Jahresausblick 2015 Der Euro als Einbahnstraße? Sonja Marten (Leiterin Devisenresearch)

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1 Jahresausblick 2015 Der Euro als Einbahnstraße? Januar 2015 Sonja Marten (Leiterin Devisenresearch)

2 Dramatischer EUR/USD Verfall löst Paritätsspekulation aus EUR/USD auf tiefsten Ständen seit 2005/2006 2

3 Fünf Argumente für eine Paritätsprognose

4 4 5 gute Gründe für die Parität? Die Argumente sind leicht zu finden Argument 1: Griechenland Krise Argument 2: EZB auf dem Weg zu QE Argument 3: Schwache Wirtschaft Eurozone Argument 4: Starke Wirtschaft USA Argument 5: Zinserhöhungserwartungen der Fed

5 5 Konsensprognose beweget sich Richtung Süden Konsensprognose EUR/USD: Median, Höchst- und Tiefstwert /14 06/14 07/14 08/14 08/14 09/14 10/14 10/14 11/14 12/14 01/15 Quelle: Datastream, Bloomberg, DZ Bank Research

6 5,6,7,8...Argumente gegen eine Paritätsprognose

7 7 Argument 1: Griechenland ist (noch) nicht abgebrannt Austritt das worst case Szenario Parlamentswahlen 25 Januar Samaras bleibt Ministerpräsident 30% Syriza gewinnt Mehrheit 25% Es kommt zum Patt 45% Einigung auf ein Bestandsabkommen 95% / 29% Verhandlungen mit der Troika scheitern 30% / 8% Einigung nach Ablauf des Kreditabkommens 70%/18% Zahlungsausfall, Austritt aus EWU 75% / 6% Zahlungsausfall, Griechenland bleibt in der EWU 20% / 2% Griechenland schafft es auch ohne Hilfe der Troika 5% / 1%

8 8 Argument 2: Spill-over Effekte sind (dank QE) begrenzt Peripherie nicht mehr so anfällig wie vor ein paar Jahren RS: Griechenland (3 jhr. Rendite), LS: Italien und Spanien (2 jhr. Renditen) /14 11/14 11/14 11/14 12/14 12/14 12/14 12/14 12/14 01/15 Italien Spanien Griechenland (3 jhr. Rendite) Quelle: Datastream, Bloomberg, DZ Bank Research

9 9 Argument 3: QE ist eingepreist Bilanzausweitung bereits vom Markt erwartet Relative Zentralbankbilanzentwicklung Fed vs. EZB (Index: Jan 2008 = 100) Relative Bilanzsumme FED/EZB unter Annahme einer EZB Bilanz von 3 Mrd. EUR /10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 Relative Bilanzsumme Fed vs. EZB EUR/USD Quelle: Datastream, Bloomberg, DZ Bank Research

10 Argument 4: Niedriger Ölpreis vor allem für Europa ein Plus USA profitiert deutlich weniger 10 Geschätzter positiver Effekt durch Ölpreisverfall (BIP Wachstum, pro Jahr) USA EWU Deutschland Frankreich Italien Quelle: Datastream, Bloomberg, DZ Bank Research

11 11 Argument 5: Fed wird den Markt enttäuschen Zinsdifferenz zwischen Deutschland und den USA gibt die Richtung vor Spread 2-jähriger Staatsanleihen (in %); EUR-USD (jew. inklusive DZ BANK Prognosen) /11 07/11 01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/ Zinsdifferenz DE vs. US inkl. DZ Progn. (2-j. Staatsanl., in %) EUR-USD inkl. DZ Progn. (re.) Quelle: Datastream, Bloomberg, DZ Bank Research

12 Argument 6: Portfolioinvestitionen in die USA enttäuschen Ausländische Investoren zeigen weiterhin wenig Interesse an US Aktien 12 RS: Dow, LS: Ausländische Käufe von US Aktien (USD Mrd) /08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 01/ Ausländische Käufe von US Aktien Dow Jones Quelle: Datastream, Bloomberg, DZ Bank Research

13 13 Argument 7:...während die Eurozone profitiert Europäische Aktienmärkte sind beliebt Ausländische Käufe Aktien, USD Mrd /12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 EMU US Japan EM Quelle: Datastream, Bloomberg, DZ Bank Research

14 14 Argument 8: Marktpositionierung Spekulativer Markt ist schon jetzt extrem positioniert LS: EUR/USD Kontrakte CME, `000s; RS: EUR/USD /13 11/13 05/14 10/ EUR/USD Net Positions EUR/USD Quelle: Datastream, Bloomberg, DZ Bank Research

15 15 Hohe Volatilität geht nicht immer mit deutlichen Netto- Veränderungen einher! LS: Schwankungsbreite; RS: Absolute Veränderung (beides in Big Figures) /05 12/05 09/06 06/07 03/08 12/08 09/09 06/10 03/11 12/11 09/12 06/13 03/14 12/14 Durchschnittliche 3 M Schwankungsbreite EUR/USD Durchschnittliche abs. Veränderung EUR/USD 3 M Quelle: Datastream, Bloomberg, DZ Bank Research

16 16 DZ Bank EUR/USD Prognose Keine extreme Prognose EUR/USD: +3m 1,20 / +6m 1,18 / +12m 1, /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-USD DZ BANK Prognose Quelle: Datastream, Bloomberg, DZ Bank Research

17 Der Rest der G10...

18 18 Brexit wahrscheinlicher als Grexit? Parlamentswahlen im Mai stehen im Fokus Nigel Farage s UKIP als Königsmacher? 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Quelle: YouGov, DZ Bank Research

19 19 DZ Bank EUR/GBP Prognose Sterling mit Aufholpotential EUR/GBP: +3m 0,78 / +6m 0,78 / +12m 0, /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-GBP DZ Prognose Quelle: Datastream, Bloomberg, DZ Bank Research

20 20 DZ Bank EUR/AUD Prognose AUD einer der Top-Performer des Jahres 2015 EUR/AUD: +3m 1,46 / +6m 1,40 / +12m 1, /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-AUD DZ Prognose

21 21 DZ Bank EUR/JPY Prognose Wettrennen zwischen 2 Verlierern EUR/USD: +3m 142,8 / +6m 141,60 / +12m 142, /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-JPY DZ Prognose Quelle: Datastream, Bloomberg, DZ Bank Research

22 22 DZ Bank EUR/CHF Prognose Kein Upside-Potential EUR/AUD: +3m 1,20 / +6m 1,21 / +12m 1, /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-CHF DZ Prognose

23 23 Rubel hat das Nachsehen EUR/RUB: +3m 80,00 / +6m 83,00 / +12m 85, /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-RUB DZ Prognose

24 24 Tops und Flops 2015 Top Performers 2015 Austral-Dollar Neuseeland Dollar Sterling (Norwegische Krone) Flops 2015 Euro Yen Schwedische Krone Rubel

25 25 Prognosen 2015 im Überblick Kasse +3 Monate +6 Monate +12 Monate EUR/USD GBP/USD USD/JPY USD/CHF AUD/USD NZD/USD USD/CAD USD/NOK USD/SEK EUR/CHF EUR/PLN EUR/CZK EUR/HUF EUR/TRL EUR/RUB

26 Das Emerging Markt Universum

27 27 Polen mit klarem Wachstumsvorteil /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-PLN-Wechselkursveränderung gegenüber vor... 1 Monat 3 Monaten 6 Monaten 1 Jahr 2 Jahren 5 Jahren EUR-PLN DZ Prognose 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% Währungsprognosen Prognosehorizonte Volkswirtschaftliche Rahmendaten aktuell +3M +6M +12M EUR-PLN Markterwartung* USD-PLN Leitzins * Marktprognosen beziehen sich auf das jew eilige Quartalsende BIP (% J/J) Verbraucherpreise (% J/J) Leistungsbilanzsaldo (% des BIP) Budgetsaldo (% des BIP) 2014e e e

28 28 Tschechien im Aufwind /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-CZK DZ Prognose EUR-CZK-Wechselkursveränderung gegenüber vor... 1 Monat 3 Monaten 6 Monaten 1 Jahr 2 Jahren 5 Jahren 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% Währungsprognosen Prognosehorizonte Volkswirtschaftliche Rahmendaten aktuell +3M +6M +12M EUR-CZK Markterwartung* USD-CZK Leitzins * Marktprognosen beziehen sich auf das jew eilige Quartalsende BIP (% J/J) Verbraucherpreise (% J/J) Leistungsbilanzsaldo (% des BIP) Budgetsaldo (% des BIP) 2014e e e

29 29 Rand mit schwachen Tendenzen /13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 EUR-ZAR DZ Prognose EUR-ZAR-Wechselkursveränderung gegenüber vor... 1 Monat 3 Monaten 6 Monaten 1 Jahr 2 Jahren 5 Jahren -10% 0% 10% 20% 30% 40% Währungsprognosen Prognosehorizonte Volkswirtschaftliche Rahmendaten aktuell +3M +6M +12M EUR-ZAR USD-ZAR Markterwartung* Leitzins * Marktprognosen beziehen sich auf das jew eilige Quartalsende BIP (% J/J) Verbraucherpreise (% J/J) Leistungsbilanzsaldo (% des BIP) Budgetsaldo (% des BIP) 2014e e e

30 Kleiner Exkurs nach China

31 31 RMB-Aufwertung seit 2014 kein Selbstläufer mehr Finanzmarktliberalisierung bringt auch mehr Vola 10 8 CNY: Veränderung in % (vs. USD, J/J) CNY: Veränderung in % (vs. USD, 3M/3M) /07 01/09 01/11 01/13 01/15

32 USD-CNY: 2015 mit nur moderater CNY-Aufwertung, aber immerhin Ende der jüngsten CNY-Schwächephase 32 Chinesische Yuan je US-Dollar 7,00 6,75 6,50 6,25 6,00 01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 USD-CNY Prognose DZ BANK Research

33 33 Auf dem Weg zur vollwertigen Investitionswährung QFII, RQFII, QFII2, RQFII2, QDII Anlagequoten ausgewählter Investorenprogramme in China QFII, abgerufene Quote, in Mrd. USD Eingeräumte offizielle Quotenobergrenze 750 RQFII, abgerufene Quote, in Mrd. CNY Eingeräumte offizielle Quotenobergrenze /03 01/06 01/09 01/12 01/ /12 01/13 01/14 01/15

34 Chinas Währung auf dem Weg zur Weltspitze? Rolle im Außenhandel vs. Zahlungsverkehr/Devisenhandel Anteil des Landes am weltweiten Außenhandel, in% Anteil der Währung am weltweiten Zahlungsverkehr (SWIFT), in% Anteil der Währung am weltweiten Devisenhandel, in% USD EUR JPY GBP AUD CHF CAD MXN CNY NZD SEK RUB NOK SGD