Premium Gold & Metal Fund Gold ist beständig und sehr attraktiv! Inflation und negative Realzinsen werden Gold (und Goldaktien) an Attraktivität steigen lassen. Ebenfalls ist jetzt eine attraktiver Einstiegszeitpunkt gegeben.
Gold ist nur in beschränktem Ausmass vorhanden Zentralbanken 31 000 Tonnen 19 % Finanzinvestoren 28 000 Tonnen 17 % Schmuck 86 000 Tonnen 50 % Industrie 20 000 Tonnen 12 % Sonstiges 4 000 Tonnen 2 % Gesamt: 169 000 Tonnen 100 % Minenproduktion/Jahr 2 600 Tonnen 1.5 % Quelle: World Gold Council, Stand 2011 2
Neue Goldfunde werden Rar, das Angebot sinkt Seit 2010 stiegen die Förderkosten einer Unze Gold stark an. Gleichzeitig werden Goldfunde immer rarer und der Goldgehalt im Gestein sinkt stetig. Diese Effekte verunsichern die Investoren, obwohl die Rentabilität der Minengesellschaften nach wir vor gut ist. Goldfunde Weltweite Produktion Goldpreis Quelle Bild links: Metal Economics Group «Strategies for Gold Reserves Replacement Quelle Bild rechts: GFMS Mine Economics, LBMA World Gold Council 3
Unausweichlich: Inflation und Teuerung Steigendes Angebot bei stabiler bzw. sinkender Nachfrage, muss naturgemäss in fallender Kaufkraft münden. Je mehr Geldeinheiten in Umlauf gebracht werden, desto mehr sinkt deren Wert. Dass es öfters eine klar positive Korrelation zwischen Geldmengenwachstum (also Inflation) und anschliessender Teuerung gibt, bestätigen zahlreiche Studien. Geldmengenwachstum vs. Teuerung in 103 verschiedenen Ländern 10jährige Durchschnitte 2001-2010 Geldmengenwachstum und Teuerung: eine hohe, positive Korrelation: zwischen 1960 und 1990 in 110 verschiedenen Ländern Quelle: Bild links: World Bank Bild rechts: IWF 4
Negative Realzinsen fördern Gold Seit der Abkoppelung vom Goldstandard 1971, waren die Jahre mit negativen Realzinsen, Stimulus für die Goldperformance. Es ist klar ersichtlich, dass ab einem positiven Realzins von 3-4% die Performance für Gold ins Negative dreht. Gold versus Realzinsniveau seit 1971 Jährliche Entwicklung von Gold in unterschiedlichen Realzinsniveaus (ab 1970) Quelle: Bild links: Datastream / Erste Group Research Bild rechts: Deutsche Bank, US Global Investors, Erste Group Research 5
Viele Faktoren weisen auf eine goldene Zukunft Limitierte Menge an Gold vorhanden Limitierte Produktion von 1.5% möglich (Tendenz fallend) Immer weniger neue Funde Produktion wird teurer Bevorstehenden Inflation (wenn Geldmenge bleibt) Bevorstehende Wirtschaftskrise (wenn Geldmenge und Schulden reduziert werden) Tiefe Zinsen werden noch länger bleiben; Zinslast der Staaten würde explodieren Um die Staatsschulden zu reduzieren, werden die Politiker immer tiefere Zinsen als die erwartete/aktuelle Inflation anstreben. Deshalb glauben wir Fundmangager: Goldpreis wird bald wieder steigen! 6
Jan 2007 Mrz 2007 Mai 2007 Jul 2007 Sep 2007 Nov 2007 Jan 2008 Mrz 2008 Mai 2008 Jul 2008 Sep 2008 Nov 2008 Jan 2009 Mrz 2009 Mai 2009 Jul 2009 Sep 2009 Nov 2009 Jan 2010 Mrz 2010 Mai 2010 Jul 2010 Sep 2010 Nov 2010 Jan 2011 Mrz 2011 Mai 2011 Jul 2011 Sep 2011 Nov 2011 Jan 2012 Mrz 2012 Mai 2012 Jul 2012 Sep 2012 Nov 2012 Jan 2013 Mrz 2013 Mai 2013 Jul 2013 Sep 2013 Nov 2013 Jan 1970 Jan 1971 Jan 1972 Jan 1973 Jan 1974 Jan 1975 Jan 1976 Jan 1977 Jan 1978 Jan 1979 Jan 1980 Jan 1981 Jan 1982 Jan 1983 Jan 1984 Jan 1985 Jan 1986 Jan 1987 Jan 1988 Jan 1989 Jan 1990 Jan 1991 Jan 1992 Jan 1993 Jan 1994 Jan 1995 Jan 1996 Jan 1997 Jan 1998 Jan 1999 Jan 2000 Jan 2001 Jan 2002 Jan 2003 Jan 2004 Jan 2005 Jan 2006 Jan 2007 Jan 2008 Jan 2009 Jan 2010 Jan 2011 Jan 2012 Jan 2013 Jan 2014 Jan 2015 Jan 2016 Jan 2017 Jan 2018 Jan 2019 Jan 2020 Jan 2001 Apr 2001 Jul 2001 Okt 2001 Jan 2002 Apr 2002 Jul 2002 Okt 2002 Jan 2003 Apr 2003 Jul 2003 Okt 2003 Jan 2004 Apr 2004 Jul 2004 Okt 2004 Jan 2005 Apr 2005 Jul 2005 Okt 2005 Jan 2006 Apr 2006 Jul 2006 Okt 2006 Jan 2007 Apr 2007 Jul 2007 Okt 2007 Jan 2008 Apr 2008 Jul 2008 Okt 2008 Jan 2009 Apr 2009 Jul 2009 Okt 2009 Jan 2010 Apr 2010 Jul 2010 Okt 2010 Jan 2011 Apr 2011 Jul 2011 Okt 2011 Jan 2012 Apr 2012 Jul 2012 Okt 2012 Jan 2013 Apr 2013 Jul 2013 Okt 2013 Goldpreis (lang-, mittel- & Kurzfristige) Übersicht $ 10'000.00 Long Term Goldpreis (technische Bildanalyse) $ 2'000.00 Mid Term Goldpreis (technische Bildanalyse) $ 1'000.00 $ 100.00 Letzter Datenpunkt 30.6.2013 Letzter Datenpunkt 30.6.2013 $ 10.00 $ 200.00 1970 bis Heute Short Term Goldpreis (technische Bildanalyse) 2001 bis Heute Über 40 Jahre betrachtet: im unteren Drittel Über 12 Jahre betrachtet: Tiefststand Über 5 Jahre betrachtet: Tiefststand $ 600.00 Letzter Datenpunkt 30.6.2013 Negative Realzinsen, Staatschulden und Inflationsbefürchtungen sprechen für Gold. 2007 bis Heute 7
Ölkrise und anschliessend hohe Inflation Dot.Com Blase 1. Schuldenkriese GoldAktien haben noch mehr Aufholpotenzial Der Kursverlauf von Gold und Goldminenaktien ist von 1998 bis 2010 praktisch identisch verlaufen. Seit 2010 weisen die Goldaktien eine signifikante Unterentwicklung gegenüber dem Goldpreis auf. 14000.0% 12000.0% 10000.0% 8000.0% 6000.0% Dow Jones (indexiert) Gold (indexiert) HUI Goldaktien Index 4000.0% 2000.0% 0.0% 8
Entscheide müssen individuell getroffen werden Entscheiden Sie aufgrund ihrer Lebenssituation, ob und wie viel «Gold» Sie ihrem Portfolio beimischen möchten? Der Einstiegszeitpunkt ist günstig. Wenn JA, entscheiden Sie sich für einen Teil in physischem Gold und den anderen Teil in Edelmetall-Aktien. Die Aufteilung sollte ihrer Risikobereitschaft entsprechen. Bei der Wahl der Edelmetall-Minengesellschaften ist die Qualität und die Menge der Erze ausschlaggebend. 9
Der Lebenszyklus einer Mine Seitenansicht 1. Bohrloch mit Fund 2. & 3. Bohrloch, etc. Und weitere Bohrlöcher entstehen im 50m Abstand 50m 50m Vogelperspektive 50m 50m 50m Nach CIM Standard 43-101 gilt diese «Erzfläche» als eine «abgeleitet» (inferred) Ressource Da hat es noch viele geologische Unsicherheiten. 10
Im 2. Schritt werden Unsicherheiten beseitiget Seitenansicht Eine geologische «prefeasibility Studie» wird erstellt D.h. eine Machbarkeits- Studie Die Sicherheit für den Investoren steigt 25m 25m 25m 25m 25m 25m 25m 25m 25m 25m 25m 25m Vogelperspektive Weitere Bohrlöcher folgen im 25m Abstand Nach CIM Standard 43-101 gilt diese «Erzfläche» nun als eine «gemessene & angezeigte» (measured & indicated) Ressource 11
3. Schritt: wirtschaftlichkeits-studie Seitenansicht Eine geologische «feasibility Studie» wird erstellt D.h. eine Wirtschaftlichkeits-Studie mit Umsetzungs- und Businessplan Die Reserven gelten als wirtschaftlich förderbar und nachgewiesen 12.5m 12.5m 12.5m 12.5m Reserven gelten als förderbares Gold Vogelperspektive Weitere Bohrlöcher folgen im 12.5m Abstand Nach CIM Standard 43-101 gilt diese «Erzfläche» nun als eine «nachgewiesen & wahrscheinliche» (proven & probable) Reserven 12
Gesamtkosten einer geförderten Unze Gold Total Cost of a Bullion (TCoB) TCoB bestimmt bestmöglich die Kosten für die Förderung einer Unze Gold (Förderbares Gold gemäss vorangehender Definition) - + 13
P 45 Rand Mining PD 3 New Guinea Gold P 61 Tribune Resources P 2 Revett Minerals PD 8 Red 5 P 5 Centamin Egypt * P 10 Yamana Gold * P 7 Vantage Goldfields P 1 Monument Mining P 25 Hecla Mining * P 39 Dundee Precious Metals * P 15 Silvercorp Metals P 4 Sylvania Platinium Ltd PD 15 Centerra Gold P 52 Eldorado Gold * P 86 Panterra Gold P 55 AuRico Gold * P 48 Fortuna Silver Mines * PD 2 Silver Standard * PD 11 Austral Gold P 37 Goldcorp Inc PD 17 Noble Mineral Resources P 38 Barrick Gold * P 6 Osisko Mining * P 20 Iamgold PD 19 Allied Nevada Gold P 23 Pan American Silver * P 78 Lachlan Star P 13 Highland Gold Mining PD 9 Morning Star Gold P 32 Kinross Gold * P 51 Newmont Mining P 3 Silver Wheaton * P 21 Brigus Gold * P 49 Timmins Gold * P 58 Coeur D'Alene Mines * P 63 Besra Gold * P 42 Lake Shore Gold * PD 7 Gryphon Gold P 8 Kingsgate * PD 38 QMX Gold P 54 Aurizon Mines P 68 Perseus Mining P 40 Silvercrest Mines P 16 Newcrest Mining * P 29 AngloGold Ashanti P 70 NWM Mining Corp P 18 African Barrick P 19 Polymetals Mining P 9 San Gold P 11 SEMAFO P 14 Atna Resources * PD 48 Citigold Corporation P 89 Cobar Consolidated P 96 Nevsun Resources P 22 Harmony Gold Mining P 12 Alacer Gold * P 65 Argonaut Gold P 57 Kirkland Lake Gold P 71 OceanaGold * P 66 Luna Gold PD 39 Jaguar Mining P 24 Gold Fields * P 43 La Mancha Resources PD 13 Dragon Mining P 31 Orvana Minerals P 17 St Barbara * P 94 Teranga Gold P 27 Village Main Reef * P 93 CGA Mining P 80 Amara Mining P 26 BCD Resources P 33 Alamos Gold PD 20 Aquarius Platinum P 87 New Gold P 53 Agnico Eagle Mines P 59 Hochschild Mining Plc P 46 First Majestic Silver PD 56 McEwen Mining P 76 Randgold Resources P 36 Resolute Mining P 75 Troy Resources P 34 Avocet Mining P 30 St Andrew Goldfields P 69 Golden Star Resources P 64 Claude Resources P 56 Unity Mining P 41 Norton Gold Fields PD 68 Excellon Resources * P 35 Saracen Mineral Holdings P 90 Elgin Mining PD 18 Crocodile Gold P 85 Avion Gold P 73 Evolution Mining P 67 Silver Lake Resources P 77 Regis Resources P 47 Gold One International P 81 Ramelius Resources * P 82 Endeavour Mining P 98 China Gold International Resources P 74 Aurcana P 72 Endeavour Silver P 50 Primero Mining * P 79 Tanami Gold PD 46 Mintails PD 27 Alcyone Resources P 60 Richmont Mines P 28 Franco-Nevada P 62 Medusa Mining P 95 B2Gold P 99 Aura Minerals P 84 Wesdome P 44 Focus Minerals PD 28 Norseman Gold P 88 Fresnillo Plc P 91 Northern Star Resources PD 32 Navigator Resources P 97 Great Panther Resources P 92 Alexco Resource Corp PD 29 Yukon-Nevada PD 33 Apex Minerals PD 55 Minera Gold P 83 Sandstorm Resources P 101 Kingsrose Mining P 100 Gold Resource Corporation TCoB in US$ TCoB der wichtigsten Edelmetall-Produzenten Von ca. 400 $/oz bis 5 100 $/oz: Im Durchschnitt ca. 1 100 $/oz. 6'000.00 Average of the "Total Cost of a Bullion" of the Producers 5'000.00 4'000.00 3'000.00 2'000.00 TCoB - Durchschnitt ca. 1 100 $/oz. 1'000.00-14
«Tcob» in Relation zur Ertragslage Fördermenge Goldgehalt Förderkosten Royalties Hegding / VP Aktienkurs Aktien-Emissionen Investitionen Reserven Förderkosten Quelle: PG&M Research: 130129 (Form. Pos: H2.2/V3.5, Gr. 14.3*23.0) 15
Kurs / Gewinn Verhältnis kann irreführend sein Der Rückzahlungs-Faktor (Cash-Back-Factor = CBF) gibt an, wie viel Geld über den Produktions-Lebenszyklus zurück fliesst Das Kurs/Gewinn-Verhältnis bei Minengesellschaften ist irreführend: Die Lebensdauer einer Mine ist auf die förderbaren Reserven begrenzt. Hat eine Minengesellschaft ein KGV von 10 und nur noch eine Lebensdauer von 5 Jahren ist die Aktie überbewertet. Der Aktienkurs wird nur noch fallen Hält die Lebensdauer aber noch 20 Jahre oder mehr an, kann der zu erwartende Gewinn (Cash Flow) den Kaufpreis um den Faktor 2 übertrumpfen. Da wir bei physischem Gold keine Zinsen erhalten, haben Minengesellschaften mit einem hohen Rückzahlungsfaktor (CBF) zusätzliches Gewinn-Potential 16
Systematische Selektion STARS Value No go / No touch Quelle: PG&M Research: 130128 (Form. Pos: H2.28/V3.26, Gr. 14.2*23.0) 17
Evaluation und Auswahl des Portfolio s Technische Analyse der interessantesten Firmen Überprüfung und Fachwissen der Fund-Manager Rangliste Auswahl PGMF - Portfolio 18
Zusammenfassung Die Auswahl der richtigen Titel ist entscheidend Vergleichbarkeit aller Werte erstellen und die «Besten» erkennen Ausfalls-Sicherheit: TCoB = tief: tiefe Förderkosten, wenig Risiko bei sinkenden Metallpreisen TCoB = tief: hohe Marge und genügend Liquidität Langlebigkeit: CBF = hoch: Langlebigkeit und Werthaltigkeit Spekulationen so gut wie möglich ausschalten PG&M verwendet nur offizielle veröffentlichte Berichte über Reserven, Ressourcen und Finanzergebnisse. Firmen die keine Machbarkeitsabklärungen attestieren lassen (43-101/JORC) oder Exploration die noch nicht verifiziert wurden, werden nicht berücksichtigt. PG&M Fund ist 100% unabhängig 19
Portfolio Struktur Durch die geschickte Selektion sind die PG&M Fund Firmen sehr tief bewertet TCoB = USD 789.- mit zukünftigen Förderkosten von USD 565.- und haben eine lange Lebenszeit von ca. 20 Jahren und haben einen Rückzahlungsfaktor (CBF) von 4.5 Premium Gold & Metal Fund Portfolio (30.4.2013) Anzahl Firmen % des Portfolios TCoB Zukünftiger Cash Costs (2014) Voraussichtliche Lebenszeit der Produktion (Jahre) Cash Back Faktor* (Basis 2012) Op. Cash Flow in % (2012) Produzenten > 1 Mio. oz AuEq 5 7.8% 948 772 25.8 4.6 30.7% Produzenten > 0.25 Mio. oz AuEq 10 31.8% 787 577 21.5 4.5 38.5% Produzenten < 0.1 Mio. oz AuEq 16 42.8% 899 649 17.4 4.4 22.9% Developer 6 11.4% 467 337 - - - Explorer 2 1.2% 197 - - - - TOTAL 39 95.1% 789 565 20.1 4.5 29.2% D.h. auch bei einem Goldpreis von USD 1000.- können diese Minen weiter arbeiten und einen positiven Cash Flow erzeugen. 20
Fund Struktur F u n d S t r u k t u r Pos. in % Fortuna Silver Mines 6.70% Gold Produzenten 22 57.1% Primero Mining 6.10% Silber Produzenten 9 30.7% Silver Wheaton 5.80% andere Metall Produzenten 2 3.7% Detour Gold 5.20% Developers & Explorers 3 7.7% Dundee Gold 5.10% Liquidität 0.8% Währungen Geografische Aufteilung Sektoren 1% 5% 2% 1% 12% 79% 4% 2% 5% 9% 16% 64% 5% 3% 1% 92% CHF GBP USD CAD AUD Others North America Europe Australia South America Africa Asia P e r f o r m a n c e ( C H F ) Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jahr 2011-7.5% 10.3% 0.3% -6.9% -7.1% -9.8% -1.7% 5.6% -9.7% 9.1% 3.0% -11.3% -25.5% 2012 13.4% -0.3% -13.4% -4.7% -9.1% -1.0% 2.6% 9.8% 13.2% -0.5% -10.6% -4.6% -9.1% 2013-4.8% -10.4% 3.9% -24.9% -4.9% -17.7% 9.0% 15.0% -14.4% -3.2% -13.4% -4.6% -55.2% 2014 14.8% 12.5% -9.1% 1.4% -5.5% 23.1% 38.6% K o m m e n t a r d e r F u n d M a n a g e r Producers Developers Explorers Cash 1) Stand von 30.6.2014 2.) Wir weisen explizit darauf hin, dass die vergangene Performance keine Schlüsse auf die Zukunft zulässt. Quelle: PG&M Research 21
Schwergewichte sammeln «grosse» Gesellschaften Vorwiegend kleinere und mittlere Mienengesellschaften sind unterbewertet und werden vorwiegend durch zuvor beschriebene Selektion ins Portfolio gekauft. Nur ca. 22% des PGMF-Portfolio s sind grosse bekannte Minengesellschaften mit Unternehmenswerten grösser 5 Mrd. USD. PG&M Fund am 30.6.2014 0.8% 2.6% 21.8% 21.8% 52.9% 1) Micro: EV <0.1 Mrd. 2) Small: EV= 0.1-1 Mrd. 3) Meduim: EV= 1-5 Mrd. 4) Large EV > 5Mrd. Cash Quelle: Bloomberg, Premium Gold & Metal Fund * Benchmark = 20% FTSE und 80% GDXJ 22
12.10 1.11 2.11 3.11 4.11 5.11 6.11 7.11 8.11 9.11 10.11 11.11 12.11 1.12 2.12 3.12 4.12 5.12 6.12 7.12 8.12 9.12 10.12 11.12 12.12 1.13 2.13 3.13 4.13 5.13 6.13 7.13 8.13 9.13 10.13 11.13 12.13 1.14 2.14 3.14 4.14 5.14 6.14 7.14 8.14 9.14 10.14 11.14 12.14 PG&M fund ist ca. 45% besser als Benchmark Kleinere und mittlere Aktiengesellschaften sind volatiler als die grossen Schwergewichte. Der PG&M Fund konnte den Benchmark in den letzten 3 ½ Jahren um ca. 45% schlagen 2). Performance Vergleich : PGMF zu Lead-Indices und Benchmark 125% 115% 105% 95% 85% Goldpreis 75% 65% Ca. 250% Potential 55% 45% 35% 25% PG&M Fund BENCHMARK 45.0% Bessere Performance 15% Gold GDX (TR) GDXJ (TR) PG&M HUI (CHF) FTSE (TR) (CHF) XAU (CHF) BENCHMARK 1) Stand von 30.6.2014 2.) Wir weisen explizit darauf hin, dass die vergangene Performance keine Schlüsse auf die Zukunft zulässt. 23
Performance Vergleich Seit 2012 Der PG&M Fund im Vergleich zu andern Edelmetall-Funds (in CHF) Name Perf. FY 2012 Perf. FY 2013 Perf. YtD 2014 TOTAL seit 2012 PG&M (CHF) -9.14% -55.22% 38.55% -43.63% Precious Cap (CHF) -6.17% -60.14% 43.21% -46.43% XAU (CHF) -10.89% -50.31% 19.10% -47.26% Gold2000 (CHF) -11.27% -56.23% 28.23% -50.20% TOPGOLD (CHF) -11.55% -50.32% 12.51% -50.56% GDX (CHF) -11.61% -55.31% 24.38% -50.86% ZKB (CHF) -19.82% -52.72% 29.08% -51.07% FTSE (TR) (CHF) -16.41% -53.30% 20.69% -52.89% UBS Gold (CHF) -16.69% -53.59% 21.73% -52.94% SWISSCANTO (CHF) -19.96% -52.76% 22.18% -53.81% HUI (CHF) -13.42% -56.48% 20.86% -54.46% CRATON (CHF) -28.09% -55.90% 37.81% -56.30% BENCHMARK -17.23% -61.11% 30.86% -57.87% GDXJ (CHF) -17.43% -63.06% 35.23% -58.75% Auswahl der gängigen lokalen Aktien Funds: Performance per 30.6.2014 24
Zusammenfassung Das Modell scheint zu funktionieren und selbst in einem fallenden Markt, konnte eine outperformance erreicht werden. Sofern Sie Edelmetall Minengesellschaften in ihrem Portfolio haben wollen unterscheidet sich dieser Fund von anderen weil: Der Systematische Ansatz wählt Minengesellschaften aus, die hohe Reserven besitzen und noch eine lange Lebensdauer haben Minengesellschaften besitzt, die tiefe Förderkosten haben und somit auch bei einem tiefen Goldpreis rentabel wirtschaften können Ebenfalls werden diejenigen Produktions-Gesellschaften berücksichtigt, welche einen möglichst hohen operativen Cash Flow erwirtschaften (in Relation zu allen Mitbewerbern) Dadurch ist dieser Fund einmalig und bietet den Investoren die Chance ein diversifiziertes Portfolio an solchen Mienengesellschaften zu halten. Ausserdem wird das Portfolio aktiv bewirtschaftet und erreicht dadurch einen Mehrwert Jeder der will, kann von mir die Rangliste der Top 10 erhalten. Durch ihren Kauf dieser Aktie steigt der Mehrwert des «Premium Gold & Metal Funds». Danke. 25
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