Wie man weiß, was im März in den USA passiert ist

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1 Fondsprofil Fondsprofil Fondsmanager: Bonitätslimite: Anlageziel: Asset Backed Securities in G7-Währungen; Währungsrisko weitgehend abgesichert. Union Investment Privatfonds GmbH; Frankfurt am Main Durchschnittliches Rating zwischen Baa1 und Baa3 angestrebt. Rating bei Erwerb: 0-20% von Ba3 bis Baa3 / % Baa3 und besser. Sicherstellung eines regelmäßigen Liquiditätszuflusses. auf einen Blick WKN: ISIN: LU Mindestanlage: Geschäftsjahr bis Verwaltungsvergütung: 0,50% p.a. Auflegung Depotbankvergütung: 0,05% p.a.* Ertragsverwendung Grundsätzlich ausschüttend i.d.r. 6 Wochen nach Ende Ausgabeaufschlag: keiner des Geschäftsjahres Rücknahmeabschlag: 0,5% zu Gunsten Letzte Ausschüttung November 2013: 250,00 des Fondsvermögens Rücknahme: ausgesetzt * Zzgl. gesetzl. MwSt. Wichtiger Hinweis Bitte beachten Sie, dass es keine aktuelle Daten zur Wertentwicklung und Fondsstruktur gibt, da der ABS- Invest seit dem 24. Juli 2007 geschlossen ist. Die Daten per Bewertungstag 24. Juli 2007 finden Sie im Monatsbericht zum für Juli Stand: 31. Seite 1

2 Marktbericht: Die US-Konjunkturdaten fielen im März gemischt aus, sodass sich noch immer kein klares Bild von der tatsächlichen Stärke der US-Wirtschaft ergab. Gute Nachrichten kamen zuletzt jedoch vom Arbeitsmarkt. So wurden im Februar neue Stellen geschaffen. Auch die Einzelhandelsumsätze stiegen stärker als erwartet an. Am Immobilienmarkt machte sich das wärmere Wetter bereits bemerkbar. Sowohl die Baubeginne als auch die Baugenehmigungen zogen leicht an. Die Einkaufsmanager in der Industrie sahen die weitere Entwicklung hingegen etwas schlechter und auch die Auftragseingänge für langlebige Güter ohne den volatilen Transportsektor fielen schwächer aus. Grund zur Sorge gibt dies aber nicht. Bei der Inflationsentwicklung gab es einen starken Rückgang auf nur noch 1,1 Prozent. Zuvor lag die Teuerung noch bei 1,6 Prozent. US-Staatsanleihen notierten im März überwiegend seitwärts. Die Renditen für zehnjährige US -Schatzanweisungen bewegten sich in einem engen Band. Per saldo kam es nur zu leichten Renditesteigerungen von sechs Basispunkten. Für Aufsehen sorgte die erste Notenbanksitzung unter Führung von Janet Yellen. Erwartungsgemäß wurden die Anleihekäufe um weitere 10 Milliarden US-Dollar reduziert. Überraschendes ereignete sich aber in einer Fragerunde mit Journalisten. Hier deutete die oberste Währungshüterin indirekt an, dass eine Zinserhöhung bereits im Frühjahr nächsten Jahres und nicht wie bislang angenommen, erst im Herbst 2015 möglich sein könnte. In einer ersten Reaktion war nicht klar, ob Yellen den Markt bewusst auf eine frühere Zinserhöhung vorbereiten wollte oder ob die Zeitangabe versehentlich angegeben wurde. Da Yellen es später aber vermied, ihre Aussage in ein anderes Licht zu rücken, erscheinen frühere Zinserhöhungen als bislang angenommen durchaus möglich. Am kurzen Ende der Renditestrukturkurve kam es daher zu entsprechenden Kursverlusten. Gemessen am JP Morgan Global Bond US-Index verbilligten sich US-Staatsanleihen daher im März in Summe um 0,3 Prozent. Seit Jahresbeginn steht damit ein Plus von 1,6 Prozent zu Buche. Darüber hinaus kassierte die US-Notenbank Fed endgültig den Zielwert bei der Arbeitslosenquote. Um ihre Zinspolitik zu verankern, hatten die Notenbanker mögliche Zinsschritte an die Entwicklung der Arbeitslosenquote geknüpft. So wollte man frühestens über eine Anhebung des Leitzinses nachdenken, wenn die Arbeitslosenquote unterhalb von 6,5 Prozent liegt. Aufgrund der rückläufigen Partizipationsrate war diese Marke nun jedoch schneller in Reichweite gerückt, als es der Fed lieb war. Als neuer Orientierungswert dient nun die Inflationsrate. Einerseits bekommt die US -Geldpolitik dadurch einen stärkeren Bezug zur Preisstabilität. Andererseits dürfte dies auch deshalb eine gute Überlegung gewesen sein, weil auch in den USA die Preise derzeit rückläufig sind und Teuerungsraten von zwei Prozent nicht so schnell gesehen werden. Europäische Staatsanleihen knüpften im März an ihre positive Wertentwicklung aus den Vormonaten an und verbuchten abermals Kursgewinne. Gemessen am iboxx Euro Sovereign Index verteuerten sie sich um 0,9 Prozent. Seit Jahresbeginn bedeutet dies ein Plus von 3,8 Prozent. Aus den Peripherieländern rissen die guten Nachrichten nicht ab, sodass diese Titel abermals besonders gefragt waren. So passte die Regierung in Portugal die Wachstumsprognose nach oben an und bekräftigte noch einmal den Wunsch, im Sommer aus dem europäischen Rettungsprogramm auszusteigen. Die Marktteilnehmer honorierten die ambitionierten Pläne mit entsprechenden Kursaufschlägen. Parallel dazu ermäßigte sich die Rendite für zehnjährige Staatsanleihen im März von anfänglich 4,9 auf zuletzt noch knapp 4,1 Prozent. Irland hat den Ausstieg bereits vollzogen. Erstmals seit Bestehen der Währungsgemeinschaft rentierten zehnjährige Schuldverschreibungen unterhalb der Marke von drei Prozent. Auch Anleihen der als sicherer geltenden Emittenten aus Deutschland, Frankreich und den Niederlanden erzielten per saldo Kursgewinne. Vor allem in der ersten Monatshälfte profitierten diese Papiere als sicherer Hafen von einer Eskalation der Krim-Krise. Nach einem Referendum sprach sich die Mehrheit der Bevölkerung für eine Zugehörigkeit zu Russland aus. Die Ukraine erkennt diese Beitrittserklärung allerdings nicht an und beansprucht das Gebiet nach wie vor für sich. Die NATO verurteilte die Haltung Russlands ebenfalls scharf. Es kam zu beiderseitigen Sanktionen. Die Europäische Zentralbank blieb weiterhin in einer abwartenden Haltung. In der Pressekonferenz nach der letzten Sitzung hatten Analysten den Eindruck gewonnen, dass die Währungshüter weitere mögliche Maßnahmen zwar diskutiert haben, sie aber vorerst nicht zum Einsatz bringen wollen. Möglich, dass sich die Lage nun doch geändert hat. Ende März fiel die Inflationsrate mit einem Anstieg von nur 0,5 Prozent niedriger als erwartet aus. Für die geringe Teuerungsrate waren vor allem die günstigeren Energiepreise verantwortlich. Stand: 31. Seite 2

3 ABS-Märkte: Über alle Sektoren der US Non-Agency RMBS Pools hinweg zeigten die März Performancedaten einen Rückgang der freiwilligen vorzeitigen Rückzahlungen. Dies ist eine Folge steigender Kreditzinsen und noch immer restriktiver Kreditvergabestandards. Bei insgesamt abnehmenden Liquidationen haben sich die Verlustschweren insgesamt erhöht. Teilweise saisonalen Effekten geschuldet, haben sich die US Hauspreise von Januar auf Februar um 0,8 Prozent erhöht. Verglichen mit dem Vorjahreswert liegt der Anstieg des CoreLogic-US-Hauspreisindex bei 12,2 Prozent. Insgesamt liegen die Hauspreise damit noch etwa 17 Prozent unter dem Höchststand aus April Der Primärmarkt für europäische RMBS erlebte im März eine leichte Belebung. Insgesamt wurden sechs RMBS Transaktionen am Markt platziert, je vier Transaktionen aus Großbritannien und zwei aus den Niederlanden. Auch am Sekundärmarkt war weiterhin eine rege Aktivität zu beobachten. Trotz der angespannten Situation in der Krim dominierte die Nachfrage weiterhin das Angebot deutlich, wobei sich insbesondere die starke Performance der Peripheriebonds im Laufe des Monats fortsetzte. Am Ende sanken die Risikoprämien für Anleihen aus den südeuropäischen Staaten dadurch im Durchschnitt um weitere 10-15bps. Der CLO-Markt blieb im März unberüht von der Krimkrise. Die Neuemissionstätigkeit legte sowohl in den USA, als auch in Europa zu. In den USA wurden 21 US-CLOs emittiert und in Europa kamen drei EUR-CLOs an den Markt. Die Nachfrage nach EUR-CLOs ist über die gesamte Kapitalstruktur gut vorhanden, vorallem Single-A und Tripple-B geratete Tranchen werden aufgrund ihres attraktiven Risiko-Ertrags-Profils mehrfach überzeichnet. Aufgund der gestiegenen Regulierungsanforderungen, auch auf der Investorenseite, ist die Teilnehmerzahl allerdings noch eingeschränkt. Fundamental gibt es kaum Veränderungen, die HY-Loan-Ausfallraten in den USA lagen im März bei 1,21 Prozent und in Europa bei 4,2 Prozent (kapitalgewichtet). Fondsbericht: Im März kam es im Fonds zu insgesamt fünf Ratingveränderungen. Dabei wurden zwei Papiere herabgestuft, zwei Papiere heraufgestuft und bei einem Papier wurde der Ausblick von stabil auf positiv genommen. Bei einer US Hypothekenverbriefung, die bereits seit Mitte 2012 regelmäßig Verluste erlitten hat, wurde in diesem Monat eine weitere Verlustallokation vorgenommen. Per 31. betrug der Kassenbestand des 6 Mio. EUR. Dieser Bericht wurde am 15. Mai 2014 erstellt. Quelle: Union Investment Stand: 31. Seite 3

4 Zusammenfassung für den Monat Übersicht der Downgrades LNR A FFL CRE CDO S&P CCC- D 4,04% LNR A EFL CRE CDO S&P CCC- D 5,96% Übersicht der Upgrades CTCDO X C CRE CDO S&P CCC- BB+ 1,22% RAAC 2005-RP1 M3 US Non-Agency RMBS Fitch CCC BB 5,93% Übersicht der Veränderung beim Ratingausblick DASH 1A A1 Mezz SF CDO Moody's n.a. *+ 0,21% Besonderheiten Bezeichnung ABS-Segment Ereignis Anteil am Portfolio* SARM B2 US Non-Agency RMBS Teilabschreibung 0,59% * Angaben beziehen sich auf den Halbjahresbericht per 31.. Als offizielles Dokument dient allein die vollständige Version des Halbjahresberichts per 31.. Stand: 31. Seite 4

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