Folgerating Vorsorge Lebensversicherung AG

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1 Lebensversicherer Düsseldorf, November 2009

2 2 GESELLSCHAFT Rather Str. 110a Düsseldorf Telefon: 02103/ Telefax: 02103/ Internet: RATING Die (im Folgenden als Vorsorge Leben abgekürzt) erfüllt die Qualitätsanforderungen der Versicherungsnehmer nach Ansicht der ASSEKURATA Assekuranz Rating-Agentur gut. Assekurata vergibt der Vorsorge Leben hierfür das Rating A. Teilqualität Beurteilung Gewichtung Sicherheit Exzellent 10 % Erfolg Sehr gut 10 % Gewinnbeteiligung/Performance Gut 45 % Kundenorientierung Weitgehend gut 25 % Wachstum/Attraktivität im Markt Exzellent 10 % Rating gesamt Gut A

3 3 UNTERNEHMEN Neben dem Qualitätsurteil ist eine Reihe von Unternehmensmerkmalen entscheidend dafür, ob ein Versicherungsunternehmen der richtige Ansprechpartner für einen Kunden ist. Geschäftsgebiet Das Geschäftsgebiet der Vorsorge Leben erstreckt sich satzungsgemäß auf das In- und Ausland. Abgesehen von dem über die Tochtergesellschaft in Luxemburg, der Vorsorge Luxemburg Lebensversicherung S.A., betriebenen Auslandsgeschäft ist das Geschäftsgebiet auf die Bundesrepublik Deutschland beschränkt. Hier ist die Gesellschaft flächendeckend tätig. Kundengruppen Das Produktangebot der Vorsorge Leben richtet sich sowohl an Privat- als auch an Firmenkunden. Neben dem Eigengeschäft bietet die Vorsorge im Rahmen des Geschäftsbereiches Third-Party- Administration (TPA) institutionellen Kunden (anderen Versicherern, Altersversorgungseinrichtungen oder Arbeitgebern, die ihren Mitarbeitern eine betriebliche Altersversorgung (bav) anbieten) dauerhafte oder zeitlich befristete Funktionsausgliederungen für die Verwaltung fondsgebundener Lebensversicherungen an. Geschäftsgegenstand Die Vorsorge Leben ist auf das fondsgebundene Lebensversicherungsgeschäft spezialisiert. Gemessen an Versicherungssummen in der Hauptversicherung entfällt nahezu der gesamte Bestand (über 99 %) auf die fondsgebundene Lebensversicherung. In der Differenzierung nach Haupt- und Zusatzversicherungen stammen in 2008 knapp 97 % des Versicherungssummenbestandes aus den Hauptversicherungen. Darüber hinaus bietet die Vorsorge Leben TPA-Dienstleistungen, die Verwaltung von Pensionskassen, Pensionsfonds und Rentenversicherungen als zertifizierte Altersvorsorgeprodukte und über die Tochtergesellschaft Vorsorge Service GmbH die Verwaltung von Lebensarbeitszeitkonten an. Vertrieb Die Vorsorge Leben agiert als Versicherungsfabrik ohne eigenen Endvertrieb. Sie greift auf die Vertriebswege der ERGO-Versicherungsgruppe zurück. Diese umfassen die Ausschließlichkeitsorganisationen von Victoria und Hamburg-Mannheimer, den ERGO-Maklervertrieb und den Bankenvertrieb der HypoVereinsbank. Überdies richtet sich die Vorsorge außerhalb der ERGO-Vertriebsstrukturen direkt an unabhängige Makler und Mehrfachagenten.

4 4 Konzernstruktur Die Vorsorge Leben (Deutschland) ist ein Unternehmen der ERGO-Versicherungsgruppe. Mit der Vorsorge Luxemburg Lebensversicherung S.A. unterhält sie eine 100 %ige Tochtergesellschaft in Luxemburg, die ausschließlich das fondsgebundene Lebensversicherungsgeschäft auf eigene Rechnung betreibt. Zur Vorsorge-Gruppe gehört darüber hinaus die im Jahr 2006 gegründete Vorsorge Service GmbH, deren Geschäftszweck die Verwaltung von Lebensarbeitszeitkonten ist. Größe Die Vorsorge Gesellschaften weisen im Geschäftsjahr 2008 insgesamt ein Prämienvolumen von 466,5 Mio. (Vorjahr: 385,7 Mio. ) aus. Davon entfallen auf die Vorsorge Leben 302,1 Mio. (Eigengeschäft: 160,0 Mio. ; TPA-Geschäft: 142,1 Mio. ). Die Vorsorge Luxemburg verbuchte im Geschäftsjahr 2008 Beitragseinnahmen in Höhe von 164,4 Mio.. Personal Die Vorsorge Leben beschäftigt ausschließlich Angestellte im Innendienst. Ende 2008 waren 89 Mitarbeiter(innen) für die Vorsorge Leben tätig. Vorstand Frank Neuroth, Dr. Johannes Lörper Generalbevollmächtigter Frank Wittholt Aufsichtsrat Dr. Daniel von Borries (Vorsitzender)

5 5 SICHERHEIT Nach Ansicht von Assekurata weist die Vorsorge Leben eine exzellente Unternehmenssicherheit auf. Die Teilqualität Sicherheit dient der Beurteilung einer möglichen Existenzgefährdung eines Lebensversicherungsunternehmens. Im Vordergrund steht die Analyse der unternehmensspezifischen Risikolage sowie der Sicherheitsmittelausstattung zur Deckung von potenziellen Verlusten und Erfüllung der garantierten Leistungsversprechen. Dabei ist auch eine Beurteilung des Risikomanagements Gegenstand der Prüfung. Sicherheitsmittel in diesem Sinne sind das Eigenkapital und die so genannten freien Rückstellungen für Beitragsrückerstattungen (freie RfB). Letztere sind zur Gewinnbeteiligung der Versicherungsnehmer bestimmt, können mit Zustimmung der Aufsichtsbehörde jedoch auch zur Abwendung eines Notstandes herangezogen werden, um somit die Ansprüche der Versicherungsnehmer zu sichern. Die Sicherheitsmittelausstattung der Vorsorge Leben zeigt folgende Entwicklung: Sicherheitsmittel-Quote* Vorsorge L 23,02 14,54 11,48 9,44 9,81 Markt 7,78 8,49 8,97 9,17 8,61 * [Eigenkapital + freie RfB] in % [Deckungsrückstellung inkl. FLV und Ansammlungsguthaben] Unter Berücksichtigung des besonderen Geschäftsschwerpunktes der Vorsorge Leben wurde bei der aufgeführten Sicherheitsmittel-Quote abweichend von der sonst üblichen Darstellung für konventionelle Lebensversicherer zusätzlich die bilanzielle Deckungsrückstellung für das fondsgebundene Geschäft in die Kennzahlenberechnung einbezogen. In der fondsgebundenen Lebensversicherung erfolgt die Kapitalanlage auf Rechnung und Risiko der Versicherungsnehmer, so dass die darin enthaltenen Risikokapitalanforderungen für die Versicherungsunternehmen deutlich geringer sind als im konventionellen Lebensversicherungsgeschäft. Selbst in dieser Konstellation übertrifft die Vorsorge Leben mit einem Kennzahlenwert von 9,81 % in 2008 das Marktniveau, was unter den Bestandsgegebenheiten eine sehr hohe Eigenkapitalisierung des Unternehmens widerspiegelt. Bei der Beurteilung der Angemessenheit bestehender Sicherheitsmittel von Lebensversicherern ist es zudem wichtig, diese im Verhältnis zur bestehenden Risikolage zu betrachten. Dies wird durch Solvabilitätsdeckungsgrade, denen insbesondere aufsichtsrechtliche Bedeutung zukommt, zum Ausdruck gebracht. Hier werden die vorhandenen Eigenmittel ins Verhältnis zu einer risikobasierten Mindestanforderung gesetzt. Die Vorsorge Leben erfüllt die aufsichtsrechtlichen Solvabilitätsanforderungen in 2008 weiterhin sehr komfortabel mit einer Eigenmittelquote von 258 %.

6 6 Zudem profitiert die Gesellschaft von den fortschrittlichen Risikomanagementstrukturen in der ERGO- Gruppe.

7 7 ERFOLG Die Erfolgslage der Vorsorge Leben ist nach Ansicht von Assekurata als sehr gut einzustufen. Die Wirtschaftlichkeit eines Unternehmens spiegelt sich in den von Assekurata untersuchten Kenngrößen zum Erfolg wider. Sie ist ausschlaggebender Faktor für die Wettbewerbspositionierung eines Versicherungsunternehmens im Marktumfeld. Letztlich stellt eine solide Erfolgssituation die Mittel bereit, die an die Versicherungsnehmer im Rahmen der Gewinnbeteiligung weitergereicht werden können. Gleichzeitig bildet der wirtschaftliche Erfolg die Basis für die künftige Existenzsicherheit des Anbieters. Der Gewinn eines Lebensversicherungsunternehmens setzt sich aus verschiedenen Erfolgskomponenten zusammen. So tragen neben Kosten- und Risikogewinnen die Erträge aus der Kapitalanlage des Versicherers zur Erfolgsentstehung bei, wobei diese in der fondsgebundenen Lebensversicherung gegenüber der klassischen Lebensversicherung nur eingeschränkt relevant sind. Anhand der Betriebskosten, bestehend aus Verwaltungs- und Abschlussaufwendungen, wird der wirtschaftliche Umgang mit den zur Verfügung stehenden Mitteln betrachtet. Betriebskosten Abschlusskostenquote* Vorsorge L 4,65 4,46 4,13 5,11 4,88 Markt 4,57 5,48 4,76 5,12 4,73 Verwaltungskostenquote** Vorsorge L 5,51 3,95 3,60 3,03 2,75 Markt 3,19 3,08 3,11 2,95 2,71 * [Abschlussaufwendungen in % Beitragssumme Neugeschäft] ** [Verwaltungsaufwendungen in % der gebuchten Bruttobeiträge] Die Abschlusskosten der Vorsorge Leben verhalten sich im Zeitverlauf volatil und sind, wie für ein junges und stark wachsendes Unternehmen typisch, in hohem Maße vom Umfang des generierten Neugeschäftes abhängig. Während die Abschlusskostenquote der Vorsorge Leben im Geschäftsjahr 2007 mit 5,11 % auf Marktniveau lag, reduziert sich diese in 2008 parallel zum Markttrend auf 4,88 %. Die Verwaltungskostenquote des Unternehmens ist weiterhin von einem deutlichen Positivtrend gekennzeichnet und erreicht mit 2,75 % etwa den Branchendurchschnitt. Darüber hinaus tragen die Erfolgspotenziale aus der Versicherungstechnik im engeren Sinne und aus dem Geschäftsfeld der Third-Party-Administration (TPA-Geschäft) maßgeblich zu der sehr guten Erfolgslage der Vorsorge Leben bei.

8 8 GEWINNBETEILIGUNG/PERFORMANCE Assekurata schätzt die Teilqualität Gewinnbeteiligung/Performance bei der Vorsorge Leben als gut ein. Im fondsgebundenen Geschäft erfolgt die Anlage der Kundengelder vornehmlich auf Rechnung und Risiko des Versicherungsnehmers in Investmentfonds. Damit liegen die entscheidenden Qualitätskriterien eines Versicherungsunternehmens hier in der Gestaltung der fondsgebundenen Produkte und der dahinter liegenden Investmentanlagen. Diese Kriterien prüft Assekurata bei den Unternehmen, die einen hohen Bestandsanteil an fondsgebundenem Geschäft aufweisen, sowohl auf quantitativer als auch auf qualitativer Ebene in der erweiterten Teilqualität Gewinnbeteiligung/Performance. Da die Vorsorge Leben nahezu ausschließlich fondsgebundenes Lebensversicherungsgeschäft betreibt, sind diese Detailprüfungen Bestandteil des Ratingverfahrens. Im Gegenzug wurden die Qualitätskriterien für die Gewinnbeteiligung im konventionellen Geschäft wegen der geringen Relevanz nicht eigens bewertet. Fondsqualität Im Rahmen der Produktgestaltung und Vertriebssteuerung können Versicherer Einfluss auf die Fondszusammenstellung ihrer Kunden nehmen und sich daher an der Qualität der in den Kundenportfolios befindlichen Fonds messen lassen. Zur Bewertung der Fondsqualität durchleuchtet Assekurata jenen Teil der Fonds, in dem ein großer Teil der Versichertenguthaben konzentriert ist. Dabei beurteilt Assekurata die Fondsqualität anhand eines detaillierten Kennzahlenkataloges, in dem sich die für den Investor wesentlichen Eigenschaften seines Investments widerspiegeln. Als Mindestanforderung für die Fondsbewertung wird dabei ein sogenannter Track Record also der Zeitraum, für welchen Vergangenheitswerte verfügbar sind von drei Jahren vorausgesetzt. Für jeden bewertungsrelevanten Einzelfonds kommen verschiedene Kennzahlen zu Rendite, Risiko, Marktreagibilität und Risikoentlohnung zur Anwendung, die zusätzlich nach unterschiedlichen Betrachtungszeiträumen differenziert werden. Langfristige Kennzahlenausprägungen erfahren dabei eine größere Gewichtung als kurzfristige. Für die Qualitätseinschätzung jedes einzelnen Fonds werden die Kennzahlen einer individuell adäquaten Vergleichsgruppe an Fonds (Peer Group) gegenübergestellt und über ihre relative Positionierung innerhalb der Peer Group beurteilt. Die relative Bewertung gewährleistet, dass die Kennzahlausprägungen eines Fonds jeweils in Relation zu denen eines Vergleichsaggregates gemessen werden, welches im Hinblick auf die Rendite- und Risikocharakteristika ähnlich ist. Auch wird auf diese Weise eine weitestgehend von aktuellen Marktentwicklungen unabhängige Bewertung erreicht. Gleichzeitig folgt daraus aber auch, dass aus der Bewertung nicht unmittelbar darauf zu schließen ist, ob und inwiefern der Fonds auch der individuellen Bedarfssituation des

9 9 Kunden gerecht wird. Abschließend werden die Einzelfondsbewertungen mit volumenabhängigen Gewichtungsfaktoren zu einem Gesamturteil der Fondsqualität aggregiert. Für die Vorsorge Leben bezieht sich die Prüfung auf die 40 bestandsstärksten Fonds, in denen per ,79 % des Versichertenguthabens nach Zeitwerten investiert sind. Der bewertete Fondsbestand ist vornehmlich durch in Aktien investierende Fonds geprägt. Darüber hinaus ist ein größerer Teil der Versichertenguthaben in Garantiefonds investiert. Andere Fondskategorien wie Renten-, Geldmarkt- oder Immobilienfonds haben demgegenüber eine geringere Bedeutung, werden aber ebenfalls von der Vorsorge Leben bedient. Die bewerteten Fonds sind in weiten Teilen etabliert und weisen größtenteils einen Track Record von mehr als drei Jahren auf. In der Gesamtbetrachtung erreicht die Fondsqualität im Produktmix der Vorsorge Leben ein gutes Urteil. Produktkosten Die Kostenbelastung ist neben der Fondsqualität ein wichtiger Faktor für die Renditeerwartungen aus fondsgebundenen Produkten. Im kundenorientierten Ratingansatz von Assekurata stellt ein geringes Kostenniveau somit ein weiteres Qualitätsmerkmal für das fondsgebundene Geschäft dar. Im Rahmen der Kostenanalyse wendet Assekurata einen Effektivkostenansatz auf Basis der so genannten Reduction in Yield (RIY) an. Diese Kennzahl beziffert die jährliche Renditeminderung durch die in einer fondsgebundenen Versicherung enthaltenen Kosten. Bei der zugrunde gelegten Berechnungsmethodik berücksichtigt Assekurata neben den auf Versicherungsebene anfallenden Produktkosten (Abschluss-, Verwaltungs-, Risiko- und sonstige Kosten) auch die Kosten auf Ebene der Fondsanlage (größtenteils Verwaltungskosten), die zur Vergleichbarkeit über die Total Expense Ratio (TER) der Fonds abgebildet werden. Im Ergebnis wird der Renditeunterschied der prognostizierten Gesamtperformance zur Netto-Beitragsrendite ersichtlich, die in einem Versicherungsvertrag nach Abzug der Vertrags- und Kapitalanlagekosten verbleibt. Der RIY-Ansatz ermöglicht über eine breit angelegte Renditebetrachtung den effektiven Vergleich der kostenbedingten Renditeschmälerung zwischen verschiedenen Anbietern und ihren Produkten und erlaubt dadurch eine qualifizierte Aussage zur Kostenbelastung fondsgebundener Produkte. Basis für die Kostenanalyse im Rating der Vorsorge Leben waren die zur Verfügung gestellten Daten zu verschiedenen Tarifvarianten der Kernproduktlinien Global topselect bzw. ProfiVario über alle drei Schichten der Altersvorsorge. Als Musterverträge lagen zwei unterschiedlich definierte Modellkonstellationen zugrunde. Diese bilden zum einen die Ausgangslage einer 35-jährigen Frau mit einer Beitragszahlung von monatlich 100 über eine Laufzeit von 30 Jahren ab, zum anderen die eines 50- jährigen Mannes mit einer Beitragszahlung von monatlich 200 über eine Laufzeit von 15 Jahren.

10 10 Im Ergebnis erreicht die Vorsorge Leben bei der versicherungstechnischen Kostenbelastung eine voll zufriedenstellende Einschätzung. Auf der Ebene der Fondskosten ist die Gesellschaft dagegen exzellent positioniert. Dabei sind große Anlagevolumina der Kunden in den jährlich neu aufgelegten Höchststandssicherungsfonds der Reihe DWS FlexPension investiert, bei denen die Verwaltungskosten gegenüber anderen Fonds eher gering ausfallen und somit zu einer vergleichsweise niedrigen durchschnittlichen Kostenbelastung des Fondsbestandes beitragen. Finanztechnische Ausgestaltung Die finanztechnische Güte eines fondsgebundenen Produktes bemisst sich insbesondere danach, wie der Anbieter bei der Auswahl, Darstellung und Qualitätssicherung der einzelnen Fonds vorgeht. Von ebenfalls großer Relevanz ist in dieser Hinsicht, welcher Grad an Flexibilität den Kunden bei der Fondsanlage zur Verfügung steht und auf welche Möglichkeiten des Ablaufmanagements sie zurückgreifen können. Von hoher Bedeutung für die Beurteilung des fondsgebundenen Versicherungsangebotes ist das zur Verfügung stehende Fondsspektrum. Hierbei sind zum einen die Anzahl der angebotenen Fonds, zum anderen die Charakteristika der Fonds relevant. Entscheidend ist dabei, dass der Kunde die Möglichkeit erhält, die jeweils seiner individuellen Lebenssituation angemessenen Anlagestrategien im Hinblick auf Rendite und Risiko auszuwählen. Vor dem Hintergrund des üblicherweise langen Anlagehorizonts und der Tatsache, dass der Versicherungsnehmer das Kapitalanlagerisiko selbst trägt, sollte bei der Auswahl passender Anlageinstrumente eine gewisse Mindestflexibilität gegeben sein. Die Vorsorge Leben zeichnet sich durch ein äußerst breites Fondsangebot aus. Neben der Auswahl individueller Fonds bietet sie ihren Kunden mit Target Funds, Garantiefonds und Strategiedepots weitere Anlagealternativen. Target Funds sind Fonds mit einem bestimmten Zieltermin, die das Ausmaß von Risiko und Chance mit abnehmender Restlaufzeit durch Umschichtung in weniger riskante Anlageklassen reduzieren. Strategiedepots ermöglichen die Übertragung des Anlagemanagements auf Spezialisten, die entsprechend der Vorgaben aus den gewünschten Rendite-Risiko-Profilen des Kunden in Zielfonds investieren. Wählt der Kunde seine Fonds selber aus, so steht ihm zum Zeitpunkt der Ratingerstellung mit ca. 70 aktiv beworbenen Fonds eine sehr große Anzahl an Anlagemöglichkeiten zur Verfügung. Mit ihrem gesamten Fondsspektrum liegt die Vorsorge Leben an der Spitze des Marktes. Neben der Anzahl der Fonds ist entscheidend, dass der Kunde die Möglichkeit erhält, die seiner jeweils individuellen Lebenssituation angemessenen Anlagestrategien im Hinblick auf Rendite und Risiko auszuwählen. Bei der Vorsorge Leben ist diese Anforderung in hohem Maße erfüllt. So ist zum einen das Investment in unterschiedliche Assetklassen mit einer jeweils großen Anzahl von Fonds möglich, zum anderen können auch innerhalb der Assetklassen spezieller Anlageideen abgebildet

11 11 werden, beispielsweise die Investition in Aktienfonds mit Schwerpunkt Ökologiewerte oder in Rentenfonds mit Schwerpunkt Wandelanleihen. Auf diese Weise lässt sich für den Anleger sowohl über die Assetklassen hinweg als auch innerhalb dieser eine breite Streuung erreichen. Aus Kundensicht ist es außerdem von Vorteil, wenn die Besparung der Fonds bei verschiedenen Fondsgesellschaften möglich ist und insoweit auch hinsichtlich der Fondsanbieter Diversifizierungsalternativen bestehen. Das Angebotsportfolio der Vorsorge Leben umfasst Fonds einer Vielzahl verschiedener und renommierter Fondsanbieter, so dass der Kunde auch hier auf ein breites Spektrum an Anlageoptionen zurückgreifen kann und keine übermäßigen Abhängigkeiten zu einzelnen Fondsgesellschaften bestehen. Hinsichtlich der angebotenen Flexibilität während der Vertragslaufzeit hat die Vorsorge Leben in 2009 die Anzahl der kostenfreien Fondswechsel im Rahmen von Global topselect erhöht. Mittlerweile können Kunden hier bis zu zwölf Mal im Jahr ihr Vermögen kostenlos umschichten bzw. ihre Sparanteile neu aufteilen. Möglichkeiten des Ablaufmanagements bestehen vornehmlich in der Umschichtung des Vermögens in die bestehenden Garantiefonds in den letzten Jahren der Ansparphase. Insgesamt ist die finanztechnische Ausgestaltung bei der Vorsorge Leben nach Einschätzung von Assekurata in sehr gutem Maße geeignet, den individuellen Investitionspräferenzen der Kunden gerecht zu werden. Versicherungstechnische Ausgestaltung Die Qualität der versicherungstechnischen Ausgestaltung bestimmt sich wesentlich durch die Bedarfsgerechtigkeit der angebotenen Produkte und der darin enthaltenen Garantien und versicherungstechnischen Optionen. In der Gesamtbetrachtung erreicht die Vorsorge Leben in dieser Bewertungskategorie ein gutes Niveau. Die Tarifstruktur der Kernproduktlinien Global topselect bzw. ProfiVario der Vorsorge Leben ist breit angelegt und umfasst Tarife in allen drei Schichten der Altersversorgung. Die Ansparung ist sowohl gegen laufenden als auch gegen Einmalbeitrag möglich. Als versicherungstechnische Optionen während der Vertragslaufzeit kann der Kunde in Abhängigkeit der jeweiligen Tarifvariante seine Beitragszahlung weitgehend variabel gestalten, Teilauszahlungen erhalten oder flexible Abrufphasen und Verlängerungsoptionen nutzen. Die angebotenen versicherungstechnischen Optionen stellen damit eine gute Basis für eine laufende Vertragsanpassung an individuelle Lebensumstände dar. Berufsunfähigkeitsschutz lässt sich unter definierten Einschlussvoraussetzungen sowohl in Form einer Beitragsbefreiung als auch einer Rente einschließen. Als vorteilhaft erachtet Assekurata zudem die Bedingungen für den Todesfallschutz in Aufschub- und Auszahlungsphase. Darüber hinaus ist das Ga-

12 12 rantiefondskonzept der Fondsreihe DWS FlexPension unter Erwägungen des Sicherheitsbedürfnisses der Kunden grundsätzlich als nützlich einzuschätzen. Das hinterlegte Garantiefondskonzept über die Höchststandssicherungsfonds ist indessen zwar etablierter Marktstandard, bleibt aber hinter den jüngeren Marktinnovationen in diesem Bereich zurück. Gerade in Zeiten der Kapitalmarktkrise birgt es die Gefahr, dass das gesamte Vermögen zwecks Garantiesicherung langfristig nur noch in festverzinslichen Anlagewerten investiert ist und die Renditen entsprechend gering ausfallen (Monetarisierung). Die DWS hat darauf zwischenzeitlich reagiert und eine neue Generation der Fondsreihe aufgelegt, die auf Basis einer verbesserten Volatilitätssteuerung ein etwas geringeres Monetarisierungsrisiko verspricht.

13 13 KUNDENORIENTIERUNG Die Vorsorge Leben zeichnet sich nach Ansicht von Assekurata durch eine weitgehend gute Kundenorientierung aus. Das Resultat dieser Teilqualität setzt sich aus den Ergebnissen einer turnusmäßig durchgeführten Kundenbefragung und den bestehenden Potenzialfaktoren zur Kundenorientierung zusammen. Um die besondere Positionierung des Unternehmens als Versicherungsfabrik unter überwiegender Nutzung der ERGO-Vertriebsstrukturen in der Zufriedenheitsmessung zu berücksichtigen, wurden im Rahmen des Ratingverfahrens neben den Endkunden auch die Vertriebspartner der Vorsorge Leben befragt. Das Ergebnis der in Auftrag von Assekurata durchgeführten Vermittlerbefragung basiert auf einer Erhebung der Zufriedenheiten mit den Leistungen des Versicherers und der Erfahrungen des Vermittlers mit dem Unternehmen. In der Gesamtbetrachtung erreicht die Vorsorge Leben eine weitgehend gute Einschätzung durch die Vermittler. Demgegenüber erzielt die Endkundenbefragung der Vorsorge Leben im Ergebnis ein voll zufriedenstellendes Niveau. Positiv äußern sich die Endkunden dabei insbesondere zu der individuellen Betreuung durch die Vorsorge Leben, mit der sich 52,6 % der Befragten vollkommen oder sehr zufrieden zeigen. Im Vergleich dazu erreichen die von Assekurata gerateten Lebensversicherer hier einen durchschnittlichen Wert von 46,0 %. Bei der Analyse der Kundenorientierungspotenziale untersucht Assekurata die für die Serviceorientierung und die Servicequalität eines Unternehmens relevanten Potenziale. Hierbei werden die technische und personelle Ausstattung, die Kundenkommunikation und -bindung, die Produkt- und Programmgestaltung, die Prozessabläufe und das Beschwerdemanagement genauer analysiert. Aus den Analysen lassen sich präzise Einschätzungen zur Kundenorientierung eines Versicherungsunternehmens ableiten. Wegen des ausgeprägten Geschäftsschwerpunktes der Vorsorge Leben stehen Service- und Transparenzaspekte des fondsgebundenen Geschäfts besonders im Fokus. Vorteile in der Servicepositionierung kann die Vorsorge Leben nach Ansicht von Assekurata aus ihrem hohen Integrationsgrad im ERGO-Konzern schöpfen. Ein Beispiele hierfür ist das von ERGO bereitgestellte Angebot zur Qualifizierung und Weiterbildung der Mitarbeiter. Bei den unter dem Namen der ERGO-Unternehmen Victoria und Hamburg-Mannheimer angebotenen Produkten wird die Konzernintegration der Vorsorge Leben auch in der Außenkommunikation deutlich. Ihren Vertriebspartnern stellt die Vorsorge Leben darüber hinaus mit dem Auskunftssystem VorsorgeNET eine breit angelegte Informationsplattform zur Verfügung. Auch gegenüber den Endkunden hat die Vorsorge Leben ihr Informationsangebot verbreitert. Neben einem monatlich im Internet veröffentlichten Marktausblick der

14 14 MEAG MUNICH ERGO AssetManagement GmbH (MEAG) richtet die Vorsorge ein Fondsinformationscenter ein, das kennzahlengestützte Informationen zu unterschiedlichen Fonds als Factsheet aufbereitet. Auf der Produktseite weist die Vorsorge-Gruppe eine spezielle Kompetenz in der Entwicklung innovativer fondsgebundener Konzepte auf. Beispielsweise hat die Vorsorge Leben in Zusammenarbeit mit der Vorsorge Luxemburg das neue Konzept Vorsorge Invest-Plus (V.I.P.) an den Markt gebracht, das Anlegern eine Mindestverzinsung von 1 % auf den angelegten Einmalbeitrag als endfällige Zinsgarantie bietet.

15 15 WACHSTUM/ATTRAKTIVITÄT IM MARKT Das Wachstum bzw. die Attraktivität im Markt der Vorsorge Leben bewertet Assekurata mit exzellent. In dieser Teilqualität geht es um die Beurteilung der Attraktivität eines Versicherers aus Kundensicht. Wachstumskennzahlen sind hierzu in der Regel eine geeignete Messgröße, da eine hohe Marktattraktivität, z.b. aufgrund eines guten Preis-Leistungs-Verhältnisses, häufig zu hohem Wachstum führt. Die rein quantitative Wachstumsbetrachtung anhand der Bruttoprämien und der Versicherungssummen wird um eine Untersuchung zur Wachstumsqualität erweitert. Hierbei geben Stornoquoten und das Abgangs-Zugangs-Verhältnis Auskunft über die Nachhaltigkeit des Wachstums. Die zukünftigen Wachstumschancen werden anhand relevanter Einflussfaktoren für das Wachstum analysiert. Quantitatives Wachstum Zuwachsraten Bruttoprämien in % Vorsorge L 25,06 88,15 2,35 34,44 33,95 Markt 1,41 5,42 2,84 0,42 1,48 Zuwachsrate Versicherungssumme in % Vorsorge L 75,37 32,90 3,16 29,57 37,21 Markt 6,89 1,61 2,28 2,03 2,01 Das Bestandswachstum fällt bei der Vorsorge Leben im gesamten Betrachtungszeitraum mit Ausnahme des Geschäftsjahres 2006 signifikant marktüberdurchschnittlich aus. Ungeachtet der Basiseffekte aufgrund der noch vergleichsweise jungen Bestände hat sich die Wachstumslage des Unternehmens auch in dem von der Finanzmarktkrise geprägten Jahr 2008 als robust erwiesen und wird von Assekurata als exzellent eingeschätzt. Wachstumsnachhaltigkeit Gesamter Abgang zu gesamtem Zugang Vorsorge L 19,08 26,39 82,94 19,94 21,08 Markt 70,32 105,15 98,96 102,12 100,13 Stornoquote Vorsorge L 10,39 7,99 7,34 5,95 7,60 Markt 5,50 4,99 5,11 4,99 5,55 Die hohen Wachstumsimpulse im Betrachtungszeitraum wirken sich auch positiv auf das Verhältnis von Abgängen zu Zugängen nach laufendem Beitrag aus, bei dem die Vorsorge Leben mit 21,08 % in 2008 weiterhin deutlich besser als der Marktdurchschnitt positioniert ist, der mit einer Relation von 100,13 % lediglich einen nominalen Bestandserhalt aufweist. Demgegenüber ist die Stornoquote der

16 16 Vorsorge Leben mit 7,60 % gegenüber dem Marktniveau (5,55 %) erhöht, was für einen fondsgebundenen Lebensversicherer ein charakteristischer Sachverhalt ist, da fondsgebundenes Versicherungsgeschäft, noch dazu in Zeiten unsicherer Kapitalmärkte, tendenziell stornoanfälliger ist als konventionelles Versicherungsgeschäft. Im weiteren Ausblick wird die künftige Wachstumsentwicklung in der fondsgebundenen Lebensversicherung entscheidend von der Entwicklung an den Kapitalmärkten abhängen. Bedingt durch die Kapitalmarktkrise geht Assekurata davon aus, dass sich auch die Wachstumsraten der Vorsorge Leben zumindest temporär verlangsamen werden. Auf der anderen Seite steht dem Unternehmen mit der breit gefächerten Vermittlerausrichtung der ERGO-Gruppe ein leistungsfähiger Vertriebsapparat zur Verfügung, der als struktureller Wettbewerbsvorteil eingeordnet werden kann.

17 17 RATINGMETHODIK UND RATINGVERGABE Methodik Beim Assekurata-Rating handelt es sich um eine Beurteilung, der sich die Versicherungsunternehmen freiwillig unterziehen. Die Bewertung basiert in hohem Maße auf vertraulichen Unternehmensinformationen und nicht nur auf veröffentlichtem Datenmaterial. Das Gesamtrating ergibt sich durch Zusammenfassung der Einzelergebnisse von fünf Teilqualitäten, die aus Kundensicht zentrale Qualitätsanforderungen an ein Versicherungsunternehmen darstellen. Für Lebensversicherer handelt es sich dabei im Einzelnen um: Unternehmenssicherheit Wie sicher ist die Existenz des Versicherers? Erfolg Wie erfolgreich wirtschaftet der Versicherer mit den Kundengeldern? Gewinnbeteiligung/Performance Wie hoch, stabil, zeitnah und ambitioniert ist die Gewinnbeteiligung der Versicherungsnehmer? Wie kundenfreundlich sind die fondsgebundenen Versicherungsprodukte gestaltet und wie hoch ist die Performance der dahinter liegenden Investmentanlage? Kundenorientierung Welchen Service bietet der Versicherer den Kunden? Wachstum/Attraktivität im Markt Wie attraktiv ist der Versicherer aus Sicht der Verbraucher? Geprüft werden die Teilqualitäten anhand umfangreicher Informationen. Hierzu gehören eine systematische und detaillierte Kennzahlenanalyse auf Basis der internen und externen Rechnungslegung, ausführliche Interviews mit den Mitgliedern des Vorstands der Gesellschaft und eine empirische Kundenbefragung für die Ermittlung der Kundenzufriedenheit und der Kundenbindung. Zu diesem Zweck wird eine Stichprobe von 800 Kunden gezogen und von einem professionellen Marktforschungsinstitut telefonisch befragt. Die Zufriedenheit der Kunden wird in unterschiedlichen Detaillierungsgraden gemessen. Einerseits befragt Assekurata die Kunden nach ihrer allgemeinen Zufriedenheit mit dem Unternehmen, andererseits erfassen die Rating-Analysten die Zufriedenheit in Bezug auf spezielle Bereiche. Sowohl die Kundenzufriedenheit als auch die Kundenbindung fließen in Form von Indices in das Gesamturteil der Kundenbefragung ein.

18 18 Gesamturteil Die einzeln bewerteten Teilqualitäten werden abschließend mittels des Assekurata-Ratingmodells zu einem Gesamturteil zusammengefasst. Hierbei werden unterschiedliche Gewichtungen zugrunde gelegt (vgl. nachfolgende Tabelle). Das Ratingteam fasst die Ergebnisse der Teilqualitäten in einem Ratingbericht zusammen und legt diesen dem Ratingkomitee als Ratingvorschlag vor. Teilqualität Sicherheit Erfolg Gewinnbeteiligung/ Performance Kundenorientierung Wachstum/ Attraktivität im Markt Gewichtung 10 % % % 25 % 10 % Die Teilqualität Sicherheit erhält bei Ratings von Lebensversicherern ein vergleichsweise geringes Gewicht. Dieses erklärt sich aus der engen Verbindung zu den höher gewichteten Teilqualitäten Gewinnbeteiligung/Performance und Erfolg, in denen Erfolgsrisiken, die in der Lebensversicherung eine besondere Bedeutung haben, eingehend analysiert und bewertet werden. Sie dienen als Frühwarnindikatoren für Sicherheitsrisiken und den potenziellen Einsatz von Sicherheitsmitteln im Verlustfall. Die Gewichtungsfaktoren der Teilqualitäten Gewinnbeteiligung/Performance und Erfolg sind wechselseitig dynamisch. Ab einem Bestandsanteil des fondsgebundenen Lebensversicherungsgeschäfts von mehr als 25 % steigt das Gewicht der Teilqualität Gewinnbeteiligung/Performance schrittweise an, während sich das der Teilqualität Erfolg im Gegenzug reduziert. Diese Vorgehensweise geht darauf zurück, dass bei der fondsgebundenen Lebensversicherung das Sparkapital in Fonds auf Rechnung und Risiko der Versicherungsnehmer angelegt wird. Die Erfolgslage des Versicherers hat hier für das Versichertenkollektiv eine deutlich geringere Bedeutung als in der klassischen Lebensversicherung. Die aus Kundensicht relevanten Qualitätsaspekte für das fondsgebundene Geschäft eines Anbieters werden, sofern der Bestandsanteil 25 % übersteigt, einer speziellen Prüfung in der Teilqualität Gewinnbeteiligung/Performance unterzogen. Sie gehen über den variablen Gewichtungsfaktor der Teilqualität mit einem ihrer Bestandsbedeutung angemessenen Gewicht in das Gesamturteil ein. Unabhängig von den Gewichtungsfaktoren erfahren die Ergebnisse der Kundenorientierung und Sicherheit eine besondere Bedeutung. Falls eines dieser Kriterien schlechter als noch zufriedenstellend ausfällt, wird das Gesamtrating auf diesen Wert herabgestuft (sogenannter Durchschlageffekt).

19 19 Ratingkomitee Das Assekurata-Rating ist ein Expertenurteil. Die Ratingvergabe erfolgt durch das Ratingkomitee. Es setzt sich aus den beteiligten Analysten, den Geschäftsführern der Assekurata und externen Experten zusammen. Das Ratingkomitee prüft und diskutiert den Vorschlag. Das endgültige Rating muss mit Einstimmigkeit beschlossen werden. Ratingvergabe Das auf Basis des Assekurata-Ratingmodells einstimmig beschlossene Rating führt zu einer Positionierung des Versicherungsunternehmens innerhalb der Assekurata-Ratingskala. Diese unterscheidet elf Qualitätsurteile von A++ (exzellent) bis D (mangelhaft), die zu fünf Kategorien zusammengefasst sind. Assekurata stellt mit einem Rating keine Bewertungsrangfolge auf. A++ A+ A A- B+ B B- C+ C C- D exzellent sehr gut gut weitgehend gut voll zufriedenstellend zufriedenstellend noch zufriedenstellend schwach sehr schwach extrem schwach mangelhaft sehr gut gut zufriedenstellend schwach mangelhaft Die einzelnen Qualitätsklassen können einfach, mehrfach oder nicht besetzt sein. Hierbei können die Versicherungsunternehmen innerhalb der Bandbreite der Qualitätsklassen unterschiedlich positioniert sein. Beispielsweise kann ein Versicherer mit sehr gut (A+) bewertet sein und sich an der Grenze zu exzellent (A++) befinden, während ein anderer ebenfalls mit A+ bewerteter Versicherer an der Grenze zu gut (A) liegen kann. Dies gilt auch für die Bewertung der einzelnen Teilqualitäten.

20 20 WICHTIGE HINWEISE HAFTUNGSAUSSCHLUSS Die ASSEKURATA Assekuranz Rating-Agentur GmbH übernimmt keine Haftung für die hier veröffentlichten Informationen. Sofern Einschätzungen zur zukünftigen Entwicklung abgegeben werden, basieren diese auf unserer heutigen Beurteilung der aktuellen Unternehmens- und Marktsituation. Diese können sich jederzeit verändern. Daher ist auch der Ausblick unverbindlich. Diese Publikation ist weder als Aufforderung, Angebot oder Empfehlung zu einem Vertragsabschluss mit dem untersuchten Unternehmen noch zu einem Erwerb oder zur Veräußerung von Finanzanlagen oder zur Vornahme sonstiger Geldgeschäfte im Zusammenhang mit dem untersuchten Unternehmen zu verstehen. Das Rating basiert grundsätzlich auf Daten, die der Assekurata Assekuranz Rating-Agentur GmbH von Dritten zur Verfügung gestellt wurden. Obwohl die von Dritten zur Verfügung gestellten Informationen sofern dies möglich ist auf ihre Richtigkeit überprüft werden, übernimmt die Assekurata Assekuranz Rating-Agentur GmbH keine Verantwortung für die Richtigkeit, Verlässlichkeit und die Vollständigkeit dieser Angaben. ASSEKURATA Assekuranz Rating-Agentur GmbH Venloer Str , Köln Telefon Telefax Internet: