Allgemeine Betriebswirtschaftslehre

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1 Seite 1 Dr. Christine Zöllner Allgemeine Betriebswirtschaftslehre

2 8. Investition Seite 2

3 Seite 3 Agenda Investitionen Teil I : Grundlagen der Investitionsrechnung Definitorische Grundlagen Problemlösungsprozess bei Investitionen Investitionsentscheidungsprozess Abgrenzung der osten- und Investitionsrechnung Systematisierung der Investitionsrechenverfahren Teil II : Investitionsrechnung unter Sicherheit Statische Investitionsrechenverfahren Dynamische Investitionsrechenverfahren

4 Seite 4 Teil I : Grundlagen der Investitionsrechnung Definitorische Grundlagen Problemlösungsprozess bei Investitionen Investitionsentscheidungsprozess Abgrenzung der osten- und Investitionsrechnung Systematisierung der Investitionsrechenverfahren

5 Seite 5 Begriffsabgrenzung Investition = Umwandlung flüssiger Mittel in Sachgüter, Dienstleistungen oder Forderungen Investition i.w.s. = Investition in ein Leistungspotential Investition i.e.s. = Investition in materielles Anlagevermögen

6 Seite 6 Arten von Investition riterium Güterart Zeitlicher Anfall Investitionszweck bzw. -motiv Investitionsarten Sachinvestition (materiell oder immateriell) Finanzinvestition Gründungsinvestition Laufende Investition Ersatzinvestition Rationalisierungsinvestition Erweiterungsinvestition Umstellungsinvestition Diversifikationsinvestition Z.T. nicht genau abgrenzbar.

7 Seite 7 Teil I : Grundlagen der Investitionsrechnung Definitorische Grundlagen Problemlösungsprozess bei Investitionen Investitionsentscheidungsprozess Abgrenzung der osten- und Investitionsrechnung Systematisierung der Investitionsrechenverfahren

8 Seite 8 Hauptprobleme bei Investitionen Problemkreise Langfristiger Zeithorizont nappheit des apitals omplexität Datenmenge Erfolg des Unternehmens

9 Seite 9 Problemlösungsprozess der Investition Problemlösungsprozess Steuerungsfunktionen: Investitionsmanagement 1. Analyse der Ausgangslage: apitalbedarf Umweltanalyse Unternehmensanalyse Technische, wirtschaftliche, soziale Ziele. 2. Investitionsziele Planung 3. Investitionsmaßnahmen Entscheidung ontrolle Führung 4. Investitionsmittel Aufgabenübertragung 4. Durchführung 5. Evaluierung der Resultate

10 Seite 10 Teil I : Grundlagen der Investitionsrechnung Definitorische Grundlagen Problemlösungsprozess bei Investitionen Investitionsentscheidungsprozess Abgrenzung der osten- und Investitionsrechnung Systematisierung der Investitionsrechenverfahren

11 Seite 11 Ablauf des Investitionsentscheidungsprozess 1. Anregungsphase 2. Machbarkeitsprüfung Technisch Wirtschaftlich Einsatz von Investitionsrechnungen Sozial 3. Investitionsantrag Planung Ausführungskontrolle Ergebniskontrolle Entscheidung ontrolle Führung Erfüllung der Zielkriterien aus der Investitionspolitik Aufgabenübertragung Maßnahmen zur Umsetzung der Investitionsentscheidungen

12 Seite 12 Investitionskontrolle Überblick Anlage Mitarbeiter Termine Funktionstüchtigkeit Betriebsbereitschaft Verhalten Bedienung der Maschine Zeitplan Laufende Auszahlungen Investitionsbudget Ergebniskontrolle Investitionskontrolle Gesamterfolg Anlage Rentabilität/Gewinn Umsatz Technischer Stand Ausschuss Ausführungskontrolle Personal Produkt Sonstiges Unfälle Fehlzeiten Genauigkeit onstanz Einhaltung von Rechtsvorschriften Organisation

13 Seite 13 Teil I : Grundlagen der Investitionsrechnung Definitorische Grundlagen Problemlösungsprozess bei Investitionen Investitionsentscheidungsprozess Abgrenzung der osten- und Investitionsrechnung Systematisierung der Investitionsrechenverfahren

14 Seite 14 Abgrenzung osten- und Investitionsrechnung Bezugszeitraum Bezugsobjekt Intervalle Rechnungselemente Rechnungszweck Einperiodig ostenrechnung Gesamtes Unternehmen/ Teilbetrieb Regelmäßig osten / Leistungen alkulation von osten- und Leistungsträgern urzfristige Erfolgsrechnung Planung, Steuerung und ontrolle von osten und Leistungen Entscheidungsunterstützung Investitionsrechnung Mehrperiodig Einzelnes Investitionsobjekt/ Investitionsprogramme Fallweise / Diskontinuierlich i.d.r. Ein- und Auszahlungen Bestimmung der absoluten und relativen Vorteilhaftigkeit Bestimmung der optimalen Nutzungsdauer Bestimmung des optimalen Investitions- und Finanzierungsprogramms Entscheidungsunterstützung

15 Seite 15 Teil I : Grundlagen der Investitionsrechnung Definitorische Grundlagen Problemlösungsprozess bei Investitionen Investitionsentscheidungsprozess Abgrenzung der osten- und Investitionsrechnung Systematisierung der Investitionsrechenverfahren

16 Seite 16 Verfahren der Investitionsrechnung unter Sicherheit Investitionsrechenverfahren unter Sicherheit Für einzelne Investitionsobjekte Für Investitionsprogramme Zur Vorteilhaftigkeitsbeurteilung Zur Nutzungsdauerbestimmung Sukzessiv Simultan Statische Verfahren Dynamische Verfahren

17 Seite 17 Verfahren der Investitionsrechnung unter Unsicherheit Investitionsrechenverfahren unter Unsicherheit Einzelentscheidungen Programmentscheidungen Risikoanalyse Sensitivitätsanalyse Entscheidungsbaumverfahren Portfolio-Selection CAPM

18 Seite 18 ostenvergleichsrechnung Die ostenvergleichsrechnung ermittelt die osten von zwei oder mehreren Investitionsprojekten und stellt sie einander gegenüber. Entscheidungsrelevante osten Betriebskosten Variable Betriebskosten var = k var *x Fixe Betriebskosten fix apitalkosten Abschreibungen pro Zeitperiode A Zinskosten des durchschnittlich gebundenen apitals z

19 Seite 19 Ermittlung der entscheidungsrelevanten osten Fall 1: Es existiert kein Liquidationserlös des Investitionsobjekts. (1) var fix A I = Investitionsbetrag Z Gebundenes apital n = Laufzeit des Investitionsobjekts i = Zinssatz I A I n (2) A I n I 2 I 2 (3) Z I 2 i n Zeit (4) var fix 1 n i 2 I

20 Seite 20 Ermittlung der entscheidungsrelevanten osten Fall 1: Es existiert ein Liquidationserlös L des Investitionsobjekts (1) var fix A Z Gebundenes apital (2) A I L n I A I L n (3) Z I L 2 i I L 2 I L 2 (4) var fix I L n I L 2 i L L (5) k osten pro Leistungseinheit k bei hergestellter Menge x x n Zeit

21 Seite 21 Break-even-Analyse: ostenvergleichsrechnung Ermittlung des vorteilhafteren Investitionsobjekts bei alternativen apazitätsauslastungen (1) (Maschine 1) (Maschine 2) (2) k var 1 x krit fix1 A1 z1 k var 2 x krit fix2 A2 z2 (3) x krit fix 2 A2 k z2 var1 k fix1 var2 A1 z1 osten/jahr Maschine 1 Maschine 2 Wähle Maschine 1, wenn die hergestellte Menge kleiner sein wird als die kritische Menge! Wähle Maschine 2, wenn die hergestellte Menge größer sein wird als die kritische Menge! ritische Menge x krit x apazitätsgrenze

22 Seite 22 Beurteilung der ostenvergleichsrechnung Vorteile + Relativ einfache Durchführbarkeit. + Große Beliebtheit in der Praxis. Nachteile Erlösseite (bzw. die Rentabilität) wird nicht berücksichtigt. Interdependenzen mit anderen Investitionsobjekten werden nicht beachtet. Unterschiedlicher Zeitanfall der osten wird vernachlässigt. Unsicherheit der Daten.

23 Gewinnvergleichsrechnung: Bestandteile des Gewinns in vereinfachter Form Gewinn = Umsatz - osten Betriebswirtschaftliche Absatztheorie (Preis-Absatz-Funktion) Betriebswirtschaftliche ostentheorie (ostenfunktion) Seite 23

24 Seite 24 Gewinnvergleichsrechnung Aus mehreren Investitionsobjekten wird dasjenige ausgewählt, das den größten Gewinnbeitrag verspricht. Insbesondere für Erweiterungsinvestition geeignet. Gewinn = Erlös osten osten k var x fix A z FB Erlös E = Preis hergestellte Menge = p x G p x kvar x FB Absolute Vorteilhaftigkeit: G > 0 oder G > G mind Relative Vorteilhaftigkeit: G 1 > G 2

25 Seite 25 Break-even-Analyse: Gewinnvergleichsrechnung Ermittlung des vorteilhafteren Investitionsobjekts bei alternativen apazitätsauslastungen. (1) G (Maschine G 1) (Maschine 2) (2) p 1 x kvar 1 x FB1 p2 x kvar 2 x FB2 (3) x krit p 1 k FB1 var 1 p FB2 2 k var 2 Gewinn/Jahr Maschine 1 Wähle keine Maschine, wenn die hergestellte Menge kleiner sein wird als x min! Maschine 2 Wähle Maschine 2, wenn die hergestellte Menge zwischen x min und x krit liegen wird! x min ritische Menge x krit x apazitätsgrenze Wähle Maschine 1, wenn die hergestellte Menge größer als x krit sein wird!

26 Seite 26 Beurteilung der Gewinnvergleichsrechnung Vorteile + Relativ einfache Durchführbarkeit. + Beliebtheit in der Praxis. + Erlösseite wird berücksichtigt. Nachteile Schwierige Zurechnung des Gewinns auf ein Investitionsobjekt. Problematisch bei unterschiedlichen Nutzungsdauern und unterschiedlichen apitaleinsätzen (Lösung: Gesamtgewinnvergleichsrechnung inkl. Differenzinvestition). Interdependenzen werden nicht berücksichtigt. Unterschiedlicher Zeitanfall der Zahlungen bleibt unbeachtet. Unsicherheit der Daten.

27 Seite 27 Amortisationsrechnung Ermittlung der Zeitdauer, die bis zur Rückzahlung des apitaleinsatzes durch die Einzahlungsbeschlüsse verstreicht. T* t 1 G t A,t Z,t I T* Amortisationszeit Absolute Vorteilhaftigkeit: T*<T* soll Relative Vorteilhaftigkeit: T* 1 <T* 2 Einzahlungsüberschüssee T* Zeit Zwei Methoden zur Ermittlung von T*: umulationsmethode Durchschnittsmethode -I

28 Seite 28 Beurteilung der Amortisationsrechnung + Einfache Methodik. Vorteile + Anschauliches Ergebnis. + Beliebtheit in der Praxis. + Liquiditätsorientierte Überlegungen werden angestellt. + Das Risiko wird ansatzweise berücksichtigt. Nachteile Siehe Beurteilung der Gewinnvergleichsrechnung. Problematisch bei unregelmäßig anfallenden Rückflüssen. Aussagen über den Gewinn/Rentabilität eines Investitionsobjektes sind nicht möglich. Einzahlungsüberschüsse nach der Amortisationszeit bleiben unberücksichtigt. Soll-Amortisationszeit ist schwierig festzulegen. Amortisationsrechnung sollte nur in Ergänzung zu anderen Verfahren der Investitionsrechnung eingesetzt werden.

29 Seite 29 Abschließende Beurteilung der statischen Verfahren Positiv + Einfache Verfahren mit leicht zu verstehenden Berechnungen und verständlichen Basisdaten. + Beliebtheit in der Praxis. Negativ Zeitlicher Anfall der Zahlungen bleibt unberücksichtigt. Grobe Vereinfachung durch die Betrachtung einer Durchschnittsperiode. Problematische Zurechnung von osten und Gewinnen auf ein Investitionsobjekt. Innerbetriebliche Interdependenzen werden vernachlässigt. Fazit: Statische Investitionsrechenverfahren eignen sich zur Beurteilung von Investitionsobjekten, die konstante Zahlungsströme bewirken und wenige innerbetriebliche Abhängigkeiten aufweisen.

30 Seite 30 Teil II / 7: Dynamische Investitionsrechenverfahren Einführung Vermögensmethoden Zinssatzmethode Beurteilung der dynamischen Verfahren

31 Seite 31 Gemeinsame Merkmale der dynamischen Investitionsrechenverfahren Basis der Rechnungen sind Zahlungsströme, die während der ganzen Nutzungsdauer der Investition auftreten Der zeitlich unterschiedliche Anfall der Einund Auszahlungen wird berücksichtigt

32 Seite 32 Überblick Dynamische Investitionsrechenverfahren Vermögenswertmethoden apitalwertmethode Endwertmethode Entnahmewertmethoden Annuitätenmethode Zinssatzmethoden Interne Zinssatzmethode Sollzinssatzmethode Dynamische Amortisationsrechnung

33 Seite 33 Teil II / 7: Dynamische Investitionsrechenverfahren Einführung Vermögenswertmethoden Zinssatzmethode Beurteilung der dynamischen Verfahren

34 Seite 34 apitalwertmethode Alle durch eine Investition verursachten Ein- und Auszahlungen werden auf einen bestimmten Zeitpunkt abgezinst Ermittlung des apitalwerts 0 : Mit: t = Zeitindex, t = 1(1)n n = Nutzungsdauer der Investition, in [PZE] i = alkulationszinssatz I o = Anschaffungsauszahlung, in [GE] a t = Auszahlung in Periode t, in [GE] e t = Einzahlung in Periode t, in [GE] L n = Liquidationserlös in Periode n, in [GE] (1) 0 E0 A0 (2) E 0 n t 1 e t 1 i t L n 1 i n (3) A 0 I 0 n t 1 a t 1 i t (4) 0 I 0 n t 1 e t 1 a i t t L n 1 i n Absolute Vorteilhaftigkeit: Relative Vorteilhaftigkeit: 0 > > 0 2

35 Seite 35 Zusammenhang apitalwert alkulationszinssatz Je höher der alkulationszinssatz ist, desto kleiner ist der apitalwert und umgekehrt Bestimmung des alkulationszinssatzes anhand Finanzierungskosten, der Rendite von alternativen Anlagemöglichkeiten, einer Zielrendite 0 i

36 Seite 36 Beurteilung der apitalwertmethode Vorteile + Berücksichtigung der zeitlichen Struktur der Zahlungen + Relativ einfaches und nicht sehr aufwendiges Verfahren Nachteile Annahme eines vollkommenen apitalmarkts (Soll-Zinssatz = Habenzinssatz) Unterstellung einer flachen Zinsstrukturkurve (Lösung: Einsatz von Spot Rates) Problem der Datenunsicherheit

37 Seite 37 Teil II / 7: Dynamische Investitionsrechenverfahren Einführung Vermögensmethoden Zinssatzmethode Beurteilung der dynamischen Verfahren

38 Seite 38 Interne Zinssatzmethode Berechnung desjenigen Zinssatzes (Internal Rate of Return) bei dem der apitalwert eines Investitionsobjekts den Wert Null annimmt o 0 i * I t n 1 1 CF i t * t 0 Absolute Vorteilhaftigkeit: Relative Vorteilhaftigkeit: i * > i mind i 1 * > i 2 * i * Gesucht! i

39 Seite 39 Problemkreise der internen Zinssatzmethode 1. Problematische absolute Vorteilhaftigkeitsbestimmung bei mehr als einem Vorzeichenwechsel in der Zahlungsreihe 0 i * 1 i * 2 i * 3 i Mehrdeutige Lösung für den gesuchten internen Zinssatz eine eindeutige Empfehlung möglich 2. Problematische relative Vorteilhaftigkeitsbestimmung bei sich schneidenden apitalwertfunktionen unterschiedlicher Investitionsobjekte (z.b. aufgrund unterschiedlicher Projektgrößen) 0 i * 2 Nach der apitalwertmethode differenzierte relative Vorteilhaftigkeitsbeurteilung je nach alkulationszinssatz i * 1 i Falsche Vorteilhaftigkeitsbeurteilung durch die interne Zinssatzmethode möglich

40 Seite 40 apitalwertmethode vs. interne Zinssatzmethode apitalwertmethode Vorzeichenwechsel in der Zahlungsreihe spielen keine Rolle Sich schneidende apitalwertfunktionen stellen kein Problem dar Plausibel: explizite Wiederanlage der Mittel zum alkulationszinssatz Zinsstrukturinformationen können berücksichtigt werden riterium der Wertadditivität wird beachtet Schwer zu interpretierendes Ergebnis Interne Zinssatzmethode Bei Vorzeichenwechseln wird keine eindeutige Lösung geliefert Sich schneidende apitalwertfunktionen können das Ergebnis verzerren Unplausibel: implizierte Wiederanlage der Mittel zum internen Zinsfuß Zinsstrukturinformationen können nicht berücksichtigt werden riterium der Wertadditivität wird nicht beachtet Leicht zu interpretierendes Ergebnis

41 Seite 41 Teil II / 7: Dynamische Investitionsrechenverfahren Einführung Vermögensmethoden Zinssatzmethode Beurteilung der dynamischen Verfahren

42 Seite 42 Beurteilung der dynamischen Investitionsrechenverfahren Vorteile + Berücksichtigung der zeitlichen Struktur der Zahlungen + Relativ einfache und nicht sehr aufwendige Verfahren Nachteile Unterstellung einer flachen Zinsstrukturkurve (Lösung: Einsatz von Spot Rates) Problem der Datenerhebung eine Berücksichtigung des Risikos

43 Seite 43 Praxisbezug von Investitionsrechenverfahren Resultate einer empirischen Untersuchung über die von großen Unternehmen in Deutschland, Österreich und der Schweiz benutzten Methoden zur Vorteilhaftigkeitsbeurteilung von Investitionsobjekten Methode 1. Interne Zinssatzmethode 2. Amortisationsrechnung 3. apitalwertmethode 4. ostenvergleichsrechnung 5. Rentabilitätsvergleichsrechnung 6. Annuitätenmethode 7. Andere Methoden 8. eine Methode Anzahl der Unternehmen Anteil befragter Unternehmen 55,2% 50,2% 47,8% 43,3% 37,4% 22,7% 3,4% 0,5%