Welcome! READY TO ANALYZE? Neue Wege der Analyse von Multiassetklassen-Portfolien. Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc.

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3 Anforderungen an ein Attributionssystem + Fragestellung: + Auf welche Investitionsentscheidungen ist die aktive Rendite eines Portfolios gegenüber seiner Benchmark über einen spezifizierten Zeitraum zurückzuführen? Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 3

4 Anforderungen an ein Attributionssystem + Fragestellung: + Auf welche Investitionsentscheidungen ist die aktive Rendite eines Portfolios gegenüber seiner Benchmark über einen spezifizierten Zeitraum zurückzuführen? + Folgen des Investmentprozesses + Güte der Analyse abhängig vom Grad der Adaption an den Managementprozess Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 4

5 Anforderungen an ein Attributionssystem + Fragestellung: + Auf welche Investitionsentscheidungen ist die aktive Rendite eines Portfolios gegenüber seiner Benchmark über einen spezifizierten Zeitraum zurückzuführen? + Folgen des Investmentprozesses + Abbildbarkeit aller Assetklassen Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 5

6 Anforderungen an ein Attributionssystem + Fragestellung: + Auf welche Investitionsentscheidungen ist die aktive Rendite eines Portfolios gegenüber seiner Benchmark über einen spezifizierten Zeitraum zurückzuführen? + Folgen des Investmentprozesses + Abbildbarkeit aller Assetklassen + Abbildbarkeit der Benchmarks + Zusammengesetzte Benchmarks + Währungsgesicherte Benchmarks + Marktneutrale Benchmarks + Hurdle Rate Benchmarks Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 6

10 Equity Attributionsansätze Brinson - Fachler Top Down Geometrisch Balanced kombiniert mit Sensitivitätsansatz Seq. Neubewertung Fixed Income Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 10

11 Equity Attributionsansätze Brinson - Fachler Top Down Geometrisch Balanced Sensitivitätsansatz kombiniert mit Top Down Sensitivitätsansatz Seq. Neubewertung Fixed Income Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 11

12 Equity Attributionsansätze Hedge Funds Alpha / Beta Brinson - Fachler Top Down Geometrisch Balanced Sensitivitätsansatz kombiniert mit Top Down Sensitivitätsansatz Seq. Neubewertung Fixed Income Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 12

13 Alpha / Beta Attribution + Zerlegung der Portfolioreturns in 2 Returnkomponenten + Direktionales Beta-Exposure, d.h. Market Timing + Alpha Generierung + Verwendung des Standard 3-Faktor Brinson Ansatzes + Verwendung von Predicted Betas, d.h. Ex-Ante Risikoeinbindung + Ex-post Beta derzeit in der Testphase Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 13

17 Alpha / Beta Attribution + Long / Short Multi-Assetklassen-Portfolio (Aktien, ETF s, Optionen, Futures) + Marktneutrale Benchmark Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 17

18 Alpha / Beta Attribution + Long / Short Multi-Assetklassen-Portfolio (Aktien, ETF s, Optionen, Futures) + Marktneutrale Benchmark + Ausweis des Realexposures (Delta & Leverage Adjustierungen) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 18

19 Alpha / Beta Attribution + Long / Short Multi-Assetklassen-Portfolio (Aktien, ETF s, Optionen, Futures) + Marktneutrale Benchmark + Ausweis des Realexposures (Delta & Leverage Adjustierungen) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 19

20 Alpha / Beta Attribution + Beta Return + Anteil des Portfolioreturns, welcher über das Exposure zum Markt erzielt wurde + Security Beta * Benchmark Long Total Return Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 20

21 Alpha / Beta Attribution + Beta Return + Alpha Return + Anteil des Portfolioreturns, welcher über die Stock Picking Fähigkeiten des Managers erzielt wurde + Unkorreliert mit der Marktrendite + Total Return Beta Return Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 21

23 Alpha / Beta Attribution + Anwendung der Brinson Methodik + Beta Allocation Effect + Active Weight * (Benchmark Beta Return - [0]) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 23

24 Alpha / Beta Attribution + Anwendung der Brinson Methodik + Beta Allocation Effect + Alpha Allocation Effect analog + Substitution des Benchmark Total Returns mit Benchmark Alpha Return + Auf oberster Gruppenebene (d.h. Long / Short Zerlegung) Alpha der Benchmark definitionsgemäß 0 Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 24

25 Alpha / Beta Attribution + Beta Selection & Interaction Effect + Active Beta Return * Portfolio Weight + Effekte auch separierbar Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 25

27 Alpha / Beta Attribution + Beta Selection & Interaction Effect + Alpha Selection & Interaction Effect analog + Beta Effect + Beta Allocation Effect + Beta Selection & Interaction Effect Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 27

28 Alpha / Beta Attribution + Beta Selection & Interaction Effect + Alpha Selection & Interaction Effect analog + Beta Effect + Alpha Effect analog Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 28

30 Alpha / Beta Attribution + Total Effect + Beta Effect + Alpha Effect + Repräsentiert die Opportunitätskosten der Investmententscheidung relativ zur Gesamtbenchmark Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 30

31 Alpha / Beta Attribution + Zusammenfassung + Modell ermöglicht, Marktexposure von Alpha zu trennen + Anerkannter, additiver Ansatz nach Brinson - Fachler Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 31

32 Equity Attributionsansätze Hedge Funds Alpha / Beta Brinson - Fachler Top Down Geometrisch Balanced Sensitivitätsansatz kombiniert mit Top Down Sensitivitätsansatz Seq. Neubewertung Fixed Income Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 32

33 Equity Attributionsansätze Hedge Funds Alpha / Beta Brinson - Fachler Top Down Geometrisch Balanced Sensitivitätsansatz kombiniert mit Top Down Sensitivitätsansatz Seq. Neubewertung Fixed Income Fund of Funds Macro Attribution Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 33

34 Macro Attribution + Attributionsmethodologie für Dachfondsstrategien + Angelehnt an Top-Down Attribution + Im Gegensatz zur Brinson Methodologie, in welcher die Einzeltitelselektion im Vordergrund steht, wird die sukzessive Analyse der aufeinander folgenden Investmententscheidungen vorgenommen Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 34

35 Macro Attribution - Entscheidungsebenen Strategic Asset Allocation Policy Active Management Sponsor Decisions Tactical Asset Allocation Manager Selection Manager Decisions Sector Allocation Security Selection Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 35

39 Macro Attribution + 1. Entscheidungsebene + Festlegung der strategischen Asset Allokation über Policy Benchmark + Vollkommen flexible Zusammenstellung der Benchmark (z.b. Rebalancing, Konstituenten) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 39

43 Macro Attribution + Asset Allocation Effect + Top Level: Active Weight * (Policy Benchmark Group Return Policy Benchmark Total Return) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 43

44 Macro Attribution + Asset Allocation Effect + Top Level: Active Weight * (Policy Benchmark Group Return Policy Benchmark Total Return) + Auf den weiteren Ebenen jeweils proportionale Betrachtung innerhalb der Gruppe Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 44

45 Macro Attribution + Asset Allocation Effect + Top Level: Active Weight * (Policy Benchmark Group Return Policy Benchmark Total Return) + Auf den weiteren Ebenen jeweils proportionale Betrachtung innerhalb der Gruppe + Effekt nur auf Gruppenebene definiert Gesamteffekt Summe aller Einzeleffekte Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 45

46 Macro Attribution + Style Selection Effect + Blended Benchmark Security Weight * (Blended Benchmark Security Return Policy Benchmark Group Return) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 46

47 Macro Attribution + Style Selection Effect + Blended Benchmark Security Weight * (Blended Benchmark Security Return Policy Benchmark Group Return) + Einzeltiteleffekte werden für Gruppeneffekte aufaddiert Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 47

50 Equity Attributionsansätze Hedge Funds Alpha / Beta Brinson - Fachler Top Down Geometrisch Balanced Sensitivitätsansatz kombiniert mit Top Down Sensitivitätsansatz Seq. Neubewertung Fixed Income Fund of Funds Macro Attribution Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 50

51 Equity Attributionsansätze Hedge Funds Alpha / Beta Brinson - Fachler Top Down Geometrisch Balanced Sensitivitätsansatz kombiniert mit Top Down Sensitivitätsansatz Seq. Neubewertung Fixed Income Fund of Funds Macro Attribution Risk Based Custom Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 51

53 Agenda Everybody is a genius. But if you judge a fish by its ability to climb a tree, it will live its whole life believing that it is stupid. Albert Einstein Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 53

54 Agenda + Top Down Attribution Christian Levecq An Exposure-based Attribution Model for Balanced PFs." Journal of Performance Measurement, (Summer 2004), Fixed Income Performance Attribution Timothy J. Lord "The Attribution of PF and Index Returns in Fixed Income." Journal of Performance Measurement, (Fall 1997), Balanced Attribution FactSet Research Systems, PD: S. Kwasniewski, L.A. Itty Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 54

56 Top Down Attribution + Geeignet für einen Investment Prozess, welcher aus sequentiellen, voneinander unabhängigen Entscheidungen besteht + Attributionseffekte: + Allokation + Sektor + Selektion + Währung + Beispielhafte Schritte: + 1. Strategische Asset Allokation + 2. Sektor/Style Allokation + 3. Einzeltitel Selektion + Zinskurven-Wetten und Kredit- Wetten sind nicht analysierbar Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 56

61 Top Down Attribution: Sektor Allokation Sektor Allokation= (PF Gewicht-PF Normalisiertes Gewicht(*))*(BM Return - BM Return Gruppe) (*)Normalisiertes Gewicht = PF Gewicht *(BM Gewicht/BM Gewicht Gruppe ) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 61

63 Fixed Income Attribution + Geeignet für die Analyse von Rentenportfolien + Sensitivitätsansatz + Greift die sequentielle Allokations- und Selektionsentscheidungen nicht auf + Identifiziere die Marktfaktoren + Quantifiziere das Exposure zu den Marktfaktoren (Effektive Duration, Spread Duration) + Beobachte die Veränderungen der Markfaktoren über die Zeit + Zerlege den Return in den Faktorenbeitrag Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 63

64 Fixed Income Attribution Sensitivitätsansatz Die Effekte: Fixed Income Attribution Model Duration Return Spread Return Price Return Income Return Carry Return Currency Return Residual Return Transaction Return Shift Return Twist Return Shift Return Twist Return Spread Return Price Return Income Return Carry Return Currency Return Residual Return misst den Renditebeitrag der sich aus der Parallelverschiebung der Zinskurve ergibt misst den Renditebeitrag der sich aus der Zinsstrukturveränderung ergibt misst den Renditebeitrag der sich aus der Veränderung des Spreads einer Anleihe ergibt quantifiziert die Auswirkung der Nutzung unterschiedlicher Preisquellen für PF und BM quantifiziert den Ertrag aus Kuponzahlungen und aufgelaufenen Zinsen quantifiziert den Ertrag aus dem Zeitablauf quantifiziert den Ertrag aus Wechselkursänderungen wird zerlegt in Allokation und Selektion Return. Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 64

68 Fixed Income Attribution: Shift Effekt Shift Return: + misst den Renditebeitrag der sich aus der Parallelverschiebung der Zinskurve ergibt + (- Eff FDur * Δ Sp Yield) + ( ½ * Eff Conv. * Δ Sp Yield 2 ) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 68

69 Fixed Income Attribution: Twist Effekt Twist Return: + misst den Renditebeitrag der sich aus der Zinsstrukturveränderung ergibt + - Eff Dur * (Δ DMT yield ΔSp Yield ) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 69

70 Fixed Income Attribution: Spread Effekt Spread Return: + misst den Renditebeitrag der sich aus der Veränderung des Spreads einer Anleihe ergibt + - Spread Duration * (Ending OAS Beginning OAS) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 70

71 Fixed Income Attribution *) Excess Return: Total Return Shift Return Twist Return Spread Return Residual Allokation= (PF Gewicht-BM Gewicht)*(BM Excess Return - BM Excess Return Total) Residual Selection= (PF Gewicht)*(BM Excess Return - BM Excess Return Total) (**) Excess Return: Total Return Shift Return Twist Return Spread Return Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 71

72 Balanced Attribution + Kombiniert Top Down Ansatz und Renten-Sensitivitätsmodell + Die Berechnung der Effekte für die Nicht-Renten Asset Klassen erfolgt mit dem Top Down Ansatz + Die relative Rendite des Rentenanteils ist in beiden Modellen gleich + Es werden die folgenden rentenspezifischen Faktoren analysiert: + Shift + Twist + Spread + Income + Carry + Price Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 72

76 Balanced Attribution: Shift Allokation Shift Allokation= (PF Gewicht-PF Normalisiertes Gewicht)*(BM Shift Return - BM Shift Return Gruppe) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 76

81 Balanced Attribution: Sektor Effekt Sektor Effekt= (PF Gewicht-PF Normalisiertes Gewicht)*(BM Excess Return -BM Excess Return Gruppe) (*) Normalisiertes Gewicht: PF Gewicht *(BM Gewicht/BM Gewicht Group Total) (**) Excess Return: Total Return Shift Return Twist Return Spread Return Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 81

85 Risikoanalyse auf FactSet + Portfolio Analysis + Ex-ante Risk Analysis + Stress Testing + VaR + Risk Optimization & -Simulation + Basierend auf ex-ante Risikomodellen und regelbasierten Simulationen + Style, Performance & Risk + Ex-post Risk Analysis Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 85

86 FactSet MAC Modell

87 FactSet MAC Modell + Speziell ausgerichtet auf Multi Asset Klassen Portfolien + Nicht lediglich ein Equity Modell, welches um Fixed Income Faktoren ergänzt wurde oder vice versa + Equity Faktoren basierend auf dem R Squared Modell + Separate Faktoren (und Neubewertung) für Fixed Income + Das Modell einschließlich aller Faktoren wird täglich neu kalibriert und aktualisiert + Short Term Modell Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 87

88 Equity Modell + Hybrid Modell aufgebaut aus 4 Blöcken Currency Factors Active Factors Industry & Region Factors Statistical Factors Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 88

89 Währungs-, Sektor- & Regions- Faktoren + Exposures für sowohl Währungen, Sektoren und Länder werden mittels Time-Series Regression geschätzt + Jeder Titel hat Exposure zu mindestens einer Währung, einem Sektor und einem Land + Keine Dummy Exposures + Sofern statistisch signifikant sind zum Beispiel mehrere Exposures zu einer Währung möglich Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 89

90 Vergleich gegenüber Dummy Exposures Communications Commercial Services Consumer Durables Consumer Non-Durables Consumer Services Distribution Services Electronic Technology Energy Minerals Finance Health Services Health Technology Industrial Services Non-Energy Minerals Producer Manufacturing Process Industries Retail Trade Technology Services Transportation Utilities Active Weight Active Exposure * MSCI Europe vs. MSCI World 31-July-2012; USD Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 90

91 Active Factors + Active Factors werden mittels Cross Sectional Analysis geschätzt + Sensitivitäten variieren über Zeit + Active Factors + Growth : ROE + Trailing EGR + Forecast EGR + Value : D/P + E/P + B/P + Liquidity : Recent Traded Volume / Last month s TV + Short-term Momentum : (5 trading days) + Long-term Momentum : (20 trading days) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 91

92 Fixed Income Behandlung + Active Factors werden mittels Cross Sectional Analysis + Häufiges Problem: + Mangelnde Liquidität + & Lückenhafte Return-Zeitreihen (gegen welche die Faktoren regressiert und ein Beta berechnet werden kann) + Fast Re-Pricing (Taylor Serien) + Nutzt die Veränderungen der Haupteinfluss-Größen (Veränderungen Interest Rates, Währungskurse, Spread Veränderungen) + Neubewertung der Fixed Income Securities + Yield Curve Exposure zu dem Set von Libor- & Government Curves + Verschiedene Asset Types werden mit separaten Spread Modellen bepreist, zum Beispiel: + Corporates + Sovereigns + High Yield + MBS + Agency + Inflation-Protected Securities + U.S. Treasuries + Exchange Traded Derivatives Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 92

93 FAST Asset Re-Pricing Schema... + Idee: Reduzierung der Berechnungs-Intensität einer vollständigen Neubewertung für jedes MC Szenario, in dem vorab ein Set von Faktor- Sensitivitäten berechnet wird + Die Faktor-Sensitivitäten sind + Key Rate Durations (KRDs) und Konvexitäten um Interest Rate Risk zu berücksichtigen + Sensitivitäten zum Option Adjusted Spread (OAS) für das Spread Risiko + Zeitablauf Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 93

94 Fixed Income Faktoren + Interest Rate Risk + Agency Spread Risk + MBS Spread Risk + Inflation Protected Bonds + Corporate Spread Model Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 94

95 Beta Earnings/Price Book/Price Trading Activity Log of Market Cap Earnings Variability EPS Growth Rate Revenue/Price Debt/Equity Industry Duration Convexity Shift Twist Industry Level Int Rate Vol OAS Spread Effective Duration Value-at-Risk Methodologie 1 + Begonnen wird mit einer Exposure Matrix für ein Equity/Fixed Income Universum Figure 1.1 EXPOSURE MATRIX OF A BALANCED MANDATE FOR A GIVEN DATE Equity Exposures Fixed Income Exposures + FI Titel haben kein Exposure zu Equity Faktoren + Equities haben kein Exposure zu FI Faktoren + Exposure Matrix ist für jeweils ein Datum AET AMGN T BAC COG CVX CIT C " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " DIS WFC WEC XL Bond_ Bond_ Bond_ Bond_ Bond_ " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " Bond_ Bond_ Bond_ Bond_ Bond_ Bond_ Bond_ Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 95

96 Beta Earnings/Price Book/Price Trading Activity Log of Market Cap Earnings Variability EPS Growth Rate Revenue/Price Debt/Equity Industry Duration Convexity Shift Twist Industry Level Int Rate Vol OAS Spread Effective Duration Value-at-Risk Methodologie 2 + Cross-Sectional Time Regression zur Ermittlung der Faktor Return Zeitserien aus dem Equity Risikomodell + Kombinieren mit den Faktoren für die FI Instrumente + Historie für 240 Tage Figure 1.2 FACTOR RETURN MATRIX Factor Returns, or Betas Current Date_ Date_ Date_ Date_ Date_ Date_ Date_ Date_ Date_ Date_ " " " " " " " " " " " " " Date_ Date_ Date_ Date_ Date_ Date_ Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 96

97 Beta Earnings/Price Book/Price Trading Activity Log of Market Cap Earnings Variability EPS Growth Rate Revenue/Price Debt/Equity Industry Duration Convexity Shift Twist Industry Level Int Rate Vol OAS Spread Effective Duration Value-at-Risk Methodologie 3 + Berechnung der Varianz-Kovarianz- Matrix aus den Zeitreihen Figure 1.3 COVARIANCE MATRIX + Implizit enthalten: die Abhängigkeits-struktur der Titel aus dem Universum Beta Earnings/Price Book/Price Trading Activity Log of Market Cap Earnings Variability EPS Growth Rate Revenue/Price Debt/Equity Industry Duration Convexity Shift Twist Industry Level Int Rate Vol OAS Spread Effective Duration Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 97

98 Value-at-Risk Methodologie 4 + Cholesky Decomposition ( Wurzel der Kovar-Matrix) + Multiplizieren einer beliebigen Matrix hiermit ergibt eine neue Matrix mit einer Kovarianz identisch zu der Original-Matrix Figure 1.4 CHOLESKY DECOMPOSITION MATRIX (Sqrt. Of Covariance matrix) Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 98

99 Value-at-Risk Methodologie - Zusammenführung + Generierung von 5,000 Monte Carlo Zufalls-Sets + Multiplikation von jedem Set mit der Cholesky Matrix + Gewinnung der so entstandenen neuen Faktor Returns + Equity: Multiplikation von jedem der 5,000 Factor Return Sets mit der Exposure Matrix + Fixed Income: Die 5,000 Faktoren werden als Eingabe für den Fast Repricing Algorithmus benutzt und dadurch FI Preise und Returns ermittelt + Kombination der zwei Bestandteile um die vollständige Verteilung für das Portfolio zu erhalten Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 99

100 Monte Carlo Simulation + Berechnung der Verteilung mittels Simulation um Annahmen einer Normalverteilung zu eliminieren + Student-t Verteilung für die Marginal Contributions der Faktoren + Nicht lineare Derivate werden im Anschluss an die Simulation des Underlying neu bewertet + Vollständige Returnverteilung für alle Titel hinterlegt + Dadurch können Risikoberichte einfach um weitere Kennzahlen, wie zum Beispiel Expected Tail Loss / Conditional VaR ergänzt werden Simulationen, tägliche Kalibrierung des Modells Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 100

101 Coverage + Equities + Index Funds / ETFs + Equity Options + Index Options + Currency Options + Index Futures + Options on Futures + Commodities + Municipal Bonds + Mortgage Backed Securities (MBS) + Commercial Mortgage Backed Securities (CMBS) + Asset Backed Securities (ABS) + Global Inflation Linked Bonds + Credit Default Swaps + Interest Rate Swaps + Government Bonds + Euro Sovereign Debt + Corporate Bonds + Global Agency Debt Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 101

102 Portfolio Analysis

103 Übersicht über Portfolien hinweg + Top-Level Overview + Drill down Doppelklick auf Kennzahlen öffnet hinterlegten Report in Portfolio Analysis + Portfolien (und Fremd-Fonds) zu Aggregaten gruppierbar + Alerts ( ; Pop-up) bei Überschreitung VaR-Grenzen etc. + Conditional Formatting Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 103

105 Flexibilität bei der Erstellung von Reports Faktor Gruppierungen und Auswahl frei wählbar oder zum Beispiel auf High/Low Gruppierung anwendbar Verlinkung Portfolio - Risikomodell Multiple vs. single model Reports Stress Testing MC VaR Simulation Append data to risk model Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 105

107 Aufbau der Risiko Berichte + Portfolio- & Benchmark-Auswahl + Zeitraum & Frequenz + Spalteninhalt (inklusive Anzahl der Handels- oder Kalendertage und Signifikanz-Niveau) + Gruppierungen + Top-Level vs. Look Through Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 107

110 Stress Testing

111 Stress Testing Varianten + Historische Stress Tests Tatsächliche Events + Sehr einfach zu berechnen mittels Risikomodellen + Die tatsächlich, beobachteten Faktor Returns werden herangezogen + Objektive Ergebnisse + Zeitpunkte sind auf die eingetretenen Extreme Events limitiert + Faktor Stress Tests Faktor Schocks + Erlaubt mehr Flexibilität + Eigene Faktoren können gewählt werden + Was macht Ihnen Angst vs. Was sind Ihre Prognosen? + Möglichkeit, Cross-Korrelationen zu berücksichtigen + Höhere Ansprüche an die Funktionalität und Methodologie + Szenario Analyse für Fixed Income Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 111

112 Kombinieren von Stress Testing & Monte Carlo-VaR + Go back in time + Die aktuelle Varianz-Kovarianz Matrix wird durch die historische Matrix ersetzt und anschließend wieder via Cholesky bearbeitet + Generierung der Monte-Carlo Szenarien + Multiplikation der historischen Cholesky Matrix mit den Szenarien -> Faktor Returns, Interest Rates- und Spreads Veränderungen + Berechnung des VaR basierend auf den historischen Abhängigkeiten Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 112

114 aktuelle Matrix Credit Crisis (10/2008) - Sim Port. Ending MC Value at Risk Value at Risk Asset Type Weight 1 Days, 95% 1 Day, 95% Commodities Corporate AAA Lcr Finance Plc 4.5% 07-dec Lcr Finance Plc 4.5% 07-dec AA A A BB CCC Equity Common , , Consumer Discretionary Consumer Staples Energy , Financials , , Health Care Industrials Information Technology Materials Telecommunication Services Utilities Mutual Fund Sovereign , , Duration > 7 Years Duration 5-7 Years Duration 3-5 Years , , Duration 1-3 Years [Cash] [Cash] Total , , ST Copyright 2012 FactSet Research Systems Inc. All rights reserved. 114