Markt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2013e Freefloat 27,0 % AKD (André Kolbinger) 39,0 % André Kolbinger 34,0 %

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1 (SDAX, Telecom/Internet) Buy EUR 1,05 (EUR 0,95) Kurs EUR 0,90 Upside 16,7 % Wertindikatoren: EUR Aktien Daten: Beschreibung: DCF: 1,05 FCF-Value Potential: 0,51 Marktkapitalisierung: 7,2 Aktienanzahl (Mio.): 8,0 EV: 5,8 Freefloat MC: 1,9 Ø Trad. Vol. (30T): 7,09 Tsd. Bloomberg: Reuters: ISIN: WSO2 GR WSOG DE Börsen-Community-Betreiber und IT- Dienstleister für Finanzunternehmen Markt Snapshot: EUR Mio. Aktionäre: Risikoprofil (WRe): 2013e Freefloat 27,0 % AKD (André Kolbinger) 39,0 % André Kolbinger 34,0 % Beta: 1,7 KBV: 6,0 x EK-Quote: 52 % Net Fin. Debt / EBITDA: -4,7 x Net Debt / EBITDA: -4,7 x Gutes Q1 Berichtete Kennzahlen Q1/2013: Q1/13 Q1/13e Q1/12 yoy 2013e 2012 yoy Umsatz 0,57 0,50 0,47 22,2% 2,4 1,9 26,2% EBITDA 0,11 0,09 0,12-1,4% 0,3 0,2 20,9% Marge 20,0% 18,0% 24,8% 12,0% 12,5% Jahresüberschuss 0,07 0,05 0,07 0,6% 0,23 0,08 177,9% Kommentar zu den Kennzahlen: Am legte die wallstreet:online AG die Geschäftszahlen für das erste Quartal 2013 vor. Umsatz und Ergebnis lagen dabei leicht oberhalb der Erwartungen. Darüber hinaus präsentierte die Gesellschaft die Zahlen für Während der Umsatz marginal unterhalb der Erwartung lag, wurden die Prognosen für das Ergebnis getroffen. Insgesamt war das Jahr 2012 geprägt durch erhebliche Investitionen in den neuen Geschäftsbereich technische Dienstleistungen. Trotz dieser Investitionen konnte ein starkes Ergebnis erzielt werden. Gleichzeitig gelang die Diversifikation des Geschäftes. Ab Januar 2013 ist die wallstreet:online für Goldman Sachs technischer Dienstleister von insgesamt vier Online-Portalen in Deutschland, Großbritannien und der Schweiz. Es handelt sich um Informationsplattformen für private und institutionelle Anleger zum Thema verbriefte Derivate. Zu den Kernanforderungen zählen Portalkonzeption und der Betrieb der Plattform sowie Datenübermittlungsaufgaben. Das Know-how der wallstreet:online kann durch den neuen Geschäftsbereich multipliziert werden zum einen in eigenen Produkten/Portal und zum anderen in Kundenprojekten mit Drittkunden. Dies erlaubt bei deutlich besserer Kapazitätsauslastung die stetige Modernisierung des Portals. Dieser strategische Wandel in Verbindung mit der Gewinnung von Projektkunden ist wesentlicher Aspekt der Equity Story der Aktie (siehe auch Note vom ). Vor dem Hintergrund der robusten Q1-Zahlen wird nun weiterhin mit einer Steigerung von Umsatz und Ergebnis in 2013 gerechnet. Sollte es gelingen weitere Projekte/Projektkunden zu gewinnen, ist für 2014 unverändert ein deutlicher Ergebnissprung realistisch. Es konnte im Bereich technische Dienstleistungen bereits ein weiteres Projekt gewonnen werden. Für das Q2 ist jedoch abrechnungsbedingt zunächst eine leichte Ergebnisabschwächung möglich. Mit rund EUR 2 Mio. nicht betriebsnotwendiger Liquidität bleibt die Aktie unterbewertet. Eine weitere Ausschüttung von EUR 0,11 ist geplant. Auf Basis unveränderter Prognosen lautet das Rating für die Aktie weiter Kaufen. Das Kursziel wird aufgrund erhöhter Visibilität des neuen Geschäftsmodells (geringerer Risikoabschlag) nun leicht auf EUR 1,05 erhöht (EUR 0,95). Rel. Performance vs SDAX: 1 Monat: 15,9 % 6 Monate: 13,3 % Jahresverlauf: 15,4 % Letzte 12 Monate: 12,1 % Unternehmenstermine: Jul.13 Jul.13 A n a l y s t / - i n Felix Ellmann fellmann@warburg-research.com Q2 HV GJ Ende: in EUR Mio. CAGR (12-15e) e 2014e 2015e Umsatz 21,0 % 3,1 2,2 1,9 1,9 2,4 3,0 3,3 Veränd. Umsatz yoy -31,4 % -29,0 % -14,9 % -0,3 % 26,2 % 27,7 % 10,0 % Rohertragsmarge 57,0 % 57,9 % 71,5 % 80,6 % 76,0 % 80,0 % 80,0 % EBITDA 47,1 % -1,3-0,5 0,5 0,2 0,3 0,7 0,7 Marge -41,7% -21,6% 24,5 % 12,5 % 12,0 % 22,0 % 22,5 % EBIT 73,5 % -2,1-0,7 0,3 0,1 0,2 0,6 0,6 Marge -68,4% -31,5% 16,6 % 6,6 % 9,0 % 19,0 % 19,5 % Nettoergebnis 98,7 % -2,0-0,7 0,3 0,1 0,2 0,6 0,7 EPS 100,0 % -0,23-0,08 0,04 0,01 0,03 0,07 0,08 EPS adj. 100,0 % -0,23-0,08 0,04 0,01 0,03 0,07 0,08 DPS -23,1 % 0,00 0,00 0,00 0,11 0,04 0,04 0,05 Dividendenrendite 0,0 % 0,0 % 0,0 % 16,6 % 4,4 % 4,4 % 5,6 % FCFPS -0,18-0,05 0,05 0,03 0,02 0,08 0,08 EV / Umsatz 1,9 x 2,1 x 2,1 x 1,8 x 2,5 x 1,8 x 1,6 x EV / EBITDA n.a. n.a. 8,5 x 14,0 x 20,7 x 8,3 x 7,0 x EV / EBIT n.a. n.a. 12,5 x 26,5 x 27,6 x 9,7 x 8,1 x KGV n.a. n.a. 16,5 x 66,2 x 30,0 x 12,9 x 11,3 x KGV ber. n.a. n.a. 16,5 x 66,2 x 30,0 x 12,9 x 11,3 x FCF Yield Potential -27,6 % -9,9 % 10,7 % 5,7 % 4,7 % 11,8 % 14,0 % Nettoverschuldung -2,3-1,5-2,0-2,0-1,3-1,7-2,0 ROE -51,9 % -28,4 % 13,2 % 3,7 % 15,2 % 43,6 % 40,1 % ROCE (NOPAT) -248,2 % -106,6 % 45,6 % 36,8 % -137,0 % -326,0 % -319,1 % Guidance: n.a. COMMENT Veröffentlicht

2 Entwicklung Umsatz Entwicklung EBIT Unternehmenshintergrund Schon 1998 wurde die GIS Wirtschaftsdaten GmbH von André Kolbinger gegründet. Im Jahr 2000 firmierte das Unternehmen zur wallstreet-online GmbH um. wallstreet:online AG betreibt heute Deutschlands größte Finanz-Community. Auf dieser Basis bietet wallstreet-online.de bei den Themenfeldern Wirtschaft, Finanzen und Börsen Deutschlands breitestes Spektrum an Informationen zur eigenen Meinungsbildung und zum aktiven Austausch. Darüber hinaus bietet wallstreet:online seine Kompetenz im Bereich der Plattformkonzepte auch Dritten an. Ende 2012 gewann der Bereich Technische Dienstleistung einen ersten Großkunden. Wettbewerbsqualität Die Nutzerschaft ist überdurchschnittlich wohlhabend und gebildet und ist aus diesem Grund für Werbetreibende attraktiv. Die klare Fokussierung als Finanz-Community und die attraktiven Inhalte grenzen die wallstreet:online AG deutlich vom Wettbewerb ab. Das Management um Felix Plog verfügt über jahrelange Erfahrung und explizites Know-How. In neuen Geschäftsbereich Technische Dienstleistung kann dieses Know-How erfolgeich multipliziert und monetarisiert werden. Der Bereich Technische Dienstleistung ist eine attraktive Nische, die nur von wenigen Marktteilnehmern glaubwürdig und kompetent bedient wird. Entwicklung EBT Entwicklung Jahresüberschuss COMMENT Veröffentlicht

3 DCF Modell Detailplanung Übergangsphase Term. Value Kennzahlen in EUR Mio. 2013e 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e Umsatz 2,4 3,0 3,3 3,6 4,0 4,4 4,8 5,1 5,3 5,6 5,9 6,2 6,2 Umsatzwachstum 26,2 % 27,7 % 10,0 % 10,0 % 10,0 % 10,0 % 10,0 % 5,0 % 5,0 % 5,0 % 5,0 % 5,0 % 0,0 % 1,0 % EBIT 0,2 0,6 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 1,0 1,1 1,1 1,2 1,2 1,2 EBIT-Marge 9,0 % 19,0 % 19,5 % 20,0 % 20,0 % 20,0 % 20,0 % 20,0 % 20,0 % 20,0 % 20,0 % 20,0 % 20,0 % Steuerquote (EBT) 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 5,0 % 10,0 % 14,0 % 25,0 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % 35,0 % NOPAT 0,2 0,6 0,6 0,7 0,8 0,8 0,9 0,9 0,8 0,7 0,8 0,8 0,8 Abschreibungen 0,1 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 Abschreibungsquote 3,0 % 3,0 % 3,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % Veränd. Rückstellungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Liquiditätsveränderung - Working Capital 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Investitionen 0,0 0,0 0,0 0,1 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 Investitionsquote 0,5 % 0,5 % 0,6 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % 4,0 % Sonstiges 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Free Cash Flow (WACC- Modell) 0,2 0,6 0,6 0,7 0,7 0,8 0,8 0,8 0,8 0,7 0,7 0,8 0,8 1 Barwert FCF 0,2 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2 2 Anteil der Barwerte 18,03 % 51,39 % 30,58 % Modell-Parameter Wertermittlung (Mio.) Herleitung WACC: Herleitung Beta: Barwerte bis 2025e 4 Terminal Value 2 Fremdkapitalquote 15,00 % Finanzielle Stabilität 1,00 Zinstr. Verbindlichkeiten 0 Fremdkapitalzins 4,2 % Liquidität 2,00 Pensionsrückstellungen 0 Marktrendite 9,00 % Zyklizität 1,80 Hybridkapital 0 Risikofreie Rendite 4,00 % Transparenz 1,80 Minderheiten 0 Sonstiges 2,00 Marktwert v. Beteiligungen 0 Liquide Mittel 2 Aktienzahl (Mio.) 8,0 WACC 11,34 % Beta 1,72 Eigenkapitalwert 8 Wert je Aktie (EUR) 1,05 Sensitivität Wert je Aktie (EUR) Ewiges Wachstum Delta EBIT-Marge Beta WACC 0,25 % 0,50 % 0,75 % 1,00 % 1,25 % 1,50 % 1,75 % Beta WACC -1,5 pp -1,0 pp -0,5 pp +0,0 pp +0,5 pp +1,0 pp +1,5 pp 1,96 12,3 % 0,96 0,96 0,97 0,97 0,98 0,98 0,99 1,96 12,3 % 0,91 0,93 0,95 0,97 0,99 1,01 1,03 1,84 11,8 % 0,99 1,00 1,00 1,01 1,01 1,02 1,02 1,84 11,8 % 0,95 0,97 0,99 1,01 1,03 1,05 1,07 1,78 11,6 % 1,01 1,02 1,02 1,03 1,03 1,04 1,04 1,78 11,6 % 0,96 0,99 1,01 1,03 1,05 1,07 1,09 1,72 11,3 % 1,03 1,04 1,04 1,05 1,05 1,06 1,07 1,72 11,3 % 0,98 1,00 1,03 1,05 1,07 1,09 1,11 1,66 11,1 % 1,05 1,06 1,06 1,07 1,07 1,08 1,09 1,66 11,1 % 1,00 1,02 1,05 1,07 1,09 1,11 1,13 1,60 10,8 % 1,07 1,08 1,08 1,09 1,10 1,10 1,11 1,60 10,8 % 1,02 1,05 1,07 1,09 1,11 1,13 1,16 1,48 10,3 % 1,11 1,12 1,13 1,14 1,15 1,15 1,16 1,48 10,3 % 1,07 1,09 1,11 1,14 1,16 1,18 1,21 Die wallstreet:online AG ist sehr klein. Der Erfolg hängt wesentlich von Mehrheitsaktionär Kolbinger ab. Zudem ist der Markt für Internetportale/Communities sehr schnelllebig. Insgesamt wird daher mit einem sehr hohen Beta gerechnet. COMMENT Veröffentlicht

4 Peer Group Unternehmen Kurs EV / Umsatz EV / EBITDA EV / EBIT KGV EPS CAGR Kurse in lokaler Währung 13e 13e 14e 13e 14e 13e 14e (12-15e) Mittelwert Median wallstreet:online 0,90 2,5 20,7 8,3 27,6 9,7 30,0 12,9 100,0 % Bewertungsunterschied zum Wertermittlung e 2014e 2015e KBV 2,8 x 2,7 x 2,3 x 2,9 x 6,0 x 4,9 x 4,0 x Buchwert je Aktie (bereinigt um iav) 0,28 0,22 0,27 0,18 0,10 0,14 0,19 EV / Umsatz 1,9 x 2,1 x 2,1 x 1,8 x 2,5 x 1,8 x 1,6 x EV / EBITDA n.a. n.a. 8,5 x 14,0 x 20,7 x 8,3 x 7,0 x EV / EBIT n.a. n.a. 12,5 x 26,5 x 27,6 x 9,7 x 8,1 x EV / EBIT adj.* n.a. n.a. 12,5 x 26,5 x 27,6 x 9,7 x 8,1 x Kurs / FCF n.a. n.a. 14,0 x 26,4 x 36,3 x 11,0 x 11,3 x KGV n.a. n.a. 16,5 x 66,2 x 30,0 x 12,9 x 11,3 x KGV ber.* n.a. n.a. 16,5 x 66,2 x 30,0 x 12,9 x 11,3 x Dividendenrendite 0,0 % 0,0 % 0,0 % 16,6 % 4,4 % 4,4 % 5,6 % Free Cash Flow Yield Potential -27,6 % -9,9 % 10,7 % 5,7 % 4,7 % 11,8 % 14,0 % *Adjustiert um: - COMMENT Veröffentlicht

5 GuV In EUR Mio e 2014e 2015e Umsatz 3,1 2,2 1,9 1,9 2,4 3,0 3,3 Veränd. Umsatz yoy -31,4 % -29,0 % -14,9 % -0,3 % 26,2 % 27,7 % 10,0 % Bestandsveränderungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Aktivierte Eigenleistungen 0,2 0,0 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 Gesamterlöse 3,3 2,2 1,9 2,0 2,4 3,0 3,3 Materialaufwand 1,6 0,9 0,5 0,5 0,6 0,6 0,7 Rohertrag 1,8 1,3 1,3 1,5 1,8 2,4 2,6 Rohertragsmarge 57,0 % 57,9 % 71,5 % 80,6 % 76,0 % 80,0 % 80,0 % Personalaufwendungen 2,0 1,2 0,6 0,7 1,2 1,4 1,6 Sonstige betriebliche Erträge 0,1 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 Sonstige betriebliche Aufwendungen 1,2 0,6 0,4 0,7 0,4 0,4 0,4 Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 EBITDA -1,3-0,5 0,5 0,2 0,3 0,7 0,7 Marge -41,7% -21,6% 24,5 % 12,5 % 12,0 % 22,0 % 22,5 % Abschreibungen auf Sachanlagen 0,1 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 EBITA -1,4-0,5 0,4 0,2 0,3 0,6 0,7 Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,7 0,1 0,1 0,0 0,0 0,1 0,1 Goodwill-Abschreibung 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 EBIT -2,1-0,7 0,3 0,1 0,2 0,6 0,6 Marge -68,4% -31,5% 16,6 % 6,6 % 9,0 % 19,0 % 19,5 % EBIT adj. -2,1-0,7 0,3 0,1 0,2 0,6 0,6 Zinserträge 0,1 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 Zinsaufwendungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Sonstiges Finanzergebnis 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 EBT -2,0-0,7 0,3 0,1 0,2 0,6 0,7 Marge -66,3% -31,6% 17,3 % 6,7 % 9,9 % 19,3 % 19,8 % Steuern gesamt 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit -2,0-0,7 0,3 0,1 0,2 0,6 0,7 Ergebnis aus eingest. Geschäftsbereichen (nach St.) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter -2,0-0,7 0,3 0,1 0,2 0,6 0,7 Minderheitenanteile 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoergebnis -2,0-0,7 0,3 0,1 0,2 0,6 0,7 Marge -66,3% -33,6% 17,2 % 4,5 % 9,9 % 19,3 % 19,8 % Aktienanzahl (Durchschnittlich) 8,9 8,9 8,9 8,0 8,0 8,0 8,0 EPS -0,23-0,08 0,04 0,01 0,03 0,07 0,08 EPS adj. -0,23-0,08 0,04 0,01 0,03 0,07 0,08 *Adjustiert um: Guidance: n.a. Kennzahlen e 2014e 2015e Betriebliche Aufwendungen / Umsatz 149,1 % 117,5 % 75,5 % 96,7 % 88,0 % 78,0 % 77,5 % Operating Leverage n.a. 2,3 x n.a. 224,9 x 2,7 x 6,1 x 1,3 x EBITDA / Interest expenses n.a. n.m. n.a. 145,8 x n.a. n.a. n.a. Steuerquote (EBT) 0,0 % -6,3 % 0,3 % 33,1 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Ausschüttungsquote 0,0 % 0,0 % 0,0 % 1052,9 % 137,8 % 55,0 % 61,0 % Umsatz je Mitarbeiter n.a. n.a. n.a. n.a. Umsatz, EBITDA Operative Performance in % Ergebnis je Aktie COMMENT Veröffentlicht

6 Bilanz In EUR Mio e 2014e 2015e Aktiva Immaterielle Vermögensgegenstände 0,4 0,3 0,2 0,4 0,4 0,3 0,2 davon übrige imm. VG 0,3 0,2 0,1 0,3 0,3 0,2 0,1 davon Geschäfts- oder Firmenwert 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 Sachanlagen 0,2 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 Finanzanlagen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Sonstiges langfristiges Vermögen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Anlagevermögen 0,6 0,4 0,3 0,5 0,4 0,4 0,3 Vorräte 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 0,6 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,6 Liquide Mittel 2,3 1,5 2,0 2,0 1,3 1,7 2,0 Sonstiges kurzfristiges Vermögen 0,3 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 Umlaufvermögen 3,1 2,2 2,5 2,5 1,9 2,3 2,7 Bilanzsumme (Aktiva) 3,8 2,6 2,8 3,0 2,3 2,6 2,9 Passiva Gezeichnetes Kapital 8,9 8,9 8,9 8,0 8,0 8,0 8,0 Kapitalrücklage 12,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Gewinnrücklagen 0,0 0,0 0,0 0,0-0,6-0,4-0,1 Sonstige Eigenkapitalkomponenten -18,8-6,6-6,3-6,1-6,1-6,1-6,1 Buchwert 2,9 2,3 2,6 1,8 1,2 1,5 1,8 Anteile Dritter 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Eigenkapital 2,9 2,3 2,6 1,8 1,2 1,5 1,8 Rückstellungen gesamt 0,6 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 davon Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finanzverbindlichkeiten (gesamt) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 davon kurzfristige Finanzverbindlichkeiten 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 Sonstige Verbindlichkeiten 0,2 0,1 0,1 0,9 0,9 0,9 0,9 Verbindlichkeiten 0,8 0,3 0,2 1,2 1,1 1,1 1,1 Bilanzsumme (Passiva) 3,8 2,6 2,8 3,0 2,3 2,6 2,9 Kennzahlen e 2014e 2015e Kapitaleffizienz Operating Assets Turnover 4,9 x 5,5 x 4,9 x 5,0 x 5,2 x 6,9 x 6,3 x Capital Employed Turnover 4,8 x 3,0 x 3,0 x -10,9 x -17,1 x -14,1 x -17,3 x ROA -334,1 % -170,0 % 106,6 % 17,2 % 54,4 % 165,4 % 240,6 % Kapitalverzinsung ROCE (NOPAT) -248,2 % -106,6 % 45,6 % 36,8 % -137,0 % -326,0 % -319,1 % ROE -51,9 % -28,4 % 13,2 % 3,7 % 15,2 % 43,6 % 40,1 % Adj. ROE -51,9 % -28,4 % 13,2 % 3,7 % 15,2 % 43,6 % 40,1 % Bilanzqualität Nettoverschuldung -2,3-1,5-2,0-2,0-1,3-1,7-2,0 Nettofinanzverschuldung -2,3-1,5-2,0-2,0-1,3-1,7-2,0 Net Gearing -78,0 % -67,8 % -76,1 % -109,3 % -111,5 % -114,5 % -110,6 % Net Fin. Debt / EBITDA n.a. n.a. -431,9 % -864,9 % -474,6 % -253,7 % -267,7 % Buchwert je Aktie 0,3 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2 Buchwert je Aktie (bereinigt um iav) 0,3 0,2 0,3 0,2 0,1 0,1 0,2 Entwicklung ROCE Nettoverschuldung Buchwert je Aktie in EUR COMMENT Veröffentlicht

7 Cash flow In EUR Mio e 2014e 2015e Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter -2,0-0,7 0,3 0,1 0,2 0,6 0,7 Abschreibungen auf Sachanlagen 0,1 0,1 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 Amortisation Goodwill 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,7 0,1 0,1 0,0 0,0 0,1 0,1 Veränderung langfristige Rückstellungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Cash Flow -1,2-0,4 0,5 0,2 0,3 0,7 0,8 Veränderung Vorräte 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Veränderung Forderungen aus L+L 0,0 0,0 0,0 0,0-0,1 0,0-0,1 Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Veränderung sonstige Working Capital Posten 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Veränderung Working Capital (gesamt) 0,0 0,0 0,0 0,0-0,1 0,0-0,1 Cash Flow aus operativer Tätigkeit -1,2-0,4 0,5 0,2 0,2 0,7 0,7 Investitionen in iav -0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Investitionen in Sachanlagen -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Zugänge aus Akquisitionen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finanzanlageninvestitionen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Erlöse aus Anlageabgängen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Cash Flow aus Investitionstätigkeit -0,4 0,0-0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 Veränderung Finanzverbindlichkeiten 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Dividende Vorjahr 0,0 0,0 0,0 0,0-0,9-0,3-0,3 Erwerb eigener Aktien 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Kapitalmaßnahmen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Sonstiges 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit 0,0 0,0 0,0 0,0-0,9-0,3-0,3 Veränderung liquide Mittel -1,6-0,5 0,4 0,2-0,7 0,3 0,3 Effekte aus Wechselkursänderungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Endbestand liquide Mittel 2,3 1,8 2,0 1,7 0,9 1,2 1,5 Kennzahlen e 2014e 2015e Kapitalfluss Free Cash Flow -1,6-0,5 0,4 0,2 0,2 0,7 0,6 Free Cash Flow / Umsatz -51,9 % -21,5 % 22,4 % 10,7 % 8,4 % 21,8 % 19,2 % Free Cash Flow Potential -1,6-0,5 0,4 0,2 0,3 0,6 0,7 Free Cash Flow / Umsatz -51,9 % -21,5 % 22,4 % 10,7 % 8,4 % 21,8 % 19,2 % Free Cash Flow / Jahresüberschuss 78,3 % 64,0 % 129,8 % 239,6 % 85,4 % 112,9 % 96,8 % Zinserträge / Avg. Cash 2,1 % 0,8 % 0,7 % 3,0 % 1,2 % 0,7 % 0,5 % Zinsaufwand / Avg. Debt n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Verwaltung von Finanzmitteln Investitionsquote 12,3 % 1,8 % 2,8 % 0,5 % 0,5 % 0,5 % 0,6 % Maint. Capex / Umsatz 10,4 % 1,5 % 2,4 % 0,4 % 0,4 % 0,4 % 0,5 % CAPEX / Abschreibungen 46,0 % 18,5 % 35,1 % 8,3 % 16,8 % 17,1 % 20,2 % Avg. Working Capital / Umsatz 14,4 % 17,3 % 16,4 % 16,9 % 15,1 % 13,3 % 13,6 % Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL 629,2 % 410,8 % 582,1 % 367,1 % 500,0 % 500,0 % 600,0 % Vorratsumschlag n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Receivables collection period (Tage) Payables payment period (Tage) Cash conversion cycle (Tage) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Investitionen und Cash Flow Free Cash Flow Generation Working Capital COMMENT Veröffentlicht

8 RECHTSHINWEIS / DISCLAIMER Dieser Research Report wurde von der Warburg Research GmbH, einer Tochter der M.M.Warburg & CO KGaA, erstellt; und wird von der M.M.Warburg & CO KGaA weitergegeben; er enthält ausgewählte Informationen und erhebt nicht den Anspruch auf Vollständigkeit. Die Analyse stützt sich auf allgemein zugängliche Informationen und Daten ("die Information"), die als zuverlässig gelten. Die Warburg Research GmbH hat die Information jedoch nicht auf ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit geprüft und übernimmt für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Information keine Haftung. Etwaige unvollständige oder unrichtige Informationen begründen keine Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA oder der Warburg Research GmbH für Schäden gleich welcher Art, und M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH haften nicht für indirekte und/oder direkte Schäden und/oder Folgeschäden. Insbesondere übernehmen M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH keine Haftung für in diesen Analysen enthaltene Aussagen, Planungen oder sonstige Einzelheiten bezüglich der untersuchten Unternehmen, deren verbundener Unternehmen, Strategien, Marktund/oder Wettbewerbslage, konjunkturelle und/oder gesetzliche Rahmenbedingungen usw. Obwohl die Analyse mit aller Sorgfalt zusammengestellt wurde, können Fehler oder Unvollständigkeiten nicht ausgeschlossen werden. M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH, deren Anteilseigner und Angestellte übernehmen keine Haftung für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen oder Schlüsse, die aus in dieser Analyse enthaltenen Informationen abgeleitet werden. Soweit eine Analyse im Rahmen einer bestehenden vertraglichen Beziehung, z.b. einer Finanzberatung oder einer ähnlichen Dienstleistung, ausgehändigt wird, ist die Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA und der Warburg Research GmbH auf grobe Fahrlässigkeit und Vorsatz begrenzt. Sollten wesentliche Angaben unterlassen worden sein, haften M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH für einfache Fahrlässigkeit. Der Höhe nach ist die Haftung von M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH auf Ersatz von typischen und vorhersehbaren Schäden begrenzt. Die Analyse stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers dar. Es ist möglich, dass Gesellschafter, Geschäftsleitung oder Angestellte der M.M.Warburg & CO KGaA, der Warburg Research GmbH oder mit ihr verbundenen Unternehmen in verantwortlicher Stellung, z.b. als Mitglied des Aufsichtsrats, in den in der Analyse genannten Gesellschaften tätig sind. Die in dieser Analyse enthaltenen Meinungen können ohne Ankündigung geändert werden. Alle Rechte vorbehalten. URHEBERRECHTE Das Werk einschließlich aller Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwendung außerhalb der Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung unzulässig und strafbar. Dies gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen, die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Medien des gesamten Inhalts oder von Teilen. ERKLÄRUNG GEMÄß 34B ABS. 1 WPHG UND FINANV Die Bewertung, die der Anlageempfehlung für das hier analysierte Unternehmen zugrunde liegt, stützt sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie das DCF-Modell, Free Cash Flow Value Potential, Peer-Gruppen- Vergleich und wo möglich ein Sum-of-the-parts-Modell. M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH haben interne organisatorische und regulative Vorkehrungen getroffen, um möglichen Interessenkonflikten vorzubeugen und diese, sofern vorhanden, offenzulegen. Die von Warburg Research GmbH hergeleiteten Bewertungen, Empfehlungen und Kursziele für die analysierten Unternehmen werden ständig überprüft und können sich daher ändern, sollte sich einer der diesen zugrunde liegenden fundamentalen Faktoren ändern. Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in dieser Finanzanalyse angegeben werden, sind Schlusskurse des dem jeweiligen ausgewiesenen Veröffentlichungsdatums vorangegangen Börsenhandelstages, soweit nicht ausdrücklich ein anderer Zeitpunkt genannt wird. Weder die Analysten der Warburg Research GmbH noch die Analysten der M.M.Warburg & CO KGaA beziehen eine Vergütung - weder direkt noch indirekt - aus Investmentbankinggeschäften der M.M.Warburg Bank oder eines mit ihr verbundenen Unternehmens. M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH unterliegen der Aufsicht durch die BaFin Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht. QUELLEN Wenn nicht anders angegeben von Warburg Research, stammen alle kursrelevanten Daten und Consensus Schätzungen von FactSet. COMMENT Veröffentlicht

9 Gemäß 34b WpHG und FinAnV besteht u.a. die Verpflichtung, bei einer Finanzanalyse auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen hinzuweisen. Ein Interessenkonflikt wird insbesondere vermutet, wenn das die Analyse erstellende Unternehmen oder mit diesem verbundene Unternehmen an dem Grundkapital des analysierten Unternehmens eine Beteiligung von mehr als 5% hält oder mit diesem verbundene Unternehmen in den letzten zwölf Monaten Mitglied in einem Konsortium war, das die Wertpapiere des analysierte Unternehmens übernommen hat oder mit diesem verbundene Unternehmen die Wertpapiere des analysierten Unternehmens aufgrund eines bestehenden Vertrages betreut oder mit diesem verbundene Unternehmen in den letzten zwölf Monaten aufgrund eines bestehenden Vertrages Investmentbanking-Dienstleistungen für das analysierten Unternehmen ausgeführt hat, aus dem eine Leistung oder ein Leistungsversprechen hervorging -5- mit dem analysierten Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung der Finanzanalyse getroffen hat oder mit diesem verbundene Unternehmen, regelmäßig Aktien des analysierten Unternehmens oder von diesen abgeleitete Derivate handeln oder der für dieses Unternehmen zuständige Analyst sonstige bedeutende finanzielle Interessen im Bezug auf das analysierte Unternehmen haben, wie z.b. die Ausübung von Mandaten beim analysierten Unternehmen Diese Finanzanalyse wurde vor ihrer Veröffentlichung dem Emittenten zugänglich gemacht. Unternehmen Disclosure Link zu historischen Kurszielen und Ratingänderungen (letzte 12 Monate) wallstreet:online 5 COMMENT Veröffentlicht

10 ANLAGEEMPFEHLUNG Anlageempfehlung: Erwartete Entwicklung des Preises des Finanzinstruments bis zum angegebenen Kursziel, nach Meinung des dieses Finanzinstrument betreuenden Analysten. -K- -H- -V- Kaufen: Halten: Verkaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten steigt. Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt. Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten fällt. - Empfehlung ausgesetzt: Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu. WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG Empfehlung Anzahl Unternehmen % des Universums Kaufen Halten Verkaufen 12 6 Empf. ausgesetzt 3 2 Gesamt WARBURG RESEARCH GMBH - ANALYSIERTES UNIVERSUM NACH ANLAGEEMPFEHLUNG unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die veröffentlichungspflichtige Informationen gemäß 34b WpHG und FinAnV vorliegen. Empfehlung Anzahl Unternehmen % des Universums Kaufen Halten Verkaufen 3 2 Empf. ausgesetzt 2 1 Gesamt KURS- UND EMPFEHLUNGSHISTORIE [WALLSTREET:ONLINE] AM [ ] Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die Warburg Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung. COMMENT Veröffentlicht

11 RESEARCH Roland Rapelius Malte Räther Head of Research Technology, Telco, Internet Henner Rüschmeier Jochen Reichert Head of Research Telco, Internet, Media Christian Cohrs Christopher Rodler Engineering, Logistics Utilities Felix Ellmann Malte Schaumann Software, IT Technology Jörg Philipp Frey Susanne Schwartze Retail, Consumer Goods Telco, Internet, Media Ulrich Huwald Oliver Schwarz Health Care, Pharma Chemicals, Agriculture Thilo Kleibauer Marc-René Tonn Retail, Consumer Goods Automobiles, Car Suppliers Torsten Klingner Björn Voss Real Estate Steel, Car Suppliers Eggert Kuls Andreas Wolf Engineering Software, IT Frank Laser Stephan Wulf Construction, Industrials Utilities Andreas Pläsier Banks, Financial Services SALES SALES TRADING Holger Nass Oliver Merckel Head of Equity Sales, USA Head of Sales Trading Klaus Schilling Gudrun Bolsen Dep. Head of Equity Sales, GER Sales Trading Christian Alisch Bastian Quast Scandinavia, Spain Sales Trading Tim Beckmann Patrick Schepelmann United Kingdom Sales Trading Matthias Fritsch Thekla Struve United Kingdom Sales Trading Marie-Therese Grübner Jörg Treptow France Sales Trading Michael Kriszun United Kingdom Support Marc Niemann Katharina Bruns Germany Roadshow/Marketing Dirk Rosenfelder Austria, Switzerland Julian Straube Small & Mid Caps Philipp Stumpfegger Australia, United Kingdom MACRO RESEARCH Carsten Klude Macro Research Matthias Thiel Macro Research Dr. Christian Jasperneite Investment Strategy Our research can be found under: Warburg Research research.mmwarburg.com/en/index.html Thomson Bloomberg MMWA GO Reuters FactSet Capital IQ For access please contact: Andrea Carstensen Kerstin Muthig Sales Assistance Sales Assistance COMMENT Veröffentlicht