Kapitalmarktausblick 2016

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1 Kapitalmarktausblick 2016 Hat der Abschwung begonnen? März 2016

2 Weltkonjunktur Verschuldung in vielen Industrieländern weiterhin hoch Japan mit Rekordwert bei der Staatsverschuldung China ebenfalls mit relativ hoher Verschuldung Quelle: Citigroup, Stand September

3 Weltkonjunktur Große Unterschiede in der Verschuldung 3

4 Weltkonjunktur Gegenwind vom Welthandel 4

5 China Einkaufsmanagerindizes und GDP Quelle Markit, Caixin Stand Januar 2016 Composite-Index wieder unter 50 Zuletzt wieder unterschiedliche Entwicklung von Service- und Produktions- PMI China im Übergang vom export- und infrastrukturorientierten zum binnenwirtschaftlichen und konsumorientierten Wachstum Keqiang-Index deutet auf schwächere Wachstumsrate hin Keqiang-Index berücksichtigt Kreditvergabe, Stromverbrauch und Frachtaufkommen 5

6 China Inflation und Handelsbilanz Deflation bei Produzentenpreisen setzt sich fort Leicht anziehende Konsumentenpreise infolge steigender Nahrungsmittelpreise Fallende Exporte und Importe 6

7 China Währung, Währungsreserven, Mindestreserven, Geldmarkt Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Liberalisierung des Währungsfixings durch stärkeres Einbeziehen von Marktbewegungen (u.a. Vortagesschlusskurs) Verbesserte Wettbewerbssituation für die schwache Exportindustrie Abbau der Währungsreserven im Zusammenhang mit Deviseninterventionen? Vom natürlichen Käufer zum Verkäufer von globalen Rentenpapieren? Niedrige Geldmarktzinsen, aber ausreichender Spielraum für weitere Senkung der Mindestreservesätze und Leitzinsen 7

8 Rohstoffpreise Rohstoffpreise im freien Fall 8

9 Rohstoffpreise Baisse Positive Effekte in Verbraucherländern vs. Haushaltsbelastungen in Förderländern Angebotsüberhang wg. bevorstehendem Markteintritt des Irans und keiner nachhaltigen Senkung der Förderquote seitens Saudi Arabiens Fallende Benzinpreise unterstützten den US- Konsumenten Druck durch rückläufige Nachfrage in den Emerging Markets, insbesondere China, und unveränderten Angebotsüberhang Erste Stabilisierungstendenzen? 9

10 USA Zahl der Bohrlöcher um mehr als 70 % gefallen 10

11 USA aber die Ölproduktion ist kaum rückläufig 11

12 USA Die Lager sind prall gefüllt 12

13 Eurozone In Südeuropa sind die faulen Kredite ein großes Problem 13

14 Globale Konjunktur Ohne Dynamik Quelle: Markit & HSBC 14

15 Eurozone Preise fallen Konsumentenstimmung steigt 15

16 Deutschland Stärkster Anstieg der Reallöhne seit mehr als 20 Jahren 16

17 Eurozone Arbeitslosenquote in Frankreich gegen den Trend gestiegen 17

18 Eurozone Kreditvergabe zieht an 18

19 Eurozone BIP auf dem Niveau von 2008, Investitionen schwach 19

20 USA Dienstleistungssektor robust Verarbeitendes Gewerbe schwächelt 20

21 USA Investitionswachstum wieder auf dem Rückzug 21

22 USA Erste Lebenszeichen bei der Lohnentwicklung 22

23 Geldpolitik Erst erhöht, dann wieder gesenkt 23

24 Geldpolitik Liquiditätsschwemme steht vor ihrem Höhepunkt Selbst eine restriktive FED beendet noch nicht die Phase der weltweit expansiven Bilanzausweitung Quelle: Citigroup, Stand September

25 Gewinne Ein- und Drei-Monats-Revisionen Abwärtsrevisionen Erneute Beschleunigung der kurzfristigen Revisionen trotz solider Berichtssaison zum 4. Quartal 2015 Alle Region im negativen Bereich 25

26 Gewinne Stoxx 600 und S&P 500 Abwärtsrevisionen Noch 1% Wachstum in 2016 erwartet Noch 3% Wachstum in 2016 erwartet 26

27 Gewinne Europa/USA EBITDA-Margen Hohe Differenz beim absoluten Niveau zwischen den USA und Europa US-Margen auf Top- Niveau 22% 20% Erneute Abschwächung in Europa 18% 16% 14% Mrz. 08 Mrz. 09 Mrz. 10 Mrz. 11 Mrz. 12 Mrz. 13 Mrz. 14 Mrz. 15 Stoxx 600 S&P 500 Quelle: Datastream, IBES, Stand Februar

28 Bewertung Europa/USA Kurs-Gewinn- und Preis-Buchwert-Verhältnis Traditioneller Bewertungsaufschlag für US-Aktien Beide Märkte zur jeweiligen eigenen Historie leicht unter ihrem fairen Niveau bewertet Verzerrung durch Finanzwerte 28

29 Bewertung Attraktive Dividendenrendite im Vergleich zu Anleihen Weiterhin deutlicher Renditevorteil von Aktien gegenüber Bundes- und Unternehmensanleihen trotz Zinsanstieg 29

30 Bewertung Deutsche Aktien im Vergleich zu Anleihen Historisch nahezu einmalige Bewertungsprämie der Aktienanlagen Quelle: Citigroup, Stand November

31 Bewertung Fremdkapital deutlich günstiger als Eigenkapital Niedrige Zinsen begünstigen Übernahmen, Aktienrückkäufe und erhöhten Leverage Quelle: Citigroup, Stand November

32 Emerging Markets Underperformer seit Ende 2011, aber leichte Stabilisierungstendenzen seit Jahresanfang Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. 32

33 Emerging Markets Bewertung Steigender Bewertungsabschlag für Emerging Markets gegenüber den entwickelten Märkten Im Vergleich zur eigenen Historie aber keine extrem niedrige Bewertung auf KGV-Basis Preis-Buchwert-Relation nur z.zt. der Finanzkrise niedriger 33

34 Emerging Markets Dividendenrendite Leicht höhere Dividendenrendite Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. 34

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