Werte schaffen in einer neuen Zeit

Transkript

1 Werte schaffen in einer neuen Zeit 7. FRANKFURT-TRUST Strategietag für Institutionelle Investoren Frankfurt am Main, 23. Januar 2013

2 Alpha ohne Beta eine aktienmarktneutrale Anlagestrategie Dr. Christoph Kind & Marc Ospald 7. FRANKFURT-TRUST Strategietag für Institutionelle Investoren Frankfurt, 23. Januar 2013

3 Agenda 1 Zielsetzung 2 Faktortheorie 3 FT Alpha Aktien EMU Strategieaufbau 4 Anlageergebnisse 5 Investitionsbeispiel 6 Zusammenfassung 3

4 Aktien Absolute Return: FT Alpha Aktien EMU Zielsetzung Zielsetzung Hohe absolute Renditen unabhängig von der aktuellen Marktphase Attraktive risikoadjustierte Renditen Geringe Korrelation mit Aktien und anderen Anlageklassen Transparenz und Nachvollziehbarkeit Vorgehensweise Nutzung des Alphapotenzials von Aktien Vermeidung von Marktrisiken (Beta) Umsetzungsvarianten Long-/Short-Portfolio Swapbasiert Erreichung der Zielsetzung durch Konzentration auf unsere Kernkompetenz. 4

5 Agenda 1 Zielsetzung 2 Faktortheorie 3 FT Alpha Aktien EMU Strategieaufbau 4 Anlageergebnisse 5 Investitionsbeispiel 6 Zusammenfassung 5

6 Faktortheorie Theoretische Grundlagen Capital Asset Pricing Modell (Sharpe, Lintner & Mossin 1964) - Einfaktorenmodell zur Bewertung von Assets Arbitrage Pricing Theory (Ross 1976) - Multi-Faktormodell zur Bewertung von Assets Dividendenfaktor Dogs of the Dow (Higgins & Dorn 1991) - Outperformance von Aktien mit hoher Dividendenrendite vs niedriger Dividendenrendite Fama-French-Dreifaktorenmodell (Fama & French 1993) - Marktfaktor / Größenfaktor (Outperformance Small vs. Big Cap) / Bewertungsfaktor (Outperformance von Aktien mit günstiger Bewertung) Momentum-Faktor (Jagadeesh & Titman 1993) - Outperformance vergangener Gewinner vs. Verlierer Vierfaktorenmodell (Carhart 1997) - Erweiterung des Fama-French-Ansatzes um einen Momentum-Faktor Revisionsfaktor (Jagadeesh & Kim 2005) - Aktien reagieren auf Veränderungen der Kauf- bzw. Verkaufsempfehlungen von Brokern Vola-Faktor (Ang 2012) - Outperformance von Aktien mit niedriger Volatilität gegenüber Aktien mit hoher Volatilität 6

7 Größen- und Bewertungsfaktor Fama-French-Modell SMB (small minus big): Aktien kleiner Unternehmen minus Aktien großer Unternehmen HML (high minus low): Aktien mit hohem Buch- zu Marktwert minus Aktien mit niedrigem Buch- zu Marktwert Nur der Value-Faktor ist signifikant. Quelle: Andrew Ang ( 7

8 Momentumfaktor Carhart-Modell SMB (small minus big): Aktien kleiner Unternehmen minus Aktien großer Unternehmen HML (high minus low): Aktien mit hohem Buch- zu Marktwert minus Aktien mit niedrigem Buch- zu Marktwert WML (winners minus losers): Aktien mit positivem Trend minus Aktien mit negativem Trend Sehr relevant und sehr volatil. Quelle: Andrew Ang ( 8

9 Vola-Anomalie Der Risiko-Faktor Outperformance von Aktien mit niedriger Volatilität. Quelle: Andrew Ang ( 9

10 Recommendations Revisions Empirische Evidenz am Beispiel des US-Markts Positiver Einfluss von Upgrades, negativer Einfluss von Downgrades. Quelle: Jegadesh/Kim ( 10

11 Dogs of the Dow Der Dividenden-Faktor Dow "Dogs of the Dow" Dividendenkriterium muss verfeinert werden, um Outperformer zu identifizieren. 11

12 Faktortheorie und FT Alpha Zusammenfassung Theoretische Faktoren Faktoren des FT Alpha Modells Marktfaktor Der Marktfaktor wird eliminiert, um eine marktunabhängige Performance zu ermöglichen Größenfaktor Der Größenfaktor ist empirisch nicht relevant und wird daher im Modell nicht verwendet Bewertungsfaktor Korrespondiert mit dem Fundamental-Faktor Momentumfaktor Korrespondiert mit dem Trend-Faktor Dogs of the Dow Korrespondiert mit dem Dividenden-Faktor Vola-Faktor Korrespondiert mit dem Risiko-Faktor Recommendations Revisions Korrespondiert mit dem Revisions-Faktor 12

13 Agenda 1 Zielsetzung 2 Faktortheorie 3 FT Alpha Aktien EMU Strategieaufbau 4 Anlageergebnisse 5 Investitionsbeispiel 6 Zusammenfassung 13

14 Aktienanzahl Aktien Absolute Return: FT Alpha Aktien EMU Vorgehensweise Selektionsmechanismus: quantitatives Multifaktormodell Fundamental Dividenden Risiko Trend Revision (3 Kriterien) (3 Kriterien) (3 Kriterien) (3 Kriterien) (4 Kriterien) α bis zu zehn Titel pro Faktor max. 10 Aktien pro Faktor Aktienanzahl Titel werden nur selektiert, wenn sie den Auswahlkriterien des Faktors entsprechen Aktien pro Faktor (Juli 2012) Bewertung Dividenden Risiko Trend Revision Maximum Eliminierung des Marktes Return = selektierte Aktien EURO STOXX + Geldmarkt Universum: EURO STOXX quartalsweise Umschichtung 14

15 Aktien Absolute Return: FT Alpha Aktien Strategie Korrelationen der einzelnen Faktoren Sehr geringe Korrelationen zwischen den Faktoren Faktoren Fundamental Dividenden Risiko Trendfolge Revision Fundamental 1.00 Dividenden Risiko Trendfolge Revision Hohe Diversifikation des Modell- und Faktorrisikos Quelle: FRANKFURT-TRUST Periode: Backtest (monatliche relative Returns) 15

16 Dec. 99 Dec. 00 Dec. 01 Dec. 02 Dec. 03 Dec. 04 Dec. 05 Dec. 06 Dec. 07 Dec. 08 Dec. 09 Dec. 10 Aktien Absolute Return: FT Alpha Aktien Strategie Selektionsprinzip am Beispiel des Dividenden-Faktors EURO STOXX Dividenden-Faktor Dividenden-Faktor EURO STOXX Performance p.a. 16,95% -1,49% Volatilität annualisiert 10,66% 19,21% Beta -0, Sharpe-Ratio (rf=3%) 1, Quelle: FRANKFURT-TRUST Periode: Backtest 16

17 Agenda 1 Zielsetzung 2 Faktortheorie 3 FT Alpha Aktien EMU Strategieaufbau 4 Anlageergebnisse 5 Investitionsbeispiel 6 Zusammenfassung 17

18 Dez. 00 Jun. 01 Dez. 01 Jun. 02 Dez. 02 Jun. 03 Dez. 03 Jun. 04 Dez. 04 Jun. 05 Dez. 05 Jun. 06 Dez. 06 Jun. 07 Dez. 07 Jun. 08 Dez. 08 Jun. 09 Dez. 09 Jun. 10 Dez. 10 Jun. 11 Dez. 11 Jun. 12 Aktien Absolute Return: FT Alpha Aktien Strategie Performance 600 FT Alpha Aktien EMU * Euro Stoxx Return Index Euribor 3M Backtest Out of Sample * Performance = FTAEEMU Index + Euribor 3M Quelle: FRANKFURT-TRUST Periode: Backtest Out-of-Sample Performance Seit Real-Money Performance 18

19 Aktien Absolute Return: FT Alpha Aktien EMU Kennzahlen FT Alpha Equities EMU* EURO STOXX Return Index Performance p.a. 14,28% -0,08% Volatilität annualisiert 9,86% 23,31% Beta -0, Sharpe-Ratio (rf=3%) 1,14-0,13 Drawdown-Analysis FT Alpha Equities EMU* EURO STOXX Return Index Maximum Drawdown -12,30% -59,71% Datum des Drawdowns Längster Drawdown (in Tagen) * Performance = FTAEEMU Index + Euribor 3M Quelle: FRANKFURT-TRUST Periode: Backtest Out-of-Sample Performance Seit Real-Money Performance 19

20 Aktien Absolute Return: FT Alpha Aktien EMU Performance 2012 FT Alpha Aktien EMU* Performance seit Jahresbeginn 7,63% Performance annualisiert 7,63% Volatilität annualisiert 5,53% Sharpe-Ratio 1,27 ca. 140 Mio. Assets under Management Bloomberg Ticker: FTAEEMU Index * Performance = FTAEEMU Index + Euribor 3M Quelle: FRANKFURT-TRUST Real-Money Performance YTD 20

21 Agenda 1 Zielsetzung 2 Faktortheorie 3 FT Alpha Aktien EMU Strategieaufbau 4 Anlageergebnisse 5 Investitionsbeispiel 6 Zusammenfassung 21

22 Aktien Absolute Return: FT Alpha Aktien EMU Investitionsbeispiel Korrelation zu anderen Assetklassen Korrelationen FT Alpha Aktien EMU steigender Markt (Dez Dez. 2006) fallender Markt (Dez Jun. 2009) Aktien Euroland (EURO STOXX) -0,02-0,30 Aktien Welt (MSCI World) 0,04-0,12 Sovereigns Euroland (iboxx) 0,09-0,14 Corporates Euroland (ibboxx) 0,04-0,24 Rohstoffe (Jim Rogers) 0,09-0,07 Exzellente Korrelationseigenschaften im Portfoliokontext. Source: FRANKFURT-TRUST Period:

23 Dec. 00 Jun. 01 Dec. 01 Jun. 02 Dec. 02 Jun. 03 Dec. 03 Jun. 04 Dec. 04 Jun. 05 Dec. 05 Jun. 06 Dec. 06 Jun. 07 Dec. 07 Jun. 08 Dec. 08 Jun. 09 Dec. 09 Jun. 10 Dec. 10 Jun. 11 Dec. 11 Aktien Absolute Return: FT Alpha Aktien EMU Investitionsbeispiel Verbesserung der Portfolioeigenschaften Portfolio A: 50% Aktien Euroland / 50% Bonds Euroland Portfolio B: 25% Aktien Euroland / 25% FT Alpha Aktien EMU / 50% Bonds Euroland Portfolio A Portfolio B 200 Portfolio A Portfolio B Performance p.a 1,4% 5,6% Volatilität 9,5% 4,0% Drawdown -29,0% -7,0% 150 SR (rf=3%) -0,17 0, Source: FRANKFURT-TRUST Period: (monthly returns) 23

24 Agenda 1 Zielsetzung 2 Faktortheorie 3 FT Alpha Aktien EMU Strategieaufbau 4 Anlageergebnisse 5 Investitionsmöglichkeiten 6 Zusammenfassung 24

25 Aktien Absolute Return: FT Alpha Aktien EMU Zusammenfassung Attraktives Ertrags-Risiko-Profil Ertragsgenerierung bei steigenden und fallenden Aktienmärkten Individuelle Umsetzungsmöglichkeiten Zusätzliche Kapitalgarantie ist möglich Systematischer, verlässlicher und transparenter Ansatz 25

26 Alpha ohne Beta eine aktienmarktneutrale Anlagestrategie Dr. Christoph Kind & Marc Ospald 7. FRANKFURT-TRUST Strategietag für Institutionelle Investoren Frankfurt, 23. Januar 2013