Company Report. Uranium Energy Corp. Rohstoffe. Strahlende Aussichten für ein herausragendes Uran-Unternehmen

Transkript

1 Datum der Veröffentlichung: Uranium Energy Corp. Rohstoffe > Click here for Disclaimer Strahlende Aussichten für ein herausragendes Uran-Unternehmen Rating (12 Monate): Spekulativ Kaufen seit Letzte Ratingänderung: Ersteinschätzung Kursziel: 11,60 EUR seit: Kurs ( ; 15:28): 3,49 EUR Hoch/Tief 52 W: 3,42 / 1,63 EUR Nächstes Research: Q Wichtige Kennzahlen (Geschäftsjahr per ) In EUR e 2007e Liquide Mittel 3 7,5 20 Bilanzsumme Langfristige Verbindlichkeiten Eigenkapital Zahl der Aktien in Mio Eigenkapital pro Aktie 0,41 0,80 3,33 Uran-Ressourcen (Mio. lbs) 10, Bewertung pro lbs in USD 7,3 3,9 2,5 Liegenschaften in ha 4, EUR = 1,20 USD Quelle: Analyst: Curtis Schneekloth, CFA - Finanzanalyst - Telefon: (+49) (0) 621 / curtis.schneekloth@midas-research.de Basisdaten Zahl der Aktien: Börsenwert: ,62 EUR Streubesitz: Aktien Reuters-Symbol: URME.OB XETRA-Symbol: U6Z.ETR WKN: A0JDRR ISIN: US Börsen: NASDAQ OTC BB, Frankfurt Tagesumsatz: ca Aktien Info: Uranium Energy entwickelt mehrere Uranoxid-Vorkommen im Südwesten der USA und beschäftigt die führenden Experten im Aufbau von Uranoxid-Bergbaubetrieben. Die Projekte haben ein geschätztes Uranoxid-Vorkommen von 36,7 Mio. Pfund mit einem Marktwert von 1,2 Mrd. EUR. Auf der Grundlage der Ressourcengröße und Annahmen u.a. zu Produktionskosten, haben wir einen fundamentalen Unternehmenswert von 264 Mio. EUR bzw. 11,60 EUR pro Aktie ermittelt. Der Vergleich mit dem Börsenwert pro Ressourceneinheit von anderen Unternehmen der Branche ergab für Uranium Energy einen fairen Wert von 18,06 EUR pro Aktie. Beide Bewertungsmethoden zeigen eine deutliche Unterbewertung der Aktie, die derzeit mit 3,49 EUR gehandelt wird, auf. Wir empfehlen die Aktie daher zum Kauf mit Kursziel 11,60 EUR auf der Basis des fundamentalen Unternehmenswertes. Aufgrund der Unsicherheit über die exakte Größe der Ressourcen stufen wir die Aktie als spekulativ ein. Seite 1 von 10

2 Unternehmensprofil Uranium Energy Corp. ist ein Rohstoff-Unternehmen mit Sitz in Austin, Texas, USA, das sich auf die Exploration und Entwicklung von Uranoxid-Vorkommen im Südwesten der USA spezialisiert hat. Die mehr als 13 Uranoxid-Projekte des Unternehmens liegen in den US-Gliedstaaten Texas, Wyoming, Arizona, Colorado und Utah (siehe Karte). Büros sind auch in Corpus Christi in Texas und in Casper in Wyoming. Uranoxid U 3 O 8 ist das erste Zwischenprodukt, das beim Abbau von Uranerzen gewonnen wird. Das im Bergbau abgebaute Uranerz wird in Erzmühlen zerkleinert. Das Erzpulver wird dann in einem Schwefelsäurebad ausgewaschen (alternatives in-situ Leaching siehe unten). Das Resultat ist ein gelborangefarbenes Pulver (sog. Yellowcake). Zur Verwendung zur Elekrizitätserzeugung in Atomkraftwerken ist noch ein aufwändiger Anreicherungsprozess erforderlich. Projekte von Uranium Energy in den US-Gliedstaaten Utah Wyoming Casper Colorado Arizona Texas Corpus Christi Austin Die Projekte: Zusammenfassung Projekte nach US-Gliedstaat Texas: Goliad-Projekt (fortgeschritten), Bohrungen: Fuß in 400 Löchern plus weitere Fuß an Erkundungsbohrungen durch Moore Energy 1989, Ressource bestehend aus 4 Zonen in 90 bis 450 Fuß Tiefe Arizona: Artillery-Peak-Projekt bestehend aus 50 Claims (Gebietsansprüche), zuvor von Homestake und Oklahoma Public Services exploriert, Gehalt: 0,11% Uranoxid, vergleichbare Transaktion: angrenzende Liegenschaften vor kurzem für 1 Mio. USD und 3 Mio. Aktien verkauft; Ester-Basin-Projekt: 10 Claims, zuvor von Homestake bebohrt; Crown-Canyon-Projekt: 20 Claims, zuvor von Uranerz bebohrt; Dry-Mountain- Projekt: 28 Claims, zuvor umfassend von Noranda bebohrt; im gleichen geologischen Trend liegt die 50 Mio. lbs große Anderson-Mine Wyoming: Shirley-Basin- und Wind-River-Basin-Projekt, Bohrdaten für das Gebiet SE Wind River Basin und Explorationsdaten aus 50 Jahren liegen vor Colorado: ehemalige Carnotite-Mine: 18 Claims, Gehalte: 0,08 bis 0,92% Uran, 0,1% Vanadium, historische Ressource: 2,6 Mio. lbs. Uran; ehemalige Raven-Mine: 22 Claims, t abgebaut mit 0.29% Uran und 1,84% Vanadium; ehemalige Triangulation- Whitney-Minen: 12 Claims, t abgebaut mit 0,33% Uran und 2,26% Vanadium und t mit 0,22% Uran und 1,63% Vanadium; Crain Lease: 640 acre, lbs angezeigte Ressourcen mit 0,1% Uran Projektflächen (in acres) Historisch ermittelte Uran-Ressourcen in Mio. lbs basierend auf basierend auf die noch umfangreiche weniger erworben n Bohrungen umfangreichen werden Explorationsarbeiten ,2 (0,076% Uranoxid- Gehalt) 5,0 8,0 (Lizenz erwartet) Seite 2 von 10 Summe 18, ,0 10,0 12, ,0 3,0 4, ,0 2,0 Utah (die Projekte von Colorado erstrecken sich teilweise nach Utah) 600 0,5 0,5 Insgesamt ,7 18,0 8,0 36,7 1 lbs = 1 britisches Apotheker-Pfund (troy pound) = 0,3732 kg; 1 acre = m 2 = 0, km 2

3 Bis Jahresende will das Unternehmen weitere acre an Uran-Liegenschaften in Texas erwerben, was die Ressourcen weiter erhöhen sollte. Unterstellt man ähnliche Uran-Konzentrationen wie auf den bisherigen Liegenschaften, dann würde sich die Ressource und damit der weiter unten ermittelte Unternehmenswert verdoppeln. Neben den Liegenschaften selbst, besitzt Uranium Energy als weiteres Asset sieben Datenbanken bestehend aus geologischen Daten, die z.b. aus Explorationsbohrungen Nach unserer Interpretation handelt es sich bei den Ressourcen aus der Spalte basierend auf umfangreichen Bohrungen um Ressourcen der Kategorie measured and indicated, also Gemessene und Angezeigte Ressourcen. Die Ressourcen der Kategorie basierend auf weniger umfangreichen Explorationsarbeiten sind aus der Kategorie inferred, deutsch: abgeleitet (z.b. aus begrenzten Bohrungen). Eine Hochstufung in die Kategorie proven (nachgewiesen) erfordert weitere Bohrungen und/oder eine Untersuchung, ob die Ressourcen auch wirtschaftlich abgebaut werden können. zusammengetragen wurden. Auf der Grundlage dieser Daten kann das Unternehmen mit einer höheren Genauigkeit und damit mit einer höheren Wahrscheinlichkeit, wirtschaftlich abbaubahre Rohstoff-Lagerstätte identifizieren und erwerben. Die Daten ersetzen Explorationsarbeiten, die dem Unternehmen schätzungsweise 9 Mio. USD gekostet hätten. Ein weiteres nicht zu unterschätzendes Asset: Harry Anthony, Chief Operating Officer und Director von Uranium Energy, und Doug Norris, Ingenieur des Unternehmens, haben jeden der fünf produzierenden Uranoxid-Bergbaubetriebe in den USA entworfen, gebaut, betrieben und/oder verwaltet. Insofern gibt es die Ansicht, dass diese beiden Experten die einzigen sind, die einen neuen Uranoxid-Gewinnungsbetrieb aufbauen können. Es spricht für die hohe Qualität der Projekte, dass Harry Anthony auch Aktionär von Uranium Energy ist. Uranium Energy beschäftigt auch Experten, die bereits bei anderen Unternehmen die gleichen Lagerstätten entwickelt haben, wie Clyde Yancey, der das Goliad-Projekt in Texas seit mehr als 25 Jahren kennt. Der nächste Entwicklungsschritt des Unternehmens wird es sein, die Goliad-Mine in Produktion zu bringen. Bestätigungsbohrungen bestehend aus 70 Bohrungen bis zu einer Tiefe von 450 Fuß sind jetzt genehmigt worden. Die Ergebnisse werden im Juli erwartet. Im Vergleich zu herkömmlichem Bergbau kann der ISL-Bergbaubetrieb (Beschreibung siehe unten) in Texas mit einem Budget von 15 Mio. USD (Kapazität 1 Mio. lbs pro Jahr, Jahresumsatz: ca. 40 Mio. USD) in relativ kurzer Zeit errichtet werden. ISL-Bergbau In-Situ Leaching (ISL) heißt zu deutsch Laugung an der ursprünglichen Stelle und bedeutet, dass Uranoxid direkt aus der Uranoxid führenden Gesteinsschicht mittels einer chemischen Lösung herausgelöst wird, anstatt das Uranerz mittels Baggern abzubauen und erst anschließend das Uranoxid aus dem zerkleinerten Gestein herauszulösen. Dazu wird über ein Bohrloch die chemische Lösung in die Uranerz führende Gesteinsschicht gepresst. Uranoxid löst sich vom Gestein und tritt zur Lösung über. Über ein nahes, anderes Bohrloch wird die Lösung an die Oberfläche gepumpt und der weiteren Verarbeitung zugeführt. Seite 3 von 10

4 Durch den Wegfall des Abbaus mittels Baggern ist diese Methode besonders kostengünstig mit Produktionskosten pro lbs ab 3,7 bis 7,6 USD pro lbs (Quelle: ons/pdf/te_1425_web.pdf). Aktionärsstruktur 14% bzw Aktien Golden West Investments Ltd. 5% bzw Aktien Amir Adnani, Chief Executive Officer, President, Director 4% bzw Aktien Randall Reneau, Chief Exploration Officer, Director 2% bzw Aktien Harry Anthony, Chief Operating Officer, Director 53% bzw Aktien Verkaufsbeschränkung nach Regulation 144, darunter Gründer und weiteres Management von Uranium Energy 21% bzw Aktien Streubesitz 100% bzw Aktien Insgesamt Der Markt für Uranoxid Die Preise für Energie-Rohstoffe, wie Uranoxid, haben in den letzten Jahren und Monaten stetig neue Höhen erklommen. Der nebenstehende Chart zeigt die Preisentwicklung für Uranoxid (Quelle: The Ux Consulting Company, LLC, Der Preis für Uranoxid am war 41,50 USD pro lbs und hat sich seit 2000 ungefähr vervierfacht. Der Grund für den langjährigen Preisanstieg für Energie-Rohstoffe liegt im Wachstum der Weltwirtschaft gleichbedeutend mit steigender Güterproduktion und steigendem Energieverbrauch. Nebenstehende Abbildung zeigt, dass die Welt- Wirtschaftsleistung, gemessen am Bruttoinlandsprodukt sich seit 1970 mehr als verdoppelt hat (Quelle: Vereinte Nationen). Das Die Entwicklung des Preises für Uranoxid in USD pro lbs Bruttoinlandsprodukt der Welt in Mrd. USD Seite 4 von 10

5 Wirtschaftswachstum in den letzten Jahren kam vor allem aus den aufstrebenden Schwellenländern, wie China, Indien, Brasilien und Russland. Die gesteigene Nachfrage nach Energie bzw. nach Elektrizität wirkt sich über eine höhere Auslastung der weltweit 443 Atomkraftwerke auf die Uranoxid-Nachfrage aus. Die Atomkraftwerke verbrauchen jährlich rund 175 Mio. lbs des Rohstoffs. Auf der Angebotsseite werden im Bergbau jährlich rund 102 Mio. lbs Uranoxid produziert die so genannte Primärproduktion (Quelle: Die Lücke zwischen Angebot und Nachfrage von 73 Mio. lbs wird ausgeglichen durch ein Angebot an Uran aus der Zerlegung von Atomwaffen (Uran aus russischen Atomwaffen soll 6% des Uranangebots ausmachen), aus der Wiederaufbereitung und aus gelagertem Uran. Bis 2025 soll der Anteil dieses Sekundärangebot von derzeit 40% auf 20% fallen. Insbesondere der Anteil aus der Zerlegung russischer Atomwaffen soll bis 2013 wegfallen. Es wird deutlich, dass das nachhaltige Angebot an Uranoxid nicht zur Befriedigung der Nachfrage ausreicht. Hinzu kommt, dass aktuell 27 Atomkraftwerke gebaut werden, die die Nachfrage innerhalb von rund 5 Jahren um geschätzte 11 Mio. lbs bzw. 6% erhöhen. Rechnet man mit einem baldigen Wegfall des Uranangebots aus zerlegten Atomwaffen (und/oder gelagertem Uranoxid), dann ergibt sich eine Angebotslücke von geschätzten 84 Mio. lbs jährlich (175 Mio. lbs + 11 Mio. lbs Mio. lbs). Entsprechend wird dies auf steigende Preise für Uranoxid wirken. Übrigens, entsprechend ihrem starken Wirtschaftswachstum werden von den derzeit 27 neu gebauten Atomkraftwerken 8 in Indien, 4 in Russland, 3 in China und 2 in Taiwan (China) gebaut. Die volkswirtschaftlichen Rahmenbedingungen sind auch weiterhin günstig, so dass dieses starke Wachstum (z.b. China + 9,4% in 2005) sich über Jahrzehnte fortsetzen kann. Für die Energiemärkte bedeutet dies steigende Nachfrage. Weitere Gründe für steigende Nachfrage insbesondere nach Elektrizität aus Atomkraftwerken sind auch die geringen Kosten pro Einheit des erzeugten Stroms und die geringe Klimabelastung im Vergleich zu Erdgas, Kohle und Erdöl. Eine allgemeine Ablehnung von Atomenergie wie in Deutschland ist nur in bestimmten Ländern zu finden. In den USA, ein bedeutender Uranoxid-Verbraucher, setzt die aktuelle Regierung verstärkt auf den Ausbau der Atomkraft angesichts der dramatisch gestiegenen Preise für die anderen Energie-Rohstoffe. Auf der Angebotsseite, den Uran-Bergbauunternehmen, initiiert zwar das höhere Preisniveau auch eine höhere Produktion, aber es werden eben nur diejenigen Vorkommen gefördert, die bei den aktuell höheren Preisen wirtschaftlich abbaubar sind. So gesehen ist ein Rückgang der Preise ausgeschlossen. Andererseits könnten neue Explorationen nach Uranoxid wirtschaftlich abbaubare Vorkommen entdecken. Jedoch sind Entdeckungen von großen Vorkommen seltener geworden (aus der Ölbranche: siehe Abbildung rechts: grüne Balken = neue Funde in Mrd. Barrel pro Jahr, rot = erwartet, blaue Linie = Ölverbrauch in Mio. Barrel pro Tag). Seite 5 von 10

6 Hinzu kommt: Es werden Anlageinstrumente kreiert, die es ermöglichen, direkt in Uranoxid anzulegen, wie es beispielsweise von Uranium Participation Corp. angeboten wird. Dies bedeutet zusätzliche Nachfrage nach Uranoxid durch Kapitalanleger. Wichtig ist auch die Erkenntnis, dass der Preis für Uranoxid nur einen kleinen Anteil der Stromerzeugungskosten bei Atomkraftwerken ausmacht (20%) im Gegensatz beispielsweise zu Erdgaskraftwerken (75%). Das bedeutet, dass ein gestiegener Preis für Uran kaum zu einem Rückgang der Nachfrage nach dem Rohstoff führen wird. Fazit: Sowohl die Entwicklung auf der Angebots- als auch auf der Nachfrageseite sprechen für hohe und langfristig steigende Preise für Uranoxid. Bewertung Aufgrund des frühen Entwicklungsstadiums von Uranium Energy bzw. seiner Projekte, ist nur eine sehr vereinfachende, überschlägige Bewertung möglich. Auf Basis der Uran-Ressourcen auf Seite 2 errechnet sich der Wert des Unternehmens bzw. seiner Projekte: 36,7 Mio. lbs x (41,50 USD pro lbs Verkaufspreis - 5,65 USD Produktionskosten) x (1-35% Steuersatz) / (1 + 10% Diskontierungszins) 10 Jahre bis zur durchschnittlichen Produktion = 330 Mio. USD = 264 Mio. EUR 1 EUR = 1,25 USD Viele der Parameter sind notwendigerweise subjektiv festgelegt worden. Wir erhalten einen Unternehmenswert von 264 Mrd EUR. Im Vergleich zur derzeitigen Marktkapitalisierung von 79 Mio. EUR ist das ein Anstieg um 234%. Diskussion der Bewertungsparameter Als Preis für Uranoxid haben wir den aktuellen Preis am von 41,50 USD pro lbs Uranoxid verwendet (Quelle: Es besteht Unsicherheit über den Umfang der Ressourcen. Es könnte sich herausstellen, dass ein kleiner oder ein großer Anteil der vermuteten Ressourcen, die in der Tabelle 2 angegeben sind, entweder nicht vorhanden ist (z.b. geringere Uran-Konzentration oder nicht durchgängige Vererzungszonen) oder nicht wirtschaftlich abgebaut werden kann. Es ist derzeit auch nicht möglich, der Existenz der Ressourcen eine Wahrscheinlichkeit zuzuordnen. Insofern muss jegliche Bewertung als spekulativ angesehen werden. Die Produktionskosten im Uranbergbau können für die Projekte von Uranium Energy noch nicht vorausgesagt werden. Die Projekte könnten sich wohl für das so genannte insitu leaching (siehe oben) eignen. Die Produktionskosten bei dieser Methode können besonders geringe Werte zwischen 3,7 und 7,6 USD pro lbs erreichen (Quelle: Gewöhnlich werden die Produktionskosten für Uranresourcen eingeteilt in die Bereiche weniger als 15, zwischen 15 und 30, zwischen 30 und 49 und mehr als 49 USD pro lbs. Die Abbaukosten sind beispielsweise abhängig von der Art des Bergbaus (in-situ leaching, Tagebau, Untertagebau), dem Gesteinstyp (Sandstein oder schwarzer Schiefer) und der Tiefe der abzubauenden Zonen. In der Sensitivitätsanalyse unten betrachten wir den Unternehmenswert bei unterschiedlich hohen Produktionskosten. Wir verwenden Seite 6 von 10

7 zunächst 5,65 USD pro lbs, was dem Mittelwert aus den oben genannten Werten für insitu Leaching entspricht. Die Anwendung eines Steuersatzes von 35% ist bei Unternehmen aus den USA üblich. Ein Diskontierungszins von 10% ist üblich bei der Bewertung von Rohstoff-Projekten und unterstellt ein geringes Risiko (für den Fall, dass sich die Projekte in einem fortgeschrittenen Stadium befinden). Wir unterstellen damit bewußt, dass die Ressourcen tatsächlich wie vermutet vorhanden sind. Die tatsächlich vorhandene hohe Unsicherheit berücksichtigen wir absolut gleichwertig mit dem Attribut spekulativ zu unserer Empfehlung. Damit soll die hohe Unsicherheit über den Wert der Ressourcen bzw. des Unternehmens zum Ausdruck kommen. Sensitivitätsanalyse: Variation von Bewertungsparametern Die folgende Tabelle zeigt, wie der Unternehmenswert vom Uranpreis, von den Produktionskosten und von der Zeit bis zur Produktion der Hälfte der Ressourcen abhängt. Wir verzichten auf die Betrachtung des Unternehmenswerts unter Variation von Ressourcengröße und Diskontierungszins, weil wir dies, wie oben erläutert bereits durch das Attribut spekulativ berücksichtigt haben. Unternehmenswert in Mio. EUR Uranpreis in USD pro lbs Jahre bis zur durchschnittlichen Produktion Produktionskosten in USD pro lbs Der Tabelle kann entnommen werden, dass der Unternehmenswert stark schwankt, sobald die Bewertungsparameter zusammen positivere oder negativere Werte annehmen. Beispielsweise steigt der Unternehmenswert von 264 auf 453 Mio. EUR, sobald der Uranpreis auf 50 USD steigt, die Produktionskosten auf 3,7 USD fallen und die Ausbeutung der Hälfte der Ressourcen nach 7 Jahren erfolgt. Seite 7 von 10

8 Fundamentaler Wert pro Aktie Zahl der Aktien Unternehmenswert in Mio. EUR , , , , , ,98 Auf jeden Fall wird das enorme Potenzial der Aktie des Unternehmens deutlich. Der Kurs der Aktie von Uranium Energy liegt derzeit bei nur 3,49 EUR. Eine Steigerung auf 11,60 Euro bedeutet daher einen Anstieg um das 3,3-fache bzw. eine Steigerung um 232%. Vergleich mit ähnlichen Unternehmen Eine weitere Möglichkeit zur Bewertung von Uranium Energy ist der Vergleich mit dem Börsenwert pro Einheit an Ressource von Unternehmen, die im gleichen Sektor tätig sind. Unternehmen Land Aktienkurs in lokaler Währung Börsenwert in Mio. USD Uranoxid- Ressourcen in Mio. lbs Börsenwert pro Ressourceneinheit in USD pro lbs Areva France 621, ,0 27,9 Cameco Kanada 47, ,0 15,5 Energy Resources of Australia (ERA) Australia 15, ,0 8,6 Paladin Resources Australia 5, ,0 9,2 Urasia Energy Kanada 3, ,8 11,6 SXR Uranium One Kanada 10, ,0 6,7 UEX Corp Kanada 4, ,3 30,7 Denison Mines Kanada 16, ,0 22,8 Mega-Uranium Kanada 8, ,2 20,2 Uranium Resources USA 7, ,3 5,9 Uranium Participation Corporation Kanada 9, ,0 62,1 Summit Resources Australia 1, ,5 5,7 U S Energy USA 6, ,2 13,2 Uranerz Energy USA 2, ,4 6,7 Summe/Durchschnitt ,5 17,6 Uranium Energy USA 3, ,2 2,7 Die Unternehmen werden durchschnittlich mit 17,6 USD pro lbs an Uranoxid-Ressource an der Börse bewertet im Gegensatz zu Uranium Energy mit einem Börsenwert von nur 2,7 USD pro lbs. Wir wenden die Bewertung der Vergleichsunternehmen auf Uranium Energy an: 17,6 USD pro lbs x 29,2 Mio. lbs = 514 Mio. USD = 411 Mio. EUR = 18,06 EUR pro Aktie 1 EUR = 1,25 USD Im Vergleich zum derzeitigen Börsenwert von 79 Mio. EUR bzw. 3,49 EUR ist dies wiederum eine Steigerung um den Faktor 5 bzw. um 417%. Seite 8 von 10

9 Fazit Uranium Energy beschäftigt die beiden Experten die an jedem produzierenden Uran- Bergbaubetrieb in den USA beteiligt waren. Darüber hinaus ist einer der beiden wesentlicher Aktionär des Unternehmens. Dies spricht für die hohe Qualität, d.h. für die Wirtschaftlichkeit und das Volumen der abbaubaren Uran-Ressourcen des Unternehmens: Das wichtigste Projekt ist Goliad in Texas. Innerhalb eines Jahres ist hier die Errichtung eines Abbaubetriebes für rund 15 Mio. USD möglich, der dann pro Jahr 1 Mio. lbs Uranoxid fördern und einen Umsatz von 40 Mio. USD pro Jahr und einen Gewinn von 34 USD pro Jahr generieren könnte. Insgesamt besitzt das Unternehmen Uranoxid-Ressourcen von 36,7 Mio. lbs in unterschiedlichen Entwicklungsstadien auf verschiedenen Projekten. Diese haben einen Marktwert von derzeit rund 1,5 Mrd. USD bzw. 1,2 Mrd. EUR. Auf der Grundlage der Ressourcen des Unternehmens haben wir einen fundamentalen Wert von 264 Mio. EUR bzw. 11,60 EUR pro Aktie ermittelt. Ein Vergleich von Uranium Energy mit dem Börsenwert pro Ressourceneinheit von anderen Unternehmen aus der Branche zeigte, dass Uranium Energie erst mit 18,06 EUR pro Aktie fair bewertet wäre. Beide Bewertungsmethoden zeigen eine deutliche Unterbewertung der Aktien von Uranium Energy auf, die derzeit mit nur 3,10 EUR gehandelt werden und sich somit zum fundamentalen Wert ungefähr vervierfachen oder zum fairen Wert aus dem Vergleich mit ähnlichen Unternehmen fast versechsfachen könnte. Deshalb empfehlen wir die Aktie zu kaufen. Wir legen das Kursziel entsprechend dem fundamentalen Wert mit 11,60 EUR fest. Aufgrund der Unsicherheit über die exakte Größe der Ressourcen stufen wir die Aktie als spekulativ ein. Seite 9 von 10

10 Wechselkurs: 1 EUR = 1,25 USD Quellen: Edgar Online Uranium Energy Corp. MIDAS Research GmbH American Nuclear Society International Energy Agency Uranium Information Center US Department of Energy Ux Consulting World Nuclear Association MIDAS Research Abo Möchten Sie unsere Analysen auch direkt per erhalten, registrieren Sie sich bitte auf unserer Web Site unter RESEARCH ABO Haftungsausschluss / Disclaimer This report is not suited for any individuals resident in any jurisdiction in which access to such reports is regulated by applicable laws. No investment decision must be based on any aspect of, or statement in, this report. If you are uncertain if this might apply in your case you should not access and consider this report. Die vorliegende Publikation wurde von der MIDAS Research GmbH erstellt. Sie stellt lediglich eine unverbindliche Einschätzung der Entwicklung an den Kapitalmärkten sowie von börsennotierten Gesellschaften dar und gibt Auskunft über die Zusammensetzung bzw. Veränderung des von der MIDAS Research GmbH zusammengestellten Musterportfolios. Zweck der Publikation ist die Bereitstellung von Informationen zur persönlichen Meinungsbildung. Sie ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte und kann auch keine Anlageberatung ersetzen. Jeder Leser bleibt aufgefordert, zwecks Erörterung eines möglichen Kaufs oder Verkaufs eines oder mehrerer der nachstehend beschriebenen Wertpapiere vor einer solchen Maßnahme seinen Anlageberater zu konsultieren. Die dieser Publikation zugrunde liegenden Daten und Fakten sind keiner eigenständigen Prüfung im Sinne eines rechtsverbindlichen Due-Dilligence-Verfahrens durch die MIDAS Research GmbH unterzogen worden und die MIDAS Research GmbH übernimmt trotz sorgfältiger Analyse keinerlei Haftung für den Inhalt dieser Publikation. Sofern in der Publikation zukunftsgerichtete Aussagen insbesondere zur Kursentwicklung von Wertpapieren oder Geschäftsentwicklung von Unternehmen getroffen werden, handelt es sich um Prognosen. Die Eintrittswahrscheinlichkeit der prognostizierten Umstände unterliegt erheblichen Risiken und kann in keiner Weise zugesichert werden. Die in der Publikation geäußerten Einschätzungen sowie Angaben zum Musterportfolio der MIDAS Research GmbH haben nur Gültigkeit für den Zeitpunkt des auf der Publikation vermerkten Redaktionsschlusses und können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern oder geändert haben. Weder die MIDAS Research GmbH noch sonstige mit der MIDAS Research GmbH verbundene Personen, die an der Erstellung und Verbreitung dieser Publikation mitgewirkt haben, verfügen über Beteiligungen im Sinne von 5 Abs. 3 Nr.1 FinAnV oder haben sonstige bedeutende finanzielle Interessen gemäß 5 Abs.3 Nr.2e FinAnV in Bezug auf Uranium Energy Corp. Diese Publikation ist im Auftrag der Michael Drepper Communications, Mannheim, Deutschland, erstellt worden. Jede Reproduktion, Veränderung oder Verwendung dieser Publikation ohne vorherige schriftliche Zustimmung der MIDAS Research GmbH ist unzulässig. info@midas-research.de INTERNET: KONTAKT: Simone Drepper (verantw.) +49(0)621/ Die MIDAS Research GmbH unterliegt der Beaufsichtigung durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht BaFin - Seite 10 von 10