ANALYSE DEUTSCHLANDS ÄLTESTES ANALYSEHAUS FÜR GESCHLOSSENE FONDS GEGRÜNDET 1973 Energy Capital Invest Verwaltungsgesellschaft mbh US Öl- und Gasfonds XVII GmbH & Co. KG Urteil gut 12. Februar 2013
DIE G.U.B.-ANALYSE INITIATOR UND MANAGEMENT Die Energy Capital Invest Verwaltungsgesellschaft mbh (ECI) wurde 2007 in Stuttgart gegründet. Das Unternehmen gehört zum Einflussbereich von Kay Rieck, zu dessen Unternehmensverbund nach den vorliegenden Unterlagen die Energy Capital Invest Oil & Gas Alaska GbR, die Deutsche Oel & Gas AG (DOGAG) und die Cornucopia Oil & Gas Company, LLC (US-Partner) gehören. Kay Rieck verfügt ausweislich der Angaben zu seiner Vita über ausgeprägte Erfahrung im Investmentgeschäft, in der Vermögensverwaltung und in der Öl- und Gasbranche. Es besteht aber ein entsprechendes Schlüsselpersonenrisiko. Bei dem vorliegenden Beteiligungsangebot handelt es sich um den 17. Fonds der Initiatorin. Eine separate Leistungsbilanz von ECI liegt nicht vor. Die ersten 15 bisher emittierten Private Placements und Publikumsfonds konnten gemäß Prospektangaben ein Eigenkapital von rund 428 Millionen Euro einwerben. Der Fonds XVI befindet sich zur Zeit noch in der Platzierung und soll ein Eigenkapital von zwölf Millionen Euro einwerben. Laut Prospekt verlaufen sämtliche Fonds bei den Ausschüttungen planmäßig oder besser. Sieben der Fonds wurden nach Angaben des Unternehmens mit den maximalen Gewinnanteilen für die Anleger bereits wieder aufgelöst. Für die Alaska-Fonds wurden angabegemäß bisher 64,5 Millionen US-Dollar an Subventionen erhalten und teilweise ausgeschüttet. Das Managementteam der Cornucopia Oil & Gas Company, LLC verfügt nach vorliegenden Informationen über langjährige Erfahrung und Kompetenz in der Finanzierung, der Entwicklung und dem Betrieb von Öl- und Gasförderanlagen. INVESTITION UND FINANZIERUNG Die Fondsgesellschaft investiert in ein Gewinnbeteiligungsrecht an der Global Oil & Gas Invest XVII GmbH, die zu dem Unternehmensverbund von Kay Rieck gehört und mit dem Kapital über die Furie Oil & Gas XVII LLC (Objektgesellschaft) die dritte Explorationsbohrung nach Erdöl und Erdgas in dem Fördergebiet Kitchen Lights Unit im Cook Inlet in Alaska vornehmen will. Die Finanzierung des Projektes erfolgt laut vorliegenden Unterlagen gemeinsam mit dem US Öl- und Gasfonds XVI als Co-Investor im Verhältnis der jeweils gestellten Kapitalanteile. Der US-Partner Cornucopia stellt die hierfür notwendigen Mineralgewinnungsrechte auf Basis eines Co-Investment Agreements unentgeltlich zur Verfügung. Für die Objektgesellschaft ist die Furie Operating Alaska, LLC, eine Tochtergesellschaft des US-Partners, als Projekt- und Assetmanager für die Exploration und geplante anschließende Erdgasförderung zuständig. Das Fördergebiet Kitchen Lights Unit liegt im Inneren des Cook Inlet, einer rund 290 Kilometer langen Bucht am Golf von Alaska. An der Bucht liegen auch die Kenai- Halbinsel und die Stadt Anchorage, größte Stadt und wichtigstes Industriezentrum Alaskas. An dem rund 335 Quadratkilometer großen Fördergebiet hält Cornucopia (Rieck-Gruppe) einen mehrheitlichen Eigentumsanteil. Die Exploration und Förderung von Erdgas wird hier bisher durch die ECI-Fonds IX, XII und XIII finanziert, der Fonds XIV finanziert die für den Weitertransport des Erdgases notwendige Infrastruktur. Der Beginn der Bohrung soll nach Prospektangaben in Kürze erfolgen und die Erdgasförderung im Juni 2014 beginnen, es bestehen somit grundsätzlich entsprechende Kostenund Explorationsrisiken. Der Explorationsplan für das Fördergebiet ist genehmigt, einzelne Genehmigungen zur spezifischen Umsetzung stehen aber noch aus. Entscheidend ist zudem, dass die notwendige Infrastruktur tatsächlich errichtet wird. Eine Schätzung eines unabhängigen Gutachters zu den Explorationskosten liegt nicht vor. Die Kosten der Fondsgesellschaft in der Investitionsphase sind mit 16,18 Prozent auf den Gesamtaufwand und das Eigenkapital vergleichsweise niedrig. Da ein Teil der Kosten volumenunabhängig ist, kann die Fondskostenquote bei geringem Platzierungsvolumen allerdings stark ansteigen. Zudem besteht in diesem Fall das Risiko, dass die vorgesehene Bohrung nicht vollständig durchgeführt werden kann. Eine Platzierungsgarantie oder eine Realisierungsschwelle sind nicht vorgesehen. Im Fall der Rückabwicklung würden die Anleger ihre Einlage unter Umständen nicht vollständig zurück erhalten. Die Aufnahme von Fremdkapital ist nicht geplant, grundsätzlich aber möglich. WIRTSCHAFTLICHES KONZEPT Erdgas spielt in der weltweiten Energieversorgung eine zentrale Rolle und hat nach den Daten der International Energy Agency (IEA) nach Öl und Kohle den drittgrößten Anteil an dem globalen Primärenergieverbrauch. In dem World Energy Outlook 2012 (November 2012) prognostiziert die IEA, dass Gas im Energiemix weiter an Bedeutung gewinnen und bis 2035 nach erneuerbaren Energien den höchsten Zuwachs verzeichnen wird. Gleichzeitig sind die Erdgasförderquoten des Cook Inlet nach Unterlagen des U.S. Geologial Surveys (USGS) seit 2005 rückläufig. Um die Versorgung der Bevölkerung mit Energie weiterhin sicher zu stellen, hat die Regierung von Alaska deshalb Gesetze erlassen, um die örtliche Förderung von Erdöl und Erdgas zu subventionieren, zumal nach Erkenntnissen des USGS im Cook Inlet noch unerschlossene Vorkommen zwischen 4,9 und 39,7 Billionen Kubikfuß Erdgas vorhanden sein sollen. Vor diesem Hintergrund erscheint das Vorhaben von ECI, im Cook Inlet in die Exploration und Förderung von Erdgas zu investieren, grundsätzlich plausibel. Der Initiator geht von einer täglichen Fördermenge von 15 Milliarden BTU (British Thermal Units) Erdgas aus. Der Verkaufserlös wird mit durchschnittlich sechs US-Dollar pro einer Million BTU im Sommer und 7,5 US-Dollar pro einer Million BTU im Winter kalkuliert. Darüber hinaus stehen dem Projekt laut Prospekt Subventionen des Staates Alaska in Höhe von bis zu 65 Prozent der Explorationskosten zu, die sukzessive mit Fortschreiten des Projektes zur Auszahlung kommen sollen. Diese erhält vereinbarungsgemäß die Fondsgesellschaft anteilig zur Vorabausschüttung während der Explorationsphase. Neben der erfolgreichen Realisierung des Projektes hängt der Erfolg der Global Oil & Gas Invest XVII GmbH, und damit deren Fähigkeit zur Ergebnisbeteiligung und zur Einlagenrückgewähr, vor allem vom Explorationserfolg, von den tatsächlich geförderten Gasmengen, den laufenden Betriebskosten sowie der Qualität und Zuverlässigkeit des Furie- Managements und der weiteren Vertragspartner vor Ort ab. Aus dem Gewinnbeteiligungsrecht erhalten die Anleger bevorrechtigt neben der Rückgewähr ihrer Einlage einen Frühzeichnerbonus, einen Schlussbonus und eine maximale Gewinnbeteiligung. Durch die Konzeption als Gewinnbeteiligungsrecht sind die Chancen des Beteiligungsangebotes beschränkt. Laut steuerlichem Konzept erzielen Anleger im Wesentlichen laufende Einkünfte aus Gewerbebetrieb, die in den USA versteuert werden und in Deutschland dem Progressionsvorbehalt unterliegen. Die Abgabe einer jährlichen Steuererklärung in den USA entfällt laut Initiator, da die Einkünfte nach US-Steuerrecht der Global Oil & Gas Invest XVII GmbH zugerechnet und von dieser versteuert würden. RECHTLICHES KONZEPT Die Anleger haben die Möglichkeit, sich direkt oder über die Treuhänderin an einer GmbH & Co. KG zu beteiligen. Die Geschäftsführung ist von dem Selbstkontrahierungsverbot des Paragrafen 181 BGB befreit. Eine unabhängige Mittelverwendungskontrolle ist nicht vorhanden. Ordentliche Gesellschafterversammlungen können im schriftlichen Verfahren abgehalten werden. Das Quorum von mindestens 25 Prozent der Stimmen, mit dem Anleger eine Präsenzversammlung verlangen können, ist vergleichsweise hoch. Auf Wunsch der Gesellschafterversammlung kann ein dreiköpfiger Beirat gebildet werden. Durch die Konzeption über Gewinnbeteiligungsrechte sind Kontroll- und Einflussnahmemöglichkeiten der Anleger auf Objektebene grundsätzlich nicht gegeben. Allerdings enthält der Beteiligungsvertrag zwischen der Fondsgesellschaft und der Global Oil & Gas Invest XVII GmbH Regelungen, die der Fondsgesellschaft Mitwirkungsrechte bei außergewöhnlichen Handlungen nach 164 HGB und Einsichtsrechte nach 166 HGB einräumen. INTERESSENKONSTELLATION Die Treuhänderin ist mit dem Initiator nicht verflochten. Die Anleger bevollmächtigen mit Beitritt die Treuhänderin zur Abgabe des betreffenden Stimmrechts nach eigenem Ermessen, können dies aber jederzeit widerrufen. Die Initiatorin gehört wie die Beteiligungsrechtsgeberin und der US-Partner zum Unternehmensverbund von Kay Rieck. Außerdem ist die Fondsgesellschaft bei der Umsetzung des Investitionsvorhabens auf andere Fonds der Anbieterin angewiesen. Dies kann zu Interessenkonflikten führen. Die über die im Gewinnbeteiligungsrecht vereinbarten Zahlungen an die Anleger hinaus gehende Liquidität der Fondsgesellschaft steht der Energy Capital Invest Oil & Gas Alaska GbR zu. Das Investitionsobjekt verbleibt nach vollständiger Einlagenrückgewähr und Ergebnisbeteiligung der Anleger bei der Objektgesellschaft. Dadurch werden entsprechende Leistungsanreize für das Management gesetzt.
STÄRKEN-SCHWÄCHEN-ANALYSE STÄRKEN/CHANCEN Vorläuferfonds erfolgreich platziert und zum Teil bereits wieder aufgelöst Erfahrenes Management des US-Partners Cornucopia Oil & Gas Company, LLC Investition in eine etablierte Förderregion Mineralgewinnungsrecht unentgeltlich zur Verfügung gestellt Vergleichsweise niedrige Fondskosten in der Investitionsphase Förderung der Erdgasgewinnung durch staatliche Subventionen Ergebnisbeteiligung und Subventionsanspruch der Fondsgesellschaft vorrangig vor dem US-Partner Reiner Eigenkapitalfonds Unabhängige Treuhänderin SCHWÄCHEN/RISIKEN Schlüsselpersonenrisiko Keine Platzierungs-/Realisierungsschwelle Begrenzung des Chancenpotenzials durch Gewinnbeteiligungsrecht Bohrung noch nicht begonnen / einzelne Genehmigungen noch ausstehend Unternehmerische Risiken der Erdgasexploration und -förderung Keine unabhängige Mittelverwendungskontrolle Mögliche Interessenkonflikte durch gesellschaftsrechtliche Verflechtungen Keine Leistungsbilanz des Initiators PROSPEKT UND DOKUMENTATION DIE G.U.B.-BEURTEILUNG Der Prospekt ist branchenüblich aufgebaut. Die Informationen zur Unternehmensgruppe um Kay Rieck sowie die genaue Ausgestaltung des Gewinnbeteiligungsrechts hätten ausführlicher im Prospekt dargestellt werden können. Kritisch anzumerken ist, dass bisher keine Leistungsbilanz erstellt wurde. Fragen der G.U.B. wurden umfangreich beantwortet. GEWICHTUNG In Abweichung zur Normalgewichtung (siehe Rückseite): Höhere Gewichtung Initiator und Management (25 Prozent); geringere Gewichtung Investition und Finanzierung (25 Prozent) auf Grund der hohen Bedeutung des Managements für den Erfolg des Fonds. INITIATOR UND MANAGEMENT (25 %) INVESTITION UND FINANZIERUNG (25 %) WIRTSCHAFTLICHES KONZEPT (20 %) RECHTLICHES KONZEPT (10 %) INTERESSENKONSTELLATION (10 %) PROSPEKT UND DOKUMENTATION (10 %) GESAMT (100 %) Punkte 75 Punkte 58 + Punkte 67 Punkte 52 + Punkte 65 Punkte 53 + Punkte 64 gut Urteil DAS FAZIT Bei dem vorliegenden Beteiligungsangebot handelt es sich bereits um den 17. Fonds der Energy Capital Invest Verwaltungsgesellschaft mbh. Darüber hinaus ist durch den US-Partner ein kompetentes und sehr erfahrenes Management vorhanden. Das Investitionsobjekt steht fest, ist aber noch nicht fertig gestellt. Zwischen der Anbieterin und weiteren beteiligten Unternehmen bestehen gesellschaftsrechtliche Verflechtungen, was zu Interessenkonflikten führen könnte. Durch die rechtliche Konzeption sind die Kontroll- und Mitwirkungsrechte der Anleger stark eingeschränkt, das Konzept sieht jedoch grundsätzlich eine vorrangige Bedienung der Gewinnbeteiligungsansprüche des Fonds vor. Der Erfolg hängt neben der erfolgreichen Realisation des Projektes insbesondere von dem Explorationserfolg, der tatsächlichen Erdgasproduktion im Fördergebiet, dem Kostenverlauf sowie der Qualität und Zuverlässigkeit des Managements vor Ort ab.
KENNZAHLEN 1 Eigenkapitalquote: 100,0 % Investitionskosten und Liquiditätsreserve: 83,8 % Fondsbedingte Kosten inkl. Agio: 16,2 % 1 Verhältnis zum Gesamtaufwand (Investitionsvolumen inkl. Agio) auf Ebene der Fondsgesellschaft ECKDATEN Branche: Segment: Zielobjekt: Mindestbeteiligung: Agio: Beteiligungsdauer: Investitionsvolumen 1 : Eigenkapital 1 : Sonstige Fonds Öl/Gas Gewinnbeteiligungsrecht an der Exploration eines Erdöl- und Erdgasfeldes im Cook Inlet in Alaska 15.000 Euro Fünf Prozent Die Dauer der Gesellschaft ist bis zum 30. Juni 2016 befristet, die Geschäftsführung ist ermächtigt, die Dauer längstens bis zum 30. Juni 2017 zu verlängern; eine vorzeitige, ordentliche Kündigung ist nicht vorgesehen. 36.750.000 Euro (inkl. Agio) 36.750.000 Euro (inkl. Agio) Auszahlungen 1 : 2013: bis zu fünf Prozent Frühzeichnerbonus 2014 2015: 12,0 Prozent p.a. (als Vorabausschüttung) 2016: 6,0 Prozent p.a. (als Vorabausschüttung) Rückzahlung 2 : 111,0 Prozent Gesamt 3 : 144,0 Prozent Treuhandkommanditistin: TB Treuhand GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Buchholz i.d. Nordheide 1 Prognose laut Prospekt 2 100 Prozent Einlagenrückgewähr zzgl. neun Prozent Gewinnanteil und zwei Prozent Schlussbonus 3 Unter Annahme eines durchschnittlichen Frühzeichnerbonus von drei Prozent für 2013
DAS ANGEBOT Anleger können sich direkt oder über die Treuhänderin TB Treuhand GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Buchholz i.d. Nordheide an der US Öl- und Gasfonds XVII GmbH & Co. KG, Stuttgart (Fondsgesellschaft) beteiligen. Die Mindestbeteiligung beträgt 15.000 Euro. Die Fondsgesellschaft investiert in ein Gewinnbeteiligungsrecht an der Global Oil & DER ANBIETER Energy Capital Invest Verwaltungsgesellschaft mbh Diemershaldenstr. 23 70184 Stuttgart Telefon: 0711 / 335000-10 Telefax: 0711 / 335000-33 E-Mail: info@energy-capital-invest.de Internet: www.energy-capital-invest.de Sitz: Diese G.U.B.-Analyse basiert auf folgenden Unterlagen: Verkaufsprospekt vom 17. Dezember 2012 (Datum der Veröffentlichung im elektronischen Bundesanzeiger: 27. Dezember 2012), Präsentation zum World Energy Outlook 2012 vom 12. November 2012 der International Energy Agency, U.S. Geological Survey 2011 Assessment of Undiscovered Oil and Gas Resources of the Cook Inlet Region, South-Central Alaska des U.S. Geological Survey vom 28. Juni 2011, Informationen des Alaska Department of Natural Resources, weitere vertrauliche Unterlagen, Antworten auf Fragen der G.U.B. Analysedatum: 12. Februar 2013 Stuttgart Gründung: 19. Oktober 2007 Grundkapital: Geschäftsführer: 25.000 Euro Matthias Moosmann, Stuttgart Gesellschafter: Stefanie Rieck (100 %) Verbundene Unternehmen: Gas Invest XVII GmbH, die mit dem Kapital über die US-amerikanische Gesellschaft Furie Oil & Gas XVII LLC die Exploration und Ausbeutung des Erdöl- und Erdgasfeldes Kitchen Lights Unit im Cook Inlet in Alaska vorantreiben will. Anbieterin des Fonds ist die Energy Capital Invest Verwaltungsgesellschaft mbh, Stuttgart. Energy Capital Invest Oil & Gas Alaska GbR, Stuttgart Energy Capital Invest Marketing & Placement GmbH, Stuttgart Deutsche Öl & Gas AG, Stuttgart Cornucopia Oil & Gas Company, LLC, League City/Texas G.U.B.-Analyse: Energy Capital Invest Verwaltungsgesellschaft mbh US Öl- und Gasfonds XVII GmbH & Co. KG
ANALYSE DEUTSCHLANDS ÄLTESTES ANALYSEHAUS FÜR GESCHLOSSENE FONDS GEGRÜNDET 1973 G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbh Stresemannstraße 163, 22769 Hamburg Telefon: (0 40) 5 14 44-160, Telefax: (0 40) 5 14 44-180 Internet: www.gub-analyse.de, E-Mail: info@gub-analyse.de Geschäftsführer: Ulrich Faust, Handelsregister: HRB 16525, Amtsgericht Hamburg DIE G.U.B.-BEWERTUNGSSTUFEN DIE G.U.B.-NORMALGEWICHTUNG 81 bis 100 Punkte: + 61 bis 80 Punkte: 41 bis 60 Punkte: + 0 bis 40 Punkte: - 20 % Initiator und Management 30 % Investition und Finanzierung 20 % Wirtschaftliches Konzept 10 % Rechtliches Konzept 10 % Interessenkonstellation 10 % Prospekt und Dokumentation ALLGEMEINE HINWEISE ZUR G.U.B.-ANALYSE Die G.U.B. analysiert und beurteilt seit 1973 geschlossene Fonds und weitere Angebote des privaten Kapitalmarktes. Die Analyse erfolgt nach der von der G.U.B. entwickelten, eigenen Analysesystematik. Die G.U.B.-Analyse stellt keine Anlageempfehlung dar, sondern ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes. Die vorliegende Analyse basiert ausschließlich auf den in der Analyse jeweils im Einzelnen aufgeführten Informationsquellen sowie auf den der G.U.B. zum Analysezeitpunkt vorliegenden allgemeinen Marktinformationen. Nach Paragraf 13 Verkaufsprospektgesetz i.v.m. 44 Absatz 1 Börsengesetz besteht eine Haftung der Prospektverantwortlichen bei einem fehlerhaften Prospekt nur innerhalb von sechs Monaten nach der Veröffentlichung des Prospekts. Die G.U.B.-Analyse erfolgt unabhängig davon, ob dieser Zeitraum zum Zeitpunkt der Analyse bereits verstrichen ist oder innerhalb des weiteren Platzierungszeitraums der Vermögensanlage voraussichtlich verstreichen wird. Soweit nicht ausdrücklich anderweitig vermerkt, erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder öffentliche Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von Anlage-Objekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der Analyse eintretende bzw. sich auswirkende Änderungen der Verhältnisse und neuere Erkenntnisse sind nicht berücksichtigt. Eine Überprüfung der in Unterlagen von Anbietern enthaltenen Angaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt nicht. Zu diesem Zweck werden von vielen Anbietern bei Wirtschaftsprüfern Prospektgutachten nach dem einheitlichen Standard IDW S 4 in Auftrag gegeben. Diese Gutachten dürfen in der Regel aus rechtlichen Gründen in der Analyse nicht erwähnt werden. Interessierte Anleger sollten daher vor einer Beteiligung selbst beim Anbieter erfragen, ob ein solches Gutachten vorliegt. Die Beurteilung durch die G.U.B. erfolgt ohne Haftungsobligo und entbindet den Anleger nicht von einer eigenen Beurteilung der Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes, auch vor dem Hintergrund seiner individuellen Gegebenheiten und Kenntnisse. Es ist deshalb zweckmäßig, vor einer Anlageentscheidung die individuelle Beratung eines Fachmanns in Anspruch zu nehmen. Jede Beteiligung enthält auch ein Verlustrisiko. Die Beurteilung durch die G.U.B. bietet keine Garantie vor Verlusten und keine Gewähr für den Eintritt der prognostizierten steuerlichen und wirtschaftlichen Ergebnisse. Grundlage für die Beteiligung an dem Angebot ist allein der vollständige Verkaufsprospekt inklusive der darin enthaltenen Risikohinweise, deren Beachtung ausdrücklich empfohlen wird. ANGABEN GEMÄSS 34b WPHG/FINANZANALYSEVERORDNUNG Die G.U.B. hat diese Analyse unter Einhaltung der Vorschriften des 34b WpHG (Analyse von Finanzinstrumenten) sowie der Finanzanalyseverordnung unvoreingenommen erstellt und weist auf die folgenden Umstände hin: Eine Zusammenfassung der Bewertungsmethode der G.U.B. finden Sie auf www.gubanalyse.de unter dem Menüpunkt G.U.B./Analysesystematik. Geschlossene Fonds bergen grundsätzlich auch das Risiko des Totalverlustes der Einlage. Insbesondere durch eventuelle steuerliche Implikationen sind im Einzelfall auch Vermögensschäden über den Verlust der Einlage hinaus möglich. Eine Garantie für das Erreichen bestimmter Ergebnisse sowie ein Einlagensicherungsfonds existieren nicht. Eine ausführliche Darstellung der Risiken dieses Fonds enthält der Verkaufsprospekt ab Seite 20. Geschlossene Fonds sind grundsätzlich langfristige Kapitalanlagen und setzen einen entsprechend langfristigen geplanten Anlagezeitraum voraus. Ein verlässlicher Zweitmarkt für die Fondsanteile besteht nicht, so dass ein Verkauf des Anteils unter Umständen nicht oder nur mit erheblichen Abschlägen möglich ist. Die Kündigung der Beteiligung an dem Fonds, der Gegenstand dieser Analyse ist, ist erstmals zum 30. Juni 2016 möglich. Das Abfindungsguthaben berechnet sich in diesem Fall nach den Regelungen im Gesellschaftsvertrag. Die Auszahlung kann sich danach über mehrere Jahre erstrecken. Verantwortlich für den Inhalt dieser G.U.B.-Analyse ist die G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbh. Ersteller dieser Analyse sind Markus Schmidt (Analyst) und Stefan Löwer (Chefanalyst). Diese G.U.B.-Analyse gibt den Stand vom 12. Februar 2013 wieder. Das Datum der ersten Veröffentlichung ist der 15. Februar 2013. Aktualisierungen dieser G.U.B.-Analyse nach der ersten Veröffentlichung sind nicht vorgesehen, zeitliche Bedingungen hierfür existieren insofern nicht. In den vergangenen zwölf Monaten vor der Veröffentlichung dieser G.U.B.-Analyse wurden keine G.U.B.-Analysen erstellt, die sich auf die selben Finanzinstrumente oder den selben Emittenten beziehen. Angaben zu Interessenkonflikten: G.U.B.-Analysen werden ohne vorherigen Auftrag des Anbieters oder Emittenten erstellt, um alle Ergebnisse ohne rechtliche Restriktionen veröffentlichen zu können. Nach Abschluss der Analyse bietet die G.U.B. dem Anbieter und dem Emittenten aber Nutzungsrechte und Nachdrucke der Analyse an. Der Anbieter dieses Fonds hat bereits im Vorfeld der Analyse sein grundsätzliches Interesse an dem Erwerb von Nutzungsrechten/Nachdrucken signalisiert. Zudem bietet die G.U.B. verschiedene entgeltliche Leistungen auf Ihrer Homepage an. Die G.U.B. ist eine Tochtergesellschaft der Cash.Medien AG, deren Unternehmensgruppe weitere Leistungen unter anderem Anzeigen in dem Magazin Cash. auch gegenüber Anbietern geschlossener Fonds und den Emittenten selbst offeriert. G.U.B. 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