Dr. André Küster Simić THEORIE UND PRAXIS DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG. T e i l F: Ergänzung Planrechnungen

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1 Dr. André Küster Simić THEORIE UND PRAXIS DER UNTERNEHMENSBEWERTUNG T e i l F: Ergänzung Planrechnungen

2 Ergänzung Planrechnungen Bilanz in t=0 Exogene Größen Bilanz in t=0 Sachanlagen ,0 Netto-Umlaufvermögen 9.900,0 Bilanzsumme ,0 t=0 Eigenkapital ,0 Pensionsrückstellungen 3.000,0 Fremdkapital 5.900,0 Bilanzsumme ,0-2-

3 Ergänzung Planrechnungen Weitere exogene Größen Weitere Größen Operatives Geschäft t=1 Umsatzerlöse ,0 Betriebliche Aufwendungen (Personal-, Material- und sonstiger A 6.840,0 Finanzierung Zuführungen zu Pensionsrückstellungen 480 Abhängig von Pensionszusagen Rentenzahlungen 456 Abhängig von Pensionszusagen Tilgung 471,4 Zinssatz FK 7% Steuern: Halbeinkünfteverfahren Gewerbesteuer Hebesatz 4 Meßzahl 0,05 Körperschaftsteuer mit SolZu Körperschaftsteuersatz mit SolZu 26,38% -3-

4 Ergänzung Planrechnungen Exogene Größen im Modell "Exogene" Größen im Modell Abschreibungen 1.250,0 Berechnung aus Altbestand Sachanlagen... Investition in Sachanlagen Nettoumlaufvermögen 1.450,0 Berechnung aus Investitionsplanung 9.960,0 Berechnung z.b. in Abhängigkeit vom Umsatz (Umsatzverfahren) -4-

5 Ergänzung Planrechnungen Plan GuV Ableitung der Plan-GuV in 1 t=0 1 Umsatzerlöse ,0 Betriebliche Aufwendungen (Personal-, Material- und sonstige 6.840,0 Zuführungen zu Pensionsrückstellungen 480,0 EBDIT 4.680,0 Abschreibungen 1.250,0 EBIT 3.430,0 Zinsaufwendungen 413,0 Zinsaufwendungen t = Fremdkapital t-1 * Zinssatz Prozentsatz auf AB 7,00% PBT 3.017,0 Gewerbeertragsteuer 502,8 Gewerbesteuer t = effektiver Gewerbesteuersatz * PBT t Körperschaftsteuer 663,1 Körperschaftsteuer (inkl. SolZu) t = Körperschaftsteuersatz (mit SolZu) t * (PBT t - Gewerbesteuer t ) Jahresüberschuß 1.851,1 Einstellung in Eigenkapital (Kapitalrücklage, Gewinnrücklage) Bilanzgewinn 707,4 Einstellung in Eigenkapital t =Jahresüberschuß t -Free Cash Flow t 1.143,7 Differenz (entspricht Free Cash Flow bei Residualausschüttung) -5-

6 Ergänzung Planrechnungen Plan-Cash-Flow-Rechnungen Ableitung der Plan-Cash-Flow-Rechnung in 1 1 EBDIT 4.680,0 +/- Zu-/Abnahme Pensionsrückstellungen 24,0 Differenz Zuführungen zu Pensionsrückstellungen 480,0 Rentenzahlung 456,0 - Investitionen 1.510,0 Summe - Investitionen in Sachanlagen 1.450,0 -/+ Erhöhung/Verminderung Netto-Umlaufvermögen (Working Capital) 60,0 Nettoumlaufvermögen t=1 - Nettoumlaufvermögen t=0 - Zinsaufwendungen 413,0 - Steuern 1.165,9 Summe - Gew St 502,8 - KSt 663,1 - Tilgung 471,4 = Free Cash Flow = Ausschüttung 1.143,7 Free Cash Flow t (Ausschüttung t ) = EBDIT t +/- Zu-/Abnahme der Pensionsrückstellungen Cash Flow auf Unternehmensebene 0,0 t - Steuern t - Zinsaufwendungen t - Tilgung t - Investitionen in (Residualausschüttung) Sachanlagen t -/+ Erhöhung/Verminderung Netto-Umlaufvermögen t (Working Capital t ) Nachrichtlich: Thesaurierung 707,4 Einstellung in Eigenkapital t =Jahresüberschuß t -Free Cash Flow t -6-

7 Ergänzung Planrechnungen Plan-Bilanzen Ableitung der Plan-Bilanz in 1 1 Sachanlagen ,0 Sachanlagen t =Sachanlagen t-1 -Abschreibungen t +Investitionen in Sachanlagen t Netto-Umlaufvermögen 9.960,0 Bilanzsumme ,0 Eigenkapital Pensionsrückstellungen Fremdkapital ,4 Eigenkapital t = Eigenkapital t-1 + Thesaurierung t (Einstellung in Eigenkapital) 3.024,0 Pensionsrückstellungen t =Pensionsrückstellungen t-1 + Zuführungen t - Rente t 5.428,6 Fremdkapital t =Fremdkapital t-1 - Tilgung t Bilanzsumme ,0-7-

8 Ergänzung Planrechnungen Wie gelange ich zu Planungen? Quelle: KPMG -8-

9 Ergänzung Planrechnungen Phasenmodell Quelle: KPMG -9-

10 Ergänzung Planrechnungen Klausuraufgabe (1) Abschlußklausur am 19. Juni 2002 Aufgabe 7 a): Unternehmensbewertung mit einem DCF-Modell Gehen Sie von folgenden steuerlichen Daten aus: Hebesatz: 470% Meßzahl: 5% KSt-satz 25% SolZu 5,5% Das Unternehmen zahlt Zinsen auf den Fremdkapitalbestand am Ende der Vorperiode in Höhe von 7%. Vervollständigen Sie die vorliegenden Planrechnungen, indem Sie die fehlenden Daten in den Kästchen nachtragen. -10-

11 Ergänzung Planrechnungen Klausuraufgabe (2) Planbilanzen (in T ) t=0 1 2 Sachanlagen , ,0 Netto-Umlaufvermögen , ,0 Bilanzsumme , ,0 Eigenkapital , ,0 Pensionsrückstellungen 3.000, ,0 Fremdkapital 6.000, ,0 Bilanzsumme , ,0-11-

12 Ergänzung Planrechnungen Klausuraufgabe (3) Plan-Gewinn-und Verlustrechnung (in T ) t=0 1 2 Umsatzerlöse , ,0 Betriebliche Aufwendungen ,0 Zuführungen zu Pensionsrückstellungen 500,0 500,0 EBDIT 5.700,0 Abschreibungen 800, ,0 EBIT 4.900,0 Zinsaufwendungen 420,0 PBT 4.480,0 Gewerbeertragsteuer 852,5 Körperschaftsteuer 956,8 Jahresüberschuß 2.670,8 Einstellung in Eigenkapital 1.420,0 Bilanzgewinn 1.250,8-12-

13 Ergänzung Planrechnungen Klausuraufgabe (4) Plan-Cash-Flow-Rechnung (in T ) 1 2 EBDIT 5.700,0 Zu-/Abnahme Pensionsrückstellungen -100,0 Zuführungen zu Pensionsrückstellungen 500,0 Rentenzahlung 600,0 500,0 Investitionen 1.120, ,0 Investitionen in Sachanlagen 1.000, ,0 Erhöhung/Verminderung Netto-Umlaufvermögen 120,0 150,0 Zinsaufwendungen 420,0 Steuern 1.809,2 GewSt 852,5 KSt 956,8 Tilgung 1.000,0 0,0 = Free Cash Flow = Ausschüttung 1.250,8-13-