Worauf kann man sich im Prognose-Dschungel verlassen? Wirtschaftsausblick für die kommenden Jahre Prof. Dr. Klaus W. Wellershoff
Industriestandard in der Vermögensverwaltung Durchschnitt aus den Anlagestrategien «Ausgewogen» von UBS, CS & ZKB Allokation Q1/28 Allokation Q1/213 214 Übrige 2% Übrige 19% 17% Geldmarkt 4% Aktien 44% Geldmarkt 7% Aktien Aktien 45% 43% Obligationen 32% Obligationen 31% Quelle: NZZ Januar 214 & 28, Wellershoff & Partners 2
Lernerfahrungen... aus 12 Jahren als «Chief Economist» einer Grossbank: Lernerfahrung I: Wir wissen wenig über die Zukunft! Lernerfahrung II: Was wir wissen, kann sehr mächtig sein! Lernerfahrung III: Wir geben uns viel Mühe, zu vergessen, was wir wissen! 3
«Prognose-Fähigkeit» Unternehmensgewinne, S&P5 von 1995 bis heute Erwartete Unternehmensgewinne, Veränderung J/J 5 25 25 5 5 25 25 5 Realisierte Unternehmensgewinne, Veränderung J/J 4
«Prognose-Fähigkeit» 1-Jahreszinsen USD von 1995 bis heute 2 Erwarteter Zinssatz, Veränderung J/J 1 1 1 1 2 Realisierter Zinssatz, Veränderung J/J 5
«Prognose-Fähigkeit» USDCHF-Wechselkurs von 1995 bis heute 4 Erwarteter Wechselkurs, Veränderung J/J 2 2 4 4 2 2 4 Realisierter Wechselkurs, Veränderung J/J 6
Prognosefehler: Reales Wachstum Prognosefehler über verschiedene Zeithorizonte der Prognose 2. Wurzel aus quadriertem Prognosefehler 1.5 1..5 Deutschland 1998 28 USA 199 24. Laufend 6 Monate 12 Monate 18 Monate 24 Monate Trend Zeithorizont der Prognose Quelle: Jochum (29) & Patton Quelle: and Thomson Timmerman Datastream, (21), Wellershoff & Partners 7
Wachstumsausblick Was wissen wir?
Trendwachstumsraten fallen weltweit Auch unter optimistischen Annahmen Wurzel aus quadriertem Prognosefehler Prozentpunkte Prozentpunkte 2. 3 2 1 1.5 1..5. Wachstumsbeitrag der Bevölkerungsveränderung Deutschland 1998 28 USA 199 24 1 2 USA Japan Deutschland China Indien Schweiz 3 Prozent 6 Investitionen/Volkseinkommen 5 4 3 2 1 195 197 199 21 23 195 197 199 21 23 1 12 Wachstumsbeitrag der Produktivität Trendwachstum 8 6 4 2 2 Laufend 6 Monate 12 Monate 18 Monate 24 Monate Trend 2 Zeithorizont der Prognose 195 197 199 21 23 Prozent 1 8 6 4 2 9 21 19 22 29 23 39 Quelle: Thomson Brinson et Datastream, al. (1986), Wellershoff & Partners Quelle: Wellershoff & Partners 9
Reales Wachstum Optimistisches Szenario des weltwirtschaftlichen Wachstums Wurzel aus quadriertem Prozent Prognosefehler 2. 1 8 1.5 6 1. 4.5 2 Deutschland 1998 28 USA 199 24 China USA Deutschland Indien Schweiz Japan. Laufend 6 Monate 12 Monate 18 Monate 24 Monate Trend 2 9 21 19 Zeithorizont der Prognose 22 29 23 39 Quelle: Thomson Datastream, Quelle: Wellershoff & Partners 1
Rezessionswahrscheinlichkeit steigt Statistische Wahrscheinlichkeit: 21-219 Rezessionswahrscheinlichkeit Recession probability per year pro Jahr 4 3 2 1 199s 21s UK USA Deutschland Germany Switzerland Schweiz Japan Quelle: Thomson Datastream, Quelle: Wellershoff & Partners 11
Konjunktur ist getrieben durch Psychologie I Wachstum des Weltvolkseinkommens und Konjunkturumfragen Welt BIP Wachstum, Veränderung über 3 Monate in pp 6 3 3 6 6 3 3 6 Konjunkturumfragen, Veränderung über 3 Monate in pp 12
Reales BIP und Konjunkturumfragen USA 6 R2 =.7 4 Wachstum in Prozent 2 2 4 6 Reales BIP Konjunkturumfragen 1996 2 24 28 212 13
Reales BIP und Konjunkturumfragen Eurozone 6 R2 =.84 4 Wachstum in Prozent 2 2 4 6 Reales BIP Konjunkturumfragen 1996 2 24 28 212 14
Reales BIP und Konjunkturumfragen Schweiz 6 R2 =.72 4 Wachstum in Prozent 2 2 4 Reales BIP Konjunkturumfragen 1996 2 24 28 212 15
Konjunktur ist getrieben durch Psychologie II Veränderung der Inflationsraten und Konjunkturumfragen Weltinflation, Veränderung über 3 Monate in pp 6 3 3 6 6 3 3 6 Konjunkturumfragen, Veränderung über 3 Monate in pp 16
Kerninflation Aktuelle Werte 2.5 Kerninflation Veränderung J/J 2. 1.5 1..5. Schweiz Eurozone Grossbritannien USA Japan 17
USDCHF Aktueller Wechselkurs und Bewertung gemäss PPP 3. 2.6 USDCHF USDCHF PPP Neutraler Bereich 2.2 1.8 1.4 1..6 1985 199 1995 2 25 21 215 18
EURCHF Aktueller Wechselkurs und Bewertung gemäss PPP 2 EURCHF EURCHF PPP Neutraler Bereich 1.8 1.6 1.4 1.2 1985 199 1995 2 25 21 215 19
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