märkteunteruns Markteinschätzung März 2019

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1 märkteunteruns Markteinschätzung März 2019

2 Editorial Die rosarote Brille Wie Tag und Nacht verliefen das Jahr 2018 und der Jahresbeginn War im letzten Jahr die Wertentwicklung sehr vieler Märkte negativ, so kommt es seit dem Jahreswechsel zu einer breit angelegten Erholung. Aktien haben schon jetzt eine Wertsteigerung erfahren, die für ein ganzes Jahr reicht. Aber auch die Anleihenmärkte werfen tolle Erträge ab, allen voran High Yield und Emerging Markets. Unternehmens- und Staatsanleihen liegen auch im Plus, wenn auch nicht so spektakulär. Schließlich sind auch noch die Rohstoffe zu erwähnen: Gold, Rohöl und Kupfer sind allesamt angestiegen, zum Teil signifikant. Was steht hinter dieser Entwicklung? Die Antwort ist klar: ein Sinneswandel der Notenbanken führte zu einem ebensolchen bei den Anlegern. Man könnte meinen, dass die Investoren im Jahr 2018 geldpolitisch auf Entzug gesetzt wurden und dementsprechend schlecht gelaunt waren. In den ersten Wochen des neuen Jahres hatten die Notenbanken dann doch ein Einsehen und gönnten der Anlegergemeinde eine neue Dosis des lockeren Geldes. Und siehe da: alles ist gut! Jetzt wird der Handelskrieg nicht mehr als Bedrohung gesehen, sondern dessen baldige Lösung vorgefeiert. Der Brexit ist auch kein Risiko mehr, weil er verschoben oder vielleicht sogar abgesagt wird. Auch das wird abgefeiert, siehe Pfund. Und über das Absacken diverser Konjunkturindikatoren muss man sich auch keine Sorgen mehr machen. Immerhin ist die Schwäche nur temporär, die Erholung eine Frage der Zeit. Somit haben sich in einigen Bereichen nicht die Fakten verändert, sondern bloß die Wahrnehmung derselben. Dies betrifft vor allem die Fundamentaldaten, deren Schwäche für eine Beibehaltung des vorsichtigen Aktienausblicks spricht. Tatsächlich verbessert hat sich allerdings die technische Situation des Marktes. Dies wird zum Anlass genommen, die Untergewichtung in Aktien um einen Schritt zu reduzieren. Ihr märkteunteruns Team Jetzt wird der Handelskrieg nicht mehr als Bedrohung gesehen, sondern dessen baldige Lösung vorgefeiert. märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 2

3 Inhalt Marktumfeld Ausblick Asset Allocation Kennzahlen 4-6 Marktumfeld März 7-8 Globale Konjunktur 9 Geld-/Kapitalmarkt 13 Strategische Asset Allocation 14 Übersicht Marktentwicklung 10 Anleihen Aktien märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 3

4 Marktumfeld Anleihen: sichere Häfen werden verlassen High Yield USA Staat UK EM Hartwährung EM Lokalwährung High Yield Euro Unternehmensanleihen USA EM Unternehmensanleihen Unternehmensanleihen Euro Staat USA Staat Deutschland Staat Italien 0,0 % 0,6 % 0,5 % 1,8 % 2,4 % 3,3 % 4,3 % 4,9 % 4,9 % 4,7 % 7,3 % 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % Im Zuge der Kursrally der Aktienmärkte leben auch die Anleihemärkte mit höherem Risiko wieder auf. Die sicheren Häfen der Staatsanleihen werden also wieder verlassen obwohl auch diese erstaunlich robust bleiben. Anleihen, die zum Ende 2018 deutliche Kursabschläge hinnehmen mussten, sind wieder gefragt: High Yield und Emerging Markets. Gerade die Emerging Markets litten 2018 unter den steigenden US-Zinsen und dem Druck durch die Handelsspannungen. Mit der Neubewertung der US-Geldpolitik wurde nun auch an den Rentenmärkten ein Aufschwung und eine Phase höherer Risikobereitschaft eingeleitet. Auch die stets als sicherer Hafen angesehenen deutschen Bundesanleihen legten etwas zu, deren 10-jährige Rendite ging dabei wieder auf ca. 0,2 % zurück. Zwei bedeutende europäische Märkte entwickeln sich hingegen gegenläufig: etwas unerwartet ist in Großbritannien leichte Entspannung eingetreten, vor allem das Pfund legte zu. In Italien sind hingegen wieder Zweifel an politischer und fiskalischer Stabilität aufgetreten. Erträge in Euro Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 31/12/ /02/2019; Stand: 28/2/19 märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 4

5 Marktumfeld Aktien: die Rally hält vorerst an China Dow Jones Industrials Russland MSCI World Lateinamerika ATX MSCI Europa Euro Stoxx 50 Osteuropa Asien EM Global DAX Nikkei 6,2 % 9,7 % 9,5 % 9,4% 9,1 % 12,6 % 11,9 % 11,5 % 11,1 % 10,7 % 10,6 % 10,2 % 0 % 5 % 10 % 15 % 15,3 % Nach dem schwachen 4. Quartal 2018 sollten entweder die Wirtschaftsdaten diesen Pessimismus bestätigen oder das Pendel zumindest teilweise zurückschwingen. Letzteres ist eingetreten, sogar recht deutlich. Diese technische Erholung wurde durch Äußerungen der US- Notenbank zur weiteren Zinspolitik und Erwartung einer Einigung im Handelskonflikt mit China unterstützt. Der Impuls ging von den USA aus, aber die stärkste Aufwärtsbewegung erzielten vorerst die Emerging Markets, allen voran China. Auch dort setzte die Notenbank expansive Schritte. Diese Kursrally hat im Februar angehalten, die US-Aktien gaben weiter die Richtung vor. Dabei hat auch wieder ein Wechsel zu Wachstumstiteln und sogenannten zyklischen Werten stattgefunden, der Konjunkturpessimismus vom Jahresende 2018 ist vorerst verflogen. Diese Marktstimmung nennt man gerne Risk-on. In den ersten beiden Monaten des Jahres wurden somit bereits gute Jahresgewinne erreicht. Man darf jedoch nicht vergessen, dass nun erstmal das schwache 4. Quartal des vergangenen Jahres kompensiert ist. Erträge in Euro Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 31/12/ /02/2019; Stand: 28/2/19 märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 5

6 Marktumfeld Rohstoffe und Emerging Markets werten auf -0,7 % -0,8 % RUB GBP BRL CNY USD -1 % 0 % 1 % 2 % 3 % 4 % 5 % 6 % Energie Industriemetalle Edelmetalle 0 % JPY CHF 0,8 % 2,5% 3,4 % 4,1 % 4,8 % 12,3 % 5 % 10 % 15 % 6,0 % 15,7 % Seit Jahresbeginn ziehen auch die Rohstoffe wieder recht deutlich an. In erster Linie sind die Energiepreise und die Industriemetalle die Treiber, auch hier ist die Gegenbewegung zu 2018 stark ausgeprägt. Der Ölpreis wird aktuell durch das limitierte Angebot (OPEC, Venezuela) getrieben. Auch die Edelmetalle vor allem Palladium zogen an, wobei die Krisenwährung Gold zuletzt wieder leicht schwächer notierte. Relativ wenig Bewegung ist weiterhin bei den globalen Hauptwährungen Dollar, Euro und Yen zu sehen. Dagegen konnten einige Emerging-Market-Währungen nach Rückschlägen 2018 wieder gut zulegen: russischer Rubel, brasilianischer Real und chinesischer Renminbi wären dabei als wesentliche Währungen zu erwähnen. Der argentinische Peso hat hingegen auch heuer noch keinen Boden gefunden. In Europa sticht aktuell das leicht steigende britische Pfund hervor. Es reflektiert die Zuversicht, dass es zu keinem ungeregelten Austritt des Vereinigten Königreichs aus der EU kommen wird. Erträge in Euro Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 31/12/ /02/2019; Stand: 28/2/19 märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 6

7 Ausblick Globales Konjunkturbild BIP Entwicklung ,5 % 1,7 % 2,5 % 1,9 % USA 1,4 % 1,5 % Eurozone 3,3 % 3,7% Russland 6,2 % 6,0 % China Japan 0,8 % 0,5 % 2,5 % 2,5 % Afrika 7,2 % 7,3 % Brasilien 3,5 % 3,4 % Indien Welt Quelle: Bloomberg Finance L.P., Stand: 28/02/19 märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 7

8 Ausblick Globale Konjunktur: kleine Verbesserung bei sonst eher trüben Aussichten Einige US-Konjunkturindikatoren haben zuletzt wieder nach oben gedreht Einkaufsmanagerindex Industrie USA US Konsumentenvertrauen US Nationaler Hausbauindex Es herrscht der allgemeine Konsens, dass die Konjunkturdynamik im Jahr 2019 nachlassen wird. In den USA haben zuletzt jedoch einige Frühindikatoren wieder nach oben gedreht. Neben dem Einkaufsmanagerindex sind auch das Konsumentenvertrauen und der Hausbauindex angestiegen. Auch in China zeigte sich zuletzt eine gewisse Stabilisierung der Wirtschaftsdaten, allerdings noch immer auf recht niedrigem Niveau. Die Eurozone weist innerhalb der großen Wirtschaftsräume die geringste Dynamik auf. Insbesondere hat auch Deutschland zuletzt schwache Daten veröffentlicht. Auf Unternehmensebene ist die letzte Berichtssaison in den USA nochmals gut verlaufen, der Ausblick auf die weitere Entwicklung der Unternehmensgewinne trübt sich derzeit jedoch markant ein. Zudem lässt sich aktuell die eher seltene Konstellation feststellen, dass in allen vier Regionen (USA, Europa, Pazifik, Emerging Markets) gleichzeitig die Gewinnrevisionen der Analysten mehrheitlich klar negativ ausfallen. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 8

9 Ausblick 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Geld-/Kapitalmarkt: neue Richtung der Geldpolitik? Vom Markt gepreiste Anzahl von Zinsanhebungen (25 BP) in den nächsten 12 Monaten USA und Eurozone: völlig neue Erwartungshaltung! -1,0 2/2018 2/2019-0,50 USA Eurozone 0,71 Seit Jänner steht die US-Notenbank vor einer veritablen Strategiewende. Statt angekündigter weiterer Zinsschritte der Leitzins steht aktuell bei max. 2,5 % hat Fed-Chef Powell angekündigt, die Geldpolitik sei an die aktuelle Situation angepasst und in weiterer Folge werde man die Entwicklungen beobachten. Es gebe keinen vorgegebenen Pfad (mehr). Während in den USA Zinsanhebungen in den nächsten zwölf Monaten praktisch vollständig ausgepreist wurden, stehen dort mittlerweile sogar Zinssenkungen für 2020 im Raum. Auf Seiten der Europäischen Zentralbank gab es zuletzt weniger spektakuläre Entwicklungen. Der Preisdruck im Euroraum ist nach wie vor schwach. So sank die Kerninflationsrate (exklusive Lebensmittel und Energie) jüngst auf 1 %. Die nächste Sitzung der EZB findet bereits am 7. März 2019 statt, dort werden die Ratsmitglieder über künftige monetäre Maßnahmen entscheiden. Fest steht, dass die Mehrzahl der Konjunkturindikatoren seit rund einem Jahr mehrheitlich enttäuscht hat und die negative Dynamik nach wie vor stark ausgeprägt ist. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 9

10 Ausblick Staats- und Unternehmensanleihen: Risikoprämien bei Unternehmensanleihen sinken wieder Renditedifferenz (Credit Spread) EUR-Unternehmensanleihen: wieder Einengung /2018 2/2019 EUR Investment Grade (in BP) EUR High Yield (in BP; rechte Skala) Trotz der beeindruckenden Aktien-Rally ist es in den vergangenen Wochen auch bei den bonitätsstarken Staatsanleihen, den sicheren Häfen, global zu moderaten Renditerückgängen und damit Kursanstiegen gekommen. Entstanden sind diese durch nicht verschwinden wollende Event-Risiken (Hard-Brexit, Handelskrieg) sowie durch schwächere Wirtschaftsdaten. Vor allem die Industrie kam zuletzt zunehmend unter Druck. Wir begegnen dieser Situation in erster Linie durch Positionierungen auf den Zinskurven. Entgegen der konjunkturellen Entwicklung sanken 2019 auch die Risikoprämien von Unternehmensanleihen, insbesondere in den USA aber auch in Europa. Vor allem die Ankündigung der US-Notenbank und anderer Notenbanken, die geldpolitischen Zügel vorerst nicht weiter anzuziehen, hat die Aktienmärkte und die Unternehmensanleihen stärker positiv beeinflusst, als dies schwache Konjunkturindikatoren davor im negativen Sinne taten. Wir erhöhen unsere Übergewichtung von Euro-Qualitäts-Unternehmensanleihen gegenüber High-Yield-Anleihen. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 10

11 Ausblick Aktien USA und Europa: Rally deckt schwache Fundamentaldaten zu Erwartetes Gewinnwachstum (nächste 12 Monate in %) nach Regionen: Aussichten limitiert 2/2017 2/2019 Europa Japan Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG USA 6,96 6,77 6,03 Der Jahresauftakt an den Aktienmärkten kann wohl nur als spektakulär bezeichnet werden. Trotz schwächerer Konjunktur- und Gewinndaten führte der schon erwähnte Richtungsschwenk der US-Notenbank zu starken Kursanstiegen. Wir sehen diesen Widerspruch zwischen Fundamentalfaktoren und Liquiditätseuphorie weiterhin kritisch und daher das weitere Aufwärtspotenzial begrenzt. Die fundamentale Beurteilung der Aktienmärkte hat sich nicht verbessert, der Ausblick auf die weitere Entwicklung der Unternehmensgewinne trübt sich derzeit weiter ein. So wird aktuell für die USA im ersten Quartal 2019 ein negatives Wachstum im Jahresvergleich erwartet und auch für die folgenden beiden Quartale dürfte sich nur ein knapp positives Ergebnis ausgehen. Weiterhin ist eine Eintrübung des wirtschaftlichen Umfeldes zu beobachten, das belegen weltweit schwächere Einkaufsmanagerindizes und auch andere Konjunkturdaten. Die Stimmungsindikatoren befinden sich nach der Rally der letzten Wochen wieder im optimistischen Bereich. Wir bleiben daher bei unserer (nunmehr reduzierten) Aktienuntergewichtung. märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 11

12 Ausblick Emerging Markets: Liquidität treibt die Rally noch... Gewinnentwicklung Emerging- Market-Regionen (2/2014=100): Asien verliert Dynamik 2/2014 2/2019 EM Asien EM Lateinamerika EM Europa 139,3 89,6 88,4 Emerging-Market-Aktien sind im seit Jahresanfang herrschenden globalen Trend sehr freundlich ins neue Jahr gestartet. Dies ist auf den ersten Blick verwunderlich, wenn man sich die fundamentalen Faktoren wie etwa die Konjunkturentwicklung und Gewinnentwicklung ansieht, denn diese enttäuschen weiterhin. Auf den zweiten Blick erkennt man aber das allüberstrahlende Thema: die Liquiditätsversorgung. Hier setzt insbesondere die chinesische Zentralbank deutliche Impulse und flutet die Märkte mit dem heißersehnten Stoff, der Aktienmärkte wieder steigen lässt: Liquidität. Daher sind auch die Renditeabstände (Spreads) von Hartwährungsanleihen deutlich gesunken. Neben einem geldpolitisch freundlicheren Ton der US-Notenbank profitierte dieses Anleihensegment von stabilen und zum Teil steigenden Rohstoffpreisen, was den rohstoffexportierenden Emerging Markets entgegenkam. Ein geldpolitisch freundlicher Ton alleine dürfte jedoch nicht reichen, sofern es zu einer Eskalation des Konflikts zwischen den USA und China käme. Wir haben folglich keine Position in Emerging-Market-Anleihen. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 12

13 Strategische Asset Allocation Unter der Strategischen Asset Allocation verstehen wir die langfristige Beurteilung der verschiedenen Anlageklassen. Unternehmens- & Aktien Staatsanleihen EM-Anleihen Reale Assets wenig attraktiv attraktiv wenig attraktiv attraktiv wenig attraktiv attraktiv wenig attraktiv attraktiv Trotz der Aktienrück-schläge im Q sehen wir vor allem den wichtigen USAktienmarkt im historischen Vergleich nach wie vor als sehr teuer bewertet an. Europäische Aktien sowie Emerging-Markets-Aktien beurteilen wir dagegen als fair bis zunehmend attraktiv. In beiden Märkten haben wir die Kursrückschläge im Q genutzt um zuzukaufen. Die Renditen der europäischen Staats anleihemärkte befinden sich auf extrem niedrigen Niveaus. Auf Sicht der nächsten 5 Jahre erwarten wir hier niedrige (bzw. zum Teil negative) Erträge. Dagegen haben wir die gestiegenen Renditen bei US-Staatsanleihen im Jahr 2018 in mehreren Schritten für Zukäufe genutzt. Zuletzt haben wir jedoch Anfang Jänner 2019 die Position reduziert. Im Q haben wir von EM- Lokal- Währungsanleihen zugunsten der EM-Hartwährungsanleihen umgeschichtet, da sich die Währungen sehr positiv entwickelten, wogegen die Hartwährungsanleihen nun zusätzliche Renditeaufschläge bieten. Zugekauft haben wir Ende Dezember 2018 auch bei Euro- Unternehmensanleihen mit gutem Bonitätsrating. Im Rohstoffbereich sollten die aßnahmen auf der Angebotsseite die Preisentwicklung unterstützen. Die starken Rückschläge bei Energierohstoffen haben wir Mitte Dezember 2018 zum Kauf genutzt. Aufgrund der rückläufigen Arbeitslosenzahlen erwarten wir Anstiege bei den Inflationserwartungen und haben die Position bei Inflationsgeschützten Anleihen aufgestockt. Die vorliegende Prognose/Einschätzung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 13

14 Kennzahlen Übersicht Marktentwicklung Aktienindizes Diff. YTD Diff. YTD 5 Jahre p.a. in Lokalwährung in Euro in Euro MSCI World ,8% 11,5% 10,7% Dow Jones ,6% 12,6% 16,8% Nasdaq ,4% 13,3% 19,8% Euro Stoxx ,2% 10,2% 3,6% DAX ,1% 9,1% 3,5% ATX ,7% 10,7% 5,9% Nikkei ,9% 6,2% 11,9% Hang Seng ,1% 11,7% 12,7% MSCI EM ,3% 9,4% 8,2% Devisenkurse EUR/USD 1,14 0,8% 4,0% EUR/JPY 126,67-0,7% 2,1% EUR/GBP 0,86 4,8% -0,8% EUR/CHF 1,13-0,8% 1,4% EUR/RUB 75,00 6,0% -8,0% EUR/CNY 7,61 3,4% 2,1% Rohstoffe Gold ,4% 3,3% 6,4% Silber 16 0,8% 1,6% 0,3% Kupfer ,2% 11,1% 5,0% Rohöl 66 23,7% 24,8% -3,6% Quelle: Bloomberg Finance L.P., 28/2/2019, YTD = Veränderung im Vergleich zum Vorjahresultimo; Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die künftige Entwicklung zu. Anleiherenditen Diff. YTD 10Y, in % in BP USA 2,72 3 Japan -0,02-3 Großbritannien 1,30 2 Deutschland 0,18-6 Österreich 0,54 4 Schweiz -0,24 1 Italien 2,75 1 Frankreich 0,57-14 Spanien 1,17-24 Geldmarktsätze 3M, in % USA 2,63-18 Euroland -0,31 0 Großbritannien 0,85-6 Schweiz -0,72 0 Japan -0,08-1 Leitzinssätze d. ZB in % USA - Fed 2,50 0 Eurozone - EZB 0,00 0 UK - BOE 0,75 0 Schweiz - SNB -0,75 0 Japan - BOJ -0,10 0 märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 14

15 Haftungsausschluss Diese Unterlage wurde erstellt und gestaltet von der Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h., Wien, Österreich ( Raiffeisen Capital Management bzw. Raiffeisen KAG ). Die darin enthaltenen Angaben dienen, trotz sorgfältiger Recherchen, lediglich der unverbindlichen Information, basieren auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Personen zum Zeitpunkt der Ausarbeitung und können jederzeit von der Raiffeisen KAG ohne weitere Benachrichtigung geändert werden. Jegliche Haftung der Raiffeisen KAG im Zusammenhang mit dieser Unterlage oder der darauf basierenden Verbalpräsentation, insbesondere betreffend Aktualität, Richtigkeit oder Vollständigkeit der zur Verfügung gestellten Informationen bzw. Informationsquellen oder für das Eintreten darin erstellter Prognosen, ist ausgeschlossen. Ebenso stellen allfällige Prognosen bzw. Simulationen einer früheren Wertentwicklung in dieser Unterlage keinen verlässlichen Indikator für künftige Wertentwicklungen dar. Weiters werden Anleger mit einer anderen Heimatwährung als der Fondswährung bzw. Portfoliowährung darauf hingewiesen, dass die Rendite zusätzlich aufgrund von Währungs-schwankungen steigen oder fallen kann. Die Inhalte dieser Unterlage stellen weder ein Angebot, eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung noch eine Anlageanalyse dar. Sie dienen insbesondere nicht dazu, eine individuelle Anlageodersonstige Beratung zu ersetzen. Sollten Sie Interesse an einem konkreten Produkt haben, stehen wir Ihnen gerne neben Ihrem Bankbetreuer zur Verfügung, Ihnen vor einem allfälligen Erwerb den Prospekt bzw. die Informationen für Anleger gemäß 21 AIFMG zur Information zu übermitteln. Jede konkrete Veranlagung sollte erst nach einem Beratungsgespräch und der Besprechung bzw. Durchsicht des Prospektes bzw. der Informationen für Anleger gemäß 21 AIFMG erfolgen. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Wertpapiergeschäfte zum Teil hohe Risiken in sich bergen und die steuerliche Behandlung von den persönlichen Verhältnissen abhängt und künftigen Änderungen unterworfen sein kann. Die Performance von Investmentfonds wird von der Raiffeisen KAG bzw. von Immobilien- Investmentfonds von der Raiffeisen Immobilien Kapitalanlage GmbH entsprechend der OeKB-Methode basierend auf Daten der Depotbank berechnet (bei der Aussetzung der Auszahlung des Rückgabepreises unter Rückgriff auf allfällige, indikative Werte). Bei der Berechnung der Wertentwicklung werden individuelle Kosten wie insbesondere die Höhe des Ausgabeaufschlages bzw. eines allfälligen Rücknahmeabschlages sowie Steuern nicht berücksichtigt. Diese wirken sich bei Berücksichtigung in Abhängigkeit der konkreten Höhe entsprechend mindernd auf die Wertentwicklung aus. Die maximale Höhe des Ausgabeaufschlages bzw. eines allfälligen Rücknahmeabschlages kann dem Kundeninformationsdokument (Wesentliche Anlegerinformationen) bzw. dem vereinfachten Prospekt (Immobilien-Investmentfonds) entnommen werden. Die Performance von Portfolios wird von der Raiffeisen KAG zeitgewichtet (Time Weighted Return, TWR) oder kapitalgewichtet (Money Weighted Return, MWR) [siehe die genaue Angabe im Präsentationsteil] auf Basis der zuletzt bekannten Börse- und Devisenkurse bzw. Marktpreise bzw. aus Wertpapierinformationssystemen berechnet. Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investmentfonds oder Portfolios zu. Wertentwicklung in Prozent (ohne Spesen) unter Berücksichtigung der Wiederveranlagung der Ausschüttung. Die veröffentlichten Prospekte bzw. die Informationen für Anleger gemäß 21 AIFMG sowie die Kundeninformationsdokumente (Wesentliche Anlegerinformationen) der Fonds der Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h. stehen unter in deutscher Sprache bzw. im Fall des Vertriebs von Anteilen im Ausland unter com in englischer (gegebenenfalls in deutscher) Sprache bzw. in Ihrer Landessprache zur Verfügung. Die veröffentlichten Verkaufsprospekte des in dieser Unterlage beschriebenen Immobilienfonds stehen unter in deutscher Sprache zur Verfügung. Die Vervielfältigung von Informationen oder Daten, insbesondere die Verwendung von Texten, Textteilen oder Bildmaterial aus dieser Unterlage bedarf der vorherigen Zustimmung der Raiffeisen KAG. Impressum: Medieninhaber: Zentrale Raiffeisenwerbung Herausgeber, erstellt von: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h., Mooslackengasse 12, 1190 Wien Bitte denken Sie an die Umwelt, bevor Sie drucken. märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 15

16 Kontakt Team Private Banking Bruneck: Stefano Paccagnella, Robert Stifter, Hugo Passler, Martina Castlunger, Martin Hilber, Margot Schöpfer, Manfred Seeber, Gerald Hopfgartner (Bereichsleiter), Micaela Andreolli, Benjamin Kostner, Gerlinde Gatterer, Norbert Kofler, Werner Kammerer, Gabriele Marchetti. Impressum Medieninhaber: Zentrale Raiffeisenwerbung, Am Stadtpark 9, 1030 Wien Herausgeber, erstellt von: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h. Mooslackengasse 12, 1190 Wien Raiffeisenkasse Bruneck Europastraße 19 I BRUNECK Tel: Fax: Member of RBI Group märkteunteruns ⅼ März 2019 ⅼ 16