FX-O-METER. EUR in GBP (S. 3) 0,81 0,90 0,85. AUD in USD: Gemischte Arbeitsmarktdaten RBA darf noch abwarten

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1 Economics FX Report 24. Januar 218 FX Report 24. Januar 218 Strategie Ziel 6M Stopp Loss Strategie Ziel 6M Stopp Loss LONG USD in GBP,72,79,68 SHORT EUR in CNY 7,87 7,3 8,26 FX-O-METER EUR in USD (S. 2) USD in JPY (S. 2) EUR in GBP (S. 3) AUD in USD (S. 3) EUR in CHF (S. 3) USD in CNY (S. 3) 1,26 114,93,82 1,21 6,75 1,23 113,81 1,18,9 1,2,78,88 1,14 6,48 1, ,85,75 1,11 6,39 6,33 Devisenkurs: Aktuell Höchst- / Tiefstkurs 6M Prognosen: 3M 6 M 12M Trading Range 1M Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics FX Themen im Fokus Euro in USD: Ist nach dem Shutdown vor dem Shutdown? USD in JPY: Bank of Japan mit unspektakulärem Jahresauftakt EUR in GBP: Die Worte von Monsieur Macron nicht überbewerten! AUD in USD: Gemischte Arbeitsmarktdaten RBA darf noch abwarten EUR in CHF: SNB-Chef Jordan: Franken hoch bewertet Prognosen Aktuell Handelsrange nächste 4W 1M 3M 6M 12M EUR in USD 1,23 1,2 1,26 1,2 1,15 1,14 1,18 USD in JPY 11,42 18,2 112,6 111,28 112,41 112,9 113,7 EUR in GBP,88,85,9,9,9,9,85 Performance gegen EUR Aktuell Delta % 1M Delta % YTD Performance gegen USD Aktuell Delta % 1M Delta % YTD USD 1,23 3,36 2,15 EUR,81-3,38-2,12 JPY 135,59,7,17 JPY 11,42-2,62-1,92 GBP,9-1,13-1,19 GBP,72-4,33-6,5 Unsere gesamten Prognosen auf Seite 4 NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 1/ 1

2 FX Kompakt EUR in USD 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1, , EUR in USD Spread base rates (EZB vs. Fed; in bp; rhs) Spread 1y yields (Euroland vs USA; in bp; rhs) 1, ,5 5 1,4-5 1, , , , Euro in USD Spread GDP growth (yoy; in bp; rhs) 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, Euro in USD Performance EuroStoxx minus S&P5 (in bp; rhs) Quellen: Bloomberg, NORD/LB Economics USD in JPY USD in JPY Spread base rates (Fed vs BoJ; in bp; rhs) Spread 1y yields (USA vs Japan; in bp; rhs) M Range erw. 4W Range 1M 3M 6M 12M 1,228 1,5 1,23 1,2 1,26 1,2 1,15 1,14 1,18 Ist nach dem Shutdown vor dem Shutdown? In den USA haben sich Demokraten und Republikaner mittlerweile nach schwierigen Verhandlungen auf eine Zwischenlösung im Haushaltsstreit einigen können. Donald Trump hat das entsprechende Gesetz sehr zügig unterzeichnet. Die Finanzierung des Bundes ist zunächst bis Anfang Februar gesichert. Damit konnte der Government-Shutdown extrem schnell beendet werden. In der Summe dürfte der nur sehr kurze Stillstand des Staates die USA wohl kaum ökonomische Aktivität gekostet haben. Dennoch sollte der zusätzliche Ärger in Washington für etwas weiteren Druck auf den US-Dollar gesorgt haben. Der Kompromiss im Haushaltsstreit ist ohnehin nur eine Übergangslösung. Angesichts der weiterhin zu beobachtenden großen politischen Konflikte im Kongress kann es bereits im Februar zu einem erneuten Government-Shutdown kommen. Eine mittel- bis längerfristige Strategie zur sinnvollen Ausgestaltung der Staatsfinanzierung fehlt folglich auch weiterhin. Selbst innerhalb der Republikaner gibt es an dieser Stelle sehr unterschiedliche Auffassungen. Ein weiterer Shutdown wäre in jedem Fall nicht hilfreich für die Währung der USA. Am Donnerstag wird zunächst vor allem auf Nachrichten bezüglich der EZB zu warten sein. Hier hofft das FX-Segment vielleicht schon auf klare Worte von Mario Draghi. Man sollte aber wohl kein zu klares Signaling der Notenbank in Frankfurt erwarten. Auch die US- Notenbank muss vom Devisenmarkt natürlich im Auge behalten werden. Wir rechnen im Laufe des Jahres 218 auch weiterhin mit signifikanten Bewegungen bei der Fed Funds Target Rate. In diesem Kontext wird am Freitag auf die ersten Zahlen zur Entwicklung des US-Wirtschaftswachstums im IV. Quartal 217 zu achten sein. Diese sollten keinen größeren Grund zur Sorge liefern. Sicherlich bleibt der Konsum der privaten Haushalte ein stützender Faktor für die Ökonomie der Vereinigten Staaten. Die US-Wirtschaft läuft also gut und die Fed bleibt somit unter Handlungsdruck! Tobias Basse / Bernd Krampen M Range erw. 4W Range 1M 3M 6M 12M 11,42 17,87 115,22 18,2 112,6 111,28 112,41 112,9 113,7 Bank of Japan mit unspektakulärem Jahresauftakt Die jüngste BoJ-Entscheidung hat dem Yen zunächst unter die Arme gegriffen. Erwartungsgemäß haben die geldpolitischen Entscheidungsträger in Tokio keine Adjustierungen an ihren Rahmenparametern vorgenommen. Der Leitzins bleibt entsprechend bei -,1%. Die Zielmarke für zehnjährige JPY Staatsanleihen ist unvernändert,%. Vor allem die nach wie vor schwache Inflationsentwicklung dürfte die Bank of Japan auf Kurs halten. In diesem Kontext ist bemerkenswert, dass die Notenbanker der weltweit drittgrößten Volkswirtschaft nicht mehr von fallenden Inflationserwartungen ausgehen. Auch das FX Segment sollte sich auf die Lohnverhandlungen im Frühjahr und den daraus möglicherweise resultierenden Preisauftriebe fokussieren. Frederik Kunze -538 NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 2/ 1

3 FX Kompakt EUR in GBP,95,9-2 -4,85-6,8-8 -1,75-12, , EUR in GBP Spread base rates (ECB vs BoE; in bp; rhs) Spread 1y yields (Euroland vs UK; in bp; rhs) AUD in USD 1, 3,95 25,9,85 2,8 15,75 1,7,65 5, AUD in USD Spread base rates (RBA vs Fed; in bp; rhs) Spread 1y yields (Australia vs USA; in bp; rhs) EUR in CHF 1,3 12 1,25 1 1,2 1,15 8 1,1 6 1,5 4 1,,95 2, EUR in CHF Spread 3M Euribor / Libor (EUR vs CHF; in bp; rhs) Spread 1y yields (Euroland vs Schweiz; in bp; rhs) USD in CNY 7,2 7, 6,8-5 6,6-1 6,4 6,2-15 6, -2 5,8 5,6-25 5, USD in CNY Spread base rates (Fed vs PBoC; in bp; rhs) Spread 1y yields (USA vs China; in bp; rhs) M Range erw. 4W Range 1M 3M 6M 12M,88,84,93,85,9,9,9,9,85 Die Worte von Monsieur Macron nicht überbewerten! Das Pfund hat zum US-Dollar mit 1,4 USD ein neuerliches höchstes Kursniveau seit dem Brexit-Referendum im Juni 216 erreicht. Auftrieb erhielt die Inselwährung von Andeutungen des französischen Präsidenten Macron, wonach ein Handelsabkommen zwischen Großbritannien und der EU vorstellbar sei, welches die für London so elementaren Finandienstleistungen einschließt. Wir würden den Vorstoß des Monsieur Macron nicht überbewerten, denn die Briten müssten im Gegenzug über ihre rote Linie gehen und die europäische Gerichtsbarkeit und Freizügigkeit akzeptieren. Dr. Jens Kramer M Range erw. 4W Range 1M 3M 6M 12M,8,73,81,78,82,79,78,78,78 Gemischte Arbeitsmarktdaten RBA darf noch abwarten Die australischen Arbeitsmarktdaten für den Monat Dezember fielen gemischt aus: Während der Jobaufbau weiter anhielt, stieg die Arbeitslosenquote marginal auf 5,5% an. Die RBA kann vermutlich in den ersten sechs Monaten des Jahres noch abwarten und sollte erst im zweiten Halbjahr mit einer Zinsanhebung tätig werden müssen. Im Gleichklang mit den US-Renditen zogen auch jene in Australien an, so dass der Zinsspread nahezu konstant blieb. Beim AUD bleibt die Marke von,8 USD im Fokus. Tobias Basse / Bernd Krampen M Range erw. 4W Range 1M 3M 6M 12M 1,18 1,6 1,18 1,14 1,21 1,18 1,17 1,19 1,21 SNB-Chef Jordan: Franken hoch bewertet Der ranghöchste SNB-Notenbanker gibt sich weiterhin gelassen und sieht kurzfristig keine Notwendigkeit zum Agieren. Jordan gab entsprechend zu Protokoll, dass der Schweizer Franken immer noch hoch bewertet sei. Insbesondere die nach wie vor niedrige Teuerungsrate bleibt hierbei im Fokus. Einen raschen Abbau der Bilanz wird es somit ebenfalls nicht geben. Gleichwohl agiert auch die SNB nicht im luftleeren Raum, so dass die Normalisierung der Geldpolitik nicht beliebig aufgeschoben werden kann; was den CHF in Bewegung setzen dürfte. Frederik Kunze M Range erw. 4W Range 1M 3M 6M 12M 6,41 6,39 6,91 6,33 6,48 6,42 6,45 6,4 6,42 PBOC will kein Comeback der Aufwertungswette! Die zum Jahresende einsetzende RMB-Aufwertung hat sich jüngst fortgesetzt. Zeitweise kostete ein US-Dollar weniger als 6,4 Renminbi. Als gute Nachricht dieser Entwicklung ist sicherlich die Tatsache zu werten, dass das Gespenst einer notorischen RMB- Schwäche, die vor allem zu Lasten der Devisenreserven ginge, ihren Schrecken verloren hat. Gleichwohl sollte die PBOC nunmher zunehmend darum bemüht sein, nicht den Eindruck zu erwecken, dass der RMB auf einen langhaltenden Aufwertungspfad einschwenkt; zu groß dürfte die Angst vor spekulativ ausgerichteten Trittbrettfahren bzw. dem Comeback der Aufwertungswette sein. Frederik Kunze -538 NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 3/ 1

4 FX Prognosen Current 3M 6M 12M EUR in USD in JPY in AUD in CAD in GBP in CHF in CNY in USD 1,23 1,15 1,14 1,18 JPY 135,6 129,27 127,78 133,42 AUD 1,54 1,47 1,46 1,51 CAD 1,53 1,44 1,44 1,5 GBP,88,9,9,85 CHF 1,18 1,17 1,19 1,21 CNY 7,87 7,42 7,3 7,58 EUR,81,87,88,85 JPY 11,42 112,41 112,9 113,7 AUD 1,25 1,28 1,28 1,28 CAD 1,25 1,25 1,26 1,27 GBP,72,78,79,72 CHF,96 1,2 1,4 1,3 CNY 6,41 6,45 6,4 6,42 USD,91,89,89,88 EUR,7375,7736,7826,7495 AUD 1,1344 1,145 1,1438 1,1339 CAD 1,1285 1,112 1,1241 1,1232 GBP,6478,6962,743,6371 CHF,8685,951,9313,969 CNY,58,574,571,568 USD,8,78,78,78 JPY 88,15 87,68 87,43 88,19 CAD,99,98,98,99 EUR,65,68,68,66 GBP,57,61,62,56 CHF,77,79,81,8 CNY 5,11 5,3 4,99 5,1 USD,8,8,79,79 JPY 88,61 89,93 88,96 89,3 AUD 1,1 1,3 1,2 1,1 EUR,65,7,7,67 GBP,57,63,63,57 CHF,77,81,83,81 CNY 5,14 5,16 5,8 5,6 USD 1,4 1,28 1,27 1,39 EUR 1,14 1,11 1,11 1,18 JPY 154,37 143,63 141,98 156,96 AUD 1,75 1,64 1,62 1,78 CAD 1,74 1,6 1,6 1,76 CHF 1,34 1,3 1,32 1,42 CNY 8,96 8,24 8,11 8,91 USD 1,4,98,96,98 EUR,85,85,84,83 JPY 115,14 11,49 17,38 11,26 AUD 1,31 1,26 1,23 1,25 CAD 1,3 1,23 1,21 1,24 GBP,75,77,76,7 CNY 6,68 6,34 6,13 6,26 USD,16,16,16,16 EUR,13,13,14,13 JPY 17,24 17,43 17,51 17,61 AUD,2,2,2,2 CAD,19,19,2,2 GBP,11,12,12,11 CHF,15,16,16,16 NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 4/ 1

5 Kritische Wechselkurse bis Endfälligkeit Govies Current Yields FX Rates per Euro Critical Exchange Rates 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y Eurozone (Bunds) -,33 -,58 -,59 -,48 -,14,19, US Dollar 1,74 1,82 2,11 2,24 2,45 2,59 2,66 1,228 1,234 1,258 1,295 1,332 1,396 1,449 1,51 Canadian Dollar 1,17 1,61 1,8 1,86 2,4 2,14 2,24 1,53 1,536 1,564 1,65 1,641 1,74 1,751 1,86 Australian Dollar 4,72 4,95 2,8 2,2 2,35 2,46 2,59 1,535 1,554 1,621 1,619 1,663 1,736 1,795 1,875 N. Zealand Dollar 2,83 3,33 2,1 2,11 2,47 2,73 2,93 1,671 1,684 1,736 1,759 1,85 1,91 1,991 2,18 British Pound,52,44,57,64,87 1,7 1,35,878,88,887,899,98,924,934,95 Swiss Franc -,74-1,4 -,84 -,66 -,5 -,22,2 1,178 1,176 1,172 1,172 1,171 1,159 1,144 1,116 Japanese Yen -,4 -,14 -,14 -,11 -,9 -,2,8 135,59 135,69 136,19 136,81 137,12 135,95 133,58 129,19 Norwegian Krone,86,43,55,65,98 1,38 1,7 9,632 9,66 9,729 9,852 9,962 1,185 1,458 1,778 Swedish Krona -,68 -,78 -,54 -,3,15,47,84 9,851 9,842 9,831 9,861 9,94 9,993 1,45 1,133 Danish Krona -,31,3 -,36,9 -,11,59 7,445 7,445 7,49 7,479 7,53 7,287 7,464 Polish Zloty 1,62 1,75 1,55 1,9 2,66 3,9 3,32 4,172 4,192 4,269 4,354 4,478 4,79 5,95 5,47 Hungarian Forint,2,9,57 1,14 2,2 39,68 39,95 311,76 319,59 33,3 364,2 Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen Erläuterung: Die 5J-Renditen von -,14% in deutschen Bundesanleihen und 2,45% in US-Treasuries bedeuten, dass ein Investment in US-Treasuries von Vorteil ist, so lange der Wechselkurs bei unter 1,396 USD pro EUR am Ende der Fälligkeit liegt. Korrelationen zu US-Treasuries 2J, 5J, 1J deutsche Bundesanleihen 2J, 5J, 1J japanische Staatsanleihen 1,45 1, 13 1, 1,4,8,8 1,35,6 12,6,4 1,3,2 1,25, 1,2 -,2 1,15 -,4 1,1 -,6 1,5 -,8 1, -1, EUR in USD Bunds 2Y (rhs) Bunds 5Y (rhs) Bunds 1Y (rhs),4 11,2 1, -,2 9 -,4 -,6 8 -,8 7-1, USD in JPY JP 2Y (rhs) JP 5Y (rhs) JP 1Y (rhs) Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 5/ 1

6 Kritische Wiederanlagerenditen (1M bis 12M) Kritische Wiederanlagerenditen gegenüber Halten der Papiere bis Endfälligkeit (Geldmarkt) Horizon Current 1 M 2 M 3 M 4 M 5 M 6 M 7 M 8 M 9 M 1 M 11 M 1 M -,37 2 M -,34 -,31 3 M -,33 -,31 -,3 4 M -,31 -,29 -,28 -,26 5 M -,29 -,28 -,26 -,24 -,23 6 M -,28 -,26 -,25 -,23 -,21 -,19 7 M -,26 -,24 -,23 -,21 -,19 -,17 -,15 8 M -,24 -,22 -,21 -,19 -,17 -,15 -,13 -,11 9 M -,22 -,2 -,19 -,17 -,15 -,13 -,11 -,9 -,8 1 M -,21 -,19 -,18 -,16 -,15 -,13 -,11 -,1 -,1 -,12 11 M -,2 -,18 -,17 -,15 -,14 -,12 -,11 -,1 -,1 -,11 -,1 12 M -,19 -,17 -,16 -,15 -,13 -,12 -,11 -,1 -,9 -,1 -,9 -,8 Source: Bloomberg, eigene Berechnungen Erläuterung: Im Falle eines Investments mit dem Anlagehorizont von 8 Monaten müsste die 3M-Rendite in 5 Monaten bei -,15% liegen, um denselben Return zu generieren wie ein durchgehendes Investment von 8 Monaten beim aktuellen Stand von -,24%. Kritische Wiederanlagerenditen (1J bis 1J) Kritische Wiederanlagerenditen gegenüber Halten der Papiere bis Endfälligkeit (Kapitalmarkt) Horizon Current 1 Y 2 Y 3 Y 4 Y 5 Y 6 Y 7 Y 8 Y 9 Y 1 Y -,58 2 Y -,59 -,6 3 Y -,48 -,43 -,26 4 Y -,31 -,21 -,2,22 5 Y -,14 -,3,16,37,53 6 Y,6,19,38,6,79 1,5 7 Y,19,32,51,7,86 1,2 1, 8 Y,3,43,6,77,91 1,4 1,3 1,6 9 Y,43,56,72,89 1,2 1,14 1,18 1,26 1,47 1 Y,56,69,85 1,1 1,14 1,27 1,32 1,43 1,61 1,76 Source: Bloomberg, eigene Berechnungen Erläuterung: Im Falle eines Investment mit einem 5 Jahreshorizont müsste die 3J Rendite in 2 Jahren bei,16% liegen, um denselben Return zu generieren wie ein durchgehendes Investment von 5 Jahren beim aktuellen Stand von -,14%. NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 6/ 1

7 NORD/LB Ansprechpartner NORD/LB Corporate Sales Firmenkunden I Nils Apel +49 (511) Corporate Sales nils.apel@nordlb.de Sabine Czech +49 (511) Corporate Sales sabine.czech@nordlb.de Frank Möller +49 (511) Corporate Sales frank.moeller@nordlb.de Lars Rasche +49 (511) Corporate Sales lars.rasche@nordlb.de Matthias Tietge +49 (511) Corporate Sales matthias.tietge@nordlb.de NORD/LB Corporate Sales Firmenkunden II Dominic Daehmlow +49 (511) Corporate Sales dominic.daehmlow@nordlb.de Cord Dingeldey +49 (511) Corporate Sales cord.dingeldey@nordlb.de Nils Floto +49 (511) Corporate Sales nils.floto@nordlb.de Yessica Reinke +49 (511) Corporate Sales yessica.reinke@nordlb.de Tibor Wedow +49(511) Corporate Sales tibor.wedow@nordlb.de NORD/LB Corporate Schiffe / Flugzeuge Heike Hesse +49 (511) Corporate Sales heike.hesse@nordlb.de Gregor Oehlsen +49 (511) Corporate Sales gregor.oehlsen@nordlb.de NORD/LB Sales MM/FX Bettina Burchard +49 (511) Head of Sales MM/FX cashmanagement@nordlb.de Norbert Felchner +49 (511) Sales MM/FX cashmanagement@nordlb.de Michael Giesemann +49 (511) Sales MM/FX cashmanagement@nordlb.de Anke Moehlmann +49 (511) Sales MM/FX cashmanagement@nordlb.de Heiko Rostek +49 (511) Sales MM/FX cashmanagement@nordlb.de NORD/LB Economics Torsten Windels +49 (511) Chefvolkswirt torsten.windels@nordlb.de Tobias Basse +49 (511) Economics tobias.basse@nordlb.de Dr. Stefan Grosse +49 (511) Economics stefan.grosse@nordlb.de Dr. Jens Kramer +49 (511) Economics jens_b.kramer@nordlb.de Bernd Krampen +49 (511) Economics bernd.krampen@nordlb.de Frederik Kunze +49 (511) Economics frederik.kunze@nordlb.de Christian Lips +49 (511) Economics christian.lips@nordlb.de NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 7/ 1

8 Disclaimer Diese Finanzanalyse (nachfolgend als Analyse bezeichnet) ist von der NORDDEUTSCHEN LANDESBANK GIROZENTRALE ( NORD/LB ) erstellt worden. Die für die NORD/LB zuständigen Aufsichtsbehörden sind die Europäische Zentralbank ( EZB ), Sonne-mannstraße 2, D-6314 Frankfurt am Main, und die Bundesanstalt für Finanzdienstleitungsaufsicht ( BaFin ), Graurheindorfer Str. 18, D Bonn und Marie-Curie-Str , D-6439 Frankfurt am Main. Sofern Ihnen diese Analyse durch Ihre Sparkasse überreicht worden ist, unterliegt auch diese Sparkasse der Aufsicht der BaFin und ggf. auch der EZB. Eine Überprüfung oder Billigung dieser Präsentation oder der hierin beschriebenen Produkte oder Dienstleistungen durch die zuständige Aufsichtsbehörde ist grundsätzlich nicht erfolgt. Diese Analyse richtet sich ausschließlich an Empfänger in Deutschland (nachfolgend als relevante Personen oder Empfänger bezeichnet). 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Jede Transaktion sollte nur aufgrund einer eigenen Beurteilung der individuellen finanziellen Situation, der Angemessenheit und der Risiken des Investments erfolgen. Die NORD/LB und mit ihr verbundene Unternehmen können an Geschäften mit den in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumenten oder deren Basiswerte für eigene oder fremde Rechnung beteiligt sein, weitere Finanzinstrumente ausgeben, die gleiche oder ähnliche Ausgestaltungsmerkmale wie die der in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumente haben sowie Absicherungsgeschäfte zur Absi-cherung von Positionen vornehmen. Diese Maßnahmen können den Preis der in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumente beein-flussen. Soweit es sich bei den in dieser Analyse dargestellten Finanzinstrumenten um Derivate handelt, können diese je nach Ausgestaltung zum Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses einen aus Kundensicht anfänglichen negativen Marktwert beinhalten. Die NORD/LB behält sich weiterhin vor, ihr wirtschaftliches Risiko aus einem mit ihr abgeschlossenen Derivat mittels eines spiegelbildlichen Gegengeschäfts an Dritte in den Markt abzugeben. Nähere Informationen zu etwaigen Provisionszahlungen, die im Verkaufspreis enthalten sein können, finden Sie in der Broschüre Kun-deninformation zum Wertpapiergeschäft. die unter abrufbar ist. Die in dieser Analyse enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer entsprechenden Analyse und beziehen sich ausschließlich auf den Zeitpunkt der Erstellung der Analyse. Zukünf- NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 8/ 1

9 tige Versionen dieser Analyse ersetzen die vorliegende Fassung. Eine Verpflichtung der NORD/LB, die Informationen in dieser Analyse zu aktualisieren und/oder in regelmäßigen Abständen zu überprü-fen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und fortgeltende Richtigkeit kann daher nicht gegeben werden. Mit der Verwendung dieser Analyse erkennt der Empfänger die obigen Bedingungen an. Die NORD/LB gehört dem Sicherungssystem der Deutschen Sparkassen-Finanzgruppe an. Weitere Informationen erhält der Empfänger unter Nr. 28 der Allgemeinen Geschäftsbedingungen der NORD/LB oder unter Vorkehrungen zur vertraulichen Behandlung von sensiblen Kundenund Geschäftsdaten, zur Vermeidung von Interessenkonflikten und zum Umgang mit Interessenkonflikten Die NORD/LB hat Geschäftsbereiche, die Zugang zu sensiblen Kunden- und Geschäftsdaten haben können (Vertraulichkeitsbereiche), funktional, räumlich und/oder durch dv-technische Maßnahmen von anderen Bereichen (z.b. dem NORD/LB-Research) abgeschottet. Zusätzliche Informationen für Empfänger im Vereinigten Königreich Die NORD/LB unterliegt einer teilweisen Regulierung durch die Financial Conduct Authority (FCA) und die Prudential Regulation Authority (PRA). Details über den Umfang der Regulierung durch die FCA und die PRA sind bei der NORD/LB auf Anfrage erhältlich. Diese Analyse ist financial promotion. Empfänger im Vereinigten Königreich sollten wegen möglicher Fragen die Londoner Niederlassung der NORD/LB, Abteilung Investment Banking, Telefon: 44 / , kontaktieren. Ein Investment in Finanzinstrumente, auf die in dieser Analyse Bezug genommen wurde, kann den Investor einem signifikanten Risiko aussetzen, das gesamte investierte Kapital zu verlieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Frankreich Die NORD/LB ist teilweise reguliert durch die Autorité des Marchés Financiers. Details über den Umfang unserer Regulierung durch die zuständigen Behörden sind von uns auf Anfrage erhältlich. Diese Analyse stellt eine Finanzanalyse i.s.v. Art. 24 Abs. 1 der Richtlinie 26/73/EG, Art. L und R des Französischen Geld- und Finanzgesetzes dar und ist als Finanzanalyse gemäß der Richtlinie 23/6/EG und 23/125/EG zu qualifizieren. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Österreich Keine der in dieser Analyse enthaltenen Informationen stellt eine Aufforderung oder ein Angebot der NORD/LB oder mit ihr verbundener Unternehmen dar, Wertpapiere, Terminprodukte oder andere Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen oder an irgendeiner Anla-gestrategie zu partizipieren. Nur der veröffentlichte Prospekt gemäß dem Österreichischen Kapitalmarktgesetz kann die Grundlage für die Investmententscheidung des Empfängers darstellen. Aus Regulierungsgründen können Finanzprodukte, die in dieser Analyse erwähnt werden, möglicherweise nicht in Österreich angeboten werden und deswegen nicht für Investoren in Österreich verfügbar sein. Deswegen kann die NORD/LB ggf. gehindert sein, diese Pro-dukte zu verkaufen bzw. auszugeben oder Anfragen zu akzeptieren, diese Produkte zu verkaufen oder auszugeben, soweit sie für Inves-toren mit Sitz in Österreich oder für Mittelsmänner, die im Auftrag solcher Investoren handeln, bestimmt sind. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Belgien Die Bewertung individueller Finanzinstrumente auf der Grundlage der in der Vergangenheit liegenden Erträge ist nicht notwendigerweise ein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Empfänger sollten beachten, dass die verlautbarten Zahlen sich auf vergangene Jahre be-ziehen. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Zypern Diese Analyse stellt eine Finanzanalyse i.s.d. Abschnitts über Begriffsbestimmungen der Zypriotischen Richtlinie D (Nr. 426/7) dar. Darüber hinaus wird diese Analyse nur für Informationsund Werbezwecke zur Verfügung gestellt und stellt keine individuelle Aufforderung oder Angebot zum Verkauf, Kauf oder Zeichnung eines Investmentprodukts dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Dänemark Diese Analyse stellt keinen Prospekt i.s.d. Dänischen Wertpapierrechts dar und dementsprechend besteht keine Verpflichtung, noch ist es unternommen worden, sie bei der Dänischen Finanzaufsichtsbehörde einzureichen oder von ihr genehmigen zu lassen, da diese Analyse (i) nicht im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulassung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt i.s.d. Dänischen Wertpapierhandelsgesetzes oder darauf erlassenen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist oder (ii) im Zusammenhang mit einem öffentlichen Anbieten von Wertpapieren in Dänemark oder der Zulas-sung von Wertpapieren zum Handel auf einem regulierten Markt unter Berufung auf einen oder mehrere Ausnahmetatbestände von dem Erfordernis der Erstellung und der Herausgabe eines Prospekts nach dem Dänischen Wertpapierhandelsgesetz oder darauf erlassenen Durchführungsverordnungen erstellt worden ist. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Griechenland Die in dieser Analyse enthaltenen Informationen beschreiben die Sicht des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und dürfen vom Empfänger nicht verwendet werden, bevor nicht feststeht, dass sie zum Zeitpunkt ihrer Verwendung zutreffend und aktuell sind. Erträge in der Vergangenheit, Simulationen oder Vorhersagen sind daher kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse. Investmentfonds haben keine garantierten Erträge und Renditen in der Vergangenheit garantieren keine Erträge in der Zukunft. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Irland Diese Analyse wurde nicht in Übereinstimmung mit der Richtlinie 23/71/EG (in der gültigen Fassung) betreffend Prospekte (die Pros-pektrichtlinie ) oder aufgrund der Prospektrichtlinie ergriffenen Maßnahmen oder dem Recht irgendeines Mitgliedsstaates oder EWR-Vertragsstaates, der die Prospektrichtlinie oder solche Maßnahme umsetzt, erstellt und enthält deswegen nicht alle diejenigen Informati-onen, die ein Dokument enthalten muss, das entsprechend der Prospektrichtlinie oder den genannten Bestimmungen erstellt wird. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Luxemburg Unter keinen Umständen stellt diese Analyse ein individuelles Angebot zum Kauf oder zur Ausgabe oder eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder zur Abnahme von Finanzinstrumenten oder Finanzdienstleistungen in Luxemburg dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in den Niederlanden Der Wert Ihres Investments kann schwanken. Erzielte Gewinne in der Vergangenheit bieten keinerlei Garantie für die Zukunft. (De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst). Zusätzliche Informationen für Empfänger in Polen Diese Analyse stellt keine Empfehlung i.s.d. Regelung des Polnischen Finanzministers betreffend Informationen zu Empfehlungen zu Finanzinstrumenten oder deren Aussteller vom dar. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Portugal Diese Analyse ist nur für institutionelle Kunden gedacht und darf nicht (i) genutzt werden von, (ii) in irgendeiner Form kopiert werden für oder (iii) verbreitet werden an irgendeine andere Art von Investor, insbesondere keinen Privatkunden. Diese Analyse stellt weder ein Angebot noch den Teil eines Angebots zum Kauf oder Verkauf von in der Analyse behandelten Wertpapiere dar, noch kann sie als eine Anfrage verstanden werden, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen, sofern diese Vorgehensweise für ungesetzlich gehalten werden könnte. Diese Analyse basiert auf Informationen aus Quellen, von denen wir glauben, dass sie verlässlich sind. Trotzdem können Rich-tigkeit und Vollständigkeit nicht garantiert werden. Soweit nicht ausdrücklich anders angegeben, sind alle hierin enthaltenen Ansichten bloßer Ausdruck unserer Recherche und Analyse, die ohne weitere Benachrichtigung Veränderungen unterliegen können. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Schweden Diese Analyse stellt keinen Prospekt, kein öffentliches Angebot, kein sonstiges Angebot und keine Aufforderung (und auch keinen Teil davon) zum Erwerb, Verkauf, Zeichnung oder anderen Handel mit Aktien, Bezugsrechten oder anderen Wertpapieren dar. Sie und auch NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 9/ 1

10 nur Teile davon dürfen nicht zur Grundlage von Verträgen oder Verpflichtungen jeglicher Art gemacht oder hierfür als verlässlich ange-sehen werden. Diese Analyse wurde von keiner Regulierungsbehörde genehmigt. Jedes prospektpflichtige Angebot von Wertpapieren erfolgt ausschließlich gemäß der EG-Prospektrichtlinie und diese Analyse ist nicht an Personen oder Investoren in einer Jurisdiktion gerichtet, in der eine solche Analyse vollständig oder teilweise rechtlichen Beschränkungen unterliegt oder wo eine solche Analyse einen zusätzlichen Prospekt, Registrierungen oder andere Maßnahmen erfordern sollte. Zusätzliche Informationen für Empfänger in der Schweiz Diese Analyse wurde nicht von der Bundesbankenkommission (übergegangen in die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA am ) genehmigt. Die NORD/LB hält sich an die Vorgaben der Richtlinien der Schweizer Bankvereinigung über die Unabhängigkeit von Finanzanalysen (in der jeweils gültigen Fassung). Diese Analyse stellt keinen Ausgabeprospekt gemäß Art. 652a oder Art des Schweizerischen Obligationenrechts dar. Diese Analyse wird allein zu Informationszwecken über die in dieser Analyse erwähnten Produkte veröffentlicht. Die Produkte sind nicht als Bestandteile einer kollektiven Kapitalanlage gemäß dem Bundesgesetz über Kollektive Kapitalanlagen (CISA) zu qualifizieren und unterliegen daher nicht der Überwachung durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Kanada Diese Analyse wurde allein für Informationszwecke im Zusammenhang mit den hierin enthaltenen Produkten erstellt und ist unter keinen Umständen als ein öffentliches Angebot oder als ein sonstiges (direktes oder indirektes) Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren in einer Provinz oder einem Territorium Kanadas zu verstehen. Keine Finanzmarktaufsicht oder eine ähnliche Regulierungsbehörde in Kanada hat diese Wertpapiere dem Grunde nach bewertet oder diese Analyse überprüft und jede entgegenstehende Erklärung stellt ein Vergehen dar. Mögliche Verkaufsbeschränkungen sind ggf. in dem Prospekt oder anderer Dokumentation des betreffenden Produktes enthalten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Estland Es ist empfehlenswert, alle Geschäfts- und Vertragsbedingungen der von der NORD/LB angebotenen Dienstleistungen genau zu prüfen. Falls notwendig, sollten sich Empfänger dieser Analyse mit einem Fachmann beraten. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Finnland Die in dieser Analyse beschriebenen Finanzprodukte dürfen, direkt oder indirekt, Einwohnern der Republik Finnland oder in der Republik Finnland nicht angeboten oder verkauft werden, es sei denn in Übereinstimmung mit den anwendbaren Finnischen Gesetzen und Rege-lungen. Speziell im Falle von Aktien dürfen diese nicht, direkt oder indirekt, der Öffentlichkeit angeboten oder verkauft werden wie im Finnischen Wertpapiermarktgesetz (746/212, in der gültigen Fassung) definiert. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Zusätzliche Informationen für Empfänger in Tschechischen Republik Es gibt keine Garantie dafür, den investierten Betrag zurückzuerhalten. Erträge in der Vergangenheit sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Der Wert der Investments kann steigen oder sinken. Die in dieser Analyse enthaltenen Informationen werden nur auf einer unverbindlichen Basis angeboten und der Autor übernimmt keine Gewähr für die Richtigkeit des Inhalts. Die Weitergabe vertraulicher Informationen, die Einfluss auf Wertpapierkurse haben kann, wird durch die von den Handels-, Geschäfts- und Abwicklungsabteilungen unabhängige Compliance-Stelle der NORD/LB überwacht. Diese neutrale Stelle kontrolliert täglich die von der NORD/LB und ihren Mitarbeitern durchgeführten Transaktionen, um sicherzustellen, dass diese den Marktbedingungen entsprechen. Die Compliance-Stelle kann evtl. erforderliche Handelsverbote und -beschränkungen aussprechen, um sicherzustellen, dass Informatio-nen, die Einfluss auf Wertpapierkurse haben können, nicht missbräuchlich verwendet werden und um zu verhindern, dass vertrauliche Informationen an Bereiche weitergegeben werden, die nur öffentlich zugängliche Informationen verwenden dürfen. Um Interessenkonflikte bei der Erstellung von Finanzanalysen zu verhindern, sind die Analysten der NORD/LB verpflichtet, die Compliance- Stelle über die Erstellung von Studien zu unterrichten und dürfen nicht in die von ihnen betreuten Finanzinstrumente investieren. Sie sind verpflichtet, die Compliance-Stelle über sämtliche (einschließlich externe) Transaktionen zu unterrichten, die sie auf eigene Rechnung oder für Rechnung eines Dritten oder im Interesse von Dritten tätigen. Auf diese Weise wird die Compliance-Stelle in die Lage versetzt, jegliche nicht-erlaubten Transaktionen durch die Analysten, wie Insiderhandel und Front- und Parallel Running, zu identifizieren. Bei der Erstellung einer Finanzanalyse, bei der offen zu legende Interessenkonflikte innerhalb der NORD/LB Gruppe bestehen, werden Informationen über Interessenkonflikte erst nach der Fertigstellung der Finanzanalyse von der Compliance-Stelle verfügbar gemacht. Eine nachträgliche Änderung einer Finanzanalyse kommt nur nach Einbindung der Compliance-Stelle in Betracht, wenn sichergestellt ist, dass die Kenntnis dieser Interessenkonflikte das Ergebnis der Studie nicht beeinflusst. Weitere Informationen hierzu sind unserer Finanzanalyse bzw. Interessenkonflikt-Policy zu entnehmen, die auf Nachfrage bei der Compliance Stelle der NORD/LB erhältlich ist. Redaktionsschluss 24. Januar 218 1:26h Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der NORD/LB nach 34b Abs. 1 WpHG und 5 FinAnV Keine Zusätzliche Angaben Quellen und Kursangaben Für die Erstellung der Finanzanalysen nutzen wir emittentenspezifisch jeweils Finanzdatenanbieter, eigene Schätzungen, Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien. Wenn in der Studie nicht anders angegeben, beziehen sich Kursangaben auf den Schlusskurs des Vortages. Im Zusammenhang mit Wertpapieren (Kauf, Verkauf, Verwahrung) fallen Gebühren und Provisionen an, welche die Rendite des Investments mindern. Bewertungsgrundlagen und Aktualisierungsrhythmus Für die Erstellung der Finanzanalysen verwenden wir jeweils volkswirtschaftliche Modelle fundamentaler Art, quantitative / statistische Methoden und Modelle sowie Verfahrensweisen aus der technischen Analyse. Hierbei ist zu beachten, dass die Ergebnis-se der Analysen Momentaufnahmen sind und die Wertentwicklung in der Vergangenheit kein zuverlässiger Indikator für zukünfti-ge Erträge ist. Die Bewertungsgrundlagen können sich jederzeit und unvorhersehbar ändern, was zu abweichenden Urteilen führen kann. Die vorstehende Studie wird monatlich erstellt. Ein Anspruch des Empfängers auf Veröffentlichung von aktualisier-ten Studien besteht nicht. NORD/LB Economics Bitte berücksichtigen Sie unseren Disclaimer am Ende dieser Publikation 1/ 1