Obligationen Schweiz April 2014

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1 Obligationen Schweiz April 214 Swiss Bond Indices Zinstrend Eidgenossen Zinskurvenstruktur 4. CHF, Swap Basis SBI Gesamt SBI Dom SBI For SBI 1-5y SBI 5-1y SBI 1y+ 1 Jahre 5 Jahre 3 Jahre Libor 3 Monate Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Quelle: Bloomberg 31/12/12 28/6/13 31/12/13 3/4/14 +6 Mte. (Terminsätze) Und nochmals konnte der SBI zulegen, durchschnittlich Im April waren vor allem die längeren Eidgenossen gesucht Die Swap-Sätze haben im April um rund.1% nachgegeben, um.7%, wobei die längeren Laufzeiten 1.6% gewannen. (Renditerückgang über.1%). Hingegen stiegen die Renditen entsprechend hat sich die Zinskurve parallel nach unten Wiederum waren die Eidgenossen gesucht. der kürzeren Laufzeiten aufgrund von Abgaben. bewegt. Steilheit Zinskurve Zinsdifferenzen Qualität Zinsdifferenzen zu Deutschland, USA, GB, Japan (1 J.) Jahre 1 J. - 3 M. Swap Spread 1 J. Swap Spread 5 J. ASW A (rhs) ASW BBB (rhs) Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Quelle: Bloomberg, LSI (CS) Quelle: Bloomberg Generic 1y Yields USD-CHF EUR-CHF GBP-CHF JPY-CHF (rhs) Die tieferen langen Sätze haben im April zu einer flächeren Die Swap-Spreads sind im April marginal zurückgegangen. Die gleichförmigen Zinsbewegungen im April haben nur Zinskurve geführt. Wie im Vormonat sind die Risikopämien für BBB-Schuldner zu marginalen Änderungen der Zinsdifferenzen geführt. Einangestiegen (um.2%). Aktuell wird Qualität bevorzugt. zig gegenüber dem Yen hat die Differenz leicht abgenommen

2 Obligationen Ausland April 214 Zinstrend 1-j. Regierungsanleihen Zinstrend 3-Monats Libor Steilheit Zinskurve (1 J. - 3 M.) USD EUR GBP JPY (rhs) CHF (rhs) USD EUR GBP JPY CHF EUR USD JPY Quelle: Bloomberg Generic Yields Quelle: Bloomberg, BBA Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Noch immer schlagen die Zinsen eher nach unten aus, an- Praktisch unverändert zeigten sich die Geldmarktsätze Über sinkende längere Zinssätze sind auch die Zinskurven statt dass sie zu Steigen beginnen. Im April haben die 1j. der Industriestaaten im April. im April flacher geworden. Renditen um rund.1% nachgegeben. Währungsentwicklung Zinsdifferenzen zu Deutschland (1 J.) Swap Spreads (1 J.) CHF/EUR CHF/GBP CHF/USD (rhs) CHF/JPY (rhs) USD-EUR GBP-EUR EUR-JPY (rhs) Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Generic 1y Yields Quelle: Bloomberg EUR USD JPY GBP Der Euro und das Pfund haben sich im April kaum gegenüber Die gleichmässigen Zinsbewegungen in USD, GBP und EUR Bei den Swap-Spreads (Differenz Swap-Sätze zu Regierungsdem CHF verändert. Der USD hat um rund % nachgegeben haben nur zu marginalen Veränderungen der Zinsdifferen- anleihen) war im April kaum eine Veränderung zu beobachund der Yen ist um.9% angestiegen. zen geführt. Gegenüber dem JPY ist die Differenz um.1% ten. geschrumpft

3 Aktien Schweiz April 214 Kurstrend Bewertung: Gewinn SPI 6.7*1.1 Bewertung: Substanz SPI 11' ' ' 14' ' 13' ' 12' ' 11' ' 28 6' 9' ' ' ' 7' ' 6' 8 SPI SPI Small & Middle Companies SMI (rhs) Auch in der Schweiz korrigierte der Aktienmarkt auf Mitte Das geschätzte P/E 214 liegt leicht über dem historischen Auch das Preis/Buchwert-Verhältnis liegt leicht über dem April hin mit einem Abschlag gegen 3%. Im Anschluss er- Durchschnitt. historischen Durchschnitt. holte sich der Markt dann aber markant. Der SPI schloss 1.6%, die Nebenwerte 1.3% und der SMI % höher. Stilentscheid: Substanz versus Wachstum (MSCI) Stilentscheid: Nebenwerte versus Markt (MSCI) Sektorentscheid Gewinn Rendite P/E P/BV Outperformance Value P/E trailling P/E current P/E next Year Outperformance Small P/B trailling P/B current P/B next Year -5.9% Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Quelle: SPI, VI Markt Nebenwerte Die Wachstumstitel schlossen im April nur leicht besser ab Das Titeluniversum des MSCI entwickelte sich im April leicht Mit unseren Gewinnschätzungen für 214 werden die als die Substanzwerte. Auf Jahresbasis liegt der Vorsprung anders als jenes des SPI. Innerhalb des MSCI verzeichneten Kennzahlen für Nebenwerte wieder interessant. der Wachstumstitel bei.4%. die Nebenwerte einen Verlust von.8%, der gesamte MSCI legte nur um.3% zu

4 Nebenwerte Schweiz April 214 Blue Chips versus Small Caps Nebenwerte versus liquide Nebenwerte Nebenwerte versus Mid Caps 17' 11' 2'2 11' 16' 1'5 2' 1'5 15' 1' 2' 1' 9'5 1' 9'5 14' 9' 9' 1' 13' 8'5 8'5 1'7 12' 8' 8' 1' 7'5 11' 7'5 1'5 7' 1' 7' 1' 6'5 9' 6'5 1'3 6' SMI SPI Small Companies SPI Small and Mid Companies SMI Mid Companies (rhs) SPI Small and Mid Companies SPI Middle Companies Global verzeichneten die Small Caps im April einen Rück- Das gesamte Nebenwertesegment sowie die liquiden Neben- Die Mid Caps folgten auch im April der Performance des schlag, in der Schweiz im SPI-Universum allerdings nicht. werte (SMI Mid) schlossen im April um 1.3% höher. Grössere gesamten Marktes für Nebenwerte. Beide legten um 1.3% zu. Während der SMI um % zulegte, gewannen die Small Unterschiede waren nur auf titelspefischer Stufe sichtbar. Caps 1.2%. Nebenwerte versus Small Caps Small Caps (MSCI): Wert vs Wachstum Large Caps (MSCI): Wert vs Wachstum 11' 17' 2 16'5 1 1'5 16' ' 15' '5 15' '5 1 9' 14' 1 8'5 13'5 8' 13' 12'5 7'5 12' 7' 11'5 7 11' 6'5 5 1'5 6' 1' SPI Small and Mid Companies SPI Small Companies (rhs) Markt Small Value Small Growth Small Markt Large Value Large Growth Large Quelle: Bloomberg Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Die Small Caps legten mit +1.2% nur marginal weniger als Während die Substanztitel bei den Small Caps um 1.2% Auch bei den grosskapitalisierten Werten lag die Perfordas gesamte Nebenwertesegment (+1.3%) zu. zulegen konnten, gaben die Wachstumstitel um % nach. mance-differenz zwischen Substanz- und Wachstumswerten bei rund 2%, wobei die Substanzwerte um 2.8% zulegten

5 Aktien Ausland (in lokalen Währungen) April 214 USA Europa Japan 1' Immobilien SImmobilien AImmobilien Europa 17' 5' 11' 2' 1' 16' 1'7 4'5 1' 18' 15' 1' 9' 14' 4' 16' 1'5 13' 8' 1' 12' 3'5 7' 14' 1'3 1'2 11' 3' 6' 12' 1' 1' 5' 1' 9' 2'5 1' 4' 8' 2' 8' 7' 3' 7 6' 1'5 2' 6' 1' 1' 1' 1'2 1' S&P 5 Dow Jones (rhs) Stoxx 5 FTSE (rhs) DAX (rhs) NIKKEI 225 Quelle: Bloomberg, Lokalwährung Quelle: Bloomberg, Lokalwährung Quelle: Bloomberg, Lokalwährung TOPIX (rhs) Der April war gekennzeichnet von Korrekturen, v.a. in den Auch die europ. Märkte korrigierten im April, hauptsächlich Der japanische Aktienmarkt ist zwar positiv in den April Segmenten Technologie, Gesundheit und Nebenwerte. Aller- gegen Mitte Monat. Die verbesserten wirtschaftlichen Aus- gestartet, konnte sich aber nach der Korrektur von Mitte dings kam nie Panik auf, so dass der S&P den Monat mit sichten liessen die Indices allerdings auf Ende Monat wie- Monat nicht mehr erholen. Die MwSt-Erhöhung belastete +.6% und der DJ mit +.7% abschlossen. der kräftig zulegen (Stoxx +1.2%, FTSE +2.8%, Dax +%). wohl zu stark (Nikkei -3.5%, Topix -3.4%). Emerging Markets (in USD) Wert versus Wachstum (MSCI global in USD) Nebenwerte versus Markt (MSCI global in USD) 1' ' ' Outperformance Value Outperformance Small Global Europe Asia Latin America (rhs) Quelle: Bloomberg/MSCI, alle Indices in USD Quelle: VI Quelle: VI Sehr unterschiedlich entwickelten sich die Aktien in den Trendweise weiter zulegen konnten im April die Substanz- Neben Aktien aus den Segmenten Technologie und Gesund- Schwellenländern. Im Durchschnitt ergab sich eine Null- werte (+1.4%), während die Wachstumswerte gut gehalten heit kamen im April die Nebenwerte unter Druck. Mit einer performance, mit grösseren Abschlägen in Europa (-3.1%) (+.2%) schlossen. Einbusse von 1.8% mutierten sie zum Underperformer im und Gewinnen in Lateinamerika (+1.9%). laufenden Jahr

6 Aktien Ausland Index Ratios April 214 P/E Ratios P/B Ratios Gewinnwachstum Aktuell Geschätzt Aktuell Geschätzt Geschätzt Globale Indices MSCI WELT % 1% MSCI WELT Mid Caps % 12% MSCI WELT Small Caps % 13% MSCI EMERGING MARKETS (EM) % 12% MSCI EM Europa % 11% MSCI EM Asien % 11% MSCI EM Lateinamerika % 12% Schweiz SPI % 8% SMI % 7% SPI EXTRA % 1% Nordamerika DOW JONES % 9% S&P % 11% NASDAQ % 15% S&P/TSX (Kanada) % 11% Europa Asien EURO STOXX % 9% FTSE (Grossbritannien) % 8% CAC (Frankreich) % 1% DAX (Deutschland) % 9% IBEX 35 (Spanien) % 12% FTSE MIB (Italien) #N/A N/A % 16% AEX (Niederlande) % 1% NIKKEI 225 (Japan) % 9% HANG SENG (Hong Kong) % 9% SHANGHAI % n/a S&P/ASX 2 (Australien) % 7% STRATE TIMES (Singapur) % 11% Quelle: Bloomberg Die Aktienmärkte in Amerika und der Schweiz liegen auf Basis P/E auf fairem Niveau. Europa ist günstig, die Schwellenländer ebenfalls. Quelle: Bloomberg Dieselben Aussagen wie für die P/E's gelten auch für die Preis/Buchwert-Verhältnisse: Amerika und die Schweiz sind fair bewertet, Europa notiert auf günstigem Niveau genauso wie die Schwellenländer

7 Immobilien und alternative Anlagen in Schweizer Franken April 214 Immobilien Schweiz (indirekt) Immobilien Welt (REITs) Wandelanleihen 3 1' 5' 2 2 1'7 4'5 1' 4' 1 2 1'5 3'5 2 1' 3' '3 2'5 2 1'2 2' 1' 1 1'5 1' 1 1' KGAST AST SXI Funds SXI Shares (rhs) Welt USA Europa Asien UBS IG global hedged UBS global hedged Bei den indirekten Immobilienanlagen hielt der Aufwärts- Mit den Aktienmärkten korrigierten auch die REITs auf Die Ausweitung der Risikoprämien bei tieferen Bonitäten trend im April an. Fonds legten um.7% zu, die Aktien so- Mitte April hin, erholten sich aber wieder auf Ende Monat. führte zu einer besseren Performance der Wandler im Ingar um 3.4%. Die USA legten um 2.7% zu, Europa um 2.6% und Asien um vestment Grade (+.8%) als beim breiteren Aggregat (+.3%), 1.8%. das auch High Yield Anlagen beinhaltet. Rohstoffe DJ/UBS Rohstoffe Total Return Subindices in USD Hedge Funds und Private Equity (kotiert) 5 12' 1' 1' ' 1' 5 1'35 8' '3 35 6' 35 1' ' 1'2 25 1' ' 2 3 1' '5 2'25 2' 1'75 1'5 1'25 1' REUTERS/JEFFERIES (CRB) Commodity Price Index in CHF BALTIC DRY Index (rhs) Rohstoffe Total Landwirtschaft Industriemetalle Edelmetalle Energie (rhs) HFRX equal weighted Strategies Index hedged in CHF LPX5 Value weighted Total Return Index in CHF (rhs) Langsam scheinen sich die Rohstoffe zu erholen. Der CRB Mit Ausnahme der Edelmetalle (-.1%) konnten die restlichen Im April verloren Hedgefonds (HFRX) rund.6%. Private schloss im April um 1.2% höher. Die Transportauslastung Rohstoffsegmente im April krägtig zulegen: Agrarprodukte Equity (LPX5) gaben gar um 3.4% nach unter dem Einfluss (Baltic Dry Index) verzeichnete im April einen Rückschlag. +3.5%, Industriemetalle und Energie je um +3.%. des Konkurses der Energy Future (vormals TXU)