ANALYSE DEUTSCHLANDS ÄLTESTES ANALYSEHAUS FÜR GESCHLOSSENE FONDS GEGRÜNDET ZBI Professional 8. ZBI Fondsmanagement GmbH. Urteil.

Transkript

1 ANALYSE DEUTSCHLANDS ÄLTESTES ANALYSEHAUS FÜR GESCHLOSSENE FONDS GEGRÜNDET 1973 ZBI Fondsmanagement GmbH ZBI Professional 8 Urteil sehr gut 2. April 2013

2 Die G.U.B.-Analyse n Initiator und Management Die 1999 gegründete ZBI Gruppe hat sich auf Wohnimmobilienfonds spezialisiert und ist neben dem An- und Verkauf von Immobilien unter anderem in der Vermietung, der Hausverwaltung und der Sanierung von Objekten tätig. Das Immobilienunternehmen hat seit 2002 sieben geschlossene Fonds der Professional-Linie aufgelegt, die mit rund 510,3 Millionen Euro Eigenkapital vollständig platziert sind. Das gesamte Investitionsvolumen aller bisher aufgelegten ZBI-Fonds beträgt Ende 2012 rund 1,4 Milliarden Euro. Die Angebote ZBI Professional 3, 4 und 6 sind vollständig investiert. Hier wurden bereits erfolgreiche Handelsumsätze getätigt. Der Ankauf der Objekte der ZBI Professional Fonds 3, 4 und 6 erfolgte dabei laut Prospekt zu durchschnittlichen Gestehungsfaktoren (Verhältnis von Investitionskosten zu Jahresmiete) von 11,4 bis 11,81, wobei nach eigenen Angaben bei allen bisher verkauften ZBI-Fonds ein Verkaufsfaktor von mindestens 15 erzielt wurde. Die ersten beiden Fonds wurden nach einem Paketverkauf bereits wieder aufgelöst. Die Anleger erzielten dabei je nach Fonds und Beteiligungsvariante bei durchschnittlichen Laufzeiten von 3,87 bzw. 2,48 Jahren einen Durchschnittsertrag von 15,5 bzw. 14,1 Prozent pro Jahr. Der Fonds 5 wurde zum Ende 2012 durch einen Paketverkauf des Portfolios aufgelöst. Insgesamt verfügt die ZBI über das notwendige Know-how und hat die Fähigkeit zur Umsetzung der Fondsstrategie unter Beweis gestellt. n Investition und Finanzierung Das Angebot ist als Blind Pool konzipiert. Allerdings wurden nach den vorliegenden Unterlagen bereits fünf Immobilien mit 8,9 Millionen Euro Investitionsvolumen notariell gesichert. Die vertraglich verankerten Investitionskriterien definieren bestimmte Vermietungsstände und Kaufpreisfaktoren, lassen aber offen, welche Nutzungsarten, Regionen oder Lagekriterien bevorzugt werden. Ziel des Managements ist es, Bestandsobjekte unter dem 12,5-fachen der Jahresnettokaltmiete zu erwerben. Prospekt und Prognose lassen wie auch die getätigten Investitionen der Vorgängerangebote darauf schließen, dass hauptsächlich Wohnimmobilien sowie gemischt genutzte Objekte im Vordergrund stehen. Für jede Investitionsentscheidung ist auf Vorschlag der Geschäftsführung und nach erfolgter Due Diligence durch ZBI-Unternehmen die Zustimmung der Gesellschafter bzw. des Beirates erforderlich. Wie viele Immobilien erworben werden, hängt auch von der Höhe des eingeworbenen Kommanditkapitals ab. Geplant ist die Akquirierung von 30 Millionen Euro zzgl. Agio. Die Platzierung eines Mindestvolumens wird nicht garantiert. Bei einer Rückabwicklung erhalten Anleger ihre geleistete Einlage unter Umständen nicht vollständig zurück, wobei die ZBI und externe Dienstleister laut Gesellschaftsvertrag Vergütungen und Zahlungsansprüche zu erstatten haben, sofern nicht bis zum 31. Juli 2013 zehn Millionen Euro Eigenkapital eingeworben werden und die Gesellschaft rückabgewickelt wird. Die bisherigen Platzierungsergebnisse der ZBI lassen auf das Erreichen eines adäquaten Platzierungsvolumens schließen. Die Fondskosten sind bezogen auf den Gesamtaufwand marktüblich, bezogen auf das Eigenkapital allerdings hoch. Sie fallen bei einer geringeren Platzierung als geplant im Wesentlichen variabel an. Finanzierungszusagen für das geplante Fremdkapital von 50,7 Millionen Euro bestehen noch nicht, da die Darlehensaufnahme parallel zur Investition in einzelne Objekte erfolgt. Die Fonds-Geschäftsführung ist zudem laut Gesellschaftsvertrag berechtigt, ein Prozent des eingeworbenen Kommanditkapitals zum Kauf von Anteilen bereits emittierter ZBI-Fonds zu verwenden. n Wirtschaftliches Konzept Der Investitionsfokus auf Wohnimmobilien (mit Gewerbeanteil) in Deutschland zielt auf einen stabilen und etablierten Markt mit einem kontinuierlich hohen Nachfragevolumen ab. Treiber sind hierbei unter anderem eine steigende Anzahl an Haushalten, steigende Haushaltsgrößen und jahrelange schwache Neubautätigkeit im Segment der Wohnimmobilien. Erlöse sollen durch Mieteinnahmen der gehaltenen Immobilien der Objektgesellschaften, sowie zusätzlich aus dem Handel der Objekte bei geplanter Haltedauer von zwei Jahren und anschließender Reinvestition der Handels GmbH erzielt werden. Durch die geplante Investition in mehrere Objekte und eine Vielzahl von Mietern sollen die Risiken gestreut werden. Die Prognosen der Objektgesellschaften kalkulieren die Mieteinnahmen mit acht Prozent der Erwerbskosten (inklusive fünf Prozent Instandsetzung) bei einem anfänglichen Leerstand von fünf Prozent, der bei den Bestandsobjekten in 2016 auf zwei Prozent abgebaut werden soll. Zudem wurden ab 2013 Mindereinnahmen wegen Mietausfall bzw. Leerstand von fünf Prozent der jährlichen prognostizierten Gesamtmieten zum Ansatz gebracht. Für die Objekte der Handels GmbH wurde von einer jährlichen Mietsteigerung von einem Prozent, bei den Immobilien der Objekt KG von zwei Prozent ausgegangen. Die Ansätze sind insgesamt vergleichsweise vorsichtig. Die Zinsen für das Fremdkapital wurden bis 2017 mit drei Prozent und danach mit vier Prozent kalkuliert und setzen ein weiterhin sehr niedriges Zinsniveau voraus. Wegen des relativ hohen geplanten Fremdkapitalanteils schlagen Prognoseabweichungen entsprechend stark auf die Renditeerwartung der Anleger durch. Generell hängt der Erfolg des Angebotes neben der allgemeinen Marktentwicklung maßgeblich von Auswahl und Verfügbarkeit der Immobilien, der Qualität des Managements und dem zu erzielenden Veräußerungserlös ab. Der Verkaufspreis für die Immobilien ist für beide Strategien mit dem 15,5-fachen der dann geplanten Jahresmiete ambitioniert kalkuliert und geht von einer entsprechenden Steigerung gegenüber dem Einkaufspreis aus, wird aber durch die bisherigen Verkäufe von ZBI-Fonds gestützt. Laut steuerlichem Konzept erzielt die Fondsgesellschaft Einkünfte aus Gewerbebetrieb. n Rechtliches Konzept Anleger beteiligen sich wie üblich an einer GmbH & Co. KG. Die Geschäftsführung ist vom Selbstkontrahierungsverbot des Paragrafen 181 BGB befreit. Präsenz- Gesellschafterversammlungen sollen jährlich stattfinden, Beschlüsse können aber auch im schriftlichen Verfahren gefasst werden. Die Einrichtung eines Beirates ist vorgesehen. Zudem ist eine vorzeitige Kündigung bei Eintritt bestimmter persönlicher Notlagen möglich. Ungewöhnlich ist die Ermächtigung der Geschäftsführung, kurzfristig freie Liquidität für ein Jahr gegen erstrangige Grundschuld und zu einem Zinssatz von 7,5 Prozent p. a. an andere Fonds der ZBI Gruppe als Darlehen auszureichen. Der Vertrag über die Mittelverwendungskontrolle orientiert sich bereits an dem Gesetzentwurf der Bundesregierung für ein Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) vom Dezember 2012, das ab 22. Juli 2013 in Kraft treten soll. Der Vertrag weicht insofern von den bisher üblichen Regelungen ab, sieht aber auch eine laufende Kontrolle vor. Das KAGB sieht für Vermögensanlagen der vorliegenden Art und ihr Management eine umfassende gesetzliche Regulierung vor. Sofern nach dem 21. Juli 2013 noch Investitionen vorgenommen werden, sind nach aktuellem Stand höhere Kosten, Verzögerungen sowie notwendige Konzeptanpassungen (insbesondere zur Höhe des Fremdkapitals) und Risiken für die grundsätzliche Fortsetzung der Platzierung nicht ausgeschlossen. n Interessenkonstellation Die Treuhänderin ist mit dem Initiator nicht verflochten und enthält sich der Stimme, wenn sie vom Anleger keine Vollmacht oder Weisung zur Stimmabgabe erhalten hat. Für alle geeigneten Objekte besteht für die Fondsgesellschaft gleichberechtigt mit weiteren ZBI-Fonds ein First-Look-Recht ; danach muss die ZBI Gruppe alle ihr angetragenen Objekte ab Euro zuerst den Fonds anbieten, bevor sie selbst kaufen darf. Durch dieses Verfahren sollen Interessenkonflikte vermieden werden, auch weil die ZBI Gruppe neben eigenen Immobilieninvestitionen zahlreiche Dienstleistungen für die Fondsbzw. Objektgesellschaften übernehmen soll. Durch eine erfolgsabhängige Vergütung der Geschäftsführung nach Erreichen einer Mindestverzinsung von 7,5 Prozent für die Anleger, in Höhe von 50 Prozent des verbleibenden Gewinns, bestehen entsprechende Leistungsanreize für das Management. n Prospekt und Dokumentation Der Verkaufsprospekt ist branchenüblich aufgebaut und recht umfangreich. Die Informationen zu den Marktpotenzialen und dem Investitionsprozess sind recht knapp. Die Leistungsbilanz per Ende 2010 trägt die Prüfbescheinigung einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. Die Leistungsbilanz 2011 liegt noch nicht vor, die Ist-Daten sind aber im Prospekt enthalten.

3 Stärken-Schwächen-Analyse Stärken/Chancen Erfahrenes Management Vorgängerfonds erfolgreich platziert, investiert und teilweise bereits erfolgreich beendet Risikostreuung durch diverse Objekte in verschiedenen Regionen Deutschlands geplant Investition nur in Bestandsobjekte / keine Bau- und Fertigstellungsrisiken Investitionsstrategie grundsätzlich nachvollziehbar Investitionskriterien im Gesellschaftsvertrag verankert Anleger bestimmen per Gesellschafterbeschluss bzw. Beirat über die einzelnen Investitionen Vermögensverwahrung und -kontrolle in der Betriebsphase Maßnahmen zur Vermeidung von Interessenkonflikten im Ankauf Unabhängige Treuhänderin Leistungsanreize für das Management Schwächen/Risiken Teilweise Blind Pool Investitionskriterien nicht auf bestimme Nutzungsarten oder Standorte fokussiert Keine Platzierungsgarantie / keine Realisierungsschwelle Fremdkapital noch nicht zugesagt Prognose in Teilen ambitioniert Relativ hohe Kosten Interessenkonflikte durch diverse Dienstleistungen der ZBI Gruppe möglich Emissionserfahrung Die G.U.B.-Beurteilung PLATZIERTES EIGENKAPITAL 1 Gesamt: 510,5 Mio. Euro ZBI 1: 28,4 Mio. Euro ZBI 2: 35,0 Mio. Euro ZBI 3: 64,3 Mio. Euro ZBI 4: 198,3 Mio. Euro ZBI 5: 46,5 Mio. Euro ZBI 6: 58,0 Mio. Euro ZBI 7: 80,0 Mio. Euro 1 Inkl. Agio; Stand 31. Dezember 2012 Initiator und Management (30 %) Investition und Finanzierung (20 %) Wirtschaftliches Konzept (20 %) Rechtliches Konzept (10 %) Interessenkonstellation (10 %) Prospekt und Dokumentation (10 %) Gesamt (100 %) Punkte 86 Punkte Punkte Punkte 88 Punkte Punkte 85 Punkte 81 sehr gut Urteil Das Fazit Die ZBI AG verfügt über langjährige Erfahrung im Immobilienbereich, insbesondere bei Wohnimmobilien. Bei den sieben voll platzierten Vorgängerangeboten konnte die Unternehmensgruppe unter Beweis stellen, dass sie über den notwendigen Zugang zu den Immobilien verfügt und in der Lage ist, das Fondskonzept erfolgreich umzusetzen. Das Potenzial für die geplante Investitionsstrategie ist nachvollziehbar. Anleger haben ungewöhnlich weite Mitbestimmungsrechte und entscheiden bei jeder Investition direkt oder durch den Beirat über den Ankauf. Die Beteiligung ist unternehmerisch geprägt. Insgesamt ist neben der allgemeinen Marktentwicklung auch hinsichtlich der dauerhaft auf einem sehr niedrigen Niveau kalkulierten Fremdkapitalzinsen die Leistungsfähigkeit und Zuverlässigkeit der ZBI Gruppe von zentraler Bedeutung für den Fonds.

4 Kennzahlen 1 Eigenkapital inkl. Agio: 38,3 % Investitionen inkl. Liquiditätsreserve: 82,6 % Erwerbsnebenkosten: 5,2 % Fondsbedingte Kosten inkl. Agio 2 : 12,3 % 1 Verhältnis zum konsolidierten Gesamtaufwand der Fonds- und Objektgesellschaften bei Erreichen des prognostizierten Eigenund Fremdkapitals (inkl. Agio) 2 Inkl. Due Diligence und Maklergebühr an ZBI-Unternehmen Eckdaten Branche: Zielobjekte: Mindestbeteiligung: Agio: Dauer der Gesellschaft: Investitionsvolumen 1 : Eigenkapital 1 : Immobilien Deutschland Wohn- und Gewerbeimmobilien Euro (im Ermessen der Geschäftsführung auch Euro für maximal insgesamt 25 Prozent des gezeichneten Kapitals) Fünf Prozent Unbestimmt; ordentliche Kündigung nicht vorgesehen Euro (inkl. Agio) Euro (inkl. Agio); Erhöhung auf 100 Mio. Euro zulässig (zzgl. Agio) Auszahlungen 1 : : 4,2 Prozent p. a : 5,25 Prozent p. a : 6,3 Prozent p. a. Auflösung: 146,3 Prozent Gesamt: 200,6 Prozent Treuhandkommanditistin: Mittelverwendungskontrolleur: Erlanger Consulting GmbH, Erlangen Treuhand GmbH Franken Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Erlangen 1 Prognose laut Prospekt Gewichtung In Abweichung zur Normalgewichtung (siehe Rückseite): Höhere Gewichtung Initiator und Management (30 Prozent); geringere Gewichtung Investition und Finanzierung (20 Prozent) auf Grund des Blind-Pool-Konzeptes und der hohen Bedeutung des Managements für den Erfolg des Fonds.

5 Das Angebot Anleger können sich direkt oder über die Treuhänderin an der ZBI Zentral Boden Immobilien GmbH & Co. Achte Professional Immobilien Holding KG, Erlangen, beteiligen. Der Fonds plant, über Objektgesellschaften zum einen Immobilien zu erwerben, die langfristig bewirtschaftet werden sollen und zum anderen gewerblichen Handel zu betreiben. Zu diesem Zweck hat sich die Fondsgesellschaft bereits an einer Objektpersonengesellschaft in der Rechtsform einer GmbH & Co. KG (Objekt KG) sowie an einer Objektkapitalgesellschaft in der Rechtsform einer GmbH (Handels GmbH) beteiligt, weitere sollen folgen. Auch die direkte Investition des Fonds in Immobilien ist laut Gesellschaftsvertrag möglich, derzeit jedoch nicht geplant. Ziel ist es, Wohnimmobilien (gegebenenfalls mit Gewerbeanteil) unter dem Verkehrswert zu erwerben und Miet- sowie Wertsteigerungspotenziale zu realisieren. Anbieterin des Fonds ist die ZBI Fondsmanagement GmbH, Erlangen. Treuhänderin ist die Erlanger Consulting GmbH, die vertragsgemäße Mittelverwendung wird von der Treuhand GmbH Franken Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, beide Erlangen, kontrolliert. Der Anbieter ZBI Fondsmanagement GmbH Henkestraße Erlangen Telefon: / Telefax: / info@zbi-ag.de Internet: Sitz: Diese G.U.B.-Analyse basiert auf folgenden Unterlagen: Verkaufsprospekt vom 19. Februar 2013 (Datum der Veröffentlichung im elektronischen Bundesanzeiger: 25. Februar 2013), Leistungsbilanz 2010 sowie Antworten auf Fragen der G.U.B. Analysedatum: 2. April 2013 Erlangen Gründungsjahr: 1999 Stammkapital: Geschäftsführung: Gesellschafter: 1 Mio. Euro Dr. Bernd Ital Mark Münzing ZBI Zentral Boden Immobilien AG Verbundene Unternehmen: ZBI Vertriebs AG ZBI Baubetreuungs-GmbH Zentral Boden Immobilien GmbH ZBI Asset Management GmbH ZBI Professional Fondsverwaltungs GmbH F & M Finanzierungs- und Mietgesellschaft mbh G.U.B.-Analyse: ZBI Fondsmanagement GmbH n ZBI Professional 8

6 ANALYSE DEUTSCHLANDS ÄLTESTES ANALYSEHAUS FÜR GESCHLOSSENE FONDS GEGRÜNDET 1973 G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbh Stresemannstraße 163, Hamburg Telefon: (0 40) , Telefax: (0 40) Internet: info@gub-analyse.de Geschäftsführer: Ulrich Faust, Handelsregister: HRB 16525, Amtsgericht Hamburg Die G.U.B.-Bewertungsstufen Die G.U.B.-Normalgewichtung 81 bis 100 Punkte: 61 bis 80 Punkte: bis 60 Punkte: + 0 bis 40 Punkte: - 20 % Initiator und Management 30 % Investition und Finanzierung 20 % Wirtschaftliches Konzept 10 % Rechtliches Konzept 10 % Interessenkonstellation 10 % Prospekt und Dokumentation Allgemeine Hinweise zur G.U.B.-Analyse Die G.U.B. analysiert und beurteilt seit 1973 geschlossene Fonds und weitere Angebote des privaten Kapitalmarktes. Die Analyse erfolgt nach der von der G.U.B. entwickelten, eigenen Analysesystematik. Die G.U.B.-Analyse stellt keine Anlageempfehlung dar, sondern ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes. Die vorliegende Analyse basiert ausschließlich auf den in der Analyse jeweils im Einzelnen aufgeführten Informationsquellen sowie auf den der G.U.B. zum Analysezeitpunkt vorliegenden allgemeinen Marktinformationen. Nach Paragraf 13 Verkaufsprospektgesetz i.v.m. 44 Absatz 1 Börsengesetz besteht eine Haftung der Prospektverantwortlichen bei einem fehlerhaften Prospekt nur innerhalb von sechs Monaten nach der Veröffentlichung des Prospekts. Die G.U.B.-Analyse erfolgt unabhängig davon, ob dieser Zeitraum zum Zeitpunkt der Analyse bereits verstrichen ist oder innerhalb des weiteren Platzierungszeitraums der Vermögensanlage voraussichtlich verstreichen wird. Soweit nicht ausdrücklich anderweitig vermerkt, erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder öffentliche Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von Anlage-Objekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der Analyse eintretende bzw. sich auswirkende Änderungen der Verhältnisse und neuere Erkenntnisse sind nicht berücksichtigt. Eine Überprüfung der in Unterlagen von Anbietern enthaltenen Angaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt nicht. Zu diesem Zweck werden von vielen Anbietern bei Wirtschaftsprüfern Prospektgutachten nach dem einheitlichen Standard IDW S 4 in Auftrag gegeben. Diese Gutachten dürfen in der Regel aus rechtlichen Gründen in der Analyse nicht erwähnt werden. Interessierte Anleger sollten daher vor einer Beteiligung selbst beim Anbieter erfragen, ob ein solches Gutachten vorliegt. Die Beurteilung durch die G.U.B. erfolgt ohne Haftungsobligo und entbindet den Anleger nicht von einer eigenen Beurteilung der Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes, auch vor dem Hintergrund seiner individuellen Gegebenheiten und Kenntnisse. Es ist deshalb zweckmäßig, vor einer Anlageentscheidung die individuelle Beratung eines Fachmanns in Anspruch zu nehmen. Jede Beteiligung enthält auch ein Verlustrisiko. Die Beurteilung durch die G.U.B. bietet keine Garantie vor Verlusten und keine Gewähr für den Eintritt der prognostizierten steuerlichen und wirtschaftlichen Ergebnisse. Grundlage für die Beteiligung an dem Angebot ist allein der vollständige Verkaufsprospekt inklusive der darin enthaltenen Risikohinweise, deren Beachtung ausdrücklich empfohlen wird. Angaben gemäss 34b WpHG/Finanzanalyseverordnung Die G.U.B. hat diese Analyse unter Einhaltung der Vorschriften des 34b WpHG (Analyse von Finanzinstrumenten) sowie der Finanzanalyseverordnung unvoreingenommen erstellt und weist auf die folgenden Umstände hin: Eine Zusammenfassung der Bewertungsmethode der G.U.B. finden Sie auf unter dem Menüpunkt G.U.B./Analysesystematik. Geschlossene Fonds bergen grundsätzlich auch das Risiko des Totalverlustes der Einlage. Insbesondere durch eventuelle steuerliche Implikationen sind im Einzelfall auch Vermögensschäden über den Verlust der Einlage hinaus möglich. Eine Garantie für das Erreichen bestimmter Ergebnisse sowie ein Einlagensicherungsfonds existieren nicht. Eine ausführliche Darstellung der Risiken dieses Fonds enthält der Verkaufsprospekt ab Seite 31. Geschlossene Fonds sind grundsätzlich langfristige Kapitalanlagen und setzen einen entsprechend langfristigen geplanten Anlagezeitraum voraus. Ein verlässlicher Zweitmarkt für die Fondsanteile besteht nicht, so dass ein Verkauf des Anteils unter Umständen nicht oder nur mit erheblichen Abschlägen möglich ist. Eine ordentliche Kündigung der Beteiligung an dem Fonds, der Gegenstand dieser Analyse ist, ist während der Laufzeit nicht vorgesehen. Verantwortlich für den Inhalt dieser G.U.B.-Analyse ist die G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbh. Ersteller dieser Analyse sind Markus Schmidt (Analyst) und Stefan Löwer (Chefanalyst). Diese G.U.B.-Analyse gibt den Stand vom 2. April 2013 wieder. Das Datum der ersten Veröffentlichung ist der 4. April Aktualisierungen dieser G.U.B.-Analyse nach der ersten Veröffentlichung sind nicht vorgesehen, zeitliche Bedingungen hierfür existieren insofern nicht. In den vergangenen zwölf Monaten vor der Veröffentlichung dieser G.U.B.-Analyse wurden keine G.U.B.-Analysen erstellt, die sich auf die selben Finanzinstrumente oder den selben Emittenten beziehen. Angaben zu Interessenkonflikten: G.U.B.-Analysen werden ohne vorherigen Auftrag des Anbieters oder Emittenten erstellt, um alle Ergebnisse ohne rechtliche Restriktionen veröffentlichen zu können. Nach Abschluss der Analyse bietet die G.U.B. dem Anbieter und dem Emittenten aber Nutzungsrechte und Nachdrucke der Analyse an. Der Anbieter dieses Fonds hat bereits im Vorfeld der Analyse sein grundsätzliches Interesse an dem Erwerb von Nutzungsrechten/Nachdrucken signalisiert. Zudem bietet die G.U.B. verschiedene entgeltliche Leistungen auf Ihrer Homepage an. Die G.U.B. ist eine Tochtergesellschaft der Cash.Medien AG, deren Unternehmensgruppe weitere Leistungen unter anderem Anzeigen in dem Magazin Cash. auch gegenüber Anbietern geschlossener Fonds und den Emittenten selbst offeriert. G.U.B. Nachdruck und Reproduktion (auch auszugsweise) nicht gestattet