markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Treibt der Ölpreis die Inflation? Inflationsdaten bleiben im Fokus US-Verbraucher in Champagnerlaune

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1 Click 29. November here to enter 2017 a date. markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Treibt der Ölpreis die Inflation? Inflationsdaten bleiben im Fokus Seit Mitte Juni befindet sich der Ölpreis zwar im Höhenflug, ein solcher ist bei der Inflation in Deutschland aber bisher ausgeblieben. Vielmehr hat die Teuerung im Oktober auf der Unterseite überrascht, was allerdings auf eine temporäre Schwäche bei den Preisen für Pauschalreisen zurückzuführen ist. Im November sind zwar die Heizölpreise deutlich angezogen, von den Benzinpreisen scheint indes kein starker Impuls auszugehen. Insgesamt rechnen wir mit einem Inflationsplus von 0,3 % gg. Vm., gleichbedeutend mit einem Anstieg der Jahresrate von 1,6 % auf 1,8 %. Mit jeweils 1,7 % dürfte die Teuerung 2017 und 2018 in Deutschland trotz der guten Auslastung des Arbeitsmarktes relativ niedrig bleiben. Marktreaktion: Auf der letzten EZB-Sitzung gab es Überlegungen, die Beendigung des QE-Programms nicht sklavisch an die Inflationsprognosen zu binden. Dadurch würde die Tür geöffnet, das QE-Programm auch zu beenden, ohne das Inflationsmandat bereits erfüllt zu haben. Nichtsdestotrotz dürfte die Entwicklung an den Rentenmärkten weiter stark an die Inflationsentwicklung gekoppelt sein. -Verbraucher in Champagnerlaune Das -Verbrauchervertrauen ist im November von 126,2 auf 129,5 Punkte und damit den höchsten Stand seit Ende 2000 angezogen. Dabei profitieren die Konsumenten u. a. von der guten Arbeitsmarktsituation. Dies gilt im Übrigen auch in Deutschland, wo das ifo Beschäftigungsbarometer im November auf ein neues Rekordhoch anzog. Entsprechend notiert das GfK Konsumklima für Dezember bei unverändert hohen 10,7 Punkten. In Anbetracht der guten Verbraucherstimmung dürfte es sich bei der Schwäche der Konsumausgaben im 3. Quartal in Deutschland lediglich um ein temporäres Phänomen gehandelt haben. Marktreaktion: An den Kapitalmärkten finden die Daten zum Verbrauchervertrauen derzeit keine große Beachtung, da der Inflationsdruck trotz der soliden Nachfrage niedrig bleibt. So schlug der -Dollar auch gestern aus den guten -Vertrauenswerten kein nachhaltiges Kapital. HEUTE IM FOK DE: Konsumentenpreise, Nov., (14.00) A: BIP (Revision), 3. Quartal (14.30) Grafik 1: Deutsche Teuerung ohne große Dynamik Quelle: Macrobond, HSBC Grafik 2: -Konsumenten weiter in Hochstimmung Quelle: Macrobond, HSBC Rainer Sartoris, CFA rainer.sartoris@hsbc.de Bernhard Esser bernhard.esser@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) Online Research

2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Click 29. November here to enter 2017 a date. Und sonst? - A: Der angehende Fed-Chef, Jerome Powell, sieht im Dezember den Zeitpunkt für die nächste Leitzinserhöhung. Trotz eines erwarteten Abgleitens der Arbeitslosenquote unter 4 % geht er nicht von einer Überhitzung der -Konjunktur aus. - Großbritannien: Medienberichten zur Folge scheint es eine Annäherung in der Frage zu geben, wie groß die verbleibenden Verbindlichkeiten Großbritanniens gegenüber der EU nach einem Austritt sind. Dabei werden anscheinend Summen von 45 bis 55 Milliarden Euro diskutiert. Das britische Pfund legte gestern zu, befindet sich aber weiter in der Handelsspanne der letzten Wochen. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. Neubauverkäufe, Okt. (16.00)* (ann.) (ann.) (ann.) (ann.) Di. DE Mi. DE Do. DE EU Fr. EU GB GfK Konsumklima, Dez. (13.00)** Konsumentenvertrauen, Nov. (16.00)* Konsumentenpreise (vorl.), Nov. (14.00)** BIP (rev.), 3. Quartal (14.30)** Beige Book (20.00)* Arbeitslosenquote, Nov. (09.55)* Arbeitslosenzahl, Nov. (09.55)* Konsumentenpreise (vorl.) Nov. (11.00)** Arbeitslosenquote, Okt. (11.00)* Persönliche Einkommen, Okt. (14.30)* Persönliche Ausgaben, Okt. (14.30)* PCE-Kerndeflator, Okt. (14.30) PMI Verarb. Gewerbe (final), Nov. (10.00)* PMI Verarb. Gewerbe, Nov. (10.30)* ISM Verarb. Gewerbe, Nov. (16.00)** 10,7 123,2 1,8 % gg. Vj. 3,4 % (ann.) 5,6 % ,6 % gg. Vj. 8,9% 0,3 % gg. Vm. 0,2 % gg. Vm. 1,4 % gg. Vj. 60,0 56,0 58,5 Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 10,8 124,0 1,7 % gg. Vj. 3,2 % (ann.). 5,6 % ,6 % gg. Vj. 8,9 % 0,3 % gg. Vm. 0,2 % gg. Vm. 1,4 % gg. Vj. 60,0 56,5 58,3 10,7 126,2 1,6 % gg. Vj. 3,1 % (ann.) 5,6 % ,4 % gg. Vj. 8,9 % 0,4 % gg. Vm. 1,0 % gg. Vm. 1,3 % gg. Vj. 58,5 56,3 58,7 10,7 129,5 2

3 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:08 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,53 59, ,47 Deutschland 0,35 0,01 0,14 Schatz 112,21-0,01 Euro Stoxx ,49 19,47 292,97 A 2,34-0,01-0,10 Bobl 131,71-0,05 Stoxx ,83 20,43 165,28 Großbritannien 1,26-0,01 0,02 Bund 163,02-0,14 FTSE ,65 76,75 317,82 Japan 0,03-0,01-0,02 -T-Note /32-0,16 CAC ,48 30,39 528,17 Frankreich 0,67 0,00-0,02 -T-Bond 154 9/32-0,06 MIB ,77 115, ,19 Italien 1,78-0,01-0,03 Gold, oz 1295,15 0,73 IBEX ,40 81,30 792,30 Spanien 1,46-0,01 0,08 Silber 16,89-0,14 S&P ,04 25,62 388,21 Portugal 1,91 0,01-1,86 Palladium 1028,15 22,00 Dow Jones 23836,71 255, ,11 Irland 0,57 0,00-0,18 CRB-Index 191,21-0,42 Nikkei ,74 94, ,37 Schweiz -0,15 0,01 0,04 Öl, Crude 63,32-0,13 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:08 Uhr) vs. D vs. EUR (EUR) vs. D vs. EUR (EUR) D 1,1854-0,0051 CAD 1,2814 1,5188-0,0002 GBP * 1,3377 0,8861-0,0069 AUD * 0,7591 1,5615-0,0020 JPY 111,53 132,20-0,20 NZD * 0,6898 1,7185 0,0037 CHF 0,9846 1,1671-0,0015 ZAR 13, ,2174-0,1776 NOK 8,2377 9,7646 0,0631 HKD 7,8051 9,2517-0,0375 SEK 8,3501 9,8978 0,0180 SGD 1,3458 1,5952-0,0072 CZK 21,505 25,491 0,053 CNY 6,6008 7,8243-0,0386 PLN 3,5460 4,2032-0,0079 CNH 6,6053 7,8296-0,0334 HUF 262,26 310,87 0,02 KRW 1080, ,40-12,01 TRY 3,9652 4,7001 0,0360 THB 32,550 38,583-0,226 Quelle: Reuters; * = Angabe in D für eine Einheit lokaler Währung EUR/D (7:08 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 29. Nov Änderung Volatilitäten 29. Nov 6,90 6,98 6,60 6,65 7,15 7,43 Änderung 0,23-0,03 0,00 0,00-0,05 0,01 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,71-0,71-0,34-0,35 0,35 0,34 1,18 1,18 - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,33-0,33-0,27-0,27-0,19-0,19 - LIBOR 1,35 1,35 1,48 1,48 1,66 1,66 1,94 1,94 UK - LIBOR 0,49 0,50 0,52 0,52 0,58 0,58 0,77 0,77 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre () 1,15 1,16 3,06 3,04 1,14 1,14 1,86 1,87 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign 0,05-0,09 0,36 0,58 0,71 1,14 1,23 2,00 Germany Sovereign -0,17-0,66-0,10-0,49-0,10-0,35 0,17 0,02 Italy Sovereign 0,37 0,71 1,16 1,95 2,05 2,94 2,83 3,37 Collateralized Covered -0,11 0,08 0,40 0,91 0,20 0,84 0,57 1,65 EURO-Veränderung vs. D seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -0,48 12,70-3,82 3,79 2,20 8,84 0,92 7,49 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (07:08 Uhr), Vortag: (07:08 Uhr) 3

4 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 4

5 Disclaimer Diese Studie wurde von ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. 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6 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik