Markt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2013e Freefloat 16,0 % Dassault Systemes 84,0 %

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1 (EntryAll, Software/IT) Hold EUR 40,00 (EUR 42,00) Kurs EUR 39,80 Upside 0,5 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 39,89 Bloomberg: R1T GR RTT ist Spezialist für FCF-Value Potential: 22,28 Reuters: R1TGn Visualisierungssoftware ISIN: DE Markt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2013e Freefloat 16,0 % Dassault Systemes 84,0 % Marktkapitalisierung: 175,9 Aktienanzahl (Mio.): 4,4 EV: 168,1 Freefloat MC: 28,1 Ø Trad. Vol. (30T; EUR): 12,19 Beta: 1,6 KBV: 4,9 x EK-Quote: 64 % Net Fin. Debt / EBITDA: -1,4 x Net Debt / EBITDA: -1,3 x Schwacher Umsatz Am veröffentlichte die Realtime Technologie AG den vorläufigen Umsatz für das Geschäftsjahr Dieser lag mit EUR 81 Mio. deutlich unterhalb der Erwartung (EUR 91,4 Mio.). Das Wachstum lag bei rund 10% (13% ohne Währungseffekte), erwartet waren 24% (WRe). Über die Gründe des relativ schwachen Umsatzes wurde nichts bekannt. Es ist jedoch möglich, dass die Übernahmeverhandlungen mit Dassault Vertriebs- und Managementkapazität beansprucht haben, mit der Folge geringerer Abschlusserfolge. Vor dem Hintergrund des gezeigten Umsatzes wird die Prognose für 2014ff reduziert. Es wird vornehmlich basisbedingt eine geringere Wachstumsdynamik unterstellt. Das Übernahmeangebot seitens der Daussault Systèmes (vgl. Comment vom ) sowie das weitere Verhalten des Käufers könnte die kurzfristige Kursentwicklung stabilisieren. Das Angebot (EUR 40) ist am abgelaufen und die endgültige Annahmequote ist noch nicht bekannt. Dassault wurden bereits 84% der Anteile verbindlich angedient. Da RTT im Entry Standard gelistet ist, gilt zwar das WpÜG nicht und der Gestaltungsspielraum des Dassault-Managements ist damit erheblich, jedoch dürfte man an einem möglichst hohen Anteil übernommener Aktien interessiert sein und möglicherweise weitere Aktienkäufe in Erwägung ziehen. Die Aktie wird mit einem Kursziel von EUR 40 (42) weiter mit Halten eingestuft. Schätzungsänderungen: GJ Ende: in EUR Mio. 2013e (alt) + / e (alt) + / e (alt) Umsatz 91,4-11,4 % 107,9-11,4 % 127,3-11,4 % EBITDA 13,7-52,8 % 17,8-22,1 % 22,9-16,3 % EBIT 9,1-73,4 % 12,4-26,8 % 16,6-18,2 % Nettoergebnis 5,9-73,4 % 8,1-26,8 % 10,8-18,2 % EPS 0,0-73,7 % 0,0-26,9 % 0,0-18,3 % + / - Kommentar zu den Änderungen: Der in 2013 fehlende Umsatz dürfte sich stark auf die Margensituation auswirken, denn die Kostenbasis wurde im Zuge des hohen Wachstums deutlich ausgebaut. Für 2014ff wird mit einer Rückkehr zu hohen Wachstumsraten gerechnet. Rel. Performance vs EntryAll: 1 Monat: -1,9 % 6 Monate: -9,3 % Jahresverlauf: -4,7 % Letzte 12 Monate: 44,9 % Unternehmenstermine: GJ Ende: in EUR Mio. CAGR (12-15e) e 2014e 2015e Umsatz 15,2 % 33,5 50,2 54,2 73,7 81,0 95,6 112,8 Veränd. Umsatz yoy 12,4 % 50,0 % 8,0 % 35,9 % 9,9 % 18,0 % 18,0 % Rohertragsmarge 96,1 % 85,2 % 90,8 % 88,3 % 87,0 % 90,0 % 90,0 % EBITDA 20,8 % 4,3 7,0 6,7 10,9 6,5 13,9 19,2 Marge 12,9 % 14,0 % 12,3 % 14,8 % 8,0 % 14,5 % 17,0 % EBIT 24,6 % 2,5 4,5 3,4 7,0 2,4 9,1 13,5 Marge 7,5 % 9,0 % 6,2 % 9,5 % 3,0 % 9,5 % 12,0 % Nettoergebnis 20,9 % 1,5 2,7 2,1 5,0 1,6 5,9 8,8 EPS 18,3 % 0,38 0,62 0,48 1,13 0,35 1,28 1,87 DPS - 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Dividendenrendite 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % FCFPS -0,17 1,08-0,96 0,57-1,29-0,20 0,28 EV / Umsatz 0,7 x 0,8 x 1,8 x 1,1 x 2,1 x 1,8 x 1,6 x EV / EBITDA 5,5 x 5,8 x 14,5 x 7,7 x 26,2 x 12,6 x 9,3 x EV / EBIT 9,5 x 9,0 x 28,5 x 11,9 x 69,8 x 19,3 x 13,1 x KGV 20,9 x 21,2 x 51,5 x 19,6 x 113,7 x 31,1 x 21,3 x FCF Yield Potential 8,5 % 9,3 % 4,5 % 9,1 % 2,5 % 5,3 % 7,3 % Nettoverschuldung -7,4-15,3-12,5-14,5-8,7-7,8-9,1 ROE 8,2 % 12,0 % 7,8 % 15,7 % 4,4 % 15,0 % 18,8 % ROCE (NOPAT) 12,8 % 21,7 % 15,1 % 27,4 % 6,5 % 18,8 % 22,8 % Guidance: n.a. Analyst/-in Felix Ellmann fellmann@warburg-research.com C OMMENT Veröffentlicht

2 Entwicklung Umsatz Umsatz nach Regionen 2012e; in % Entwicklung EBIT Unternehmenshintergrund Die Münchener RTT AG ist Anbieter für Visualisierungssoftware und -lösungen sowie Creative CGI (Computer-generated imagery). Die Konstruktionsdaten aus der Produktentwicklung werden als zentrales Element herangezogen, um Produkte mithilfe hochrealistischer 3D Visualisierung über den Produktlebenszyklus hinweg erlebbar/überprüfbar zu machen. Ziel der RTT ist es, allen Prozessbeteiligten frühzeitig mittels high-end 3D Visualisierung einen hochrealistischen Eindruck von Produkten zu verschaffen. Die Lösungen der RTT, die vor allem in der Automobilbranche eingesetzt werden, finden Anwendung im Produktdesign, Produktentwicklung (Virtual Prototyping), Marketing und Vertrieb (Virtual Marketing). Besonders hervorzuheben ist dabei die lückenlose Durchgängigkeit, die auf Basis des 3D Referenzmodells entsteht und welche die Effizienz in Design, Entwicklung, Marketing und Vertrieb steigert. Wettbewerbsqualität Der simultane Einsatz in mehreren Bereichen ermöglicht Effizienzgewinne, da auf diese Weise in mehreren Anwendungsfeldern auf gleiche Daten zugegriffen werden kann. Hierin liegt die besondere Stärke des Unternehmens gegenüber Wettbewerbern, welche diese Durchgängigkeit häufig nicht aufweisen können. Zahlreiche Auszeichnungen, die Fähigkeit große Visualisierungsprojekte durchzuführen und exzellente Referenzen unterlegen die Marktposition der RTT eindrucksvoll. RTT erwirtschaftet rund 85% des Umsatzes mit Bestandskunden/Konzernen. Hier gelingt es dem Unternehmen regelmäßig, einen immer größeren Teil der Wertschöpfung des Kunden abzubilden. Entwicklung EBT Umsatz nach Industrien 2012; in % Entwicklung Jahresüberschuss C OMMENT Veröffentlicht

3 DCF Modell Detailplanung Übergangsphase Term. Value Kennzahlen in EUR Mio. 2013e 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e Umsatz 81,0 95,6 112,8 126,3 141,5 158,5 172,7 188,3 205,2 217,5 230,6 244,4 250,5 Umsatzwachstum 9,9 % 18,0 % 18,0 % 12,0 % 12,0 % 12,0 % 9,0 % 9,0 % 9,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 2,5 % 2,5 % EBIT 2,4 9,1 13,5 16,4 18,4 20,6 24,2 26,4 28,7 30,5 32,3 34,2 35,1 EBIT-Marge 3,0 % 9,5 % 12,0 % 13,0 % 13,0 % 13,0 % 14,0 % 14,0 % 14,0 % 14,0 % 14,0 % 14,0 % 14,0 % Steuerquote (EBT) 35,0 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % NOPAT 1,6 5,9 8,8 10,7 12,0 13,4 15,7 17,1 18,7 19,8 21,0 22,2 22,8 Abschreibungen 4,1 4,8 5,6 7,6 8,5 9,5 10,4 11,3 12,3 13,1 13,8 14,7 15,0 Abschreibungsquote 5,0 % 5,0 % 5,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % Veränd. Rückstellungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Liquiditätsveränderung - Working Capital 4,6 4,0 4,7 3,7 0,8 1,1-0,2 1,4-0,7 2,2 2,3 2,5 1,1 - Investitionen 6,9 7,6 8,4 8,8 9,9 9,5 10,4 11,3 12,3 13,1 13,8 14,7 15,0 Investitionsquote 8,5 % 7,9 % 7,5 % 7,0 % 7,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % 6,0 % Sonstiges 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Free Cash Flow (WACC- Modell) -5,8-0,9 1,3 5,7 9,8 12,3 15,9 15,7 19,4 17,6 18,6 19,7 21,7 22 Barwert FCF -6,0-0,8 1,1 4,4 6,9 7,9 9,2 8,3 9,2 7,6 7,3 7,0 7,0 93 Anteil der Barwerte -3,56 % 46,24 % 57,33 % Modell-Parameter Wertermittlung (Mio.) Herleitung WACC: Herleitung Beta: Barwerte bis 2025e 69 Terminal Value 93 Fremdkapitalquote 15,00 % Finanzielle Stabilität 1,20 Zinstr. Verbindlichkeiten 1 Fremdkapitalzins 4,2 % Liquidität 1,50 Pensionsrückstellungen 0 Marktrendite 8,00 % Zyklizität 1,50 Hybridkapital 0 Risikofreie Rendite 2,50 % Transparenz 2,00 Minderheiten 0 Sonstiges 1,80 Marktwert v. Beteiligungen 0 Liquide Mittel 16 Aktienzahl (Mio.) 4,4 WACC 10,24 % Beta 1,60 Eigenkapitalwert 176 Wert je Aktie (EUR) 39,89 Sensitivität Wert je Aktie (EUR) Ewiges Wachstum Delta EBIT-Marge Beta WACC 1,75 % 2,00 % 2,25 % 2,50 % 2,75 % 3,00 % 3,25 % Beta WACC -1,5 pp -1,0 pp -0,5 pp +0,0 pp +0,5 pp +1,0 pp +1,5 pp 1,81 11,2 % 33,24 33,66 34,10 34,57 35,06 35,58 36,14 1,81 11,2 % 30,11 31,60 33,08 34,57 36,05 37,54 39,02 1,71 10,7 % 35,50 35,99 36,51 37,06 37,65 38,27 38,94 1,71 10,7 % 32,32 33,90 35,48 37,06 38,64 40,22 41,80 1,65 10,5 % 36,73 37,26 37,83 38,43 39,07 39,76 40,49 1,65 10,5 % 33,53 35,17 36,80 38,43 40,06 41,70 43,33 1,60 10,2 % 38,03 38,62 39,23 39,89 40,60 41,35 42,15 1,60 10,2 % 34,83 36,52 38,21 39,89 41,58 43,27 44,96 1,55 10,0 % 39,42 40,06 40,73 41,46 42,23 43,05 43,94 1,55 10,0 % 36,21 37,96 39,71 41,46 43,20 44,95 46,70 1,49 9,7 % 40,91 41,60 42,34 43,13 43,98 44,89 45,87 1,49 9,7 % 37,70 39,51 41,32 43,13 44,94 46,75 48,56 1,39 9,2 % 44,18 45,01 45,91 46,87 47,90 49,02 50,23 1,39 9,2 % 41,01 42,96 44,91 46,87 48,82 50,77 52,73 Hohe Aufwendungen für Wachstum und Geschäftsausweitung belasten aktuell die Marge Softwareunternehmen mit einzigartiger Stellung verdienen in der Regel deutlich zweistellige Margen Für RTT werden mittelfristig ebenfalls deutlich höhere Margen erwartet. Hauptgrund sind weniger strukturelle Kosten im Rahmen geringeren Wachstums und Skaleneffekte C OMMENT Veröffentlicht

4 Wertermittlung e 2014e 2015e KBV 1,7 x 2,1 x 3,8 x 2,8 x 4,9 x 4,3 x 3,6 x Buchwert je Aktie (bereinigt um iav) 4,37 4,84 4,93 5,84 5,21 5,32 5,88 EV / Umsatz 0,7 x 0,8 x 1,8 x 1,1 x 2,1 x 1,8 x 1,6 x EV / EBITDA 5,5 x 5,8 x 14,5 x 7,7 x 26,2 x 12,6 x 9,3 x EV / EBIT 9,5 x 9,0 x 28,5 x 11,9 x 69,8 x 19,3 x 13,1 x EV / EBIT adj.* 9,5 x 9,0 x 28,5 x 11,9 x 69,8 x 19,3 x 13,1 x Kurs / FCF n.a. 12,2 x n.a. 22,2 x n.a. n.a. 144,2 x KGV 20,9 x 21,2 x 51,5 x 19,6 x 113,7 x 31,1 x 21,3 x KGV ber.* 20,9 x 21,2 x 51,5 x 19,6 x 113,7 x 31,1 x 21,3 x Dividendenrendite 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Free Cash Flow Yield Potential 8,5 % 9,3 % 4,5 % 9,1 % 2,5 % 5,3 % 7,3 % *Adjustiert um: - C OMMENT Veröffentlicht

5 GuV In EUR Mio e 2014e 2015e Umsatz 33,5 50,2 54,2 73,7 81,0 95,6 112,8 Veränd. Umsatz yoy 12,4 % 50,0 % 8,0 % 35,9 % 9,9 % 18,0 % 18,0 % Bestandsveränderungen 0,6-0,2 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 Aktivierte Eigenleistungen 0,9 1,6 2,8 2,6 4,1 4,8 5,6 Gesamterlöse 34,9 51,6 57,5 76,3 85,1 100,4 118,4 Materialaufwand 2,7 8,9 8,3 11,2 14,6 14,3 16,9 Rohertrag 32,2 42,8 49,2 65,1 70,5 86,0 101,5 Rohertragsmarge 96,1 % 85,2 % 90,8 % 88,3 % 87,0 % 90,0 % 90,0 % Personalaufwendungen 20,9 28,1 32,8 41,6 49,4 55,4 63,2 Sonstige betriebliche Erträge 0,5 1,4 1,6 0,7 1,6 1,9 2,3 Sonstige betriebliche Aufwendungen 7,5 9,1 11,3 13,3 16,2 18,6 21,4 Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 EBITDA 4,3 7,0 6,7 10,9 6,5 13,9 19,2 Marge 12,9 % 14,0 % 12,3 % 14,8 % 8,0 % 14,5 % 17,0 % Abschreibungen auf Sachanlagen 1,8 1,6 3,3 3,9 4,1 4,8 5,6 EBITA 2,5 5,5 3,4 7,0 2,4 9,1 13,5 Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,0 0,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Goodwill-Abschreibung 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 EBIT 2,5 4,5 3,4 7,0 2,4 9,1 13,5 Marge 7,5 % 9,0 % 6,2 % 9,5 % 3,0 % 9,5 % 12,0 % EBIT adj. 2,5 4,5 3,4 7,0 2,4 9,1 13,5 Zinserträge 0,3 0,5 0,2 0,1 0,0 0,0 0,0 Zinsaufwendungen 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 Sonstiges Finanzergebnis 0,0 0,1 0,3-0,1 0,0 0,0 0,0 EBT 2,8 4,8 3,3 7,0 2,4 9,1 13,5 Marge 8,4 % 9,6 % 6,0 % 9,5 % 3,0 % 9,5 % 12,0 % Steuern gesamt 1,3 2,3 1,3 1,9 0,9 3,2 4,7 Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit 1,5 2,6 2,0 5,1 1,6 5,9 8,8 Ergebnis aus eingest. Geschäftsbereichen (nach St.) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter 1,5 2,6 2,0 5,1 1,6 5,9 8,8 Minderheitenanteile 0,0-0,1-0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 Nettoergebnis 1,5 2,7 2,1 5,0 1,6 5,9 8,8 Marge 4,4 % 5,3 % 3,9 % 6,7 % 2,0 % 6,2 % 7,8 % Aktienanzahl (Durchschnittlich) 3,9 4,3 4,4 4,4 4,5 4,6 4,7 EPS 0,38 0,62 0,48 1,13 0,35 1,28 1,87 EPS adj. 0,38 0,62 0,48 1,13 0,35 1,28 1,87 *Adjustiert um: Guidance: n.a. Kennzahlen e 2014e 2015e Betriebliche Aufwendungen / Umsatz 91,3 % 88,8 % 93,8 % 88,8 % 97,0 % 90,5 % 88,0 % Operating Leverage 4,0 x 1,6 x -3,2 x 3,0 x -6,6 x 15,2 x 2,7 x EBITDA / Interest expenses 2161,5 x 150,0 x 92,2 x n.a. n.a. n.a. n.a. Steuerquote (EBT) 47,2 % 46,8 % 39,7 % 27,7 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % Ausschüttungsquote 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Umsatz je Mitarbeiter Umsatz, EBITDA Operative Performance in % Ergebnis je Aktie C OMMENT Veröffentlicht

6 Bilanz In EUR Mio e 2014e 2015e Aktiva Immaterielle Vermögensgegenstände 1,6 5,0 6,7 9,1 13,1 17,9 23,5 davon übrige imm. VG 1,6 3,5 6,7 9,1 13,1 17,9 23,5 davon Geschäfts- oder Firmenwert 0,0 1,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Sachanlagen 2,7 3,6 4,2 5,3 4,1 2,1-0,7 Finanzanlagen 0,6 0,7 0,8 0,6 0,6 0,6 0,6 Sonstiges langfristiges Vermögen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Anlagevermögen 4,9 9,3 11,7 15,0 17,8 20,6 23,4 Vorräte 1,9 1,8 2,3 0,0 3,7 4,3 5,1 Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 11,0 10,0 13,5 22,1 24,3 28,7 33,9 Liquide Mittel 7,5 15,7 13,0 15,5 9,8 8,9 10,2 Sonstiges kurzfristiges Vermögen 0,7 1,2 2,5 2,1 2,1 2,1 2,1 Umlaufvermögen 21,0 28,7 31,3 39,8 39,9 44,0 51,3 Bilanzsumme (Aktiva) 25,9 38,0 43,0 54,8 57,7 64,6 74,7 Passiva Gezeichnetes Kapital 3,9 4,3 4,4 4,4 4,4 4,4 4,4 Kapitalrücklage 9,9 13,6 14,6 15,8 15,8 15,8 15,8 Gewinnrücklagen 2,7 5,2 9,1 14,7 16,3 22,2 31,0 Sonstige Eigenkapitalkomponenten 2,2 2,5 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 Buchwert 18,7 25,6 28,4 34,9 36,5 42,4 51,2 Anteile Dritter 0,0 0,5 0,4 0,3 0,3 0,3 0,3 Eigenkapital 18,7 26,1 28,8 35,2 36,8 42,7 51,5 Rückstellungen gesamt 3,1 4,4 4,5 0,8 0,8 0,8 0,8 davon Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen 0,1 0,2 0,2 0,4 0,4 0,4 0,4 Finanzverbindlichkeiten (gesamt) 0,0 0,3 0,2 0,7 0,7 0,7 0,7 davon kurzfristige Finanzverbindlichkeiten 0,0 0,0 0,2 0,5 0,5 0,5 0,5 Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 1,5 3,2 3,9 4,5 5,8 6,8 8,1 Sonstige Verbindlichkeiten 2,5 4,0 5,6 13,7 13,7 13,7 13,7 Verbindlichkeiten 7,2 11,9 14,2 19,7 21,0 22,0 23,3 Bilanzsumme (Passiva) 25,9 38,0 43,0 54,8 57,7 64,6 74,7 Kennzahlen e 2014e 2015e Kapitaleffizienz Operating Assets Turnover 2,5 x 4,5 x 3,5 x 3,2 x 3,1 x 3,4 x 3,7 x Capital Employed Turnover 3,0 x 4,6 x 3,3 x 3,6 x 2,9 x 2,7 x 2,7 x ROA 30,6 % 28,5 % 18,0 % 33,1 % 8,9 % 28,6 % 37,5 % Kapitalverzinsung ROCE (NOPAT) 12,8 % 21,7 % 15,1 % 27,4 % 6,5 % 18,8 % 22,8 % ROE 8,2 % 12,0 % 7,8 % 15,7 % 4,4 % 15,0 % 18,8 % Adj. ROE 8,2 % 12,0 % 7,8 % 15,7 % 4,4 % 15,0 % 18,8 % Bilanzqualität Nettoverschuldung -7,4-15,3-12,5-14,5-8,7-7,8-9,1 Nettofinanzverschuldung -7,5-15,5-12,7-14,9-9,1-8,2-9,5 Net Gearing -39,3 % -58,5 % -43,4 % -41,2 % -23,6 % -18,3 % -17,7 % Net Fin. Debt / EBITDA -173,2 % -219,3 % -190,8 % -136,5 % -139,8 % -58,9 % -49,3 % Buchwert je Aktie 4,8 6,0 6,4 7,9 8,1 9,2 10,9 Buchwert je Aktie (bereinigt um iav) 4,4 4,8 4,9 5,8 5,2 5,3 5,9 Entwicklung ROCE Nettoverschuldung Buchwert je Aktie in EUR C OMMENT Veröffentlicht

7 Cash flow In EUR Mio e 2014e 2015e Jahresüberschuss/ -fehlbetrag 1,5 2,6 2,0 5,1 1,6 5,9 8,8 Abschreibung Anlagevermögen 1,8 1,6 3,1 3,9 4,1 4,8 5,6 Amortisation Goodwill 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,0 0,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Veränderung langfristige Rückstellungen 0,0 1,1 0,4 0,3 0,0 0,0 0,0 Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen 0,0 0,0 0,0-0,4 0,0 0,0 0,0 Cash Flow 3,3 6,2 5,4 8,8 5,6 10,7 14,4 Veränderung Vorräte -0,5 0,0 0,0 0,0-3,7-0,6-0,8 Veränderung Forderungen aus L+L -2,7 0,8-7,4-5,2-2,2-4,4-5,2 Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen 0,4 1,6 0,5 0,6 1,3 1,0 1,3 Veränderung sonstige Working Capital Posten 0,7 0,7 3,1 5,5 0,0 0,0 0,0 Veränderung Working Capital (gesamt) -2,1 3,1-3,8 1,0-4,6-4,0-4,7 Cash Flow aus operativer Tätigkeit 1,3 9,3 1,6 9,8 1,1 6,7 9,7 Investitionen in iav 0,0-2,7-3,9-2,6-4,1-4,8-5,6 Investitionen in Sachanlagen -1,9-2,0-2,0-2,8-2,8-2,8-2,8 Zugänge aus Akquisitionen 0,0-0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finanzanlageninvestitionen -0,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Erlöse aus Anlageabgängen 0,0 0,2 0,1 0,2 0,0 0,0 0,0 Cash Flow aus Investitionstätigkeit -2,5-4,8-5,8-7,1-6,9-7,6-8,4 Veränderung Finanzverbindlichkeiten 0,9 0,0 0,0-0,2 0,0 0,0 0,0 Dividende Vorjahr 0,0 0,6 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 Erwerb eigener Aktien 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Kapitalmaßnahmen -0,5 4,1 1,1 0,5 0,0 0,0 0,0 Sonstiges 0,0-1,0 0,0-0,3 0,0 0,0 0,0 Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit 0,4 3,6 1,4 0,0 0,0 0,0 0,0 Veränderung liquide Mittel -0,9 8,1-2,8 2,7-5,8-0,9 1,3 Effekte aus Wechselkursänderungen 0,0 0,1 0,0-0,1 0,0 0,0 0,0 Endbestand liquide Mittel 7,5 15,7 15,7 15,5 9,8 8,9 10,2 Kennzahlen e 2014e 2015e Kapitalfluss Free Cash Flow -0,7 4,6-4,2 2,5-5,8-0,9 1,3 Free Cash Flow / Umsatz -2,0 % 9,1 % -7,8 % 6,0 % -7,2 % -0,9 % 1,2 % Free Cash Flow Potential 2,0 3,8 4,4 7,5 4,2 9,3 13,0 Free Cash Flow / Umsatz -2,0 % 9,1 % -7,8 % 6,0 % -7,2 % -0,9 % 1,2 % Free Cash Flow / Jahresüberschuss -45,2 % 173,1 % -200,2 % 88,4 % -366,9 % -15,2 % 14,7 % Zinserträge / Avg. Cash 4,2 % 4,0 % 1,7 % 0,6 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Zinsaufwand / Avg. Debt 11,1 % 29,0 % 27,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Verwaltung von Finanzmitteln Investitionsquote 5,7 % 9,4 % 10,8 % 7,3 % 8,5 % 7,9 % 7,5 % Maint. Capex / Umsatz 2,9 % 2,0 % 1,8 % 1,9 % 1,7 % 1,5 % 1,2 % CAPEX / Abschreibungen 106,7 % 187,5 % 179,3 % 138,9 % 169,1 % 158,6 % 149,7 % Avg. Working Capital / Umsatz 29,0 % 18,4 % 17,4 % 19,6 % 24,6 % 25,3 % 25,3 % Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL 709,7 % 310,2 % 348,4 % 490,9 % 419,0 % 422,1 % 418,5 % Vorratsumschlag 1,5 x 4,9 x 3,6 x n.a. 3,9 x 3,3 x 3,3 x Receivables collection period (Tage) Payables payment period (Tage) Cash conversion cycle (Tage) n.a Investitionen und Cash Flow Free Cash Flow Generation Working Capital C OMMENT Veröffentlicht

8 RECHTSHINWEIS / DISCLAIMER Dieser Research Report wurde von der Warburg Research GmbH, einer Tochter der M.M.Warburg & CO KGaA, erstellt; und wird von der M.M.Warburg & CO KGaA weitergegeben; er enthält ausgewählte Informationen und erhebt nicht den Anspruch auf Vollständigkeit. Die Analyse stützt sich auf allgemein zugängliche Informationen und Daten ("die Information"), die als zuverlässig gelten. Die Warburg Research GmbH hat die Information jedoch nicht auf ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit geprüft und übernimmt für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Information keine Haftung. Etwaige unvollständige oder unrichtige Informationen begründen keine Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA oder der Warburg Research GmbH für Schäden gleich welcher Art, und M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH haften nicht für indirekte und/oder direkte Schäden und/oder Folgeschäden. 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Die in dieser Analyse enthaltenen Meinungen können ohne Ankündigung geändert werden. Alle Rechte vorbehalten. URHEBERRECHTE Das Werk einschließlich aller Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwendung außerhalb der Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung unzulässig und strafbar. Dies gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen, die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Medien des gesamten Inhalts oder von Teilen. ERKLÄRUNG GEMÄß 34B ABS. 1 WPHG UND FINANV Die Bewertung, die der Anlageempfehlung für das hier analysierte Unternehmen zugrunde liegt, stützt sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie z.b. DCF-Modell, Free Cash Flow Value Potential, Peer-Gruppen- Vergleich oder Sum-of-theparts-Modell. Das Ergebnis dieser fundamentalen Bewertung wird angepasst, um der Einschätzung des Analysten bezüglich der zu erwartenden Entwicklung der Anlegerstimmung und deren Auswirkungen auf den Aktienkurs Rechnung zu tragen. Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht das Risiko, dass das Kursziel nicht erreicht wird, z.b. aufgrund unvorhergesehener Veränderungen der Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens, Änderungen des Managements, der Technologie, der konjunkturellen Entwicklung, der Zinsentwicklung, der operativen und/oder Materialkosten, des Wettbewerbsdrucks, des Aufsichtsrechts, des Wechselkurses, der Besteuerung etc.. Bei Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten gibt es weitere Risiken, etwa aufgrund von Wechselkursänderungen oder Änderungen der politischen und sozialen Bedingungen. Diese Ausarbeitung reflektiert die Meinung des jeweiligen Verfassers zum Zeitpunkt ihrer Erstellung. 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Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in dieser Finanzanalyse angegeben werden, sind Schlusskurse des dem jeweiligen ausgewiesenen Veröffentlichungsdatums vorangegangen Börsenhandelstages, soweit nicht ausdrücklich ein anderer Zeitpunkt genannt wird. M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH unterliegen der Aufsicht durch die BaFin Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. QUELLEN Wenn nicht anders angegeben von Warburg Research, stammen alle kursrelevanten Daten und Consensus Schätzungen von FactSet. C OMMENT Veröffentlicht

9 Gemäß 34b WpHG und FinAnV besteht u.a. die Verpflichtung, bei einer Finanzanalyse auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen hinzuweisen. Ein Interessenkonflikt wird insbesondere vermutet, wenn das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen an dem Grundkapital des analysierten Unternehmens eine Beteiligung von mehr als 5% halten oder mit diesem verbundene Unternehmen innerhalb der vorangegangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums für eine Emission im Wege eines öffentlichen Angebots von solchen Finanzinstrumenten beteiligt waren, die selbst oder deren Emittenten Gegenstand der Finanzanalyse sind oder mit diesem verbundene Unternehmen die Wertpapiere des analysierten Unternehmens aufgrund eines bestehenden Vertrages betreuen oder mit diesem verbundene Unternehmen in den letzten zwölf Monaten aufgrund eines bestehenden Vertrages Investmentbanking-Dienstleistungen für das analysierten Unternehmen ausgeführt haben, aus dem eine Leistung oder ein Leistungsversprechen hervorging. Die Warburg Research GmbH bezieht eine indirekte Vergütung aus Investmentbanking- Geschäften von M.M.Warburg & CO KGaA. -5- mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen hat oder mit diesem verbundene Unternehmen, regelmäßig Aktien des analysierten Unternehmens oder von diesen abgeleitete Derivate handeln oder der für dieses Unternehmen zuständige Analyst sonstige bedeutende finanzielle Interessen im Bezug auf das analysierte Unternehmen haben, wie z.b. die Ausübung von Mandaten beim analysierten Unternehmen Unternehmen Disclosure Link zu historischen Kurszielen und Ratingänderungen (letzte 12 Monate) Realtime Technology 5 C OMMENT Veröffentlicht

10 ANLAGEEMPFEHLUNG Anlageempfehlung: Erwartete Entwicklung des Preises des Finanzinstruments bis zum angegebenen Kursziel, nach Meinung des dieses Finanzinstrument betreuenden Analysten. -K- -H- -V- Kaufen: Halten: Verkaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten steigt. Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt. Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten fällt. - Empfehlung ausgesetzt: Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu. WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG Empfehlung Anzahl Unternehmen % des Universums Kaufen Halten Verkaufen 12 6 Empf. ausgesetzt 3 2 Gesamt WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die veröffentlichungspflichtige Informationen gemäß 34b WpHG und FinAnV vorliegen. Empfehlung Anzahl Unternehmen % des Universums Kaufen Halten Verkaufen 4 3 Empf. ausgesetzt 2 1 Gesamt KURS- UND EMPFEHLUNGSHISTORIE [REALTIME TECHNOLOGY] AM [ ] Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die Warburg Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung. C OMMENT Veröffentlicht

11 RESEARCH Roland Rapelius Andreas Pläsier Head of Research Banks, Financial Services Henner Rüschmeier Malte Räther Head of Research Technology, Telco, Internet Christian Cohrs Jochen Reichert Engineering, Logistics Telco, Internet, Media Felix Ellmann Christopher Rodler Software, IT Utilities Jörg Philipp Frey Malte Schaumann Retail, Consumer Goods Technology Harald Hof Susanne Schwartze Medtech Telco, Internet, Media Ulrich Huwald Oliver Schwarz Health Care, Pharma Chemicals, Agriculture Thilo Kleibauer Marc-René Tonn Retail, Consumer Goods Automobiles, Car Suppliers Torsten Klingner Björn Voss Real Estate Steel, Car Suppliers Eggert Kuls Andreas Wolf Engineering Software, IT Frank Laser Stephan Wulf Construction, Industrials Utilities SALES SALES TRADING Holger Nass Oliver Merckel Head of Equity Sales, USA Head of Sales Trading Klaus Schilling Gudrun Bolsen Dep. Head of Equity Sales, GER Sales Trading Christian Alisch Michael Ilgenstein Scandinavia, Spain Sales Trading Tim Beckmann Bastian Quast United Kingdom Sales Trading Matthias Fritsch Thekla Struve United Kingdom Sales Trading Marie-Therese Grübner Jörg Treptow France Sales Trading Ömer Güven Germany Support Michael Kriszun Katharina Merckel United Kingdom Roadshow/Marketing Marc Niemann Germany Dirk Rosenfelder Austria, Switzerland Philipp Stumpfegger Australia, United Kingdom MACRO RESEARCH Carsten Klude Macro Research Matthias Thiel Macro Research Dr. Christian Jasperneite Investment Strategy Our research can be found under: Warburg Research research.mmwarburg.com/en/index.html Thomson Bloomberg MMWA GO Reuters FactSet Capital IQ For access please contact: Andrea Schaper Kerstin Muthig Sales Assistance Sales Assistance C OMMENT Veröffentlicht