Primäres Ziel der Qualifizierten Kursversorgung ist die Lieferung eines täglichen Bewertungskurses ( fair value oder reference price ) des

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1 CETRELSecuri,es

2 Primäres Ziel der Qualifizierten Kursversorgung ist die Lieferung eines täglichen Bewertungskurses ( fair value oder reference price ) des adäquatesten ( most advantageous market ) Marktes in Übereins,mmung mit den gesetzlichen und regulatorischen Ansprüchen der Fondsindustrie wie z.b.: IFRS 7 IAS39 OGAW OGAW EAD InvRBV

3 Defini,on of fair value : Fair Value is the price that would be received to sell an asset or paid to transfer a liability in the most advantageous market at the measurment date (an exit price), whether that price is directly observable or es?mated using a valua?on technique. In the absence of an observable market to provide pricing informa?on, an en?ty shall consider the characteris?cs of market par?cipants who would enter into a transac?on for the asset or liability (IFRS X.15)

4 Regeln IAS39 IFRS7 UCITS Preise Kurse Assets Reference Market Fair Value

5 Prüfen ob eine gegebene Ga`ung unter Bedingungen eines ak,ven Marktes handelt IAS 39 UCITS Prüfung auf Notverkäufe IAS 39 Feststellung der Kursebene IAS 39 Prüfung der Liquidität IAS 39 UCITS 5 Toleranzkontrollen (CETRELSecuri,es Regelwerk) 6 Ausgabe des Referenzkurses

6 Regeln anzuwenden bei: Sonderregeln für: Ak,en und Ähnlichen Fonds und ETF s Sovereign debt Indizes Übrige Anleihen TOFFS Strukturierte Produkte Devisen Hebelprodukte Zinssätze und Währungsderivate

7 Signifikante Abnahme gehandelter Volumen Wenige Transak,onen in den letzten Tagen Zunehmende Bid/Ask Spreads Starke Kursschwankungen zwischen den Kursquellen Inak%ver Markt IAS Defini%on Korrela,onsänderungen Steigende Liquiditäsrisikoprämien, Zinsen, Performanceindikatoren Abnehmende Ak,vität des Primärmarktes Fehlender öffentlicher Informa,onsfluss

8 Im Umkehrschluss sollte ein ak,ver Markt einer gegebenen Ga`ung: Volumen Kon,nuierliche (gehandelte) Volumen aufweisen Transak,onen Über die letzten Tage Transak,onen hervorbringen Pricing Niedrige Geld/ Brief Spannen aufweisen Pricing Geringen Kursabweichungen zu anderen Quellen ausweisen Informa,on Es sollte einen kon,nuierlichen öffentlichen Informa,onsfluss geben

9 Annahmen OTC Preise und Eingeber synthe,scher Kurse werden nicht als Märkte betrachtet Gehandelte oder handelbare Kurse sollten zur Verfügung stehen: - An 4 von 7 Tagen - An 10 von 30 Tagen (UCITS Art 37, resp. repor,ng Frequenz) In Betracht gezogen werden geregelte und nicht geregelte Märkte

10 Hierarchien: Quellen Kurse Liquidität Geregelte Märkte Gehandelte Kurse Liquiditätsklassen Nicht geregelte Märkte Handelbare Kurse Eingeber Agenturen

11 Signifikanter Kursverfall ( trades ) mit steigenden Volumen Stark steigendes Angebot bei sinkenden Preisen Starke fallende Nachfrage Notverkauf? Hohe Vola,litätsspreads Extreme Geld- Brief- Spannen zwischen verschiedenen Märkten und Quellen Credit events auf Gesellschars- oder Gruppenebene

12 Event Global Ul,mate Parent Emi`ent Emi`ent Emi`ent Emi`ent Event Not in porsolio Auch betroffen!! Instrument Instrument Instrument Instrument Event

13 Event Global Ul,mate Parent Emi`ent Emi`ent Emi`ent Emi`ent Event Nicht im Bestand Auch betroffen!! Instrument Instrument Instrument Instrument Event Bedingt eine laufende Überwachung!

14 Zur Ermi`lung von Credit Events werden die folgenden Ereignisse auf Gesellschars- und Gruppenebene überwacht: Zahlungsausfälle bei Zinsen Dividenden Nulldividenden Änderungen der Laufzeiten Ausserplanmässige Änderungen der Zinspläne Haircuts Chapter XI filings Insolvenzen Sammelklagen Mergers and acquisi,ons

15 Bes,mmung und Klassifizierung von Märkten und Quellen [OGAW] Level 3 Berechnete Kurse die auf nicht marktbeobachtbaren Inputs beruhen( mark to model ) Level 2 Berechnete Kurse die auf marktbeobachtbaren Inputs beruhen ( mark to market ) Level 1 (B) Gehandelte handelbare Kurse nicht geregelter Märkte und Eingeber Level changes Bes,mmung und Klassifizierung von Kursarten / Quelle [IAS] Level1 (A) Gehandelte Handelbare Kurse geregelter Märkte

16 Level changes Ebenenwechsel: Wechselt eine Ga`ung die Kursebene von Ebene 1 zu Ebene 2 3 Bedingungen, so muss der Kunde einen ak,ven Entscheid im Bezug auf die weitere Bewertungsmethodik treffen Allerdings muss das Instrument weiterhin laufend beobachtet werden, da die (erneute) Verfügbarkeit von Level 1 Kursen eine höhere Priorität gegenüber Level 2 Kursen hat. Auch hier hat der Kunde einen ak,ven Entscheid zu treffen. Entsprechende Warnungen werden vom System gesetzt.

17 Shares and similar (except penny stocks): 10 % of market cap exchanged over 7 days Sovereign debt: Life,me > 297 days: 5% of issued volume over 7 days Corporate bonds: Life,me > 297 days: 2.5% of issued volume over 10 days Other bonds: Life,me> 297 days: 1% of issued volume over 10 days

18 Vergleich zu Bes,mmung der Assetklasse Ermi`lung verfügbarer Volumen Berechnung von Liquiditätsklassen Emizerten Volumen Marktkapitalisierungen Ausgabe von Warnungen (Art 37 OGAW)

19 Leverage products: 1.5% of issued volume over 10 days Structured products: 2% of issued volume over 10 days Deriva,ves: Market Cap of underlying : 10% over 7 days Money Market Currency deriva,ves: Are considered liquid

20 Stale prices: Acceptance of stale prices are triggered according to the instrument type and defined with the client Dates: Acceptance of unquoted days are triggered according to the instrument type and defined with the client

21 For instruments trading in ac,ve markets and level 1 prices and volumes available: Calculate a con,nuous 10 days VWAP cross all markets providing volume informa,on (on- exchange) Assess tolerance checks according to their devia,on to VWAP Reference price market is: The price of the market next to the upper tolerance having the highest volume with lowest bid / ask spread

22 Level 1 Kurse und liquide Berechnung eines rollenden 10 Tages VWAP Referenzkurs: Der Preis und Markt, der gegenüber der oberen Toleranzgrenze des Kunden, den nächsten Kurs mit dem höchsten Volumen und der niedrigsten Geld- Brief- Spanne aufweist

23 Level 2 3 Kurse und illiquide Berechnung eines rollenden Avg.Kurses über alle Quellen Referenzpreis: Der Kurs der Quelle der am nächsten am berechneten Avg. Kurs liegt

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