Alternative Anlagen: Chancen für Anleger Kritische Fragen und wertvolle Tipps PPCmetrics AG Dr. Andreas Reichlin, Partner Schaan, 6. Februar 2014
Einführung Grundlegende Überlegungen «No risk no return» («There is no such thing as a free lunch!») Aber: Nicht jedes Risiko wird adäquat entschädigt! 2
Einführung Verschiedene Sichtweisen der Renditedekomposition 1950 1960 1970 heute Manager Alpha Manager Alpha Manager Alpha Manager Alpha Benchmark Risikoprämien Risikoadjustierte Benchmark Quelle: MSCI (2012), eigene Darstellung 3
Einführung Arten von Risikoprämien: Beispiel Private Equity Credit Term FX Carry Volatility Small Cap Real Estate Liquidity Momentum Value Equity Mit Private Equity realisierbare Prämien Erwartete Rendite Risikoloser = + Zinssatz Exposure x Rendite Risikoprämie Was gilt es bei der konkreten Umsetzung zu beachten? Quelle: www.marktscreen.ch 4
Private Equity Konkrete Umsetzung: Potentielle Prämien vs. Kosten Direktinvestitionen Single Funds Kosten Prämien Fund of Funds 5
Private Equity Konkrete Umsetzung: Investitionsplan 500 400 Aufgrund des J-Curve Effektes bedarf es eines Investitionsplans! (Overcommitment Strategie) 300 Mio. 200 100 0-100 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Jahre Einzahlungen Rückflüsse Nettoinvestitionen 6
Private Equity Manager Selektion: Grosse Performanceunterschiede In EUR Grosse Unterschiede Durchschnittlicher Top Fonds: IRR 21.2% Durchschnittlicher «schlechter» Fonds: IRR -10.4% 7
Private Equity LP: Vintage Year Enorme Performanceunterschiede je nach Gründungsjahr des Fonds. Diversifikation über die Zeit von grosser Bedeutung. Quelle: Pan-European Private Equity Benchmark Study 2011 8
Private Equity Konkrete Umsetzung: Bedarf einer PE-Strategie! Venture Buyout Mezzanine Europa USA Asien 9
Private Equity Performance- und Gebührenvergleich komplex Performancevergleich komplex Kein etabliertes Performancemass (z.b. IRR, TVPI, DPI, RVPI, PME). Performance abhängig vom Jahrgang des Fonds (Vintage Year). «Korrekte» Performance erst bei der Liquidation des Fonds bekannt. Detaillierter Gebührenvergleich wichtig Gebühren in Prozent des «Commited Capital» Gebühren in Prozent des investierten Kapitals Performance Fee in Form von «Carried Interest» 10
Private Equity Rechtliche Aspekte: Legal Due Diligence Die Vertragsdokumente (inbesondere Limited Partnership Agreement (LPA)) sollten einer detaillierten rechtlichen Prüfung unterzogen und wichtige Punkte idealerweise in einem Zusatzvertrag (Side letter) festgehalten werden: Sorgfaltspflichten (z.b. Regulierung) Gleichbehandlung der Investoren (z.b. identische LPA) Interessenkonflikte (Trennung von Funktionen) Informationsaustauch Mitteilung allfälliger Änderungen im LPA Nachschussplichten Segregierung der Anlagen Bestätigungen bzgl. Loyalität, Integrität und Governance 11
Fazit Es ist eine Grössen- und Kostenfrage Grundsätzlich sind alle Umsetzungsschwierigkeiten lösbar. Sie bedürfen zeitlicher und finanzieller Ressourcen (Planung, Umsetzung, Managerselektion, Legal Due Diligence, Controlling). Gibt es Alternativen? 12
Fazit Alternative für Private Equity: Aktien Small Caps 13
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