Report 9. Mai Date 2018 (see Tagging panel) markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND BoE: Wohl doch kein Zinserhöhungsschritt in 2018 MPC sollte mit 7:2 für unveränderte Leitzinsen votieren Im Blick der Marktteilnehmer ist sicherlich schon der Donnerstag. Das Monetary Policy Committee (MPC) der Bank of England dürfte u. E. angesichts des zuletzt nur schwachen Wirtschaftswachstums (1. Quartal 2018: +0,1 % gg. Vq.) sowie des Rückgangs der Inflation im März auf 2,4 % (Februar: 2,7 %) mit 7:2 Stimmen für eine unveränderte Base Rate votieren. Beim Inflationsbericht der BoE rechnen wir im Vergleich zum Februar-Bericht mit einer Abwärtsrevision des Inflationsausblicks um 0,2 Prozentpunkte auf 2,2 % für 2018 und für 2019 mit einer Reduktion um 0,1 Prozentpunkte auf 2,1 %. Beim BIP-Ausblick dürfte der Rückwärtsgang noch etwas deutlicher ausfallen (2018 nur noch 1,5 % statt bisher 1,8 %; 2019 nun 1,6 % statt bisher 1,8 %). Marktreaktion: Von der Zinsentscheidung der Bank of England und dem Inflationsbericht könnte ein Signal ausgehen, dass weder in 2018 noch in 2019 eine Verschärfung der Geldpolitik auf der Agenda steht. Bei der EUR/GBP-Notierung rechnen wir aber noch mit einer weiteren moderaten Befestigung des britischen Pfundes zum Euro bis auf 0,86 GBP per Jahresende 2018. US-Inflationsspitze erst im Juli Die US-Inflation, d. h. die allgemeine Jahresrate der Konsumentenpreise und die Kerninflationsrate wiesen im vergangenen Jahr ein Plus von 2,1 % bzw. 1,8 % aus. 2018 erwarten wir im Durchschnitt Zuwachsraten von 2,4 % bzw. 2,2 % (2019: 1,8 % bzw. 2,1 %). Für den abgelaufenen April sollten die Jahreszuwachsraten bei 2,5 % und 2,2 % gelegen haben. Auch wegen der Ölpreisentwicklung während der Preis der Sorte WTI im Jahr 2017 im Durchschnitt bei rund 52 USD lag wurde aktuell die Marke von 70 USD überwunden sollte die Jahresrate bei den allgemeinen Konsumentenpreisen bis Juli 2018 bis auf 2,9 % anziehen (Kernrate: 2,4 %). Marktreaktion: Der nächste Zinserhöhungsschritt der Fed um 25 BP auf dann 1,75 % - 2,00 % dürfte am 13. Juni ausgeliefert werden. Das Renditeniveau 10-jähriger US-Staatsanleihen sehen wir aber weiterhin unterhalb der 3%-Marke, da Zinserhöhungsschritte der Fed im weiteren Jahresverlauf bereits eskomptiert sind. HEUTE IM FOKUS Mittwoch. 9. Mai US: Produzentenpreise, April (14.30) Donnerstag. 10. Mai GB: BoE Zinsentscheidung (13.00) BoE Inflationsbericht (13.00) US: Konsumentenpreise, April (14.30) 1: Keine Bewegung beim britischen Leitzins Quelle: Macrobond, HSBC 2: US-Inflation nur kurzfristig Richtung 3 % Quelle: Macrobond, HSBC Lothar Heßler HSBC Deutschland lothar.hessler@hsbc.de +49 211 910 2906 Bernhard Esser HSBC Deutschland bernhard.esser@hsbc.de +49 211 910 2698 Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt HSBC Deutschland stefan.schilbe@hsbc.de +49 211 910 3137 Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 4/5) HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Online Research https://research.hsbc.de
TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Report Date (see Tagging panel) Und sonst? - Deutschland: Der saisonbereinigte Handelsbilanzüberschuss konnte im März zwar auf 22,0 Mrd. EUR zulegen (Februar: 19,4 Mrd. EUR). Für das 1. Quartal 2018 ergab sich damit aber ein Durchschnittswert von 21,0 Mrd. EUR (4. Quartal: 21,4 Mrd. EUR). Ernüchterung ist auch bei der Industrieproduktion, trotz des Monatszuwachses um 1,0 % im März, zu konstatieren. Für das 1. Quartal 2018 resultiert so auf der Quartalsebene nur eine Stagnation (4. Quartal 2017: +0,8 % gg. Vq.). Viel spricht daher für ein niedrigeres BIP-Momentum zum 2018er Jahresauftakt. - USA: Der US-Präsident hat angekündigt, dass sich die USA aus dem Atomabkommen mit den Iran zurückziehen werden. Die Iran-Sanktionen setzte er wieder in Kraft. Der Iran will an den Atomabkommen festhalten und nun mit den verbleibenden fünf Ländern (Frankreich, Großbritannien, Russland, China und Deutschland) über den Fortbestand der Vereinbarung sprechen. Im Zweifel sei sein Land, so der iranische Präsident Hassan Rouhani, bereit, die Atomaktivitäten binnen kurzer Zeit wieder aufzunehmen. Der US-Dollar konnte zum Euro weiter in Richtung von 1,1850 USD zulegen. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche (07.05.-13.05.2018) Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. DE Auftragseingänge Industrie, März (08.00)* 1,0 % gg. Vm. 0,5 % gg. Vm. -0,2 % gg. Vm. -0,9 % gg. Vm. Di. DE Handelsbilanz, März (08.00)* Industrieproduktion, März (08.00)* 19,0 Mrd. EUR 1,8 % gg. Vm. 19,8 Mrd. EUR 0,8 % gg. Vm. 19,4 Mrd. EUR -1,7 % gg. Vm. 22,0 Mrd. EUR 1,0 % gg. Vm. Mi. US NZ Produzentenpreise, April (14.30)* RBNZ-Zinsentscheidung (23.00)* 2,9 % gg. Vj. 1,75 % 2,8 % gg. Vj. 1,75 % 3,0 % gg. Vj. 1,75 % Do. GB US CN Industrieproduktion, März (10.30)* BoE-Zinsentscheidung (13.00)** BoE-Inflationsbericht (13.00)** Konsumentenpreise, April (14.30)*** Kernrate, April (14.30)*** Konsumentenpreise, April (03:30)** 0,1 % gg. Vm. 0,50 % 2,5 % gg. Vj. 2,2 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 0,1 % gg. Vm. 0,50 % 2,5 % gg. Vj. 2,2 % gg. Vj. 1,9 % gg. Vj. 0,1 % gg. Vm. 0,50 % 2,4 % gg. Vj. 2,1 % gg. Vj. 2,1 % gg. Vj. Fr. US Konsumentenvertrauen UoM (vorl.), Mai (16.00)* 98,4 98,3 98,8 Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 2
Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (6:57 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX 30 12912,21-35,93-5,43 Deutschland 0,56 0,03 0,13 Schatz 111,92 0,00 Euro Stoxx 50 3557,88-6,31 53,92 USA 3,01 0,03 0,60 Bobl 131,09-0,07 Stoxx 50 3109,63-3,47-68,21 Großbritannien 1,45 0,04 0,26 Bund 158,91-0,35 FTSE 100 7565,75-1,39-122,02 Japan 0,05 0,00 0,00 US-T-Note 119 17/32-0,16 CAC40 5521,93-9,49 209,37 Frankreich 0,79 0,03 0,00 US-T-Bond 143 12/32-0,19 MIB 40 24142,54-401,72 2289,20 Italien 1,87 0,11-0,15 Gold, oz 1310,86-0,75 IBEX 35 10168,10 27,20 124,20 Spanien 1,31 0,05-0,26 Silber 16,44-0,02 S&P 500 2671,92-0,71-1,69 Portugal 1,72 0,05-0,22 Palladium 975,75 3,00 Dow Jones 24360,21 2,89-359,01 Irland 0,98 0,04 0,32 CRB-Index 206,51-1,57 Nikkei 225 22430,75-75,08-334,19 Schweiz 0,03 0,02 0,18 Öl, Crude 76,70 0,85 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (6:57 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,1857-0,0059 CAD 1,2951 1,5355-0,0028 GBP * 1,3535 0,8760-0,0033 AUD * 0,7439 1,5939 0,0053 JPY 109,46 129,78-0,16 NZD * 0,6968 1,7016 0,0032 CHF 1,0028 1,1890-0,0063 ZAR 12,5918 14,9294-0,0336 NOK 8,1398 9,6510 0,0259 HKD 7,8499 9,3072-0,0456 SEK 8,8253 10,4637-0,0813 SGD 1,3421 1,5913-0,0014 CZK 21,567 25,571 0,056 CNY 6,3720 7,5550-0,0297 PLN 3,6121 4,2826 0,0216 CNH 6,3709 7,5536-0,0282 HUF 265,65 314,97 0,35 KRW 1081,60 1282,40-2,75 TRY 4,3285 5,1321 0,0277 THB 32,080 38,036 0,009 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (6:57 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 09. Mai 5 25 55 84 174 372 Änderung 0-1 0 1-2 -1 Volatilitäten 09. Mai 8,15 7,18 7,25 7,28 7,25 7,20 Änderung 0,55 0,26 0,15 0,23 0,19 0,17 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre 09.05.18 Vortag 09.05.18 Vortag 09.05.18 Vortag 09.05.18 Vortag Bunds (%) -0,57-0,57-0,07-0,08 0,56 0,53 1,24 1,21 US - Bunds (bp) 311 309 291 289 245 245 192 194 JGB - Bunds (bp) 44 44-4 -3-51 -48-50 -46 UK - Bunds (bp) 137 136 121 119 89 87 63 63 Italien - Bunds (bp) 41 38 75 69 131 123 175 168 Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds 28 27 32 32 33 33 33 32 Swaps - Bunds 39 39 42 42 44 44 41 40 Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds 50 49 62 61 36 36 68 68 Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,33-0,33-0,27-0,27-0,19-0,19 US - LIBOR 1,93 1,93 2,35 2,37 2,52 2,52 2,77 2,78 UK - LIBOR 0,51 0,51 0,67 0,67 0,78 0,78 0,95 0,95 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,34 1,35 3,02 3,01 1,29 1,31 2,17 2,17 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit 01.05.18 01.01.18 01.05.18 01.01.18 01.05.18 01.01.18 01.05.18 01.01.18 Eurozone Sovereign -0,01-0,02-0,02 0,24-0,09 0,39-0,14 0,59 Germany Sovereign -0,01-0,22 0,03-0,18 0,04-0,31 0,07-0,46 Italy Sovereign -0,03 0,28-0,11 0,94-0,28 1,67-0,53 2,18 Collateralized Covered -0,17-0,20 0,23 0,17-0,15-0,54-0,13-0,76 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit 01.05.18 01.01.18 01.05.18 01.01.18 01.05.18 01.01.18 01.05.18 01.01.18 in % -1,85-1,25-0,19-1,37-0,64 1,61-1,73-4,08 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom 09.05.18 (06:57 Uhr), Vortag: 08.05.18 (06:52 Uhr) 3
Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter https://research.hsbc.de erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite https://research.hsbc.de/research/display/veroeffentlichungen/marktanalysen/marktkompass (rechts) aufgeführt. 4
Disclaimer Diese Studie wurde von HSBC Trinkaus & Burkhardt AG ("HSBC ) erstellt, sie dient ausschließlich der Information unserer Kunden. Falls der Empfänger dieser Studie ein Kunde eines mit HSBC verbundenen Unternehmens ist, unterliegt die Weiterleitung an den Empfänger den zwischen dem Empfänger und dem verbundenen Unternehmen geltenden Geschäftsbedingungen. Mit dieser Studie wird weder ein Angebot zum Verkauf, Kauf oder zur Zeichnung eines Anlagetitels unterbreitet. So weit nicht ausdrückliche Kauf-, Verkaufs- oder Halteempfehlungen ausgesprochen werden, stellen die hierin mitgeteilten Einschätzungen zu den Wertpapieren und sonstigen Titeln keine Anlageempfehlungen dar. Die von HSBC in dieser Studie gegebenen Informationen beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, jedoch keiner neutralen Prüfung unterzogen haben; HSBC übernimmt keine Gewähr und keine Haftung für die Richtigkeit und Vollständigkeit der hierin enthaltenen Informationen. Die in dieser Studie vertretenen Meinungen stellen ausschließlich die Auffassungen der Research-Abteilung von HSBC dar und können sich jederzeit ändern; solche Meinungsänderungen müssen nicht publiziert werden. Die in den Studien enthaltenen Informationen und Meinungen basieren auf öffentlich zugänglichen Quellen, die jedoch zeitweiligen Veränderungen unterliegen. Die Kursdaten auf Seite 1 stammen von Reuters. Die technischen Marken auf Seite 2 sind das Ergebnis eigener Analysen. Die vergangene Entwicklung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Performance. Der Wert jedes Investments oder der Ertrag kann sowohl sinken als auch steigen, und Sie erhalten möglicherweise nicht den investierten Gesamtbetrag zurück. Der Wert eines Anleiheinvestments kann durch innewohnende Kreditrisiken schwanken. Dort, wo ein Investment in einer anderen Währung als der lokalen Währung des Empfängers der Studie denominiert ist, könnten Veränderungen des Devisenkurses eine Negativwirkung auf Wert, Kurs oder Ertrag dieses Investments haben. Bei Investments, für die es keinen anerkannten Markt gibt, könnten die Investoren Schwierigkeiten haben, diese zu veräußern oder zuverlässige Informationen über den Wert oder das Ausmaß des Risikos, dem ein Investment unterliegt, zu erhalten. Diese Studie darf in Großbritannien ausschließlich dem in Artikel 19(5) des Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 (in der jeweils geltenden Fassung) bestimmten Personenkreis zur Verfügung gestellt werden. Die durch das britische Rechtssystem gewährten Schutzmechanismen gelten nur für diejenigen, die geschäftliche Transaktionen mit einem Bevollmächtigten der HSBC Bank plc in Großbritannien tätigen. Diese Studie darf in den USA ausschließlich "major US institutional investors" (im Sinne von Rule 15a-6 des US Securities Exchange Act of 1934 (in der jeweils geltenden Fassung)) zur Verfügung gestellt werden; wir machen diese Empfänger darauf aufmerksam, dass alle Transaktionen für ihre Rechnung durch HSBC Securities (USA) Inc. in den USA abgewickelt werden. In Australien wurde diese Publikation durch HSBC Stockbroking (Australia) Pty Limited (ABN 60 007 114 605) zur allgemeinen Information seiner Großkunden (laut Definition des Corporations Act 2001) zur Verfügung gestellt. Es wird keine Gewähr übernommen, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Australien zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Die individuellen Anlageziele, die Finanzlage oder die besonderen Bedürfnisse einzelner Empfänger wurden nicht berücksichtigt. In Japan wurde diese Publikation durch HSBC Securities (Japan) Limited zur Verfügung gestellt. In Hongkong wurde diese Studie durch The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited im Zuge ihres laufenden Hongkong-Geschäfts zum Zweck der Information ihrer institutionellen und gewerblichen Kunden zur Verfügung gestellt; sie ist dort nicht für Privatkunden bestimmt und darf nicht an diese verteilt werden. HSBC Securities (Asia) übernimmt keine Gewähr, dass die in dieser Studie erwähnten Produkte oder Dienstleistungen Einzelpersonen in Hongkong zur Verfügung stehen oder gemäß der örtlichen Rechtsvorschriften unbedingt für bestimmte Personen geeignet oder angemessen sind. Alle Anfragen derartiger Empfänger sind an The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited zu richten. Die Weiterverbreitung, auch auszugsweise, ist untersagt. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG wird beaufsichtigt durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht ("BaFin"). (121105) Copyright. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG 2018, ALLE RECHTE VORBEHALTEN. Diese Publikation darf weder vollständig noch teilweise nachgedruckt oder in ein Informationssystem übertragen oder auf irgendeine Weise gespeichert werden, und zwar weder elektronisch, mechanisch, per Fotokopie noch auf andere Weise, außer im Falle der vorherigen schriftlichen Genehmigung durch HSBC Trinkaus & Burkhardt AG. MICA (P) 185/08/2009 Herausgeber der Publikation: HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Königsallee 21/23 D-40212 Düsseldorf Deutschland Telefon: +49 211 910-0 Fax: +49 211 910 33 20 Website: www.hsbc.de 5
Treasury Research Team Treasury Research Deutschland Stefan Schilbe Chefvolkswirt +49 211 910 3137 stefan.schilbe@hsbc.de Thomas Amend +49 211 910 2642 thomas.amend@hsbc.de Bernhard Esser +49 211 910 2698 bernhard.esser@hsbc.de Christian Fürtjes +49 211 910 7051 christian.fuertjes@hsbc.de HSBC Securities, London Janet Henry Chief Global Economist +44 20 7991 6711 janet.henry@hsbcib.com Simon Wells Chief European Economist +44 20 7991 6718 simon.wells@hsbcib.com David Bloom Global Head of FX Research +44 20 7991 5969 david.bloom@hsbcib.com Steven Major, CFA Global Head of Fixed Income Research +44 20 7991 5980 steven.j.major@hsbcib.com Lothar Hessler +49 211 910 2906 lothar.hessler@hsbc.de Sebastian von Koss, CIIA +49 211 910 3391 sebastian.von.koss@hsbc.de Jana Meier in +49 211 910 3515 jana.meier@hsbc.de Rainer Sartoris, CFA +49 211 910 2470 rainer.sartoris@hsbc.de Dr. Frank Will +49 211 910 2157 frank.will@hsbc.de Tanja Peun Layout und Grafik +49 211 910 3459 tanja.peun@hsbc.de 6