,1 x 10,0 x 6,6 x KGV 9,2 x 13,9 x 10,4 x 16,0 x 26,4 x 22,4 x 11,2 x KGV ber.* 6,0 x 13,9 x 10,4 x 7,6 x 10,3 x 10,4 x 7,6 x Dividendenrendite 4,8 % 4,3 % 3,2 % 3,6 % 2,7 % 2,7 % 2,7 % Free Cash Flow Yield Potential 10,7 % 8,2 % 9,3 % 6,8 % 7,9 % 7,8 % 10,6 % *Adjustiert um: PPA-Abschreibungen Unternehmensspezifische Kennzahlen 2008/ / / / /13e 2013/14e 2014/15e Anteil Dienstleistungen 43,9 % 52,4 % 61,2 % 70,4 % 74,0 % 75,1 % 75,8 % COMMENT Veröffentlicht
6 GuV In EUR Mio. 2008/ / / / /13e 2013/14e 2014/15e Umsatz 73,5 79,3 108,5 146,2 157,0 165,5 170,5 Veränd. Umsatz yoy 8,2 % 7,9 % 37,0 % 34,7 % 7,4 % 5,4 % 3,0 % Bestandsveränderungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Aktivierte Eigenleistungen 0,0 0,0 0,5 0,6 0,0 0,0 0,0 Gesamterlöse 73,5 79,3 109,0 146,8 157,0 165,5 170,5 Materialaufwand 39,1 36,1 46,3 56,1 55,5 58,0 58,1 Rohertrag 34,4 43,2 62,7 90,7 101,5 107,6 112,4 Rohertragsmarge 46,8 % 54,5 % 57,8 % 62,0 % 64,7 % 65,0 % 65,9 % Personalaufwendungen 24,4 31,7 47,8 67,5 79,3 81,6 84,7 Sonstige betriebliche Erträge 1,3 2,0 2,5 3,2 2,7 2,8 2,9 Sonstige betriebliche Aufwendungen 6,1 8,0 11,4 16,9 14,1 18,2 16,7 Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 EBITDA 5,2 5,5 6,0 9,5 10,8 10,6 13,9 Marge 7,0 % 7,0 % 5,5 % 6,5 % 6,9 % 6,4 % 8,1 % Abschreibungen auf Sachanlagen 0,5 0,6 0,5 2,4 1,4 1,3 1,4 EBITA 4,7 5,0 5,6 7,2 9,4 9,3 12,5 Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,4 1,9 1,9 3,4 4,6 4,2 3,9 Goodwill-Abschreibung 1,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 EBIT 3,3 3,0 3,6 3,8 4,8 5,1 8,6 Marge 4,4 % 3,8 % 3,4 % 2,6 % 3,1 % 3,1 % 5,0 % EBIT adj. 4,3 4,5 4,7 6,5 8,1 8,0 11,0 Zinserträge 0,0 0,0 0,4 2,3 0,1 0,1 0,1 Zinsaufwendungen 0,7 0,3 1,4 2,5 1,8 1,5 1,4 Sonstiges Finanzergebnis 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 EBT 2,7 2,7 2,7 3,6 3,1 3,7 7,2 Marge 3,7 % 3,4 % 2,5 % 2,5 % 2,0 % 2,2 % 4,2 % Steuern gesamt 0,7 1,1-0,6 1,0 0,9 1,1 2,2 Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit 2,0 1,7 3,4 2,5 2,2 2,5 5,0 Ergebnis aus eingest. Geschäftsbereichen (nach St.) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter 2,0 1,7 3,4 2,5 2,2 2,5 5,0 Minderheitenanteile 0,0-0,2-0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoergebnis 2,0 1,9 3,4 2,5 2,2 2,5 5,0 Marge 2,7 % 2,4 % 3,2 % 1,7 % 1,4 % 1,5 % 2,9 % Aktienanzahl (Durchschnittlich) 5,8 5,7 5,8 7,2 7,6 7,6 7,6 EPS 0,34 0,33 0,60 0,35 0,28 0,33 0,66 EPS adj. 0,52 0,33 0,60 0,74 0,72 0,71 0,97 *Adjustiert um: PPA-Abschreibungen Guidance: 2012/13: Umsatz > EUR 150 Mio.; EBITDA > EUR 10 Mio. Kennzahlen 2008/ / / / /13e 2013/14e 2014/15e Betriebliche Aufwendungen / Umsatz 93,0 % 93,0 % 94,9 % 93,9 % 93,1 % 93,6 % 91,9 % Operating Leverage 3,5 x -0,9 x 0,5 x 0,1 x 3,7 x 1,1 x 22,8 x EBITDA / Interest expenses 7,5 x 16,7 x 4,5 x 3,9 x 6,0 x 7,1 x 9,9 x Steuerquote (EBT) 26,6 % 38,8 % -22,7 % 28,9 % 30,0 % 31,0 % 31,0 % Ausschüttungsquote 43,6 % 68,8 % 34,3 % 56,2 % 70,5 % 60,2 % 30,4 % Umsatz je Mitarbeiter Umsatz, EBITDA in Mio. EUR Operative Performance in % Ergebnis je Aktie COMMENT Veröffentlicht
7 Bilanz In EUR Mio. 2008/ / / / /13e 2013/14e 2014/15e Aktiva Immaterielle Vermögensgegenstände 14,8 20,0 30,7 52,9 55,5 54,1 51,0 davon übrige imm. VG 1,1 3,8 8,7 18,1 17,6 15,2 12,1 davon Geschäfts- oder Firmenwert 13,7 16,2 22,1 34,8 37,9 38,9 38,9 Sachanlagen 1,0 1,5 2,0 6,7 6,4 6,6 6,7 Finanzanlagen 4,3 3,4 1,7 2,2 2,2 2,2 2,2 Sonstiges langfristiges Vermögen 0,0 0,0 0,4 5,9 0,0 0,0 0,0 Anlagevermögen 20,1 24,9 34,9 67,7 64,0 62,9 59,9 Vorräte 2,5 1,2 1,4 3,2 3,1 2,8 3,1 Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 8,3 12,9 14,9 15,5 12,5 13,2 13,5 Liquide Mittel 2,4 2,6 3,1 10,6 8,9 8,9 11,9 Sonstiges kurzfristiges Vermögen 2,8 2,0 5,7 3,7 3,7 4,0 4,0 Umlaufvermögen 16,0 18,8 25,1 33,0 28,2 28,9 32,5 Bilanzsumme (Aktiva) 36,2 43,7 60,0 100,7 92,2 91,8 92,5 Passiva Gezeichnetes Kapital 5,8 5,8 5,8 7,6 7,6 7,6 7,6 Kapitalrücklage 3,3 3,3 3,3 11,8 11,8 11,8 11,8 Gewinnrücklagen 0,6 1,7 4,0 5,4 6,0 7,0 10,5 Sonstige Eigenkapitalkomponenten -0,5-0,2 5,0-2,0-8,1-7,4-7,9 Buchwert 9,2 10,6 18,0 22,7 17,3 19,0 22,0 Anteile Dritter 0,0-0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Eigenkapital 9,2 10,4 18,1 22,7 17,3 19,0 21,9 Rückstellungen gesamt 3,4 3,6 3,4 14,3 14,7 14,8 15,9 davon Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen 0,0 0,0 0,0 10,6 10,0 10,0 11,0 Finanzverbindlichkeiten (gesamt) 17,8 18,5 23,8 40,4 34,0 31,0 27,0 davon kurzfristige Finanzverbindlichkeiten 5,0 6,6 9,8 22,6 3,0 3,0 9,0 Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 1,4 2,3 3,8 6,5 6,5 6,8 7,0 Sonstige Verbindlichkeiten 4,3 9,0 10,9 16,8 19,7 20,2 20,7 Verbindlichkeiten 26,9 33,3 41,9 78,0 74,9 72,8 70,6 Bilanzsumme (Passiva) 36,2 43,7 60,0 100,7 92,2 91,8 92,5 Kennzahlen 2008/ / / / /13e 2013/14e 2014/15e Kapitaleffizienz Operating Assets Turnover 7,0 x 5,9 x 7,5 x 7,7 x 10,6 x 11,0 x 10,9 x Capital Employed Turnover 3,0 x 3,0 x 2,8 x 2,3 x 3,0 x 3,2 x 3,6 x ROA 10,0 % 7,7 % 9,9 % 3,7 % 3,4 % 4,0 % 8,3 % Kapitalverzinsung ROCE (NOPAT) 10,8 % 7,3 % 13,8 % 5,3 % 5,8 % 6,8 % 11,9 % ROE 21,2 % 19,2 % 24,0 % 12,4 % 10,8 % 13,9 % 24,4 % Adj. ROE 32,0 % 19,2 % 24,0 % 25,9 % 27,3 % 29,9 % 36,1 % Bilanzqualität Nettoverschuldung 15,4 15,9 20,7 40,5 35,1 32,1 26,1 Nettofinanzverschuldung 15,4 15,9 20,7 29,8 25,1 22,1 15,1 Net Gearing 166,4 % 153,1 % 114,5 % 177,9 % 203,5 % 169,0 % 118,8 % Net Fin. Debt / EBITDA 297,1 % 286,3 % 343,9 % 312,1 % 232,5 % 208,3 % 108,7 % Buchwert je Aktie 1,6 1,9 3,1 3,2 2,3 2,5 2,9 Buchwert je Aktie (bereinigt um iav) -1,0-1,6-2,2-4,2-5,0-4,6-3,8 Entwicklung ROCE Nettoverschuldung in Mio. EUR Buchwert je Aktie in EUR COMMENT Veröffentlicht
8 Cash flow In EUR Mio. 2008/ / / / /13e 2013/14e 2014/15e Jahresüberschuss/ -fehlbetrag 2,0 1,7 3,4 2,5 2,2 2,5 5,0 Abschreibung Anlagevermögen 0,5 0,6 0,5 2,4 1,4 1,3 1,4 Amortisation Goodwill 1,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,4 1,9 1,9 3,4 4,6 4,2 3,9 Veränderung langfristige Rückstellungen 0,0 0,0 0,0 0,0-0,6 0,0 1,0 Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen 0,0-0,1 0,0-1,8 0,0 0,0 0,0 Cash Flow 3,9 4,1 5,7 6,6 7,5 8,0 11,3 Veränderung Vorräte -0,5 0,0 0,0 0,0 0,1 0,3-0,3 Veränderung Forderungen aus L+L 0,0 0,6-0,9 5,8 3,0-0,7-0,3 Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen 0,6-4,1-3,8-3,6 0,7 0,3 0,2 Veränderung sonstige Working Capital Posten -0,4 1,7 0,2-0,3 0,0 0,0 0,0 Veränderung Working Capital (gesamt) -0,3-1,8-4,5 1,9 3,9-0,1-0,4 Cash Flow aus operativer Tätigkeit 3,6 2,2 1,3 8,5 11,4 7,9 10,9 Investitionen in iav -0,3-0,3-0,6-1,2-1,0-0,8-0,9 Investitionen in Sachanlagen -0,4-0,7-0,7-2,7-1,1-1,5-1,5 Zugänge aus Akquisitionen -0,9-3,2-5,5-15,1-3,1-1,0 0,0 Finanzanlageninvestitionen 0,0-0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Erlöse aus Anlageabgängen 0,0 0,1 0,4 1,0 0,0 0,0 0,0 Cash Flow aus Investitionstätigkeit -1,6-4,3-6,4-17,9-5,2-3,3-2,4 Veränderung Finanzverbindlichkeiten -0,6 1,0 6,9 9,0-6,4-3,0-4,0 Dividende Vorjahr 0,0-0,9-1,2-1,2-1,5-1,5-1,5 Erwerb eigener Aktien 0,0 0,3 0,1 0,5 0,0 0,0 0,0 Kapitalmaßnahmen 0,0 0,0 0,0 3,7 0,0 0,0 0,0 Sonstiges -0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit -0,8 0,5 5,9 12,1-7,9-4,5-5,5 Veränderung liquide Mittel 1,1-1,6 0,8 2,6-1,7 0,1 3,0 Effekte aus Wechselkursänderungen 0,1 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Endbestand liquide Mittel 2,8 0,0 1,4 3,7 1,5 8,9 11,9 Kennzahlen 2008/ / / / /13e 2013/14e 2014/15e Kapitalfluss Free Cash Flow 2,9 1,2 0,0 4,5 9,3 5,6 8,5 Free Cash Flow / Umsatz 3,9 % 1,5 % 0,0 % 3,1 % 5,9 % 3,4 % 5,0 % Free Cash Flow Potential 3,6 3,5 5,3 5,5 7,2 6,9 8,7 Free Cash Flow / Umsatz 3,9 % 1,5 % 0,0 % 3,1 % 5,9 % 3,4 % 5,0 % Free Cash Flow / Jahresüberschuss 144,2 % 62,6 % -0,9 % 180,0 % 430,6 % 222,3 % 170,4 % Zinserträge / Avg. Cash 0,9 % 0,0 % 13,3 % 32,9 % 0,6 % 0,7 % 0,6 % Zinsaufwand / Avg. Debt 4,7 % 1,8 % 6,4 % 7,7 % 4,8 % 4,6 % 4,8 % Verwaltung von Finanzmitteln Investitionsquote 1,0 % 1,3 % 1,2 % 2,7 % 1,3 % 1,4 % 1,4 % Maint. Capex / Umsatz 1,2 % 1,3 % 1,2 % 2,1 % 1,7 % 1,6 % 1,7 % CAPEX / Abschreibungen 39,1 % 41,1 % 54,3 % 68,0 % 35,0 % 42,1 % 45,0 % Avg. Working Capital / Umsatz 12,4 % 13,4 % 11,2 % 8,5 % 6,6 % 5,1 % 5,1 % Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL 608,0 % 565,7 % 389,9 % 239,0 % 192,3 % 194,1 % 192,9 % Vorratsumschlag 15,5 x 29,7 x 33,0 x 17,3 x 17,9 x 20,7 x 18,7 x Receivables collection period (Tage) Payables payment period (Tage) Cash conversion cycle (Tage) Investitionen und Cash Flow in Mio. EUR Free Cash Flow Generation Working Capital COMMENT Veröffentlicht
9 RECHTSHINWEIS / DISCLAIMER Dieser Research Report wurde von der Warburg Research GmbH, einer Tochter der M.M.Warburg & CO KGaA, erstellt; und wird von der M.M.Warburg & CO KGaA weitergegeben; er enthält ausgewählte Informationen und erhebt nicht den Anspruch auf Vollständigkeit. Die Analyse stützt sich auf allgemein zugängliche Informationen und Daten ("die Information"), die als zuverlässig gelten. Die Warburg Research GmbH hat die Information jedoch nicht auf ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit geprüft und übernimmt für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Information keine Haftung. Etwaige unvollständige oder unrichtige Informationen begründen keine Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA oder der Warburg Research GmbH für Schäden gleich welcher Art, und M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH haften nicht für indirekte und/oder direkte Schäden und/oder Folgeschäden. Insbesondere übernehmen M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH keine Haftung für in diesen Analysen enthaltene Aussagen, Planungen oder sonstige Einzelheiten bezüglich der untersuchten Unternehmen, deren verbundener Unternehmen, Strategien, Markt- und/oder Wettbewerbslage, konjunkturelle und/oder gesetzliche Rahmenbedingungen usw. Obwohl die Analyse mit aller Sorgfalt zusammengestellt wurde, können Fehler oder Unvollständigkeiten nicht ausgeschlossen werden. M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH, deren Anteilseigner und Angestellte übernehmen keine Haftung für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen oder Schlüsse, die aus in dieser Analyse enthaltenen Informationen abgeleitet werden. 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Die in dieser Analyse enthaltenen Meinungen können ohne Ankündigung geändert werden. Alle Rechte vorbehalten. URHEBERRECHTE Das Werk einschließlich aller Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwendung außerhalb der Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung unzulässig und strafbar. Dies gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen, die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Medien des gesamten Inhalts oder von Teilen. ERKLÄRUNG GEMÄß 34B ABS. 1 WPHG UND FINANV Die Bewertung, die der Anlageempfehlung für das hier analysierte Unternehmen zugrunde liegt, stützt sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie z.b. DCF-Modell, Free Cash Flow Value Potential, Peer-Gruppen- Vergleich oder Sum-of-theparts-Modell. Das Ergebnis dieser fundamentalen Bewertung wird angepasst, um der Einschätzung des Analysten bezüglich der zu erwartenden Entwicklung der Anlegerstimmung und deren Auswirkungen auf den Aktienkurs Rechnung zu tragen. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht das Risiko, dass das Kursziel nicht erreicht wird, z.b. aufgrund unvorhergesehener Veränderungen der Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens, Änderungen des Managements, der Technologie, der konjunkturellen Entwicklung, der Zinsentwicklung, der operativen und/oder Materialkosten, des Wettbewerbsdrucks, des Aufsichtsrechts, des Wechselkurses, der Besteuerung etc.. Bei Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten gibt es weitere Risiken, etwa aufgrund von Wechselkursänderungen oder Änderungen der politischen und sozialen Bedingungen. Diese Ausarbeitung reflektiert die Meinung des jeweiligen Verfassers zum Zeitpunkt ihrer Erstellung. Eine Änderung der der Bewertung zugrundeliegenden fundamentalen Faktoren kann nachträglich dazu führen, dass die Bewertung nicht mehr zutreffend ist. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Die Warburg Research GmbH hat gemäß 5 Abs. 4 der FinAnV zusätzliche interne und organisatorische Vorkehrungen zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten getroffen. Hierzu zählen unter anderem die räumliche Trennung der Warburg Research GmbH von M.M.Warburg & CO KGaA und die Schaffung von Vertraulichkeitsbereichen. Dadurch wird der Austausch von Informationen verhindert, die Interessenkonflikte von Warburg Research in Bezug auf den analysierten Emittenten oder dessen Finanzinstrumenten begründen können. Die Analysten der Warburg Research GmbH beziehen keine Vergütung - weder direkt noch indirekt - aus Investmentbanking-Geschäften von M.M.Warburg & CO KGaA oder eines Unternehmens des Warburg-Verbunds. Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in dieser Finanzanalyse angegeben werden, sind Schlusskurse des dem jeweiligen ausgewiesenen Veröffentlichungsdatums vorangegangen Börsenhandelstages, soweit nicht ausdrücklich ein anderer Zeitpunkt genannt wird. M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH unterliegen der Aufsicht durch die BaFin Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. QUELLEN Wenn nicht anders angegeben von Warburg Research, stammen alle kursrelevanten Daten und Consensus Schätzungen von FactSet. COMMENT Veröffentlicht
10 Gemäß 34b WpHG und FinAnV besteht u.a. die Verpflichtung, bei einer Finanzanalyse auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen hinzuweisen. Ein Interessenkonflikt wird insbesondere vermutet, wenn das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen an dem Grundkapital des analysierten Unternehmens eine Beteiligung von mehr als 5% halten oder mit diesem verbundene Unternehmen innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums für eine Emission im Wege eines öffentlichen Angebots von solchen Finanzinstrumenten beteiligt waren, die selbst oder deren Emittenten Gegenstand der Finanzanalyse sind oder mit diesem verbundene Unternehmen die Wertpapiere des analysierten Unternehmens aufgrund eines bestehenden Vertrages betreuen oder mit diesem verbundene Unternehmen in den letzten zwölf Monaten aufgrund eines bestehenden Vertrages Investmentbanking-Dienstleistungen für das analysierten Unternehmen ausgeführt haben, aus dem eine Leistung oder ein Leistungsversprechen hervorging. Die Warburg Research GmbH bezieht eine indirekte Vergütung aus Investmentbanking- Geschäften von M.M.Warburg & CO KGaA. -5- mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen hat oder mit diesem verbundene Unternehmen, regelmäßig Aktien des analysierten Unternehmens oder von diesen abgeleitete Derivate handeln oder der für dieses Unternehmen zuständige Analyst sonstige bedeutende finanzielle Interessen im Bezug auf das analysierte Unternehmen haben, wie z.b. die Ausübung von Mandaten beim analysierten Unternehmen Unternehmen Disclosure Link zu historischen Kurszielen und Ratingänderungen (letzte 12 Monate) DATAGROUP 5 COMMENT Veröffentlicht
11 ANLAGEEMPFEHLUNG Anlageempfehlung: Erwartete Entwicklung des Preises des Finanzinstruments bis zum angegebenen Kursziel, nach Meinung des dieses Finanzinstrument betreuenden Analysten. -K- -H- -V- Kaufen: Halten: Verkaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten steigt. Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt. Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten fällt. - Empfehlung ausgesetzt: Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu. WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG Empfehlung Anzahl Unternehmen % des Universums Kaufen Halten Verkaufen 9 5 Empf. ausgesetzt 4 2 Gesamt WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die veröffentlichungspflichtige Informationen gemäß 34b WpHG und FinAnV vorliegen. Empfehlung Anzahl Unternehmen % des Universums Kaufen Halten Verkaufen 4 3 Empf. ausgesetzt 3 2 Gesamt KURS- UND EMPFEHLUNGSHISTORIE [DATAGROUP] AM [ ] Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die Warburg Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung. COMMENT Veröffentlicht
12 RESEARCH Roland Rapelius Andreas Pläsier Head of Research Banks, Financial Services Henner Rüschmeier Malte Räther Head of Research Technology, Telco, Internet Christian Cohrs Jochen Reichert Engineering, Logistics Telco, Internet, Media Felix Ellmann Christopher Rodler Software, IT Utilities Jörg Philipp Frey Malte Schaumann Retail, Consumer Goods Technology Harald Hof Susanne Schwartze Medtech Telco, Internet, Media Ulrich Huwald Oliver Schwarz Health Care, Pharma Chemicals, Agriculture Thilo Kleibauer Marc-René Tonn Retail, Consumer Goods Automobiles, Car Suppliers Torsten Klingner Björn Voss Real Estate Steel, Car Suppliers Eggert Kuls Andreas Wolf Engineering Software, IT Frank Laser Stephan Wulf Construction, Industrials Utilities SALES SALES TRADING Holger Nass Oliver Merckel Head of Equity Sales, USA Head of Sales Trading Klaus Schilling Gudrun Bolsen Dep. Head of Equity Sales, GER Sales Trading Christian Alisch Michael Ilgenstein Scandinavia, Spain Sales Trading Tim Beckmann Bastian Quast United Kingdom Sales Trading Matthias Fritsch Thekla Struve United Kingdom Sales Trading Marie-Therese Grübner Jörg Treptow France Sales Trading Ömer Güven Germany Support Michael Kriszun Katharina Merckel United Kingdom Roadshow/Marketing Marc Niemann Germany Dirk Rosenfelder Austria, Switzerland Philipp Stumpfegger Australia, United Kingdom MACRO RESEARCH Carsten Klude Macro Research Matthias Thiel Macro Research Dr. Christian Jasperneite Investment Strategy Our research can be found under: Warburg Research research.mmwarburg.com/en/index.html Thomson Bloomberg MMWA GO Reuters FactSet Capital IQ For access please contact: Andrea Schaper Kerstin Muthig Sales Assistance Sales Assistance COMMENT Veröffentlicht
Markt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2012e Freefloat 38,0 % Mgmt. (direkt und indirekt) 40,0 % Sonstige 22,0 %
(EntryAll, Telecom/Internet) Buy EUR 8,80 Kurs EUR 4,40 Upside 100,0 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 8,79 FCF-Value Potential: 12,83 Marktkapitalisierung: 17,5 Aktienanzahl (Mio.):
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: SotP: 4,51 Bloomberg: CAP GR
(CDAX, Renewables) Buy EUR 4,50 Kurs EUR 3,70 Upside 21,6 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: SotP: 4,51 Bloomberg: CAP GR Reuters: HWAG ISIN: DE0006095003 Marktkapitalisierung: 195,9 Aktienanzahl
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 4.06 Bloomberg: UP2 GR
(CDAX, Software/IT) Buy EUR 4.10 (EUR 3.90) Kurs EUR 3.10 Upside 32.3 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 4.06 Bloomberg: UP2 GR Reuters: UPDG ISIN: AT0000747555 Führender Hersteller
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 0,79 Bloomberg: BFC AV
(CDAX, Software/IT) Hold EUR 0,80 Kurs EUR 0,58 Upside 37,9 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 0,79 Bloomberg: BFC AV Reuters: BFCG ISIN: AT0000820659 Marktkapitalisierung: 8,9 Aktienanzahl
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 101,91 Bloomberg: BDT GR
(SDAX, Automobile & Parts) Buy EUR 100,00 Kurs EUR 85,40 Upside 17,1 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 101,91 Bloomberg: BDT GR Reuters: BDTG ISIN: DE0005232805 Entwicklungsdienstleistung
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: SotP: 15,17 Bloomberg: ECF GR Reuters: ECFG ISIN: DE000A1C9YW6
(EntryAll, Telecom/Internet) Buy EUR 15,20 Kurs EUR 9,84 Upside 54,5 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: SotP: 15,17 Bloomberg: ECF GR Reuters: ECFG ISIN: DE000A1C9YW6 Holdinggesellschaft
MehrMarkt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2013e Freefloat 16,0 % Dassault Systemes 84,0 %
(EntryAll, Software/IT) Hold EUR 40,00 (EUR 42,00) Kurs EUR 39,80 Upside 0,5 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 39,89 Bloomberg: R1T GR RTT ist Spezialist für FCF-Value Potential:
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 2,84 Bloomberg: CUR GR
(CDAX, Health Care) Buy EUR 3,00 (EUR 4,10) Kurs EUR 1,91 Upside 57,1 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 2,84 Bloomberg: CUR GR Reuters: CURG ISIN: DE0005494538 Regenerative Medizin:
MehrBertrandt (SDAX, Automobile & Parts) Hold. Q1 Ergebnisse entsprechen vollständig unseren Prognosen EUR 113,00. Downside -0,6 % Kurs EUR 113,70
(SDAX, Automobile & Parts) Hold EUR 113,00 Kurs EUR 113,70 Downside -0,6 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 122,37 FCF-Value Potential 15e: 104,19 Bloomberg: Reuters: ISIN: BDT GR
MehrMarkt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2013e Freefloat 41,0 % Norbert Basler 52,0 % Dr. Dietmar Ley (CEO) 4,0 % Eigene Aktien 3,0 %
(CDAX, Technology) Buy EUR 23,00 Kurs EUR 20,40 Upside 12,7 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 24,00 FCF-Value Potential: 16,00 Bloomberg: Reuters: ISIN: BSL GR BSLG DE0005102008 Digitalkameras
MehrMarkt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2014e Freefloat 44,4 % Claassen Family 30,0 % Müller & Sohn AG 25,6 %
(EntryAll, Industrial Goods & Services) Sell EUR 14,00 Kurs EUR 14,94 Downside -6,3% Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 14,40 FCF-Value Potential 15e: 14,00 Bloomberg: Reuters: ISIN:
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 21,67 Bloomberg: M3V GR
(CDAX, Software/IT) Hold EUR 22,00 (EUR 21,00) Kurs EUR 25,99 Downside -15,3 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 21,67 Bloomberg: M3V GR Reuters: M3VG ISIN: DE000A0LBFE4 Führender Softwareanbieter
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: SotP: 4,51 Bloomberg: CAP GR
(CDAX, Renewables) Buy EUR 4,50 (EUR 4,00) Kurs EUR 3,87 Upside 16,3 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: SotP: 4,51 Bloomberg: CAP GR Reuters: HWAG ISIN: DE0006095003 Deutschlands größter
MehrMarkt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2014e Freefloat 69,8 % Erbengem. Senator Neumüller 27,4 % CeWe Stiftung & Co.
(SDAX, Technology) Buy EUR 60,00 Kurs EUR 56,22 Upside 6,7 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 58,04 FCF-Value Potential avg.: 62,95 Bloomberg: Reuters: ISIN: CWC GR CWCG DE0005403901
MehrMarkt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2012e Freefloat 56,9 % Ulrich Dietz (CEO) 28,5 % Maria Dietz 9,7 %
(CDAX, Software/IT) Buy EUR 5,00 Kurs EUR 3,26 Upside 53,4 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 5,00 FCF-Value Potential: 4,20 Marktkapitalisierung: 85,8 Aktienanzahl (Mio.): 26,3 EV:
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: NAV (WRe): 33,78 Bloomberg: DEQ GR Reuters: DEQGn ISIN: DE0007480204
(MDAX, Real Estate) Buy EUR 34,50 (EUR 33,50) Kurs EUR 31,10 Upside 10,9 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: NAV (WRe): 33,78 Bloomberg: DEQ GR Reuters: DEQGn ISIN: DE0007480204 Deutsche
MehrMarkt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2015e Freefloat 49,3 % Karl-Heinz Maerzke 50,5 % G. Janssen CFO 0,3 %
(EntryAll, Construction & Materials) Buy EUR 47,00 Kurs EUR 37,65 Upside 24,8 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 46,92 FCF-Value Potential 2015: 46,62 Marktkapitalisierung: 139,3 Aktienanzahl
MehrMarkt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2014e Freefloat 30,0 % Vorstand Dr. Schubert 45,0 % Institutionelle Investoren 25,0 %
(EntryAll, Financial Services) Buy EUR 8,50 (EUR 10,00) Kurs EUR 6,13 Upside 38,7 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 8,17 SotP: 9,64 Peer Group: 9,56 Marktkapitalisierung: 22,2 Aktienanzahl
MehrMarkt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2014/15e Freefloat 75,0 % Rossmann 19,9 %
(SDAX, Financial Services) Hold EUR 31,00 (EUR 29,00) Kurs EUR 28,50 Upside 8,8 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: SotP 16e: 30,12 NAV 16e: 24,77 Marktkapitalisierung: 390 Aktienanzahl
MehrMarkt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2014e Freefloat 69,8 % Erbengem. Senator Neumüller 27,4 % CeWe Stiftung & Co.
(SDAX, Technology) Buy EUR 60,00 Kurs EUR 50,60 Upside 18,6 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 59,05 FCF-Value Potential avg.: 62,95 Bloomberg: Reuters: ISIN: CWC GR CWCG DE0005403901
MehrAkquisition von The Phone House passt zum bestehenden stationären Vertriebskanal
(TecDAX, Telecom/Internet) Buy EUR 40,00 Kurs EUR 39,10 Upside 2,3 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 40,00 FCF-Value Potential 16e: 18,60 Bloomberg: Reuters: ISIN: DRI GR DRIG DE0005545503
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: NAV 16e: 9,45 Bloomberg: GBQ GR
(CDAX, Financial Services) Buy EUR 9,50 (EUR 10,30) Kurs EUR 8,95 Upside 6,1 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: NAV 16e: 9,45 Bloomberg: GBQ GR Reuters: GBQG ISIN: DE0005850903 Beteiligungsgesellschaft
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(CDAX, Industrial Goods & Services) Buy EUR 5,80 Kurs EUR 4,58 Upside 26,7 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 5,80 FCF-Value Potential 15e: 3,10 Bloomberg: Reuters: ISIN: F3C GR F3CG
MehrMittelfristiges Portfolioziel bereits erreicht; Schätzungen & Kursziel angehoben
(EntryAll, Real Estate) Buy EUR 5,10 (EUR 4,50) Kurs EUR 3,97 Upside 28,5 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: NAV (WRe) 15/16: 5,07 FFO-Rendite 2015e: 5,18 Bloomberg: Reuters: ISIN: WEG1
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 7,90 Bloomberg: CAP GR
(SDAX, Renewables) Buy EUR 7,90 Kurs EUR 6,55 Upside 20,7 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 7,90 Bloomberg: CAP GR Reuters: HWAG ISIN: DE0006095003 Deutschlands größter Solarparkbetreiber
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MehrWir bekräftigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel angesichts der starken FCF-Generierung und einem antizipierten Umsatz-Turnaround in 2016.
(CDAX, Personal & Household Goods) Buy EUR 41,00 Kurs EUR 28,50 Upside 43,9 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 41,00 FCF-Value Potential 17e: 33,00 Starke Ergebnisse in einem schwierigen
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: NAV (WRe): 36,36 Bloomberg: DEQ GR Reuters: DEQGn ISIN: DE0007480204
(MDAX, Real Estate) Buy EUR 37,50 (EUR 34,50) Kurs EUR 34,07 Upside 10,1 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: NAV (WRe): 36,36 Bloomberg: DEQ GR Reuters: DEQGn ISIN: DE0007480204 Deutsche
Mehraap Implantate (CDAX, Health Care) Buy Jüngster Newsflow unterstützt Investment Case EUR 4,50 Upside 50,0 % Kurs EUR 3,00
(CDAX, Health Care) Buy EUR 4,50 Kurs EUR 3,00 Upside 50,0 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 4,42 SotP: 4,40 Peer Group: 4,42 Jüngster Newsflow unterstützt Investment Case Bloomberg:
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Kaufen Risiko: Kursziel: EUR 14,00 (alt: Kaufen) mittel Bloomberg: DE0005104400 Kurs: EUR 6,90 Reuters: AOFG.DE Tech-AS: 550,26 ISIN: AOF Internet: www.atoss.com Segment: Prime Standard Branche: Software/IT
MehrWertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 4,53 Bloomberg: CNWK GR Reuters: CNWKk ISIN: DE000A1K0227
(CDAX, Health Care) Buy EUR 4,40 Kurs EUR 2,76 Upside 59,4 % Starke vorläufige Zahlen vorgelegt Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 4,53 Bloomberg: CNWK GR Reuters: CNWKk ISIN: DE000A1K0227
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(TecDAX, Technology) Buy EUR 12,70 Kurs EUR 7,27 Upside 74,7 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 12,70 FCF-Value Potential: 12,60 Bloomberg: Reuters: ISIN: SMHN GR SMHNn DE000A1K0235
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Kaufen (alt: Halten) Wichtige Weichen gestellt Kursziel EUR 7,50 (alt: 5,70) Kurs EUR 6,00 Bloomberg Reuters Branche M3V GR M3VG Software/IT Führender Softwareanbieter für Geräte der bildgebenden Medizin
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(TecDAX, Telecom/Internet) Hold EUR 43,00 Kurs EUR 44,73 Downside -3,9 % Feedback zur Q3-Analystenkonferenz Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 43,00 FCF-Value Potential 17e: 29,00 Bloomberg:
MehrStark verbesserte Bruttomarge, schwache Neuaufträge, reduzierte Umsatzguidance
(CDAX, Technology) Buy EUR 30,00 (EUR 28,00) Kurs EUR 21,63 Upside 38,7 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 27,36 FCF-Value Potential 16e: 32,67 Bloomberg: Reuters: ISIN: RSI GR RSTI
Mehraap Implantate (CDAX, Health Care) Buy Q2-Zahlen veröffentlicht, Telefonkonferenz heute EUR 3,40 Upside 44,2 % Kurs EUR 2,36
(CDAX, Health Care) Buy EUR 3,40 Kurs EUR 2,36 Upside 44,2 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 3,25 SotP: 3,26 Peer Group: 3,93 Q2-Zahlen veröffentlicht, Telefonkonferenz heute Berichtete
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Kaufen Risiko: Kursziel: EUR 14,00 (alt: Kaufen) mittel Bloomberg: DE0005104400 Kurs: EUR 8,00 Reuters: AOFG.DE Tech-AS: 824,05 ISIN: AOF Internet: www.atoss.com Segment: Prime Standard Branche: Software/IT
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