»So rechnen sich 100% Netzkauf«
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- Barbara Gerstle
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1 »So rechnen sich 100% Netzkauf«Hamburg, Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
2 Hintergrund und Ziel der Präsentation Zum enden die bestehenden Konzessionsverträge für Stromund Fernwärmenetze in Hamburg. Der Konzessionsvertrag für das Gasnetz ist zu diesem Termin kündbar. Im Jahr 2011 hat sich die FHH einen jeweils 25,1%-igen Anteil an den in Hamburg tätigen Netzgesellschaften für Strom, Gas und Fernwärme erworben. Die FHH hat dafür ca. 543 Mio. Euro investiert (80 Mio. Euro für das Gasnetz, 138 Mio. Euro für das Stromnetz, 325 Mio. Euro für Fernwärme). Am findet der Volksentscheid über die vollständige Rekommunalisierung der Netze in Hamburg statt. Ziel des Vortrages ist es die finanziellen Zusammenhänge aufzuzeigen und zu veranschaulichen, wie eine vollständige Rekommunalisierung zu strukturieren ist. Weil die Ertragswertgutachten nicht öffentlich vorliegen, beschränken wir uns auf eine schematische Analyse des Ertragswertverfahrens und der Kapitalisierungszinssätze. Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
3 Gliederung 1. Ziele und Strategien bei einer Rekommunalisierung der Energienetze 2. Ertragswertverfahren 3. Das Geschäftsmodell: Regulierte Energienetze und Fernwärme 4. Gesellschaftsrechtliche Ausgestaltung, Finanzierung und Rendite 5. Fazit Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
4 01 Ziele und Strategien bei einer Rekommunalisierung der Energienetze Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
5 Voraussetzung für die Rekommunalisierung der Energienetze: Festlegung von Zielen Für eine Rekommunalisierung ist es unabdingbar, vorab festzulegen: Ziele Strategien Ziele einer Rekommunalisierung der Energienetze: Klimaschutzziele erreichen, Bezahlbarkeit der Infrastruktur für Bürger und Wirtschaft sicherstellen, Erzielung eines angemessenen Gewinns. Unternehmenskonzept Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
6 Voraussetzung für die Rekommunalisierung der Energienetze: Festlegung von Strategien Für eine Rekommunalisierung ist es unabdingbar, vorab festzulegen: Ziele Strategien Unternehmenskonzept Strategien zur Zielerreichung: Steuerung der Zielerreichung durch gesellschaftsrechtlichen Einfluss, Erschließung von Effizienz- und Synergiepotenzialen, sowie von zusätzlichen Ertragspotenzialen zur Senkung der Infrastrukturkosten, Durchsetzen angemessener Kaufpreise (Ertragswert), Finanzierung des Kaufpreises bei möglichst geringem Einsatz von Haushaltsmitteln der FHH. Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
7 02 Ertragswertverfahren Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
8 Ertragswert als angemessener Kaufpreis Der Ertragswert wird nach dem IDW Standard»Grundsätze zur Durchführung von Unternehmensbewertungen«(IDW S1 i.d.f. 2008) bestimmt. Diskontierung mit Rendite einer Alternativinvestition (R) (1+R) 1 (1+R) 2 (1+R) 3 (1+R) 4 R*(1+R) n-1 = Ertragswert Der Ertragswert entspricht dem Barwert der zukünftigen Ausschüttungen zum Bewertungsstichtag. Quelle: Schematische Darstellung LBD Vergangenheitsanalyse [...] n Gewinnausschüttungen der Zukunft Planungsanalyse Ewige Rente Prognose nachhaltiger Überschüsse t Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
9 03 Das Geschäftsmodell: Regulierte Energienetze und Fernwärme Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
10 Geschäftsmodell regulierte Energienetze Der Betrieb von Energienetzen ist reguliert, ist vergleichsweise risikoarm, ermöglicht stabile Cashflows. Risiken resultieren aus politischen und regulatorischen Anforderungen. Quelle: Schematische Darstellung LBD Erlösvorgabe für eine Regulierungsperiode von 5 Jahren Angemessener Gewinn (= Eigenkapital x Zins) Effiziente Kapitalkosten Effiziente Betriebskosten Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
11 Geschäftsmodell Fernwärme Maßstab ist ein wettbewerbsorientierter Preis (Anlegbarkeitsprinzip) anderer Energieträger. Das Fernwärmegeschäft ist in Hamburg extrem rentabel. Herausforderung ist die Weiterentwicklung zu einem langfristig CO 2 - armen/freien Versorgungssystem. Quelle: Schematische Darstellung LBD Fernwärmepreis Erlöse Fernwärme Gewinn ( / Eigenkapital = Zins) Vertriebskosten Vertrieb Betriebskosten Kapitalkosten Verteilung Brennstoff- und CO 2 - kosten Betriebskosten Kapitalkosten Erzeugung Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
12 04 Gesellschaftsrechtliche Ausgestaltung, Finanzierung und Rendite Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
13 Finanzierung des Kaufpreises Der Kaufpreis beträgt auf Ertragswertbasis 2,2 Mrd. Euro. Die Eigenkapitalausstattung erfolgt regulierungsoptimiert. Kaufpreis 320 Mio. Euro 240 Mio. Euro 550 Mio. Euro 80 Mio. Euro 412 Mio. Euro Finanzierung 606 Mio. Euro 28% Eigenkapital Mio. Euro 970 Mio. Euro 138 Mio. Euro Mio. Euro Mio. Euro 72% Fremdkapital Quelle: Schematische Darstellung LBD, Kaufpreis gem. veröffentliche Beteiligungsverträge 325 Mio. Euro (25,1%) Fernwärme Stromnetz Gasnetz Summe Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
14 Gesellschaftsrechtliche Ausgestaltung Trennung von Eigentum und Betrieb. Auswahl von Partnern für die Betriebsgesellschaft. Regulierungsgetriebene Optimierung der Kapitalausstattung bei Holding und Netzeigentumsgesellschaft ohne weitere Inanspruchnahme von Haushaltsmitteln. Quelle: Schematische Darstellung LBD, Zinskonditionen gem. Veröffentlichungen FHH Kommunalkredit 2,2 % Fernwärmebetriebsgesellschaft Kapitalmarkt Kommunalkredit 2,2 % Bürgschaft (Provision 1%) Optimierung EK-Ausstattung 20-30% FHH Holding 100% (EAV) 51% Pacht Pacht Netzbetriebsgesellschaft (Strom/Gas) Netzeigentumsgesellschaft 49% Strategischer Partner 51% 49% Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
15 Nachhaltige Rendite Strom- und Gasnetz Soweit Hamburg keine Bürgschaftsrisiken nehmen möchte, besteht die Alternative zur klassischen Darlehensfinanzierung direkt am Kapitalmarkt (kein Kommunalkredit). Die Zinsanalyse des Fernwärmegeschäfts führt zu ähnlichen Ergebnissen. Quelle: Schematische Darstellung ohne Ertragssteuern LBD, Zinskonditionen gem. FHH, BNetzA 2,2% Finanzierung Kapitalmarkt 1% = 3,2% Kommunalkredit Bürgschaftsprovision Armotisation in den Netzentgelten 9,05% Regula. Eigenkapitalverzinsung 1,91% Rendite Netzeigentumsgesellschaft Thesaurierung Inflation 7,14% Ausschüttung Holding Rendite Holding 1% 2,2% Nachhaltig ca. 3 % 3,94% Finanzierungskosteschuss und Zinsüber- Risikoprämie Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
16 05 Fazit Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
17 Kapitalflüsse aus der vollständigen Rekommunalisierung Der Kapitaldienst für die Bedienung des Kommunalkredits sowie für den Eigenkapitaleinsatz und die Bürgschaft beträgt insgesamt 99 Mio. Euro. 606 Mio. Euro 28% Eigenkapital Bedienung Kapitalmarkt Kommunalkredit (2,2%) 13 Mio. Euro Bedienung Eigenkapitaleinsatz und Bürgschaft Thesaurierung (1,91%) 12 Mio. Euro Bürgschaftsprovision (1%) 6 Mio. Euro Zinsüberschuss (3%) 18 Mio. Euro Summe Kapitaldienst Mio. Euro 72% Fremdkapital 34 Mio. Euro 16 Mio. Euro Quelle: Schematische Darstellung LBD (Werte gerundet), Finanzierung ohne weitere Haushaltsmittel 47 Mio. Euro 47 Mio. Euro 12 Mio. Euro 22 Mio. Euro 18 Mio. Euro 52 Mio. Euro Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
18 Fazit ǁ Ein effizienter Strom- und Gasnetzbetreiber deckt die Kosten und erzielt einen angemessenen Gewinn. Der regulatorische Rahmen ermöglicht stabile Cashflows. Das größte Risiko im Netzbetrieb ist das Politrisiko in Bezug auf Gesetzesänderungen des Regulierungsrahmens und das Regulierungsrisiko bei der Anwendung dieser Spielregeln durch die BNetzA und die Gerichte. ǁ Wärmeerzeugung auf Kohlebasis sowie abgeschriebene Kraftwerks- und Verteilungsanlagen machen das Fernwärmegeschäft in Hamburg extrem rentabel. Herausforderung ist die Weiterentwicklung zu einem langfristig CO 2 -armen/freien Versorgungssystem. Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
19 Fazit ǁ Ausgehend vom Wert der 25,1%-igen Anteile liegt der Kaufpreis bei einer vollständigen Rekommunalisierung bei ca. 2,2 Mrd. Euro. Dabei ist der Kommunalkredit in Höhe von rund 47 Mio. Euro zu verzinsen. Darüber hinausgehend ist ein Überschuss für die Gewinnthesaurierung, Bürgschaften der FHH und Risikoprämie von rund 52 Mio. Euro abgeschätzt. ǁ Die vollständige Rekommunalisierung könnte bei Gewährung von Bürgschaften durch die FHH für eine Kommunalfinanzierung ohne den Einsatz weiterer Haushaltsmittel erfolgen. Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
20 Diskussion und Fragen Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
21 06 Kontakt Ben Schlemmermeier Geschäftsführer der LBD Tel.: Mobil: Kaufmann Seit 1989 bei der LBD Seit 1991 geschäftsführender Gesellschafter Beratungsschwerpunkte: Mergers & Acquisitions, Corporate Finance, Project Finance, Corporate Restructuring Entwicklung von Visionen, Zielen, Strategien und Positionierungen für Unternehmen Politikberatung für die öffentliche Hand, insbesondere in Bezug auf öffentliche Unternehmen Beratung zu komplexen Strukturen beim Ein- und Verkauf von Energien und deren Umsetzung in Verträge Weiterentwicklung des deutschen Strommarktes hin zu Kapazitätsmarktmechanismen Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
22 Beratung zur Zukunft LBD Beratungsgesellschaft mbh Stralauer Platz 34 EnergieForum Berlin Tel.: Fax: Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
23 Unser Hamburg Unser Netz e.v.»so rechnen sich 100% Netzkauf!«LBD Beratungsgesellschaft Berlin I 22
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