markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Handelsstreit-Sorgen dominieren ifo Erwartungen mit Stabilisierungsansätzen

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1 Report 26. Juni Date 2018 (see Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Handelsstreit-Sorgen dominieren ifo Erwartungen mit Stabilisierungsansätzen Im Juni setzte das ifo Geschäftsklima für Deutschland seinen Abwärtstrend fort, wobei der Rückgang von revidierten 102,3 auf 101,8 Punkte moderat ausfiel und in etwa im Rahmen der Markterwartungen lag. Zu der Eintrübung trug ausschließlich die Einschätzung der aktuellen Lage bei, die von 106,1 auf 105,1 Punkte (Konsens: 105,6) nachgab. Trotz der deutlichen Eintrübung werden hier immer noch die Spitzenwerte früherer Zyklen überboten (Grafik 1). Positiv überraschten im Juni indes die ifo Erwartungen, die sich nach Rückgängen in den letzten fünf Monaten bei 98,6 Punkten einpendelten. Die Stabilisierung des Ausblicks im Mai hatte sich der Rückgang bereits verlangsamt deutet darauf hin, dass die deutsche Wirtschaft sich nicht im freien Fall befindet. Marktreaktion: Die Stabilisierung der ifo Erwartungen hatte keinen positiven Einfluss auf den Risikoappetit an den Kapitalmärkten. Besonders die außenwirtschaftlichen Risiken sind weiter ausgeprägt. Die Androhung der USA vom Ende der letzten Woche, auf Autoimporte aus der EU Zölle von 20 % zu erheben, drohen das Sentiment weiter zu belasten. US-Konsumenten gut gelaunt Konsum bleibt Stütze Das vom Conference Board erhobene Konsumentenvertrauen für den Monat Juni dürfte zwar einen kleinen Rückgang von 128,0 auf 126,9 Punkte verzeichnen, würde sich damit aber weiter auf einem hohen Niveau bewegen (Grafik 2). Mit 2,5 % dürfte der Konsum auch 2018 deutlich zur BIP-Wachstumsleistung beitragen, damit aber leicht schwächer zulegen als die Gesamtwirtschaft (2,7 %). Die Verlangsamung im Vergleich zum Konsumwachstum im Vorjahr (2,8 %) ergibt sich u. a. aus der aufgrund einer aufgrund höherer Ölpreise anziehenden Inflation. Getrieben wird der Konsum durch eine weiter fallende Arbeitslosenquote und einem leicht zunehmenden Lohndruck in den USA. Marktreaktion: Der von uns erwartete Rückgang des US-Konsumentenvertrauens im Juni dürfte zu klein sein, um den Kapitalmarkt zu bewegen. Insofern dürften sich die Marktbewegungen in Grenzen halten. HEUTE IM FOKUS US: Konsumentenvertrauen (CB), Juni (16.00) 1: ifo Erwartungen stoppen Talfahrt Quelle: Macrobond, HSBC 2: Gute Stimmung bei US-Konsumenten Quelle: Macrobond, HSBC Rainer Sartoris, CFA HSBC Deutschland rainer.sartoris@hsbc.de Bernhard Esser HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research

2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report 26. Juni Date 2018 (see Tagging panel) Und sonst? Argentinien: Im Umfeld der Gewährung eines Beistandskredites im Umfang von 50 Mrd. USD durch den IWF hat das Land sein Wechselkursregime geändert. Die bisher durch Interventionen der Zentralbank gelenkte Währung soll künftig nahezu frei schwanken. Wir haben deshalb unsere Prognose für Ende 2018 von 26 ARS je USD auf 31 ARS angehoben, für Ende 2019 von 28,80 ARS auf 37 ARS. EUR/USD: Der Euro legte gestern trotz deutlicher Einbußen an den europäischen Aktienmärkten zum US-Dollar zu. Nach den erheblichen Verlusten der Einheitswährung seit Mitte April scheint es hier zu einer Aufwärtskorrektur zu kommen. Um nachhaltiges Aufwärtspotential zu generieren, müsste der Euro die Widerstandszone bei 1,1840/51 USD überwinden. Belastend auf den US-Dollar könnte sich die Androhungen der USA ausgewirkt haben, weitere Strafzölle gegen China und die EU einzuführen. CNY/USD: Der chinesische Renminbi bleibt weiter unter Druck. Im Vergleich zum US-Dollar fiel die chinesische Währung im heutigen Handel auf den tiefsten Stand seit Ende Neben der US-Dollar-Stärke der letzten Wochen wirkt sich die Lockerung der Geldpolitik in China belastend aus. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche ( ) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. DE ifo Geschäftsklima Deutschland, Juni (10.00)** 101,8 101,8 102,3 101,8 Di. US Konsumentenvertrauen (CB), Juni (16.00)* 126,9 127,5 128,0 Mi. US NZ Auftragseingänge langl. Güter (vorl.), Mai (14.30)* RBNZ-Zinsentscheidung, Juni (23.00)* -3,2 % gg. Vm. 1,75 % -1,0 % gg. Vm. 1,75 % -1,6 % gg. Vm. 1,75 % Do. DE GfK Konsumklima, Juli (08.00)* 10,7 10,6 10,7 Konsumentenpreise (CPI, vorl.), Juni (14.00)** 2,1 % gg. Vj. 2,1 % gg. Vj. 2,2 % gg. Vj. BIP (final), 1. Quartal 2018 (14.30)* 2,2 % (ann.) 2,2 % (ann.) 2,2 % (ann.) EU-Gipfel in Brüssel 2018** US EU Fr. DE GB EUR US Arbeitslosenquote (sb.), Juni (09.55)** Arbeitslosenzahl (sb.), Juni (09.55)** BIP (final), 1. Quartal (10.30)* Konsumentenpreise (vorl.), Juni (11.00)** Kernrate (vorl.), Juni (11.00)** PCE-Kerndeflator, Mai (14.30)* Konsumentenvertrauen UoM (final), Juni (16.00)* 5,2 % ,1 % gg. Vq. 2,0 % gg. Vj. 1,0 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 99,0 Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 5,2 % ,1 % gg. Vq. 2,0 % gg. Vj. 1,0 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 99,2 5,2 % ,1 % gg. Vq. 1,9 % gg. Vj. 1,1 % gg. Vj. 1,8 % gg. Vj. 99,3 2

3 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:10 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,33-309,39-647,31 Deutschland 0,33-0,01-0,10 Schatz 112,11 0,02 Euro Stoxx ,21-72,39-134,75 USA 2,90 0,01 0,49 Bobl 132,16 0,01 Stoxx ,27-71,85-168,57 Großbritannien 1,30-0,02 0,11 Bund 162,13 0,00 FTSE ,84-172,43-177,93 Japan 0,03 0,00-0,02 US-T-Note 120 1/32 0,19 CAC ,86-103,52-28,70 Frankreich 0,71 0,01-0,08 US-T-Bond /32 0,38 MIB ,19-533,28-498,15 Italien 2,83 0,12 0,81 Gold, oz 1263,77-3,74 IBEX ,90-174,20-426,00 Spanien 1,35 0,00-0,22 Silber 16,32-0,05 S&P ,07-37,81 43,46 Portugal 1,83 0,01-0,11 Palladium 945,23-11,62 Dow Jones 24252,80-328,09-466,42 Irland 0,85 0,00 0,19 CRB-Index 200,13-2,21 Nikkei ,87-94,52-452,07 Schweiz -0,06 0,00 0,09 Öl, Crude 73,31-1,11 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:10 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1714 0,0062 CAD 1,3295 1,5573 0,0085 GBP * 1,3287 0,8816 0,0030 AUD * 0,7412 1,5805 0,0109 JPY 109,52 128,29 0,70 NZD * 0,6892 1,6997 0,0110 CHF 0,9865 1,1555 0,0050 ZAR 13, ,8551 0,1558 NOK 8,0989 9,4871 0,0389 HKD 7,8473 9,1923 0,0487 SEK 8, ,3571 0,0349 SGD 1,3610 1,5943 0,0060 CZK 22,109 25,898 0,061 CNY 6,5546 7,6780 0,0656 PLN 3,7118 4,3479 0,0229 CNH 6,5621 7,6868 0,0616 HUF 278,15 325,82 0,73 KRW 1115, ,70 5,98 TRY 4,6837 5,4865 0,0621 THB 32,980 38,633 0,181 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:10 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 26. Jun Änderung Volatilitäten 26. Jun 8,49 7,75 7,54 7,48 7,60 7,64 Änderung -0,09 0,18-0,09-0,11-0,20-0,11 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,70-0,70-0,31-0,30 0,33 0,33 1,10 1,12 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,32-0,32-0,27-0,27-0,18-0,18 US - LIBOR 2,10 2,10 2,34 2,34 2,50 2,51 2,77 2,78 UK - LIBOR 0,50 0,50 0,66 0,66 0,78 0,78 0,96 0,97 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,26 1,26 3,00 3,01 1,47 1,46 2,12 2,13 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign 0,22-0,42 0,46-0,57 0,58-0,60 0,51 0,24 Germany Sovereign -0,05-0,08 0,00 0,59 0,10 1,06 0,09 1,49 Italy Sovereign 0,65-1,57 0,98-3,30 0,88-4,39 0,72-4,80 Collateralized Covered -0,08-0,20 0,36 0,50 0,03 0,04 0,05-0,13 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % 0,17-2,43 0,24-0,74 0,22-1,28 0,82-5,18 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (07:10 Uhr), Vortag: (06:56 Uhr) 3

4 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 4

5 Disclaimer Diese Studie wurde von HSBC Trinkaus & Burkhardt AG ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. 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6 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik