Quantifizierung von Risiken

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Elmar Geiger
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1 Quantifizierung von Risiken Alpiq Group Risk Management Olten, 31. Oktober 2013

2 Was ist ein Risiko? Ein Risiko ist die Beschreibung eines Ereignisses mit der Möglichkeit einer negativen Auswirkung. In unserer Betrachtung ist die negative Auswirkung ein finanzieller Schaden. Bewusst ausgeschlossen werden Schäden an Leib und Leben Alpiq Group Risk Management Olten,

3 Woher kommt der Ruf nach Quantifizierung? Wieviel Risiko kann eine Gesellschaft eingehen? 3 Kernfragen: - Wie hoch ist der maximale Schaden, den man tragen kann? - Wie hoch ist der maximale Schaden, den man tragen will? - Wie gross ist das Risiko, dem man ausgesetzt ist? Alpiq Group Risk Management Olten,

4 Woher kommt der Ruf nach Quantifizierung? Diese Fragen führen zu drei Begriffen: - Die Risikotragfähigkeit - Der Risikoappetit - Die Risikobeanspruchung (risk exposure) Alpiq Group Risk Management Olten,

5 Risikotragfähigkeit Typischerweise ist ein Gesellschaft unmittelbar in ihrer Existenz gefährdet, wenn - keine Liquidität mehr vorhanden ist, - und kein Kreditwürdigkeit besteht (schlechtes Rating Refinanzierungskosten explodieren) Alpiq Group Risk Management Olten,

6 Grundsätzliches Ziel: Gutes Rating Profit Liquidität Rating Verschuldung Ziel: Rating bleibt Investment Grade Alpiq Group Risk Management Olten,

7 Kritische Risikoaspekte Ansatzpunkte für gezielte Massnahmen Politik Euro Prozesse Kreditrisiko Know How Profit Liquidität Volumen Strategie Verschuldung Marktrisiko Governance Covenants In-/Divestments Projekte Alpiq Group Risk Management Olten,

8 Zuteilung von Limits pro Risikokategorie Minimales Rating Risikofähigkeit Risikoappetit Risiko 1 Risiko 2 Risiko 3 Risiko 4 Risiko 5 Risiko 6 Risiko 7 Risiko 8 Risiko 9 nicht messbar messbar nicht bekannt Alpiq Group Risk Management Olten,

9 Zuteilung von Limits pro Risikokategorie Minimales Rating Risikofähigkeit Risikoappetit Transmission Generation Operational FX & Zinsen Kreditrisiko Marktrisiko Projekte Minderheitsbeteilig. RMC Reserve BRM Quantifizierbar, aktiv steuerbar Management Attention Alpiq Group Risk Management Olten,

10 Schwierigkeiten bei der Quantifizierung Mathematische Quantifizierung Rückblickend Fundamental diskrete Modell Szenarien Historische Simulation Statistisches Modell Alpiq Group Risk Management Olten,

11 Schwierigkeiten bei der Quantifizierung Mathematische Quantifizierung Historische Simulation - Keine historischen Daten Rückblickend Fundamental diskrete Modell Szenarien Vergangenheit nicht repräsentativ Statistisches Modell - Korrelationen, Volatilitäten nicht stabil - Modell bildet nicht alle Faktoren ab - Annahmen über Verteilfunktionen - Modell wird zu komplex - Modell ist nicht vollständig - Stabil nur bei kleinen Input Änderungen - Kalibrierung mit der Realität notwendig - Schwierige Auswahl - Viele Annahmen - Beschränkung auf wenige Risikotreiber Alpiq Group Risk Management Olten,

12 Beispiel Wetter Derivat (Wetterversicherung) temp cash in 20 C cash out time Produkt: Auszahlung der Differenz zwischen gemessener Temperatur und vereinbarter Referenztemperatur Methode: Profit at Risk (PaR): Bewertung mittels historischer Simulation temp payout likelihood time szenario Downside Expected payout PaR Alpiq Group Risk Management Olten,

13 Beispiel Wasserkraftwerk Die gleiche Methode wird auch für Kraftwerksparks angewendet. Preis Szenarien Produktions/Portfolio Simulator Likelihood Zufluss Szenarien Jan Feb März April Mai Juni Juli Aug Sep Okt Nov Dez Profit Szenarien Expected Downside Income (P&L) Alpiq Group Risk Management Olten,

14 Korrelationen (Spot Märkte für Strom und Gas) Alpiq Group Risk Management Olten,

15 Spot Preise: Historisch und zukünftige Szenarien Alpiq Group Risk Management Olten,

16 Korrelationen Einfaches Beispiel: 5 Risiken, normalverteilte Wahrscheinlichkeitsdichtfunktionen ? Alpiq Group Risk Management Olten,

17 Korrelationen ? Korrelation Korrelation Alpiq Group Risk Management Olten,

18 Korrelationen Gerade bei strukturell sehr unterschiedlichen Risiken sind die Korrelatioen nicht bekannt und schwer messbar. (Bsp.: FX-Risiko, Kreditrisiko, Wetter, politische Risiken) Die Korrelationen sind über die Zeit gesehen nicht stabil. Gerade in Krisen und Stresssituationen können sich Korrelationen massiv verändern. ->Durch die groben Schätzungen und Annahmen sind auch die aggregierten Risikokennzahlen dementsprechend ungenau. Alpiq Group Risk Management Olten,

19 Schlussfolgerungen Wo setzen wir Quantifizierung von Risiken ein? 1.) Top Down zur Bestimmung von Risikokapital unter Berücksichtigung von Finanzkennzahlen als Rating Kriterien (z.b. Netdebt/EBITDA < 3 als Zielgrösse) 2.) Bottom Up zur Steuerung klar abgegrenzter Risikofaktoren über ein Limitensystem (Marktrisiko und Kreditrisiko im Energiehandel) Alpiq Group Risk Management Olten,

20 Schlussfolgerungen Wo setzen wir Quantifizierung von Risiken nicht ein? - Zur Bewertung von operativen Risiken (statt dessen ein Prozess zur Risikobewirtschaftung mit Massnahmen) - Zur Bewertung von strategischen Risiken (statt dessen qualitative Szenarienanalyse) - Zur Bestimmung eines aggregierten Gesamtrisikos Alpiq Group Risk Management Olten,

21 Besten Dank für Ihre Aufmerksamkeit Dr. Walter Hollenstein Head of Group Risk Management T walter.hollenstein@alpiq.com Alpiq Management AG Bahnhofquai 12 CH-4601 Olten Alpiq Group Risk Management Olten,

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