Fokus Japan April 26 Japan: Die Sonne scheint immer heller Inhalt Vontobel Research: Übergewicht in Japan erhöht Warum Japan? Wirtschaftliche Entwicklung Japans ist weiterhin sehr positiv Bewertung des japanischen Aktienmarktes im historischen Vergleich sehr attraktiv Attraktives Renditepotenzial Gründe für die positive Entwicklung Anhaltendes robustes Wachstum Erholung der Inlandnachfrage und des Aussenhandels Positiver Einfluss der Konjunkturdynamik im asiatisch-pazifischen Raum Verbesserter Arbeitsmarkt, gute Konsumentenstimmung Stabile, weiterhin nach oben verlaufende Gewinnrevisionen Vontobel Asset Management & Investment Funds Unsere Lösung: Attraktive langfristige Renditen Partizipation am Wachstum der sich erholenden japanischen Wirtschaft Hohe Diversifikation durch Investition in ein breites Spektrum von Sektoren und Übergewichtung der vielversprechendsten Branchen (z.b. Banken, Immobilien, Industriewerte) Investition in japanische Unternehmen, die vom Wachstum in China profitieren Professionelle Finanzanalyse und aktives Management Klarer, einfacher Anlageprozess Rückblick Japan: Zehn Jahre Stagnation
Vontobel Asset Management & Investment Funds 2 Produktmanagement, April 26 2 Vontobel Research: Erholung Japans auf breiter Front bietet interessante Anlagemöglichkeiten Japan im Aufschwung Japan befindet sich seit einiger Zeit im konjunkturellen Aufschwung. Tatsächlich konnte sich die zweitgrösste Volkswirtschaft der Welt aus der wirtschaftlichen Lethargie der vergangenen Jahre lösen (siehe Grafik 1). Im Unterschied zu früheren Aufschwungphasen ist das Wachstum nicht nur exportgetrieben, sondern beruht vor allem auf der für eine nachhaltige Erholung wichtigen steigenden Inlandnachfrage (siehe Grafik 2). Unternehmen wie Toyota investieren wieder, schaffen Arbeitsplätze und zahlen höhere Löhne. Gleichzeitig steigen die privaten Konsumausgaben diese machen mehr als die Hälfte der Wirtschaftsleistung in Japan aus. Auch Grundstückspreise haben die Talsohle erreicht und ziehen endlich wieder an. Die japanische Börse bleibt attraktiv Der japanische Aktienmarkt erzielte 2 das beste Resultat unter den internationalen Leitbörsen. Darin spiegelt sich die Neubeurteilung Japans durch internationale Investoren wider. Denn die Konjunktur- und Gewinnperspektiven sind nach wie vor sehr positiv. So überrascht es auch nicht, dass die Rückschläge vom Januar rasch wieder aufgeholt werden konnten, zumal sie auf einem Einzelfall basierten (eine Technologiefirma des japanischen Neuen Marktes wurde verdächtigt, Bilanzmanipulationen vorgenommen zu haben). Der Anstieg des japanischen Aktienmarktes wird angeführt von heimischen Sektoren wie den wiedererstarkten Finanz- und Industriewerten, aber auch Basiswerten wie Chemie und Zement. Die Gründe hierfür liegen einerseits in der starken strukturellen Reform (die «faulen» Kredite der Banken der letzten zehn Jahre sind grösstenteils bereinigt, die sogenannten «Zombies» schwer verschuldete Unternehmen liquidiert oder kuriert) und andererseits im konjunkturellen Aufschwung, der durch das globale Wachstum, insbesondere Chinas, beflügelt wird (siehe Grafik 3). Denn Japan ist die dominierende Wirtschaft der asiatischen Region und der bedeutendste Partner für die asiatischen Nachbarländer. So hat China zum Beispiel einen hohen Bedarf an Maschinen und Baumaterialien. Das sind gute Aussichten für japanische Unternehmen. 1 Wachstum Japans stimmt optimistisch Bruttoinlandprodukt und Geschäftsklimaindex Index % Veränderung gegenüber Vorjahr 1 1 4 3 2 1 1 1 2 2 3 3 9 96 97 98 99 1 2 3 4 6 1 2 3 4 Geschäftsklimaindex Reales Bruttoinlandprodukt Die japanische Wirtschaft befindet sich auf Wachstumskurs. Wie die Grafik zeigt, verbessert sich das Geschäftsklima der Unternehmen, und das japanische Bruttoinlandprodukt steigt. Der Aufschwung ist breit abgestützt und wird primär vom privaten Sektor getragen. 2 Die japanische Binnenwirtschaft erholt sich Inlandnachfrage (% Veränderung gegenüber Vorjahr) 4 3 2 1 1 2 3 4 9 96 97 98 99 1 2 3 4 Die Grafik zeigt, dass die für eine nachhaltige Erholung wichtige Inlandnachfrage ansteigt. 3 Exporte nach Asien ziehen an (% Veränderung gegenüber Vorjahr) 7 6 4 3 2 1 1 2 3 22 23 24 2 26 Exporte nach Asien USA EU China Wie die Grafik zeigt, sind insbesondere die japanischen Exporte nach China stark angestiegen. Damit kann Japan von der Integration Chinas in die Weltwirtschaft überproportional profitieren. Auch an der dynamischen Entwicklung im übrigen Asien nahmen japanische Unternehmen erfolgreich teil. Anfang 2 kam es zu einer temporären Abschwächung der asiatischen Auslandsnachfrage, die inzwischen überwunden sein dürfte.
Vontobel Asset Management & Investment Funds 3 Produktmanagement, April 26 3 Interessant für Anleger: Steigende Gewinne, attraktive Bewertung Die Mehrzahl der japanischen Unternehmen weisen steigende Gewinne aus, und der Trend zeigt weiter nach oben: 6% der börsenkotierten Firmen haben ihre Gewinnprognosen in der letzten Berichtsperiode nach oben revidiert. Tendenz: steigend. So hat zum Beispiel Komatsu, weltweit zweitgrösstes Industrieunternehmen nach Caterpillar, die Gewinnprognose im Juli um 3% und ein weiteres Mal im November 2 um über 8% erhöht. Gleichzeitig sind japanische Aktien attraktiv bewertet, denn trotz steigender Gewinne und Eigenkapitalrenditen bleibt die Bewertung der japanischen Aktienmärkte unter dem langfristigen Durchschnitt. So liegt das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis* des japanischen Aktienmarktes mit 2,1x weit unter dem langfristigen Durchschnitt von 34,6x (siehe Grafik ). Oder anders gesagt: Während der Boomphase 199 lagen die Gewinne des Nikkei Index ca. 4% unter den heutigen Ergebnissen, die heutigen Aktienkurse des gleichen Indexes liegen jedoch 6% unter den damaligen Kursen. Gleichzeitig warten die japanischen Unternehmen aber mit wesentlich gesünderen Bilanzen und steigenden Investitionen auf. All dies deutet auf eine langfristige Erholung Japans auf breiter Front hin. Damit bietet das Land der aufgehenden Sonne interessante Anlagemöglichkeiten. Rückblick Japan: Zehn Jahre Stagnation Nach einem beeindruckenden wirtschaftlichen Aufschwung Japans in den achtziger Jahren des letzten Jahrhunderts bezeichnet man die neunziger Jahre auch als «verlorene» Dekade Japans. So war die japanische Wirtschaft in den neunziger Jahren nach Platzen der Spekulationsblase an den Aktien- und Immobilienmärkten von einer lang währenden und tief greifenden Rezession bzw. Stagnation geprägt. Als Folge daraus entwickelte sich ein Deflationsprozess, dem die Regierung mit umfangreichen konjunkturellen Massnahmen entgegenzuwirken trachtete. Besonders das japanische Bankensystem schlitterte von einer Krise in die andere, hat aber seither wesentliche Fortschritte gemacht. Seit Herbst 23 zeigt sich immer deutlicher, dass der auf Strukturreformen und Deregulierung zielende Kurs der japanischen Regierung, unterstützt von einer wachstumsorientierten Politik der Zentralbank, Früchte trägt und zu einer deutlichen Erholung der wirtschaftlichen Lage führt. 4 Der japanische Aktienmarkt Nikkei Index 1988 26 4 4 3 3 2 2 1 1 88 9 92 94 96 98 2 4 6 Quelle: Bloomberg Der japanische Aktienmarkt steigt seit Mitte 23 nach einer über zehn Jahre andauernden Baisse kontinuierlich an. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des japanischen Aktienmarktes ist attraktiv Kurs-Gewinn-Verhältnis des MSCI Japan Index 1. Januar 1988 31. März 26 7 6 4 3 2 1 88 89 9 91 92 93 94 9 96 97 98 99 1 2 3 4 6 bisherige I/B/E/S Daten Quelle: Bloomberg MSCI Japan 12 Monate Kurs-Gewinn-Verhältnis Durchschnitt seit 1988 Die Grafik zeigt, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des japanischen Aktienmarktes relativ niedrig ist. Je niedriger das KGV, desto attraktiver bewertet ist der Markt und damit interessant für den Anleger. *Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist eine wichtige Kennzahl zur Beurteilung der Ertragskraft und -entwicklung eines Unternehmens. Es stellt das Verhältnis des (geschätzten) Gewinns je Aktie zu ihrem aktuellen Marktkurs dar. Je niedriger das KGV einer Aktie ist, desto attraktiver bzw. niedriger bewertet ist die Aktie.
Vontobel Asset Management & Investment Funds 4 Produktmanagement, April 26 4 Eine Investition, die sich lohnt Der investiert breit diversifiziert in den japanischen Aktienmarkt. Der Fokus liegt auf grosskapitalisierten Unternehmen, in einem geringeren Mass investiert er in attraktive japanische Mid- und Small Caps. Der Fonds wird aktiv gemanagt und profitiert von der Übergewichtung attraktiver Sektoren wie z.b. Finanz-, Industrie- und Immobilienwerten. Gute Performance Outperformance des Vergleichsindexes (MSCI Japan) in 2: Fonds: 47,7%, Index: 44,7%* Über 3 Jahre: Fonds: 33% p.a., Index: 31,7% p.a. (per 31.3.26)* Anlagephilosophie Langfristiger Anlagehorizont Titelselektion als Ergebnis von Research, Bewertung, Momentum und technischer Analyse Vermeidung starker Unternehmens- und Sektorwetten Klarer Anlageprozess Titelselektion ist wichtiger als Sektorallokation Research wird mit quantitativen Tools kombiniert Professionelle Finanzanalyse und aktives Management Klar strukturiert und transparent Konsequente Verkaufsdisziplin Exzellentes Risikomanagement Vorteile Attraktive langfristige Renditen Partizipation am Wachstum der sich erholenden Wirtschaft Japans Hohe Diversifikation durch Investitionen in ein breites Spektrum von Sektoren und Unternehmen Übergewichtung der vielversprechendsten Sektoren (Finanz- und Industriewerte, Immobilien), z.b. Mizuho Financial Investition in Unternehmen, die vom Wachstum in China profitieren (z.b. Komatsu) Klar strukturierter, verständlicher und transparenter Anlageprozess 6 Performance 31. März 23 31. März 26 2 22 2 17 1 12 1 7 31.3.3 31.9.3 31.3.4 31.9.4 31.3. 31.9. 31.3.6 Quelle: Vontobel, 31. März 26 8 Attraktive japanische Aktien Zwei Beispiele aus unserem Portfolio MSCI Japan Index Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. 7 Anlageprozess Titelselektion Primary und Secondary Research Gewinnrevisionen Bewertung Technische Analyse Das Anlageuniversum: MSCI Japan Portfoliokonstruktion Sektoranalyse Risikomanagement Compliance Überwachung der internen und externen Richtlinien durch Compliance Investitionsentscheid basierend auf quantitativen und qualitativen Analysen Fokus auf Titelselektion Hauptaugenmerk auf Qualität, Restrukturierungen und Bewertung der Unternehmen (fundamentaler Ansatz) Auswahl von ca. 4 7 attraktiven Titeln Gewichtung: pro Titel max. 1% im Fonds, Positionen von mehr als % dürfen in der Summe 4% des Fonds nicht übersteigen Komatsu Marktkapitalisierung: JPY 1623 Mrd. Geschäftstätigkeit: Weltweit zweitgrösster Maschinenhersteller nach Caterpillar Maschinenbaulieferant für die Bau- und Bergbauindustrie Sehr aktiv in Schwellenländern tätig, vor allem in China, Russland und Brasilien Mizuho Financial Marktkapitalisierung: JPY 9879 Mrd. Geschäftstätigkeit: Zweitgrösste japanische Bank Sehr gute Gewinnrevisionen, Eliminierung schlechter Kredite Fokus auf erfolgreiche Geschäftszweige wie Asset Management, Investment Banking, Kredite für mittelständische Unternehmen *Alle Performancezahlen in Referenzwährung (JPY). In CHF 2: Fonds 49,1% (31,7% p.a. über 3 Jahre); Index 46% (3,4% p.a. über 3 Jahre) In EUR 2: Fonds 49% (28,7% p.a. über 3 Jahre); Index 46% (27,4% p.a. über 3 Jahre)
Vontobel Asset Management & Investment Funds Produktmanagement, April 26 Unser Spezialistenteam Erfahrenes Team und Know-how im Bereich japanische Aktien Finanzanalyse und aktives Portfoliomanagement durch ausgewiesenen Investmentspezialisten Guter Performanceausweis Klarer Anlageprozess Jiazhi Chen Seiler, Vizedirektorin 12 Jahre Investmenterfahrung Portfoliomanagerin des seit 21 Bisherige Tätigkeiten: 199 1997 Asien-Analystin für die Nikko Bank Schweiz, von 1997 bis 2 verantwortlich für Buy-Side Research und Stock Picking Asien bei der Credit Suisse Private Banking. Seit März 2 bei der Vontobel Asset Management AG als Portfoliomanagerin für asiatische Aktien und globale Mandate im International Equities Team zuständig. Ausbildung: lic.oec., Universität Lausanne; CFA Financial Chartered Analyst MSc of of Foreign Languages, Beijing University, China Andreas Nigg,Stellvertretender Direktor 14 Jahre Investmenterfahrung Leiter der Gruppe International Equities und Deputy-Portfoliomanager des Bisherige Tätigkeiten: Position im Retail Banking der Hong Kong Bank of Canada in Calgary, verschiedene Positionen im Asset Management der UBS von 1994 bis 1997, unter anderem Portfoliomanager Aktien Nordamerika sowie Stellvertreter der Gruppe Aktien ohne CH/D/A/NL, seit 1998 bei der Vontobel Asset Management AG. Als Leiter der Gruppe International Equities verantwortlich für das Portfoliomanagement weltweiter Aktienportefeuilles, u.a. Portfoliomanager des Vontobel Fund - US Equity Ausbildung: Bachelor of Commerce, University of Calgary, Kanada, Swiss Banking School, CFA Chartered Financial Analyst Wichtige rechtliche Hinweise Die vorliegende Dokumentation ist keine Offerte zum Kauf oder zur Zeichnung von Anteilen. Zeichnungen von Anteilen an Teilfonds des luxemburgischen VONTOBEL FUND, SICAV, erfolgen nur auf der Grundlage des Prospektes, der Statuten sowie des Jahres- und Halbjahresberichtes. Diese Unterlagen sind kostenlos bei der Vontobel Fonds Services AG, Dianastrasse 9, CH-822 Zürich, beim Schweizer Verband der Raiffeisenbanken, Vadianstrasse 17, CH-91 St. Gallen, bei der Bank Vontobel Österreich AG, Rathausplatz 4, A-24 Salzburg, und bei B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Grosse Gallusstrasse 18, D-6311 Frankfurt/Main, und bei den autorisierten Vertriebsstellen in Italien oder am Sitz des Fonds in Luxemburg erhältlich. Diese Publikation wurde von der Abteilung «Produktmanagement» unseres Institutes erstellt und ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse. Die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung finden auf diese Publikation keine Anwendung. Wir weisen Sie darauf hin, dass nicht ausgeschlossen werden kann, dass die Vontobel-Gruppe eigene Interessen an der Kursentwicklung einzelner oder aller in diesem Dokument beschriebenen Titel hat und dass für hierin erwähnte Gesellschaften Dienstleistungen erbracht werden. Obwohl die Vontobel-Gruppe der Meinung ist, dass die hierin enthaltenen Angaben auf verlässlichen Quellen beruhen, kann die Vontobel Asset Management & Investment Funds keinerlei Gewährleistung für die Qualität, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der in dieser Publikation enthaltenen Informationen übernehmen.