ValuePrice. Transparenz durch Methode

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1 ValuePrice Transparenz durch Methode

2 ValuePrice auf einen Blick Gegründet 2006 Standorte Frankfurt am Main, Luxemburg Mitarbeiter 30 Mitarbeiter, davon 25 in Frankfurt und 5 in Luxemburg Leistungsspektrum Kernprodukt: marktgerechte neutrale und transparente Bewertungen von illiquiden und komplexen (derivativen) Finanzinstrumenten (Zertifikate, Optionen, Swaps, Futures, strukturierte Produkte wie ABS, CLO, CDO); darüber hinaus Spreadkurven, Leistungen als externe Bewertungsabteilung und Beratung zu allen Themen rund um die Bewertung. Kundenfokus Sell-Side: Investment-Banken, Corporates (z.b. Industrie), Öffentliche Haushalte, andere Emittenten; Buy-Side: Retail-Banken, Asset-Manager, Corporates (z.b. Industrie), öffentliche Haushalte, Versicherungen; Dienstleister: Börsen, Clearing-Häuser, Custodians (z.b. Depotbanken), Wirtschaftsprüfer, Softwareanbieter, Broker. Eigentümer Private Investoren Beteiligungen ValuePrice S.à r.l., Luxemburg (100 Prozent)

3 2 3 Wie stellt man den Wert von Papieren fest, wenn sie nicht gehandelt werden? Sind die Märkte nicht aktiv, so können die Bilanzierenden die beizulegenden Zeitwerte nur mit Hilfe alternativer Bewertungsmethoden ermitteln. Es kann nicht sein, dass die Wahl der Bewertungsmethode allein den Banken überlassen bleibt oder im Wesentlichen von der Großzügigkeit des Abschlussprüfers abhängt. Es geht schließlich um die grundlegende Frage, mit welcher Ersatz-Methode sich unter den heutigen Verhältnissen eine zuverlässige, konsistente und substanzielle Aussage über den Wert eines Papiers treffen lässt. Jochen Sanio Präsident Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht

4 4 5 Wer wir sind Was wir machen ValuePrice ist ein unabhängiger Dienstleister für die neutrale, marktgerechte Bewertung von illiquiden und komplexen Finanzinstrumenten. Diese Produkte sind zum einen illiquide, weil sie nicht gehandelt werden. Entweder sind sie von vornherein nicht für den Handel vorgesehen, oder es findet trotz Notiz in den Papieren kein Handel statt. Anders als etwa bei handelbaren Aktien kann deshalb kein Marktpreis festgestellt werden, der als Grundlage für eine Bewertung herangezogen werden kann. Die Produkte sind zum anderen komplex, weil ihre Konstruktion auf mehreren Finanzinstrumenten (exotische Optionen etc.) beruht und ihre Preisbildung von einer Bezugsgröße, dem Basiswert, abhängt. ValuePrice wurde im August 2006 von Finanzexperten gegründet, die über langjährige Erfahrung in der Bewertung illiquider und komplexer Wertpapiere verfügen. Ausgangspunkt war einerseits die Beobachtung, dass die Wege, auf denen die Marktteilnehmer zu ihren Wertansätzen kamen, höchst unterschiedlich verliefen und keinem strukturierten Prozess gehorchten. Zudem war kaum jemand in der Lage, die Determinanten für den eigenen Wertansatz plausibel und nachvollziehbar darzulegen. Dies stand andererseits in wachsendem Kontrast zu gesetzlichen Anforderungen (u.a. Basel I und II, MiFID, BilMoG) und Buchhaltungsstandards (u.a. IAS, IFRS, HGB), die für jeden Vermögenswert die regelmäßige Ermittlung des beizulegenden Zeitwerts (Fair Value) fordern. Hier setzt ValuePrice an: Wir liefern marktgerechte, objektive und bis ins Detail transparente Bewertungen, die auf der Basis harter und weicher Marktdaten mit Hilfe selbst entwickelter mathematischer Methoden und Modelle entstehen. ValuePrice bewertet kontinuierlich illiquide und komplexe Finanzinstrumente vor allem für Finanzinstitutionen (sowohl Sell-Side wie Buy-Side), die für die transparente und marktgerechte Evaluation ihrer Anlagepositionen aufgrund regulatorischer Erfordernisse auf Referenzbewertungen zurückgreifen müssen. Denn: Die Emittentenbewertung allein darf nicht Grundlage eines Wertansatzes sein, der den Bestimmungen von IAS, IFRS oder HGB entspricht. Zusätzlich zu ihren eigenen Bewertungen und den fundamentalen Bewertungen, beispielsweise von Ratingagenturen, benötigen Finanzinstitutionen daher einen neutralen Referenzwert von einem unabhängigen Dienstleister wie ValuePrice. Dieser komplettiert die Entscheidungsgrundlage für Aufsichtsbehörden und Wirtschaftsprüfer, um den beizulegenden Zeitwert (Fair Value) ermitteln und damit den bilanziellen Wertansatz festlegen zu können. Mit seinen Referenzbewertungen ermöglicht ValuePrice Finanzinstitutionen, den Betrag zu ermitteln, zu dem ein illiquides und komplexes Finanzinstrument zwischen sachverständigen, vertragswilligen und voneinander unabhängigen Geschäftspartnern wertgerecht gehandelt werden würde. Und das je nach Bedarf auf Tages-, Monats-, Quartals- oder Jahresendpreis-Basis. Damit werden zugleich auch die internen und externen regulativen Anforderungen erfüllt. ValuePrice ist in der Lage, Bewertungen für sämtliche illiquiden und komplexen Finanzinstrumente zu erstellen. Unser Bewertungsportfolio umfasst derzeit mehr als solcher Instrumente und wird aufgrund neuer Kundenanfragen fortlaufend erweitert. Die Finanzinstrumente sind in fünf Komplexitätskategorien unterteilt (siehe nebenstehende Abbildung). ValuePrice bündelt das Know-how von Mathematikern, Physikern, Finanz- und Vertriebsspezialisten sowie von Projektmanagement- und IT-Experten.

5 Das Bewertungsportfolio von ValuePrice Komplexitätskategorien 1 Standard 2 Standard-Medium 3 Medium 4 Medium-Complex Finanzinstrumente Fixed Coupon, Floating Rate Notes (FRN), Schuldscheine, Genussscheine, Plain Vanilla Equity Options, Plain Vanilla Index Options etc. ABS Fixed, ABS Floater (zu ABS gehören: CDO, CLO, RMBS), Plain Vanilla Interest Rate Swaps, Caps, Floors, Variables, Currency Options, Bond Options etc. Arithmetic Asian Style Options, Swaptions, Reverse FRN, In Arrears FRN, Step Ups, Wandelanleihen, Credit Default Swaps (CDS), Rainbow Options, ASCOTS etc. Constant Maturity Swaps, FX Derivatives, Cross Currency Swaps, Basket Options (in Abhängigkeit vom Basket ) etc. 5 Complex Memory Resettable, Roller Coaster Swaps, Multi Callable Step Up, Exotic Options etc.

6 6 7 Wie wir arbeiten ValuePrice nutzt eine Methode, die aktuelle Markteinschätzungen genauso berücksichtigt wie ähnliche Finanzinstrumente. Bei der Bewertung eines bestimmten Finanzinstruments lautet die Ausgangsfrage: Gibt es in dieser Assetklasse ähnliche Produkte am Markt? Und wenn dem so ist: Wie werden diese Produkte aktuell gehandelt? Wir spiegeln also das zu bewertende Finanzinstrument gegen den Markt und leiten aus gleichgearteten Finanzinstrumenten einen Wert ab. Dabei nehmen wir eine eigenständige Markteinschätzung vor, die die allgemeine Bewertung im Markt selbstverständlich berücksichtigt, sie aber nicht ohne eingehende Prüfung einfach übernimmt. Die Bewertung von ValuePrice beruht auf harten (allgemein zugänglichen) Marktdaten wie Ratings, Zinskurven, Koupons etc., weichen Marktdaten wie Credit Spreads, Volatilitäten etc. und der inhaltlichen Analyse des Prospekts der Finanzinstrumente Alle Informationen werden mit Hilfe finanzmathematischer Standards und selbst entwickelter mathematischer Methoden, Modelle und Algorithmen in eine prüffähige Bewertung überführt. Mit unseren Bewertungsmethoden erheben wir nicht den Anspruch, den richtigen Preis für ein illiquides Wertpapier zu ermitteln. Ebenso wenig können wir garantieren, dass das jeweilige Wertpapier zu der von uns genannten Bewertung handelbar ist und einen Käufer findet. ValuePrice errechnet vielmehr einen Wert, bei dem sich Angebot und Nachfrage vernünftigerweise treffen sollten. Dieser Wert ergänzt Fundamentalbewertungen und handelbare Marktpreise (zum Beispiel Emittentenquotes) um eine weitere Sichtweise. Was uns auszeichnet Die von ValuePrice erstellten marktgerechten Referenzbewertungen sind neutral, unabhängig und transparent: neutral, weil ValuePrice seine Bewertungen auf der Grundlage interner Datenanalysen, eigener Modelle und Markteinschätzungen kalkuliert. Wir verwenden grundsätzlich keine Fremdpreise zum Beispiel von Emittenten und anderen externen Datenlieferanten. Die Einschätzung des Credit Spreads wird hausintern vorgenommen. unabhängig, weil ValuePrice unabhängig finanziert und daher auf der Kundenseite keinerlei finanziellen, rechtlichen oder lobbyistischen Einflüssen ausgesetzt ist. Wir haben keinerlei wirtschaftliches Eigeninteresse an den Portfolios unserer Kunden beziehungsweise an einer bestimmten Bewertung. Zudem handeln wir nicht in den Finanzinstrumenten, die wir bewerten. transparent, weil ValuePrice sämtliche für die Bewertung relevanten Größen offenlegt. Aber nicht nur das: Alle Komponenten unserer Bewertungen werden vollständig ermittelt. Erst dadurch können wir jedem Kunden bei Bedarf unsere Vorgehensweise und jeden einzelnen Parameter erläutern - pro Tag, pro Bewertung. Wir können also jederzeit sagen, warum und wie wir zu der jeweiligen Bewertung gekommen sind. Die Bewertungen von ValuePrice werden nicht punktuell vorgenommen, sondern fortlaufend. Dadurch haben Kunden Zugriff auf eine kontinuierliche gepflegte Referenz-Datenbank, die nicht nur aktuelle Bewertungen liefert, sondern auch eine Historie. Auf Wunsch des Kunden erstellen wir Bewertungsreports, aus denen sämtliche für die Bewertung relevanten Prozesse, Methoden/Modelle und Kalkulationsdaten ersichtlich sind.

7 Unsere Dienstleistungen im Bereich Bewertung Kontinuierliche marktgerechte Bewertung sämtlicher illiquider und komplexer (derivativer) Finanzinstrumente Bewertung vollständiger Portfolios Bewertung/Listing einzelner Finanzinstrumente Laufende (börsentägliche) Übermittlung der Bewertungsdaten über die Transaktionsplattform Financial Instruments Pricing and Calculation Application (FIPCA) Bewertungsreports mit Details zu sämtlichen bewertungsrelevanten Parametern Beratung zu den Themen Bewertung, Bewertungsmethoden und -prozesse sowie Qualitätssicherung der Bewertungsdaten

8 ValuePrice Transparenz durch Methode ValuePrice AG Hanauer Landstrasse 287 D Frankfurt am Main Germany T F ValuePrice S.à r.l. 2, rue de Canach L-5368 Schuttrange G.-D. de Luxembourg T F valuation@valueprice.eu