DEUTSCHLANDS ÄLTESTES ANALYSEHAUS FÜR GESCHLOSSENE FONDS GEGRÜNDET Flussfahrt Donau. Hamburgische Seehandlung. Urteil.

Transkript

1 A N A L Y S E DEUTSCHLANDS ÄLTESTES ANALYSEHAUS FÜR GESCHLOSSENE FONDS GEGRÜNDET 1973 Hamburgische Seehandlung Flussfahrt Donau Urteil sehr gut 6. November 2012

2 Die G.U.B.-Analyse n Initiator und Management Die Hamburgische Seehandlung hat seit Gründung im Jahr 1995 insgesamt 24 geschlossene Fonds in den Bereichen Handelsschiff- und Kreuzfahrt aufgelegt und ist ein erfahrener Initiator von Schiffsbeteiligungen. Die Schwestergesellschaft Hamburgische Energiehandlung konnte 2011 das erste Beteiligungsangebot im Bereich Photovoltaik erfolgreich am Kapitalmarkt platzieren. Das Investitionsvolumen sämtlicher Beteiligungsangebote beläuft sich auf rund 850 Millionen Euro, davon rund 364 Millionen Euro Eigenkapital exklusive Agio. Eine Inanspruchnahme von Platzierungsgarantien ist nicht erforderlich gewesen. Beide Emissionshäuser gehören zum Unternehmensverbund der Beteiligungskontor Seehandlung GmbH & Co. KG, deren Hauptgesellschafter die F. Laeisz Gruppe ist. Die 1824 gegründete Traditionsreederei betreut derzeit eine Flotte von etwa 60 Schiffen. Die Ergebnisse der Leistungsbilanz per Ende 2010 sind trotz einiger Abweichungen vor dem Hintergrund des schwachen Marktumfeldes in der Handelsschifffahrt als positiv zu bewerten. Nach Angaben des Unternehmens wird jedoch aufgrund der weiter schwierigen Marktverhältnisse, insbesondere in der Containerschifffahrt, eine deutliche Verschlechterung der Situation verschiedener Fondsgesellschaften zu erwarten sein. Mit der MS Arkona wurde 1995 der erste Flusskreuzfahrtfonds initiiert und rund sieben Jahre später nach Verkauf des Schiffes mit großem Erfolg für die Anleger wieder aufgelöst. Das vorliegende Angebot ist der vierte Flusskreuzfahrtfonds der Hamburgischen Seehandlung. Die Vorläuferfonds mit insgesamt sieben Schiffen erwirtschafteten bis Ende 2010 jeweils einen leicht überplanmäßigen Cash-Flow und leisteten plangemäße Auszahlungen. Partner des aktuellen Beteiligungsangebotes ist die Hamburger Beratungsgesellschaft Seaconsult H.A.M. GmbH, die auf das internationale Kreuzfahrtgeschäft spezialisiert ist und bei der Projektbeschaffung mitgewirkt hat. Sie hat den Initiator bereits bei den bisherigen Beteiligungsgesellschaften im Bereich der Flussschifffahrt unterstützt. Da der geschäftsführende Gesellschafter, Helge Grammerstorf, zugleich Mitgeschäftsführer der Fondsgesellschaft ist, kann er seine langjährige Erfahrung zudem unmittelbar einbringen. Mit dem Management des Schiffes ist die River Services GmbH, Basel, eine Tochtergesellschaft der aus dem Vertrag mitverpflichteten River Advice Ltd., Basel, beauftragt. Der Schiffsmanager ist nach eigenen Angaben das größte neutrale Dienstleistungsunternehmen für die Flussfahrtbranche in Europa und betreut 32 Schiffe, u. a. fünf weitere Flusskreuzer der Seehandlung. Zu den Aufgaben zählt der nautisch-technische Betrieb sowie der Hotel- und Cateringservice des Schiffes. Zudem übernimmt der Schiffsmanager vor Ablieferung des Schiffes durch die Bauwerft als Repräsentant der Fondsgesellschaft die Bauaufsicht. n Investition und Finanzierung Die Fondsgesellschaft investiert in ein Flusskreuzfahrtschiff, das für den Einsatz auf europäischen Flüssen konzipiert ist. Für das Investitionsobjekt wurden im Januar 2012 ein Wertgutachten des Knechten GbR Ingenieur- und Sachverständigenbüro, Duisburg, und im Februar 2012 des Ingenieurbüro Weselmann GmbH, Hamburg, erstellt. Danach liegt der Einstandspreis des Schiffes in Höhe von Euro rund acht Prozent unter dem Durchschnittswert der beiden Gutachten und belegt einen günstigen Schiffskaufpreis. Der Baupreis ist nach Baufortschritt in sechs Bauraten zu zahlen, wobei die noch zu zahlenden Raten durch ein Bauzeitdarlehen vertraglich abgesichert sind. Die langfristige Finanzierung erfolgt über ein von einem deutschen Kreditinstitut bereits zugesagtes Schiffshypothekendarlehen. Das Darlehen besteht aus zwei Tranchen und ist mit einer neunjährigen Zinsfestschreibung versehen, so dass der Fonds zunächst insoweit kein Zinsrisiko trägt. Nach Ablauf der Zinsbindung wird mit einem Zinssatz von sechs Prozent p. a. kalkuliert. Ein bei Ablieferung des Schiffes vorgesehener Kontokorrentkredit in Höhe von Euro steht noch unter dem üblichen Gremienvorbehalt der Bank. Die Vorfinanzierung des Eigenkapitals erfolgt durch zwei nachrangige Zwischenfinanzierungsdarlehen der F. Laeisz GmbH, die sukzessive durch eingeworbenes Kommanditkapital zurückgeführt werden sollen. Der Fremdkapitalanteil liegt mit rund 62,7 Prozent des Gesamtkapitals inklusive Agio eher im oberen Bereich des branchenüblichen Rahmens. Die gesamte Finanzierung erfolgt in Euro. Die Fondsnebenkosten bewegen sich im Bereich der marktüblichen Bandbreite. Da das Schiff noch nicht in Dienst gestellt ist, bestehen grundsätzlich Bau- und Ablieferungsrisiken. n Wirtschaftliches Konzept Der Deutsche ReiseVerband e. V. (DRV) berichtet in seiner aktuellen jährlichen Branchenanalyse Der Kreuzfahrtenmarkt Deutschland 2011 von einer Steigerung der Passagierzahlen im Fünf-Jahres-Zeitraum 2006 bis 2011 um fast 49 Prozent. Die Flusskreuzfahrt weise seit Jahren starke Zuwächse auf und zählt damit zu den wachstumsstärksten Branchen in der Touristik. Ein Plus des Fonds ist die feste Beschäftigung des Schiffes auf europäischen Flüssen im Rahmen eines Beförderungsvertrages durch die mit der Schweizer Globus-Gruppe verbundene Tourama Ltd., Nassau/Bahamas, (Beförderungsnehmer) über zunächst sechs Jahre, mit Option für den Beförderungsnehmer, den Vertrag zweimal um jeweils drei Jahre zu verlängern. Die Schweizer Globus-Gruppe zählt angabegemäß zu den größten Reiseveranstaltern weltweit und erzielt nach eigenen Angaben einen Gruppenumsatz von mehr als vier Milliarden Euro p. a.; Zahlen im Detail werden grundsätzlich nicht publiziert. Die Mehrheitsgesellschafter haben gegenüber der Fondsgesellschaft eine harte Patronatserklärung für die Verpflichtungen des Beförderungsnehmers, der in der Vergangenheit seine Verpflichtungen aus Beförderungsverträgen für fünf weitere Schiffe des Initiators stets erfüllt hat, abgegeben. Nach dem Beförderungsvertrag, dessen Entgelt aus festen und variablen Anteilen besteht, obliegen dem Fonds sämtliche Beförderungsleistungen (Management des nautisch-technischen Betriebes inklusive der Schiffsbetriebskosten) sowie die Hotel- und Cateringleistungen des Schiffes. Für die Leistungserbringung in beiden Bereichen hat die Fondsgesellschaft den Schiffsmanager River Services GmbH beauftragt, an den der variable Teil des Entgeltes grundsätzlich weitergeleitet wird. Das Kostenrisiko ist damit weitgehend abgesichert. Die Vergütungen werden erstmals ab 2014 jährlich um die Inflationsrate erhöht, höchstens jedoch um 2,5 Prozent pro Jahr. Sämtliche Einnahmen und Ausgaben des Schiffes fallen bei dem vereinbarten Beschäftigungs- und Managementkonzept in Euro an, so dass kein Wechselkursrisiko besteht. Bei dem geplanten Verkauf in 2024 ist ein Veräußerungserlös von 58 Prozent des Einstandspreises prospektiert, der aus heutiger Sicht angemessen angesetzt erscheint. Laut Prospekt erzielen die Anleger Einkünfte aus Gewerbebetrieb. n Rechtliches Konzept Die Anleger beteiligen sich wie üblich zunächst mittelbar an einer GmbH & Co. KG. Gesellschafts- sowie Treuhand- und Verwaltungsvertrag enthalten überwiegend gängige Regelungen. Die Geschäftsführung ist vom Selbstkontrahierungsverbot des Paragrafen 181 BGB befreit. Die Haftsumme wurde auf zehn Prozent der Einlage reduziert. Beschlussfassungen sind auch durch schriftliche Abstimmung möglich, sofern nicht mindestens 25 Prozent des stimmberechtigten Kapitals widersprechen. Die Übertragung von Kommanditanteilen ist nur mit Zustimmung des geschäftsführenden Kommanditisten möglich, die unter anderem bei dem Verkauf an einen Wettbewerber des Initiators versagt werden kann. Zudem steht dem persönlich haftenden Gesellschafter ein Vorkaufsrecht zu. Bei der Ermittlung des Abfindungsanspruches nach einer Kündigung wird zum Schutz der verbleibenden Gesellschafter der Verkehrswert des Schiffes nur zu etwa 67 Prozent berücksichtigt. Ein Plus ist die unabhängige Mittelverwendungskontrolle in der Investitionsphase durch eine Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. n Interessenkonstellation Der Treuhänder ist mit dem Initiator verflochten, enthält sich bei Gesellschafterbeschlüssen aber der Stimme, sofern der Anleger keine Weisung erteilt. Die Vergü- tungen für den Initiator sind überwiegend unabhängig vom Ergebnis. Ein Leistungsanreiz ist durch die Beteiligung der Hamburgischen Seehandlung von einem Prozent am Veräußerungserlös vorgesehen. n Prospekt und Dokumentation Der Verkaufsprospekt ist branchenüblich aufgebaut und klar strukturiert. Einige Details zur Kündigung und zur Berechnung des Abfindungsguthabens finden sich nur im hinteren Prospektteil. Ein Glossar mit Erläuterungen zu den Fachbegriffen ist nicht enthalten. Die Leistungsbilanz für 2011 befindet sich noch in der Erstellung. Positiv ist, dass auf der Homepage des Initiators sehr detaillierte Informationen zu den einzelnen Fonds ohne Zugangsbeschränkung zur Verfügung stehen.

3 Stärken-Schwächen-Analyse Stärken/Chancen Langjährig erfahrener Schiffsinitiator Erfahrener Kreuzfahrtspezialist als Fonds-Geschäftsführer Flusskreuzfahrt ist grundsätzlich ein Wachstumsmarkt Wertgutachten belegen günstigen Schiffskaufpreis Fester Beförderungsvertrag über sechs Jahre Grundsätzlich keine Währungsrisiken Eigenkapital von Initiatoren-Gruppe vorfinanziert, Schiffshypothekendarlehen zugesagt Schwächen/Risiken Bau- und Ablieferungsrisiken Initiator und Treuhänder verflochten Beschäftigungsnehmer ohne externen Bonitätsnachweis Eingeschränkte Übertragungsmöglichkeit des Fonds-Anteils, z.b. bei Übertragung an Mitbewerber Geringes Kostenrisiko im Hinblick auf einige Kostenpositionen Emissionserfahrung Die G.U.B.-Beurteilung PLATZIERTES EIGENKAPITAL¹, ² Initiator und Management (20 %) Punkte 85 Schiffsfonds: Solarfonds: rund 355 Mio. Euro rund 9,5 Mio. Euro Investition und Finanzierung (30 %) Wirtschaftliches Konzept (20 %) Punkte 92 Punkte 81 ANZAHL DER FONDS¹, ² Schiffsfonds: 25 Solarfonds: 1 1 Gemäß Angaben des Initiators 2 Gesamt Hamburgische Seehandlung und Hamburgische Energiehandlung Rechtliches Konzept (10 %) Interessenkonstellation (10 %) Prospekt und Dokumentation (10 %) Gesamt (100 %) Punkte Punkte Punkte Punkte 84 sehr gut Urteil Das Fazit Der 25. Publikumsfonds der langjährig erfahrenen Hamburgischen Seehandlung investiert in ein für Januar 2013 zur Ablieferung vorgesehenes Flusskreuzfahrtschiff mit 4-Sterne-Plus-Standard. Er überzeugt unter anderem durch zwei unabhängige Ertragsgutachten, einen auf dieser Basis günstigen Baupreis, die zugesagten langfristigen Fremdmittel sowie die Vorfinanzierung des Eigenkapitals durch die Unternehmensgruppe. Die feste Anfangsbeschäftigung für sechs Jahre mit zwei Verlängerungsoptionen bei einem Unternehmen der Globus-Firmengruppe als weltweit führendem Reiseveranstalter bietet Kalkulationssicherheit im zukunftsträchtigen Markt Flusskreuzfahrt. Das Kostenrisiko verbleibt grundsätzlich beim Fonds, ist aber durch einen Managementvertrag abgesichert. Die Zusammenarbeit zwischen dem Initiator, der Fondsgeschäftsführung und dem Schiffsmanager hat sich bei Vorläuferfonds bereits erfolgreich bewährt.

4 Kennzahlen Eigenkapital inkl. Agio 1 : 37,2 % Kaufpreis inkl. Liquiditätsreserve 1 : 84,8 % Objekt-Nebenkosten 1 : 1,4 % Fondsbedingte Kosten inkl. Agio 1 : 8,6 % Finanzierungskosten 1 : 5,2 % Kaufpreisfaktor 2 : 8,4 1 Verhältnis zum Gesamtaufwand (Investitionsvolumen inkl. Agio) 2 Kaufpreis ohne Nebenkosten zum prognostizierten Reedereiüberschuss im ersten vollen Betriebsjahr Eckdaten Branche: Schiffsfonds - Flusskreuzfahrt - Fondsobjekt: Beschäftigung: Bauwerft: Kaufpreis: Fondsvolumen: Kommanditkapital der Investoren: Fremdkapital: Mindestbeteiligung: MS Donau (4-Sterne-Plus-Standard) Indienststellung: Januar 2013 (geplant) Passagiere: 128 Kabinen: 64 Tourama Ltd., Nassau/Bahamas (Gesellschaft der Globus/Cosmos/Avalon Gruppe, Schweiz) - 6 Jahre mit 2 x 3 Jahren Verlängerungsoption für Beschäftigungsnehmer im Rahmen eines Beförderungsvertrages - Scheepswerf Jac. den Breejen B.V., Niederlande Euro Euro inkl. Agio Euro inkl. Agio Euro Euro zzgl. drei Prozent Agio Dauer der Gesellschaft: Unbestimmt; ordentliche Kündigung erstmals zum 31. Dezember 2024 möglich Prognostizierte Auszahlungen: : 4,7 Prozent (Auszahlungen in Höhe von acht Prozent jährlich, quartalsweise abgeschichtet) 2014 bis 2018: 8,0 Prozent jährlich 2019 bis 2020: 9,0 Prozent jährlich 2021 bis 2022: 10,0 Prozent jährlich 2023: 11,0 Prozent 2024: 12,0 Prozent Gesamt: Rund 196,8 Prozent der Einlage inkl. Veräußerung des Schiffes per Ende Investoren erhalten in diesem Zeitraum eine Auszahlung in Höhe von einem Prozent auf das eingezahlte Kapital pro Quartal, ab dem Beginn des Quartals der Ablieferung des Schiffes zwei Prozent, wobei der Anspruch immer für das gesamte Quartal, in dem einzahlt wurde, besteht. Treuhänder: Mittelverwendungskontrolleur: HT Hamburgische Treuhandlung GmbH, Hamburg (ein mit dem Initiator verbundenes Unternehmen) CERTIS GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Hamburg

5 Das Angebot Anleger können sich ab Euro zunächst über einen Treuhänder an der MS Donau GmbH & Co. KG (Fondsgesellschaft), Hamburg, beteiligen. Die Investition erfolgt in ein Flusskreuzfahrtschiff im 4-Sterne- Plus-Segment, das von der niederländischen Scheepswerf Jac. den Breejen B.V. gebaut wird und deren Ablieferung an die Fondsgesellschaft im Januar 2013 geplant ist. Für zunächst sechs Jahre erfolgt eine Beschäftigung des Schiffes mit einer Gesellschaft der Globus-Gruppe, Schweiz, mit Option für den Beförderungsnehmer, den Vertrag zweimal um jeweils drei Jahre zu verlängern. Die Fondsgesellschaft wird auf unbestimmte Zeit geschlossen, eine ordentliche Kündigung ist erstmalig zum 31. Dezember 2024 möglich. Initiator ist die Hamburgische Seehandlung Gesellschaft für Schiffsbeteiligungen mbh & Co. KG, als Treuhänder fungiert die HT Hamburgische Treuhandlung GmbH, beide Hamburg. Der Anbieter Hamburgische Seehandlung Gesellschaft für Schiffsbeteiligungen mbh & Co. KG Neue Burg Hamburg Telefon: 040 / Telefax: 040 / info@seehandlung.de Internet: Gründung: Juni 1995 Kommanditkapital: Gesellschafter: Geschäftsführer: Verbundene Unternehmen: Diese G.U.B.-Analyse basiert auf folgenden Unterlagen: Verkaufsprospekt (25. Mai 2012, Datum der Veröffentlichung: 21. September 2012), Leistungsbilanz per 31. Dezember 2010 (Stand: Dezember 2011), Schiffswertgutachten Knechten GbR Ingenieur- und Sachverständigenbüro, Duisburg, und Ingenieurbüro Weselmann GmbH, Hamburg, sowie Antworten auf Fragen der G.U.B. Analysedatum: 6. November Euro Beteiligungskontor Seehandlung GmbH & Co. KG (Kommanditist) Verwaltung Hamburgische Seehandlung Gesellschaft für Schiffsbeteiligungen mbh (Komplementär) Dr. Thomas Ritter, Helge Janßen F. Laeisz Gruppe Beteiligungskontor Seehandlung GmbH & Co. KG (Holdinggesellschaft) HT Hamburgische Treuhandlung GmbH (100-prozentige Tochtergesellschaft der Holding) SEEkundärHANDLUNG GmbH (100-prozentige Tochtergesellschaft der Holding) Hamburgische Energiehandlung GmbH (100-prozentige Tochtergesellschaft der Holding) G.U.B.-Analyse: Hamburgische Seehandlung n Flussfahrt Donau

6 A N A L Y S E DEUTSCHLANDS ÄLTESTES ANALYSEHAUS FÜR GESCHLOSSENE FONDS GEGRÜNDET 1973 G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbh Stresemannstraße 163, Hamburg Telefon: (0 40) , Telefax: (0 40) Internet: info@gub-analyse.de Geschäftsführer: Ulrich Faust, Handelsregister: HRB 16525, Amtsgericht Hamburg Die G.U.B.-Bewertungsstufen Die G.U.B.-Normalgewichtung 81 bis 100 Punkte: 61 bis 80 Punkte: bis 60 Punkte: + 0 bis 40 Punkte: - 20 % Initiator und Management 30 % Investition und Finanzierung 20 % Wirtschaftliches Konzept 10 % Rechtliches Konzept 10 % Interessenkonstellation 10 % Prospekt und Dokumentation Allgemeine Hinweise zur G.U.B.-Analyse Die G.U.B. analysiert und beurteilt seit 1973 geschlossene Fonds und weitere Angebote des privaten Kapitalmarktes. Die Analyse erfolgt nach der von der G.U.B. entwickelten, eigenen Analysesystematik. Die G.U.B.-Analyse stellt keine Anlageempfehlung dar, sondern ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes. Die vorliegende Analyse basiert ausschließlich auf den in der Analyse jeweils im Einzelnen aufgeführten Informationsquellen sowie auf den der G.U.B. zum Analysezeitpunkt vorliegenden allgemeinen Marktinformationen. Soweit nicht ausdrücklich anderweitig vermerkt, erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder öffentliche Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von Anlage-Objekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der Analyse eintretende bzw. sich auswirkende Änderungen der Verhältnisse und neuere Erkenntnisse sind nicht berücksichtigt. Eine Überprüfung der in Unterlagen von Anbietern enthaltenen Angaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt nicht. Zu diesem Zweck werden von vielen Anbietern bei Wirtschaftsprüfern Prospektgutachten nach dem einheitlichen Standard IDW S 4 in Auftrag gegeben. Diese Gutachten dürfen in der Regel aus rechtlichen Gründen in der Analyse nicht erwähnt werden. Interessierte Anleger sollten daher vor einer Beteiligung selbst beim Anbieter erfragen, ob ein solches Gutachten vorliegt. Die Beurteilung durch die G.U.B. erfolgt ohne Haftungsobligo und entbindet den Anleger nicht von einer eigenen Beurteilung der Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes, auch vor dem Hintergrund seiner individuellen Gegebenheiten und Kenntnisse. Es ist deshalb zweckmäßig, vor einer Anlageentscheidung die individuelle Beratung eines Fachmanns in Anspruch zu nehmen. Jede Beteiligung enthält auch ein Verlustrisiko. Die Beurteilung durch die G.U.B. bietet keine Garantie vor Verlusten und keine Gewähr für den Eintritt der prognostizierten steuerlichen und wirtschaftlichen Ergebnisse. Grundlage für die Beteiligung an dem Angebot ist allein der vollständige Verkaufsprospekt inklusive der darin enthaltenen Risikohinweise, deren Beachtung ausdrücklich empfohlen wird. Hinweise gemäss 34b WpHG/Finanzanalyseverordnung von Finanzinstrumenten) sowie der Finanzanalyseverordnung unvoreingenommen erstellt und weist auf die folgenden Umstände hin: Diese G.U.B.-Analyse wurde dem Anbieter und damit mittelbar dem Emittenten vor der Veröffentlichung zur Stellungnahme zugänglich gemacht. Eine Veränderung der Gesamtpunktzahl und des G.U.B.-Urteils wurde nicht vorgenommen. Eine Zusammenfassung der Bewertungsmethode der G.U.B. finden Sie auf unter dem Menüpunkt G.U.B./Analysesystematik. Geschlossene Fonds bergen grundsätzlich auch das Risiko des Totalverlustes der Einlage. Insbesondere durch eventuelle steuerliche Implikationen sind im Einzelfall auch Vermögensschäden über den Verlust der Einlage hinaus möglich. Eine Garantie für das Erreichen bestimmter Ergebnisse sowie ein Einlagensicherungsfonds existieren nicht. Eine ausführliche Darstellung der Risiken dieses Fonds enthält der Verkaufsprospekt ab Seite 10. Geschlossene Fonds sind grundsätzlich langfristige Kapitalanlagen und setzen einen entsprechend langfristigen geplanten Anlagezeitraum voraus. Ein verlässlicher Zweitmarkt für die Fondsanteile besteht nicht, so dass ein Verkauf des Anteils unter Umständen nicht oder nur mit erheblichen Abschlägen möglich ist. Die Kündigung der Beteiligung an dem Fonds, der Gegenstand dieser Analyse ist, ist erstmals zum 31. Dezember 2024 möglich. Das Abfindungsguthaben berechnet sich in diesem Fall nach den Regelungen im Gesellschaftsvertrag. Die Auszahlung kann sich danach über mehrere Jahre erstrecken. Verantwortlich für den Inhalt dieser G.U.B.-Analyse ist die G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbh. Ersteller dieser Analyse sind Uwe Schmeichel (Analyst) und Stefan Löwer (Chefanalyst). Diese G.U.B.-Analyse gibt den Stand vom 6. November 2012 wieder. Das Datum der ersten Veröffentlichung ist der 14. November Aktualisierungen dieser G.U.B.-Analyse nach der ersten Veröffentlichung sind nicht vorgesehen, zeitliche Bedingungen hierfür existieren insofern nicht. In den vergangenen zwölf Monaten vor der Veröffentlichung dieser G.U.B.-Analyse wurden keine G.U.B.-Analysen erstellt, die sich auf die selben Finanzinstrumente oder den selben Emittenten beziehen. Hinweis auf Interessenkonflikte: G.U.B.-Analysen werden ohne vorherigen Auftrag des Anbieters oder Emittenten erstellt, um alle Ergebnisse ohne rechtliche Restriktionen veröffentlichen zu können. Nach Abschluss der Analyse bietet die G.U.B. dem Anbieter und dem Emittenten aber Nutzungsrechte und Nachdrucke der Analyse an. Der Anbieter dieses Fonds hat bereits im Vorfeld der Analyse sein grundsätzliches Interesse an dem Erwerb von Nutzungsrechten/Nachdrucken signalisiert. Zudem bietet die G.U.B. verschiedene entgeltliche Leistungen auf Ihrer Homepage an. Die G.U.B. ist eine Tochtergesellschaft der Cash.Medien AG, deren Unternehmensgruppe weitere Leistungen unter anderem Anzeigen in dem Magazin Cash. auch gegenüber Anbietern geschlossener Fonds und den Emittenten selbst offeriert. G.U.B. Nachdruck und Reproduktion (auch auszugsweise) nicht gestattet