markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND US-Arbeitsmarkt bleibt im Aufschwung US-Arbeitsstellenaufbau Rückkehr zur Normalität
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- Theresa Giese
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1 Report 6. April Date 2018 (see Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND US-Arbeitsmarkt bleibt im Aufschwung US-Arbeitsstellenaufbau Rückkehr zur Normalität Am US-Arbeitsmarkt dürfte auch im März den sechsten Monat in Folge die Arbeitslosenquote bei 4,1 % verharren. Angesichts der soliden Arbeitsmarktverfassung zweifeln wir aber nicht am weiteren Rückgang. Im 4. Quartal 2018 rechnen wir mit einer Quote von 3,8 %. Der Aufbau neuer Arbeitsstellen zog mit einem Monatszuwachs um im Februar 2018 für die ersten beiden Monate des Jahres auf durchschnittlich an. Im Trend der letzten Jahre lag der Monatszuwachs jeweils in der Region von Mit dem von uns erwarteten März-Zuwachs um Arbeitsstellen sollte daher ein Schritt in Richtung der Rückkehr zur Normalität erfolgen. Die Jahresrate der Stundenverdienste dürfte zwar auf 2,8 % anziehen (Februar: 2,6 %). Damit sollte sich aber nur der jüngste Seitwärtstrend fortsetzen. Marktreaktion: Mit signifikanten Impulsen für das Devisen- und Rentenmarktgeschehen ist wohl nur dann zu rechnen, wenn der Aufbau neuer Arbeitsstellen überraschenderweise deutlich jenseits der Marke liegen sollte und/oder die Jahresrate der Stundenverdienste auf ein neues zyklisches Hoch anziehen würde, was dann der Spekulation auf eine baldige weitere Leitzinserhöhung neue Nahrung geben würde. Mageres Plus bei der deutschen Industrieproduktion Bei der deutschen Industrieproduktion erwarten wir im Februar nur ein mageres Monatsplus von 0,4 %, womit die Jahresrate auf 4,4 % zurückfallen würde (Januar 2018: 5,5 %). Nicht auszuschließen ist, dass die Warnstreiks in der Metall- und Elektrobranche im Vorfeld des Tarifabschlusses negative Bremsspuren hinterließen. Bisher kalkulieren wir für das 1. Quartal 2018 mit einem Quartalszuwachs bei der Industrieproduktion von knapp 1 %-Punkt. Im 2. Quartal 2017 lag der Quartalszuwachs noch bei 1,8 %, gefolgt von 1,1 und 0,9% in den nachfolgenden Quartalen. Insofern sollten die heutigen harten Konjunkturdaten das Bild unterstreichen, dass das deutsche Konjunkturmomentum etwas an Dynamik verliert. Marktreaktion: Sollte sich wider Erwarten abzeichnen, dass für die deutsche Industrieproduktion kaum mit einem Aufwärtsmomentum im 1. Quartal zu rechnen ist, könnte der Eurokurs zum US-Dollar unter Druck kommen. HEUTE IM FOKUS DE: Industrieproduktion, Feb. (08.00) US: Neugeschaffene Arbeitsstellen, März (14.30) Arbeitslosenquote, März (14.30) Durchschnittliche Stundenlöhne, März ( : US-Stundenverdienste (gg. Vj.) unterhalb von 3 % Quelle: Macrobond, HSBC 2: Rückkehr zur Normalität beim US-Stellenaufbau Quelle: Macrobond, HSBC Lothar Heßler lothar.hessler@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) Online Research
2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 6. April Date 2018 (see Tagging panel) Und sonst? - Großbritannien: Nachdem der Einkaufsmanagerindex für das Verarbeitende Gewerbe am Dienstag positiv überraschen konnte, bot die Märzerhebung für den Dienstleistungs-PMI eine negative Überraschung. Mit 51,7 Punkten musste das niedrigste Niveau seit Juli 2016 verdaut werden. Schlechtes Wetter sowie die Unsicherheit über den weiteren Fortgang der Brexit -Verhandlungen waren wohl eine Bürde. Laut dem Markit-Institut weisen die aktuellen PMI-Daten auf eine weitere Drosselung des BIP- Momentums im 1. Quartal 2018 (+0,3 % gg. Vq.) hin. Im Schlussquartal 2017 betrug der BIP-Quartalszuwachs 0,4 %. - USA: Das Minus bei der Handelsbilanz lag im Februar bei 57,6 Mrd. USD und somit zum 6. Mal in Folge über den Vormonatswert. Einen höheren Fehlbetrag gab es zuletzt nur im Oktober 2008 mit 60,2 Mrd. USD. - Deutschland: Der Auftragseingang der Industrie enttäuschte im Februar mit einem mageren Monatsplus von 0,3 %. Während die Inlandsorders um 1,4 % nachgaben, liefert das Ausland positive Impulse mit 1,4 %, gestützt den Monatszuwachs der Orders aus der Eurozone mit 4,5 %. Erstmals seit dem 2. Quartal 2016 zeichnet sich damit für die gesamten Auftragseingänge für den Zeitraum von Januar bis März 2018 nun wieder ein negatives Quartalsmomentum ab. Der Zenit beim Aufschwungsmomentum des BIP (1. Quartal 2017: +0,9 % gg. Vq.) sollte klar hinter uns liegen. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche ( ) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. JP US Di. AU DE EUR GB Mi. EUR US Do. DE EUR GB Fr. DE US Tankan-Index, 1. Quartal 2018 (01.50)* ISM Verarbeitendes Gewerbe, (März (16.00)** RBA-Zinsentscheidung, April (06.30)* PMI Verarbeitendes Gewerbe (final), März (09.55)* PMI Verarbeitendes Gewerbe (final), März (10.00)* PMI Verarbeitendes Gewerbe, März (10.30)* Arbeitslosenquote, Feb. (11.00)* Konsumentenpreise (HVPI), März (11.00)** Kernrate, März (11.00)** ADP Beschäftigungsänderung, März (14.15)** ISM Dienstleistungen, März (16.00)** Auftragseingänge Industrie, Feb. (08.00)* PMI Dienstleistungen (final), März (09.55)* PMI Dienstleistungen (final), März (10.00)* PMI Dienstleistungen, März (10.30)* Industrieproduktion, Feb. (08.00)* Neugeschaffene Stellen, März (14.30)*** Arbeitslosenquote, März (14.30)*** Durchschnittliche Stundenlöhne, März (14.30)*** 25 58,5 58,4 56,6 54,8 8,5 % 1,5 % gg. Vj. 1,3 % gg. Vj ,6 3,1 % gg. Vm. 54,2 55,0 54,2 0,4 % gg. Vm ,1 % 2,8 % gg. Vj. Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 25 59,6 58,4 56,6 54,7 8,5 % 1,4 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj ,0 1,5 % gg. Vm. 54,2 55,0 54,0 0,3 % gg. Vm ,0 % 2,7 % gg. Vj ,8 60,6 58,6 55,0 8,6 % 1,2 % gg. Vj. 1,0 % gg. Vj ,5-3,5 % gg. Vm. 55,3 56,2 54,5-0,1 % gg. Vm ,1 % 2,6 % gg. Vj ,3 58,2 56,6 55,1 8,5 % 1,4 % gg. Vj. 1,0 % gg. Vj ,8 0,3 % gg. Vm. 53,9 54,9 51,7 2
3 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:04 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,19 347,29-612,45 Deutschland 0,52 0,02 0,09 Schatz 111,92-0,03 Euro Stoxx ,95 89,60-74,01 USA 2,83 0,00 0,42 Bobl 131,07-0,10 Stoxx ,02 75,92-151,82 Großbritannien 1,42 0,05 0,23 Bund 159,08-0,21 FTSE ,50 165,49-488,27 Japan 0,04 0,00-0,01 US-T-Note /32-0,28 CAC ,67 134,87-35,89 Frankreich 0,74 0,02-0,05 US-T-Bond /32-0,81 MIB ,50 526, ,16 Italien 1,78 0,04-0,24 Gold, oz 1327,92-0,58 IBEX ,90 227,60-303,00 Spanien 1,23 0,07-0,34 Silber 16,35 0,08 S&P ,84 18,15-10,77 Portugal 1,65 0,02-0,29 Palladium 905,93-23,66 Dow Jones 24505,22 240,92-214,00 Irland 0,91 0,03 0,25 CRB-Index 197,73 1,51 Nikkei ,13-1, ,81 Schweiz -0,01 0,03 0,14 Öl, Crude 66,34-0,38 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:04 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,2239-0,0038 CAD 1,2765 1,5622-0,0051 GBP * 1,3998 0,8744 0,0019 AUD * 0,7677 1,5943-0,0016 JPY 107,33 131,36 0,08 NZD * 0,7260 1,6859 0,0024 CHF 0,9627 1,1782-0,0020 ZAR 12, ,6921 0,1051 NOK 7,8465 9,6033 0,0041 HKD 7,8489 9,6062-0,0300 SEK 8, ,3209 0,0104 SGD 1,3176 1,6125 0,0008 CZK 20,696 25,330 0,010 CNY 6,3052 7,7169-0,0236 PLN 3,4279 4,1953-0,0104 CNH 6,3101 7,7229 0,0129 HUF 254,19 311,10-0,10 KRW 1067, ,16 7,01 TRY 4,0581 4,9667 0,0535 THB 31,290 38,296-0,031 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:04 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 06. Apr Änderung Volatilitäten 06. Apr 6,69 6,53 6,53 6,76 6,90 7,23 Änderung -0,04-0,13-0,09-0,06-0,15-0,04 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,59-0,59-0,08-0,10 0,52 0,50 1,18 1,15 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,33-0,33-0,27-0,27-0,19-0,19 US - LIBOR 1,90 1,89 2,33 2,32 2,47 2,46 2,70 2,68 UK - LIBOR 0,51 0,51 0,75 0,74 0,87 0,86 1,03 1,02 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,32 1,34 3,05 3,03 1,22 1,22 2,09 2,09 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign -0,02 0,02-0,06 0,30-0,08 0,55-0,17 0,92 Germany Sovereign -0,05-0,17-0,09-0,14-0,15-0,20-0,21-0,24 Italy Sovereign 0,01 0,35 0,05 1,04 0,09 1,80 0,12 2,54 Collateralized Covered -0,19-0,17 0,13 0,21-0,31-0,41-0,31-0,53 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -0,51 1,93-0,35-1,55 0,15 0,68 0,32-2,92 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (07:04 Uhr), Vortag: (07:04 Uhr) 3
4 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 4
5 Disclaimer Diese Studie wurde von ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. 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In Japan wurde diese Publikation durch HSBC Securities (Japan) Limited zur Verfügung gestellt. In Hongkong wurde diese Studie durch The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited im Zuge ihres laufenden Hongkong-Geschäfts zum Zweck der Information ihrer institutionellen und gewerblichen Kunden zur Verfügung gestellt; sie ist dort nicht für Privatkunden bestimmt und darf nicht an diese verteilt werden. HSBC Securities (Asia) übernimmt keine Gewähr, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Hongkong zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Alle Anfragen derartiger Empfänger sind an The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited zu richten. Die Weiterverbreitung, auch auszugsweise, ist untersagt. wird beaufsichtigt durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ("BaFin"). (121105) Copyright. 2018, ALLE RECHTE VORBEHALTEN. Diese Publikation darf weder vollständig noch teilweise nachgedruckt oder in ein Informationssystem übertragen oder auf irgendeine Weise gespeichert werden, und zwar weder elektronisch, mechanisch, per Fotokopie noch auf andere Weise, außer im Falle der vorherigen schriftlichen Genehmigung durch HSBC Trinkaus & Burkhardt AG. MICA (P) 185/08/2009 Herausgeber der Publikation: Königsallee 21/23 D Düsseldorf Deutschland Telefon: Fax: Website: 5
6 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik
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