PEH Asset Management PEH Renten EvoPro
Kurzüberblick Die PEH Wertpapier AG ist seit 1981 als Asset Manager tätig. Im Kerngeschäftsfeld Asset Management sind die klassischen Aktivitäten für institutionelle Kunden angesiedelt. Die PEH hat sich von Beginn an auf innovative und aktiv gemanagte Anlagestrategien (flexible Mischfonds, internationale Aktien, Euro Renten long/short, Internationale Renten long/short, Goldminen) spezialisiert. Mit dieser Strategie ist das Unternehmen stetig und nachhaltig gewachsen. Für Banken, Pensionskassen sowie für Finanzvertriebe und Vermögensverwaltungen managt die PEH Spezialfondsmandate. Aktives PEH-Asset-Management bedeutet: quantitative, systematische Anlageprozesse unablässige, disziplinierte Prüfung der Risiken und Chancen dynamisches Risikobudget Flexibilität, Liquidität und Liquidierbarkeit haben höchste Priorität stetige Weiterentwicklung der Prozesse 2
Kurzüberblick Von PEH gemanagte Publikumsfonds wurden immer wieder ausgezeichnet, etwa PEH Empire, PEH Renten EvoPro, PEH Q-Goldmines. Der PEH Strategie Flexibel schaffte über 1, 3 und 5 Jahre jeweils die Bestwertung beim FWW Fondsmeter Ranking. Insgesamt 28 Goldmedaillen erhielten unsere PEH-Strategien seit 2003 bei den Sauren Gold Awards. 11 erste Plätze errangen sie bei den Euro Fund Awards sowie bei Lipper und Standard + Poors. Die PEH-Konzerngesellschaften verwalten über 4,5 Milliarden Euro. Das Unternehmen beschäftigt derzeit 92 Mitarbeiter am Hauptsitz in Oberursel und an den Standorten u.a. in Berlin, Hamburg, Stuttgart, München, Salzburg, Wien und Luxembourg. 3
Aktiver und systematischer Investmentansatz Investment-Prozess Quantitative Auswahlverfahren und hochqualifizierte Fondsmanager allokieren die aktiv gemanagten Portfolios Teamansatz kombiniert mit klaren Verantwortungsbereichen für den Fondsmanager Investment-Charakteristik Systematische Anlageentscheidungen generieren einen langfristigen Mehrertrag Kauf- und Verkaufsdisziplin sind Haupteinflussfaktoren auf die Performance der verwalteten Portfolios Aktives Währungsmanagement als eigene Assetklasse bei internationalen Mandaten Nur aktiv verwaltete Aktienportfolios Nur aktiv verwaltete Rentenportfolios, keine Corporate Bond Risiken 4
PEH Asset Management PEH Renten EvoPro
PEH Rentenstrategien Euro Renten Long/Short: Rentenmanagement mit EvoPron Renten EvoPron Renten prognostiziert mit sehr großem Erfolg den Zinstrend für EURO-Renten. EvoPron Renten ist Investment Adviser von Kreditinstituten im Rahmen von Depot-A-Rentendepots. Diese Systematik wird seit 17 Jahren in realen Depots institutioneller Anleger erfolgreich umgesetzt. 6
PEH Rentenstrategien Euro Renten Long/Short PEH Renten EvoPro Fondsmanagement basiert auf Zinsprognosemodellen 1. EvoPron Renten Monatsbasis 2. EvoPron Renten Tagesbasis Portfoliokonstruktion 1. Basisinvestment: 100% Bundesobligationen/-anleihen (durchschnittliche Restlaufzeit: ca. 12 Monate) 2. Aktive Allokation der Zinsprognosen: a. Bis zu 100% Bund-Future long / Fonds-Duration positiv bis ca. + 8 Jahre b. Bis zu 100% Bund-Future short / Fonds-Duration negativ bis ca../. 8 Jahre 7
PEH Rentenstrategien Euro Renten Long/Short Investmentprozess Die beim PEH Renten EvoPro eingesetzte Anlagestrategie basiert auf empirisch fundierten quantitativen Verfahren. Insbesondere werden Prognose- und Durationssteuerungssignale eingesetzt. Durch die Schwellenwertlogik, die bei Neuronalen Netzen verwendet wird, werden dabei über die Möglichkeiten der Ökonometrie hinausgehende Ergebnisse erzielt. Zur Entwicklung und Weiterentwicklung der Durationssteuerungssignale wird ein selbst programmiertes Evolutionsverfahren verwendet. In diesem Verfahren wird eine Vielzahl unterschiedlicher Handelsmodelle getestet. Sie unterscheiden sich vor allem in der Art ihrer Eingabedaten und in der Verarbeitung der Eingabewerte. Durch Kombination von unterschiedlichen Handelsmodellen entwickeln sich noch leistungsfähigere Durationssteuerungssignale, die in einer Art Population gespeichert, bewertet und selektiert werden. Basierend auf den Signalen von EvoPron Renten wird eine Long-Short-Strategie umgesetzt, deren Ziel darin besteht, langfristig eine deutlich über der Geldmarktverzinsung liegende Wertentwicklung zu erzielen. Das zur Prognose der Durationssteuerungssignale entwickelte Neuronale Netz EvoPron Renten hat im Rahmen von Long-Neutral- Strategien über viele Jahre einen mit hoher Stetigkeit aufgebauten, nachhaltigen Mehrwert gegenüber dem REX Performance Index erzielt. Die Anlagepolitik des PEH Renten EvoPro wird aktuell von vier verschiedenen Durationssteuerungssignalen bestimmt. Die Anlagephilosophie basiert auf vier evolutorisch entwickelten Handelsmodellen (Durationssteuerungssignale), durch die Zinsänderungen für Zusatzerträge gegenüber der Geldmarktverzinsung genutzt werden. Ein wesentlicher Bestandteil ist dabei das Zinsprognosemodell EvoPron Renten, welches seit dem Jahr 1992 mit kleineren Änderungen im Einsatz ist. Von EvoPron Renten werden dabei Prognosen für die Entwicklung der 10-Jahres-Rendite von Anleihen der Bundesrepublik Deutschland abgegeben. Die Handelsmodelle arbeiten ähnlich wie Neuronale Netze. Sie bestehen aus komplexen mathematischen Formeln, bei denen die Verarbeitung der Eingabedaten in sogenannten Neuronen erfolgt. Ähnlich einem statistisch ökonometrischen Modell wird in den Neuronen eine gewichtete Summe der Einzeldaten erzeugt, die jedoch mit einem Schwellenwert verglichen wird. Ist die Summe der Eingangsdaten größer als der Schwellenwert, beeinflusst das Neuron weitere Neuronen, die wiederum nach der gleichen Systematik funktionieren. Der Unterschied Neuronaler Netze gegenüber klassischen ökonometrischen Verfahren besteht darin, dass logische Beziehungen beim Aufbau ökonometrischer Modelle vom Ökonometriker eingebaut werden müssen, während Neuronale Netze in der Lage sind, logische Beziehungen selbständig zu erkennen und zu erlernen. Neuronale Netze können dabei durch die Verknüpfung von Neuronen und die spezielle Wahl der Gewichte jede beliebige logische Funktion erzeugen. Damit ein Neuronales Netz in der Lage ist, Prognosen abgeben zu können, müssen zahlreiche Neuronen miteinander verknüpft werden. Ein einfaches Neuronales Netz besteht dabei aus einer Ebene, die Informationen aufnehmen kann, aus einer Neuronenschicht zur Verarbeitung der Impulse sowie aus einer Ausgabeebene. 8
PEH Rentenstrategien Euro Renten Long/Short: Durationssteuerung mit EvoPron Renten Der wesentliche weitere Bestandteil eines Neuronales Netzes ist ein Lernverfahren, durch das die Gewichte der Eingangsimpulse und die Schwellenwerte bestimmt werden können. Das Neuronale Netz durchläuft einen ständigen Lernprozess. Hierbei passen sich alle Gewichte so an, dass eigenständig auf die richtigen Folgen bestimmter Eingaben geschlossen werden kann. Die Aufgabe der Auswahl der entscheidenden Fakten wird somit bei Neuronalen Netzen im Rahmen des Lernprozesses gelöst. Hierbei werden Daten, die keine Prognosefähigkeit haben, zunehmend niedriger gewichtet. Alle möglichen quantifizierbaren Einflüsse können dabei jederzeit in den Lernprozess einbezogen werden. Sie müssen sich dann behaupten und werden schließlich entsprechend ihrer tatsächlichen Bedeutung bei zukünftigen Prognosen vom Neuronalen Netz berücksichtigt. Die Struktur des Neuronalen Netzes bildet sich im Laufe des Lernprozesses so, dass auf Grund von Fakten, die zum aktuellen Zeitpunkt bekannt sind, für die Zukunft Prognosen abgegeben werden. Dabei ist es wichtig, dass sich das Neuronale Netz nicht an Besonderheiten der Vergangenheit orientiert, sondern an allgemein gültigen Gesetzmäßigkeiten. Neuronale Netze lernen durch Eingabe quantifizierbarer historischer Daten aus der Vergangenheit. Über verschiedene Verknüpfungen der Neuronen und unterschiedliche Gewichtungen der Eingangsdaten wird die Prognosefähigkeit aller Daten überprüft. Ein auf einem neuronalen Netz basierendes Handelsmodell kann also frei von emotionalen Fehlentscheidungen die Konsequenzen bestimmter Ereignisse prognostizieren. Das Neuronale Netz EvoPron Renten bezieht mehr als 40.000 Fundamental- und Marktdaten aus internationalen Datenbanken mit zahlreichen Zeitreihen ein. Jede dieser Zeitreihen wird in zahlreiche Formen (Wachstumsraten, Differenzen, gleitende Mittel etc.) transformiert. Bei der Vorauswahl der Zeitreihen werden wissenschaftlich fundierte Theorien und praktische Erfahrungen verwendet, um zufällige systematisch erscheinende Gesetzmäßigkeiten auszuschließen. Derzeit werden vier Handelsmodelle (Durationssteuerungssignale) umgesetzt. Das FT40 -Modell basiert auf den Monatsdaten des Modells EvoPron Renten und greift damit auf eine Historie von über 40 Jahren und über 40.000 Zeitreihen zurück. Im Wesentlichen werden dabei die nachfolgenden Zusammenhänge bewertet: der technischen Zustand des Rentenmarktes, die Stärke der Volkswirtschaft des Euro-Raums, die Stärke der Weltwirtschaft, die Kapitalströme und die Inflationsdaten. Neben dem FT40 -Modell kommen drei verschiedene FT12 -Modelle ( Trendmodell, Hochsicherheitsmodell sowie Ertragsmaximales Modell ) zum Einsatz. Die FT12 -Modelle basieren auf Tagesdaten und greifen in ihrer Historie bis auf das Jahr 1996 zurück. Die durchschnittliche Haltedauer der Modelle liegt im Bereich von fünf und 20 Tagen. Alle 4 Handelsmodelle sind bei ihrem Einsatz ständigen neuronalen und evolutionären Veränderungsprozessen unterworfen. Durch den Einsatz mehrerer Modelle, die jeweils für sich alleine hohe Ertragserwartungswerte haben, wird das Risiko einer Fehlprognose reduziert. Aus den Impulsen der Modelle werden systematische Kauf- und Verkaufsignale generiert. Im Durchschnitt liefert die Kombination der Modelle dabei monatlich acht Signale. 9
PEH Rentenstrategien Euro Renten Long/Short: Risikomanagement Die Zinsprognosemodelle sind für die Durationssteuerung des Portfolios verantwortlich und erstellen die jeweiligen Zinsprognosen völlig unabhängig von dem zugrunde liegenden Risikobudget des Portfolios. Das aktive und systematische PEH- Risikobudgetmanagement-Konzept entscheidet über das aktuelle Risikobudget des Portfolios. Der Vorteil des dynamischen PEH- Risikobudgetmanagements gegenüber statischen Risikobudgetkonzepten (z.b. CPPI- Konzepten) liegt darin, dass die Zinsprognosemodelle immer aktiv arbeiten und in keiner Phase ausgesetzt werden müssen. Dadurch ist gewährleistet, dass ein statisches Abschalten (Risikobudget aufgezehrt) nicht erfolgt. Denn nur dann können langfristig erfolgreiche Zinsprognosen einen systematischen Ergebnisbeitrag erwirtschaften. Durch unsere dynamische Budgetierung bewirkt das PEH- Risikobudgetmanagement, mittels einer Variation der Positionsgrößen, dass innerhalb der Risikotragfähigkeit des Portfolios zu jeder Zeit systematisch gearbeitet wird. Auf der Grundlage der historischen Bandbreiten der Ergebnisse, Drawdowns und der jeweiligen Volatilität der einzelnen Systematiken basiert das PEH- Risikobudgetmanagement. Auf Tagesbasis werden die definierten Schwellenwerte überwacht, und die Positionsgrößen entsprechend variiert. Das Basisportfolio des PEH Renten EvoPro besteht aus Anleihen der Bundesrepublik Deutschland mit kurzer Restlaufzeit. Entsprechend den Signalen der vier Durationssteuerungssignale wird die Duration des Portfolios - unabhängig von der Struktur eines Marktindex - mittels Kontrakten auf den Bund-Future zwischen einer negativen Duration von bis zu acht Jahren bei Prognose steigender Zinsen und einer positiven Duration von bis zu acht Jahren bei Prognose fallender Zinsen aktiv und systematisch allokiert. Dadurch kann der PEH Renten EvoPro auch von steigenden Kapitalmarktzinsen profitieren. Das Ziel der Anlagephilosophie besteht darin, sowohl von fallenden Zinsen durch eine Long-Positionierung als auch von steigenden Zinsen durch eine Short- Positionierung zu profitieren. Vereinfacht ausgedrückt besteht das mit dem PEH Renten EvoPro verfolgte Anlageziel darin, mittels eines Portfolios aus kurzlaufenden Anleihen der Bundesrepublik Deutschland die Geldmarktverzinsung zu erwirtschaften und mittels den Kontrakten auf den Bund-Future entsprechend den Signalen der Neuronalen Netze einen langfristig attraktiven und systematischen Zusatzertrag zu erreichen. 10
PEH Rentenstrategien Euro Renten Long/Short PEH Renten EvoPro Stimmungsindikatoren Technische Indikatoren Konjunkturindikatoren Rohstoffpreise Wechselkurse PEH dynamisches Risikobudget Transformation der Impulse auf unterschiedlichen Zeitebenen Handelssystematiken Basisportfolio + Bund-Futures-Positionen Ergebnis = Zinsprognose 11
PEH Rentenstrategien Euro Renten Long/Short: PEH Renten EvoPro: Durationsverlauf seit 08/2007 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00-2,00-4,00-6,00-8,00 12 31.08.2007 31.10.2007 31.12.2007 29.02.2008 30.04.2008 30.06.2008 31.08.2008 31.10.2008 31.12.2008 28.02.2009 30.04.2009 30.06.2009 31.08.2009 31.10.2009
Rentenstrategie Euro Renten Long/Short PEH Renten EvoPro P-Tranche (seit Auflage) 110 PEH RENTEN EVOPRO (SEIT AUFLAGE) v s Total-Return-Fonds 110 108 108 106 106 104 104 102 102 100 100 98 98 96 96 94 94 92 92 90 90 88 2007 2008 2009 PEH RENTEN EVOPRO AGI-DIT EUR TOT RET FORTIS L ABSOLUTE RETURN DEKA EURO RENTEN ABS RET METZLER TORERO UNIEURORENTA ABS RET WARBURG BUND TREND 88 Source: Thomson Datastream 13
Rentenstrategie Euro Renten Long/Short PEH Renten EvoPro I-Tranche seit 04.2008 114 PEH RENTEN EVOPRO-I (s. Auflage Lupus Alpha 04.2008) 114 112 112 110 110 108 108 106 106 104 104 102 102 100 100 98 98 96 96 94 94 92 92 M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D PEH Renten EvoPro I-Tranche HELABA RENTEN EURO L/S WARBURG BUND TREND UNIEURORENT A ABST:RTN LUPUSALPHALS DURATION INVEST-TOT RETURN IND DEKA EURO RENTEN ABS RET Source: Thomson Datastream 14
PEH Renten EvoPro Gebührenstruktur Management Fee: 1% Outperformance Fee: Depotbank: Fondsmanager: ISIN: WKN: 20% ggü. RexP Banque de Luxemburg PEH LU0291408713 A0MLGV 15
Umsetzungsmöglichkeiten I-Share oder Spezialfondsmandat I-Share: ab 10 Millionen Euro I-Share ISIN: LU0291409281 WKN: A0MLGW Management Fee I-Share: 0,5% Outperformance Fee: Spezialfondsmandat: 20% ggü. RexP-Index ab 25 Millionen Euro Management Fee: 0,4% Outperformance Fee: KAG/Depotbank für Spezialfondsmandat: 20% ggü. RexP-Index nach Wahl 16
PEH Wertpapier AG Uwe Sander Adenauerallee 2 61440 Oberursel Tel.: 0049-6171-6331-68 E-Mail: uwe.sander@peh.de www.peh.de PEH Wertpapier AG Terry Dedmon Adenauerallee 2 61440 Oberursel Tel.: 0049-6171-6331-67 E-Mail: terry.dedmon@peh.de www.peh.de PEH Wertpapier AG Jürgen Strobach Adenauerallee 2 61440 Oberursel Tel.: 0049-6171-6331-62 E-Mail: juergen.strobach@peh.de www.peh.de PEH Wertpapier AG Klaus Büttner Franz-Josef-Strasse 22 A-5020 Salzburg Tel.: 0043-662-880028-30 E-Mail: klaus.buettner@peh.de www.peh.de Wichtige Hinweise: Alleinverbindliche Grundlage für den Kauf von Investmentanteilen ist der jeweils gültige Verkaufsprospekt mit den Vertragsbedingungen in Verbindung mit dem jeweils letzten Rechenschafts- und/oder Halbjahrsbericht des Fonds. Diese Unterlagen erhalten Sie bei der PEH Wertpapier AG. Die Ausführungen gehen von unserer Beurteilung der gegenwärtigen Rechts- und Steuerlage aus. Für die Richtigkeit der hier genannte Informationen übernimmt die PEH Wertpapier AG keine Gewähr. Zukunftsgerichtete Aussagen enthalten Risiken. Dieser Bericht enthält vorausschauende Aussagen. Vorausschauende Aussagen sind Aussagen, die nicht Tatsachen der Vergangenheit beschreiben; sie umfassen auch Aussagen über unsere Annahmen und Erwartungen. Jede Aussage in diesem Bericht, die unsere Absichten, Annahmen, Erwartungen oder Vorhersagen (sowie die zugrunde liegenden Annahmen) wiedergibt, ist eine vorausschauende Aussage. Diese Aussagen beruhen auf Planungen, Schätzungen und Prognosen, die der PEH Wertpapier AG derzeit zur Verfügung stehen. Vorausschauende Aussagen beziehen sich deshalb nur auf den Tag, an dem sie gemacht werden. Wir übernehmen keine Verpflichtung, solche Aussagen angesichts neuer Informationen oder künftiger Ereignisse weiterzuentwickeln. Vorausschauende Aussagen beinhalten naturgemäß Risiken und Unsicherheitsfaktoren. Eine Vielzahl wichtiger Faktoren kann dazu beitragen, dass die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von vorausschauenden Aussagen abweichen. 17