Der Markt heute TREASURY DEUTSCHLAND. Bleiben die US-Konsumenten nach der Wahl optimistisch?

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1 11. NO29 November September Der Markt heute TREASURY DEUTSCHLAND Wichtige Daten und Ereignisse Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode US Konsumentenvertrauen (UoM), Nov. (16.00)** 88,3 87,3 87,2 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch Bleiben die US-Konsumenten nach der Wahl optimistisch? Inwieweit die Konsumenten nach der Wahl des Republikaners Donald Trump zum 45. Präsidenten der USA mit Zuversicht in die Zukunft blicken, dürfte sich noch nicht vollends in der Schnellschätzung der Umfrage durch die Universität Michigan widerspiegeln. Die berücksichtigten Umfragen dürften vor der US-Wahl durchgeführt worden sein. Daher gehen wir von einem Indexwert nur knapp oberhalb des Vormonatspendants aus der Index war bereits im September durch die Unsicherheit in Hinblick auf den Wahlausgang auf den niedrigsten Stand des Jahres gerutscht. Interessant werden somit eher die entsprechenden Werte im Dezember sein, die ein Indiz über die Entwicklung des privaten Verbrauchs in den USA liefern sollten, der den stärksten Wachstumsmotor der Wirtschaft darstellt. Kurzfristig wäre denkbar, dass sich die Konsumenten durch die im Wahlkampf versprochenen Steuerentlastungen und staatlichen Mehrausgaben optimistischer zeigen. Mittelfristig ist allerdings davon auszugehen, dass unter anderem die Umsetzung der angekündigten protektionistischen Handelspolitik eine höhere Inflation und sinkende reale Haushaltseinkommen mit sich bringt, was die Stimmung der Verbraucher stark verfinstern würde. Dr. Ralf Bergheim Bernhard Esser Thomas Amend Stefan Schilbe Chefvolkswirt Grafik 1: Konsum und Außenhandel sorgen für US-Wachstum im 3. Quartal Quelle: Macrobond, HSBC Disclaimer & Disclosures Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 5/6) Online Research

2 EUR/USD: Greenback behält die Oberhand Im Austauschverhältnis zum US-Dollar befindet sich der Euro weiter unter Druck. Die Einheitswährung gab am gestrigen Handelstag temporär unter 1,09 USD nach, wobei sich der Wechselkurs des Währungspaars von der Veröffentlichung der grob im Rahmen der Erwartung eingetroffenen US-Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe ( ) unbeeindruckt zeigte. Der Wechselkurs pendelte sich am heutigen Morgen über 1,09 USD ein, allerdings dürfte der Euro heute keinen spürbaren Boden gut machen können, sofern die Veröffentlichung zum US- Konsumentenvertrauen (siehe Seite 1) nicht deutlich schlechter als mehrheitlich erwartet ausfällt. Zum britischen Pfund befindet sich der Euro momentan ebenfalls auf dem Rückzug und notiert aktuell knapp unter 0,87 GBP. Mit einer deutlichen Gegenbewegung ist zum Ende der Handelswoche auch bei diesem Währungspaar nicht zu rechnen. Französische Industrieproduktion ohne Besserung Die französische Industrieproduktion enttäuschte im September mit einer Kontraktion von 1,1 % im Vergleich zum Vormonat (Konsens: -0,3 % gg. Vm.). Damit fiel die Produktion im dritten Quartal um 0,1 % gegenüber dem Vorquartal und das dritte Quartalsminus in Folge liegt vor. Ein Beitrag der Industrieproduktion zum gesamtwirtschaftlichen Wachstum ist dabei auch in Zukunft nicht absehbar, so kündigten französische Unternehmen im Verarbeitenden Gewerbe in ersten Umfragen bereits an, 2017 ihre Investitionstätigkeit nicht erhöhen zu wollen. Emerging Markets: Währungsverluste in Asien weiten sich aus Die Aussichten auf starke Konjunkturspritzen der neuen US-Regierung lassen derzeit das Stimmungspendel an den weltweiten Finanzmärkten stark zu Gunsten des US-Dollars ausschlagen. Auch in Asien setzte sich dieser Trend heute fort. Besonders deutlich fallen dabei die Kursgewinne gegenüber der indonesischen Rupiah aus, die spürbar an Boden verloren hat. Der Greenback kletterte bei teilweise panischen Marktreaktionen auf IDR. Die Renditen der Anleihen in Lokalwährung notierten je nach Laufzeit um bis zu 20 Basispunkte höher. Daneben verzeichneten auch der koreanische Won, der Taiwan-Dollar und der thailändische Baht deutliche Kursverluste. Für den letztgenannten Wechselkurs erwarten die Marktteilnehmer nun kurzfristig eine Handelsspanne von 35,20-35,40 THB. Für viele Händler kommt die ausgeprägte Stärke des US-Dollars überraschend, wodurch sie nun auf Kurskorrekturen setzen, um verpasste Glattstellungen von USD-Shortpositionen nachzuholen. Sollten die dortigen Exporteure die für sie günstigen Niveaus zum Tausch ihrer in Fremdwährung erzielten Umsatzerlöse nutzen, ist der Spielraum für Kursrückgänge vor allem durch die Orders von ausländischen Anlegern voraussichtlich begrenzt. Rentenmarkt: Renditen legen zu Der Bund-Future setzte die rapide Abwärtsbewegung, die nach dem US-Wahlergebnis einsetzte, gestern fort und schloss unter 160,5 die Rendite 10-jähriger Bundesanleihen beträgt momentan wieder rund 30 BP. Auch die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen konnte sich nach der starken Aufwärtsbewegung seit Mitte der Woche im Bereich oberhalb der 2 %-Marke halten, dürfte perspektivisch aber wieder nachgeben, wenn die Unsicherheit über die Politik des neuen US-Präsidenten die Nachfrage nach sicheren Anlagen erhöht. 2

3 Technische Analyse: US-T-Bond-Future (Wochenchart) Quelle: CQG, HSBC Der Weg nach Süden ist frei Technische Indikatoren sind klar short positioniert Die im Oktober an dieser Stelle (siehe Der Markte heute vom 14. Oktober) geäußerte Vorsicht in Bezug auf den US-T-Bond-Future hat sich als richtig herausgestellt. So konnte das Rentenbarometer den alten Aufwärtstrend seit Ende 2013 (akt. bei /32) nicht zurückerobern, sondern fiel jüngst sogar erstmals seit Januar wieder unter die psychologische Marke von 160. Durch die Komplettierung einer Topp-Formation hat sich der technische Ausblick weiter eingetrübt, wurde neben dem Tief von Ende April 2016 (160 31/32) doch auch die 90-Wochen-Linie (akt. bei /32) unterschritten. Als nächste Unterstützungen fungieren nun erst wieder diverse Hoch- und Tiefpunkte aus den Jahren 2012 bis 2015 zwischen gut 153 und knapp 150. Die 200-Wochen-Linie verläuft aktuell bei /32. Dass sich Anleger auch perspektivisch auf eine schwierige Zeit am Rentenmarkt einstellen müssen, darauf deuten die technischen Indikatoren hin. Hier weisen die von uns betrachteten Oszillatoren (Stochastik, RSI) und Trendfolger (MACD, Aroon) sowohl im Tages- als auch im Wochenbereich weiterhin Verkaufssignale auf, ohne dass bisher Anzeichen für eine tragfähige Stabilisierung zu erkennen wären. Vor diesem Hintergrund bleibt der Ausblick auf Sicht der kommenden Wochen verhalten. Damit die Rentenbullen wieder einen Fuß ins Wasser halten können, müssen zumindest die o. g. ehemaligen Haltemarken bei gut 160 überwunden werden. Besser wäre indes die Rückkehr in den angeführten alten Haussetrend von Ende Bund US-T-Bond EUR/USD DAX EuroStoxx 50 S&P 500 Widerstände 162,56 * /32 ** 1,0909 * 10802,3 ** 3109,6 * 2180,0 * 164,76 *** /32 * 1,1176 *** 10827,7 ** 3156,3 ** 2193,8 ** Unterstützungen 160,08 * /32 * 1,0849 * 10189,9 ** 2977,5 *** 2088,4 *** 159,36 * /32 ** 1,0808 ** 10092,2 *** 2672,7 *** 2036,1 *** Glättungslinien 38dMA 163, /32 1, ,3 3024,2 2142,9 200dMA 164, /32 1, ,2 2977,5 2088,4 Pivotwiderstand 161, /32 1, ,4 3091,3 2182,8 Pivotpunkt 160, /32 1, ,7 3060,5 2167,0 Pivotunterstützung 159, /32 1, ,4 3015,7 2151,7 Tendenz kurzfristig 0/ /+ 0/+ mittelfristig 0/- 0/- 0/ Quelle: CQG, Reuters; * = leicht ** = moderat *** = massiv 3

4 Aktuelle Marktindikationen (6:51 Uhr) Aktien Kurs +/- (Vortag) +/- (YTD) Renditen (10 (aktuell) Jahre) Kurs +/- (Vortag) (aktuell) +/- (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs +/- (Vortag) (aktuell) DAX ,12-15,89-112,89 Deutschland 0,29 0,08-0,34 Schatz 111,98-0,02 Euro Stoxx ,59-9,70-220,93 USA 2,15 0,10-0,12 Bobl 130,79-0,17 Stoxx ,73-6,20-274,53 Großbritannien 1,36 0,09-0,60 Bund 160,45-0,49 FTSE ,98-83,86 585,68 Japan -0,03 0,01-0,30 US-T-Note /32-0,47 CAC ,95-12,53-106,11 Frankreich 0,68 0,14-0,31 US-T-Bond 156 7/32-0,75 MIB ,88 5, ,49 Italien 1,91 0,17 0,31 Gold, oz 1261,18-25,48 IBEX ,80-144,70-787,40 Spanien 1,39 0,14-0,38 Silber 18,59-0,10 S&P ,48 4,22 123,54 Portugal 3,37 0,07 0,85 Palladium 693,50 13,60 Dow Jones 18807,88 218, ,85 Irland 0,86 0,12-0,29 CRB-Index 183,33-0,65 Nikkei ,66 38, ,05 Schweiz -0,26 0,08-0,20 Öl, Crude 43,59-0,85 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (6:51 Uhr) vs. USD vs. EUR +/- (EUR) vs. USD vs. EUR +/- (EUR) USD 1,0912-0,0029 CAD 1,3464 1,4691 0,0016 GBP * 1,2570 0,8681-0,0126 AUD * 0,7621 1,4319 0,0063 JPY 106,50 116,21 0,83 NZD * 0,7218 1,5117 0,0050 CHF 0,9859 1,0758 0,0004 ZAR 14, ,3252 0,6054 NOK 8,3656 9,1281 0,0355 HKD 7,7568 8,4638-0,0205 SEK 9,0423 9,8665-0,0446 SGD 1,4086 1,5369 0,0070 CZK 24,767 27,025 0,004 CNY 6,8115 7,4324 0,0022 PLN 4,0084 4,3737 0,0362 CNH 6,8303 7,4529 0,0001 HUF 282,40 308,14 2,47 KRW 1161, ,10 10,15 TRY 3,2482 3,5442 0,0309 THB 35,260 38,474 0,118 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (6:51 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 11. Nov Änderung Volatilitäten 11. Nov 8,65 8,99 8,83 8,80 9,39 9,50 Änderung 0,06 0,11 0,39 0,36 0,46 0,43 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre Vortag Vortag Vortag Vortag Bunds (%) -0,63-0,63-0,35-0,40 0,29 0,21 0,93 0,88 US - Bunds (bp) JGB - Bunds (bp) UK - Bunds (bp) Italien - Bunds (bp) Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds Swaps - Bunds Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,31-0,31-0,21-0,21-0,07-0,07 US - LIBOR 0,54 0,54 0,90 0,89 1,26 1,24 1,58 1,56 UK - LIBOR 0,27 0,26 0,40 0,40 0,56 0,56 0,81 0,81 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 0,84 0,80 3,23 3,20 0,96 0,93 1,91 1,85 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit Eurozone Sovereign -0,23 0,12-0,89 0,94-1,97 1,71-3,38 3,17 Germany Sovereign -0,17 0,06-0,77 0,98-1,55 2,00-2,90 3,54 Italy Sovereign -0,36-0,06-1,34 0,21-2,65 0,53-4,28 0,02 Collateralized Covered -0,39 0,21-0,63 1,69-1,83 2,65-3,01 5,06 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit in % -2,89-0,21 0,19 17,59-1,48-0,52 1,98-11,82 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom (06:51 Uhr), Vortag: (06:50 Uhr) 4

5 Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite (rechts) aufgeführt. 5

6 Disclaimer Diese Studie wurde von ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. 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7 Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt Thomas Amend Dr. Ralf Bergheim Bernhard Esser HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist Simon Wells Chief European Economist David Bloom Global Head of FX Research Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research Lothar Hessler Sebastian von Koss, CIIA Jana Meier in Rainer Sartoris, CFA Dr. Frank Will Tanja Peun Layout und Grafik