Vermögensverwaltung 2020: Neuer Jahrgang oder alter Wein in neuen Schläuchen?

Transkript

1 Vermögensverwaltung 2020: Neuer Jahrgang oder alter Wein in neuen Schläuchen? Prof. Dr. Erwin W. Heri, Universität Basel und Swiss Finance Institute, Zürich Referat am 15. Basler Fondsforum, 22. Januar 2015

2 102'400 Schweiz: Aktien vs. Obligationen, nominal 51'200 25'600 12' % 6'400 3'200 1' %

3 8.5% 8.0% Aktien 7.5% 7.0% 70% Aktien 30% Obligationen Rendite p.a. 6.5% 6.0% 30% Aktien 70% Obligationen Immobilien Obli 40% Aktien 40% 5.5% 5.0% Aktien 20% Immo 20% 4.5% Obligationen Obli 60% Immo 20% 4.0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% Risiko p.a.

4 4 Ein wissenschaftliches Mäntelchen drüber...

5 ...und dann wird daraus ein Beratungsprozess... Rendite p.a. 8.5% Aktien 8.0% 7.5% Anlagerendite 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% Immobilien 30% Aktien 70% Obligationen 70% Aktien 30% Obligationen 5.0% Yield Mixed Growth 4.5% Obligationen 4.0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% Risiko p.a.

6 Aber dann: 9/11 Dot.com Krise Versicherungskrise Lehman Collaps Bankenkrise Staatsschuldenkrise Steigende Volatilitäten Schlechte Renditen Vertrauensverlust Deflationsgerede Cash, Cash, Cash Welt ist nicht mehr was sie war Asset Allocation 2.0

7 Schweiz: Aktien vs. Obligationen, nominal 102'400 25' % 6' % 1'

8 70% Die Schwankungsbreite der Renditen 50% 30% 7,8% 10% -10% 4,4% -30% -50% -70%

9 Quelle: dshort.com Die Schwankungsbreite der Renditen ( Octobers the most volatile month in the DOW since 1900 )

10 Alter Wein, alte Schläuche Aber so schlecht wäre das gar nicht gewesen Aktien ( ) * 7.5% Obli ( ) * 3.8% Gold ( ) ($) 7.5% 5.5% 6.3% * Pictet Zahlen

11 Alter Wein, alte Schläuche Aber die Renditen, Aber so schlecht wäre das gar nicht gewesen wo sind sie Aktien ( ) * 7.5% Obli ( ) * 3.8% Gold ( ) ($) 7.5% geblieben? 5.5% 6.3% * Pictet Zahlen

12 Bei den Kunden jedenfalls nicht...!

13 Der durchschnittliche Anleger versteht nichts von Finanzen ist schlecht diversifiziert (unsystematische Risiken) handelt zu viel handelt im falschen Moment (Emotionen) ist schlecht beraten ist unglaublich profitabel

14 Der durchschnittliche Anleger versteht nichts von Finanzen ist... schlecht merkt diversifiziert das inzwischen (unsystematische Risiken) und will etwas Neues handelt zu viel handelt im falschen Moment (Emotionen) ist schlecht beraten ist unglaublich profitabel

15 Und andere haben es auch gemerkt: Konsumenten und Anlegerschutz Basel III Kollektivanlagegesetz FIDLEG, MIFID II, RDR (UK) Kollektivanlagegesetz etc.

16 Es gibt mehr Risikoprämien als man meint! Liquidity Small Cap Kredit Value Zins bzw. Zinsstruktur Commodities Immobilien Markt bzw. β

17 Aber wie schöpft man die ab? Oder: Von CAPM über Hedge Fonds bis zu Smart Beta und Evidence Based Investing

18 Hedge Fonds: ein Feldversuch Liquidity Small Cap Kredit Value Zins bzw. Zinsstruktur Commodities Immobilien Markt bzw. β

19 The Proof of the Pudding is in the Eating Family Office, mehrere Hundert Mio CHF Equity Core Satellite 75% MSCI World 25% des Equity Teiles in Hedge Funds Long List: 125 Hedge Funds

20 The Proof of the Pudding is in the Eating: Restriktionen Konstanz beim Portfoliomanager Mindestens 10 Jahre Track Record Kein negatives Jahr (!) Zufriedenstellende Statistics Due Diligence (Anlageprozess, Custodian, Audit, Bereitschaft zu kundenspez. Reporting. etc.) Short List

21 Smart Beta? Evidence Based Investing? Alter Wein in neuen Schläuchen?

22 Smart Beta? Evidence Based Investing? Das ist nicht das Problem Alter Wein in und schon gar nicht die Lösung neuen Schläuchen?

23 Wir entwickeln immer noch Standardprodukte für eine Kundschaft, die am Aussterben ist.

24 Der Kunde Es gibt den durchschnittlichen Kunden nicht mehr (dynamisches ALM) Er ist besser ausgebildet (Internet!). (Hoffentlich nicht besser als der Berater) Er ist kritisch Er will unabhängige Beratung (Mehrwert!) Er will vollständige (Kosten)Transparenz

25 Muss sich die Anlagebranche neu erfinden? (Mehr)Wissen und individuelle Lösungen statt Produkte Ich muss nicht zeigen, dass ich weiss, wie ein Barrier Reverse Convertible konstruiert wird. Ich muss wissen, ob das in die langfristig dynamische Asset Allokation meines Kunden passt und warum. Ich muss aufhören, dem Kunden ZALANDO zu empfehlen, nur weil unsere Bank zufällig als Emissionsbank beim Börsengang dabei war und das Zeug schliesslich nicht auf den eigenen Büchern halten will.

26 Muss sich die Anlagebranche neu erfinden? (Mehr)Wissen und individuelle Lösungen statt Produkte Weniger inhärente Interessenskonflikte Transparentere Kostenstrukturen Fee statt Kommissions und Retromodell? Das Anlagegeschäft muss wieder unabhängiger werden Sicher tiefere Margen

27 Und für die Ausbildung? konzis, unabhängig, neutral