Obligationen Schweiz Juli 2012

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1 Obligationen Schweiz Juli 212 Swiss Bond Indices Zinstrend Eidgenossen Zinskurvenstruktur CHF, Swap Basis SBI Gesamt SBI Dom SBI For SBI 1-5y SBI 5-1y SBI 1y+ 1 Jahre 5 Jahre 3 Jahre Libor 3 Monate +6 Mte. (Terminsätze) Generic Yields, BBA Der gesamte SBI sowie Inland- und Auslandschuldner no- Die Renditen aller Laufzeitensegmente der Eidgenossen no- Der Rückgang der Renditen spiegelt sich auch bei den tierten im Juli um rund 1% höher, dank tieferen Renditen. tierten im Juli tiefer. Inzwischen weisen Eidgenossen bis Swap-Sätzen wider. Die ganze Zinsstrukturkurve kommt Am besten schnitten die langen Laufzeiten ab, welche um 6 Jahre Laufzeit eine negative Rendite auf. um rund.1% tiefer zu liegen. 1.9% zulegten. Steilheit Zinskurve Zinsdifferenzen Qualität Zinsdifferenzen zu Deutschland, USA, GB, Japan (1 J.) Jahre 1 J. - 3 M. Swap Spread 1 J. Swap Spread 5 J. ASW A (rhs) ASW BBB (rhs) Generic Yields, BBA, LSI (CS) Generic 1y Yields USD-CHF -CHF GBP-CHF JPY-CHF (rhs) Der Renditerückgang der langen Eidgenossen hat zu einer Die negativen Renditen der kurzen und mittleren Eigenossen Im Vergleich zu den Kernländern ist die Rendite in der flacheren Zinskurve geführt. und die Jagd nach Rendite hat zu einem markanten Rück- Schweiz am stärksten gesunken, was zu höheren Zinsdiffegang der Risikoprämien (ASW) geführt. renzen geführt hat

2 Obligationen Ausland Juli 212 Zinstrend 1-j. Regierungsanleihen Zinstrend 3-Monats Libor USD GBP JPY (rhs) Währungsentwicklung CHF/USD (rhs) CHF/JPY (rhs) In der Währungsentwicklung im Juli sind vor allem die Zweifel an einer europäischen Lösung in den ersten drei Wochen des Monats sichtbar. Das GBP und der USD notierten rund 3% höher, der Yen sogar rund 5% GBP JPY CHF Anfang Juli senkte die EZB den Leitzins um.25%. In Erwartung einer Zinssenkung der Bank of England sank der 3Monats-Libor in GB um rund.15%. JPY GBP- Die tieferen Renditen bei den längeren Laufzeiten haben zu leicht flacheren Zinskurven geführt. Swap Spreads (1 J.) USD USD Generic Yields, BBA Zinsdifferenzen zu Deutschland (1 J.) CHF/GBP 3, BBA Auf Monatsbasis liegen die Renditen in den Kernländern markant tiefer, obwohl sie gegen Ende des Monats merklich angestiegen sind aufgrund der Äusserungen Draghi's zum Fortbestand des Euros. CHF/ 4 USD CHF (rhs) Generic Yields Steilheit Zinskurve (1 J. - 3 M.) JPY (rhs) Generic 1y Yields Die Zinsdifferenzen zum USD und zum GBP notieren nahe gegen. Gegenüber dem JPY hat sie sich auf rund.5% verringert USD JPY GBP Die Nachfrage nach Regierungsanleihen haben die SwapSpreads (Differenz Swap-Sätze zu Regierungsanleihen) im und GBP leicht ansteigen lassen.

3 Aktien Schweiz Juli 212 Kurstrend Bewertung: Gewinnwachstum SPI Bewertung: Substanz SPI 1' 8' 6' 4' 2' 14' 12' 1' 8' 6' 4' SPI SPI Small & Middle Companies SMI (rhs) Im Gegensatz zu den globalen Aktienmärkten setzte sich in Das geschätzte P/E liegt leicht unter dem historischen Das Preis/Buchwert-Verhältnis liegt beim historischen der Schweiz ein Aufwärtstrend mit kleineren Korrekturen Durchschnitt. Durchschnitt. durch. Der SPI stieg um 5.% an, der SMI um 5.5%. Nicht richtig mithalten konnten die Nebenwerte mit +3.%. Stilentscheid: Wert versus Wachstum (MSCI) Stilentscheid: Nebenwerte versus Markt (MSCI) Sektorentscheid Gewinn 13 Rendite P/E 13 P/BV Outperformance Value -5.9% Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Quelle: SPI, VI Im Juli setzten sich einmal mehr die Wachstums-Titel durch. Während der MSCI Schweiz im Juli stattliche 5.3% zulegte, Gegenüber dem Markt wird bei den Nebenwerten mit ei- Diese legten um 6.2% zu, während die Substanzwerte um mussten sich die Nebenwerte mit bescheideren +.9% zu- nem markant tieferen Gewinnwachstum gerechnet. Die Di- 4.2% höher schlossen. frieden geben. videndenendite wird ebenfalls tiefer erwartet. Outperformance Small Markt Nebenwerte

4 Nebenwerte Schweiz Juli 212 Blue Chips versus Small Caps Nebenwerte versus liquide Nebenwerte Nebenwerte versus Mid Caps 14' 9' 1'5 9' 13' 8'5 1'4 8'5 12' 8' 1'3 8' 11' 7'5 7'5 1'2 1' 7' 9' 7' 1' 6'5 8' 6'5 1' 6' 7' 6' 9 5'5 SMI SPI Small Companies SPI Small and Mid Companies SMI Mid Companies (rhs) SPI Small and Mid Companies SPI Middle Companies Der Juli war wiederum ein Monat bei dem die Small Caps Die liquideren Werte (+2.8%) bewegten sich im Juli parallel Das Mid Cap-Segment entwickelt sich seit geraumer Zeit (+1.3%) gegenüber den grosskapitalisierten Titeln (+5.5%) zum gesamten Nebenwertesegment (+3.%). äquivalent zum gesamten Nebenwertesegment. Der Unterdas Nachsehen hatten. schied auf Jahresbasis beträgt nur.2%. Nebenwerte versus Small Caps Small Caps (MSCI): Wert vs Wachstum Large Caps (MSCI): Wert vs Wachstum 9' 13' '5 13' '5 8' ' '5 11' ' 12 11' 8 7 6'5 1' ' 1' SPI Small and Mid Companies SPI Small Companies (rhs) Markt Small Value Small Growth Small Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Markt Large Value Large Growth Large Innerhalb des Nebenwertesegmentes (+3.%) bilden die Sowohl Substanztitel wie auch Wachstumswerte erreichten Bei den grosskapitalisierten Werten erreichten die Growth- Small Caps im Juli mit +1.3% das Schlusslicht. im Small Cap-Segment eine Performance von rund 1%. Titel mit +6.6% eine um 2.4% höhere Performance, als die Value-Titel

5 Aktien Ausland (in lokalen Währungen) Juli 212 USA Europa Japan 1'6 Immobilien Immobilien Immobilien Europa 5' 9' 2' 1'5 1'4 14' 4'5 8' 18' 1'3 4' 7' 16' 12' 1'2 3'5 6' 14' 1' 1' 1' 3' 5' 12' 9 2'5 4' 1' 8 8' 7 2' 3' 8' 6 6' 1'5 2' 6' 1'8 1'6 1'4 1'2 1' 8 6 S&P 5 Dow Jones (rhs) Stoxx 5 FTSE (rhs) DAX (rhs) NIKKEI 225, Lokalwährung, Lokalwährung, Lokalwährung TOPIX (rhs) Zweifel an der eigenen Wirtschaftskraft und der europäi- Weitere Draghi unterstützende Äusserungen von Merkel, Während im Vormonat ein schwacher Yen dem Aktienmarkt schen Kredibilität führten immer wieder zu Abgaben. Erst Hollande, Monti und Juncker führten zu einem mehrtägigen Auftrieb verlieh, drückte im Juli die stärkere Valuta auf die Bekundungen von EZB-Chef Draghi zum Fortbestand des Eu- Rally gegen Ende des Monats. Der DAX schloss 5.5%, der Kurse. Der Nikkei verlor 3.5%, der Topix 4.4%. ros führten den Markt auf Ende Monat wieder ins Plus. Stoxx 2.7% und der FTSE 1.2% höher. Emerging Markets (in USD) Wert versus Wachstum (MSCI global in USD) Nebenwerte versus Markt (MSCI global in USD) 1' ' ' Outperformance Value Outperformance Small Global Europe Asia Latin America (rhs) /MSCI, alle Indices in USD Quelle: VI Quelle: VI Die Entspannung in Europa und ein erhöter Risikoappetit Im Gegensatz zum Vormonat war die Nachfrage im Juli nach Nebenwerte profitierten im Durchschnitt nicht vom Monatsführten zu einem weiteren Anstieg an den Schwellenländer- Wachtumswerten (+%) grösser als für Substanzaktien schluss-rally und schlossen rund.2% tiefer, während der Börsen. Alle Regionen legten im Rahmen von % zu. (+.9%). Markt um 1.2% zulegen konnte

6 Aktien Ausland 1% den Spitzenreiter darstellte. Juli 212 Über die letzten 2 Jahre gesehen liegen die P/E's auf der günstigen Seite. Allerdings sollte dies bei den gegebenen Rahmenbedingungen nicht erstaunen. Auch die Preis/Buchwert-Verhältnisse liegen vor allem in Europa mehrheitlich auf der günstigen Seite

7 Immobilien und alternative Anlagen in Schweizer Franken Juli 212 Immobilien Schweiz (indirekt) Immobilien Welt Immobilien Europa 29 1'8 3'75 5'5 3'5 5' 27 1'6 3'25 3' 4'5 25 2'75 4' 1'4 2'5 3'5 23 2'25 3' 1'2 2' 21 1'75 2'5 19 1' 1'5 2' 1'25 1' 1' ' 3'5 3' 2'5 2' 1'5 1' 5 SXI Real Estate Funds SXI Real Estate Shares (rhs) FTSE EPRA/NAREIT Developed World in CHF in USD FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe in CHF in (rhs) Die Nachfrage nach indirekten Immobilien ist ungebrochen. Wiederum profitierten die Immobilien-Aktien vom Auf- Die starken europäische Aktienmärkte führten auch zu Im Juli legten sowohl die Immobilien-Fonds als auch die schwung an den Aktienmärkten. Das globale Aggregat legte zu einem Anstieg der europäischen Immobilienwerte um Immobilien-Aktien um 3.3% zu. währungsbereinigt um 6.4% zu (in USD +3.5%). 6.9%. Rohstoffe DJ/UBS Rohstoffe Total Return Subindices in USD Hedge Funds und Private Equity (kotiert) 5 12' 6 1' 1' ' ' 5 1' '45 4 8' 7 1' ' 6 1' '3 3 4' 1' '2 25 2' 2 3 1' ' 2 1'5 3' 2'75 2'5 2'25 2' 1'75 1'5 1'25 1' REUTERS/JEFFERIES (CRB) Commodity Price Index in CHF Rohstoffe Total Landwirtschaft Industriemetalle HFRX equal weighted Strategies Index hedged in CHF BALTIC DRY Index (rhs) Edelmetalle Energie (rhs) LPX5 Value weighted Total Return Index in CHF (rhs) Nach einer sehr enttäuschenden Entwicklung der Rohstoffe In USD legten Rohstoffe im Durchschnitt um 6.5% zu. Mar- Einmal mehr traten die Hedge Fonds (HFRX) vor Ort. Das seit Anfang Jahr legte der CRB im Juli ganze 8.4% zu. Die kant fällt einmal mehr der Anstieg der Landwirtschaftspro- Monatsend-Rally an den Aktienmärkten führte zu einem Transportauslastung (Baltic Dry Index) bewegt sich auf dukte um 14.3% auf. Überdurchschnittlich fällt auch die Anstieg von Private Equity (LPX5) von rund 4.7%. sehr bescheidenem Niveau seitwärts. Zunahme der Energie um 7.9% aus