Obligationen Schweiz September 2011

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1 Obligationen Schweiz September 211 Swiss Bond Indices Zinstrend Eidgenossen Zinskurvenstruktur SBI Gesamt SBI Dom SBI For SBI 1-5y SBI 5-1y SBI 1y+ 1 Jahre 5 Jahre 3 Jahre Libor 3 Monate Mte. (Terminsätze) Generic Yields, BBA Der sinkende Zinstrend im September hat wiederum die Trotz sinkender Zinsen im September (rund.2%) wurden Und nochmals verschob sich die Zinskurve um rund.2% Obligationenmärkte begünstigt. Der gesamte SBI legte um die Rekord-Tiefststände vom August nicht mehr erreicht. parallel nach unten. In den Terminsätzen wird über die.8% zu. Auch diesmal ging der Impuls von den Inlandan- Die Schweiz ist einer der wenigen Zinsmärkte mit weitge- nächsten 6 Monate nur mit einem marginal höheren Zinsleihen aus, die 1.2% zulegten (Auslandanleihen +.3%). hend positiven Realrenditen. niveau gerechnet. Steilheit Zinskurve Zinsdifferenzen Qualität Zinsdifferenzen zu Deutschland, USA, GB, Japan (1 J.) CHF, Swap Basis Jahre 1 J. - 3 M. Swap Spread 1 J. Swap Spread 5 J. ASW A (rhs) ASW BBB (rhs) Generic Yields, BBA, LSI (CS) Generic 1y Yields -CHF -CHF GBP-CHF JPY-CHF (rhs) Rezessionsängste und Flucht in sichere Anlagen führte im Während die Swap-Spreads (Diff. Swapsätze zu Regierungs- Die Zinsdifferenzen zum und sind inzwischen un- September zu einer weiteren Verflachung der Zinskurve. anleihen) im September nicht mehr anstiegen, nehmen die ter 1% gefallen. Der 1-jährige Eidgenosse rentiert unter Risikoprämien für tiefere Bonitäten weiter zu. Japan-Niveau!

2 Obligationen Ausland September 211 Zinstrend 1-j. Regierungsanleihen Zinstrend 3-Monats Libor GBP JPY (rhs) Währungsentwicklung CHF/ (rhs) CHF/JPY (rhs) Die Intervention der SNB vom August hat den CHF auch im September weiter abgeschwächt. Der legte 4.9% zu, das GBP 8.1%, und JPY sogar je über 12%. Die Kursbewegungen deuten auf eine markante -Schwäche hin GBP JPY CHF Die wirtschaftliche Abkühlung, Schuldenlast und Refinanzierungsprobleme der Banken werden die kurzen Zinsen wohl noch für einige Zeit tief halten. JPY GBP- Die Operation Twist des FED (Fokus von Käufen auf die längeren Laufzeiten) und die Flucht in "sichere" Anlageformen hat zu einer Verflachung der Zinskurven geführt. Die Attraktivität von langen Laufzeiten nimmt stetig ab. Swap Spreads (1 J.) Generic Yields, BBA Zinsdifferenzen zu Deutschland (1 J.) CHF/GBP 3, BBA Mit Ausnahme von Japan haben sich die Zinsniveaus ein weiteres Mal kräftig nach unten verschoben. US-Treasury und dt. Bund notieren unter 2%, der Gilt (GB) unter % und der Eidgenosse liegt unter dem japanischen Niveau. CHF/ 4 CHF (rhs) Generic Yields Steilheit Zinskurve (1 J. - 3 M.) JPY (rhs) Generic 1y Yields Mit sinkenden Zinsniveaus haben sich auch die Zinsdifferendzen verringert. Das GBP ist dabei die Ausnahme, wo sich die Differenz im August von nahezu auf rund % erhöht hat JPY GBP Das Niveau der Swap-Spreads (Differenz Regierungsanleihen zu Swap-Sätzen) weist weiterhin auf Spannungen im europäischen Interbankenmarkt hin. In den USA und in Japan sind solche Probleme (noch) nicht akkut.

3 Aktien Schweiz September 211 Kurstrend Bewertung: Gewinnwachstum SPI Bewertung: Substanz SPI 1' 8' 6' 4' 2' 14' 12' 1' 8' 6' 4' SPI SPI Small & Middle Companies SMI (rhs) Das Einschreiten der SNB führte zu einer Stabilisierung des Nach den Abgaben seit dem Juli liegt das geschätzte P/E Auch das Preis/Buchwert-Verhältnis liegt leicht unter, Schweizer Akteinmarktes. Während der SPI.8% verlor, leg- für 211 leicht unter dem Durchschnitt, was (beschränk- aber nahe am historischen Durchschnitt. te der SMI um.1% zu. Einzig die Small & Mid Caps blieben ten) Raum nach oben lässt. auf der Strecke mit -4.4%. Stilentscheid: Wert versus Wachstum (MSCI) Stilentscheid: Nebenwerte versus Blue Chips (MSCI) Sektorentscheid Outperformance Value -5.9% Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Quelle: SPI, VI Der September brachte eine markante Wende in der relati- Während die Blue Chips den September knapp gehalten ab- Nebenwerte weisen ein höheres erwartetes Gewinnwachsven Performance der Substanz-Aktien. Während Value um schlossen (-.2%), fielen die Nebenwerte um 5.9%. Auf Jah- tum (Verzerrung durch einzelne Schwergewichte) und eine 4.2% zulegte, verlor Growth 2.7%. Somit reduzierte sich resbasis hat sich der Verlust bereits auf 26.2% kumuliert leicht tiefere Dividendenrendite aus. Das höhere P/E erauch der Vorsprung von Growth auf 1.2% seit Jahresbeginn. (Blue Chips -14.9%). klärt sich über die untersch. Branchenzusammensetzung. Outperformance Small Gewinn 11 Rendite P/E 11 P/BV Markt Nebenwerte

4 Nebenwerte Schweiz September 211 Blue Chips versus Small Caps Nebenwerte versus liquide Nebenwerte Nebenwerte versus Mid Caps 9' 1'5 9' 13' 1' 12' 8' 8' 1'3 11' 7' 7' 1' 1'2 9' 6' 1' 6' 8' 1' 5' 5' 7' 6' 4' 4' SMI SPI Small Companies SPI Small and Mid Companies SMI Mid Companies (rhs) SPI Small and Mid Companies SPI Middle Companies Dank SNB-Intervention konnten sich die Grosskapitalisier- Die liquide Nebenwerte verloren im September mit -4.7% Die Mid Caps bewegen sich seit Anfang Jahr fast deckungsten Werte im September gut halten. Der SMI legte sogar um marginal mehr als die gesamten Nebenwerte (-4.4%). Auf gleich zum gesamten Nebenwertesegment. Der Verlust im.1% zu. Unter die Räder gerieten einmal mehr die Neben- Jahresbasis bleiben sie innerhalb des Nebenwerte-Segmen- September betrug 4.3%, seit Jahresbeginn 2%. werte, wobei die Small Caps mit -5.% am meisten verloren. tes mit -24.9% das Schlusslicht. Nebenwerte versus Small Caps Large Caps (MSCI): Wert vs Wachstum Small Caps (MSCI): Wert vs Wachstum 9' 14' ' 22 8' 1 12' 2 7' 11' 1 1 6' 1' 1 9' 5' 8' 4' 7' SPI Small and Mid Companies SPI Small Companies (rhs) Markt Value Growth Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Markt Small Value Small Growth Small Die Small Caps haben begonnen ihren Performance-Vor- Die Wachstums-Titel unter den Large Caps haben mit -2.6% Auch im September verloren unter den Small Caps die Subsprung gegenüber den anderen Nebenwertesegmenten ab- einen markanten Rückschlag gegenüber den Substanzwer- stanzwerte mehr als die Wachstumstitel (-6.2% vs -5.6%). zubauen. Sie verloren im September 5.%, die gesamten ten (+4.5%) zu verdauen. Der relative Vorsprung ist im Sep- Dies führte zu einem Ausbau des Vorsprunges der Growth- Nebenwerte 4.4%. tember auf nur noch 2.2% geschrumpft. auf die Value-Aktien in diesem Segment

5 Aktien Ausland September 211 USA Europa Japan Immobilien 1' Immobilien Immobilien Europa 5' 9' 2' 1'5 1' 14' 4'5 8' 18' 1'3 4' 7' 16' 12' 1'2 3'5 6' 14' 1' 1' 1' 3' 5' 12' 2'5 4' 1' 8' 7 2' 3' 8' 6' 1'5 2' 6' 1' 1' 1' 1'2 1' S&P 5 Dow Jones (rhs) Stoxx 5 FTSE (rhs) DAX (rhs) NIKKEI 225, Lokalwährung, Lokalwährung, Lokalwährung TOPIX (rhs) Der Markt konnte sich nicht wirklich von den Augusttiefst Auch im September mussten die europäischen Aktienmärkte Schuldenkrise und Rezessionsängste sind in Japan zwar lösen und bewegte sich volatil seitwärts. Das Thema Wirt- empfindliche Ruckschläge verdauen. Zeitweise verlor der nicht das Thema, aber steigender Yen und Deflation drückschaftsabkühlung steigerte sich in Rezessionsangst und Stoxx 16%, schloss dann aber den Monat bei -5.3%. FTSE ten hier auf die Stimmung. Der Nikkei verlor im September führte schliesslich zu Verlusten von 7.2% bzw. 6.% (S&P/DJ). und Dax verloren je 4.9%, in der Spitze 7% bzw. 14%. 2.8%, der Topix 1.2%. Emerging Markets Stilentscheid: Wert versus Wachstum Stilentscheid: Nebenwerte versus Blue Chips 1' ' ' Outperformance Value Outperformance Small Global Europe Asia Latin America (rhs) /MSCI, alle Indices in Quelle: VI Quelle: VI Mit dem Rückzug aus den risikoreicheren Anlagen und den Für einmal konnten sich die Substanzaktien besser halten Im Vergleich zum August fielen die Verluste der Nebenwer- Abgaben auf den Rohstoffmärkten gerieten die Schwellen- als Wachstumsaktien. Value-Titel verloren 8.% im Septem- te im September noch ausgeprägter aus. Diese verloren länder arg unter Druck. Europa verlor 18.9%, Asien 12.9% ber, gegenüber -9.7% der Growth-Titel. Auf Jahresbasis liegt 11.4%, während die Blue Chips mit -8.8% schlossen. und Lateinamerika 17.5%. Wachstum aber immer noch vorne

6 Aktien Ausland September 211 Nach den Abgaben vom August und September liegen die P/E's auf der günstigen Seite. Die Preis/Buchwert-Verhältnise 211 notieren im Bereich Dies deutet auf einige günstige Märkte hin, ist aber nicht wirklich ein Schnäppchen

7 Nicht-traditionelle Anlagen in Schweizer Franken September 211 Immobilien Schweiz (indirekt) Immobilien Welt Immobilien Europa 2 3'75 5'5 1'5 3'5 5' 27 3'25 3' 4'5 25 1'3 2'75 4' 23 2'5 3'5 2'25 1' 2' 3' 21 1'75 2'5 1 1'5 2' 1'25 1' 1' ' 3'5 3' 2'5 2' 1'5 1' 5 SXI Real Estate Funds SXI Real Estate Shares (rhs) FTSE EPRA/NAREIT Developed World in CHF in FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe in CHF in (rhs) Die Immobilienaktien entwickelten sich im September pa- Die markanten Verluste in Originalwährung (-12.7%) wur- Die europ. Immobilienmärkten verloren im September rallel zum Schweizer Aktienmarkt mit -.2%. Nach wie vor den durch Währungsgewinne abgeschwächt, so dass die weiter an Boden. In CHF lag der Verlust bei 3.7%, in stark bleiben die Immobilienfonds, welche % zulegen Immoblien global in CHF im September nur 1.9% verloren. bei 8.2%. konnten. Rohstoffe DJ/UBS Rohstoffe Total Return Subindices in Hedge Funds und Private Equity (kotiert) 5 12' 1' 1' 55 1' ' 5 1'5 45 1'45 8' 7 1' 35 6' 1' '3 3 4' 1' '2 25 2' 2 3 1' ' 2 1'5 3' 2'75 2'5 2'25 2' 1'75 1'5 1'25 1' REUTERS/JEFFERIES Commodity Price Index in CHF Rohstoffe Total Landwirtschaft Industriemetalle HFRX equal weighted Strategies Index hedged in CHF BALTIC DRY Index (rhs) Edelmetalle Energie (rhs) LPX5 Value weighted Total Return Index in CHF (rhs) Verluste an den Rohstoffmärkten im zweistelligen Betrag Der Rückzug von Spekulanten und Rezessionsängste führ- Die Abgaben bei Hedge Funds (HFRX, -2.9%) und Private werden durch die Währungsbereinigung in CHF nicht mehr ten im September zu markanten Verlusten: Landwirtschaft Equity (LPX5, -4.%) setzten sich im September fort. Das leicht ersichtlich. Der CRB in CHF verlor im September 2.2%. -19.%, Industriemetalle -2.1%, Edelmetalle -15.6% und Argument von unkorrelierten Anlagen kann nicht unter- Die Aussagekraft des Baltic Dry Index bleibt eingeschränkt. Energie -11.2%. stützt werden