Pension Risk Management und Anlage von Pensionsvermögen

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1 Pension Risk Management und Anlage von Pensionsvermögen 2018

2 Vorwort Die Anlage von Pensionsvermögen und das damit verbundene Risikomanagement haben wir wieder in unserer seit 2010 jährlich erscheinenden Studie untersucht und neue Aspekte analysiert. Erneut haben wir im Juli/August dieses Jahres führende Pensionseinrichtungen zu deren aktuellen Positionierung und Anlagestrategie befragt sowie die Ergebnisse in den Kontext des aktuellen Marktumfeldes gestellt. Der Trend zu steigenden Anforderungen an Investoren, auskömmliche Erträge zu erwirtschaften, hat sich seit unserer Studie in 2017 weiter fortgesetzt und wird sich in nächster Zeit auch nicht umkehren. Auf diese Herausforderungen reagieren die deutschen Pensionsanleger zunehmend mit Umschichtungen in illiquide respektive alternative Anlageklassen. Dies geht zu Lasten der klassischen Portfoliobestandteile wie europäische Staatsanleihen oder auch Unternehmensanleihen. Hierbei steht verstärkt ein ausgewogenes Rendite-/Risikoprofil im Fokus also die Übernahme entsprechend kompensierter Risiken. Dennoch sind im Vergleich zu anderen Ländern weiterhin relativ konservative Allokationen zu beobachten. In diesem Jahr haben wir erneut den Fokus auf alternative/illiquide Anlageklassen gelegt und insbesondere Veränderungen bei den Aspekten herausarbeiten können, die mit dieser Assetklasse verbunden sind. Analog zur letztjährigen Studie konnten wir die Ergebnisse aufgrund zahlreicher Rückmeldungen nach Anlegergruppen gliedern und haben in dieser Studie zum ersten Mal eine größere Beteiligung von regulierten Teilnehmern gegenüber nicht regulierten Investoren. Nigel Cresswell Head of Investments Western Europe 2 willistowerswatson.de

3 Pension Risk Management und Anlage von Pensionsvermögen 2018 Inhalt Inhalt Einleitung...4 Interne Organisation...17 Asset-Allokation Alternative Anlagen...33 Dialog...41 Pension Risk Management und Anlage von Pensionsvermögen

4 Einleitung Teilnehmer und repräsentiertes Anlagevolumen An der diesjährigen Studie haben von Juli bis August insgesamt 36 Unternehmen / CTAs und regulierte Pensionseinrichtungen/Pensionskassen mit einem Anlagevermögen von insgesamt 124 Mrd. Euro teilgenommen. Regulierte Teilnehmer (Pensionskassen/-fonds, Versorgungswerke mit freiwilliger VAG-Anlehnung) Unregulierte Teilnehmer (vornehmlich CTAs) 59 % 41 % 73 Mrd. Euro Vermögen 51 Mrd. Euro Vermögen Pension Risk Management und Anlage von Pensionsvermögen

5 Einleitung Prognose der Renditeerwartungen Auf Basis der Rückmeldung zu den strategischen Allokationen und unserer Kapitalmarktszenarien haben wir eigene Renditeprognosen zu den Portfolien der Teilnehmer durchgeführt. Im Vergleich zum Vorjahr konnten sowohl regulierte als auch unregulierte Investoren ihre Renditeerwartungen um 50 Basispunkte (Bp) steigern. Beide Gruppen haben das Portfoliorisiko erhöht und Umschichtungen von zinstragenden Papieren in die Anlageklassen Aktien, Immobilien und alternative Anlagen vorgenommen. Zusätzlich wurde innerhalb der Anlageklassen die Diversifikation gesteigert. Im direkten Vergleich haben unregulierte Investoren eine höhere Rendite zu erwarten, da sie in der Regel höhere Aktienanteile und weniger Anleihen halten als regulierte Investoren (vgl. Kapitel III. Asset-Allokation). Die Prognose auf Basis des Durchschnitts-Portfolios über alle Teilnehmer ergab für die deutschen Pensions einrichtungen folgende erwartete Renditen: Regulierte Investoren 2,7 % Unregulierte Investoren 2,9 % Renditeerwartung Durchschnitts-Portfolio deutscher Pensionseinrichtungen (Median über 10 Jahre p. a.) 0 % 1 % 2 % 3 % Regulierte Investoren Unregulierte Investoren Studie 2017 Studie ,2 % 2,4 % 2,7 % 2,9 % Pension Risk Management und Anlage von Pensionsvermögen

6 Einleitung Unsere Empfehlungen als Reaktion auf die Herausforderungen Die Portfolioproduktivität der Investoren kann gesteigert werden Selektives Vorgehen Im Hinblick auf die deutlich abgenommene Liquiditätsprämie sowie auf das generell niedrige Renditeniveau ist ein selektives Vorgehen entscheidend. First mover advantage nutzen Erstinvestoren in neuen Themen oder innovativen Assetklassen erzielen die höchsten Renditen, während bei Assetklassen mit hoher Nachfrage, wie z. B. bei Private Equity & Infrastruktur, Renditen deutlich unter Druck stehen. Diversifikation in alternative/illiquide Investments weiter fortsetzen Attraktive alternative oder illiquide Strategien identifizieren und Gelder aus klassischen Anlageklassen reallokieren. Langfristigkeit des Anlagehorizonts als Pensions anleger aktiver nutzen Insbesondere in Schwäche phasen die strategische Allokation beizubehalten, zahlt sich langfristig aus (Siehe: Willis Towers Watson, White Paper: The search for a long-term premium ). Dynamisch agieren Schnelle Entscheidungs wege als Voraussetzung für taktische Positionierungen sowie hohe Reaktionsfähigkeit zur Nutzung von Marktopportunitäten. Komplexität reduzieren Mit klar strukturierten Portfolien besteht höhere Transparenz hinsichtlich der positiven sowie negativen Performance Beiträge und aktiven Risikopositionen. Fazit Insgesamt kann ein klar definierter Portfolioansatz mit hoher Transparenz hinsichtlich der aktiv ein gegangenen Risiken und deren Vergütung zu einem verbesserten Risiko-/Renditeprofil führen. Durch eine klare Portfoliostruktur besteht auch höhere Transparenz hinsichtlich der Kosten, was in Kombination zu einer verbesserten Gesamtrendite nach Kosten führt. 16 willistowerswatson.de

7 Dialog Dialog Ihre Ansprechpartner Gerne diskutieren wir mit Ihnen die Studienergebnisse in einem persönlichen Gespräch. Setzen Sie sich jederzeit mit unseren Experten in Verbindung. Nigel Cresswell Head of Investments Western Europe Valerie Ganz Investment Analyst Tobias Bockholt Senior Investment Consultant Claudia Dünisch Senior Investment Analyst Pension Risk Management und Anlage von Pensionsvermögen

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