Crowdfunding-Politik und -Regulierung: eine europäische Perspektive

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Simon Jens Goldschmidt
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1 Crowdfunding-Politik und -Regulierung: eine europäische Perspektive Dr. Joachim Schwerin, Ref. H/3 KMU-Zugang zu Finanzmitteln CrowdTuesday, , Köln - Diese Präsentation stellt die persönlichen Ansichten des Verfassers dar und bindet die Europäische Kommission in keiner Form. -

09.2015, Köln - Diese Präsentation stellt die persönlichen Ansichten

2 Gliederung 1. Schwerpunkte der Crowdfunding-Politik der Europäischen Kommission 2. Crowdfunding im Kontext der Kapitalmarktunion 3. Anmerkungen zu aktuellen regulatorischen Aspekten

3 Crowdfunding-Politik der Kommission: Mitteilung 2014 Mitteilung "Freisetzung des Potentials von Crowdfunding in der Europäischen Union" (COM (2014) 172): Definitionen, Themenabgrenzung, Ausblick; Einbettung in die (KMU-)Finanzierungspolitik; Ziel: Potential von Crowdfunding innerhalb der EU zugänglich machen, indem zusammen mit Stakeholdern ein gemeinsames Verständnis auf europäischer Ebene und die Grundlagen für weitere Maßnahmen geschaffen werden.

(KMU-)Finanzierungspolitik; Ziel: Potential von Crowdfunding innerhalb der EU zugänglich machen, indem zusammen

4 Crowdfunding-Politik der Kommission: ECSF 2014/15 Expertengruppe "European Crowdfunding Stakeholders Forum" (ECSF): 40 Mitglieder, bislang 3 Sitzungen; beratende Funktion sowie Austausch von besten Praktiken; kein Mandat für Ausarbeitung regulatorischer Vorschläge Transparenz Veröffentlichung aller Materialien: index_de.htm

Austausch von besten Praktiken; kein Mandat für Ausarbeitung regulatorischer Vorschläge

5 Crowdfunding-Politik der Kommission: KMU-politische Schwerpunkte KMU-Leitfaden ( access-to-finance/fundingpolicies/crowdfunding/ index_en.htm); Workshops; Partnerschaften mit marktneutralen Organisationen; keine Finanzierung von Plattformen / Einzelprojekten

eu/growth/ access-to-finance/fundingpolicies/crowdfunding/ index_en.

6 Kapitalmarktunion Grünbuch "Schaffung einer Kapitalmarktunion" (COM (2015) 63): Diskussion des Crowdfunding im Abschnitt über die Entwicklung und Integration der Kapitalmärkte, vor allem hinsichtlich des verbesserten Zugangs zu Finanzmitteln (v.a. für KMUs und Mid-Caps) Frage: "Bestehen Hindernisse für die Entwicklung angemessen regulierter Plattformen für 'Crowdfunding' oder Peer-to-Peer-Darlehen, einschließlich Hindernissen für grenzüberschreitende Transaktionen? Falls ja, wie sollten diese angegangen werden?"

7 Kapitalmarktunion Begleitdokumente zum Grünbuch, u. a. Diskussionspapier zu den Hindernissen bei der Entwicklung integrierter EU-Kapitalmärkte (SWD (2015) 13): "[S]ome Member States have already introduced ad-hoc legislation but.. one is far from a common market... At the same time, a common regulatory response may interfere with the natural development of a nascent market and the discovery of best business models, given the diverse circumstances of potential users at both sides of the platform."

States have already introduced ad-hoc legislation but.. one is far from a common market.

8 Kapitalmarktunion Öffentliche Konsultation vom 18. Februar bis zum 13. Mai 2015: im Hinblick auf Crowdfunding Kommission sammelt Informationen über "die Vorgehensweise der Branche bei der Bereitstellung von Informationen und über Regulierungskonzepte der Mitgliedstaaten"; 422 detaillierte schriftliche Stellungnahmen (davon beantworteten ca. 40 % die Frage zum Crowdfunding); größter Teil der Stellungnahmen veröffentlicht:

Bereitstellung von Informationen und über Regulierungskonzepte der Mitgliedstaaten"; 422 detaillierte schriftliche

9 Kapitalmarktunion Vorläufige Ergebnisse der Konsultation: mehrheitlich Wunsch nach "guter Regulierung" sowie Wahrung des Anlegerschutzes, jedoch mehrheitlich keine Nachfrage nach vereinheitlichter Crowdfunding-Regulierung auf EU-Ebene, stattdessen wird "Minimum" an Vereinheitlichung überwiegend positiv gesehen, z. B. durch Reform der Prospektrichtlinie sowie Austausch guter Praktiken; zu beachten: Konsultationsergebnisse stark durch Bankensektor beeinflußt; im Detail Vielzahl interessanter Vorschläge

wird "Minimum" an Vereinheitlichung überwiegend positiv gesehen, z. B.

10 Kapitalmarktunion Aktionsplan zur Kapitalmarktunion: Veröffentlichung voraussichtlich Ende September 2015; Aktionsplan plus vertiefte ökonomische Analyse; Crowdfunding integraler Bestandteil des Spektrums an Finanzierungsalternativen, v.a. für KMUs und Mid-Caps; zielgerichtete Weiterführung der bisherigen Kommissionspolitik; sowie Reform der Prospekt-Richtlinie. Schwerpunkte der Kommissionsarbeit bleiben somit Marktanalysen, Organisation von Diskussionsforen, Monitoring nationaler Initiativen und Herausarbeitung guter Praktiken

11 Kapitalmarktunion Reform der Prospektrichtlinie (Verordnung 2003/71/EG): Konsultation parallel zum Grünbuch zur Kapitalmarktunion (181 eingereichte Stellungnahmen); Anleger-/Konsumentenschutz vs. Markteffizienz unter Berücksichtigung des Bürokratieabbaus; Reformschwerpunkte aus Crowdfunding-Sicht v.a. Schwellenwerte (Wertobergrenzen plus Anlegerzahl); sowie Zusammenfassung/PRIIPS KIID Harmonisierung? Veröffentlichung voraussichtlich Ende November 2015.

Markteffizienz unter Berücksichtigung des Bürokratieabbaus; Reformschwerpunkte aus Crowdfunding-Sicht v.a. Schwellenwerte (Wertobergrenzen plus Anlegerzahl); sowie Zusammenfassung/PRIIPS KIID Harmonisierung?

12 Anmerkungen zu aktuellen regulatorischen Aspekten "Opinion on lending-based crowdfunding" (Februar 2015): detaillierte Risikoanalyse (u.a. unzureichende due diligence, kein Einlagenschutz für Crowdfunding- Darlehen); ebenso detaillierte Verbesserungsvorschläge (auch im Hinblick auf KMUs); Förderung regulatorischer Konvergenz auf Basis existierenden EU-Rechts

13 Anmerkungen zu aktuellen regulatorischen Aspekten Ansatz und Empfehlungen vergleichbar mit EBA: "Advice" (Dezember 2014); Übersicht über "Investmentbased Crowdfunding" (Mai 2015); Q&A zu Geldwäsche/Terrorismusfinanzierung (Juli 2015); aber spezifische Schwerpunkte: MiFID vs. Nicht-MiFID- Plattformen, Prospektpflicht,

Crowdfunding" (Mai 2015); Q&A zu Geldwäsche/Terrorismusfinanzierung (Juli

14 Anmerkungen zu aktuellen regulatorischen Aspekten zunehmende Spannungsfelder zwischen verbessertem (KMU-)Finanzmittelzugang und regulatorischen Zielsetzungen Beispiele: Verhältnis Banken Crowdfunding-Plattformen: konvergent/komplementär/kompetitiv? Geldwäsche-/Terrorismusfinanzierungs-Risiko (ESMA-Q&A): steigendes Risiko durch Entstehung von Sekundärmärkten?

Verhältnis Banken Crowdfunding-Plattformen: konvergent/komplementär/kompetitiv?

15 Anmerkungen zu aktuellen regulatorischen Aspekten steigende Anzahl nationaler Crowdfunding- (oder Alternativfinanzierungs-)Gesetze, u.a.: Diskussionspunkte: Funktioniert der regulatorische Wettbewerb (im Sinne zunehmender Konvergenz)? Alternativfinanzierungs-Paradigma vs. Kleinanlegerschutz- Paradigma Trade-Off oder Gleichgewicht? Zunahme des lokalen/regionalen Crowdfundings Implikationen?

16 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit! Mehr Informationen unter:

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