Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche

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1 Click 2. Januar here to 2018 enter a date. markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Happy New Year für die meisten Volkswirtschaften Eurozone: Optimistischer Start ins neue Jahr Die Schnellschätzung des Markit Instituts zu den Einkaufsmanagerindizes (PMI) im Verarbeitenden Gewerbe der Eurozone ergab, dass sich die Stimmung der Unternehmen im gemeinsamen Währungsraum im Dezember noch einmal verbessert hat. Sollte der Ergebnissaldo von 60,6 Punkten bestätigt werden, wäre dies der höchste Stand seit dem Beginn der Zeitreihe Das gilt auch für das Umfrageergebnis aus Deutschland (Schnellschätzung: 63,3). In Frankreich wurde ein 17-Jahreshoch erzielt (Grafik 1). Dabei profitieren die Firmen sowohl von einer soliden Binnennachfrage als auch von der guten globalen Konjunkturlage. Die wirtschaftliche Entwicklung zum Jahreswechsel 2017/18 steht somit auf einer soliden Basis und lässt vorerst auf eine konstant hohe Wachstumsdynamik hoffen. Marktreaktion: Die Veröffentlichung des endgültigen Industrie-PMIs für die Eurozone im Dezember dürfte keine großen Marktbewegungen auslösen. Spannend wird im kommenden Jahr u. a., wie stark negativ sich die Aufwertung des Euro aus 2017 auf den Außenhandel auswirkt. Großbritannien: Brexit -Unsicherheiten, Ölpreise belasten Im Gegensatz zu den noch einmal verbesserten Sentimentwerten in der Eurozone droht der Industrie-PMI in Großbritannien im Dezember schwächer auszufallen als noch im Vormonat. Zwar wurde in der ersten Brexit -Verhandlungsphase ein ausreichender Fortschritt erzielt, so dass fortan mit der EU über die künftigen wirtschaftlichen Beziehungen zueinander diskutiert werden kann. Viele Fragen vor allem in der Grenzfrage zwischen der Republik Irland und Nordirland sind aber noch ungeklärt und wohl auch in naher Zukunft nur schwer zu lösen. Das sorgt für zunehmende Unsicherheiten bei den Unternehmen, die zudem durch die höheren Ölpreise belastet werden. Wir rechnen daher für den aktuellen Berichtsmonat mit einem Rückgang des Umfragesaldos um 0,4 auf 57,8 Punkte (Grafik 2). Damit wird aber weiterhin eine grundsätzlich positive Entwicklung im britischen Industriesektor angezeigt. Marktreaktion: Ein spürbarer Rückgang des Sentimentwertes für die britische Industrie dürfte zu Kursverlusten beim britischen Pfund zum Jahresbeginn 2018 führen. Gegenüber dem Euro rechnen wir im weiteren Jahresverlauf abhängig von den Wasserstandsmeldungen bei den Brexit -Verhandlungen mit volatilen Marktbewegungen, wobei die Einheitswährung aufgrund der angeführten zunehmenden Unsicherheiten per Saldo wohl besser abschneiden wird. Zum Jahresende 2018 gehen wir daher von Notierungen im Bereich von 0,95 GBP aus. HEUTE IM FOKUS EUR: PMI Verarbeitendes Gewerbe (final), Dez. GB: PMI Verarbeitendes Gewerbe, Dez. Grafik 1: Industrie-PMIs auf Höchstständen Quelle: Macrobond, HSBC Grafik 2: Leichte Eintrübung der Firmenstimmung in GB Quelle: Macrobond, HSBC Thomas Amend thomas.amend@hsbc.de Bernhard Esser bernhard.esser@hsbc.de Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt stefan.schilbe@hsbc.de Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 5/6) Online Research

2 TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Click 2. Januar here 2018 to enter a date. Und sonst? - Märkte: Der DAX beendete das Jahr 2017 knapp unterhalb der Marke von Punkten und konnte somit im Jahresvergleich ein Plus von 12,5 % verbuchen. Die wichtigsten US-amerikanischen Indizes legten zwischen gut 19 % (S&P 500 ) und gut 28 % (NASDAQ ) zu. Am Anleihenmarkt fiel im Jahresverlauf 2017 vor allem der spürbare Rückgang der Renditen in Portugal ins Auge. So lag das Minus im 10-jährigen Bereich bei fast zwei Prozentpunkten. Bundesanleihen dieser Laufzeit wiesen mit historisch weiter sehr niedrigen 0,42 % ein etwa doppelt so hohes Niveau aus wie noch vor zwölf Monaten. Am Devisenmarkt legte der Euro zum US-Dollar um mehr als 13 % zu und schloss das abgelaufene Jahr mit Notierungen von rund 1,20 USD ab (Jahresanfang: 1,05 USD). Besonders gut entwickelten sich 2017 der polnische Zloty sowie die tschechische Krone, die als einzige der gängigen Währungen auch zur Einheitswährung zulegen konnten. Einer der größten Verlierer war dagegen die türkische Lira, die im Vergleich zum Euro um fast 18 % nachgab. Das britische Pfund verlor erneut gut 4 %, nachdem es bereits im Vorjahr um gut 13 % nachgegeben hatte rechnen wir hier mit Blick auf den näherrückenden Brexit mit weiteren Kursverlusten der britischen Valuta. Der EUR/USD-Wechselkurs dürfte sich dagegen seitwärts bewegen. - USA: Schwächer als erwartet fiel das Konsumentenvertrauen des Conference Board aus, das im Dezember von revidierten 128,6 (zuvor: 129,5) auf 122,1 Punkte nachgab. Dabei fiel die Erwartungskomponente auf nur noch 99,1 Indexpunkte (November: 111,0 = zweithöchster Wert in der Historie). Die aktuelle Lage wurde dagegen noch einmal besser eingeschätzt als im Vormonat. Mit 156,6 Punkten wurde der höchste Stand seit Juni 2001 ausgewiesen (November: 154,9). Insgesamt zeigen die Daten weiter optimistische Verbraucher. Das gilt auch für die Unternehmen. So konnte der regionale Chicago PMI im Dezember überraschend noch einmal von 63,9 auf 67,6 Punkte zulegen. Das ist der zweithöchste Stand seit Italien: Staatspräsident Sergio Mattarella hat am Donnerstag der vergangenen Woche das Parlament aufgelöst und damit den Weg für Neuwahlen freigemacht, die am 4. März 2018 stattfinden sollen. - Deutschland: Im Jahresdurchschnitt 2017 haben sich die Preise (CPI) um 1,8 % verteuert (2016: 0,5 %). Das war der stärkste Gesamtjahresanstieg seit 2012 (2,0 %). Im Dezember 2017 lag die Teuerung bei 1,7 % (HVPI: 1,6 %). - China: Die Einkaufsmanager aus dem Verarbeitenden Gewerbe beurteilen ihre Lage zum Jahreswechsel überwiegend positiv. Der Caixin PMI sprang von 50,8 auf 51,5 Punkte (offizieller Index: 51,6). Wir rechnen 2018 mit einem generellen Aufwärtstrend der chinesischen Industrie. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. Di. DE EUR GB PMI Verarb. Gewerbe (final), Dez. (09.55)* PMI Verarb. Gewerbe (final), Dez. (10.00)* PMI Verarbeitendes Gewerbe, Dez. (10.30)* Mi. US FOMC-Sitzungsprotokoll, Dez. (20.00)** Do. EUR PMI Dienstleistungen (final), Dez. (10.00)* GB PMI Dienstleistungen, Dez. (10.30)* US ADP Beschäftigungsänderung, Dez. (14.15)** Fr. EUR US Konsumentenpreise (HVPI), Dez. (10.00) Neugeschaffene Stellen, Dez. (14.30)*** Arbeitslosenquote, Dez. (14.30)*** Durchschnittliche Stundenlöhne, Dez (14.30)*** 63,3 60,6 57,8 56,5 54, ,5 % gg. Vj ,1 % 2,5 % gg. Vj. Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 63,3 60,6 57,9 56,5 54, ,4 % gg. Vj ,1 % 2,5 % gg. Vj. 62,5 60,1 58,2 56,2 53, ,5 % gg. Vj ,1 % 2,5 % gg. Vj. 2

3 Auktionen und Cash Flows 1 Auktionen in der Woche vom 1.1. bis zum Datum Resultate* Land Auktion 2. Jan. 14:50 Frankreich BTF-Auktion (2,6-3 Mrd. EUR 3 Mon.) BTF-Aufstockung (1,1-3,5 Mrd. EUR 5,5 Mon.; 0,8-1,2 Mrd. EUR 11 Mon.) 17:30 USA T -Bill-Aufstockung (48 Mrd. USD 3 Mon.) T -Bill-Auktion (42 Mrd. USD 6 Mon.; 20 Mrd. USD 12 Mon.) 3. Jan. 11:15 Griechenland T -Bill-Auktion (1,25 Mrd. EUR 3 Mon.) 4. Aug. 10:45 Spanien BONO-Aufstockung (0,45 % 10/22; 1,45 % 10/27; 2,9 % 10/46) BONOei-Aufstockung (1 % 11/30) 10:50 Frankreich OAT -Aufstockung (insg. 8-9 Mrd. EUR; 0,75 % 5/28; 1,25 % 5/36; 2 % 5/48) *Erwartete Uhrzeit der Emissionsresultate (MEZ) Cash Flows in der Woche vom bis zum Eurozone-Staatsanleihen Eurozone-T-Bills Covered Bonds / Agencies / Länder A: Rückzahlungen: 20,0 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 2,0 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 1,5 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: 7,2 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: B: Kuponzahlungen: 0,2 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 13,0 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 6,4 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 4,0 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: 14,2 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -4,4 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -2,3 Mrd. EUR Quelle: Bloomberg, HSBC, *eigene Schätzung; Emissionskalender online: Bitte klicken Sie hier! 3

4 Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (7:14 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX ,64-192, ,58 Deutschland 0,42 0,01 0,21 Schatz 111,98 0,02 Euro Stoxx ,96-66,82 213,44 USA 2,42-0,08-0,02 Bobl 131,61 0,00 Stoxx ,84-17,77 167,29 Großbritannien 1,19-0,07-0,05 Bund 161,78 0,12 FTSE ,77 83,79 544,94 Japan 0,04 0,00-0,01 US-T-Note 124 2/32 0,53 CAC ,56-73,41 450,25 Frankreich 0,78 0,04 0,09 US-T-Bond 153 1,81 MIB ,34-386, ,76 Italien 2,00 0,09 0,19 Gold, oz 1308,63 41,50 IBEX ,90-260,70 691,80 Spanien 1,56 0,09 0,18 Silber 17,02 0,84 S&P ,61-10,96 434,78 Portugal 1,91 0,15-1,85 Palladium 1073,00 34,19 Dow Jones 24719,22-63, ,62 Irland 0,66 0,06-0,09 CRB-Index 0,00-187,74 Nikkei ,94-108, ,57 Schweiz -0,10 0,00 0,09 Öl, Crude 67,23 2,44 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (7:14 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,2029 0,0179 CAD 1,2532 1,5074-0,0026 GBP * 1,3525 0,8894 0,0037 AUD * 0,7840 1,5343-0,0017 JPY 112,66 135,51 1,21 NZD * 0,7123 1,6888 0,0006 CHF 0,9737 1,1713-0,0012 ZAR 12, ,8381-0,2772 NOK 8,1733 9,8317-0,0873 HKD 7,8166 9,4025 0,1347 SEK 8,1674 9,8246-0,1252 SGD 1,3315 1,6017 0,0090 CZK 21,244 25,554-0,149 CNY 6,4981 7,8165 0,0326 PLN 3,4735 4,1782-0,0169 CNH 6,4961 7,8142 0,0357 HUF 258,26 310,66-1,58 KRW 1061, ,30-2,00 TRY 3,7782 4,5447 0,0190 THB 32,480 39,070 0,278 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (7:14 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 02. Jan Änderung Volatilitäten 02. Jan 6,55 6,61 6,49 7,30 7,25 7,43 Änderung 1,61 0,81 0,46 0,33 0,20 0,12 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,64-0,66-0,21-0,24 0,42 0,41 1,26 1,23 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,33-0,33-0,27-0,27-0,19-0,19 US - LIBOR 1,56 1,55 1,69 1,67 1,84 1,82 2,11 2,09 UK - LIBOR 0,50 0,50 0,52 0,52 0,58 0,58 0,77 0,77 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,24 1,20 2,97 2,98 1,21 1,21 1,98 1,95 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign -0,21-0,33-0,48 0,03-0,60 0,48-0,83 1,10 Germany Sov ereign -0,18-0,89-0,38-1,03-0,52-1,10-0,56-0,81 Italy Sov ereign -0,31 0,41-0,78 1,24-1,20 1,88-1,68 1,82 Collateralized Covered -0,28-0,03-0,08 0,60-0,64 0,33-0,66 1,12 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % 1,03 14,36 1,02 4,18 0,00 9,22 1,16 10,20 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (07:14 Uhr), Vortag: (07:08 Uhr) 4

5 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 5

6 Disclaimer Diese Studie wurde von ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. 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7 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Bernhard Esser Christian Fürtjes HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik