Short Leverage Certificate auf den US Treasury 10y Future

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1 Short Leverage Certificate auf den US Treasury 10y Future Diverse Hebel Zürich, Januar 2010

2 Investment Case Ausufernde Staatsverschuldung wegen umfassender Konjunkturprogramme. Enormer Refinanzierungsbedarf des Staates führt zu einer Angebotsschwemme von Staatsanleihen. Teufelskreis: Der Schuldner USA verliert an Attraktivität aufgrund seines anwachsenden Schuldenberges, demzufolge dürfte die Nachfrage abnehmen. Gleichzeitig könnte die Nachfrage nach Staatspapieren infolge wieder ansteigender Risikobereitschaft der Investoren zurückgehen. Liquiditätsinfusionen und lockere Geldpolitik erhöhen künftige Inflationsgefahr. Überangebot von Staatsanleihen, Sorgen um die Schuldnerqualität der USA und steigende Inflationserwartungen könnten zu einem Preiszerfall bei Treasuries führen. 2

3 Ausufernde Staatsverschuldung Staatsverschuldung auf Rekordstand, Refinanzierungsbedarf weiterhin hoch. Historisch tiefe Renditen für Staatsanleihen. Renditen dürften in den nächsten Monaten wieder ansteigen. 14'000'000 US Staatsverschuldung (in Mio. $) 8% 10y Rendite US Staatsanleihen 12'000'000 7% 6% 10'000'000 5% 8'000'000 4% 6'000'000 3% 4'000' % Quelle: Bloomberg 3

4 Expansive Geldpolitik verlangt umsichtige Exit-Strategie Extrem lockere Geldpolitik. Letztjährige Liquiditätsinfusionen zur Stützung des Finanzsystems. Angewachsene Geldmenge erhöht künftig den Inflationsdruck und verlangt eine angemessene Exit-Strategie. 7.00% Leitzinsen USA 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% Quelle: Bloomberg 4

5 Fazit und Ausblick Enormer Refinanzierungsbedarf des Staates führt zu einer Angebotsschwemme von Staatsanleihen. Langfristige Zins- und Inflationserwartungen scheinen vor diesem Hintergrund zu tief. Bisher einwandfreie Schuldnerqualität der USA in Frage gestellt. Wer wird das riesige Angebot an neuen Staatspapieren in Zukunft absorbieren und zu welchem Preis? Viele Ökonomen stellen sich diese Frage und sprechen von einer neuen Blase. 5

6 Zitate Get out of Treasuries. They are very, very expensive. Mohamed A. El-Erian, CEO Pimco This is return-free risk Jim Grant, Bond Guru "It is hard to believe that after having blown up so many bubbles over the last couple of years, the FED manages to blow yet another bubble, this is the Treasury bond bubble. Marc Faber, Finanzmarktexperte 6

7 Produktdaten Basiswert: US 10y Treasury Future (TY1 Comdty) Emittentin: Bank Julius Bär & Co. AG, Zürich Rating: Moody s Aa3 Währung: USD Emissionspreis: USD Hebelfaktor bei Emission: 10x Stop Loss Limite: USD Laufzeit: 1 Jahr Valor: Symbol: JFTRM Kotierung an der SIX Swiss Exchange 7

8 Anlegerprofil Das Produkt eignet sich für Anleger, die sinkende Preise für langjährige US Staatsanleihen resp. steigende Renditen erwarten. tradingorientiert sind. ein hohes Risikoprofil aufweisen. 8

9 Absicherung (Hedging) - Rechenbeispiel Annahmen: Ein Investor besitzt ein Obligationenportfolio mit Treasury Bonds im Wert von USD 1 Mio. mit einer Duration von 5.5 Der Kurs des Basiswertes liegt zu Beginn bei 115 Punkten, die Duration beträgt 6 Weitere Angaben: Kurs Leverage Certificate 100% Hebelfaktor (Leverage): 10 Die Zinskurve ist flach, demzufolge gibt es keine Rollkosten. Wieviele Zertifikate benötigt ein Anleger, um das oben genannte Obligationenportfolio abzusichern? (Wert Bondportfolio * Duration Bondportfolio) (Kurs Leverage Certificate * Kurs Basiswert * Duration Basiswert * Hebelfaktor) ( * 5.5) (100% * 115 * 6 * 10) = 797 Zertifikate 9

10 Absicherung (Hedging) - Rechenbeispiel Berechnung der Wertveränderung des Basiswertes bei einer Zinsänderung von 10 Basispunkten: Kurs Basiswert * Zinsänderung * Duration Basiswert 100 = 115 * 0.10 * = 0.69 Berechnung der Wertveränderung des Zertifikates bei einer Zinsänderung von 10 Basispunkten: Kursveränderung Basiswert * Hebelfaktor = 0.69 * 10 = 6.90 Berechnung der Wertveränderung des Portfolios bei einer Zinsänderung von 10 Basispunkten: Wert Bondportfolio * Zinsänderung * Duration Bondportfolio * 0.10 * 5.5 = = - USD Absicherung: Anzahl Zertifikate * Wertveränderung des Zertifikates = 797 * 6.90 = USD Die Absicherung fungiert als Gegenposition und kompensiert Gewinne/Verluste des Bondportfolios. 10

11 Roll- und Haltekosten Beim vierteljährlichen Roll in den nächsten Future wird der aktuelle Future gekauft (um die Shortposition zu schliessen) und der darauffolgende Future wird verkauft (neue Shortposition wird eröffnet). Dabei fallen Rollkosten an, verursacht durch die Geld-Brief-Spanne der Futures. Weiter können Haltekosten ( cost of carry ) anfallen je steiler die Zinskurve, desto höher sind die Haltekosten. Momentan ist die Zinskurve steil. Der USD 10-Jahres Zins in 2 Monaten (Forwardpreis) ist aufgrund dieser Steilheit 9 Basispunkte höher als der Kassapreis (Spotpreis). Berücksichtigt man die Duration von 10 Jahren und den Hebelfaktor des Zertifikates, ergibt dies zurzeit folgende Haltekosten: 0.09% * 10 * 10 = 9% p.a.

12 Weitere Hebel-Produkte Short Leverage Certificates Basiswert: Swiss CONF Future (FB1 Comdty) Währung: CHF Emissionspreis: CHF Hebelfaktor bei Emission: 10x Laufzeit: 1 Jahr Valor: Symbol: JFCFM Basiswert: Bund Future (RX1 Comdty) Währung: EUR Emissionspreis: EUR Hebelfaktor bei Emission: 10x Laufzeit: 1 Jahr Valor: Symbol: JFFEM 12

13 Kontakt Equity Derivatives Sales Internet derivatives.juliusbaer.com Reuters JBSTP Bloomberg JBSTP Zeitungen FuW, NZZ

14 Legal Disclaimer Nur für den Vertrieb in der Schweiz zugelassen. Die obigen Angaben dienen lediglich der Information und beinhalten weder ein Angebot noch eine Einladung zur Offertstellung und stellen keinen Emissionsprospekt gemäss Artikel 652a bzw OR und kein Kotierungsinserat der SIX Swiss Exchange dar. Ein Kauf- bzw. Verkaufsangebot wird nur mit der vollständigen Dokumentation gemacht, welche insbesondere die Risiken dieses Finanzproduktes aufzeigt und bei der Bank Julius Bär & Co. AG bezogen werden kann (Tel. +41 (0) , Strukturierte Produkte, Hohlstrasse 604/606, CH-8010 Zürich). Die Anleger sind angehalten, diese Dokumentation sorgfältig zu lesen, da darin die Bedingungen festgehalten werden, unter welchen die Anleger in das Produkt investieren. Die bisherige Wertentwicklung einer Anlage oder die Wertentwicklungsprognose ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Investitionen in derivative Instrumente beinhalten erhebliche Risiken bis hin zur Möglichkeit des Gesamtverlustes des investierten Kapitals. Diese Anlageprodukte stellen keine Beteiligung an einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen dar und unterstehen nicht der Aufsicht durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA). Der Anleger unterliegt dem Konkursrisiko der Emittentin und je nach Währung, in der das Produkt emittiert ist, einem Währungsrisiko. Alle Preise sind ohne Gewähr. Die Bank Julius Bär & Co. Ltd., Guernsey Branch, (eine Tochtergesellschaft der Bank Julius Bär & Co. AG, Zürich, die in der Schweiz inkorporiert ist und der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA untersteht), ist in Guernsey lizenziert unter dem Bankenaufsichtsgesetz (Bailiwick of Guernsey) von 1994 und dem Anlegerschutzgesetz (Bailiwick of Guernsey) von Für die Emission wurde eine Bewilligung gemäss der Verordnungen zur Kontrolle der Aufnahme von Fremdmitteln (Bailiwick of Guernsey) eingeholt. Weder die Guernsey Financial Services Commission noch the States of Guernsey Policy Council übernehmen irgendwelche Haftung für die Bonität der Emission oder für die Korrektheit irgendwelcher Aussagen oder Stellungsnahmen. Bank Julius Bär & Co. AG, 2009

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