Obligationen Schweiz Oktober 2011
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- Ingrid Maurer
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1 Obligationen Schweiz Oktober 211 Swiss Bond Indices Zinstrend Eidgenossen Zinskurvenstruktur SBI Gesamt SBI Dom SBI For SBI 1-5y SBI 5-1y SBI 1y+ 1 Jahre 5 Jahre 3 Jahre Libor 3 Monate Mte. (Terminsätze) Generic Yields, BBA Die angestiegenen Aktienmärkte im Oktober haben zu einer Die Zinskurve der Eidgenossen blieb innert Monatsfrist Auch die Swap-Kurve präsentiert sich nahezu unverändert Nullrunde am Obligationenmarkt geführt; und zwar über nahezu unverändert. Die Schweiz ist einer der wenigen zum Vormonat. Die Terminsätze indizieren über die nächsdie Segmente (Inland-/Auslandschuldner), wie auch über Zinsmärkte mit weitgehend positiven Realrenditen. ten 6 Monate nur eine marginale Veränderung. die Laufzeiten (nur 1y+ verlor rund.9%). Steilheit Zinskurve Zinsdifferenzen Qualität Zinsdifferenzen zu Deutschland, USA, GB, Japan (1 J.) CHF, Swap Basis Jahre 1 J. - 3 M. Swap Spread 1 J. Swap Spread 5 J. ASW A (rhs) ASW BBB (rhs) Generic Yields, BBA, LSI (CS) Generic 1y Yields USD-CHF -CHF GBP-CHF JPY-CHF (rhs) Wachstumsabschwächung und Sicherheitsdenken halten Die Swap-Spreads (Diff. Swapsätze zu Regierungsanleihen) Die Zinsdifferenzen sind im Oktober zwar leicht angestiedie Zinskurve flach. blieben auch im Oktober stabil. Auf der andern Seite sind gen, notieren aber immer noch auf der kanppen Seite. Weidie Risikoprämien für tiefere Bonitäten (ASW BBB) weiter terhin rentiert der 1-jährige Eidgenosse unter Japanam steigen. Niveau!
2 Obligationen Ausland Oktober 211 Zinstrend 1-j. Regierungsanleihen Zinstrend 3-Monats Libor USD GBP JPY (rhs) Währungsentwicklung CHF/USD (rhs) CHF/JPY (rhs) Der SNB-Put hält den stabil zum CHF. USD und JPY verloren im Oktober 4.% bzw. 5.1% gegenüber dem CHF. Das britische Pfund (GBP) gab nur um marginale.6% nach GBP JPY CHF Auch wenn die Liborsätze im Oktober marginal angestiegen sind, werden wirtschaftliche Abkühlung, Schuldenlast und Refinanzierungsprobleme der Banken die kurzen Zinsen wohl noch für einige Zeit tief halten. JPY GBP- Die Operation Twist des FED (Fokus von Käufen auf die längeren Laufzeiten) und die vorgängige Flucht in "sichere" Anlageformen hält die Zinskurven flach. Die Laufzeitenprämie der Euro-Kurve ist nahezu verschwunden. Swap Spreads (1 J.) USD USD Generic Yields, BBA Zinsdifferenzen zu Deutschland (1 J.) CHF/GBP 3, BBA Steigende Aktienmärkte haben im Oktober zu Abgaben bei den Anleihen geführt. Den höchsten Zinsanstieg verzeichnete der US-Treasury mit +.2%, während das Zinsniveau des Gilts (GBP) nahezu unverändert blieb. CHF/ 4 USD CHF (rhs) Generic Yields Steilheit Zinskurve (1 J. - 3 M.) JPY (rhs) Generic 1y Yields Die allgemein tiefen Zinsniveaus führen auch zu geringen Zinsdifferenzen USD JPY GBP Das Niveau der Swap-Spreads (Differenz Regierungsanleihen zu Swap-Sätzen) weist weiterhin auf Spannungen im europäischen Interbankenmarkt hin. In den USA und in Japan sind solche Spannungen nicht beobachtbar.
3 Aktien Schweiz Oktober 211 Kurstrend Bewertung: Gewinnwachstum SPI Bewertung: Substanz SPI 1' 4' 2' 14' 12' 1' 4' SPI SPI Small & Middle Companies SMI (rhs) Das Abklingen der Risikoaversion verminderte auch das Das geschätzte P/E liegt leicht unter dem langfristigen Das Preis/Buchwert-Verhältnis liegt beim historischen Interesse an Schweizer Aktien, was zu unterdurchschnittli- Durchschnitt, die Gewinnschätzungen für 212 liegen Durchschnitt. chen Kursavancen im Oktober führte: SPI +4.1%, SMI +3.6% noch eher zu hoch. und Small & Mid Caps +5.7%. Stilentscheid: Wert versus Wachstum (MSCI) Stilentscheid: Nebenwerte versus Blue Chips (MSCI) Sektorentscheid Outperformance Value 6-5.9% Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Quelle: SPI, VI Nach dem Triumpf der Value-Titel im September, folgte im Die Nebenwerte (+6.1%) konnten im Oktober wieder etwas Nebenwerte weisen ein höheres erwartetes Gewinnwachs- Oktober der Rückschlag. Während Value um 1.8% zulegte, gegenüber den Blue Chips (+3.9%) an Boden gutmachen. tum und eine leicht tiefere Dividendenrendite aus. Das schloss Growth um 5.3% höher. Der Vorsprung von Growth Auf Jahresbasis beträgt der Rückstand aber über 1%. höhere P/E erklärt sich über die unterschiedliche Branist auf Jahresbasis wieder auf über 4% angestiegen. chenzusammensetzung. Outperformance Small. Gewinn 11 Rendite P/E 11 P/BV Markt Nebenwerte
4 Nebenwerte Schweiz Oktober 211 Blue Chips versus Small Caps Nebenwerte versus liquide Nebenwerte Nebenwerte versus Mid Caps 9' 1'5 9' 13' 1'4 12' 1'3 11' 7' 7' 1' 1'2 9' 1' 1' 5' 5' 7' 9 4' 8 4' SMI SPI Small Companies SPI Small and Mid Companies SMI Mid Companies (rhs) SPI Small and Mid Companies SPI Middle Companies Eigentlich entwickelten sich die Schweizer Nebenwerte im Das gesamte Nebenwertesegment schloss im Oktober um Die Mid Caps bewegen sich weiterhin parallel zum gesam- Oktober recht gut im Vergleich mit den Large Caps (+3.6%). 5.7% höher. Spitzenreiter mit einem Plus von 7.5% waren ten Nebenwertesegment. Dieses notiert seit Jahresbeginn Mit einer Ausnahme: die Small Caps legten nur um 1.2% zu. die liquide Nebenwerte. rund 16.8% tiefer, während die Mid Caps bei -17.1% liegen. Nebenwerte versus Small Caps Large Caps (MSCI): Wert vs Wachstum Small Caps (MSCI): Wert vs Wachstum 9' 14' ' ' ' 11' ' ' ' ' 7' SPI Small and Mid Companies SPI Small Companies (rhs) Markt Value Growth Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Markt Small Value Small Growth Small Die Small Caps (+1.2%) bekunden seit einiger Zeit Mühe mit Nach einem starken September der Value-Titel aus relativer Substanz- und Wachstumsaktien entwickelten sich innerder Entwicklung der restlichen Nebenwerte mitzuhalten. Im Sicht, sind diese Im Oktober wieder ins Hintertreffen gera- halb der Nebenwerte im Oktober nahezu gleich. Beide Seg- Oktober lag der Rückstand bei rund 4.5%. ten (+1.6% vs +4.8% Growth). Der Vorsprung der Wachstums- mente legten um rund 6.2% zu. titel auf Jahresbasis ist wieder auf 5% angestiegen
5 Aktien Ausland (in lokalen Währungen) Oktober 211 USA Europa Japan Immobilien 1'6 Immobilien Immobilien Europa 5' 9' 2' 1'5 1'4 14' 4'5 1 1'3 4' 7' 1 12' 1'2 3'5 14' 1' 1' 1' 3' 5' 12' 9 2'5 4' 1' 8 7 2' 3' 6 1'5 2' 1'8 1'6 1'4 1'2 1' 8 6 S&P 5 Dow Jones (rhs) Stoxx 5 FTSE (rhs) DAX (rhs) NIKKEI 225, Lokalwährung, Lokalwährung, Lokalwährung TOPIX (rhs) Im Oktober wurden nur noch positive Wirtschaftsindika- Der enorme Druck auf die Politker zu einer baldigen Grie- Der japanische Aktienmarkt kam im September weniger toren zur Kenntnis genommen. Liquidität floss in die Aktien- chenlandlösung und das Ignorieren schlechter News führte unter Druck, legte dafür im Oktober auch weniger zu. Der märkte, Leerverkäufer stellten ihre Positionen glatt. Der auch Europa zu höheren Notierungen. Der Stoxx legte um Nikkei stieg um 3.3%, der Topix um.4%. S&P schloss 1.8%, der Dow Jones 9.5% höher. 9.4%, der FTSE um 8.1% und der DAX umd 11.6% zu. Emerging Markets Wert versus Wachstum (MSCI global) Nebenwerte versus Blue Chips (MSCI global) 1' ' ' Outperformance Value Outperformance Small Global Europe Asia Latin America (rhs) /MSCI, alle Indices in USD Quelle: VI Quelle: VI Vom Abbau der Risikoaversion im Oktober konnten Schwel- Im Oktober übernahmen die Wachstumstitel wieder die Nach verlustreichen Vormonaten übertrafen die Nebenlenländeraktien am meisten profitieren. Im Durchschnitt Führung und schlossen mit +11.1% rund 1.7% besser ab, werte mit +11.8% im Oktober wieder einmal die Blue Chips, legten diese um 13% zu, wobei Lateinamerika mit einem als die Value-Titel. welche um 1.3% zulegten. Plus von 17.1% der Spitzenreiter war
6 Aktien Ausland Oktober 211 Die P/E's für 212 liegen auf der günstigen Seite. Die Preis/Buchwert-Verhältnise 212 notieren im Bereich.6-2.2, was mehrheitlich auf günstige Märkte hindeutet
7 Nicht-traditionelle Anlagen in Schweizer Franken Oktober 211 Immobilien Schweiz (indirekt) Immobilien Welt Immobilien Europa 29 3'75 5'5 1'5 3'5 5' 27 3'25 3' 4'5 25 1'3 2'75 4' 23 2'5 3'5 2'25 1' 2' 3' 21 1'75 2' '5 2' 1'25 1' 1' ' 3'5 3' 2'5 2' 1'5 1' 5 SXI Real Estate Funds SXI Real Estate Shares (rhs) FTSE EPRA/NAREIT Developed World in CHF in USD FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe in CHF in (rhs) Die Immobilienfonds schnitten mit +.2% im Oktober zwar Für einmal ein positiver Monat währungsbereinigt (+8.4%), Auch der europäische Immobilienmarkt entspannte sich besser ab als die Immobilienaktien, welche 1.1% tiefer wie auch in Originalwährung (+12.4%). im Oktober und konnte um 5.7% zulegen. schlossen, aber auf Jahresbasis liegen die Aktien mit +8.9% vor den Fonds mit +7.1%. Rohstoffe DJ/UBS Rohstoffe Total Return Subindices in USD Hedge Funds und Private Equity (kotiert) 5 12' 6 1' 1' ' ' 5 1' ' ' ' '3 3 4' 1' '2 25 2' 2 3 1' ' 2 1'5 3' 2'75 2'5 2'25 2' 1'75 1'5 1'25 1' REUTERS/JEFFERIES Commodity Price Index in CHF Rohstoffe Total Landwirtschaft Industriemetalle HFRX equal weighted Strategies Index hedged in CHF BALTIC DRY Index (rhs) Edelmetalle Energie (rhs) LPX5 Value weighted Total Return Index in CHF (rhs) Der schwache USD im Oktober drückte den Erfolg der Roh- Die Glattstellung von Leerverkäufen und neuer Risikoappe- Mit einem Plus von rund.9% schliessen die Hedge Funds stoffe (CRB), welche in der Summe in CHF um 3.5% zulegten. tit stimulierten die Rohstoffmärkte. Industriemetalle legten (HFRX) im Oktober ernüchternd ab. Private Equity (LPX5) Die Transportauslastung (Baltic Dry) bleibt aufgrund von um 9.3%, Energie um 8.8%, Edelmetalle um 8.% und Land- dagegen legte um 9.6% zu. Überkapazitäten auf tiefem Niveau. wirtschaftsprodukte um 3.9% zu
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