Betriebliche Finanzwirtschaft

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1 Betriebliche Finanzwirtschaft Einführung in Investition und Finanzierung, Finanzpolitik und Finanzmanagement von Unternehmungen Von Universitätsprofessor Dr. Guido Eilenberger 7., vollständig überarbeitete und erweiterte Auflage R.Oldenbourg Verlag München Wien

2 Inhaltsverzeichnis 1. Kapitel: Grundlagen Betriebliche Finanzwirtschaft Finanzwirtschaftliche Begriffe Aufgaben der betrieblichen Finanzwirtschaft Finanzmittelbeschaffung Finanzmittelverwendung Kapital- und Vermögensstrukturierung 15 a) Finanzwirtschaftliches Gleichgewicht 16 b) Kapitalstruktur 18 c) Vermögensstruktur Zahlungsverkehr 23 a) Organisation des Zahlungsverkehrs 24 b) Instrumente des Zahlungsverkehrs 26 ba) Beleggesteuerter Zahlungsverkehr 26 (1) Überweisungsauftrag 27 (2) Scheck 28 (3) Kreditkarten 29 (4) Wechsel 30 (5) Lastschriften auf Belegbasis 32 bb) Belegloser Zahlungsverkehr 33 (1) Belegloser Datenträgeraustausch 33 (2) Belegloser Scheckeinzug (BSE) 34 (3) Automatisierte Kassensysteme des Handels (Point-of-Sale-Systeme) 35 (3.1) Karten mit Magnetstreifen (Electronic Cash) 35 (3.2) Chips (Plastikgeld, Siliciumgeld) 37 (4) Neuere Entwicklungen des Zahlungsverkehrs 38 c) Management des Zahlungsverkehrs über Bankverbindungen Betriebliche Finanzpolitik und Finanzmanagement Finanzwirtschaftliche Zielsetzungen Teilbereiche der betrieblichen Finanzpolitik Finanzmittelverwendungspolitik Finanzmittelbeschaffungspolitik Finanzstrukturpolitik Zahlungsverkehrspolitik Währungspolitik Finanzorganisationspolitik Finanzmanagement Funktionen der finanziellen Führung 64 a) Finanzwirtschaftliche Planung 67 b) Finanzwirtschaftliche Entscheidungen und Steuerung 69 c) Finanzwirtschaftliche Kontrolle und Finanz-Controlling Organisation der finanziellen Führung 71 a) Finanzaufbauorganisation 71 aa) Funktionale Organisation 71 ab) Divisionale Finanzaufbau-Organisation 72 ac) Matrix-Organisation 78 b) Finanzablauforganisation 79

3 I VI Inhaltsverzeichnis 1.3 Finanzierungspotential und Finanzierungsquellen Finanzkraft Finanzierungsquellen Externe Finanzierungsquellen (Finanzmittelmärkte) 84 a) Inländische Finanzmittelmärkte 84 aa) Inländischer Geldmarkt 84 ab) Inländischer Kreditmarkt 88 ac) Inländischer Kapitalmarkt 89 b) Internationale Finanzmittelmärkte 90 ba) Internationale Geldmärkte 97 bb) Internationale Kreditmärkte 100 bc) Internationale Kapitalmärkte Interne Finanzierungsquellen 102 a) Cash-Flow 102 b) Sonstige betriebliche Finanzquellen Konzernfinanzierungsquellen 104 a) Inländischer Konzern 105 b) Multinationale Konzerne Finanzwirtschaftliche Risiken Unternehmensbedingte (interne) Risiken Umweltbedingte (externe) Risiken Risikomanagement mit Optionen und Financial Futures Optionen und Optionsstrategien Financial Futures Kapitel: Finanzmittelverwendung Investitionen Investitionsarten Investitionsmanagement Investitionsplanung Investitionsentscheidung Investitionskontrolle Investitions-Controlling Investitionsrechnungsverfahren Statische Investitionsrechnungsverfahren 156 a) Kostenvergleichsrechnung 157 b) Gewinnvergleichsrechnung 159 c) Rentabilitätsrechnung 161 d) Statische Amortisationsrechnung Dynamische Investitionsrechnung 164 a) Kapitalwertmethode 166 b) Interne-Zinsfuß-Methode 173 c) Annuitätenmethode 175 d) Dynamische Amortisationsrechnung MAPI-Methode Problematik der Investitionskalküle 178 a) Die Problematik statischer Investitionsrechnungsverfahren 178 b) Problematik der dynamischen Investitionsrechnungsverfahren 179

4 Inhaltsverzeichnis VII Berücksichtigung unsicherer Erwartungen 180 a) Korrekturverfahren 183 b) Sensitivitätsanalysen 184 c) Bildung von Erwartungswerten (Risiko-Analyse) 185 d) Realoptionen 186 e) Fallstudie zum Investitions- und Finanzierungsmanagement bei planabweichenden Daten Berücksichtigung der Kapitalrationierung Berücksichtigung von Steuerwirkungen Beurteilung von Investitionsprogrammen 194 a) Klassische Verfahren 194 aa) Optimales Investitionsprogramm 194 ab) Optimales Investitions- und Finanzierungsprogramm (Capital Budgeting) 195 b) Computer-Simulation 197 c) Operations-Research-Verfahren Investition und vollständiger Finanzplan Finanzanlagen Längerfristige Finanzanlagen (Portfolio-Management) Verfahren der finanzwirtschaftlichen Beurteilung Preis-Gewinn-Verhältnis Dividend-Capitalization-Modell Accounting-Rate of Return Verfahren der Unternehmensbewertung 216 a) Cash Flow-orientierte Verfahren 217 aa) DCF-Verfahren: Entity-Ansatz 217 (1) Konzept der gewogenen Kapitalkosten (WACC-Ansatz) (2) Konzept des angepaßten Barwerts (APV-Ansatz) 220 ab) DCF-Verfahren: Equity-Ansatz 222 ac) Economic Value Added (EVA-Ansatz) 222 ad) Cash Flow Return on Investment (CFROI-Ansatz) 224 ae) Szenario-Technik 225 b) Ertragswertverfahren 226 c) Substanzwertverfahren 227 d) Mittelwertverfahren 227 e) Multiplikatorverfahren Portfolio-Selection Capital-Asset-Pricing-Modell Kürzerfristige Finanzanlagen Finanzmittelverwendungen für den laufenden Betrieb Ermittlung des Kapitalbedarfs (Finanzmittelbedarfs) Finanzmittelbedarf in der Gründungsphase Finanzmittelbedarf in der Folgephase Wertorientierte Unternehmensführung (Wertmanagement): Rendite, Kapitalkosten und Investitionen Kapitel: Finanzmittelbeschaffung Außenfinanzierung Kreditmarktfinanzierung Grundlagen der Kreditfinanzierung 257

5 VIII Inhaltsverzeichnis Kontokorrentkredit Wechseldiskontkredit (Diskontkredit) Lombardkredit Hypothekarkredit Gewerblicher Ratenkredit Lieferantenkredit Factoring-Kredit Akzeptkredit Avalkredit Internationale Kreditmarktfinanzierung Kapitalmarktfinanzierungen Beteiligungsfinanzierung (Equity Capital Financing) Einzelfirma Personengesellschaften 280 a) Offene Handelsgesellschaften 280 b) Kommanditgesellschaft 280 c) GmbH und Co. KG (GmbH & Co. KG) Kapitalgesellschaften 281 a) Gesellschaft mit beschränkter Haftung (GmbH) 282 b) Aktiengesellschaft (AG) und Kommanditgesellschaft auf Aktien (KGaA) Wirtschaftsgenossenschaften Sonderformen der Beteiligungsfinanzierung 292 a) Innovationsfinanzierung 292 aa) Besonderheiten der Innovationsprozesse und deren Finanzierung 293 ab) Venture Capital-Finanzierung 295 (1) Direkte Beteiligung 296 (2) Indirekte Beteiligung 298 ac) Private Equity-Finanzierung 299 ad) Anschlußfinanzierung (Bridge Financing) 300 ae) Management der Innovationsfinanzierung 301 b) Mergers & Acquisitions (M & A) 301 c) Initial Public Offering (IPO) 305 d) Projektfinanzierung (Projekt Finance) Internationale Beteiligungsfinanzierung Corporate Bond-Finanzierungen (Debt Capital Financing) Bonds (Schuldverschreibungen, Anleihen) Internationale Bond-Finanzierungen Hybride Formen der Kapitalmarktfinanzierung (Mezzanine Capital Finance) Genußrechte Nachrangige Schuldverschreibungen Geldmarktfinanzierung Andere Formen der Außenfinanzierung Subventionsfinanzierung Kapitalsubstitutive Finanzierung (Lease Financing) Finanzierung durch Anzahlungen Innenfinanzierung Gewinnthesaurierung Finanzierung aus Abschreibungen 329

6 Inhaltsverzeichnis IX Finanzierung aus langfristigen Rückstellungen Finanzierung aus Desinvestitionserlösen Finanzierung durch Rationalisierung und Working-Capital-Management Innenfinanzierung multinationaler Unternehmungen (Internationale Innenfinanzierung) Finanzierungsmanagement Finanzplanung Mehrperiodige Finanzplanung 342 a) Kapitalbindungsplan 342 b) Cash-Flow-Prognoserechnung 345 c) Working-Capital-Prognosen 346 d) Finanzbudgets Einperiodige Finanzplanung (Finanzplan i.e.s.) Finanzstatus Treasuring Finanzentscheidung und Finanzierungskriterien Finanzierungskosten Fristigkeit der Finanzierungsmittel Ergiebigkeit der Finanzierungsquellen Flexibilität Mitbestimmungsrechte Kapitalstruktur Steuerliche Behandlung von Finanzierungsmaßnahmen Spezifische Finanzierungsrisiken Kapitalrationierung Sicherheiten Finanzkontrolle Kapitel: Finanzierungstheorie und Finanzmarkttheorie Finanzierungstheorie im weiteren Sinne Integration von Investitions-, Finanzierungs- und Finanzmarkttheorie Klassische Finanzierungstheorie Neoklassische Finanzierungstheorie Agency-Theorie zur Unternehmensfinanzierung Finanzmarkttheorie Efficient Capital Market Theory (Markt-)Mikrostrukturorientierte Finanzmarkttheorie Bestandsbasierte Modelle Informationsbasierte Modelle Behavioral Finance 390 Anhang I 398 Anhang II 399 Anhang III 400 Literaturverzeichnis 401 Abkürzungsverzeichnis 412 Sachverzeichnis 414