Aktuelles Kapitalmarktumfeld Frankfurt am Main, 4. März 2016
Agenda 1 Aktuelles Kapitalmarktumfeld 2 Vorstellung Metzler Chart-Service 2 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Zusammenfassung des Wirtschaftsausblicks in % USA Eurozone World 2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e 2014 2015 2016e 2017e Reales BIP 2,4 2,4 2,0 2,0 0,9 1,5 1,5 1,7 3,4 3,1 2,8 3,0 Inflation 1,6 0,1 1,5 2,5 0,4 0,0 0,7 2,0 3,5 3,3 3,5 4,5 Die Chancen stehen weiterhin gut für eine anhaltend sich moderat erholende Konjunktur in den USA, Japan und Europa Mit Erreichen der Vollbeschäftigung in den USA, Großbritannien und Japan im Jahresverlauf 2015 könnte der Aufschwung dort langsam zu Ende gehen In den Schwellenländern haben sich die Wachstumsperspektiven verdüstert Viele Unternehmen in den Schwellenländern sind hoch in US-Dollar verschuldet. Aufgrund der Währungsschwäche in vielen Schwellenländern drohen zunehmende Kreditausfälle. Die Banken der Schwellenländer leiden schon jetzt unter einer steigenden Zahl notleidender Kredite und dämpfen mit einer vorsichtigen Kreditvergabe die Binnennachfrage Stand Februar 2016 Quelle: Berechnungen Metzler 3 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Merklicher Rückgang des globalen Einkaufsmanagerindex in den vergangenen Monaten Globaler Einkaufsmanagerindex der Industrie (Saldo der Befragten) 53,0 52,5 52,0 51,5 51,0 50,5 50,0 49,5 2013 2014 2015 2016 15.2.2016 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 4 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
USA: Auftragseingänge im Überblick Auftragseingangskomponente des ISM Index 80 70 60 50 40 30 Industrie Dienstleistungssektor 20 15.2.2016 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 5 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Eurozone: moderate Verschlechterung des Geschäftsklimas und des Konsumentenvertrauens Geschäftsklimaindex der EU-Kommission und Konsumentenvertrauen 120 Geschäftsklimaindex Konsumentenvertrauen 0 110-5 -10 100-15 90-20 80-25 -30 70-35 60 15.1.2016 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-40 Quelle: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg 6 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Eurozone: Ifo-Index im Überblick Saldo der Befragten 130 Aktuelle Lage Geschäftserwartungen 120 110 100 90 80 70 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 29.2.2016 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 7 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Deutschland: Export- und Produktionserwartungen deutscher Unternehmen im Seitwärtstrend seit 2013 Subkomponenten des ifo-index für Industrieunternehmen 30 20 Exporterwartungen Produktionserwartungen 10 0-10 -20-30 -40-50 15.2.2016 1991 1996 2001 2006 2011 2016 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 8 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Eurozone: expansive Ausrichtung der Fiskalpolitik im Jahr 2016 Wachstumsbeitrag der Fiskalpolitik in %-Punkte des BIP 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Quellen: Thomson Reuters Datastream, 9 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Die Lohndynamik zieht wieder moderat an Arbeitslosenquote in % 13 12 11 10 9 8 7 6 5 Löhne in % ggü. Vj. (geglättet) Eurozone USA 3,0 GB 2,5 2,0 1,5 1,0 4 2005 2008 2011 2014 15.1.2016 0,5 31.1.2016 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Quelle: Thomson Reuters Datastream 10 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Eurozone: Glaubwürdigkeitsverlust der EZB ein Problem Ölpreis Brent in USD pro Barrel und 10-jährige Inflations-Swaps in % 180 Ölpreis in USD Inflationserwartungen 3,5 160 140 3,0 120 2,5 100 80 2,0 60 1,5 40 20 1,0 0 29.1.2016 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0,5 Quelle: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg 11 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Eurozone: expansive Ausrichtung der Geldpolitik in % 6 4 Schattenleitzins nach Berechnung von Krippner Schattenleitzins nach Berechnung von Wu/Xia Prognosemodell bis Ende 2017* 2 0-2 -4-6 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 * Prognosemodell auf Basis der Kapazitätsauslastung, der Inflation und der Arbeitslosenquote Quellen: Thomson Reuters Datastream, Leo Krippner (2014): Documentation for United States measures of monetary policy, RBNZ; Jing Cynthia Wu and Fan Dora Xia Measuring the Macroeconomic Impact of Monetary Policy at the Zero Lower Bound 12 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden 31.12.2015
Rendite 10-jähriger Bundesanleihen auf fundamental angemessenen Niveau in % 6 5 Rendite 10-jähriger Bundesanleihen Prognosemodell 4 3 2 1 0 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 31.12.2016 Quellen: Thomson Reuters Datastream, 13 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Fast ein Drittel aller Sparer haben ihr Sparverhalten aufgrund der niedrigen Zinsen verändert Anteil der Befragten mit verändertem Sparverhalten aufgrund der Niedrigzinsen in % 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 Türkei UK Rumänien Ø Belgien Deutschland Australien Italien Polen Österreich USA Luxemburg Spanien Tschech. Rep. Frankreich Niederlande Quelle: ING International Survey (IIS), Berechnungen Metzler. 14 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Wie hat sich Ihr Sparverhalten geändert? Wie hat sich Ihre Art zu sparen geändert?, in % der Befragten 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 Ich spare weniger Ich spare denselben Betrag, habe aber die Ich spare mehr Sparformen gewechselt Sonstiges Quelle: ING International Survey (IIS), Berechnungen Metzler. 15 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Fast 80 % aller Sparer würden auf negative Zinssätze reagieren Was würden Sie tun wenn der Zinssatz für Sparkonten -0,5 % fallen würde? Anteil in % 1 % Abheben von Geldern vom Sparkonto % mehr Sparen um Sparziele zu erreichen % keine Veränderung 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 USA Australien Belgien Deutschland Luxemburg Spanien Polen Türkei UK Österreich Frankreich Italien Niederlande Tschech. Rep. Rumänien Ø Gewichtet nach Land, Alter, Geschlecht und Region, Signifikanz getestet am 95% Niveau. Da die Befragten mehr als eine Antwortmöglichkeit wählen durften, kann ein Land 100% überschreiten. Quelle: ING International Survey (IIS), Berechnungen Metzler. 16 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Was würden diejenigen mit ihren Ersparnissen machen, die ihr Geld von den Banken abziehen würden 0,7 Erhöhung der Ausgaben Investition in alternative Instrumente (z.b. Aktien) Aufbewahrung an einem sicheren Ort 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 USA Australien Belgien Deutschland Luxemburg Spanien Polen Türkei UK Österreich Frankreich Italien Niederlande Tschech. Rep. Rumänien Ø Gewichtet nach Land, Alter, Geschlecht und Region, Signifikanz getestet am 95% Niveau. Da die Befragten mehr als eine Antwortmöglichkeit wählen durften, kann ein Land 100% überschreiten. Quelle: ING International Survey (IIS), Berechnungen Metzler. 17 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Schlechte Wertentwicklung der Bankaktien weckt Ängste vor einer Krise MSCI Europe Banks vs. MSCI Europe (1.1.2014 = 100) 110 105 100 95 90 85 80 75 1/2014 7/2014 1/2015 7/2015 1/2016 29/2/2016 Quelle: Thomson Reuters Datastream 18 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Kreditprobleme in Italien als Auslöser Problemkredite in % der ausstehenden Kredite 20 18 Italien 16 14 12 10 8 Spanien 6 4 2 0 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 31/12/2015 Quelle: Thomson Reuters Datastream 19 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Euro area: no significant squeeze in net interest rate margins of banks in the Euro area Quelle: JPMorgan, EZB 20 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Euro area: moderate recovery of bank loans Bank loans in % y-o-y 14 12 10 8 6 4 2 0-2 -4 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 29/1/2016 Source: Thomson Reuters Datastream 21 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Fazit: Unsere wichtigsten Erwartungen/Prognosen für 2016 Die Leitzinserhöhung der US-Notenbank im Dezember 2015 könnte ein Politikfehler oder die Basis für die Zinswende gewesen sein Der Dienstleistungssektor in den USA dürfte sich aufgrund seiner Größe von der Schwäche der Industrie abkoppeln und damit die Leitzinserhöhung rechtfertigen Europäische Wirtschaft mit guten Wachstumsvoraussetzungen Deutlich gesunkene Rohstoffpreise sorgen für anhaltend niedrige Inflationsraten im ersten Halbjahr 2016 Steigender Druck auf Zentralbanken in der Eurozone und Japan 22 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Britisches Pfund im Sturzflug aufgrund steigender Brexit-Risiken Index des handelsgewichteten Wechselkurses des britischen Pfunds 110 105 100 95 Abwertung um knapp 10 % 90 Abwertung um 30 % 85 80 75 70 23.2.2016 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 23 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Hohes Leistungsbilanzdefizit macht das britische Pfund krisenanfällig Leistungsbilanz in % des BIP (gleitender Durchschnitt über vier Quartale) 0-1 -2-3 -4-5 -6 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 30.9.2015 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 24 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Strukturelle Verschlechterung des Leistungsbilanzdefizit aufgrund sinkender Dividenden- und Zinseinnahmen aus dem Ausland Einkommens- und Handelsbilanz in % des BIP (gleitender Durchschnitt über vier Quartale) 3 2 Einkommensbilanz 1 0-1 -2-3 Handelsbilanz -4 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 30.9.2015 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 25 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Britische Exporte können von einer Abwertung des britischen Pfunds um 30 % in der Finanzmarktkrise nicht profitieren Reale Exporte von Waren und Dienstleistungen (31.3.2009 = 100) 155 145 Spanien 135 125 Italien Großbritannien 115 105 95 2009 2011 2013 2015 31.12.2015 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 26 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
UK: Brexit polls show that 45% are for stay and 38% are for leave Source: Financial Times 27 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
70 60 50 40 30 20 10 0 Jan. 2015 Jan. 2009 Apr. 2009 Jul. 2009 Okt. 2009 Jan. 2010 Apr. 2010 Jul. 2010 Okt. 2010 Jan. 2011 Apr. 2011 Jul. 2011 Okt. 2011 Jan. 2012 Apr. 2012 Jul. 2012 Okt. 2012 Jan. 2013 Apr. 2013 Jul. 2013 Okt. 2013 Jan. 2014 Apr. 2014 Jul. 2014 Okt. 2014 Apr. 2015 Jul. 2015 Okt. 2015 Jan. 2016 China: Hauspreisentwicklung Immobilienpreisentwicklung in 70 Städten ggü. Vormonat (Anzahl der Städte) Fallende Häuserpreise Unverändert Steigende Häuserpreise Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 28 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden 15.1.2016
China: Entwicklung des Mindestreservesatzes Mindestreservesatz von Großbanken in % 25 20 Durchschnitt*: 12,64 Maximum*: 21,50 Minimum*: 6,00 15 10 5 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011 2015 29.2.16 * Über den Zeitraum 31.1.1987 bis 29.2.2016 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 29 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Fazit: Unsere Kernpunkte zu den Schwellenländern Hohe Unternehmensverschuldung in vielen Schwellenländern dürfte das Wirtschaftswachstum infolge von Unternehmenskonkursen und Eigenkapitalproblemen bei Banken dämpfen Insbesondere Länder aus Lateinamerika und Asien sind davon betroffen Die osteuropäischen Länder mit Ausnahme der Türkei hatten ihre Krise schon 2009 und konnten seitdem die Verschuldung nennenswert abbauen Ein Negativszenario für China impliziert eine handlungsunfähige Wirtschaftspolitik, für die es jedoch bisher keine Anzeichen gibt Auch das chinesische Bankensystem bedarf einer Rekapitalisierung; die Stimulierungsprogramme der Regierung scheinen jedoch langsam zu wirken, wie am Wohnimmobilienmarkt erkennbar ist; damit zeigen sich erste Anzeichen für ein sich stabilisierendes Wachstum 30 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
Agenda 1 Aktuelles Kapitalmarktumfeld 2 Vorstellung Metzler Chart-Service 31 Fachinformation für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden
metzler Ausblick
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