Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger e. V. Die Aktionärsvereinigung

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1 S d K e. V. H a c k e n s t r. 7 b M ü n c h e n SdK-Geschäftsführung Hackenstr. 7b Newsletter I / Griechenland Anleihen Aktuelles Umtauschangebot München Tel.: (089) Fax: (089) info@sdk.org Sehr geehrte Damen und Herren, die griechische Regierung hat seit dem scheibchenweise das Umtauschangebot für die Inhaber von griechischen Anleihen und Anleihen griechischer Staatsunternehmen vorgelegt. Mit dem Umtausch der Anleihen sollen die privaten Gläubiger zur Sanierung der griechischen Staatsfinanzen beitragen. Die Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger e.v. (SdK) hat für ihre Mitglieder die wichtigsten Informationen aus dem Umtauschangebot auf den folgenden Seiten zusammengefasst. Informationen bezüglich des Umtauschangebotes Griechenlands Vorsitzender Dipl.-Kfm. Hansgeorg Martius Publikationsorgane AnlegerPlus AnlegerPlus NEWS Internet Wir müssen Sie darauf hinweisen, dass wir für diese Informationen keine Gewähr übernehmen können, da die Umtauschunterlagen so umfangreich sind, dass wir bis zum aktuellen Zeitpunkt diese nicht alle bearbeiten konnten. Ferner sind die Unterlagen extrem komplex und missverständlich gestaltet, so dass vielfach Unklarheiten bestehen. Auch die Analysten großer Banken legen das Angebot unterschiedlich aus! Wir berichten daher über das, was wir bisher in Kenntnis bringen konnten, und wie wir die bekannten Sachverhalte auslegen! Eine individuelle Betrachtung auf Ebene jeder einzelnen Anleihe ist in der kurzen Zeit nicht möglich. Außerdem betrachten wir den Fall aus Sicht eines deutschen Staatsangehörigen. Für US-Bürger sehen die Umtauschbedingungen andere Konditionen vor! Privaten Kleinanlegern anderer Länder, z.b. in Frankreich, Österreich oder Polen, wurde überhaupt kein Umtauschangebot vorgelegt. Deren Bestände würden unseres Wissens nach, sofern ein Zwangsumtausch beschlossen wird, automatisch umgetauscht. Konto Commerzbank Wuppertal Nr BLZ Vereinsregister München Nr Wo finde ich das offizielle Umtauschangebot? Die Unterlagen zum so genannten Private Sector Involvement (Privatsektorbeteiligung) finden Sie auf der Internetseite Von Ihrer Depotbank müssten Sie bis spätestens Unterlagen zur Annahme oder Ablehnung des Umtauschangebotes erhalten. Steuernummer 143/221/40542 USt-ID-Nr. DE Gläubiger-ID-Nr. DE83ZZZ

2 Bis wann habe ich Zeit, das Umtauschnagebot anzunehmen? Das offizielle Fristende ist am um 21:00 Uhr. Jedoch endet die Frist für Privatanleger bereits früher, da die Depotbanken für die Bearbeitung der Aufträge zwischen einem und drei Tagen benötigen. Den Termin für die späteste Rücksendung Ihres Abstimmungsverhaltens entnehmen Sie bitte dem Schreiben Ihrer Bank. Wie sieht das Umtauschangebot aus? Im Rahmen des Umtauschangebotes werden alle betroffenen Anleihen gleich behandelt, also unabhängig davon, welchen Zinssatz die Anleihen oder welche Laufzeit diese Anleihen haben. Alle Anleihen erhalten dieselben Umtauschkonditionen. Das Umtauschangebot sieht für alle Anleihen einen Verzicht auf Rückzahlung in Höhe von 53,5 % des Nominalwertes vor. Dieser Verzicht geschieht, indem Sie Ihre alte Anleihe in mehrere neue Anleihen tauschen: Der erste Bestandteil sieht die Ausgabe von 20 neuen Anleihen durch Griechenland vor, deren Nennwert zusammen 31,5 Prozentpunkte der alten Anleihe beträgt. Da diese Anleihen von Griechenland herausgegeben werden, haftet also alleine Griechenland für die Zinsen und Tilgungen dieser Anleihen. Die 20 Anleihen haben zunächst folgende Verzinsung: Vom bis : Vom bis : Vom bis Ab : 2,00% p.a. 3,00% p.a. 3,65% p.a. 4,30% p.a. Die 20 Anleihen haben jeweils unterschiedliche Laufzeiten von 2022 bis In jedem Jahr wird ab 2022 eine Anleihe fällig, 2042 dann die letzte. Der zweite Bestandteil des Umtauschangebotes besteht aus EFSF-Anleihen. Diese haben einen Nennwert von 15 Prozentpunkten der alten Anleihe und werden vom Europäischen Rettungsschirm EFSF herausgegeben. Hinter dem EFSF stehen alle Staaten der Eurozone, die gemäß ihrem länderspezifischem Anteil haften (nicht gesamtschuldnerisch!). Daher gilt der EFSF als sehr sicherer Schuldner. Die Laufzeiten dieser Anleihen betragen zwischen ein und zwei Jahren. Der Zinssatz wird erst am Tag der Ausgabe der Anleihen festgelegt. Seite 2 von 7

3 Ferner erhalten diejenigen, welche das Umtauschangebot annehmen, die aufgelaufenen Stückzinsen in Form von halbjährigen EFSF-Anleihen ausgezahlt. Und als vierte Komponente kommen noch Wertpapiere hinzu, welche in Abhängigkeit von der wirtschaftlichen Entwicklung Griechenlands Auszahlungen an deren Inhaber leisten. Auf wie viel verzichte ich, wenn ich das Umtauschangebot annehme? Wenn Sie das zunächst freiwillige Umtauschangebot annehmen, verzichten Sie auf die Rückzahlung des Nennwertes in Höhe von 53,5%. Ferner verzichten Sie auf die bis zur Fälligkeit Ihrer Anleihe fälligen Zinsen. Je nach Anleihe fällt dadurch der effektive Verzicht unterschiedlich aus. Im Durchschnitt auf alle Anleihen betrachtet beträgt dieser ca. 74 %. Lohnt sich eine Annahme des Umtauschangebotes für Kleinanleger? Aus unserer Sicht lohnt sich für Kleinanleger die Annahme nicht. Auch wenn man sagen muss, dass für Inhaber von langlaufenden Anleihen der Umtausch vorteilhaft sein kann. Zwar profitieren die Kurse dieser langlaufenden Anleihen derzeit von dem Umtauschangebot, denn dadurch steigt die Chance, dass Griechenland überlebt und diese Anleihen zumindest teilweise zum Laufzeitende zur Auszahlung kommen können. Die Kurse sind also noch vergleichsweise hoch. Andererseits ist der Markt dieser Anleihen sehr eng und der Verkauf größerer Bestände über die Börse würde nur zu deutlich geringeren Kursen möglich sein. Und die Marktenge würde auch bei einem freiwilligen Umtauschangebot weiter zunehmen, da institutionelle Anleger vermutlich umtauschen würden. Daher könnte es für einige Anleger ratsam sein, das Umtauschangebot anzunehmen, wenn die Summe der gehaltenen Anleihen so hoch ist, dass ein Verkauf über die Börse nur zu deutlich schlechteren Kursen möglich wäre und wenn man davon ausgeht, dass auch, wenn das Umtauschangebot freiwillig bleibt, kein vernünftiger Preis erzielt werden kann. Dies dürfte aus unserer Sicht der Fall sein, da langlaufende Anleihen wohl auch nach einer Umschuldung nicht signifikant im Preis steigen dürften, da die Wahrscheinlichkeit hoch bleibt, dass Griechenland zahlungsunfähig wird. Für kurzlaufende Anleihen halten wir eine Annahme des Umtauschangebotes für nicht ratsam, da die Chancen, dass diese nach einer gelungenen Umschuldung signifikant im Kurs steigen, hoch sind. Dann wäre eine Veräußerung nach der Umschuldung über die Börse oder ein Aussitzen bis zur Endfälligkeit attraktiver. Beim Aussitzen bis zur Endfälligkeit hat man jedoch das Risiko, dass man, sollte Griechenland zuvor zahlungsunfähig werden, einen Totalverlust erleidet. Seite 3 von 7

4 In diesem Fall wäre man besser gefahren, wenn man das Angebot angenommen hätte, da der Anteil der EFSF-Anleihen (siehe oben) wohl nicht von der Zahlungsunfähigkeit betroffen wäre. Unabhängig von diesen Überlegungen ist das Umtauschangebot aus unserer Sicht für Kleinanleger, welche Anleihen nur im fünfstelligen Nennwertbereich halten, nicht annehmbar. Würde man das Angebot annehmen, erhielte der Durchschnittsanleger neben zwei Anleihen des EFSF auch 20 von Griechenland emittierte Anleihen. Da die Kurse dieser neuen Griechenlandanleihen jedoch vermutlich im Börsenhandel unter 30 % liegen dürften, hätte jede einzelne Anleihenposition nur einen sehr geringen Wert. Bei einem Verkauf dieser Positionen müsste daher ein Großteil des Verkaufserlöses für die Handelsgebühren aufgewendet werden. Hielte man diese Positionen hingegen bis zur Fälligkeit, so entstehen bei vielen Depotbanken positionsabhängige Depotkosten. Ein Beispiel: Würde Herr Mustermann Anleihen im Nennwert von Euro halten, und diese umtauschen, so erhielte er 20 griechische Anleihen mit einem Gesamtnennwert von Euro. Er hätte also 20 Anleihen im Depot zu je 157,50 Euro Nennwert. Diese Anleihepositionen wären dann aber je nach Laufzeit (und eine Notierung zu 30 % oder niedriger des Nennwertes unterstellt) nur zwischen 20 Euro und 60 Euro an der Börse wert. Der Verkaufserlös würde dann zum Teil nicht einmal die Ordergebühren decken. Ferner kommen bei einem Umtausch eventuell zu zahlende Abgeltungssteuern hinzu. Aus unserer Sicht ist ein Umtausch daher für den Kleinanleger nicht attraktiv. Kann ich zum Umtausch gezwungen werden? Das Ihnen vorliegende Umtauchangebot ist im Falle der nach griechischem Recht begebenen Anleihen (ca. 177 Mrd. Euro von den 206 Mrd. Euro betroffenen Anleihen unterliegen griechischem Recht) mit einer Zustimmung zur Änderung der Anleihebedingungen verbunden. Die Änderung betrifft die Einführung so genannter Collaective Action Clauses (CACs). Sollten diese CACs in die Anleihebedingungen aufgenommen werden, so können diejenigen Anleihegläubiger, welche das Umtauschangebot nicht freiwillig annehmen, zur Annahme gezwungen werden. Zur Aufnahme dieser CACs müssen 50 % des Nennwertes jeder Anleihe an der Abstimmung teilnehmen. 66 % von diesen 50 % müssen der Aufnahme der Klauseln wiederum zustimmen. Seite 4 von 7

5 Der Ihnen vorliegende Abstimmungsbogen zum Umtauschangebot sieht deshalb vier Optionen vor. Sie können: A: Ihre Anleihen freiwillig umtauschen und der Aufnahme von CACs in die Anleihebedingungen zustimmen. B: Ihre Anleihen nicht freiwillig tauschen aber dennoch der Aufnahme von CACs zustimmen. C: das Umtauschangebot ablehnen und die Aufnahme von CACs ablehnen D: das Umtauschangebot ablehnen und sich der Stimme enthalten. Sollten Sie das Umtauschangebot annehmen wollen, steht also nur Alternative A zur Wahl. Sollten Sie hingegen das Umtauschangebot ablehnen wollen, können Sie entweder mit B,C,D stimmen oder gar nichts machen, also nicht abstimmen. Wir halten für den Fall einer Ablehnung des Umtauschangebotes B und D für die Varianten, die nicht in Frage kommen. Denn sowohl bei B als auch bei D verhilft man der Regierung zur Aufnahme der CACs. Denn bei beiden Abstimmungsmöglichkeiten erhöht man die Präsenz an der Abstimmung, womit die Aufnahme wahrscheinlicher wird. Denn die benötigte Mehrheit bei den Abstimmungen von 66 % ist durch die Teilnahme der griechischen Sozialversicherungskassen und der Banken und Versicherungen wohl sichergestellt. Die nötige Präsenz von 50 % könnte jedoch unter Umständen bei einzelnen Anleihen problematisch werden. Wenn Sie an der Abstimmung teilnehmen wollen und mit Nein stimmen wollen, bleibt also nur Alternative C. Vorsicht: Nehmen Sie an der Abstimmung teil, also stimmen Sie mit A,B,C oder D, werden Ihre Anleihen bis zum Ende des Umtauschangebotes von Ihrer Bank gesperrt! Sie können so Ihre Bestände nicht mehr veräußern. Und, wer die alten Anleihen zu niedrigen Kursen erworben hat, der muss ggf. bei Annahme des Umtauschangebotes (auch bei einem möglichen späteren Zwangsumtausch) die Abgeltungssteuer beachten, denn als Erwerbskurs der neuen Anleihen dürfte deren Nennwert gewertet werden. Anleger sollten sich in diesem Fall ggf. an einen Steuerberater wenden. Seite 5 von 7

6 Wie soll ich nun abstimmen? Wenn Sie das Umtauschangebot nicht annehmen wollen, und auch nicht zur Annahme über die CACs gezwungen werden wollen, bleiben aus unserer Sicht zwei Möglichkeiten: Wenn Sie juristische Schritte in Erwägung ziehen wollen, falls Sie über CACs zum Umtausch gezwungen werden, ist es aus unserer Sicht ratsam, mit NEIN zu stimmen. Hiermit dürften sich die Chancen in einem nachgelagerten Rechtsstreit erhöhen. Wollen Sie hingegen keinen Rechtstreit über die CACs eingehen, so empfiehlt sich, einfach nichts zu tun. So können Sie Ihre Anleihen auch noch bis zum letzten Tag vor der CAC Anwendung, falls diese denn kommen sollte, handeln. Bei kleineren Beständen ist aus unserer Sicht zu überlegen, ob man diese nicht vor dem Umtausch verkauft, falls man mit einem Zwangsumtausch rechnet. Wie aussichtsreich sind rechtliche Schritte? Eine nachträgliche Einführung der CACs ist rechtlich höchst umstritten. Für die Anleihen nach griechischem Recht sind Ansprüche zunächst in Griechenland geltend zu machen. Ähnliche Fälle in anderen Ländern, hauptsächlich aus Südamerika, wurden in der Vergangenheit von den lokalen Gerichten abschlägig behandelt. Wir rechnen auch hier nur mit sehr geringen Chancen. Solange Griechenland aber Mitglied der EU ist, dürfte in letzter Instanz der Europäische Gerichtshof zuständig sein. Hier sind die Chancen aus unserer Sicht höher, wenn auch ein positives Urteil aus unserer Sicht nicht überwiegend wahrscheinlich sein dürfte. Für Anleihen nach englischem oder nach schweizerischem Recht gilt dies nicht. Hier sind CACs bereits in den Bedingungen enthalten und müssten individuelle Gläubigerversammlungen über deren Anwendung beschließen. Sollte eine Gläubigerversammlung der Anwendung von CACs nicht zustimmen, so kann die Rückzahlung der Anleihe nicht beschnitten werden. Sollte Griechenland dann dennoch die betreffende Anleihe nicht vollständig bedienen, so wäre eine Klage vor einem englischen oder schweizerischen Gericht ratsam und vermutlich sehr aussichtsreich. Die SdK würde in diesen Fällen auch versuchen, eine Vertretung bei den einzelnen Gläubigerversammlungen zu organisieren. Seite 6 von 7

7 Ferner sind eventuell bei allen Anleihen, egal nach welchem Recht diese begeben worden sind, möglicherweise Ansprüche gegen die EZB gegeben. Da sich diese durch einen Umtausch der von ihr erworbenen Anleihen einer Zwangsumschuldung entzogen hat, könnten eventuell direkte Ansprüche gegen die EZB gegeben sein. Wird die SdK rechtliche Schritte einleiten? Die SdK ist ein Verein von Kapitalanlegern. Wir können das Vereinsvermögen nur dann für Klagen etc. aufwenden, wenn es im wesentlichen Interesse des Vereins bzw. seiner Mitglieder ist. Wir werden also überwiegend nur initiierend tätig werden können und auch nur dann, wenn sich genügend Mitglieder finden, die sich an den Klagen beteiligen. Eine komplette Kostenübernahme durch die SdK ist jedoch nicht möglich. Jedoch hat sich in der Vergangenheit gezeigt, dass ein gemeinsames Vorgehen weitaus kostengünstiger ist als ein individuelles Vorgehen. Ratsam ist dies aus unserer Sicht aufgrund der entstehenden Kosten jedoch nur für diejenigen Mitglieder, welche entweder über eine Rechtsschutzversicherung oder über einen entsprechend hohen Nennwert an Anleihen verfügen. Wir werden daher im Falle der Anwendung der CACs einen Newsletter versenden mit den Modalitäten, wie man sich an möglichen juristischen Schritten beteiligen kann. München, 2. März 2012 Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger e.v. Hinweis: Die SdK hält kurzlaufende Griechenlandanleihen (WKN A0LN5U). Für diese Anleihen wird die SdK das freiwillige Umtauschangebot nicht annehmen. Ferner halten Vorstände, welche an der Erstellung dieser Mitteilung beteiligt waren, Griechenlandanleihen. Die Vorstände werden das freiwillige Umtauschangebot ebenfalls nicht annehmen. Seite 7 von 7