SECA Breakfast Event Initial Coin Offering

Transkript

1 SECA Breakfast Event Initial Coin Offering Einleitung zu ICOs und Differenzierung zu klassischen IPOs Dr. Andreas Neumann, 12. März 2018

2 Agenda Einführung zu ICOs Funktionsweise und Struktur Vergleich zwischen ICOs und IPOs Aussichten Fazit 2 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

3 Einführung zu ICOs 3 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

4 Einführung zu ICOs ICOs gewinnen zunehmend an Bedeutung ICO-Historie der vergangenen Jahre: Erstes Initial Coin Offering («ICO») im Juli 2013 durch Mastercoin 2014: 7 ICOs, USD 30 Mio. 2017: 343 ICOs, USD Mio : 92 ICOs, USD Mio. Ausblick: anhaltendes Wachstum Grösstes ICO voraussichtlich im März 2018 durch Telegram (USD 850 Mio.) ICOs von Januar 2014 bis Februar 2018: $1 600m $1 200m $800m $400m Quelle: ; Zürcher Kantonalbank 4 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO bis Februar 2018

5 Einführung zu ICOs Schweiz als wichtiger Standort für ICOs Schweiz $550m China $82m Russland $111m Singapur $184m Estland $63m Slowenien $23m Holland $27m Hong Kong, $21m UK $67m Polen $45m Costa Rica $28m Werte von Januar bis Oktober 2017; Quelle: Financial Times. USA $580m Handelsregisteramt Zug und Einwohnerkontrolle der Stadt Zug akzeptieren Bitcoin und Ethereum Bund rief Arbeitsgruppe ins Leben: Schweiz als Pionier und Innovationsführerin 5 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

6 Funktionsweise und Struktur 6 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

7 Funktionsweise und Struktur ICOs als konsequente Entwicklung von Kryptowährungen Initial Coin Offering («ICO») oder auch Token Generating Event («TGE»): Kapitalaufnahme mittels Ausgabe neuer Kryptowährungen (Token) Kauf mittels Landes- oder (häufiger) etablierter Kryptowährung Erlöse zuhanden eines zukünftigen Projekts / Produkts Eigentums- / Erlösanteil oder Nutzungsrecht an zukünftigen Erträgen resp. Dienstleistungen Kombination von zwei Technologien: a) Crowdfunding (Finanzierungsart): b) Blockchain (dezentrale Kryptotechnologie): 7 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

8 Funktionsweise und Struktur Wie sind ICOs strukturiert? 6 $ OTC-Plattform 9 5 (Bitcoin) 2 1 $ 8 3 Unternehmen X 7 $ (Token) 4 Investoren Investition 8 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

9 Vergleich zwischen ICOs und IPOs 9 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

10 Vergleich zwischen ICOs und IPOs Trotz Gemeinsamkeiten grosse Unterschiede (1/4) Emittent und Investor Status und Ziel Research Beurteilung/ Analyse Begleitung und «Prospekt» Produkt und Handel Ablauf/Ausgestaltung Regulierung und Rechte 10 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

11 Vergleich zwischen ICOs und IPOs Trotz Gemeinsamkeiten grosse Unterschiede (2/4) IPOs ICOs Emittent und Investor Aktiengesellschaft Institutionelle und Privat-Investoren Unabhängig von Rechtsform Privat-Investoren Status und Ziel Track-Record Later-Stage Weiteres Wachstum (bspw. M&A) Noch nicht etabliert Early-Stage Technische Fertigstellung Begleitung und «Prospekt» Enge und professionelle Begleitung Kotierungsprospekt Roadshow Wenige Beteiligte Whitepaper («best practice») Eigene Website 11 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

12 Vergleich zwischen ICOs und IPOs Trotz Gemeinsamkeiten grosse Unterschiede (3/4) IPOs ICOs Research IPO-Research / Investor Education Fortwährend durch Analysten Internet und User-Foren (Reputation) Kein formeller Research Beurteilung/ Analyse Due Diligence Emissionskonsortium Keine Analyse durch Dritte Eigene Einschätzung Produkt und Handel Handelbare Aktie Börse Market Making Handelbarer Token Kryptobörse I.d.R. kein Market Making 12 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

13 Vergleich zwischen ICOs und IPOs Trotz Gemeinsamkeiten grosse Unterschiede (4/4) Ablauf/Ausgestaltung IPOs Mehrere Monate Vorgegebene Strukturen/Inhalte U.a. Stimmrecht ICOs Wenige Wochen Schlanke Strukturen Div. Ausgestaltungs-Möglichkeiten Regulierung und Rechte Breites Regelwerk Etablierte Praxis mit Marktusanzen FINMA Wegleitung In den «Kinderschuhen» Höhere Ansprüche/Komplexität Höhere Kosten Tiefere Ansprüche/Komplexität Tiefere Kosten 13 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

14 Aussichten und Fazit 14 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

15 Aussichten Was bringt die Zukunft? Hohe Aktualität und Beachtung, jedoch Uneinigkeit hinsichtlich der längerfristigen Entwicklung: Pro: Steigendes Vertrauen in Kryptowährungen als Asset-Klasse Weltweite Verwendung Anonymität Contra: Hohe Volatilität und Valuation-Unsicherheit (Nähe zum Bitcoin) Keine effektive Diversifikation zu Aktien Betrugsfälle und Hackerangriffe Zunehmende Regulierung Gewisse Einigkeit bei Experten: Kurzfristig steigende Anzahl und steigendes Volumen Volatilität und hohes Veränderungstempo erschweren Prognosen der Preisentwicklung «The winner takes it all»-dynamik bei den Referenzwährungen Blockchain als Technologie wird sich mutmasslich durchsetzen 15 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO Quelle: Swisscom

16 Fazit Wichtige Erkenntnisse ICO-Technologie: Zwei junge Technologien (Crowdfunding und Blockchain); hohe Aufmerksamkeit (v.a. bei Privat-Investoren); rapide Zunahme an ICOs. Unterschiede IPO vs. ICO: Grosse Unterschiede auf verschiedenen Ebenen; Ursprung u.a. in den divergenten Vorgaben seitens Behörde und Staat. Kosten/Nutzen IPO vs. ICO: Kosten-Vorteile / unabhängige Beurteilung des Business Cases (Business & Financial Due Diligence); hoch risikobehaftetes Segment. ICO-Potenzial: Trotz Risiko auch Potenzial (Ausgestaltung Tokenrechte, Marktzugang zu Frühphasen-Investments). Konkurrenz IPO vs. ICO: Abdeckung unterschiedlicher Unternehmenszyklen; Nebeneinander ist denkbar. ICO - Quo vadis: Unterschiedliche Meinungen; kurzfristig Zunahme, langfristig insbesondere Blockchain Potenzial. 16 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

17 Ihr Ansprechpartner Zürcher Kantonalbank Kapitalmarkt Büroadresse: Josefstrasse Zürich Postadresse: Abteilung IHK Postfach 8010 Zürich Dr. Andreas Neumann Leiter Equity Capital Markets Zürcher Kantonalbank Chair Chapter Corporate Finance SECA 17 ICO - Einführung und Differenzierung zum klassischen IPO

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