Syndizierter Kredit: Basis einer

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Timo Salzmann
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1 Stuttgart, Syndizierter Kredit: Basis einer diversifizierten Finanzierung Karl Krieger Group Treasurer Vaillant Group

2 Überblick 1. Die Vaillant Group im Profil 2. Die einzelnen Finanzierungsinstrumente im Überblick 3. Der syndizierte Kredit 4. Die Refinanzierungsstruktur der Vaillant Group 5. Schlussbemerkungen 2

3 Die Vaillant Group auf einen Blick Die Vaillant Group ist ein international aktiver Konzern mit den Schwerpunkten Heiz- und Klimatechnik. Als einer der weltweiten Markt- und Technologieführer entwickelt und produziert das Unternehmen maßgeschneiderte Produkte, Systeme und Dienstleistungen für Heizen, Kühlen und warmes Wasser. Im Geschäftsjahr 2011 erwirtschaftete der Konzern mit über Mitarbeitern einen Umsatz von rund 2,3 Mrd Euro. Seit seiner Gründung 1874 befindet sich das Unternehmen in Familienbesitz. 3

Als einer der weltweiten Markt- und Technologieführer entwickelt und produziert das Unternehmen maßgeschneiderte Produkte,

4 Internationale Präsenz: Produktions- und F&E-Netzwerk Die Vaillant Group ist in allen großen europäischen Märkten mit eigenen Produktions- und F&E-Standorten präsent. 4

5 Produkte und Technologieführerschaft Kraft-Wärme-Kopplung Klima / Lüftung Pelletkessel Solarsysteme Speicher Wärmepumpen Bodenstehende Heizgeräte (Gas und Öl) Wandhängende Gas-Heizgeräte Regelungen Weltneuheit Zeolith-Gas-Wärmepumpe 5

Wärmepumpen Bodenstehende Heizgeräte (Gas und Öl)

6 Überblick 1. Die Vaillant Group im Profil 2. Die einzelnen Finanzierungsinstrumente im Überblick 3. Der syndizierte Kredit 4. Die Refinanzierungsstruktur der Vaillant Group 5. Schlussbemerkungen 6

7 Vor- und Nachteile der verschiedenen Refinanzierungsinstrumente im Überblick (1/3) Instrument Pro Contra Bilaterales Darlehen Förderdarlehen (KFW / EIB) Schuldscheindarlehen Individuell für jeden Zweck gestaltbar Lange Laufzeiten und günstige Zinssätze Standardisiertes Produkt Restriktionen bei Volumen und Laufzeit Zweckgebunden Viele Gläubiger US Private Placement Lange Laufzeiten möglich Relativ komplex Bonds/Anleihen Große Volumina und lange Laufzeiten möglich Hoher Einmalaufwand und unflexibel 7

Zinssätze Standardisiertes Produkt Restriktionen bei Volumen und Laufzeit Zweckgebunden Viele Gläubiger US Private Placement

8 Vor- und Nachteile der verschiedenen Refinanzierungsinstrumente im Überblick (2/3) Instrument Pro Contra PIK/Mezzanine/High Yields Nachrangig Teuer (Finance) Leasing Objektbezogen Kein globales Finanzierungskonzept Asset Backed Securitization (ABS) Off-Balance-Struktur möglich Qualifizierte Forderungen und Funding Risiken 8

Leasing Objektbezogen Kein globales Finanzierungskonzept Asset Backed

9 Vor- und Nachteile der verschiedenen Refinanzierungsinstrumente im Überblick (3/3) Das syndizierte Darlehen maßgeschneiderte Finanzierung - Volumen - fixe / variable Tranchen - Tilgungsstruktur kosteneffizient Flexibel bei notwendigen Anpassungen Refinanzierung nur über Banken, Gefahr der Erschöpfung der Linien, auch für andere Transaktionen (bspw. FX) kein Fälligkeitsprofil, somit Gefahr der Refinanzierungsnotwendigkeit zur Unzeit Überschaubare Anzahl von Gläubigern Mehrheitsbankenklause 9

notwendigen Anpassungen Refinanzierung nur über Banken, Gefahr der Erschöpfung der Linien, auch für andere Transaktionen

10 Überblick 1. Die Vaillant Group im Profil 2. Die einzelnen Finanzierungsinstrumente im Überblick 3. Der syndizierte Kredit 4. Die Refinanzierungsstruktur der Vaillant Group 5. Schlussbemerkungen 10

11 Der syndizierte Kredit eine Allzweckwaffe Der syndizierte Kredit ist universell einsetzbar, wobei der Spielraum bei der Gestaltung nur wenigen Einschränkungen unterliegt. So eignet sich das Instrument für: Back-up Linien Betriebsmittellinien Akquisitionsfinanzierung Es lassen sich darüberhinaus unterschiedliche Teilkredite (Tranchen) einrichten: revolvierende Fazilitäten Festverzinsliche Tranchen mit und ohne Tilgungsstruktur Ancillary Fazilitäten für Avale, Devisengeschäfte, Kontokorrentlinien etc. Maßgeschneidertes Finanzierungskonzept möglich 11

So eignet sich das Instrument für: Back-up Linien Betriebsmittellinien Akquisitionsfinanzierung Es lassen sich darüberhinaus

12 Der syndizierte Kredit Syndikatsbanken Auswahl der Mandated Lead Arranger und der Syndikatsbanken Grundsätzlich ist wieder die Frage nach dem Ziel und damit nach dem Volumen des Kredits (back-up Linie; Betriebsmittellinie; Akquisitionsfinanzierung) zu stellen. Bezogen auf das Ziel der Finanzierung und aus den gewachsenen Bankbeziehungen Ergibt sich in aller Regel die Antwort auf die Frage nach den Lead Banken. Je größer das Volumen, desto notwendiger die (internationale) Plazierungsfähigkeit Gleiches gilt für die Einladung von Konsortialbanken. (Die Spannbreite reicht vom closed shop Clubdeal bis zu einem großen internationalen Konsortium) Je größer das Volumen, desto mehr Banken sind erforderlich Je größer das Volumen, desto größer das Konsortium 12

Bezogen auf das Ziel der Finanzierung und aus den gewachsenen Bankbeziehungen Ergibt sich in aller Regel die Antwort auf die Frage nach den Lead Banken.

13 Der syndizierte Kredit Kosten Auch die Kosten für den Kredit richten sich nach dem Ziel der Finanzierung (back-up ) - up-front Fees - Zinsmarge - Commitment Fees - Utilisation Fees - Fremdwährungsmargen/Swapkosten Marge in bps Anzahl der Gläubiger Sowie nach Rating bzw. Commercial oder Leveraged Je größer das Konsortium, desto höher die Kosten 13

Fremdwährungsmargen/Swapkosten Marge in bps 300 250 200 150 100 50 0 Anzahl der Gläubiger

14 Der syndizierte Kredit Vertragswerk Als Vertragsbasis dient in aller Regel der LMA (Loan Market Association) Standard. Während die Vertragssprache in aller Regel englisch ist, lässt sich der Vertrag sowohl nach deutschem, als auch englischem Recht abschließen. Obwohl es sich um einen Standardvertrag handelt, ist die Anpassung auf das gewünschte Ergebnis der Finanzierung, als auch die Abbildung der Restriktionen (z.b. bei Akquisitionen) erforderlich. Baskets Dies geschieht im Wesentlichen in den allgemeinen Covenants (General Undertakings). Das Vertragswerk insgesamt hat einen Umfang von ca. 130 Seiten; je nach Art und Umfang der Sondervereinbarungen auch mehr. Dieser Vertrag lässt später durchaus als Blaupause für andere Kreditverträge verwenden. Standardisiertes Vertragswerk 14

Obwohl es sich um einen Standardvertrag handelt, ist die Anpassung auf das gewünschte Ergebnis der Finanzierung, als auch die Abbildung der Restriktionen (z.b. bei Akquisitionen) erforderlich.

15 Das Zusammenspiel der Covenants Covenants sind mittlerweile Standards bei (fast) allen Finanzierungen. Sie lassen sich grob in 3 Kategorien unterteilen: Financial Covenants General Undertakings Information Covenants Beim Zusammenspiel unterschiedlicher Finanzierungsinstrumente sollten alle Covenants soweit wie möglich einheitlich und vor allem widerspruchsfrei sein. z.b.: Financial Covenants: einheitliche Definition von EBITDA, Verschuldung, Zinsaufwand etc. General Undertakings: Einheitliche Auflagen und Baskets Information Covenants: Vermeidung unterschiedlicher Reports Covenants verschiedener Finanzierungen sollten aufeinander abgestimmt sein 15

Finanzierungsinstrumente sollten alle Covenants soweit wie möglich einheitlich und vor allem widerspruchsfrei sein. z.b.

16 Überblick 1. Die Vaillant Group im Profil 2. Die einzelnen Finanzierungsinstrumente im Überblick 3. Der syndizierte Kredit 4. Die Refinanzierungsstruktur der Vaillant Group 5. Schlussbemerkungen 16

17 Hauptrefinanzierungsinstrumente der Vaillant Group Schuldscheindarlehen US Private Placement Syndiziertes Darlehen Bilaterale Darlehen ABS Programm 17

18 Der syndizierte Kredit im Rahmen des Finanzierungsmix der Vaillant Group Vaillant nutzt das syndizierte (revolvierende) Darlehen seit ca. 10 Jahren. Im Laufe der Zeit ist aus einer Akquisitionsfinanzierung i.w. eine back-up Linie geworden. Trotzdem ist dieses Darlehen nach wir vor Kern unserer Refinanzierung. Neuabschluss im November 2011 Laufzeit Unser Augenmerk bei der Unternehmensfinanzierung liegt auf einer ausgewogenen Fälligkeitsstruktur einer ausgewogenen Gläubigerstruktur Darüber hinaus definiert der Kreis der syndizierenden Banken unsere Kernbankbeziehungen. Der syndizierte Kredit ist nach wie vor Kernbestandteil der Refinanzierung 18

Neuabschluss im November 2011 Laufzeit 5 +1+1 Unser Augenmerk bei der Unternehmensfinanzierung liegt auf einer ausgewogenen Fälligkeitsstruktur einer ausgewogenen

19 Überblick 1. Die Vaillant Group im Profil 2. Die einzelnen Finanzierungsinstrumente im Überblick 3. Der syndizierte Kredit 4. Die Refinanzierungsstruktur der Vaillant Group 5. Schlussbemerkungen 19

20 Schlussbemerkungen Es gibt kein Richtig oder Falsch bei der Refinanzierung. Ob angemessen oder nicht wird durch die Intension der Eigentümer bestimmt. Die Refinanzierungsstruktur der Vaillant Group ist langfristig ausgelegt (Familienbesitz), mit dem bewussten Verzicht auf die optimalen Refinanzierungskosten. 20

Die Refinanzierungsstruktur der Vaillant Group ist langfristig ausgelegt

21 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit! 21

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