Auswahl von Managern im Kontext eines fiduziarischen Mandates

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1 Fiduciary Auswahl von Managern im Kontext eines fiduziarischen Mandates Die Bedürfnisse institutioneller Kunden speziell von Pensionseinrichtungen sind in den letzten Jahren komplexer geworden. Auf der einen Seite erschweren niedrige Zinsen und gestiegene Volatilität die Kapitalanlage, auf der anderen Seite steigen die Pensionsverpflichtungen aufgrund von Langlebigkeit. Hinzu kommen immer neue regulatorische Anforderungen. Allianz Global Investors Global Solutions bietet integrierte Lösungen genau für diese komplexen Kundenbedürfnisse. 22

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3 Fiduciary Autoren: Christian Subbe & Andreas Hilka Die Rahmenbedingungen institutioneller Investoren speziell von Pensionseinrichtungen sind in den letzten Jahren anspruchsvoller geworden. Niedrige Zinsen und eine grundsätzlich höhere Vola tilität an den Kapitalmärkten wirken auf die Kapital anlage. Lang lebigkeit und ebenfalls das Niedrigzinsumfeld lassen Pensions verpflichtungen steigen. Hinzu kommen immer striktere regulatorische Anforderungen. Allianz Global Investors bietet mit dem Geschäfts bereich Global Solutions integrierte Lösungen genau für diese komplexen Kundenbedürfnisse. Global Solutions ist ein Geschäftsbereich innerhalb von Allianz Global Investors mit über 80 Spezialisten und einem beratenen Volumen von rund 50 Mrd. Euro. Der Fokus liegt auf produktunabhängiger Beratung, klar getrennt vom Portfoliomanagement. So werden Interessenskonflikte minimiert und eine optimale Beratung des Kunden gewährleistet. Fiduziarisches als integrierte Dienstleistung von Global Solutions Zu den Angeboten von Global Solutions zählt die treuhänderische Verwaltung und Beratung von Pensionseinrichtungen (fiduzia rische Verwaltung oder Fiduciary ). Im Rahmen solcher fiduziarischer Mandate übernimmt AllianzGI je nach Kundenwunsch die Investmentprozesskette ganz oder in Teilen. Ziel des Fiduciary Managers ist es, durch Beratung in den genannten Bereichen sowie durch Übernahme administrativer Aufgaben der Pensionseinrichtung mehr Zeit für strategische Entscheidungen zu erarbeiten und somit ein professionelleres der Kapital anlage zu erreichen. Das Dienstleistungsspektrum umfasst neben der strategischen Beratung, der kundenspezifischen Ableitung und Umsetzung der Anlagestruktur, des laufenden Risiko managements und des kundengerechten Reportings auch die Auswahl von Assetmanagern. Im Folgenden soll erörtert werden, welche Anforderungen allgemein an eine Manager Selection zu stellen sind. Manager Research & Selection im Rahmen des fiduziarischen s Eine wesentliche Aufgabe im Rahmen fiduziarischer Mandate ist die Umsetzung der strategischen Assetallokation für den Kunden. Je nach Anlageklasse und -zielen werden dabei in enger Abstimmung mit dem Kunden geeignete Instrumente und Investmentmanager ausgewählt. Dabei verfügt das Manager Selection Team über Expertise bei der Managerauswahl im Bereich traditioneller Anlageklassen sowie im Bereich alternativer Investments (u. a. Immobilien, Private Equity und Infrastrukturanlagen), die für viele Kunden fiduziarischer Mandate zunehmend nachgefragt werden. Im Auswahlprozess müssen unseres Erachtens auf allen Analyseebenen identische Selektionskriterien gleichermaßen für externe wie interne Strategien angewendet werden. So ist für den Kunden zu jedem Zeitpunkt nachvollziehbar, wie eine Auswahl zustande kommt. Neben der Bewertung sowie Auswahl von Managern und Strategien umfasst das Dienstleistungspaket im Bereich Manager Research & Selection auch die regelmäßige Überwachung und das Reporting. Dies sind Elemente, die eigenständig oder auch modular angeboten werden. 24

4 01 Bewährtes, modular aufgebautes Angebot an Fiduciary -Dienstleistungen Alle Komponenten können auf die individuellen Anforderungen unserer Kunden zugeschnitten werden. Kundenbetreuung Investmentprozess (Zentrale Funktionen) Strategische Beratung Risiko-Overlay- Auswahl von Portfoliomanagern & Fonds Kundenbetreuung und Reporting Nachhaltiges und verantwortliches Investieren (SRI) Koordination externer Anbieter Depotbanken Externes Investmentvehikel Portfoliomanager Direkte Investments (außerhalb von Investmentfonds) Sonstige Hohe Nachfrage nach Manager Selection-Expertise In vielen Fällen wird ein breites Leistungsspektrum als Teil eines fiduziarischen Mandates genutzt und trägt dazu bei, individuelle Kundenanforderungen umzusetzen und das Lösungsspektrum für die Kunden zu erweitern. Bei institutionellen Kunden, für die eine treuhänderische Verwaltung erbracht wird, ist die Selektionsexpertise von Global Solutions bereits wesentlicher Bestandteil der Wertschöpfungskette. Nützlich sind das Marktwissen und die Produkteinschätzung auch für Banken mit offener Architektur zur Auswahl von Fonds, für Multi-Asset-Einheiten und für strategische Vertriebskanäle (z. B. fondsgebundene Versicherungen). Durch modulare Servicepakete kann das Manager Research-Team eine weitreichende Individualisierung und gleichzeitig einen effizienten Geschäftsbetrieb sowie eine entsprechende Kundenbetreuung sicherstellen. Analyse und Auswahl von Managern als interaktiver Prozess Der Research- und Auswahlprozess muss den Kunden in den Mittelpunkt stellen und beginnt idealerweise mit einer Vorabberatung. Hier werden die Selektionskriterien genau festgelegt und zum Beispiel die Wahl der Benchmark sowie der potenzielle Zugang zu Portfoliomanagern unter Berücksichtigung des Markt umfelds optimiert. An dieser Stelle wird mit dem Kunden z. B. erörtert, welche Marktsegmente aktiv oder passiv abgebildet werden können. Im Vordergrund steht dabei eine effiziente Umsetzung der vom Kunden gewünschten Assetallokation. Das Manager Selection-Team wird von Anfang an in den Auflageprozess des fiduziarischen Mandates einbezogen. Dabei kann das Team noch vor der Selektion von Vermögensverwaltern Hinweise auf Indizes geben, die zur Abbildung einer Assetklasse als Benchmark genutzt werden können. So kann vermieden werden, 25

5 Fiduciary Die Beurteilung der Manager erfolgt in fünf Kategorien: team, Prozess, Research, Portfoliokonstruktion und Risikoüberwachung. dass in der strategischen Assetalloka tion ein Index erscheint, den nur sehr wenige Manager als Benchmark nutzen. Ein wichtiger Bestandteil des Manager auswahlprozesses ist dann in den einzelnen Anlagesegmenten die Analyse der am Markt verfügbaren Portfoliomanager und Strategien. Hierbei kommt es auf die Güte der eigenen und ge gebenenfalls fremden Datenbanken mit entsprechendem Expertenwissen an. Zudem müssen leistungsstarke quantitative Analysemethoden eingesetzt werden, um bessere Einblicke in die Performancequalität und -stabilität (z. B. Rendite-Risiko-Profile, Ertragsstabilität und Stilanalyse) zu erhalten. Hieraus ergeben sich in der Regel zusätzliche Fragen, denen in der dann folgenden qualitativen Analyse nachgegangen wird. Qualitative Due Diligence vor Ort Gerade in volatilen Marktphasen reicht es nicht aus, Manager und Fonds zu selektieren, die in der Vergangenheit die besten Ergebnisse erzielt haben. Stattdessen sollte sich die Auswahl auf Manager konzentrieren, die Risiken frühzeitig antizipieren und managen und die ihre Investmentphilosophie auch zukünftig mit 26

6 hoher Wahrscheinlichkeit erfolgreich umsetzen können. Um dies zu erkennen, ist die fundierte Beurteilung qualitativer Faktoren ein wesentlicher Bestandteil der Manager Research & Selection. Dies macht es grundsätzlich erst möglich, Manager mit den gewünschten Fähigkeiten zu identifizieren. Instrumente hierfür sind neben einem klassischen RfP-Prozess (Request for Proposal) auch intensive Diskussionen mit den Portfoliomanagern und Vor-Ort-Besuche. Insbesondere die Beobachtungen im direkten Arbeitsbereich der Fondsmanager oder Analysten ermöglichen bedeutende und tiefe Einblicke in die Entscheidungsfindung bei den einzelnen Strategien, welche in der Selektion von Managern für das fiduzia rische Mandat genutzt werden. Zur Beurteilung der Manager sind dabei Kategorien wie team, Prozess, Research, Portfoliokonstruktion und Risikoüberwachung relevant. Christian Subbe ist Direktor, und Co-Head of Manager Research and Selection von AllianzGI Global Solutions. Er hat 17 Jahre Erfahrung in der Investmentbranche, davon 11 Jahre als Fondsmanager für Renten und Währungen. Vor dem Wechsel zu AllianzGI Global Solutions arbeitete er zwei Jahre im Produktentwicklungs- Thinktank der Cominvest Asset GmbH. Er ist verantwortlich für die Beratung von institutionellen Kunden. Er erwarb 1996 ein Diplom in Volkswirtschaftslehre an der Universität Heidelberg und ist Certified European Financial Analyst (CEFA/DVFA). Regelmäßige Überwachung von Marktsegmenten und laufende Kundenbetreuung Mit dem kontinuierlichen Screening aller maßgeblichen Assetsegmente können sehr zeitnah mögliche alternative Ersatzlösungen aktiviert werden, falls ein Manager ausgetauscht werden muss. Mittels eines Warnsystems sollten die Kunden rechtzeitig informiert werden, falls sich z. B. das Risikoprofil oder andere Portfoliomerkmale ungünstig entwickeln, bedeutende unerklärte Performanceverschiebungen auftreten, zentrale Mitarbeiter ausscheiden oder sich das Investmentteam stark verändert. Auch wesentliche Veränderungen des Investmentprozesses oder der Portfoliokonstruktion, die Identifikation besserer Manager sowie operative und rechtliche Aspekte können zu einer genaueren Hinterfragung führen. Das Manager Research & Selection Team leistet damit einen unmittelbaren Beitrag zum Erfolg eines fiduziarischen Mandates. Andreas Hilka ist Managing Director und Head of Pensions sowie Mitglied des European Executive Committee bei Allianz Global Investors. Zuvor war er für die Credit Suisse Group in Frankfurt tätig, wo er zuletzt die Position des Head of Multi-Asset-Class Solutions für Österreich, Deutschland, Luxemburg und Polen sowie des Head of Pension Solutions für Europa, Mittlerer Osten und Afrika (EMEA) innehatte. Davor war er Leiter Asset und Mitglied der Geschäftsführung der Pensionskassen der früheren Hoechst AG und der Continental AG. Er hat einen Abschluss als Diplom-Wirtschaftsingenieur der TU Darmstadt und mehr als 15 Jahre Berufserfahrung im Bereich Asset und Altersvorsorge. 27