Zürcher Kantonalbank Ihr Partner für Initial Public Offerings
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- Etta Müller
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1 Zürcher Kantonalbank Ihr Partner für s IPO-Newsletter Das aktuelle Marktumfeld für Börsengänge Januar 2008
2 Aktuelle Situation am Aktienmarkt Aktienmärkte weltweit Dax SPI S&P 500 Nikkei Das erhoffte Jahresendrally an der SWX fand nicht statt. Bedenkt man jedoch das schwierige Umfeld (hoher Erdölpreis, Kreditkrise, schwacher Dollar und Verlangsamung der US-Wirtschaft) war der beinahe unveränderte SPI-Indexstand Ende 2007 sogar eher überraschend. Gestützt wurde der Schweizer Aktienmarkt durch die im historischen Vergleich moderaten Bewertungen sowohl auf Basis des KGV als auch basierend auf der Risikoprämie. Seit Jahresbeginn 2008 ist der SPI allerdings um nahezu 10% eingebrochen. Auf 12-Monatssicht wird vom ZKB Research allerdings wieder ein Anstieg des SPI um rund 14% prognostiziert Quelle: Bloomberg/ZKB Jan. 06 Apr. 06 Jul. 06 Okt. 06 Jan. 07 Apr. 07 Jul. 07 Okt. 07 Aktienmarkt Schweiz Jan. 08 Das ZKB Research erwartet für 2007 einen Gewinnrückgang (-5.8%) des Gesamtmarktes; aufgrund des Wegfalls/Rückgangs der Belastungen durch die Sub-prime-Krise allerdings für 2008 einen Gewinnsprung (+20.1%). Die jüngste Eintrübung der Konjunkturentwicklung in den USA sowie die Rekordtiefststände des USD könnten jedoch zu Anpassungen nach unten führen. Der SPI mit einer Jahresperformance im 2007 von -0.1% wurde sowohl vom SPI Small Caps Index 15.1%) als auch dem Bloomberg IPO Switzerland Index (11.2%) deutlich übertroffen Jan. 06 Apr. 06 Jul. 06 Okt. 06 Jan. 07 Apr. 07 Jul. 07 Okt. 07 Jan. 08 SPI Small Cap Bloomberg IPO Switzerland SPI Kurs/Gewinn-Verhältnis auf Basis prospektiver Gewinne des laufenden und des kommenden Jahres ZKB Aktienresearch Marktdaten* 2007(S) 2008(S) 2009(S) KGV 15.7x 13.1x 11.8x Gewinnwachstum -5.8 % 20.1% 11.2% Dividendenrendite 2.4 % 2.6 % 2.7 % Index Mte 12 Mte SPI 6357 SPI-Prognose Veränderung in % % +14.0% Quelle: Bloomberg/ZKB Quelle: ZKB / * Marktdaten (Stand: anfangs Jan. 2008) 2 vertraulich
3 IPOs in Europa Mrd. EUR IPOs in Europa nach Sektoren Q4/ Anzahl Anteil Anzahl Industrial Goods & Services 38 17% 140 Investment Companies 32 14% 119 Technology 28 12% 88 Oil & Gas 15 7% 37 Food & Beverage 11 5% 29 Financial Services 10 4% 47 Media 10 4% 33 Pharmaceuticals & Biotech 10 4% 31 Real Estate 9 4% 49 Retail 9 4% 25 Travel & Leisure 8 4% 30 Personal & Household Goods 7 3% 25 Mining 7 3% 24 Utilities 6 3% 18 Banks 6 3% 16 Construction & Materials 5 2% 15 Telecommunications 4 2% 20 Health Care 4 2% 12 Basic Resources 2 1% 16 Automobiles & Parts 2 1% 11 Insurance 2 1% 9 Chemicals 2 1% 7 Total 227 % Volumen Anzahl (r. Skala) In Europa konnten im vierten Quartal 2007 insgesamt 227 Börsengänge verzeichnet werden, was einer Abnahme um 21% gegenüber dem Vorjahresquartal entspricht. Die Anzahl der Transaktionen war über die Monate Oktober, November und Dezember praktisch gleichmässig verteilt. Das platzierte Volumen belief sich auf EUR 29,1 Mrd. (-17% gegenüber der Vorjahresperiode). Seit 2002 war der Anteil des vierten Quartals noch nie so tief, was u.a. auch auf die schwierigen Finanzmärkte zurückzuführen sein dürfte. Der Sektor "Industrial Goods & Services" war mit einem Anteil von 17% im 4. Quartal erneut am häufigsten vertreten. Auch der "Technology"-Sektor erzielte wiederum eine Spitzenposition. Eine starke absolute Zunahme bezüglich Anzahl Transaktionen im gesamten 2007 verzeichneten die Bereiche "Real Estate" (+15 IPOs), "Food & Beverage" (+14) und "Utilities" (+10). Die stärkste Abnahme war bei den "Investmentgesellschaften" (- 44), sowie in den Sektoren "Mining" (- 13) und "Health Care" bzw. "Construction & Materials" (je - 11) festzustellen. Die durchschnittliche Transaktionsgrösse belief sich im 2007 auf genau EUR Mio., was rund 6% unter dem Durchschnittswert des Vorjahres liegt. Das grösste IPO in Europa im 2007 war jenes der VTB Bank (EUR 4.7 Mrd.). Die beiden nächst grösseren beide wurden in Madrid kotiert und im 4. Quartal durchgeführt waren Iberdrola Renovables (EUR 4.1 Mrd.) und Criteria Caixa Corp. (EUR 3.5 Mrd.). In den USA wurden im 2007 insgesamt 275 IPOs gezählt (+20% gegenüber dem Vorjahr). Das totale Transaktionsvolumen belief sich auf EUR 46.7 Mrd. und entspricht einer Zunahme um 21%. Der Anteil "USA" vs. "Europa" stieg damit erstmals seit 2003 wieder an. Quelle: IPO Watch Europe Survey/ZKB 3 vertraulich
4 IPOs an der SWX im 4. Quartal Gottex Fund Management Holdings Gottex SPI Bloomberg IPO Switzerland Gottex Fund Management ist eines der weltweit grössten Unternehmen im Bereich "alternative Investments" mit Niederlassungen in Lausanne, London, Boston, New York, Hong Kong und Luxemburg. Gottex verwaltet über 14 Mrd. Dollar Kundenvermögen und ist als Limited Holdings in Guernsey domiziliert. Am 6. November 2007 wurden die Aktien von Gottex Fund Management erstmals im Hauptsegment der SWX Swiss Exchange gehandelt. Der Emissionspreis von CHF 73 konnte aufgrund der hohen Nachfrage an der oberen Grenze der indikativen Preisbandbreite fixiert werden. Im Laufe des ersten Handelstages reduzierte sich der Kurs auf CHF 69.65, was eine Börsenkapitalisierung von rund CHF 2.1 Mrd. ergab. Gemäss Kotierungsprospekt wurden 8'335'029 Namenaktien platziert, was einem Free Float von 27.6% entspricht. 15% der im Publikum platzierten Aktien stammten aus einer Kapitalerhöhung. Quelle: Bloomberg/ZKB Quelle: Bloomberg/ZKB u-blox Holding vertraulich u-blox SPI Bloomberg IPO Switzerland u-blox Holding entwickelt und vertreibt Produkte auf Basis des Global Positioning System ("GPS") und anderer Global Navigation Satellite Systems ("GNSS"). u-blox hat ihren Hauptsitz in Thalwil ZH. Am 26. Oktober 2007 wurden die Aktien von u-blox erstmals im Hauptsegment der SWX Swiss Exchange gehandelt. Dank der hohen Überzeichnung wurde der Emissionspreis (CHF 51) oberen Ende der Bandbreite fixiert. Der Eröffnungskurs lag bei CHF 60, was einem Anstieg von 17.6% entsprach und zu einer Börsenkapitalisierung von rund CHF 375 Mio. führte. Gemäss Kotierungsprospekt wurden 3'056'677 Aktien sowie weitere 398'696 Aktien aus der Mehrzuteilungsoption diese wurde rasch und vollständig ausgeübt platziert. Dies entspricht einem Free Float von 49.0%. Über zwei Fünftel der platzierten Aktien stammten aus einer Kapitalerhöhung, aus welcher u-blox rund CHF 59 Mio. Nettoerlös zuflossen. Diese Mittel werden v.a. für die Implementierung der Wachstumsstrategie eingesetzt.
5 IPOs an der SWX im 4. Quartal Uster Technologies Uster Techn. SPI Bloomberg IPO Switzerland Uster Technologies ist ein Unternehmen welches Test- und Messinstrumente für die internationale Textilindustrie herstellt. Uster hat ihren Sitz in Uster ZH. Am 19. Oktober 2007 wurde die Aktie erstmals im Hauptsegment der SWX gehandelt. Der Emissionspreis betrug CHF 52 und lag somit leicht über der Mitte der indikativen Preisbandbreite. Der Eröffnungskurs lag bei CHF 54.50, was einem Anstieg von 4.8% entsprach und zu einer Börsenkapitalisierung von rund CHF 340 Mio. führte. Gemäss Kotierungsprospekt und Medienmitteilung wurden inkl. partiell ausgeübter Mehrzuteilungsoption insgesamt 3'541'327 Aktien im Markt platziert, was einem Free Float von 54% entspricht. Der Nettomittelzufluss betrug CHF 97 Mio. Die Ausgabe der neuen Aktien erfolgte mit dem Ziel, die Verschuldung zu reduzieren. Quelle: Bloomberg/ZKB 5 vertraulich
6 IPOs an der SWX seit 2004 IPO-Statistik Performance am Kurs am Performance vs. Handelsstart Emittent Preisspanne Preis 1. Handelstag 1. Handelstag* 15. Jan 08 adj. Emissionspreis Gottex Fund Management % % u-blox Holding AG % % Uster Technologies Ltd % % Newave Energy Holding SA % % Goldbach Media AG % % Addex Pharmaceuticals SA % % VZ Holding AG % % Cosmo Pharmaceuticals SpA % % Newron Pharmaceuticals SpA % % Petroplus Holdings AG % % Meyer Burger Technology AG % % Santhera Pharmaceuticals Holding AG % % BioXell S.p.A % % Burckhardt Compression Holding Ltd % % Partners Group Holding % % Dufry AG % % EFG International % % Esmertec AG % % Panalpina Welttransport Holding AG % % Winterthur Technologie AG % % * Mobimo Holding AG % % * Arpida Ltd % % Advanced Digital Broadcast Holding SA % % Emmi AG % % Ypsomed Holding AG % % austriamicrosystems AG % % Basilea Pharmaceutical AG % % * * adjustiert um transaktion(en) seit dem 1. Handelstag Schlusskurs Jan. 06 Feb. 06 Apr. 06 Quelle: Bloomberg/ZKB Jun. 06 Jul. 06 Sep. 06 Okt. 06 Dez. 06 IPO-Index Feb. 07 Mrz. 07 Bloomberg IPO Switzerland Bloomberg IPO Europe Im Bloomberg IPO Switzerland Index sind mittlerweile 11 Aktien enthalten (Addex, Art & Fragrance, BioXell, Cosmo Pharma, Goldbach Media, Newave, Petroplus, Santhera, u-blox, Uster Technologies und VZ). Der vergleichbare europäische Index von Bloomberg setzt sich aus 343 Aktien zusammen. Beide Indices setzten ihren negativen Trend aus dem dritten Quartal fort. Gegenüber dem SPI (- 0.1%) errechnet sich für den Bloomberg IPO Switzerland Index (11.2%) noch immer eine erfreuliche Performance für das Jahr Mai. 07 Jul. 07 Aug. 07 Okt. 07 Dez. 07 Quelle: ZKB 6 vertraulich
7 IPOs an der SWX Potenzielle Kandidaten SWX erwartete IPOs Avaloq Bally Group Burkhalter Edisun Power Europe Espace Real Estate Gate Gourmet HBM BioVentures Jet Aviation Karl Steiner Holding Looser Holding Mondo Biotech Montana Tech Nitec Nuance Group Pilatus Aircraft Precimed Smart Telecom Soudronic Thommen Medical VTX OC Oerlikon - Solarsparte "IPO eine Frage der Zeit" (Januar 2008) "Fast die Hälfte der neu an der Börse kotierten Unternehmen kommt bei den Investoren nicht an. Dies blockiert weitere Börsengänge." (Dezember 2007) "Pilatus rüstet sich für Börsenstart" (Dezember 2007) IPO-News "Montana Tech an die SWX?" (Newsletter, Januar 2008) "Wie im Vorjahr wagten sich 9 Unternehmen, sich dem Publikum zu öffnen. Zusammen konnten sie über den Börsengang 1.5 Mrd. Fr. Eigenkapital aufnehmen..." (Dezember 2007) IC Cham Immobilien "Eher IPO statt Verkauf" (Januar 2008) Amvac Karpati: "Ich schliesse auch ein IPO nicht aus." (Dezember 2007) "HBM BioVentures strebt Kotierung an SWX an" (Januar 2008) Jelmoli "Es wird weiterhin ein Börsengang oder eine Abspaltung der Immobiliensparte geprüft." (Dezember 2007) "International sind dieses Jahr 1739 Unternehmen an die Börse gegangen und haben dabei 255 Mrd. $ aufgenommen." (Dezember 2007) Nitec "Ein IPO...wäre keine Überraschung." (Oktober 2007) Quelle: Finanzpresse 7 vertraulich
8 Branchenzugehörigkeit der IPO-Gesellschaften im 2007 Ein Vergleich zwischen der SWX und Europa zeigt, dass der Anteil bei vielen Branchen* vergleichbar ist. Andrerseits sind "Healthcare"-Gesellschaften an der SWX überdurchschnittlich stark vertreten. 35% 30% 25% 20% 15% SWX Europa 10% 5% 0% Erdöl und Erdgas Grundstoffe Verbrauchsgüter Gesundheitswesen Verbraucherservice Telekommunikation Versorger Industrieunternehmen Finanzdienstleistungen Technologie Quelle: ZKB/PwC IPO Watch Europe Survey * nach Klassifizierungsstandard ICB (Industry Classification Benchmark) 8 vertraulich
9 Anzahl IPOs in der Schweiz vs. SPI-Entwicklung 35 Crash Okt. 87 New Eco Bubble Neuste Turbulenzen Anzahl** Transaktionen (exkl. Investmentgesellschaften) Ölkrise Golf-Krieg 10'000 1'000 SPI*-Index (logarithmisch) * SPI-Index ab 1988 (SBC-Index vor Etablierung des SPIs) ** exkl. Börsengänge an der BX Berne exchange Quelle: ZKB; SPI-Daten aus Bloomberg; Anzahl IPOs bis 1987 aus Mettler (1990), Going Public 9 vertraulich
10 Stellung der ZKB als Investment Bank Quelle: ZKB Anzahl Equity Transaktionen 1UBS Credit Suisse 98 3 Zürcher Kantonalbank 67 4 Lombard Odier Darier Hentsch 19 5 Swissfirst 18 6Vontobel 18 7Julius Bär 14 8Bank am Bellevue 13 9 Sarasin Valartis 10 In den Jahren 2004 bis 2007 wurden rund 440 transaktionen für an der SWX kotierte inländische Gesellschaften durchgeführt. Bezüglich Anzahl durchgeführten Transaktionen gehört die ZKB zu den Top 3-Banken. Dank des ausgezeichnet ausgebauten Analystenteams gehört die ZKB zu den Banken, welche am meisten Schweizer Gesellschaften researchmässig abdecken. Gemäss einer Auswertung, welche auf ISfA-Daten basiert, rangierte die ZKB im 2007 erneut auf Platz 2, was die Anzahl abgedeckter kotierter Gesellschaften betrifft. Die ZKB gehört zu den grössten Asset Managern in der Schweiz. Dies sind wichtige Aspekte, welche für die ZKB als Lead Manager sprechen und zur erfolgreichen Strukturierung und Durchführung eines IPOs massgeblich beitragen. Quelle: ISfA Research Abdeckung (Anzahl Unternehmen) 1 Vontobel Zürcher Kantonalbank Helvea 107 4UBS 85 5 Sal Oppenheim 81 6Kepler Equities 71 7CS 68 8 Berenberg Bank 64 9Bank Sarasin CA Cheuvreux 57 Assets under Management (CH Banken) Quelle: Watson Wyatt Worldwide 1 UBS 2'990 2 Credit Suisse 1'332 3 Julius Bär Pictet Lombard Odier Darier Hentsch EFG Group Zürcher Kantonalbank 108 8BCV 81 9Bank Sarasin Vontobel vertraulich
11 s ZKB verfügt über eine umfassende Expertise ZKB als Lead Manager oder Syndikatsmitglied bei IPOs der letzten Jahre April 2000 CHF 348 Mio. Oktober 2000 CHF 600 Mio. November 2000 CHF 345 Mio. März 2001 CHF 320 Mio. August 2001 IPO Wandelanleihe CHF 71 Mio. November 2001 Aktienplatzierung CHF 260 Mio. ZKB Co-Manager ZKB Co-Manager ZKB Lead Manager ZKB Selling Group November 2001 CHF 2.5 Mrd. März 2002 CHF 11 Mio. Juni 2003 Öffentliche Platzierung CHF 142 Mio. Dezember 2004 CHF Mio. Juni 2005 CHF Mio. September 2005 CHF 1'122 Mio. ZKB Co-Manager ZKB Lead Manager ZKB Co-Manager ZKB Joint-Lead Manager ZKB Co-Manager Juni 2006 CHF Mio. Oktober 2006 CHF Mio. November 2006 CHF 74.5 Mio. Juni 2007 CHF Mio. Oktober 2007 CHF 156 Mio. November 2007 CHF 608 Mio. ZKB Joint-Lead Manager ZKB Co-Manager 11 vertraulich
12 Ihre Ansprechpartner für transaktionen Zürcher Kantonalbank beratung Josefstrasse Zürich Briefadresse: Abteilung IHK Postfach 8010 Zürich Fax Roger Thomet Leiter Robert Murer Leiter Debt Capital Markets Dr. Urs D. Kubli Leiter beratung Dr. Andreas Neumann Leiter Equity Capital Markets Dr. Marc Demarmels Leiter Transaction Management vertraulich
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